債市不可能崩盤 進場布局大好時機

【聯合報 薛翔之紀錄 2013/10/09】

從4、5月到8月間，由於投資人預期美國貨幣寬鬆（QE）即將退場或縮減規模，引爆一波波債券拋售潮，國際多項債券指數大幅下滑，甚至負報酬。

例如高收益債券指數小漲3.8%，美國債券指數到9月下旬為止，跌了4.3%，新興市場債券指數下滑6.8%。

我認為，投資人忽略了很重要的因素，債券總報酬由利息報酬、與價格報酬兩項組合而成，多數投資人只看到債券價格漲跌，沒注意到債券有到期日，也有配息，債券可以提供收益型投資人該有的報酬率。

市場上有種說法，當利率上漲1個百分點時，債券價格會跌8個百分點；不過從歷史數據觀察，從1940年到1982年間，利率從2.21%一路升息到14.59%，總共漲了12個百分點，按照前面的邏輯，債券價格應該下跌96個百分點，結果債券沒有跌。

若再把這40多年，區分為2段，其中，1940年至1965年的股市多頭時期，利率漲2個百分點，債券也應該跌16個百分點，1965年之後的股市空頭，利率上漲10個百分點，債券應跌80個百分點，結果債券都沒有跌。

我再強調一次，股市和債市性質完全相同，股市一跌可能40%、50%，而債市碰到的情況是，短期雖然可能有資本損失，但是每季仍有固定有收益、配息入帳。

債市投資人真正該擔心的是，利率調整速度太快；當利率升降太快，極可能造成債券價格急速漲跌，利息收益無法抵消價格變動所造成的損失，才是投資債市最大的風險。

什麼時候利率會快速調整？答案是，景氣變很好的時候；美國經濟成長率現階段約為2%，當美國經濟成長率到達4%時，就屬於「非常不錯、很好」的時機，但我認為，4%的情況目前還不會發生。

我一直覺得，過去幾個月，投資人對債市的反應太大，債市不可能崩盤。過去近百年以來，公債殖利率的低點是2.21%，今年9月4日的殖利率為2.89%，和歷史紀錄接近，推估未來探底的可能性低，現在反而是布局債市的時間點。

（王進彰口述）


【Winzi 讀報】

跟這一篇報導 "高收債反彈 是逃命波" 的觀點完全不同，可以驗證看看誰才是真專家!