超猛！通用IPO上看232億美元

圖片來源 : GM公司


【經濟日報╱編譯何信彰/綜合外電】
從績優股淪落至紓困再浴火重生，通用汽車（GM）首次公開發行股票（IPO）的戲碼愈演愈轟動。每股定價落在價格區間上限33美元的通用IPO，共籌資201億美元，躍居為美國史上最大IPO。由於股價備受各界看好，18日在紐約股市交易首日開盤即大漲逾9%。

通用18日在紐約和多倫多股市掛牌交易，在紐約早盤勁揚9.06%至35.99美元；在多倫多盤初也漲近9%至35.95美元。承銷商先前預估掛牌首日股價有機會上漲10%到20%。

承銷商在未來數日可透過選擇權的行使釋出更多股票，如此將進一步推升通用IPO金額至232億美元，成為全球歷來規模最大的IPO。

通用此次IPO以每股33美元售出4.78億股的普通股，這部分籌資157.7億美元，另外還有43.5億美元的特別股，超過原先預估的40億美元，兩者合計201.2億美元。

釋股反應熱烈，顯示投資人認為通用已從2009年6月破產而需要政府動用納稅人資金紓困的公司，蛻變為成本驟降、獲利潛力提升的企業。

汽車業高層和分析師認為，華爾街心態轉變顯示投資人對於在2008年信用危機期間受創嚴重的汽車業重拾信心。

有102年歷史的通用汽車，今年前九個月獲利50億美元，正往2004年來第一個獲利年度邁進。

美國財政部目前仍是通用最大股東，此次釋股距納稅人回收紓困通用的資金又邁進一大步。

美國官員表示，政府要完全退出通用的紓困案可能還得等上幾年，通用必須上漲47%至接近49美元的價位，美國政府才能損益兩平。

根據稀釋後的股權與通用IPO的定價33美元計算，通用市值約在630億美元，若漲至49美元，通用市值將超過900億美元。最接近的對手福特汽車（Ford）股價今年大漲65%，目前市值590億美元。

若釋出所有可能的股票，美國政府的通用持股將從61%降到約33%。加拿大持有的通用股份可能從12%滑落到9%，退休員工健康保險信託與聯合汽車工會（UAW）的股權可能由20%掉到13%。

若行使超額配股權，通用IPO金額將上看232億美元，超越中國農業銀行在今年7月募得221億美元的歷史記錄。而先前美國本土IPO的最高金額是威士公司（Visa）於2008年創下的197億美元。

【2010/11/19 經濟日報】



【Winzi 讀報】

續11/16的讀報之後再去看了Ford與GM的財報，將一些數據整理成表格，並引用自 財經日報2010/7/14的報導，如此即可對這兩檔汽車界所發行的高收益債風險有一番的體會。


《商業周刊》在本月刊登了標題為《通用汽車價值緣何高於福特》的評論員文章，文中主要觀點摘錄如下：

在通用汽車走出破產保護還不到一年的時間裡，該公司的價值就已經超過了其在行業裡的強勁競爭對手福特。事實上，從盈利性來講，通用汽車的盈利比福特汽車低四分之一。為了能減少美國政府對其的控股，通用汽車計劃啟動IPO。根據分析師的預計，通用的總價值約為470億美元，比福特現有360億美元的市值還要高。

讀者不妨看看那些潛在盈利、現金流、資產以及負債背後的因素。若將這系列因素都考慮在內，摩根大通分析師埃里克·瑟爾(Eric Selle) 認為通用的價值高達700億美元。這與通用汽車在破產之前發行債券時所承諾的47美分的回報率相當。如果按照這些債券在今年7月初的價格，通用的價值就為470億美元。

為什麼通用汽車具備如此高的價值呢?首先，通用汽車資產負債表情況較為良好。得益於美國政府發起的破產，通用汽車的負債為154億美元，擁有300億美元的現金流。對於福特汽車而言，在今年6月30日支付了40億美元的債務後，福特汽車的負債為270億美元，儘管該公司曾對外表示其在今年二季度其現金流將出現提升，但福特現金流水平在200億美元以下。統計數據顯示，在今年第一季度，福特汽車為支付利息所耗費的成本就達到了5.42億美元，而通用汽車利息支出為3.37億美元。

標準普爾的分析師Gregg Lemos-Stein表示，從汽車銷量的情況來看，與福特汽車相比，通用汽車在發展中國家的銷售情況更為強勁。在中國市場的銷量佔比中，通用汽車為13%，福特汽車才僅為2%。在巴西市場的銷售中，通用汽車的份額佔比達到了20%。通用汽車副總裁兼首席財務官Christopher P. Liddell在上月28日向分析師透露稱，如今汽車市場仍舊低迷，該公司將致力於將成本削減至能夠實現盈利的水平。他表示：「我們已經對公司發展的各個戰略進行重新設計，一定會與幾年之前不相同。」

但這並不意味著通用目前每個業務都運行良好。在今年第一季度通用汽車的歐洲業務虧損了5.06億美元，而且至少要在明年才能實現收支平衡。在今年第一季度，福特歐洲業務的稅前盈利達到了1.07億美元。但與福特相比，通用汽車仍有不足之處。首先，通用汽車的養老金方案成為市場普遍擔心的問題，目前其養老金缺口為268億美元。而福特的缺口為119億美元。其次，KeyBanc分析師布萊特-霍賽爾頓(Brett D. Hoselton)指出，管理方面成為另一個關注的焦點。現年68歲的通用汽車董事長兼首席執行長惠塔克(Edward E. Whitacre Jr.)可能會離任，但對於具體的繼任人選，通用尚未作出。

CRT投資集團分析師Kirk Ludtke表示，一旦通用汽車在IPO後上市交易，其價值還會繼續攀升。股票也更加具有流動性。