全球新興市場展望暨投資策略

富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁
馬克‧墨比爾斯 博士 (Dr. J. Mark Mobius)

【富蘭克林證券投顧 2012/06/13】

對於新興市場以及對中國經濟看法？

1.雖然近期歐債陰霾籠罩市場，但新興市場仍具備相當優異的基本面，新興經濟體擁有強勁的經濟成長率、豐厚的外匯存底、低債務水準等優勢，均有助於緩衝歐債問題影響。

2.中國經濟不會出現硬著陸的情形，仍相當看好中國經濟長期成長前景。另外，預期該國濟成長率將達8%，對於一個如此巨大的經濟體而言仍屬相當優異，因此中國並無推出大規模刺激經濟計劃的必要。中國經濟稍微放緩實屬正常，而且可避免經濟過熱及通膨壓力高漲的問題。

3.預估只要中國經濟成長率維持在6%以上的水準，對於中國本身而言並不會構成問題，但預期中國經濟成長率並不會降至如此水準。另外，中國已成為許多國家的主要出口市場，在過度仰賴中國市場的情形下，中國經濟放緩恐將使部分出口國受到衝擊。許多國際知名品牌在中國紮根，且迅速成長，例如寶馬汽車在中國的獲利已佔總獲利的25%。


針對中國的投資管道與投資標的為何？

1.中國的股票市場分類繁多，有在香港上市的H股及紅籌股、中國上市的B股，而且A股投資配額也陸續增加；另外，也可以投資在美國上市的中國公司，選擇性相當多。

2.中國企業的素質良莠不齊，因此投資時需詳細研究分析，慎選具備良好公司治理制度的企業。

3.基金以H股及紅籌股作為主要標的，原因在於它們多為公司治理制度優異且管理團隊經驗豐富的企業。

4.基金側重大型國營企業，例如中國石油天然氣、中國海洋石油等，而這些大型國營企業通常具備相對較佳的公司治理制度；至於在民營企業方面，基金則是以民生消費相關產業作為主要標的，其中包括台灣統一企業。

5.中國朝消費導向型經濟轉型的政策創造了許多投資機會，惟目前許多中國消費股股價偏高，因此在選股時需謹慎評估個股評價面是否合理。然而，隨著市場略為降溫，部分民生消費類股股價降至較具吸引力的水準，提供投資人佈局機會。

6.看好香港著名服飾商Giordano，該公司的業務遍及全球，且近年來積極拓展中國業務，可望受惠於中國消費成長。另外，隨著中國民眾的消費實力提升，中國紅酒市場消費量持續攀升，紅酒相關類股的表現相當值得期待，因此基金也增加中國酒商的投資部位。

7.除了中國本地企業之外，許多台灣民生消費類股也可望將受惠中國消費長期成長趨勢。


中國企業是否有資訊透明度不足的風險？

1.不僅是中國企業面臨缺乏完善公司治理制度的問題，部分美國企業也有相同的情形。以臉書為例，該公司的公司治理制度非常差，少數股東的權益被忽略。臉書透過IPO順利募集大量資金，顯示市場擁有充沛的資金，且許多投資人仍偏好投資風險性資產。

2.FT高風險基金的規模約達12億美元，顯示市場上仍有許多追逐高收益且風險承受度較高的投資人。


對於歐債危機的看法？美國和歐洲經濟趨緩對新興市場的影響為何？

1.目前並不會過於擔心歐債問題，預期歐洲政府將互相協調，尋找解決問題的方案，並進行財政改革，歐洲債信危機可望促使歐元區蛻變成長。

2.隨著西歐債信問題蔓延，中東歐國家亦受到波及，因此新興歐洲國家有深化合作的意願。

3.基金也有投資羅馬尼亞等東歐國家。

4.過去十年，歐洲及美國佔新興市場整體出口比重呈現下滑，因此新興國對於歐美市場的依賴度也逐步降低。

5.當然，若歐美經濟陷入衰退，全球均將受到衝擊，但我認為歐美持續朝正確的方向邁進，目前並無陷入衰退的疑慮。

6.新興國家擁有充裕資金，部分新興市場企業著手收購海外資產，其中包括中國吉利汽車收購Volvo、印度塔塔集團收購Jaguar及Land Rover，新興市場買家正趁此機會以合理價位收購優質歐洲資產與品牌。另外，我認為歐洲企業也會將資金投入新興市場，以開拓新興國家的市場。

7.預期在總統大選過後，美國經濟成長動能可望加強。


對於金磚四國的看法？

1.中國、巴西、俄羅斯、印度等國均具備高外匯存底、低負債佔GDP比重的優勢。然而，就評價面來看，相較於巴西，中國、俄羅斯的股價相對便宜，因此未來可能略為調降巴西比重，增加中國及俄羅斯投資部位。

2.因匯率過高，巴西出口及製造業面臨嚴峻挑戰，但該國具備豐沛的天然資源，且巴西海域也不斷的發現大型深海油田。再者，巴西擁有龐大的消費市場。另外，許多巴西企業已將業務觸角伸入國際市場，以飲料商Ambev為例，該公司為拉美最大的啤酒生產商，且佔有相當高的市場占有率。

3.俄羅斯股市評價面相當低廉，惟投資人對於俄羅斯政府信心不足，部分投資人將資金撤出。然而，隨著股市回檔修正，我們從中尋找到許多具吸引力的投資標的。另外，由於俄羅斯經濟相當依賴石油及天然氣出口，若兩者價格大幅下滑，則將對俄羅斯經濟造成衝擊，但我認為目前油價降幅並不是很嚴重，先前將資金撤出的投資人似乎有些操之過急。另外，俄羅斯政府也積極發展該國製造業及其他產地，期能打造創新型經濟以實現經濟多元化。

4.印度目前正被稅務問題所困擾，股價亦降至較具吸引力的水準。不可否認，印度政府仍面臨眾多挑戰，政府需積極處理問題，才能提振投資人信心。現階段而言，市場最為擔心印度的資本稅制度不明確、以及政府貪污問題，所幸在網路及通訊系統持續發展下，資訊得以迅速傳遞，印度及其他國家貪腐事件陸續被媒體揭露，可望發揮抑止效果。另外，長期而言，印度的經濟規模可望超越中國，因為印度擁有龐大人口且人口結構年輕。印度企業在許多產業中佔有領先地位，例如印度的塔塔資訊公司為全球最大資訊技術解決方案提供商和外包服務企業。


對商品類股的投資看法？

1.商品類股為基金主要投資產業。以長期觀點來看，雖然期間難免回檔修正，且價格波動恐將加劇，但預期商品將保持長期向上趨勢。

2.觀察中國等新興國家汽車銷售量持續增長，預期新興市場原油需將高速成長。

3.在選擇商品股時，我們將以具備較佳能力抵禦商品價格下跌影響的企業為主要標的。我們認為只要油價保持在每桶80美元以上的水準，便不至於有太大的問題。


非洲的投資前景，以及如何判斷現在正是投資的時機？

1.我們看好非洲的長期前景。非洲的問題在於缺乏政府組織、貪腐盛行，幸好非洲人民已經開始理解並正視這些問題。非洲在經濟成長方面展現出驚人的表現。在過去十年，全球經濟成長最快速的前十大經濟體中，就有六個是非洲國家，非洲的增長潛力令人期待。我認為即使國家總體狀況不盡理想，但仍有個別公司的營運狀況非常良好。

2.社會媒體與傳播科技幫助這些國家發展快速。非洲的手機使用率迅速提升，而且非洲國家，利用手機發展出金融服務的電子系統，讓手機用戶可以在手機上轉帳、付款等，為當地的金融及通訊業者帶來成長契機。

3.至於中東方面，埃及深具吸引力，當地許多企業的營收來源多元，例如通訊公司Orascom大部分的營收來自埃及以外的區域。另外，埃及是中東國家的領頭羊，其政治轉型成效對其他中東國家有示範意義。

4.基金將以較具成長潛力的金融及民生消費相關產業作為主要投資標的。


未來最令您興奮以及最富潛力的投資機會為何？

1.認為未來最令人感到興奮的投資機會即為邊境市場，例如越南、柬埔寨、寮國、斯里蘭卡、以及眾多非洲國家。

2.邊境市場就如同1980年代的新興市場，目前許多邊境市場都缺乏投資機構的研究投入，因此我們可望透過深入研究，發掘未被市場發現的璞玉。

3.新興市場已佔全球總市值的34%，投資人應對新興市場投入更多的關注。


墨比爾斯小背景：

墨比爾斯表示，目前基金投資逾60個國家，且集團在18個新興市場設立辦公室，因此總是長期身處於旅途中，一年中有200~300天在出差。另外，墨比爾斯提到，為能維持良好的體力，每日早晨一定會去健身房或在戶外騎腳踏車，而且運動時也常聆聽Bloomberg On the Economy等節目，以了解經濟學家對於全球經濟的看法。再者，有時會聆聽歷史相關的廣播節目，除了休閒之外，也能從歷史中獲取寶貴的經驗，以應用在現實的投資生活中。