美高收益債 強者更強

【經濟日報 張瀞文】歐債問題再度干擾市場，全球股市再度下挫，但美國高收益債券逆勢上揚，持續吸金。基金業者認為，美國企業有強勁的基本面支撐，違約率飆高的機率極低，美國高收益債券可望強者恆強，成為真正的強勢資產。

年初以來，美股表現優於大多數成熟與新興市場，但隨著歐債風暴愈演愈烈，市場能見度低，美股最近也開始下跌。彭博統計，7月初至24日為止，美國標準普爾500種股價指數下跌近2%，不敵美國高收益債。

7月以來的16個交易日中，美股僅5天上漲，美國高收益債市則上漲13天。

2008年金融風暴期間，高收益債相對全球股市也抗跌，跌幅只有股市的一半，美國高收益債跌幅小於亞洲高收益債與歐洲高收益債。

最近正逢美國企業公布財報，雖然歐債紛紛擾擾，全球景氣也不明朗，但全球最大資產管理公司貝萊德投資顧問博多爾（Bob Doll）指出，已公布的財報結果還算不錯，或許可視為判斷未來企業營運走勢的指標。

博多爾分析，數年來，美國企業已努力改善企業體質，包括削減開支、維持一定規模的流動現金等，且為了降低營運風險，也致力降低槓桿操作，因此，即使全球經濟前景不明，但預期多數的美國企業仍將致力保持強勁的資產負債表，且部分企業將可能繼續配發股息或買回庫藏股，以回饋股東。

貝萊德投信指出，美國高收益債市基本面不同於2008年，目前企業違約風險較低，財務槓桿較小，手上現金可望更多，短期內還債的壓力也不大。

投資高收益債券，發行公司的違約情況是重要的觀察指標。

貝萊德投信指出，目前高收益債券違約率約2%，遠低於歷史上幾次經濟衰退期間9%到15%的高違約率。

貝萊德投信認為，短期內企業違約率飆升的機率極低，主要原因是企業不再大舉負債，金融海嘯後，許多體質差的企業已被淘汰，體質較佳的企業持續改善負債狀況。

貝萊德投信認為，短期內高收益債券到期金額仍低。預期今年年底前到期的高收益債券總金額只占總市值的4.6%，企業短期內還債壓力不高。此外，目前高收益債券發行企業手上現金對負債比重為11%，為過去20年的高檔，遠高於2000年和2007年經濟進入衰退之前。