2012年11月9日 星期五

景順環球股票收益基金





【晨星亞洲研究部 2012/10/30】
近期美國所公佈經濟數據表現亮眼,包括9 月份美國零售銷售、工業生產數據皆優於預期,再加上市場揣測西班牙將於近期內申請紓困,帶動全球股市於9月下旬出現一波反彈走勢。

在晨星全球大型價值型股票型基金組別中(台灣核備銷售),景順環球股票收益基金(美元A股)今年以來的資金淨流入金額達到0.52億新台幣,為該組別中資金淨流入金額前五大的基金之一,以下我們針對該基金做進一步的評析(數據截至2012年9月底,該數據為估計值且為全球數據非僅歐、亞市場之買入及賣出)。

★投資策略部分:

該基金主要採用由下而上的選股策略,該基金的經理人找尋收益持續成長,尤其是股東權益報酬率高於資金成本的公司,因為他們認為這是檢視一間公司是否能夠持續成長的良好指標。

該基金團隊會根據上述的投資條件來篩選投資標的,接下來便會針對篩選出來的股票進行評估,並且估計其公平價值(包括最佳以及最差情境下的公平價值估計值)。該基金通常會投資於股價大幅低於公平價值的股票,並選擇在股價逐漸接近公平價值時賣出股票。另外

該基金也會進行質化分析,並青睞具有高素質管理團隊、強勁的分支機構,以及堅實的財務體質的公司。在投資價值相當具吸引力的情況下,該基金經理人也可能會投資於非配息型股票,不過這類型股票通常佔該基金較小的投資比重。

另外,該基金的經理人亦會密切關注基金的風險水平,並根據各檔投資標的的報酬/風險狀況來配置投資比重。


★投資組合方面:

由於該基金青睞投資於具有較高殖利率的股票,因此使得該基金具有大型價值股票型的投資風格。相較於同組別基金,該基金對大型以及巨型股票通常配置較高的投資比重。

另外,該基金的持數股量通常介於65至75檔之間,對於一檔持股標的,其所配置的比重則會介於0.75%至3.5%之間。該基金通常較不會參考基準指數,同時也較少關注其對各產業、地理區域的投資比重,因此導致該基金投資組合與同組別基金之間出現較大的差異。

舉例來說,由於基金經理人認為英國股票具有較高的殖利率,因此對英國股票配置了較高的投資比重。在2012年9月底的投資組合中,英國股票約佔該基金資產的16.76%,較同基金組別平均高4.12%。

另一方面,該基金則並未投資於新興市場股票。在產業的投資配置方面,由於該基金採取了防禦性的投資定位,因此相較於同類型基金,該基金持有較多的醫療保健以及核心消費股票,包括製藥公司Roche、Novartis,以及菸草公司Reynolds America、Philip Morris皆是該基金的前十大持股之一。


★基金績效及風險方面:

自基金經理人Boyne以及McGraw於2011年10月開始接管該檔基金以來,截至2012年10月22日止,該基金的年化原幣別報酬率為18.52%,較同基金組別平均高0.33%。

由於該基金著重投資於具有強勁體質、能夠產生大量現金流量的公司,使得該基金在市場避險情緒較高的期間內,往往會有較佳的報酬表現。

雖然在2012年第1季市場反彈期間,該基金的績效表現較為落後,但在這之後隨著歐債疑慮再度升溫,加上全球經濟成長趨緩,該基金便充分展現了防禦的能力,自今年第2季以來,截至10月22日止,該基金的原幣別報酬率為4.69%,較同基金組別平均高3.01%。在風險方面,自基金經理人開始接管該檔基金以來,截至2012年9月底止,該基金的標準差低於同基金組別平均水平。




【Winzi 讀報】

買基金不用迷信名牌,好基金自然會有行家賞識。另外我也注意到富蘭克林坦伯頓成長基金,自2008年8月28換了基金經理人後的表現也相當不錯。

 

2012年11月2日 星期五

高收益債發行過熱 「垃圾」氾濫





【經濟日報╱編譯吳國卿/綜合外電】
隨著渴望高收益的投資人蜂擁搶進垃圾債券,垃圾級債信的公司也趁機大舉發債,專家警告市場泡沫已隱然成形。

據新興組合基金研究全球公司(EPFR Global)的資料,今年迄今投資人已投入破紀錄的490億美元在美國高收益債券共同基金與指數股票型基金(ETF)。

富國銀行(Wells Fargo)固定收益部主管魯斯納克說:「光從這個數字就可以看出市場過熱。」他已在上月下修對高收益公司債的投資建議,從加碼降至中立。

魯斯納克說:「我們的高收益公司債投資1年報酬率就高達20%,但更多泡沫的跡象已漸漸浮現。」

他預期在聯準會維持低利率貨幣政策、和投資人追求高收益的情況下,垃圾債券市場將進一步膨脹。

狂熱的買盤已將垃圾債券殖利率壓至歷來最低的約6%。在2009年,美銀美林高收益Master Ⅱ指數的債券平均殖利率高達19.5%。

專家也擔心投資人承擔的風險超出預期,因為一些體質不佳的公司紛紛趁著市場火熱,大舉發行垃圾債,升高投資風險。

Peritus資產管理公司投資長葛拉馬托維奇說:「直到最近,公司債發行都限於高品質和特定目的的債券,但情況已開始改變。」

他舉煤礦業Alpha天然資源公司近日發行10%票面利率的公司債為例說,表面上10%利率似乎報酬很優厚,但若考慮煤業前景暗澹,其實風險很高。

雖然穆迪公司預期,美國高收益債券到2012年底的違約率可望維持與去年相同的3.5%,他建議投資人應保持審慎,選擇即使經濟惡化也能付息的公司。


【Winzi 讀報】

Alpha的財務風險似乎不低,但是否會有立即的風險,箇中的玄機則要靠經驗豐富的基金經理人做判斷,若基金經理不購入此公司債或早已出脫或對箇中玄機瞭若指掌而繼續持有,那麼也沒什麼風險!

根據Fitch信評-2012/10/22所發表的美國高收益債違約報告資料顯示,Q3共有6家公司違約,違約票面金額總共為34.44億美元,累計2012年至9月違約的公司總共為25家,違約票面金額總共為133.749億美元。

發生違約的公司分別是

7月份
Patriot Coal Corp. - 美國破產法第11章

8月份
K-V Pharmaceutical Co. - 美國破產法第11章
ATP Oil & Gas Corp. - 美國破產法第11章, (聯博高收益債基金9月持有)
Broadview Networks Holdings - 美國破產法第11章

9月份
LifeCare Holdings Inc. - 未付款
Banco Crueiro do Sul SA - 美國破產法第7章(直接破產)