富達 亞洲高收益債券基金

【2010年11月 焦點對話】

今年以來，根據彭博的資料顯示，美銀美林亞洲高收益指數在歷經動盪的第二季後，7月到9月底的第三季表現相對出色，漲幅9.2%‧10月份續升，小漲1.7%。

儘管全球經濟前景仍不明朗，亞洲投資市場已逐漸回彈。由於亞洲成長動能持續，加上企業基本面強健，因此，吸引大批投資人進入，促使信用利差進一步收窄。

以下是富達亞洲高收益基金經理人布萊恩‧柯林(Bryan Collins)的專訪摘要。


問：可否說明一下，近期亞洲高收益債市表現？

答：第三季中，儘管中國宣布未來將採取緊縮政策以抑制房市持續上揚，但房地產銷售仍然持續上漲，房地產公司債券價值跟著水漲船高；印尼電信公司(Bakrie Telecom)與其分碼多工存取(CDMA)企業(Flexi)合併，為印尼債券市場帶來正向動能；整體而言，第三季亞洲高收益新債發行強勁，發債企業的產業類別廣泛且分布各地。


圖片來源 : 富達

相較第二季，第三季B級債券表現優於BB級債券；在產業方面，地產漲幅高達11.1%，但景氣循環消費表現則相對落後，僅有3.6%的漲幅。(資料來源: Bloomberg, 2010/10/01)

美國經濟數據顯示景氣仍在復甦軌道上，投資人風險承受度提高，對亞洲高收益債券市場也給予良好的支撐。此外，近期新公佈的採購經理人指數也顯示中國、新加坡的製造業仍處在擴張的領域中，即使不少新興亞洲國家採取升息手段抑制通膨，但利率仍處於相對低檔，投資人追逐高票息資產的需求量大，仍是亞洲高收益債券市場的重要推手。

個別債券方面，印尼電信公司(Bakrie Telecom)與其分碼多工存取(CDMA)企業(Flexi)合併，為印尼債券帶來正向的動能影響，兩家公司合併後掌控當地
14%的市占率。同時，印尼煤炭公司布米資源(Bumi Resources)宣布新發行之票面利率為10.75%的7億美金債券已全數被市場收購。

以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議，亦不代表本基金之投資。


問：近期的基金操作策略為何?

答：基金持有較高的比重在B級債券，B級債券表現優於BB級債券，為。主要加碼的B級債券是印尼大型輪胎製造商GT Tires以及泰國電訊公司True Move。

地產是第三季的領頭羊，儘管中國政府意圖打壓房市，債券的高殖利率仍然持續吸引投資人目光。

亞洲企業基本面穩健，目前基金係已充分投資(fully investment)。基金加碼印尼及韓國，相對而言，印度比重較低。此外，小幅增加菲律賓披索及印度盧比的佈局比重。

個別公司方面，投資組合中也持有布米資源(Bumi Resources)公司，該公司的基本面分析表現穩健，且成功的債券發行降低其未來短期的融資風險。



【Winzi 讀報】

True Move 是隸屬於泰國最大的私營電訊公司True Corporation旗下的三大子公司之一，分別是經營行動電話業務的True Move、電話數據網路公司True Online、有線電視公司True Visions。


圖片來源 : True

True Corporation的總資本額為777.57億泰幣，總發行股數77億7570萬股，長期債務675億泰幣（2010/3/15資料），各子公司的債務金額及發行債券請見下圖。
Debt-to-Capital Ratio = 86.8%，員工 : 14606人 (2Q 2010)


圖片來源 : True



接著再來看看True Corporation的2010 2Q財報 (參見下表)

> 2Q總營收共計148億1600萬銖，比去年同期的151億2800萬銖，減少6.22％。

> 扣除服務成本97億2000萬銖、以及銷售成本4億4000萬銖後，毛利為46億5700萬銖(GM%=31.43%)，比1Q的50億3900萬銖比較，減少7.59％。

> 如果不計算其它費用，2Q的營運獲利為16億6000萬銖，雖比1Q的22億5000萬銖，減少26.2％，但仍然是有獲利的。

> 不過2Q最後結算卻虧損了4億4800萬銖，原因除了2Q的匯兌虧損高達13億4000萬銖、以及避險支出10億4600萬銖，合計虧損23億8600萬銖之外，值的注意的是2Q的利息支出就達到16億2200萬泰幣，已將2Q的營運獲利全數侵蝕殆盡。

> 上半年總營收306億1600萬銖，比去年同期減少0.3％。扣除直接成本207億9100萬銖，毛利98億2600萬銖(GM%=32.09%)。

> 累計上半年仍獲利7億9200萬銖，比去年同期的10億9,319.7萬銖，減少27.57％；每股盈餘從0.18銖，減至0.101銖。

>True Corporation雖有獲利，但每季的利息支出過高，所以當他的債主比當股東來的有利可圖。

這，又是一個高收益債的實例。