美國高收益債 低接燈號亮了

【聯合晚報 記者嚴雅芳 2012/01/31】
美國標準普爾500公司最新公布的第四財報中，約67%公司的每股盈餘優於市場預期；同時，第四季營收與淨利繼續維持穩健的增長，顯示企業的營運基本面良好，將有助於高收益債券利差持續收歛，高收益表現仍看好。英傑華環球投資認為，美國財報結果，如持續釋放企業營運基本面優於市場預期訊息，高收債的違約率將有很高的機會可繼續維持於2%左右低水位，利差收斂推升高收益債價格機率提高；公司獲利及財務狀況轉佳，違約率可望再降，高收益債資本利得空間可期。

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)表示，2013年中之前都會維持利率水平。第一金投顧表示，在這樣的低利率環境下，高收益債市受惠於高殖利率優勢，以及強健企業資產負債結構及超低違約率，對於高收益債表現形成有力支撐。資料顯示，美國高收益債券發行企業，財務狀況已較前兩次的金融危機大幅改善，企業的現金與負債比率大幅提高，2000年科技泡沫爆破時約4%，慢慢改善時至2007年時的8%，而目前更已大幅提高至12%，大大減低了企業違約風險。

根據Lipper統計，就2011年一整年高收益債整體資金淨流入約135億美元，超越2010年的125億美元，顯示市場資金仍持續青睞高收益債；儘管歐債造成市場動盪，去年全球高收益債券指數整年度仍維持正報酬全年上漲5.73%，漲幅優於S＆P500指數。

英傑華全球高收益債券基金經理人Joshua Rank表示，穆迪所追蹤的美國高收益債券平均違約率約1.8%左右，但高收益債利差卻約650個基本點左右，高收債呈現罕見的違約率和利差背離狀態，提供進場好時機。他認為，2011歐債問題造成市場不理性拋售高收益債券之後，債券價格超跌，投資價值顯著提升，並優於歷史平均水準。回顧2000年科技泡沫爆破後，2008-2009年金融海嘯後，當全球股市從谷底往上走時，美國高收益債券都比股市率先反彈，目前是入場低接等待景氣反轉的好時機。


【Winzi 讀報】

現在才發現低接燈號亮了? 未免太遲了!

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恐慌氣氛散 風險性債券奪回主流位

 

市場風水輪流轉 分散投資才聰明

【經濟日報 文/綠角 2012/01/30】
我們可以將全球股市分成四大區塊，分別是北美（以美國為代表）、歐洲成熟市場、亞太成熟市場，以及新興市場。我們來看這四個區塊在最近兩年的表現。

去年市場的表現排名是：美國第一、歐洲第二、亞太第三，新興市場最後。這四大市場區塊中，唯一有正報酬的是美國股市，其它三大區，則有-11%到-18%不等的損失。新興市場的虧損，還比債務陰影纏身的歐洲成熟市場還要嚴重。

投信力推 非品質保證

自2009年3月股市脫離金融海嘯開始反彈以來，雖然新興市場在2010年取得最好的報酬率，但在2011年表現不佳，兩年下來，累積報酬仍是虧損3%。

相較之下，連續兩年都取得正報酬的美國股市，拿到近兩年最高的累積報酬，達18.55%。而且，美國股市還以比新興市場小很多的波動，取得更高的報酬。

回顧這些事實，可以為我們帶來一些投資啟發。

金融海嘯後，許多投資人仍以新興市場為國際投資的首選，全部投資國際股市的資金，就放在新興市場中。理由可能是，新興市場的高經濟成長將帶來高股市報酬，或是想要藉著新興市場的高波動，迅速將金融海嘯中的虧損彌補起來。

但問題是，市場不一定會順著眾人預期的方向走。當大家都這麼想、都這樣投資時，不代表這就是正確的作法。

近兩年的投資績效，我們看到新興市場不僅無法彌補虧損，還造成了更多的損失。特別在去年，整體新興市場的跌幅達18%，但有許多跌得更慘的區塊，譬如大中華區虧損就達20%以上；而這個市場剛好也是近幾年許多基金公司力推的產品範圍。投入其中的投資人，損失慘重。

亞太成熟市場以日本為主力，占指數權重的62%。在大家都不看好日本前景的狀況下，這個區塊近兩年的表現，還算勉強維持平盤，反而勝過眾人看好的新興市場。

與其去相信某個股市區塊將表現突出，然後將資金全部押在上面。不如採用資產配置的方法：將資金分散在這四大國際股市區塊中，往往會得到更好的效果。

譬如2010與2011這兩年，將資金全部投入新興市場的投資人，以指數計算，會拿到-3.02%的累積報酬。

但假如這位投資人，從2010年開始投資時，是將資金分為四等分，平均投入美國、歐洲、亞太與新興市場，那麼他會拿到1.98%的報酬。

投資人即便是進行研究後，選出一個自己認為將表現最好的地區，然後投入，仍然會面臨事情發展不如預期的可能。

想法開放 報酬更亮眼

不僅是股市，這個觀念也同樣可應用於多種資產類別。許多投資人投資時，就只投入股市，因為他認為這是將有最高報酬的資產類別。但問題是，有時事情不如人意，反而可能是債券表現較好。

分散投資，同時持有多種資產類別，會使自己的投資組合更具抗壓性。

不要固執地以為未來一定會是某個區域股市或是某資產類別表現最好，然後將資金全部壓在上面。

採取開放的想法，將名次輪動視為常態，然後以資產配置的方式投入全球各地區的市場與不同的資產類別，不僅是穩健的投資方法，在許多時候，也帶來更好的報酬。




【Winzi 讀報】

你/妳 讀完此篇文章後的心得如何 ?

1. 完全贊同 (那麼會影響你/妳調整目前的基金配置嗎? )
2. 不完全同意 (同意的是那部份? 不同意的又是為何? )
3. 不同意 (原由為何? )

用心想看看, 有助於你/妳的 投資功力的提升喔 !

 

歐元區經濟 有望躲過衰退

【經濟日報 編譯季晶晶 2012/01/25】
對採購經理人的最新調查顯示，歐元區民間部門活動1月重新開始成長，凸顯該區景氣下滑程度可能不如先前設想的嚴重，歐元區有可能逃過衰退厄運。

Markit公司24日公布資料說，常被視為成長指標的歐元區採購經理人綜合指數（PMI）初值，1月意外躍升至代表擴張的50.4，優於去年12月的48.3，是四個月來最高，輕鬆打敗路透訪調分析師平均預估的48.5。

Markit首席經濟學家威廉森表示，該指數顯示歐元區在2012年首季可能有正成長，儘管2011年第四季可能衰退。他說：「指數似乎在去年10月底就已觸底反彈，已連續三個月好轉。這是出現轉捩點的訊號，我們現在較具信心。所以，歐元區可能未歷經衰退，只是短期景氣下滑。」

上周的路透調查預測，歐元區將陷入溫和衰退直至今年下半年為止，2012年經濟預估將有負成長0.3%。

歐元區的服務業表現優於預期，PMI指數升至50.5，高於上月的48.8，是去年8月以來首度超越景氣榮枯分界線50以上。

但數據表現不俗的部分成因來自存貨減少。製造業PMI指數維持在低於榮枯分界線的48.7，而這個數字已高於12月的46.9。許多企業被迫連續第二個月減價促銷，儘管進貨成本上揚。

決策者可能要擔心的是，PMI指數上揚泰半要歸功於歐元區最大經濟體德國的商業活動增加，第二大經濟體法國也有功勞，其他國家的產出則持續下滑，儘管減幅是四個月來最小。

德國服務業以七個月來最快的腳步擴張，速度遠優於預期，且製造業活動也出現四個月來首見的增長。

法國服務業也以去年8月以來最快的速度成長，但工廠活動連續六個月下滑。另外，歐盟統計局（Eurostat）23日公布，歐元區新工廠訂單11月較前月減少1.3%，也比一年前同期減少2.7%，後者是兩年來首見下滑，這是因為歐元區貨物需求全面下探，證實去年最後幾個月區域經濟表現疲弱。

不過此一表現已略優於市場預期，經濟學家原先預估月減幅達2.3%，而年減幅為2.8%。去年10月工廠訂單的月增幅及年增幅均下修至1.5%。

 

恐慌氣氛散 風險性債券奪回主流位

【經濟日報 簡威瑟 2012/01/19】
VIX指數滑落，象徵市場恐慌氣氛稍散，不僅全球股市表現相季回溫，風險性債券也再次奪回主流地位。今年以來才短短幾個交易日，JPMorgan全球高收益債指數就上揚了1.19%，遙遙領先之前被視為避風港的美國公債。



今年開春以來，雖有信評機構標準普爾再度對歐洲九國祭出降評措施，但觀察美國、中國近期經濟數據表現，大多都優於或符合市場預期，換句話說，目前全球主要市場中，只有歐元區較令投資人擔憂，在其他市場的良好表現帶動下，投資信心自然回溫。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯庫克（Robert Cook）表示，基本面是高收益債最大的優勢，今年全球企業獲利仍將維持雙位數增長，搭配VIX指數持續下滑，高收益債價格可望隨利差收歛持續看漲。

然在2012年全球經濟成長率相對偏低，以及歐債危機干擾尚未解除的情況下，高收益債券資本利得要大幅提高的機會恐受壓抑。德盛安聯四季回報債券組合基金經理人王銘祥指出，預期高收益債今年的收益主要將來自於票面利息，不過，高收益債今年發債量預期較去年低，因此，市場資金充沛下，報酬率仍可樂觀以待。

永豐新興高收雙債組合基金經理人曹清宗則指出，高收益債券基金不只去年吸金，今年來仍持續受到資金青睞。根據Lipper統計，截至1月11日當周，高收益債券共同基金仍有近18億美元淨流入，國際資金的偏好有利高收益債券維持多頭格局。另一方面，高收益債長期以來幾乎都處於看回不回格局，投資人深怕進場會套在高點。對此，柏瑞全球策略高收益債券基金經理人謝佳伶認為，其實今年第一季就是個不錯的進場點。

根據摩根全球高收益債指數的歷史資料，1月正報酬機率達88%，且過去14年的1月平均報酬為1.82%，都是全年各月之冠。雖然歐債問題短期仍主導市場波動，但若歐洲央行能釋出更多解決政策，高收益債攻勢可望隨歐債淡化續強。


【Winzi 讀報】

VIX指數早在2011/12/20就跌到25以下了，2011/10/03~06，11/22~28，12/15~30都是很好的進場點。

 

歐洲基金 審慎布局

圖片來源 : 彭博

【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】
標準普爾調降歐洲九個國家的信用評等，法國及奧地利痛失AAA信評，歐元走低，歐洲股市無動於衷，但基金業者建議投資人仍應小心因應。

標準普爾上周起幾乎全面調降歐元區國家信評，歐洲穩定金融機制（EFSF）也遭波及，義、西、葡更是連降兩級，歐元區中僅剩德國、荷蘭、芬蘭及盧森堡等四個國家得以保住AAA的頂級信評。

標普下調法國及奧地利債信，並不意外。富達證券指出，儘管市場上關於降評的傳言風聲鶴唳，但法國公債卻未出現沉重賣壓，10年期公債殖利率僅微升至3.05%，顯示出降評所帶來的衝擊可能早已反映在公債殖利率。

在股市方面，周一（16日）亞股大都收黑，反映標普降評，但歐股反而收紅，漲幅逾1%，顯示對標普降評行動反應冷淡。昨（17）日亞股大幅反彈，歐股開盤繼續大漲，似乎繼續不將降評當一回事。

富達歐元債券基金經理人西姆納（David Simner）分析，儘管正式的消息在歐股盤後獲得確認，但在交易時段中市場上對於降評的傳聞早已甚囂塵上，降評為市場所帶來的衝擊早已預先反映。

西姆納指出，雖然債市持續疲軟將不可避免，但這次的降評將不會導致如評論家所說歐元瓦解。近一周義大利公債殖利率也大幅回穩，一旦義大利或西班牙公債價格不穩，歐洲央行（ECB）可望進場干預。

雖然歐股最近抗跌，但富達全球股市投資長羅西（Dominic Rossi）認為，歐洲企業的獲利展望趨於惡化，即將拉開序幕的企業財報季令人悲觀。

 

周上順破除迷思 投資挖到寶

【經濟日報 高佳菁 2012/01/09】
擁有證券分析師（CSIA）、特許財務分析師（CFA）、會計師（CPA）、另類投資分析師（CAIA）、投資績效衡量證照（CIPM）等金融證照的復華高益策略組合基金經理人周上順表示，投資必須深入了解金融商品的特性，才能體認到它所代表的投資意義，進而發掘不為人知或被長期誤解投資機會。

★長期表現優於股房

許多人對高收益債券的一般聯想都是快倒閉的公司、信用品質不佳、倒帳風險高、垃圾債券等等，是屬於高風險、高報酬的金融商品，但事實果真如此嗎？周上順認為，高收益債券是長期被誤解的投資寶藏。

高收益債券，一般是指信用評等在BBB-／Baa3（不含）以下的公司債，但許多人或許不知道，其實像知名的紐約時報、Levis等國際企業，以及國內的廣達電腦、中國人壽等，都屬於高收益債券的公司，投資人如果沒有深入了解高收益債，就很難破除既有印象的誤解，更別說掌握正確的投資訊息及投資機會。

周上順並指出，觀察花旗美國高收益債券指數從1990年1月迄今，高收益債券的長期投資表現「竟然」優於股市、房地產、商品及外匯市場，而且在歷次金融風暴中的表現較股市佳，長期以來的實際表現更是超出一般人想像。

★ECB伸援手 後市可期

針對歐債危機歹戲拖棚，導致高收益債市出現較大的震盪，周上順說，歐洲央行（ECB）在2011年12月21日進行三年期資金標售，讓境內各家銀行無限量向ECB借貸資金，總計釋出了4,892億歐元，共吸引523家銀行申購，此舉將擴大槓桿效應，不但有助於壓低義大利及西班牙公債利率成本，更降低了銀行業可能產生的系統性風險，將可望帶動高收益債等風險性資產持續走高。

他強調，ECB向銀行提供三年期資金借貸，借貸利息僅1%，比目前市場短期融資利率1.41%低很多，這使得各家銀行可以藉由此低利資金解決流動性及後續2012年的償債壓力。另根據高盛統計，明年歐洲銀行業共有7,801億歐元的債務到期，因此這次釋金可滿足明年整體歐洲銀行資金需求將近63%，再加上明年2月底將有第二次釋金行動，可說是大幅降低了明年銀行業可能產生的系統性風險。

另從歐、美高收益債殖利率的水準來看，目前美國高收益債殖利率平均約8.8%，低於歐洲高收益債平均11%左右，但由於歐洲高收益債公司的再融資壓力較大，現階段仍以美國高收益債的整體前景相對較受市場認同。


【Winzi 讀報】

挑到優質的高收益債券基金等同挖到寶，版主金融海嘯的虧損全靠高收益債救回不少。

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美製造業景氣勁揚

【經濟日報 編譯余曉惠 2012/01/04】
美國12月製造業景氣擴張速度創六個月來最快，其他地區12月製造業景氣好轉，瑞士、澳洲和中國回升到代表產業擴張的水準，英國衰退幅度縮小，激勵全球股市和商品上漲。

紐約原油價格漲破每桶102美元，美股三大指數新年開紅盤漲幅都逾2%，道瓊指數早盤大漲逾260點。

美國供給管理協會（ISM）3日公布的資料顯示，美國12月製造業採購經理人指數（PMI）從11月的52.7升到53.9，優於市場預期的53.5，而且是六個月來最高。PMI指數高於50代表產業活動持續擴張。

汽車需求和假期銷售增加，加上庫存水位低，可望為製造業的成長鋪路，這個產業占美國經濟12%。

儘管如此，歐債危機和歐洲成長放緩，依舊是美國復甦的絆腳石。

ISM的報告顯示，12月訂單和生產以去年4月以來最快的速度增長。

製造商和工廠客戶端庫存下滑狀況，暗示未來幾個月的生產可能增加。

美國商務部同日公布，11月營建支出攀升1.2%，是四個月來首次上揚，也超乎預期的增幅0.5%。

製造業景氣好轉，激勵道瓊工業指數新年第一個交易日早盤即大漲262點。MSCI AC世界指數3日漲至四周高點。

商品價格勁揚，銅、可可和糖期貨全面攀高。國際油價躍漲，倫敦布侖特原油和西德州輕原油2月期貨漲幅一度逼近4%，最高各為每桶111.58美元和102.71美元；伊朗與西方關係緊張也助長油價走勢。國際金價勁揚逾2%。美元走軟，美國公債價格下滑。

3日公布的數據顯示，瑞士製造業指數從44.8一口氣攀升到50.7，是去年8月來首次翻越50，顯示央行去年9月把瑞士法郎的目標匯率上限設為1.2瑞郎兌1歐元，確實有助於減輕出口商的壓力。

澳洲12月製造業景氣出現去年6月以來的首次擴張，從11月的47.8回升到50.2。官方編纂的中國製造業指數12月也強力反彈，回到50以上。

此外，英國製造業衰退幅度縮小，12月製造業指數從47.7回升到49.6，主要由德國、東歐和中國顧客的需求帶動。

另據日前公布的數據，歐元區12月製造業景氣雖連五個月萎縮，但減幅縮小。印度12月製造業指數繼續擴張，而且創從六個月來最快增速。

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歐洲製造業景氣

 

歐元區製造業 連五月萎縮

【經濟日報 編譯:葉亭均 2012/01/03】
針對採購經理人的最新調查顯示，歐元區12月製造業景氣連續第五個月萎縮，但萎縮幅度不如11月劇烈。調查結果呼應近期產業活動數據，顯示歐元區經濟在2011年第四季陷入萎縮。

Markit經濟公司表示，12月歐元區製造業採購經理人指數（PMI）攀升至46.9，較11月的46.4略為改善，符合市場預期，但指數仍低於50的景氣榮枯分界。歐元區去年第四季製造業PMI平均值為2009年第二季來最弱。

歐元區最大經濟體德國12月PMI指數為48.4，雖低於50，卻優於市場預期的48.1，激勵德國DAX指數2012年第一個交易日勁揚2.1%至6,019.36點，是最近一個月來首次突破6,000點的心理關卡。歐股開紅盤日同步走高，道瓊歐洲Stoxx 600指數上漲0.72%。

Markit表示，雖然調查涵蓋的所有國家生產都下滑，但各國情況甚異。德、法、荷與奧地利的工廠回報生產僅出現輕微下滑，但義大利、西班牙與希臘的生產下滑情況嚴重許多。

Markit指出：「調查也顯示今年第一季製造業景氣很可能進一步下滑，因為製造商正削減員工人數、庫存以及減少採購。」

IHS全球透視經濟學家艾區表示：「歐元區製造商正處於非常不利的情況且面臨極度挑戰，因為歐元區採取更緊縮的財政政策，消費者採購能力減少，以及歐債危機緊張情勢增溫導致信用條件緊縮與金融市場混亂，正在衝擊國內需求。」

調查還顯示，製造商除了要應付歐元區問題外，也面臨全球其它地區的需求日益疲軟。歐元區最大出口國德國的報告指出，亞洲正浮現需求疲弱的跡象。

Markit首席經濟學家威廉森說：「歐元區製造業顯然正經歷二度衰退。令人擔心的是，新訂單減少的速度遠比製造業減產的速度快，意味企業一直依賴去年的訂單來維持現有的產量水準。」


歐洲經濟悲觀 德一枝獨秀

【聯合報 編譯:李京倫 2012/01/03】
德國財政部長蕭伯樂與英國首相卡麥隆2日都警告，今年歐洲經濟情勢悲觀，但德國去年個人消費與就業人數都創紀錄，為歐洲帶來一線希望。

德國財長蕭伯樂2日接受德國畫報（Bild）專訪時說：「今年歐洲經濟情勢可能比去年艱困，但德國有望全身而退。」他敦促歐元區國家推動必要改革，以化解債務危機，紓困機制只能為歐元區國家爭取一點時間。

德國工商總會2日表示，德國2011年個人消費比前一年至少增加1.2%，為最近十餘年以來最強，「充分就業帶動強勁內需，讓國內經濟不致衰退」。德國2日公布的官方統計也顯示，去年德國就業人口比前一年增加53萬5000人，增幅1.3%，首次突破4100萬的關卡。

相對於德國的審慎樂觀，英國首相卡麥隆2日則在新年談話中警告，歐洲今年經濟可能比去年糟，英國無從倖免，他說：「當局已制定強力減赤方案，能讓我們在歐債務風暴中得到部分保障。」

歐洲各國領袖本周起將全力備戰，在財政與貨幣政策狠下功夫，避免歐元瓦解。歐盟擬在第一季結束前制定加強落實各國財政紀律的條約，兩大龍頭德國和法國總統9日將在柏林開會討論細節。




南韓製造業衰退 經濟打冷顫

【經濟日報 編譯:葉亭均 2012/01/03】
最新數據顯示，南韓製造業12月萎縮的情況為近三年來最嚴重，原因是全球需求降溫。南韓總統李明博2日強調，今年經濟首要之務是創造就業與打擊通膨，承諾支出逾10兆韓元（86億美元）擴大就業。

滙豐控股（HSBC）和Markit Economics公司2日公布，衡量製造業活動的南韓12月採購經理人指數（PMI）經季節調整後下滑至46.4，低於11月的47.12，減幅創2009年2月來最大，指數也跌至同期來最低，為連續第五個月低於50，代表製造業的生產減少。

李明博在新年文告中說：「經濟艱困的大浪今年會更高，全球經濟並不是短暫下滑，而是進入一個低成長的新時代。」

李明博說，政府未來一年將為年輕人創造逾七萬個優質工作機會。政府機構將新增1.4萬個職缺，並幫助中小企業雇用新員工。南韓去年失業率約為3%至4%左右，但15歲至29歲的青年失業率則維持在7%的高位水準。

李明博還承諾要把今年通膨率維持在低於3%的水準，表示房價上揚已對低收入家庭造成「巨大痛苦」。他說：「經濟成長也很重要，但現在我們將專注於抑制通膨。」同時指出政府將提供更多平價住宅出租。

南韓12月通膨率已連續第二個月超出央行設定目標區上限的4%。

此外，南韓政府2日表示，至2017年將額外支出2兆韓元，彌補農、漁業受韓美自由貿易協定生效的負面衝擊，使2008年至2017年對農、漁業的整體財務補助將達54兆韓元，高於先前的51.1兆韓元。

隨著經濟成長減緩，外界預期南韓央行可能降息支撐經濟。南韓企劃財政部長朴宰完也說，如果經濟成長率降至1%至2%的區間，政府可能推出振興方案。滙豐經濟學家曼恩表示：「我們預期南韓央行會在今年第一季降息1碼。」




印度擴張加速 通膨壓力增

【經濟日報 編譯:季晶晶 2012/01/03】
印度上月製造業擴張速度為六個月來最快，升高通貨膨脹壓力，縮小央行降息空間。

滙豐控股（HSBC）和Markit Economics公司2日公布，印度12月採購經理人指數（PMI）升至54.2，優於11月的51。指數高於景氣榮枯分界點的50，代表產業擴張。

駐新加坡的滙豐經濟學家艾斯克森說：「國內外客戶需求上揚，帶動12月製造業活動反彈，顯示產業動能不如官方或其他工業生產數據暗示的那樣疲弱。然而通膨壓力仍大，印度央行沒有多少空間，可在近期內放寬貨幣政策。」

根據滙豐和Markit Economics聲明，印度通膨數據不佳，12 月成本價格「超出歷史平均水準」，產出價格指數升至56.2 ，高於11月的55.4。

儘管如此，印度央行仍可能扭轉升息態勢以提振成長，因為通膨率已有放緩跡象。11月通膨率9.11%是一年低點，儘管仍高居金磚四國之冠。

央行2010年3月以來13度升息，以便控制日益高漲的消費者物價。但上月決定維持附買回利率在8.5%不變，是八次政策會議以來僅見。