股市創新高後 資人安全了嗎？

圖片來源 : www.civilsociety.co.uk


【晨星亞洲研究部 2012/09/24】
(作者: Jeremy Glaser；本文為2012年9月9日的文章)

受到歐洲央行推出「直接貨幣交易(OMT)」無上限買進歐元區政府公債的計劃的影響，近期美國股票市場頻頻創下近幾年來新高紀錄，不僅Nasdaq指數創下2000年以來最高紀錄，道瓊指數也站上2007年12月金融風暴發生前的新高點。

在歐洲市場出現了實質性的進展情況下，儘管美國的就業數據表現仍不如預期，但市場信心仍大幅提振。

不過，投資人需留意，目前全球的經濟成長尚未走出困境，再加上美國股市已上漲了一波，目前公司股價幾乎完全反映了企業的證券評價價值，提醒投資人仍需持續抱持謹慎的投資態度。

歐元區國家需持續投入心力解決歐債問題

9月上旬，歐洲國家在抑制歐債危機上出現了重大的進展。繼八月份歐洲央行承諾將會採取行動之後，歐洲央行在9月初公佈了壓低歐債問題國家短期借款利率的具體實施細節。

相較於先前歐洲央行所推出的方案，本次所公佈的直接貨幣交易(OMT)計劃大致上能夠滿足市場的期望，而且該計劃並不像先前所推出的方案一樣，充斥著潛在的缺陷，並似乎能夠發揮作用。

根據該項計劃，歐洲央行將會買進與歐洲金融穩定基金(或接下來即將成立的歐洲穩定機制)達成紓困協議的歐元區國家的1至3年期的政府債券。

這項公債購買計劃預期將會對債務問題國家的短期債券市場帶來正面的影響，同時也能夠紓解這些國家短期利率上漲過高，導致其無法針對即將到期債務進行再融資而被迫倒帳的情況。

為了減輕歐洲國家的反對聲浪，歐洲央行可能會規定歐洲國家同意進行紓困之後，才能進行該項計劃。雖然歐洲央行表面上是一個獨立的機構，但實際上歐洲央行在相當大的程度上仍會受到政治力量的影響。因為德國相當擔憂，在未實施結構化改革的情況下，對歐洲邊緣國家進行紓困，將可能會導致歐元體制的不穩定。

因此，倘若歐洲央行規定必須在歐洲國家同意進行紓困之後，才能夠進行該項計劃，便能夠紓緩這些國家的擔憂，而歐洲央行在實行該項計劃時也較不會受到阻礙。

但在另一方面，這項計劃也可能會導致歐洲央行難以對先前所提出的「歐元是不可逆轉」的言論，作出實質性的支持行動。以希臘為例，目前該國幾乎無法達到紓困協議所提出的要求條件，倘若歐洲國家堅持不再調整這些要求條件，希臘也確實無法達成這些要求條件，歐洲央行還會實踐先前的承諾，買進希臘債券嗎?

如果希臘需要紓困資金援助，歐洲央行便需大量介入市場，並買進希臘債券，否則的話希臘將會被迫退出歐元區。在這樣的情況下，歐洲央行僅具有兩個選項: 改變OMT公債購買計劃的規定，或置之不理，放棄拯救希臘。然而，這兩個選項看起來都不太具吸引力，而歐洲央行會選擇那個選項目前也仍是未知數。

雖然，該項計畫能夠降低歐元區瓦解的尾端風險，並提供需要紓困資金救助的歐洲經濟體更多的空間來調整其經濟狀況，但這仍然無法徹底消除所有的風險。

美國就業市場仍不夠樂觀

歐元區的危機並不是唯一令投資人擔憂的因素。美國經濟成長趨緩也可能會對美國公司的獲利造成衝擊，導致投資人信心降低。

美國最新公佈的就業數據並不相當樂觀，但也不算是非常糟糕。基本上，美國的就業人數仍持續出現成長，但成長的人數不如經濟學家的預期，不過仍遠比金融風暴期間企業大幅裁員的情況來的好。然而，8月份的失業率仍處於8.1 %的偏高水平，而且長期失業的人數也仍然相當多。

除此之外，美國所公佈的8月份 ISM製造業數據也令人感到失望；美國的GDP雖然持續擴張，但擴張的速度卻相當緩慢。美國的經濟雖然並不再像先前一樣脆弱，但這並不意味著美國的經濟不會受到其他市場的波及。倘若中國或新興市場經濟成長大幅趨緩，或歐洲市場遭遇重大危機，美國的經濟皆有可能會因而受到衝擊。

股價幾乎完全反映證券評價價值

美國股票市場目前似乎並未反映美國經濟趨緩的疑慮。晨星美國股票指數今年以來上漲了15%。然而，美國股票的證券評價價值並沒有隨著股市的反彈而有所提升。

晨星所研究的美國企業的股價/公平價值比率為0.94，這顯示了美國股票的價格已幾乎反映了公司證券評價價值。此外，部份產業股票，例如房地產以及防禦性消費類股的股價甚至被高估了7%，一旦市場傳出令人意外的負面消息，股票市場便可能會有相當大的下跌風險。

不過，投資人並不需要因此就完全否定了原先的資產配置方向，或將所有的資產轉向現金，事實上，投資人應將焦點放在股票的選擇與配置上。

目前仍有一些股票(尤其是能源以及基本物料類股)具有較大的安全邊際，且公司的財務體質也相當強勁。雖然尋找具有競爭性優勢、股價低於企業內含價值，以及財務體質強勁等特性的公司，並不是最為新奇的投資策略，但這樣的投資方式較能夠幫助投資人渡過不確定性較高的市場時期。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)


【Winzi 讀報】

下跌時需處之泰然，擇機入市，漲多就要居高思危。

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