12檔固定收益債 淨值創新高

【經濟日報 記者 曹佳琪】
今年以來全球金融市場受歐債問題影響而呈現震盪，統計台灣投信發行的基金，扣除類貨幣型基金後，637檔基金中有12檔基金淨值創新高，且全是固定收益債券基金。

群益多重收益組合基金經理人鍾美君指出，包括高收益債券與新興市場債券基金都出現資金回流現象，顯示市場資金充裕、投資信心回升，累積年初以來高收益債券基金淨流入近200億美元，整體新興債券基金淨流入量更高達230億美元。

雖然預期短期間政策面利多有助於股市延續上漲趨勢，就中長期來看，市場不確定因素仍多，風險性資產依舊承壓，全球股市震盪波動，固定收益型基金不失為穩健保守型投資人一個好的投資選擇。

保德信亞洲新興市場債券基金經理人王華謙表示，由於亞洲新興債的投資評等較高，其走勢深受美國公債影響，投資人避險需求仍在，預料短期內美國公債殖利率不易大幅上揚，將有利亞洲新興債表現。

中長期來看，即便景氣回升、不確定性風險消除，可能讓美債殖利率走揚，但新興亞債因利差縮減也能抵銷衝擊，加上高於一般公債的利息與良好的信評優勢，可望吸引長期的國際資金進駐。

摩根投信產品投資部副總經理劉玲君分析，歐債紛擾長達2年，波及全球經濟動能趨勢，投資人對股市波動風險存在疑慮，因而把資金轉進波動度較低的債市，尤其是高評等的海外債券最受青睞。


【Winzi 讀報】

表中的報酬率計算期間是2011/12/30至2012/7/26的淨值。

但是您知道嗎？聯博美國收益A2股美元的報酬率有5.84%，表中只有聯邦優勢策略全球債券組合基金的報酬率勝過他。而景順策略債券A-MD不計每月配息也有5.59%。
 

美高收益債 強者更強

【經濟日報 張瀞文】歐債問題再度干擾市場，全球股市再度下挫，但美國高收益債券逆勢上揚，持續吸金。基金業者認為，美國企業有強勁的基本面支撐，違約率飆高的機率極低，美國高收益債券可望強者恆強，成為真正的強勢資產。

年初以來，美股表現優於大多數成熟與新興市場，但隨著歐債風暴愈演愈烈，市場能見度低，美股最近也開始下跌。彭博統計，7月初至24日為止，美國標準普爾500種股價指數下跌近2%，不敵美國高收益債。

7月以來的16個交易日中，美股僅5天上漲，美國高收益債市則上漲13天。

2008年金融風暴期間，高收益債相對全球股市也抗跌，跌幅只有股市的一半，美國高收益債跌幅小於亞洲高收益債與歐洲高收益債。

最近正逢美國企業公布財報，雖然歐債紛紛擾擾，全球景氣也不明朗，但全球最大資產管理公司貝萊德投資顧問博多爾（Bob Doll）指出，已公布的財報結果還算不錯，或許可視為判斷未來企業營運走勢的指標。

博多爾分析，數年來，美國企業已努力改善企業體質，包括削減開支、維持一定規模的流動現金等，且為了降低營運風險，也致力降低槓桿操作，因此，即使全球經濟前景不明，但預期多數的美國企業仍將致力保持強勁的資產負債表，且部分企業將可能繼續配發股息或買回庫藏股，以回饋股東。

貝萊德投信指出，美國高收益債市基本面不同於2008年，目前企業違約風險較低，財務槓桿較小，手上現金可望更多，短期內還債的壓力也不大。

投資高收益債券，發行公司的違約情況是重要的觀察指標。

貝萊德投信指出，目前高收益債券違約率約2%，遠低於歷史上幾次經濟衰退期間9%到15%的高違約率。

貝萊德投信認為，短期內企業違約率飆升的機率極低，主要原因是企業不再大舉負債，金融海嘯後，許多體質差的企業已被淘汰，體質較佳的企業持續改善負債狀況。

貝萊德投信認為，短期內高收益債券到期金額仍低。預期今年年底前到期的高收益債券總金額只占總市值的4.6%，企業短期內還債壓力不高。此外，目前高收益債券發行企業手上現金對負債比重為11%，為過去20年的高檔，遠高於2000年和2007年經濟進入衰退之前。

 

高收益債計價幣別玄機

從去年的西臘倒債危機後，大多數的高收益債券基金自10月後就一路反彈回升至今，但也有落後甚至"掉隊"的高收益債券基金 - 法巴L1全球高收益債券/月配(美元)即是那"掉隊"者。

版主觀其持債比例與內容，又為美元計價，不解其因，遂寫mail詢問，以下為mail往來內容，在此提供大家參考:


Winzi : 請問近來多數的高收益債券基金的淨值都往上漲, 為何法巴L1全球高收益債券基金(月配息)的淨值確一直往下掉? 原因為何?


法巴L1全球高收益債券基金是以歐元為基礎作投資，因此，雖然月配級別是以美元計價，但仍受近期歐元不振所影響。

希望以上的回覆對您有幫助。若您仍有其他的問題，亦請即與我們聯絡。

敬祝 投資順利

法銀巴黎證券投顧敬上


Winzi: 原來如此，這就跟 聯博全球高收益債券AT歐元計價的此檔基金一樣，當其它"純歐元"計價的高收益債券基金一直跌時，它反而是一直漲。也就是說如果看弱歐元時就可買它來避險。

因此買基金不能單看表面的計價幣別!

 

下半年投資 重債輕股

【經濟日報 簡威瑟 2012/07/12 】
最新「摩根2012年上半年度理專調查」結果出爐，受歐債與經濟數據不佳干擾，全球經濟復甦腳步趨緩，使得該項調查結果明顯「重債輕股」，近八成的理專建議下半年投資組合應以債券型商品為主軸，充分表現出市場風險偏好度降低情況。

針對本次對全台近千位理專進行調查結果，摩根投信執行董事邱亮士指出，今年很明顯可以發現債券當道、股票靠邊站的情況，投資人對債券基金的興趣也遠高於股票基金。尤以波動度低於股票的高收益債券、新興市場債券最受青睞，且處於微利時代，若債券基金或多重收益基金能定期配息，則這種收益型基金購買度更高。

以債券基金的推薦度來看，高收益債基金以壓倒性的63.45%比重拔得頭籌，較去年底前次調查獲得32.5%推薦率成長近倍。

投資人對高收益債的偏好從各投信近期募集基金狀況也可看出，第2季以來，共有14檔債券基金募集問世，其中半數是高收益債券基金。包括剛成立1個月左右的德信新興高收益債券組合基金、富蘭克林華美全球高收益債券，以及正在募集的永豐中國高收益債券基金，就都聚焦收益率較高的高收益債。

此外，同屬風險性債券的新興市場債則在債券推薦榜上高居第2，兼顧各券種配置的複合式債券基金，也獲得24%的推薦率。

股票型基金方面，亞洲區域有重回主流之姿，亞洲基金和東協基金本次調查分別獲得32.82%與30.19%推薦率，分居前2 名，相較前次調查時37.2%、16.6%推薦率，亞洲基金推薦度微幅下降，但可以發現東協推薦度增加不少，突顯近年領漲抗跌的東協，愈來愈受到市場資金肯定。

邱亮士說，歐債歹戲拖棚讓市場深感疲態，扼要來說，進入第3季，風險仍看歐洲，機會就看中美。

就目前情況分析，中美兩國景氣仍屬持穩，尚可支撐全球經濟溫和成長，若歐盟諸國凝聚改革共識，金融市場將能擺脫歐債危機的反覆折磨，風險性資產第3季表現可望優於第2季。



【Winzi 讀報】

雖然版主也是高收益債券基金的投資偏好者，但是投資高收益債券基金仍要慎選，並非檔檔皆ok，配息高但未能跟漲者就要小心。

 

晨星2012年第3季股票市場展望

圖片來源 : www.hglawpc.com


【晨星亞洲研究部 作者: Heather Brilliant 2012/07/10】

•在過去的幾個月內，歐洲市場所傳出的消息再度導致市場不確定性增溫。雖然我們認為最近股票市場的證券評價價值稍微被市場低估，但歐洲市場所傳出的消息可能會導致股票進一步下跌。截至今年6月中旬，晨星所研究分析的股票的市値加權平均價格/公平價值比率下降至83%，而在今年第一季末該數值則為92 %。

•我們預期對歐洲曝險部位較低且體質強勁的公司，在震盪的金融市場中較不會受到波及，因此該類型公司會較具有投資價值。另外，我們對美國經濟持續抱持相對樂觀的看法，我們認為與全球其他市場相比較，美國的經濟前景相對較佳。

•在目前的金融市場環境中，我們較青睞於高素質且具有寬廣經濟護城河的公司，而在市場波動期間，投資人也可以趁機買進股價低於企業公平價值的股票。

在經歷今年第一季的上漲走勢後，全球股市在第二季受到歐債問題，以及中、美疲弱的經濟數據影響，而出現下跌的走勢。正如同我們在上季的市場展望分析中所指出的，我們並不認為歐洲市場中所存在的問題在未來幾年內能夠獲得解決，縱使歐洲央行(ECB)所推出的措施能夠避免短期的流動性問題，但根本性的償債問題仍無法獲得解決。我們已見到西班牙的私人部門問題已發展成為主權債務問題，而我們更認為歐洲正在實施的樽節措施，將會導致歐洲經濟增長前景轉差。

晨星的經濟分析主任Bob Johnson在先前便曾經多次指出，美國經濟並未過度仰賴其對歐洲的出口；事實上，美國對歐洲出口僅佔美國GDP約3%的比重。相較於歐洲或中國對美國出口產品的需求，汽油價格的變化對美國GDP反而有較大的影響力。

雖然美國經濟較不會受到歐洲市場所帶來的衝擊，但歐洲市場所傳出的消息無疑將持續影響美國市場。雖然，歐洲對美國經濟的直接影響性較低，但兩者之間仍存在許多間接的關聯性，而且許多大型美國企業的營收有不少的比例是來自於歐洲市場。在這樣的環境當中，我們將持續著重於具寬廣經濟護城河，以及對歐洲曝險部位較低的美國公司。

在經歷了第二季的市場修正過後，整體股市的證券評價價值又回跌至今年年初的水平，截至6月中旬，整體股票的市値加權平均價格/公平價值的比率下降至83%。雖然我們並不認為目前的證券評價水平足以吸引我們大量進場買進股票，但相較於上一季末，目前的市場確實具有較高的投資價值。

在晨星所研究的股票當中，目前約有160檔股票具有5顆星的評級，相較之下，上一季末具有5顆星評級的股票僅有60檔。而在這段期間內具有1顆星評級的股票則從上一季末的60檔下降至35檔。

另外，雖然相較於具狹窄經濟護城河或不具護城河的股票，目前具寬廣經濟護城河的股票的證券評價水平稍高，但在全球市場前景疲軟的情況下，我們仍將持續著重於具有寬廣護城河的股票。

相較於整體市場，基本物料及能源等經濟敏感性產業的價格相對偏低。目前，基本物料類股的股價為公平價值的74%，而能源股票的股價則為公平價值的77%。雖然這些數據顯示基本物料以及能源股票長期可能會有勝出的報酬表現，但我們認為衝擊這些股票績效表現的負面因素，包括：商品價格下跌，以及全球商品需求疲軟等因素，在下一季仍將持續存在。因此，雖然基本物料以及能源類股目前的證券評價水平偏低，而我們亦預期該類股的風險/報酬狀況將會轉佳，但在選股佈局方面我們仍需抱持謹慎的態度。

另一方面，投資人持續青睞高股息殖利率股票的情況，則導致房地產股票的價值被高估。而這樣的情況也同樣對公用事業以及通訊服務產業造成影響，不過，這兩個產業當中的股票卻出現分歧的走勢。

在公用事業產業的部份，市場追求高股息殖利率的情況推升了政府管制的公司的股票價格，但獨立的能源生產商卻持續受到天然氣價格偏低的影響，使其證券評價價值持續被市場低估。而在通訊產業中也可觀察到類似的情況，美國的電信龍頭企業AT&T以及Verizon的股票價格皆高於企業公平價值，相較之下，歐洲以及新興市場電信公司的股價則相當低廉。

我們預期市場將會持續波動，低通膨壓力以及歐洲主權債務問題將會持續存在，而這也顯示在接下來一至兩季，債券市場將會持續有較佳的表現。然而，正如同我們在上一季所指出的，在目前的金融環境中，我們仍傾向將現金配置於股票，而較不青睞投資於債券，尤其是美國國庫債券，因為目前美國國庫債券的實質殖利率為負值。

雖然，下一季債券市場走勢應不會大幅反轉，但就風險/報酬的角度來看，我們認為股票市場將會具有較佳的投資機會。

在目前的市場環境中，短期內市場走勢將會相當低迷，我們認為體質強勁、具有經濟護城河，並能夠創造強勁現金流量的公司，長期將會有較佳的報酬表現。此外，震盪的市場走勢也提供了我們更多以低於企業公平價值的價格，買進股票的機會。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

【Winzi 讀報】

趁現在，好好研究檢視一些基金，以瞭解哪些才是真正的好基金，再伺機投資。

 

2012 6月份各國製造業PMI

圖片來源 : markit


歐洲經濟不妙 央行料寬鬆貨幣

【中央社 倫敦4日綜合外電報導 2012/07/05】
各項調查今天顯示，歐洲所有大經濟體都處於或趨向衰退，幾乎沒有徵兆顯示情況會很快改善。這助長了愈來愈普遍的看法，就是歐洲主要的中央銀行本週可望放寬貨幣政策。

涵蓋數以千計企業的調查顯示，歐元區經濟在3月至6月間再度萎縮，而英國更已連續第三季微幅衰退。

歐元區6月服務業及製造業生產連續第5個月縮減，為第2季經濟萎縮情況惡化增添佐證。

倫敦Markit Economics今天公布，歐元區6月服務業及製造業綜合採購經理人指數（PMI）由5月的水準增至46.4，優於6月21日公布的初估值46.0。PMI數據低於50榮枯線，表示縮減。



隨著各國降低支出侵蝕消費者需求，並促使企業裁員，歐洲第2季經濟可能萎縮。根據彭博調查，在歐債危機惡化，迫使西班牙、賽普勒斯上個月尋求外援後，歐洲央行明天可能將利率降至紀錄新低。

Oppenheimer & Co. Inc.首席市場策略師史多茨福斯（John Stoltszfus）昨天在彭博電台「BloombergSurvaillance」節目中，向主持人普魯威特（KenPrewitt）說：「他們很可能降息25個基點。我想目前確實有必要提供振興措施這個要素，也認為如果他們按兵不動，市場就可能會有些緊張。他們已經感受到歐洲經濟衰退了。」

令人憂心的是，有清楚的跡象顯示，歐洲最大經濟發動機德國的經濟也微幅下行。德國服務業6月意外地停滯，採購經理人指數（PMI）降至2011年9月以來最低點。

編製PMI的Markit首席經濟學家威廉森（ChrisWilliamson）說：「德國看似再度進入衰退，雖然產出只是非常微幅下降。相形之下，歐元區其他主要會員國下行的速度令人相當憂心。」



英國服務業成長6月減速程度，大於經濟師所預估，消費者「孱弱」的需求侵蝕消費者信心。

Markit本週報告顯示6月製造業和營建業萎縮，意味著英國經濟仍陷入衰退，主因歐元區危機，造成消費者信心低迷。

根據對經濟師的調查，英格蘭銀行（Bank ofEngland）的貨幣政策委員會（Monetary PolicyCommittee），明天可能擴大其量化寬鬆計畫。

採購經理人指數也無法使勞工鬆一口氣，6月是歐元區廠商連續第六個月削減工作機會，顯示歐元區5月失業率達創紀錄的11.1%後，還會再上升。

威廉森說：「需求下降導致工作機會日益減少，因為公司設法降低成本，預備應付可能更糟的未來。」

亞洲今天公布的採購經理人指數，也是相當馬馬虎虎。民間機構的調查報告顯示，中國大陸6月服務業擴張速度創下10個月來最慢，因新業務成長轉弱。

匯豐控股（HSBC Holdings）和Markit Economics今天公布的報告顯示，中國大陸6月服務業採購經理人指數從5月寫下的19個月高點54.7降至52.3，締造去年8月以來最大的降幅。



此調查結果與昨天官方發布的上個月大陸非製造業加快的報告相左。大陸政府6月7日調降利率的舉措為2008年來首見，這是阻止經濟成長連續第6季趨緩的努力之一。

匯豐控股駐香港首席大陸經濟師屈宏斌在今天發布的聲明中表示，今天的報告外加製造業減慢「都指出勞動市場壓力倍增，這是北京決策者最不願看見的事」。「但隨著通膨也快速滑降之下，我們相信北京當局有足夠的空間來寬鬆銀根及提振國內需求。」

【2012/07/04 中央社】


美製造業景氣 意外萎縮

【經濟日報 編譯廖玉玲 綜合外電 2012/07/03】
最新數據顯示，美國製造業景氣意外萎縮，是3年來首見，營建支出卻攀升至2年多高點。

美國供給管理協會（ISM）2日表示，6月製造業指數降至49.7，不如5月的53.5，連市場最悲觀的預測都沒達到，創2009年7月來最低。該指數低於50即代表景氣陷入衰退。



由於消費者把荷包勒得更緊，加上企業對新設備的投資也縮手，而歐債危機和部分亞洲經濟體經濟走緩，使得杜邦（DuPont）和Steelcase等製造商的出口市場可能更加艱困，工廠的生產線也減速。

上月新訂單的指標從60.1驟降至47.8，是2009年4月來最低；出口訂單的指標從53.5跌到47.5，是3年來最糟。

美國銀行（BofA）資深美國經濟學家韓森表示，面對一切不確定性，投資景況逐漸疲軟，「歐洲已衝擊製造業，如今連美國也趨緩」。

全球其他地區的製造業同步走軟：歐元區6月製造業景氣已連11個月萎縮；HSBC統計顯示，中國6月製造業採購經理人指數（PMI）從5月的48.4繼續下滑至48.2。

但美國房市傳來好消息。商務部2日發布的資料顯示，5月營建支出增加0.9%至8,300億美元，是2009年12月來最高，增幅也遠超過市場預期的0.2%，且4月數據由先前公布的成長0.3%上修至成長0.6%。

營建支出表現意外強勁，主要是受私人營建支出增長1.6%所帶動。

住宅項目支出躍增3%，達到2009年1月來最高峰。預料住宅建設今年可望對整體經濟成長有所貢獻，是2005年來首見。

費城PNC金融服務集團資深經濟學家福屈爾表示，營建業毫無疑問正在反彈，對成長是正面因素，主要是住宅這個領域；商用不動產市場或許到2013年就會跟上腳步。
【2012/07/03 經濟日報】