富達 高收益債

【富達 Bond 觀點 2010/11/07】

年初迄今，美國高收益債企業被調升信用評級相較調降者的比值是1.5，低利率加上景氣溫和復甦，由投資等級被調降到非投資等級的「墮落天使（Fallen Angels）」家數似乎越來越少…




美國高收益債券市場（又稱非投資等級債）終於否極泰來？與2008年時企業因為景氣翻空、紛紛中箭落馬，企業債信用評級遭調降為非投資等級、稱其為「墮落天使」；2010年情勢逆轉，非投資級債券評級企業，信用評級獲調升。今年以來迄今，企業信用評級獲調升與遭調降的比值，無論就件數或是金額來看，都創過去十年來的新高。 (資料來源：JP摩根，2010/10/29）

調查顯示-美國高收益債可望受惠政策鬆綁

美國釋出第二波貨幣量化管理政策（QE2），到底什麼資產可以受惠？根據美銀美林證券10月26日針對信用經理人的調查結果，近四成的受訪者認為高收益債券是最大受惠者，三成的人認為是美國公債；而77%的受訪者更認為高收益債券的利差可望持續收窄。

美國高收益債殖利率和利差都已接近歷史均值，以美銀美林美國高收益債指數為例，殖利率有機會從目前7.42%下探2005年6.95%低點，利差也將挑戰長期平均值535點。 (資料來源：Bloomberg,2010/10/29)

根據美銀美林證券在10月27日的報告分析，公債殖利率下滑對高收益利差收斂的貢獻度已從去年40%、今年降到30%，來到2005年的水準。值得注意，高收益債不再賤售，目前71%債券的交易價格都在市值之上，有86%的企業可執行債券買回機制─贖回已發行債券、重新融資、降低利息負擔。

市場都在問：「高收益債還會有表現嗎？」富達美元高收益基金經理人哈利．蘭克（Harley Lank）指出，關鍵就在信用利差緊縮（credit spread narrowing）、信用評級調升（credit rating upgrade）和資金流入（capital inflow）。高收益債的信用評級調升大於調降，市場資金持續流入高收益債市，統計資料顯示，年初迄今，淨流入高收益債市金額已逾100億美元。 (資料來源：Lipper FMI，2010/10/29）

3C題材有助支撐美元高收益債

美銀美林證券也看好信用利差縮窄是持續推升高收益債表現的關鍵，若高收益債還有百點利差縮窄空間，在債券資本利得有限的情況下，報酬主要來自企業善用低利率與再融資，發行票息較低、合於市價的新債，這將有助於美國高收益債利差縮窄。

美國執全球高收益債市的牛耳，掌握相關投資契機，富達美元高收益基金A股月配─收益型(A-MINCOME)級別新登場，提供投資人新選擇。這是一檔企圖平緩配息金額波動幅度的基金，目標在提供投資人收到預期相對穩定的配息收入，致力滿足期望每月有高度經常性投資收入，且金額變化不大的投資族群之需求。

潛在投資隱憂：低利率和量化管理等寬鬆貨幣政策，公債殖利率走低，有利高收益債利差持續縮窄，惟投資人仍須留意公債殖利率反轉走升，不利高收益債的信用利差收斂。股市波動仍大，投資人必須關注企業將陸續公佈財報數據，慎防財務改善的幅度低於市場預期。此外，較差的信評等級債券，具有較高的財務槓桿、缺乏擔保品與較高的循環產業比重特性，所以需要穩定的經濟成長以改善資本結構，倘若經濟成長未如市場預期，都將影響市場投資高收益債的意願。

A股月配-收益型基金的股息可能由基金的淨收益或有時由基金資本中支出。任何涉及由基金資本支出的部份，可能導致基金的每股資產淨值減少，只會旨在維持穩定股息時，基金的股息會由資本部份支出。但請注意每股股息並非固定不變。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。每月配息金額將在富達配息政策監控委員會的監督下，視經濟與其它狀況、及對基金長期無正面或負面影響資本之情況下每月穩定支付的能力而定。


【Winzi 讀報】

高收益債券，不僅是較低評級、誘人收益的公司債券，它們還可能是力爭上游的折翼天使，如何在蘋果園中巧遇天使，富達高收益專家將在這系列專欄禮探討投資高收益債券的奧妙以及如何在微利時代中尋求「債」富之道。

以上是富達債券基金另一篇刊登在2010/04/21經濟日報報導中，對高收益債箇中之妙的貼切描述。

高收益債券確實有其誘人之處，但也潛藏著高風險，如何避險? 考驗著基金經理人的智慧與膽識。

在上面的這一篇報導中提到「...A股月配-收益型基金的股息可能由基金的淨收益或有時由基金資本中支出...」。可見並非只有聯博的高收益債的月配息有時也會由基金資本中支出。