危機入市前的準備工作

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【晨星亞洲研究部 作者: Bearemy Glaser 2012/06/26 】

六月初，各國央行採取了一些避免金融市場面臨崩潰的舉措。不僅中國人民銀行宣佈調降基準利率，美國聯準會(Fed)主席亦表示美國聯準會已準備好採行必要措施，同時西班牙將向歐盟請求紓困資金的消息，也緩解了市場的不安情緒。然而，這些舉措充其量僅是為面臨歐債危機的歐元區國家多爭取了一些時間，因為提供西班牙銀行金援並無法立刻讓歐洲經濟步入復甦的軌道。

目前在全球市場中，仍存有大量的不確定因素，最近幾週股票市場大幅震盪的情況已明顯反映了這點。除非歐洲能夠完全解決歐債問題，不然的話歐洲市場仍將會持續出現震盪的走勢。截至目前為止，市場對於全球經濟情勢的擔憂情緒，也明顯反映在股票的證券評價價值上，根據晨星股票分析師的計算，目前整體股票的價格被市場低估了13%，相較之下，今年3月份的股票價格則相當接近公司的內含價值。

不過，目前的折價幅度仍遠不及去年10月份時約23%的折價，以及金融風暴最嚴重時近45%的折價。因此，如果全球經濟情勢惡化的話，股票價格仍可能會持續下跌。

對於價值型投資人來說，在股票遭到拋售的時刻，反而是進場投資的絕佳良機。投資人可以選擇投資於一檔股價遠低於企業內含價值的股票，隨著股票價格逐漸上漲至企業內含價值的水平，投資人便能夠因而賺取報酬。不過，這樣的投資方式卻具有相當大的風險；沒有人能夠保證市場不會持續下跌，股票價格也並不一定會上漲至你所估計的企業內含價值的水平。

但這些風險並不意味著在市場下跌時，投資人要停止進行投資，相反的是，投資人需要具有一個堅實的投資計劃，並在市場下跌時還能夠持續執行該項計劃。


配置正確的投資比重

思考如何在市場下跌時期進行投資之前，投資人應先確保自身具有合理的投資配置比重。對各類型資產，包括股票、債券、現金以及替代性投資等資產，配置適當的投資比重，對投資人能否成功達到投資目標來說，是相當重要的事情。不過，這個配置的流程卻相當複雜且棘手，所幸市場上有相當多的相關研究資訊，可以提供投資人參考。

此外，投資人也需對自身的風險承受程度進行評估。是否能夠應付股票投資部位下跌50%的情況? 投資組合價值劇烈波動的狀況是否會讓你感到不安? 如果是的話，在市場波動程度較大的時期，投資人便需要降低對風險性資產(例如股票)的投資比重。

當然，降低風險性資產的比重也可能會降低你的報酬率，這樣一來便可能需要增加儲蓄或延長工作年數，以彌補這部份的損失。總而言之，投資人的風險承受程度應是投資人在進行資產配置時的主要考量要素之一。


謹慎挑選投資標的

在瞭解自身合適的資產配置比例之後，投資人會清楚知道自己應對各類型資產投入多少資金，以達到合適的投資配置比重。隨著股票市場的下跌，投資人往往會發現投資組合中股票所佔的比重，會與理想中的比重差距越來越大。由於股票越來越便宜，投資人能夠藉此機會買進股票並優化投資組合的資產配置。

然而，這並不代表投資人僅需要買進股票就好，雖然買進股價低廉的標的是一件不錯的事情，但仍需小心不要接到危險的投資標的，以避免自己陷入「價值陷阱」當中。此外，投資人也可以列出一份可以納入投資的觀察名單，這份名單當中的標的是你所想要投資，但由於股價還不夠便宜，因此並不適合馬上進場買進。

投資人可以趁著市場波濤暫歇的時候，好好研究名單上的公司，以進一步瞭解哪些公司是自己真正想要投資的公司。此外，增加目前手中的持股比重也是另一種投資選項。

在目前的市場當中，投資人也應找尋具有強勁的體質、品牌、競爭性優勢，或在全球各地經營業務的公司。儘管在經濟衰退期間(例如2008年)，這些具有寬廣經濟護城河的公司仍無法倖免於難，但這些公司在金融風暴期間仍有較佳的防禦能力，其獲利能力的恢復性也較佳。在金融風暴可能會再度發生的情況下，投資人應找尋不需持續向資本市場尋求資金以維持營運的公司。

有了這份觀察名單，在市場下跌時期，我們便較能夠妥善運用手上的資金。假設市場上所傳出的利空消息，並未對你名單中的公司造成永久性的損害，那麼你便能夠放心地投資於該公司，不必急於在市場修正期間進行匆促的研究。

總而言之，真正的關鍵在於投資人應建立自身的投資計劃，並堅持執行該計劃。大幅偏離投資計劃、承擔超過自身所能承受的風險，或因為這些股票出現下跌走勢而盲目的買進股票，都難有好的投資結果。相反的是，按照自身所規劃的投資架構進行投資，並挑選股價被市場低估的優質公司股票，你便較可能在市場波動時期，獲取到較佳的投資報酬。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

【Winzi 讀報】

是的投資人，可趁現在，好好研究檢視一些基金，以進一步瞭解哪些是真正的好基金。

 

基金投資人不會選基金？

圖片來源 : http://etf-list.blogspot.tw/


【晨星亞洲研究部 作者: John Rekenthaler 2012/06/18 】

共同基金投資人常見的迷思：

1）自己挑選的共同基金大多表現不佳。

2）與其買到表現不佳的共同基金，還不如投資於指數型基金。

3）共同基金投資人在投資產業中顯得並不聰明。


在不斷被灌輸上述的觀念之後，投資人似乎越來越相信這個迷思。舉例來說，近期一篇學術研究指出，投資人將「大量的資產投資於費用昂貴的指數型基金(每年2%以上的費用比率)」，然經過計算後，我發現這些「大量的資產」僅約等於美國所有指數型基金總資產的0.02%。


事實上，基金投資人有能力為自己挑選出好的基金投資標的。利用比較任一年度同類型基金的資產加權(Asset-weighted)平均報酬率以及等權(equal-weighted)平均報酬率，便可以充分印證這點。如果資產加權平均報酬率較高，便代表了投資人較青睞投資於績效表現較為優異的基金；若等權平均報酬率較高，便意味著投資人傾向買進績效表現較差的基金。


計算的結果是，資產加權平均報酬率明顯高於等權平均報酬率，而且不同的資產類別都有相同的結果。舉例來說，美國大型股票型基金的資產加權平均年度報酬率超過等權平均報酬率41個基本點。而4個最大的海外股票型基金組別(全球股票、海外大型均衡、海外大型價值以及多元化新興市場股票)的資產加權平均報酬率也超出等權平均報酬率82個基本點。

3個股債混合配置基金組別(積極型、平衡型以及保守型股債混合配置)的資產加權平均報酬率則較等權平均報酬率高83個基本點。應稅式中期債券型基金的資產加權平均報酬率超過等權平均報酬率39個基本點，地方政府債券型基金的資產加權平均報酬率則超過等權平均報酬率35個基本點。


這樣的結果並不令人感到驚訝。事實上，大部分的投資人都會選擇投資於晨星星等評級4顆星或5顆星的基金。整體而言，這些基金的費用率低於平均水平，而且其發行公司通常也會較一般的基金發行公司來的穩定、成功，並且會更加考慮到投資人的需求。因此，這些基金若沒有勝出的報酬表現，反而會令人感到疑惑。


由上述的結果發現，投資人確實有能力可以替自己挑選出不錯的共同基金，所以投資於指數型基金一定優於共同基金這個說法，就顯得言過其實。

的確，指數型基金具有其費用成本低廉的優點，在長期報酬率方面確實有其報酬率之優勢。但正如同前段文中所述，投資人其實並非完全進行隨意的投資，事實上，許多投資人大多持有表現較為優異的共同基金，而這些基金的績效不見得會比指數型基金來的差。

舉例來說，2001年至2010年這段期間內，美國大型均衡型股票型基金組別年度等權平均報酬率為0.78%，相較之下，Vanguard 500指數基金(VFINX)在這段期間內1.31%的報酬率便顯得相當優異，但倘若與美國大型均衡型股票型基金組別1.17%的資產加權平均報酬率相比較，Vanguard 500指數基金的報酬表現便沒有特別出色。


而其他的股票型基金組別也有類似的情況，在其餘8個不同投資風格的美國股票型基金組別當中，更有2個組別的資產加權平均報酬率是超過相關指數型基金的報酬表現。此外，幾乎所有全球股票型基金組別的資產加權平均報酬率都超過相關指數型基金的報酬率。但股債混合配置型基金以及產業型基金的數據結果則較為混雜。


不過，共同基金的投資人確實有個問題存在，雖然投資人有能力可以替自己挑選出好的基金，但卻進行了不合適的投資配置。我們以過去10年的資產加權及等權平均報酬率(非每個年度的報酬率)來檢視基金，發現資產加權平均報酬率遠遠落後於等權平均報酬率，而原因便在於投資人會買進熱門的基金，並且賣出不被市場看好的基金。


舉例來說，在2002年股票市場跌至谷底時，基金投資人紛紛贖回股票型基金，並且買進債券型基金。而當股票市場反彈時，投資人便開始買進股票並且降低對債券型基金的投資比重，因此，在2006年流入股票型基金的資金流量約是債券型基金的3倍之多。不過，投資人對股票型基金的熱情卻在2008年宣告結束，在當年度股票型基金遭遇了歷史上最大的資金淨流出。而其他投資人投入或退出市場時機錯誤的例子還包括:


•在2006年至2007年這段期間內，投資人大量贖回了政府債券型基金，但在這之後政府債券卻出現了自經濟大蕭條時期以來相對最佳的報酬表現。


•在2004年至2005年間，投資人紛紛將資金由大型股票轉向小型股票型基金，但在2005年之後的兩年內，大型藍籌股的績效表現卻勝過小型股票。


這些過去的例子都可作為投資人的提醒，投資人除了挑選單一基金外，也要留意自身所進行的資產配置方向，並且要確保投資標的能與我們的投資目標相符合。“投資人不會選基金”這個迷思對投資人是有害的，因為所描述的問題根本並不存在，而且這個迷思還可能蒙蔽了另一個更大且實際存在的問題。投資人真正要注意的問題是，不要過分盲目地追逐熱門投資標的；但這樣的現象不僅普遍存在，卻也是所有投資人都很難好好應對的課題。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)


【Winzi 讀報】

指數型基金不見得是絕對的最佳選擇，也是要選對了才有用。

相關報導 : 打敗指數 才算績優生

 

摩根環球高收益債券基金

摩根環球高收益債券：聚焦美國，十大產業靈活配置

【摩根資產管理 2012/06/13】

◆美國經濟脫穎而出，美國高收益債券具表現空間

美國經濟在成熟市場中脫穎出：

4月IMF公布全球經濟展望，預測美國經濟成長率將由2011年1.7%增長至2.1%，且2013年將持續溫和擴張至2.4%，表現優於成熟國家平均水準。 （資料來源：IMFGlobal Economic Outlook / 2012.04）



經濟溫和復甦有利美國高收益債券表現：

預測今明兩年美國經濟增長屬於溫和復甦，統計自1985年至今，美國經濟只要步入溫和復甦環境，美國高收益債券相對表現良好。（資料來源：MorganStanley, Yield Book , Bloomberg/ 2012.04.20）

◆美國銀行業放款由緊轉鬆，融資環境有利高收益債表現

◇美國銀行貸款調查呈現放貸標準轉鬆狀態：

每季美國銀行業都會進行放貸標準調查，正值表示銀行信用緊縮，負值表示銀行信用寬鬆。四月底公布的銀行對大中小型企業調查，顯示美國銀行業放貸由緊轉鬆，美國企業的融資環境改善。（資料來源：J.P.Morgan/ 2012.04.30）





◇融資環境改善有利高收益債券利差收斂，維持低違約率：

觀察歷史經驗，高收益債券企業的違約率與利差走勢均與銀行信用緊縮程度相關性高，目前美國銀行業寬鬆的融資條件有利美國高收益債券利差未來進一步收斂。（資料來源：Bloomberg/2012.05.25）

◆美國企業資產負債表健康，有利高收益債券維持低違約率

◇美國企業企業營運保守，低槓桿率有助降低違約率：

美國經濟溫和復甦下，企業仍維持高現金水位與低槓桿比率，可防止過度擴張帶來的違約風險。（資料來源：J.P. Morgan/ 2012.05.25）

‧未來兩年高收益債券到期債券金額偏低，有利維持違約率於歷史低檔水準：

根據J.P. Morgan統計，今年以來截至5/25，高收益債券企業發行新債中有高達61%用於再融資，利用相對低廉的利率環境借新債還舊債，使得高收益債券市場今明兩年的到期債券基金極低，有利高收益債券企業的違約率持續維持在低檔水準。（資料來源：J.P.Morgan / 2012.05.25）





◆違約率處於低檔，高收益債券利差具收斂空間

◇歷史經驗顯示，高收益債券違約率與信用利差走勢呈正相關：

當高收益債券違約率處於低檔，信用良好將提高市場需求，資金流入造成利差走低，有助於高收益債券價格表現。目前美國經濟溫和復甦，資金環境寬鬆，違約率2.21%低於歷史平均4.2%，有利高收益債券信用利差收斂。（資料來源：J.P.Morgan/2012.05.25）

◇高收益債券信用利差水準高於歷史平均，評價具吸引力：

J.P.Morgan表示，市場目前反映歐洲政治問題的不確定性，恐慌情緒下高收益債券利差揚升至705bp，高於歷史平均水準593bp，利差水準反映的違約率高達7%。未來一旦總經不確定性減輕，市場氣氛回穩，反應實質低違約率水準，信用利差將進一步收斂。（資料來源：J.P.Morgan/ 2012.05.25）



◆歐債烏雲下， 美國高收益債短線承壓，長線投資價值誘人

◇基本面：美國經濟基本面較去年歐債危機時期佳

今年以來美國經濟復甦構面擴大，不論就業市場或房屋市場均較去年歐債危機時期表現更佳。

◇評價面：預期美國高收益債券違約率持續低於歷史平均水準

美國企業獲利良好、資產負債表相對健康、現金部位高、營運策略保守，均有利美國高收益債券違約率維持在歷史相對低檔。摩根證券預測至2013年底違約率為2%，遠低於歷史平均4%水準。（資料來源：J.P.Morgan/2012.5.25）

◇技術面：高收益債券基金現金部位相對較高

目前高收益債券基金的現金部位為5%~6%，高於1年前的3%現金部位，技術面上相對減輕市場波動造成的高收益債券贖回壓力。（資料來源：J.P.Morgan/2012.5.25）

◇結論：美國高收益債券短線承壓，長線投資價值誘人

摩根預期未來一個月高收益債券利差將受政治不確定性牽動走勢，但歐元區政治領袖若能取得共識避免全球性恐慌，考量到美國高收益債券在基本面、評價面、與技術面相對提供支撐，對持有6～12個月的中長期投資人具投資吸引力。（資料來源：JPMorgan/2012.5.25）

◆基金投資組合：

◇聚焦美國，十大產業靈活配置





◇不重押單一債，創造多元收益來源

1. 透過由下而上的個別債券研究，基金能夠尋找到評價合理的投資標的。

2. 不重押單一債，指標指數中任一標的債券的比重均不超過2%。

3. 基金績效表現來源多元，風險調整後報酬（夏普值）佳。

4. 基金現階段到期收益率為7.01%（到期收益率不代表基金報酬率），存續期間約 3.7年 ，基金平均債信評等為BB-。（資料來源：摩根資產管理/2012.04.30）





【Winzi 讀報】

從以下的晨星績效表來看，摩根環球高收益債券的表現是不錯的。若以6月每單位配息0.645美元及昨天的淨值98.98美元計算，則年配息率為7.9%。

摩根環球高收益債券基金4份月報



 

全球新興市場展望暨投資策略

富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁
馬克‧墨比爾斯 博士 (Dr. J. Mark Mobius)

【富蘭克林證券投顧 2012/06/13】

對於新興市場以及對中國經濟看法？

1.雖然近期歐債陰霾籠罩市場，但新興市場仍具備相當優異的基本面，新興經濟體擁有強勁的經濟成長率、豐厚的外匯存底、低債務水準等優勢，均有助於緩衝歐債問題影響。

2.中國經濟不會出現硬著陸的情形，仍相當看好中國經濟長期成長前景。另外，預期該國濟成長率將達8%，對於一個如此巨大的經濟體而言仍屬相當優異，因此中國並無推出大規模刺激經濟計劃的必要。中國經濟稍微放緩實屬正常，而且可避免經濟過熱及通膨壓力高漲的問題。

3.預估只要中國經濟成長率維持在6%以上的水準，對於中國本身而言並不會構成問題，但預期中國經濟成長率並不會降至如此水準。另外，中國已成為許多國家的主要出口市場，在過度仰賴中國市場的情形下，中國經濟放緩恐將使部分出口國受到衝擊。許多國際知名品牌在中國紮根，且迅速成長，例如寶馬汽車在中國的獲利已佔總獲利的25%。


針對中國的投資管道與投資標的為何？

1.中國的股票市場分類繁多，有在香港上市的H股及紅籌股、中國上市的B股，而且A股投資配額也陸續增加；另外，也可以投資在美國上市的中國公司，選擇性相當多。

2.中國企業的素質良莠不齊，因此投資時需詳細研究分析，慎選具備良好公司治理制度的企業。

3.基金以H股及紅籌股作為主要標的，原因在於它們多為公司治理制度優異且管理團隊經驗豐富的企業。

4.基金側重大型國營企業，例如中國石油天然氣、中國海洋石油等，而這些大型國營企業通常具備相對較佳的公司治理制度；至於在民營企業方面，基金則是以民生消費相關產業作為主要標的，其中包括台灣統一企業。

5.中國朝消費導向型經濟轉型的政策創造了許多投資機會，惟目前許多中國消費股股價偏高，因此在選股時需謹慎評估個股評價面是否合理。然而，隨著市場略為降溫，部分民生消費類股股價降至較具吸引力的水準，提供投資人佈局機會。

6.看好香港著名服飾商Giordano，該公司的業務遍及全球，且近年來積極拓展中國業務，可望受惠於中國消費成長。另外，隨著中國民眾的消費實力提升，中國紅酒市場消費量持續攀升，紅酒相關類股的表現相當值得期待，因此基金也增加中國酒商的投資部位。

7.除了中國本地企業之外，許多台灣民生消費類股也可望將受惠中國消費長期成長趨勢。


中國企業是否有資訊透明度不足的風險？

1.不僅是中國企業面臨缺乏完善公司治理制度的問題，部分美國企業也有相同的情形。以臉書為例，該公司的公司治理制度非常差，少數股東的權益被忽略。臉書透過IPO順利募集大量資金，顯示市場擁有充沛的資金，且許多投資人仍偏好投資風險性資產。

2.FT高風險基金的規模約達12億美元，顯示市場上仍有許多追逐高收益且風險承受度較高的投資人。


對於歐債危機的看法？美國和歐洲經濟趨緩對新興市場的影響為何？

1.目前並不會過於擔心歐債問題，預期歐洲政府將互相協調，尋找解決問題的方案，並進行財政改革，歐洲債信危機可望促使歐元區蛻變成長。

2.隨著西歐債信問題蔓延，中東歐國家亦受到波及，因此新興歐洲國家有深化合作的意願。

3.基金也有投資羅馬尼亞等東歐國家。

4.過去十年，歐洲及美國佔新興市場整體出口比重呈現下滑，因此新興國對於歐美市場的依賴度也逐步降低。

5.當然，若歐美經濟陷入衰退，全球均將受到衝擊，但我認為歐美持續朝正確的方向邁進，目前並無陷入衰退的疑慮。

6.新興國家擁有充裕資金，部分新興市場企業著手收購海外資產，其中包括中國吉利汽車收購Volvo、印度塔塔集團收購Jaguar及Land Rover，新興市場買家正趁此機會以合理價位收購優質歐洲資產與品牌。另外，我認為歐洲企業也會將資金投入新興市場，以開拓新興國家的市場。

7.預期在總統大選過後，美國經濟成長動能可望加強。


對於金磚四國的看法？

1.中國、巴西、俄羅斯、印度等國均具備高外匯存底、低負債佔GDP比重的優勢。然而，就評價面來看，相較於巴西，中國、俄羅斯的股價相對便宜，因此未來可能略為調降巴西比重，增加中國及俄羅斯投資部位。

2.因匯率過高，巴西出口及製造業面臨嚴峻挑戰，但該國具備豐沛的天然資源，且巴西海域也不斷的發現大型深海油田。再者，巴西擁有龐大的消費市場。另外，許多巴西企業已將業務觸角伸入國際市場，以飲料商Ambev為例，該公司為拉美最大的啤酒生產商，且佔有相當高的市場占有率。

3.俄羅斯股市評價面相當低廉，惟投資人對於俄羅斯政府信心不足，部分投資人將資金撤出。然而，隨著股市回檔修正，我們從中尋找到許多具吸引力的投資標的。另外，由於俄羅斯經濟相當依賴石油及天然氣出口，若兩者價格大幅下滑，則將對俄羅斯經濟造成衝擊，但我認為目前油價降幅並不是很嚴重，先前將資金撤出的投資人似乎有些操之過急。另外，俄羅斯政府也積極發展該國製造業及其他產地，期能打造創新型經濟以實現經濟多元化。

4.印度目前正被稅務問題所困擾，股價亦降至較具吸引力的水準。不可否認，印度政府仍面臨眾多挑戰，政府需積極處理問題，才能提振投資人信心。現階段而言，市場最為擔心印度的資本稅制度不明確、以及政府貪污問題，所幸在網路及通訊系統持續發展下，資訊得以迅速傳遞，印度及其他國家貪腐事件陸續被媒體揭露，可望發揮抑止效果。另外，長期而言，印度的經濟規模可望超越中國，因為印度擁有龐大人口且人口結構年輕。印度企業在許多產業中佔有領先地位，例如印度的塔塔資訊公司為全球最大資訊技術解決方案提供商和外包服務企業。


對商品類股的投資看法？

1.商品類股為基金主要投資產業。以長期觀點來看，雖然期間難免回檔修正，且價格波動恐將加劇，但預期商品將保持長期向上趨勢。

2.觀察中國等新興國家汽車銷售量持續增長，預期新興市場原油需將高速成長。

3.在選擇商品股時，我們將以具備較佳能力抵禦商品價格下跌影響的企業為主要標的。我們認為只要油價保持在每桶80美元以上的水準，便不至於有太大的問題。


非洲的投資前景，以及如何判斷現在正是投資的時機？

1.我們看好非洲的長期前景。非洲的問題在於缺乏政府組織、貪腐盛行，幸好非洲人民已經開始理解並正視這些問題。非洲在經濟成長方面展現出驚人的表現。在過去十年，全球經濟成長最快速的前十大經濟體中，就有六個是非洲國家，非洲的增長潛力令人期待。我認為即使國家總體狀況不盡理想，但仍有個別公司的營運狀況非常良好。

2.社會媒體與傳播科技幫助這些國家發展快速。非洲的手機使用率迅速提升，而且非洲國家，利用手機發展出金融服務的電子系統，讓手機用戶可以在手機上轉帳、付款等，為當地的金融及通訊業者帶來成長契機。

3.至於中東方面，埃及深具吸引力，當地許多企業的營收來源多元，例如通訊公司Orascom大部分的營收來自埃及以外的區域。另外，埃及是中東國家的領頭羊，其政治轉型成效對其他中東國家有示範意義。

4.基金將以較具成長潛力的金融及民生消費相關產業作為主要投資標的。


未來最令您興奮以及最富潛力的投資機會為何？

1.認為未來最令人感到興奮的投資機會即為邊境市場，例如越南、柬埔寨、寮國、斯里蘭卡、以及眾多非洲國家。

2.邊境市場就如同1980年代的新興市場，目前許多邊境市場都缺乏投資機構的研究投入，因此我們可望透過深入研究，發掘未被市場發現的璞玉。

3.新興市場已佔全球總市值的34%，投資人應對新興市場投入更多的關注。


墨比爾斯小背景：

墨比爾斯表示，目前基金投資逾60個國家，且集團在18個新興市場設立辦公室，因此總是長期身處於旅途中，一年中有200~300天在出差。另外，墨比爾斯提到，為能維持良好的體力，每日早晨一定會去健身房或在戶外騎腳踏車，而且運動時也常聆聽Bloomberg On the Economy等節目，以了解經濟學家對於全球經濟的看法。再者，有時會聆聽歷史相關的廣播節目，除了休閒之外，也能從歷史中獲取寶貴的經驗，以應用在現實的投資生活中。

 

印度恐遭降評 股匯雙殺

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【經濟日報 編譯葉亭均 路透孟買十一日電】

信評機構標準普爾（S&P）11日表示，印度可能成為金磚四國中第1個喪失投資級評等的國家；印度盧比匯率與股市應聲滑落。另外，巴西央行同日公布的每周調查顯示，經濟學家已下修巴西今、明兩年的經濟成長率預測。

標準普爾11日發布的聲明指出：「印度GDP成長減緩，經濟決策時面臨政治障礙，都是造成印度喪失投資級評等危機的一些因素。」

目前印度主權信用評等為BBB-，為投資級的最低等級。標普4月時才將印度的信評展望自「穩定」下調至「負向」。標普表示，標普的新報告進一步列出印度可能喪失投資級評等的細節。

標普發表聲明後，印度股市11日由紅翻黑，孟買Sensex指數收盤下跌0.3%至16,668點，結束連五天漲勢。盧比兌美元匯率亦由升轉貶，盤中貶值0.5%至55.75盧比兌1美元。10年期公債殖利率反應較為平靜，較前市收盤下跌1個基點至8.34%。

印度稍早公布今年第1季國內生產毛額（GDP）較去年同期增加5.3%，為9年來最小增幅，也遠低於市場預期。

標普的報告指出：「印度自由化沒有進展，可能降低印度長期成長潛力，因此有損其主權信評。」

標普報告顯示，印度在金磚四國中的主權信評最低，而且是唯一展望為負向的國家。金磚四國包含巴西、俄羅斯、印度與中國。

另據巴西央行訪調100名分析師與經濟學家調查，專家對巴西今年GDP成長率的平均預測為2.53%，低於前估的2.72%，為連續第5次調降展望。同時預測明年的GDP成長率為4.3%，低於前估的4.5%。

【2012/06/12 經濟日報】

【Winzi 讀報】

靜待佳機就是....

富達印度聚焦基金焦點談話 - 印股投資評價便宜下檔空間有限

 

重回投資級 福特發債成功

圖片來源 : FORD


【中時電子報2012-06-09 】
繼上月債信評等正式回到投資級地位後，周四福特汽車睽違7年首度重返投資級債券市場，宣告發債成功。這不但代表福特改革計畫獲得市場肯定，也顯示出美國公司債市場在歐債衝擊下仍意外活絡。

周四福特一共售出15億美元的5年期公司債，殖利率3.008％，較同期美國國庫券高出2.3個百分點。今年2月福特出售5年期債券時，殖利率為1.25％，較同期國庫券高出3.54個百分點。

福特借貸成本大幅降低，主要是受惠於兩周前信評機構穆迪跟進惠譽的腳步，將福特汽車債信評等調升至投資級。

2005年福特即因銷售不佳而痛失投資級債信評等，後來更在2009年遭受金融危機打擊，被迫進行整頓。近年福特在大刀闊斧改革後，已連3年獲利數十億美元，並開始恢復發放股利。

Janney Capital Markets企業信貸分析師羅瑞（Jody Lurie）指出，投資人眼見福特日益復甦，自然想在機會溜走前趕快搭上列車。

此外，福特借貸成本降低也與歐債風暴再起有關。由於美債殖利率受歐債影響大跌，投資人覺得無利可圖，轉向利率較高的公司債，使近日美國公司債市場不畏大環境不佳的衝擊，依然相當活絡。

周四除福特之外，還有美國運通、奇異電器以及維康集團（Viacom）等其它8家業者競相發債。

這些公司成功發售了至少83億美元的優質公司債，帶動本周銷量衝至150億美元左右，遠遠超出原先預期的100億美元。

(資料來源:工商時報 林佳誼／綜合外電報導)


【Winzi 讀報】

福特汽車、GM汽車、美國運通等公司，都是高收益債券基金常見的持債標的。

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希臘留在歐元區的可能性降低

圖片來源 : http://community.tradeking.com/members/bigdog/blogs/95787-what-you-should-know-about-the-greece-bailout

【晨星亞洲研究部 2012/06/04】

受到市場利空消息頻傳，投資人紛紛轉向較具安全性的政府債券，導致殖利率水平下滑至接近歷史新低水平。投資人擔憂希臘可能會被迫退出歐元區，而這對歐洲其他國家亦可能造成衝擊。事實上，投資人的擔憂的確有跡可循，在希臘退出歐元區的可能性提升的情況下，歐債問題再度掀起波瀾，導致市場恐慌情緒加劇。

為什麼是現在?

希臘的經濟情勢並非近幾週才突然變得相當疲弱，事實上，希臘出現經濟衰退的情況已持續多年，而政治因素則是造成當前市場擔憂的主因。為了要從其他的歐洲國家獲取援助，希臘需要一個能夠同意執行德國與歐洲央行(ECB)所要求的緊縮政策的政府。

然在短期內，希臘似乎無法組成一個穩定的政府，在歐洲市場一片反對財政樽節的聲浪當中，希臘在數週前所進行的選舉並未成功地產生新的領導人。希臘預定將在六月份重新舉行大選，在這之前並沒有任何人知道，誰能夠領導希臘各黨派在議會中組成聯合政府。

先前支持樽節計劃的幾個希臘主流政黨，在下次的選舉中可能會有不佳的表現，而希臘所組成的新政府也可能會對實施更進一步的改革抱持懷疑的態度。在這樣的情況下，希臘與其債權人在接下來幾個月內所進行的債務協商可能會充滿緊張氣氛。

由於德國以及歐洲央行(ECB)仍具有維持歐元區並避免使其瓦解的動機，因此最終會放寬要求條件的機率大增。除此之外，法國新任總統歐蘭德也可能會影響到這些債務協商的進展，對未來的談判增添了更多的不確定性。

此外，即使下一輪的債務協商並不會發生談判失敗的情況，但並不代表希臘能夠馬上走出困境。希臘目前所背負的債務遠超過適當的水平，該國的經濟正逐漸喪失其在世界舞台上的競爭力，而且這些問題甚至還出現惡化的跡象。

希臘在未來仍將需要穩定的資金援助，因此希臘將有可能需要進行另外一輪的換債交易，這樣希臘才有希望繼續留在歐元區，並逐漸改善為正常運作的經濟體系。但在歐洲政局動盪不安的情況下，希臘的紓困必定需要經過多次的協商之後，才可能取得一致性的協議。

自我應驗的預言

此外，這些協議可能僅能夠暫時而非永久性的止血，導致市場擔憂希臘遲早會退出歐元區，而這樣的擔憂也可能會很快會出現，因而造成金融市場的動盪不安。

由於，希臘民眾擔憂他們原本的歐元存款，將會在一夜之間被轉換成較不具價值的德拉克馬(Drachma，舊希臘貨幣)，因此，許多民眾開始將資產由希臘銀行轉出，並轉進德國銀行或其他體質較好的機構。根據上週的數據資料顯示，已有大量的歐元自希臘銀行流出，這使得原本體質不佳的希臘銀行更加的疲弱，希臘也會因此更加的仰賴資金援助，以維持其金融體系的運作，一旦歐洲央行(ECB)決定中斷援助，希臘將會形同被迫退出歐元區。

希臘若退出歐元區將會造成金融市場的混亂(尤其是希臘可能將面臨資本管制，以及流失大量儲蓄的困境)，雖然光是希臘這個國家仍不足以導致全球經濟衰退，但真正令人擔憂的是歐洲的邊緣國家會因而受到波及並出現債務危機。希臘發生了在幾年前市場根本想像不到的債務危機，現在誰也無法斷定葡萄牙、西班牙或甚至義大利會不會也遭遇同樣的情況。

自2008年的金融風暴中，我們發現全球金融體系呈現緊密牽連的情況。歐洲的金融危機對於美國也會有相當大的影響力，美國銀行越來越不願意貸放資金的情況，雖然還不能說會使經濟成長脫離復甦的軌道，但這必定會對經濟成長造成衝擊。

在接下來的幾週內，市場將會關注即將進行的希臘選舉所可能會造成的影響，不過，無論誰會勝選，希臘未來的命運可能並不是任何一位政治家所能夠掌控的。

希臘要繼續留在歐元區，便需要進行成功的選舉，同時也需要與其他歐洲國家達成永久性的紓困協議(希臘民眾亦需提振信心，並不再從銀行提領大量資金)。然而，這卻是難以達成的，導致希臘持續留在歐元區的可能性逐漸降低。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

 

定期定額 攤平成本等賺錢

【經濟日報 怪老子 2012/05/31】

定期定額的操作方式，一般投資者均存在著一些錯誤的觀念，例如：波動大的股票型基金才適合定期定額，債券型基金因為波動小，只合適單筆投入；以及定期定額的投資績效會比單筆還來得差等。這些似是而非的觀念，值得做更進一步的探討。

定期定額就是固定在每個期間，固定投入一筆金額於相同的投資標的。期間可以是每間隔1個月、2星期，或者是2個月都可以，但是間隔必須一致。

目前投資者最常用的是每個月投資1次，也就是在每個月的同一天，投入一筆金額。例如於每個月的5日，投資新台幣10,000元於某檔基金，不論該基金淨值是漲是跌，都必須在每月5日投資10,000元於該基金。

這種方式投資，當淨值漲的時候，買到的單位數變少；當淨值跌的時候，買到的單位數變多，由於是拉長投資時間，因此成本是以平均來計算。

這是一個機械化的投資方式，並沒有人為的操作，投資時也不看低點或高點，等於是閉著眼睛投資。然而大家不禁要問，這種死板板的投資模式真的會賺錢嗎？不要懷疑，定期定額說穿了就是攤平策略，如果基金淨值愈往下掉，只要繼續投資相同金額，成本就會被攤平，當基金淨值回升時，就是賺錢的時機。

只是，基金淨值一定會回來嗎？這才是重點！

定期定額最大的功效，就是提供投資者較穩定的平均成本，如果長期趨勢往下，不論怎麼定期定額，也不會賺錢，就以投資日本基金來說，因為日本經濟一直沒有起色，所以這10年來幾乎每一檔基金都不會賺錢。

定期定額的重點是得選擇長期趨勢往上的基金，整體資產才會扶搖直上。

定期定額的投資策略只能夠讓波動減低，就好像汽車的避震器一樣，可以讓車子行駛的更平穩，但並不是方向盤，是無法決定方向的，所以，還是得選擇長期趨勢往上的基金，這樣即便是基金淨值上下波動，透過定時定額可以讓資產較為穩定地上升。

定期定額並不是所有的投資標的都適用，前面已經提過，適合投資標的必須是下跌後一定會回升的才可以。然而當股票下跌時，並不一定是大盤或景氣問題，可能是公司的經營團隊出了問題，也有可能是大客戶不再支持等問題，當出現這些問題時，公司往後未必可以翻身，股價真的就躺平了，即便是以定期定額操作股票，也是救不了。

定期定額最適用於基金，尤其是指數型基金或者是ETF（指數股票型基金），因為基金是由很多的股票或債券組合而成，績效通常和對比指數很接近，所以績效也會隨著指數跟著景氣起起伏伏，不會有躺平的情況。


【Winzi 讀報】

即使是指數型基金或者是ETF，重點仍是要選對基金，否則仍是三振出局。

 

定期定額 不是萬靈丹

【經濟日報 怪老子 2012/06/01】
定期定額的主要功效是處理波動問題，所以讓許多人誤解波動度低的債券型基金不合適採用。

想想看真的是這樣子嗎？一輛車子有了避震器，當馬路不是很平坦時，開起來會很舒適，那麼，平坦的路面不適用嗎？當然不是了，結論顯然是會更舒適。所以說投資等級的債券型基金，定期定額不只合適而已，應該說投資績效不只會往上升，而且會更平穩才是！

當然也有例外，當有一大筆的金額欲投資債券型基金時，就有「單筆投資」或「定期定額」兩種選擇，因為債券型基金的波動並不會很大，無需避震器，所以單筆投資績效會好一些。不過，上班族都是靠領薪水過日子，很少有機會有一大筆金額出現，都是每月可以儲蓄一筆較小金額，那麼以定期定額的方式投資就很恰當了。

定期定額每期都有一筆相同金額投入，但是金額都不會很大，初期時所累積本金不大，所以當基金淨值下跌時，每月投入的攤平效果就相當大，然而隨著投資期間拉長，所累積的本金已經到達一定數目，那麼每月再投入的攤平效果就有限了，這就是定期定額的鈍化現象。例如：James每月投入10,000元於A基金，若第2個月基金淨值下跌，那麼第2個月投入的10,000元，攤平效果就很大；但若投資1年後，總共已投入12萬元本金，這時即使淨值下跌，再投入10,000 元攤平效果就變差了；若是在5年後總共累積本金60 萬元，這時的10,000元所能達到的攤平效果就微乎其微了。

鈍化現象並沒有好方法可以解，如果剛好在需要資金時大跌，就只好延後贖回時間。通常如果投資股票型基金，在需要資金的3年至5年，若有好的賣點，最好先行贖回轉入債券型基金即可。

定期定額報酬率試算定期定額的投資是每個月投入一筆金額，但是每一筆的時間點都不一樣，那麼計算投資報酬率時，不可以將所有的投入資金加總來計算。例如上述James的例子，若到第5年底，總共投資60萬元，期末投資淨值已達90萬元，一般的算法是累計投資報酬率為50%=（90-60）／60，那麼相當於年化報酬率為8.45%，因為若是投入60萬，每年的報酬率為8.45%，期末淨值同樣可以達到90萬。

正確的年化報酬率必須以Excel的RATE函數來計算，此函數參數設定如下：RATE（期數，-每月投資金額，0，期末淨值）*12。

以上述的例子，每月投資10,000元，投資5年期末淨值90萬元來計算：RATE（12*5， -10,000，0， 900,000）*12 =15.6%，錯誤的年化報酬率為8.45%，正確的答案卻是15.6%，兩者差了將近1倍，投資績效由不好變成了非常好，投資者不得不謹慎。

定期定額的確是一個很好的投資策略，然而也不是萬靈丹，不是每一種投資商品都適合，當然也有其極限。

投資者必須對定期定額有著深入的認識，才能夠在瞬息萬變的投資市場中獲利，否則沒有用對力氣，到頭來也是白忙一場。


【Winzi 讀報】

是的，定期定額不是萬靈丹。最終的重點仍是要選對基金。