富達美元高收益債券基金

美高收益債 枕戈待旦布新局

【富達Bond 觀點 – 智債必得系列十五 2011/06/29】

《投資是金錢的戰爭，輸贏是財力、耐力和信心的綜合戰，歷史知名的戰役不乏因後兩者而逆轉勝的案例，投資亦然。近期高收益債市波譎雲詭，有的意興闌珊，有的枕戈待旦，不僅堅持投資，還逢低加碼，迎接新局。》

近期全球風險性資產波動，投資人不免懷疑景氣循環是否已進尾聲？富達美元高收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人哈利‧蘭克(Harley Lank)認為，信用循環尚未到達尾聲，企業前景依然看好，違約率未來12至18個月將持續低於長期平均。美國經濟復甦雖緩慢，但低成長、低利率和低違約率環境下，有利未來12個月美國高收益債券的表現。(資料來源：FIL Limited, 2011/06/24)

◆經濟下修無礙高收益債多頭走勢

近期風險性資產的拉回整理，在大多數專業機構的預料之中。美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克承認經濟復甦疲軟，今年全年的國內生產毛額（GDP）成長率從3.1~3.3%，下修到2.7~2.9%，Fed為刺激經濟，利率可望維持低檔，加上近期國際油價的回跌，通膨疑慮減輕，即使下半年失業率維持在8.5%的高檔區，第三和第四季的GDP季成長率仍有機會上看3%。（資料來源：BarclaysCapital,2011/06/24）

展望下半年高收益債市，華爾街券商並不看淡，加上企業信評上調與下調比值約在1.63，維持在10年高點，透露企業財務結構仍在改善中。若能順利度過近期市場利空，特別是希臘國債危機能夠獲得金援，近期利差擴大，反為高收益債券市場創造更多的投資機會。(資料來源:JP Morgan,2011/06/24)

從基本面來看，企業過去一年來陸續發債籌資，改善財務結構，未來三年到期債券大幅降低，意味著高收益債的違約率未來三年將處於低檔，低於歷史平均值4.3%，今年預估僅有1%。此外，就6月以來迄24日止，沒有一家企業成為折翼天使（fallen angel），卻有兩家高收益企業成為明日之星(risingstars)。上半年美銀美林美國高收益債券指數總報酬約在4%左右，近期利差擴大在低違約率、投資人需求殷切下有機會持續縮窄，預期下半年有機會跟上半年的報酬相近。（資料來源：JP Morgan, Bloomberg, 2011/06/24）

目前高收益債券指數殖利率約為7.5%、利差已來到578基本點，摩根大通預期2011年下半年的殖利率有機會下探，利差可望再度收斂。巴克萊資本也在最近一期的報告中指出，美國高收益債指數離今年低點應該只有咫「點」之遠，約百分2到3，目前最重要的就是，市場要找到信心支撐點。（資料來源：Bloomberg, 2011/06/27）

因應市場動盪，哈利‧蘭克加碼資本結構健全的企業，減碼低品質公司、降低風險。在過去幾季中，今年第一季即首度減碼信用評等為CCC(含)以下的資產。(註：對比指數-Ｍerrill Lynch US High Yield Master II Index)

哈利．蘭克在固定收益長達16年研究投資經驗，在危機中總是能洞見企業的潛力，找到企業的轉機，化為投資契機。經理人以主動管理、策略佈局、追求更有價值的投資組合。富達美元高收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)秉持集團的理念，在不同經濟環境下進行企業整體資本結構的研究，採價值導向的投資法則，採取多元化投資，截至5月底，基金規模達71.48億美元，持債多達614檔，兼顧分散風險。(資料來源：FIL Limited)

潛在投資風險：核心通膨增溫、美國財政赤字龐大邊陲歐元國家債信疑慮猶存，或是企業對股東友善，例如：自家購買庫藏股的活動增溫或是增發股票股利的情況，都將造成債市波動。


【Winzi 讀報】

從月報裡可發現富達美元高收益債券基金，除了持有債券之外也配置了股票，3月有7.8%的股票，4月份增加到9.2%，這應是基金經理人想藉此衝高(創新)淨值提升績效的做法，這點是與其他高收益債券基金不同的地方。

而從歷年的淨值走勢圖表現來看，富達美元高收益債券基金是一檔不錯(有活力低風險)的高收益債券基金。

富達美元高收益債券基金 截至2011/05/31規模是 7148.19 百萬美元
以06/30淨值計算，年息約5.3%