【貝萊德 2011/05/20】
2011年新興歐洲股市表現相對出色，尤其在油價仍維持強勁與俄羅斯在2018年世足賽主辦國的議題上，國內基礎建設與內需消費活動持續熱絡，俄羅斯RTS指數今年2011年1月3日至5月6日指數上漲9%表現良好。另外，新興歐洲國家成長率優於去年，內需產業亦將有受惠機會。
俄羅斯財政收支改善
隨著全球景氣逐漸復甦，對於能源的需求節節上升，也帶動原油價格上漲，雖然近一個月(統計從2011年4月6日至5月6日) 西德州原油價格受到市場短期影響拉回10%，但年初至今以來漲幅約6.35% (統計從2011年1月3日至5月6日) ，由於俄羅斯為全球最大的石油生產與出口國，隨著油價持續維持高價位，全球經濟成長持續維持增長之下，對俄羅斯財政收支有正面助益。石油與天然氣原物料，提供了俄羅斯政府六成左右的經濟預算，根據UBS的統計，石油價格與俄羅斯財政盈餘有高度的正相關性(參閱圖一)，根據俄羅斯財政官員估計，當石油價格在US$81/bbl水準時，政府預算赤字約3.6%，當石油價格至US$105/bbl水準時，政府預算赤字將縮減至0.6%-0.8%。高油價將對俄羅斯財政未來收益狀況將持續有正面助益，同時國內經濟的改善，將有助於提升人民所得與國內消費。
圖一、原油價格與俄羅斯政府財政收支(%)
Source: Haver, Bloomberg, UBS Russian Strategy 27 April 2011
電訊產業受惠於內需消費抬頭
俄羅斯除了獲得2018世界盃足球賽的主辦權的機會之外，受惠於國內經濟持續好轉，俄羅斯的製造業活動也正持續擴張，2011年整體復甦力道成長率明顯高於前年，內需產業亦受惠。根據New Street研究機構的統計(參閱圖二)，今年2011年俄羅斯整體薪資成長率有機會維持12.4%，而俄羅斯電訊產業的整體營收的增長與薪資成長率有一定程度的正相關高達0.885，所以當俄羅斯的GDP成長率增加(參閱圖三)、拉升薪資所得提高並帶動整體家庭消費支出，這對於俄羅斯內需電訊產業的整體營收成長有相當的幫助。
圖二、薪資成長率與俄羅斯電信收益成長率
Source: New Street Research estimates, 2011-4-11 Marco tailwinds
圖三、薪資成長率與俄羅斯電信收益成長率
Source: Deutsche Bank estimates, Russian Communication ministry, Rosstat. 2011-04-08 MTS ADR
數位科技使用浪潮、電訊產業大者恆大
對於電訊產業的特性而言，主要在系統建立後，產品是無法儲存，所以必須提升系統容量使用率，加上電訊產業的顧客在門號之間轉移成本高，所以各家電訊業者都將策略重點放在如何快速擴張市場佔有率，例如美國電信公司 AT&T宣佈併購歐洲電信公司旗下的 T-Mobile，使電信產業掀起了不少波瀾。
AT&T 這項併購案，可以使其利用 T-Mobile 的發射站和無線頻譜，幫助其 4G 服務市場的發展。而這次 AT&T 收購 T-Mobile 的金額則是 390 億美元，併購大者恆大趨勢下，俄羅斯國內電訊大廠VimpelCom 以60億美元併購俄羅斯另一個電訊公司Wind，已成為俄羅斯電訊市場重要要角之一 (參閱圖四) 俄羅斯主要電信公司將持續投入未來4G服務，加上智慧型手機普及率的提升，帶動電訊數位科技使用浪潮。根據UBS估計，至2015年數位內容使用度大增的科技產品，筆電將佔55.8%以及智慧型手機將佔26.6% (參閱圖五) ，電訊業者營收來源除了傳統通話費的收入之外，數位內容的使用費用將持續增加，而受惠於內需活動持續熱絡的俄羅斯，電訊產業未來營收成長可期。
圖四、2010年全球Top 15 電信業者的用戶人數 (百萬)
Source: Deusche Bank, Telecoms Vimpelcom ADR 2011-04-11
圖五、科技產品 – 運用數位資訊佔比(%)
Source: UBS Global I/OTelecommunications 14 April 2011
【Winzi 讀報】
若依據各公司的最新官方網站資料顯示，則全球5大電信的排名已異動如下
單位:千人
俄羅斯財政收支改善
隨著全球景氣逐漸復甦，對於能源的需求節節上升，也帶動原油價格上漲，雖然近一個月(統計從2011年4月6日至5月6日) 西德州原油價格受到市場短期影響拉回10%，但年初至今以來漲幅約6.35% (統計從2011年1月3日至5月6日) ，由於俄羅斯為全球最大的石油生產與出口國，隨著油價持續維持高價位，全球經濟成長持續維持增長之下，對俄羅斯財政收支有正面助益。石油與天然氣原物料，提供了俄羅斯政府六成左右的經濟預算，根據UBS的統計，石油價格與俄羅斯財政盈餘有高度的正相關性(參閱圖一)，根據俄羅斯財政官員估計，當石油價格在US$81/bbl水準時，政府預算赤字約3.6%，當石油價格至US$105/bbl水準時，政府預算赤字將縮減至0.6%-0.8%。高油價將對俄羅斯財政未來收益狀況將持續有正面助益，同時國內經濟的改善，將有助於提升人民所得與國內消費。
圖一、原油價格與俄羅斯政府財政收支(%)
Source: Haver, Bloomberg, UBS Russian Strategy 27 April 2011
電訊產業受惠於內需消費抬頭
俄羅斯除了獲得2018世界盃足球賽的主辦權的機會之外，受惠於國內經濟持續好轉，俄羅斯的製造業活動也正持續擴張，2011年整體復甦力道成長率明顯高於前年，內需產業亦受惠。根據New Street研究機構的統計(參閱圖二)，今年2011年俄羅斯整體薪資成長率有機會維持12.4%，而俄羅斯電訊產業的整體營收的增長與薪資成長率有一定程度的正相關高達0.885，所以當俄羅斯的GDP成長率增加(參閱圖三)、拉升薪資所得提高並帶動整體家庭消費支出，這對於俄羅斯內需電訊產業的整體營收成長有相當的幫助。
圖二、薪資成長率與俄羅斯電信收益成長率
Source: New Street Research estimates, 2011-4-11 Marco tailwinds
圖三、薪資成長率與俄羅斯電信收益成長率
Source: Deutsche Bank estimates, Russian Communication ministry, Rosstat. 2011-04-08 MTS ADR
數位科技使用浪潮、電訊產業大者恆大
對於電訊產業的特性而言，主要在系統建立後，產品是無法儲存，所以必須提升系統容量使用率，加上電訊產業的顧客在門號之間轉移成本高，所以各家電訊業者都將策略重點放在如何快速擴張市場佔有率，例如美國電信公司 AT&T宣佈併購歐洲電信公司旗下的 T-Mobile，使電信產業掀起了不少波瀾。
AT&T 這項併購案，可以使其利用 T-Mobile 的發射站和無線頻譜，幫助其 4G 服務市場的發展。而這次 AT&T 收購 T-Mobile 的金額則是 390 億美元，併購大者恆大趨勢下，俄羅斯國內電訊大廠VimpelCom 以60億美元併購俄羅斯另一個電訊公司Wind，已成為俄羅斯電訊市場重要要角之一 (參閱圖四) 俄羅斯主要電信公司將持續投入未來4G服務，加上智慧型手機普及率的提升，帶動電訊數位科技使用浪潮。根據UBS估計，至2015年數位內容使用度大增的科技產品，筆電將佔55.8%以及智慧型手機將佔26.6% (參閱圖五) ，電訊業者營收來源除了傳統通話費的收入之外，數位內容的使用費用將持續增加，而受惠於內需活動持續熱絡的俄羅斯，電訊產業未來營收成長可期。
圖四、2010年全球Top 15 電信業者的用戶人數 (百萬)
Source: Deusche Bank, Telecoms Vimpelcom ADR 2011-04-11
圖五、科技產品 – 運用數位資訊佔比(%)
Source: UBS Global I/OTelecommunications 14 April 2011
【Winzi 讀報】
若依據各公司的最新官方網站資料顯示，則全球5大電信的排名已異動如下
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