基本面相挺 高收益公司債潛力佳

【聯合晚報╱富蘭克林坦伯頓固定收益團隊副總裁伯恩斯】
在多重變數的干擾下，2011年金融市場長時間處於高波動的環境，在此背景下，公司債市的表現理當低迷，但事實卻恰恰相反。

公司債市整體表現出乎意料地理想，過去一年花旗投資級公司債指數上漲8.26%、高收益公司債指數上漲5.52%，浮動利率貸款指數亦溫和上漲 (統計至2011年底)，其原因在於企業穩健的基本面支持。

目前企業現金水位仍接近歷史高位、非金融槓桿淨值跌至十年低位，反應管理階層對於槓桿使用謹慎，維持較為穩健的財務操作，加上企業利用低廉資金成本，得以順利償還或展延債務，目前違約率仍維持於歷史低檔水準，我們預期2012年這樣的環境依然持續。

短期內歐元區或是其他地區的消息仍可能牽動金融市場走勢，但我們預期其他正面因素 ， 可望減緩對公司債市的影響。例如，高收益公司債平均殖利率水準優於股票股利率，在市場不穩定期間，高收益公司債提供較佳的資產下檔保護。若經濟復甦力道轉強，高收益債更能受惠於企業獲利改善以及經濟成長，價格增長潛力可期。

另外，低利率或利率上升的環境中，高收益公司債亦提供較佳的投資表現。利率上升通常反應經濟狀況正在改善，相較於美國公債與其他高品質債券，高收益公司債市與經濟前景、企業獲利相關性更高，因此，在升息環境中，該類資產表現通常領先。若利率持續維持於低檔水準，就殖利率水準而言，高收益公司債市亦具投資吸引力。

我們認為高收益公司債發行量下滑，伴隨強勁資金流入，是支撐該資產走勢的重要因素。2011年及2012年以來，高收益公司債新增發行量有所下降，而在低利率環境中，高收益公司債因具有較高的殖利率優勢，更受投資人青睞，今年來國際資金持續轉進高收益公司債基金，顯示市場對於該類資產的投資需求十分強勁。

基於上述各項分析，我們持續看好高收益公司債市表現。我們認為只要美國經濟持續成長，歐洲官方持續朝向解決債務結構性議題而努力，高收益公司債市仍具投資價值，可望為投資人帶來收益與資本增值機會。



【Winzi 讀報】

從以下的Fitch信評資料圖中可看出美國高收益債的發行公司數自2Q2009的最高峰一路減少，而自1Q2010至今Feb. 2012 YTD的違約金額與2Q2008~4Q2009相比也低了很多。因此高收益債基金自2009年3月以來持續受到投資人的熱愛與追捧。