股市創新高後 資人安全了嗎？

圖片來源 : www.civilsociety.co.uk


【晨星亞洲研究部 2012/09/24】
(作者: Jeremy Glaser；本文為2012年9月9日的文章)

受到歐洲央行推出「直接貨幣交易(OMT)」無上限買進歐元區政府公債的計劃的影響，近期美國股票市場頻頻創下近幾年來新高紀錄，不僅Nasdaq指數創下2000年以來最高紀錄，道瓊指數也站上2007年12月金融風暴發生前的新高點。

在歐洲市場出現了實質性的進展情況下，儘管美國的就業數據表現仍不如預期，但市場信心仍大幅提振。

不過，投資人需留意，目前全球的經濟成長尚未走出困境，再加上美國股市已上漲了一波，目前公司股價幾乎完全反映了企業的證券評價價值，提醒投資人仍需持續抱持謹慎的投資態度。

歐元區國家需持續投入心力解決歐債問題

9月上旬，歐洲國家在抑制歐債危機上出現了重大的進展。繼八月份歐洲央行承諾將會採取行動之後，歐洲央行在9月初公佈了壓低歐債問題國家短期借款利率的具體實施細節。

相較於先前歐洲央行所推出的方案，本次所公佈的直接貨幣交易(OMT)計劃大致上能夠滿足市場的期望，而且該計劃並不像先前所推出的方案一樣，充斥著潛在的缺陷，並似乎能夠發揮作用。

根據該項計劃，歐洲央行將會買進與歐洲金融穩定基金(或接下來即將成立的歐洲穩定機制)達成紓困協議的歐元區國家的1至3年期的政府債券。

這項公債購買計劃預期將會對債務問題國家的短期債券市場帶來正面的影響，同時也能夠紓解這些國家短期利率上漲過高，導致其無法針對即將到期債務進行再融資而被迫倒帳的情況。

為了減輕歐洲國家的反對聲浪，歐洲央行可能會規定歐洲國家同意進行紓困之後，才能進行該項計劃。雖然歐洲央行表面上是一個獨立的機構，但實際上歐洲央行在相當大的程度上仍會受到政治力量的影響。因為德國相當擔憂，在未實施結構化改革的情況下，對歐洲邊緣國家進行紓困，將可能會導致歐元體制的不穩定。

因此，倘若歐洲央行規定必須在歐洲國家同意進行紓困之後，才能夠進行該項計劃，便能夠紓緩這些國家的擔憂，而歐洲央行在實行該項計劃時也較不會受到阻礙。

但在另一方面，這項計劃也可能會導致歐洲央行難以對先前所提出的「歐元是不可逆轉」的言論，作出實質性的支持行動。以希臘為例，目前該國幾乎無法達到紓困協議所提出的要求條件，倘若歐洲國家堅持不再調整這些要求條件，希臘也確實無法達成這些要求條件，歐洲央行還會實踐先前的承諾，買進希臘債券嗎?

如果希臘需要紓困資金援助，歐洲央行便需大量介入市場，並買進希臘債券，否則的話希臘將會被迫退出歐元區。在這樣的情況下，歐洲央行僅具有兩個選項: 改變OMT公債購買計劃的規定，或置之不理，放棄拯救希臘。然而，這兩個選項看起來都不太具吸引力，而歐洲央行會選擇那個選項目前也仍是未知數。

雖然，該項計畫能夠降低歐元區瓦解的尾端風險，並提供需要紓困資金救助的歐洲經濟體更多的空間來調整其經濟狀況，但這仍然無法徹底消除所有的風險。

美國就業市場仍不夠樂觀

歐元區的危機並不是唯一令投資人擔憂的因素。美國經濟成長趨緩也可能會對美國公司的獲利造成衝擊，導致投資人信心降低。

美國最新公佈的就業數據並不相當樂觀，但也不算是非常糟糕。基本上，美國的就業人數仍持續出現成長，但成長的人數不如經濟學家的預期，不過仍遠比金融風暴期間企業大幅裁員的情況來的好。然而，8月份的失業率仍處於8.1 %的偏高水平，而且長期失業的人數也仍然相當多。

除此之外，美國所公佈的8月份 ISM製造業數據也令人感到失望；美國的GDP雖然持續擴張，但擴張的速度卻相當緩慢。美國的經濟雖然並不再像先前一樣脆弱，但這並不意味著美國的經濟不會受到其他市場的波及。倘若中國或新興市場經濟成長大幅趨緩，或歐洲市場遭遇重大危機，美國的經濟皆有可能會因而受到衝擊。

股價幾乎完全反映證券評價價值

美國股票市場目前似乎並未反映美國經濟趨緩的疑慮。晨星美國股票指數今年以來上漲了15%。然而，美國股票的證券評價價值並沒有隨著股市的反彈而有所提升。

晨星所研究的美國企業的股價/公平價值比率為0.94，這顯示了美國股票的價格已幾乎反映了公司證券評價價值。此外，部份產業股票，例如房地產以及防禦性消費類股的股價甚至被高估了7%，一旦市場傳出令人意外的負面消息，股票市場便可能會有相當大的下跌風險。

不過，投資人並不需要因此就完全否定了原先的資產配置方向，或將所有的資產轉向現金，事實上，投資人應將焦點放在股票的選擇與配置上。

目前仍有一些股票(尤其是能源以及基本物料類股)具有較大的安全邊際，且公司的財務體質也相當強勁。雖然尋找具有競爭性優勢、股價低於企業內含價值，以及財務體質強勁等特性的公司，並不是最為新奇的投資策略，但這樣的投資方式較能夠幫助投資人渡過不確定性較高的市場時期。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)


【Winzi 讀報】

下跌時需處之泰然，擇機入市，漲多就要居高思危。

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不能低買高賣 也要長期持有

 

柏瑞全球高收債規模 坐大

【經濟日報 簡威瑟 2012/09/19】
新台幣發行的高收益債券基金不再讓境外基金專美於前。根據公會資料統計，截至8月底，柏瑞投信不但為全台灣38家投信中，固定收益型基金管理規模最大者，其中，柏瑞全球策略高收益債券基金的總規模更超過175億元，到底這檔基金有什麼魅力，受到投資人如此的青睞。以下為柏瑞投信總經理楊智雅專訪紀要：

問：當初是基於什麼理由發行這檔產品？

楊智雅答：這檔產品是依據柏瑞投資集團在台銷售境外基金的經驗值，了解市場缺乏一檔新台幣計價、固定月配息機制，且介於股票與公債之間的差異化產品。由於當時國內並無相關產品，經與主管機關不斷溝通產品設計理念後，推出國內第1 檔台幣計價且具月配息機制的高收益債券基金。

問：基金成立到現在曾碰到哪些考驗？

答：這檔基金成立至今，經歷了金融海嘯及歐債危機等空前的考驗。尤其2008年8月推出此基金時，適逢金融海嘯，成立時規模僅12億元，且在金融海嘯持續衝擊下，在2008年1月底基金規模僅剩約4.5億元，一度面臨清算壓力。但我們認為市場嚴重低估了高收益債券的價值，於是全體業務人員加倍拜訪客戶，對投資大眾說明產品價值，終於讓客戶逐漸認同此一產品。

問：為何遭遇這麼多風暴，如今還能成為國內最大的債券型基金？

答：正因為受到各種金融風暴的洗禮，我們的基金經理人對於大環境的研判、債券的買賣時機與標的挑選的能力，變得更強了。此外，我們也體認國人固定收息的需求，基金的配息級別追求配發固定金額，讓投資人的理財與資金運用目標更有機會達成。

問：既然有月配息機制，目前配息情況如何？這檔基金還有甚麼特色？

答：今年以來配息類型的年化配息率約7%左右，從一開始設計，就採用資產分散配置策略，核心配置於美國高收益債券，衛星配置則是新興市場主權債與高收益債。除了債種的分散，截至8月底的持債數目高達297檔，大幅降低了公司違約對基金的衝擊。


柏瑞全球高收債 月配息為重要特色

【經濟日報 簡威瑟 2012/09/19】
隨著台灣人口結構逐漸老年化，生育率不斷下降，嬰兒潮世代也開始步入退休年紀，使得提供月配息的債券基金受到國人的青睞。藉由掌握此一趨勢，柏瑞投信已經成為國內固定收益型基金規模最大的投信，根據投信投顧公會的資料，截至8月底，柏瑞投信的債券型基金規模累計達251.56億元，占同類型基金的14.87%。

2008年柏瑞投信推出首檔新台幣計價又具月配息規格的全球高收益債券基金，2010年再發行了第1檔新興市場高收益債券基金。今年，柏瑞投信再度瞄準新興市場公司債這個明日之星，推出第1檔核准募集以投資級債為主、高收益債為輔的新興市場公司債基金。一連串的產品創新，都是源自於對市場需求的遠見，不但成為國內規模最大的固定收益型基金公司，更儼然成為債券基金的領導品牌。

柏瑞投信總經理楊智雅指出，柏瑞投信的成功，除了在產品創新、基金操作、通路擴展與品牌建立等4大環節下了苦功外，最重要的就是洞悉社會結構的脈動，領先推出了創新的產品，滿足台灣投資人對固定收息的需求，使得柏瑞投信在激烈競爭中脫穎而出。

對於國內投資人對高收益債券基金的熱潮，楊智雅表示，在銷售這類產品時，她要求同仁必須向投資人把風險說清楚，不要讓投資人以為是穩賺不賠的產品，要把產品賣給適合的投資人，才能幫助投資人藉由產品來解決其理財需求。



【Winzi 讀報】

時間過的真快，版主曾在2010/5/29 為一篇 "配息基金 也可能血本無歸" 的報導，對此基金做了追查報導，果然驗證版主的判斷是對的。

 

天達 環球黃金基金

圖片來源 : 晨星, 天達


【晨星亞洲研究部 2012/09/10】

美國聯準會主席柏南克於今年8月底的全球央行年會上表示，美國聯準會願意採取任何一切必要行動來提振美國經濟，使得在市場對美國可能推出QE3的預期升溫，推升了黃金的需求前景，帶動黃金價格於8月份上漲2.16%，產業股票-貴金屬基金組別的8月份的原幣別報酬率更達到5.75%，表現位居所有產業型基金組別之冠。

在該基金組別中，天達環球策略基金 - 環球黃金基金(C股)的基金規模約4.57億美元(截至2012年6月底止)，為該組別中基金規模排名前三大的基金，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金的投資策略結合了由下至上以及由上而下的方法。在該基金的投資流程中，首先會進行由上至下的分析，藉由研究各種不同貴金屬的供給、需求及存貨量的變化，來推測這些商品未來兩年的價格走勢。

接下來該基金會再使用不同的專屬模型來進行基本面研究，這些模型所衡量的要素包括本益比、自由現金流量、折現現金流量以及企業價值倍數等，透過這些模型該基金能夠篩選出可能的投資標的，並決定這些投資標的之獲利與證券評價水平。

在毎週的投資會議當中，該基金團隊會更進一步檢視其所青睞的股票，並根據其投資信念來分配股票的投資比重。另外，在股票的選擇方面，該基金團隊亦會檢視一檔股票的流動性以及公司管理團隊的素質。

★投資組合方面：

該基金傾向投資於黃金產業內的中型股票，截至今年7月底止，在該基金的投資組合中，中型股票的投資比重約佔21.15%，較同基金組別平均高2.54%。

由於基金經理人較青睞投資於具有成長潛力的股票，而且在投資時並不拘泥於參考基準指數，因此該基金通常持有較少的大型股票。

此外，該基金對HSBC Global Gold 基準指數的前三大持股(截至今年7月底止，分別為Barrick Gold、Goldcorp以及Newmont Mining)亦配置了較低的投資比重。除了黃金股票以外，該基金也會投資於其他的金屬股票。不過該基金通常較著重投資於黃金生產企業，因此在該基金的投資組合中，黃金股票通常約佔70%至90%，其餘的投資部位則通常為銀、白金等其他金屬的股票。

最近該基金團隊亦看好鈀礦的投資前景，因此也在投資組合中增添了相關的投資部位。

★基金績效及風險方面:

自該基金於2008年7月成立以來，截至2012年9月3日止，該基金的年化原幣別報酬率為負的1.76%，較同基金組別平均低1.1%。在2010年市場反彈時期，該基金的績效表現相當強勁，這主要因為該基金經理人將較多資產配置於黃金類股以及中小型股票。

不過這也是導致該基金在市場表現不佳的時期出現較大跌幅的原因，例如在2011年該基金的報酬率便下跌了21.15%，跌幅較同基金組別平均高0.27%。

在風險方面，截至7月底止，該基金的近3年與近5年的標準差皆與同基金組別相當接近。整體看來，該基金在市場上漲時期，通常會有超越同類型基金的報酬表現，而在市場下跌時期，該基金則較可能會出現相對落後的表現。


【Winzi 讀報】

天達-黃金基金特點 : 偏向持有中小型股票，不拘泥於參考基準指數，是一檔主動型的基金。



 

黃金基金 1個月漲8%

【經濟日報 記者高佳菁 2012/09/05】
美國聯準會（Fed）主席柏南克開金口指出，「將在必要時採取行動強化經濟復甦」激勵，金價連3漲，昨（4日）盤中一度觸及1,697美元，漲至近5個月來的高點，激勵黃金基金走揚，近月漲幅逾8%。



另據新興市場組合基金研究公司（EPFR）統計，黃金及貴金屬基金已連2周吸金，上周吸引14億美元淨流入。

市場臆測Fed推出第3輪貨幣量化寬鬆（QE3）為期不遠，推升金價走高，滙豐黃金及礦業基金經理人蕭若梅認為，QE3若真的推出，美元勢必走弱，對有強烈避險功能的黃金來說，就是長多訊號。

ING投信指出，柏南克的鬆口使得市場重燃對於量化寬鬆政策的預期，但在確切的刺激方案出爐前，沒有人敢斷言美聯儲一定會推出QE3，因此短線上，對此一重要激勵因子的預期心理將繼續影響黃金走勢，金價年線1,640美元為技術線型上的下檔支撐。支撐金價的另一因素就是黃金需求，蕭若梅說，雖然飾金大國中國與印度受經濟表現不佳，對黃金消費力道不如往年，尤其印度盧比今年來大幅貶值，相對金價購買力減弱不少，不過，世界各大央行仍持續買進黃金，對黃金基本需求有一定支撐。


【Winzi 讀報】

從表中可看出各基金的績效表現有很大的差距，也可以清楚看出何者才是"黃金基金專家"，各基金公司有各領域的專長，投資不同屬性的基金就要挑選在該領域專精的基金公司，切莫一味迷戀單一品牌。

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黃金基金 最高賺逾240%

 

坦伯頓基金 愛爾蘭最大債主

圖片來源 : 富坦

【中時電子報 2012/09/04】

金融時報報導，美國富蘭克林坦伯頓基金逆勢看好愛爾蘭經濟可望走出歐債危機陰影，朝向復甦，因而大買愛爾蘭公債，目前已成為愛爾蘭最大單一民間部門債權人。

金融時報估計截至6月底，坦伯頓的愛爾蘭公債收購規模累至61億歐元，其中大部分由首席基金經理人哈森泰博（Michael Hasenstab）操盤的坦伯頓全球債券基金（Templeton Global Bond Fund）持有。

哈森泰博接受金融時報訪問時強調，雖然坦伯頓在小型市場的投資部位不小，但與該基金總資產額相比仍是小巫見大巫，而且會機動轉往信貸衍生性商品市場避險。

他同時重申對愛爾蘭經濟前景的樂觀看法，「儘管未來充滿挑戰，但愛爾蘭持續採取必要步驟朝復甦之路邁進。」

但其他同業對手警告，要是愛爾蘭景氣的回春力道萎縮或歐債危機一再惡化，手中大批的愛爾蘭公債將成燙手山芋。他們認為愛爾蘭債市規模小且流動性差，除非忍痛認賠殺出，否則很難大量出脫部位。

市場交易員透露，過去一年來，坦伯頓基金積極增持愛爾蘭債券部位，現已成為愛爾蘭最大債權人。愛爾蘭今年7月標售短期債券，是2010年接受歐盟紓困以來首度重返國際債市。

部分基金經理人對坦伯頓大買愛爾蘭債券不以為然，直批原本市況冷清的愛爾蘭債市今年突然轉趨熱絡，多少是坦伯頓增持炒作的緣故。

愛爾蘭對富蘭克林坦伯頓追捧該國公債大表歡迎，將此舉視為對愛爾蘭經濟復甦投下信任票。

坦伯頓基金的操盤聖手哈森泰博，經常被拿來與債券天王、太平洋投資管理公司（Pimco）創辦人葛洛斯相提並論。過去10年中有8年時間，哈森泰博掌管的坦伯頓全球債券基金績效，超越Pimco總回報基金。

拜壓對寶投資愛爾蘭、南韓和匈牙利市場所賜，坦伯頓全球債券基金今年迄今的報酬率達8.7％。
【新聞來源 工商時報 記者吳慧珍 綜合外電報導】


【Winzi 讀報】

富貴險中求，截至7月底，坦伯頓的愛爾蘭公債佔基金規模比例更從6月的5.24%增加到7.69%。後續結果，且看哈森泰博的"功力"是否依然高超!?