施羅德 新興市場股債優勢基金

【晨星亞洲研究部 2011/05/16】

美國聯邦準備理事會（Fed）主席伯南克於台灣時間28日首度在政策會議後開記者會並指出，Fed 將如期於6月結束國債購買計畫(QE2)，至於升息等緊縮貨幣政策並沒有時間表。雖然，多數市場預測Fed有機會於年底進行升息，但目前金融市場充沛的資金動能，以及弱勢美元恐仍將持續一段時間。

在晨星環球新興市場股票型基金組別中(台灣核備銷售)，施羅德環球基金系列-新興市場股債優勢(A1 美元)已連續10個月呈現資金淨流入，累積淨資金流量達到26.04億台幣，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該檔基金的投資策略大致上與施羅德旗下其他的新興市場基金相同，而最大的差異在於該基金的可投資標的，該基金不僅能夠投資於新興市場股票，同時也可以將30%的資產配置於全球債券以及現金上。

該投資策略的目標是藉由國家資產配置獲得50%的附加價值，並透過選股來取得另外50%的附加價值。基金經理人Field 以及Conway使用由上而下的量化模型來決定國家的配置比重，利用該模型找出6個最具投資吸引力的國家。

此外，該基金還規定對單一國家的投資比重不得超過20%，該基金接著會再針對其所決定投資的國家，配置1或2評等的股票(該評等是該基金團隊的分析師所給予的)。該基金的投資流程也包括停損規則: 一檔股票的下跌幅度超過當地基準指數15%時，該檔股票就會從投資組合中賣出。

在挑選債券(包括政府、公司或地方債券)的投資標的方面，該基金運用了施羅德公司的新興市場債券團隊的研究資源(施羅德環球基金系列-新興市場債券基金的晨星質化評級為優良)。

由於，基金經理人具有新興市場債券的產業背景，因此能夠為該檔基金的績效表現帶來貢獻，該基金通常傾向將資產配置於股票，除非基金經理人認為債券的報酬率將會高於股票。此外，基金經理人對於總體經濟環境的判斷，也會被用來決定股票、債券以及現金的投資比重。該基金的投資部位較為集中，通常僅持有40至60檔投資標的。

★投資組合方面：

該檔基金的量化模型中，考量包括證券評價價值、成長、貨幣風險、動能以及利率等因素後，決定對各個國家的投資比重。該投資組合會大量投資於少數幾個主要的新興國家，而這些國家多是該基金團隊認為從總體經濟的角度來看，具有最佳投資機會的市場。

從2011年2月底的投資組合來看，該基金投資包括了巴西、中國、俄羅斯、南韓、泰國以及土耳其，其中以南韓的投資比重最大，占基金資產的16.19%。該基金對產業的投資配置為個別股票投資比重的加總；相較於同類型基金，該基金相對持有較高的金融服務類股以及能源類股投資部位。

在債券方面，從2009年第一季開始，該基金便逐步調降對債券的投資比重，而目前則並未持有債券投資部位。

★基金績效及風險方面：

該基金的長期報酬表現相當亮眼，自2007年1月19日成立以來，截至2011年5月3日止，該基金的年化報酬率(以原幣別計)達到11.25%，較基金組別平均高6.59%。

該基金的上漲獲取比率以及下跌防禦能力亦顯示，該基金在市場下跌時，會有相對不錯的表現，在上場上漲時的表現則稍微落後。

投資人須留意由於該檔基金可對債券，以及現金部位分別配置高達30%的投資比重，因此這個資產分散配置的策略，提升了該基金在2008年金融風暴期間的防禦能力。雖然在2008年，該基金損失了43.06%，但這個報酬表現仍比同類型基金高10.89%，表現位居同基金組別前10%。

該基金在接下來的市場反彈時期也有超越同類型基金的表現，2009年以及近1年的報酬率分別較基金組別平均高3.32%以及5.25%。在風險方面，對風險容忍度較小的投資人並不適合投資於新興市場股票型基金，因為這類型基金在短期內可能會出現報酬表現不佳或大幅下滑的狀況。相較於基金組別平均，該基金的波動程度較小，這主要是因為相較於同類型基金，該基金可投資於新興市場債券並且也能夠持有較高的現金部位。


【Winzi 讀報】

★投資策略部分：

該基金運用了施羅德公司的新興市場債券團隊的研究資源(施羅德環球基金系列-新興市場債券基金的晨星質化評級為優良).....在債券方面，從2009年第一季開始，該基金便逐步調降對債券的投資比重，而目前則並未持有債券投資部位。...該基金的投資部位較為集中，通常僅持有40至60檔投資標的。

Winzi : 施羅德公司的新興市場債券基金2009年10月至今(2011/05)因判斷錯誤表現失常...評級優良!?...
幸好，施羅德 新興市場股債優勢基金目前並無持有債券投資部位。這點是投資人往後必須要注意的。



施羅德新興市場股債優勢基金於次貸風暴期間的下跌幅度只有-54%，相對於一些新興市場股票型基金的跌幅少了約10~18%左右，而2009年3月至今(2011/05/20)的漲幅也有120%，以這樣的表現確實還不錯，也優於該公司的施羅德新興市場A1基金。但以僅持有40至60檔投資標的，其漲跌幅的績效是後續還須觀察的。




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