得獎報導-富蘭克林坦伯頓全球債券基金

晨星(美國)公佈2010年最佳基金經理人獎

【晨星亞洲研究部 2011/01/17】
對於共同基金市場來說，2010年是相當不錯的一年，大部份的基金都能夠從2007年至2009年初這段時間的低點反彈。在2010年裡，成長型股票表現超越價值型股票，小型股優於大型股，新興市場則比已開發國家有更加耀眼的表現，股票類型資產的表現也勝過固定收益債券型資產。在產業佈局方面，持有較多工業、非必需消費以及房地產投資部位的基金得到相當不錯的報酬表現；但對金融以及醫療保健類股投資比重較大的基金則表現相對落後。

不論在任何的投資背景下，都會有部分基金經理人的投資風格較占優勢，而使該基金的報酬表現亦為突出。我們除了檢視基金過去一年的報酬表現之外，也重視並強調該基金長期優異的績效表現。此外，我們不僅衡量基金過去的報酬表現，同時也會檢視基金經理人長期的研究及投資決策。


晨星美國每年頒發三個獎項: 美國國內股票型、國際股票型以及固定收益基金經理人獎。在2010年12月初，專門負責這部份研究的晨星基金分析師會針對每個基金獎項，提出5檔候選基金名單，然後再由晨星整個共同基金分析團隊一同決定最後的得獎者。晨星在進行討論和投票之前，都會仔細檢視各檔基金的投資組合、報酬率及其操作管理方式。報酬率最佳的基金不一定就會是獲獎基金，我們較青睞能夠藉由謹慎執行其穩健的投資策略，得到強勁的風險調整後報酬，並能夠良好管理投資人資金的基金。

晨星基金獎的主要用意是為肯定基金經理人在過去的表現，而不是對該基金未來表現績效的預測，並非以選出下一季或下一年度最佳基金經理人為目標。儘管如此，我們仍相信今年及過去的基金獎得主長期都會有不錯的表現，因為我們的挑選流程所強調的不僅是基金的績效表現，也會分析該檔基金是如何取得這些優異的表現結果。

以下，使晨星美國針對2010年的三個獎項之評論及敘述：

美國國內股票型基金(Domestic-Equity Managers of the Year)

Sequoia Fund

基金經理人: Robert Goldfarb以及David Poppe

(Robert Goldfarb and David Poppe of Sequoia Fund (SEQUX))

今年Goldfard和Poppe獲得這個獎項，的確是實至名歸。Sequoia Fund 對每間公司都有數十年的深入研究，並且能夠靈活執行該基金成功且經得起時間考驗的投資策略。基金經理人找尋具有競爭性優勢、強健的財務體質及高素質公司經營管理的股票等標的。他們會在證券價值具吸引力時買進股票，然後長期持有該檔股票；該基金的投資週轉率通常低於15%。

這看起來相當類似華倫‧巴菲特的投資策略吧? 是的，該基金能夠成功，巴菲特確實扮演了相當重要的角色。他不僅從一開始就激發了該基金管理團隊的投資理念，同時自1990以來，巴菲特的波克夏公司(Berkshire Hathaway(BRK.A))便一直是該檔基金最大的持股部位。任何人都可能在20年前買進並且持有波克夏的股票，但是卻很少有人真的這麼做，對於多數的投資人來說，在口頭上遵循巴菲特的投資策略非常地容易，但是真正效仿他，並且能夠投資成功卻是困難許多。不過，Sequoia的投資團隊卻辦到了。

這檔基金中最大以及2010年貢獻最多的持股部位，如TJX(TJX)、Idexx Laboratories(IDXX)以及O'Reilly Automotive (ORLY)，都是該投資組合持有超過5年以上的股票。這檔基金在2010年能夠勝出並不在於近期所作的投資，或者是最新挑選出的股票有出色的表現，而關鍵在於該基金能夠維持密集且長期持有的投資風格。

Sequoia的研究團隊也展現了他們優異的管理能力。直到2008年為止，這檔基金有長達25年的時間都不開放給投資人作申購。因此，該團隊能夠全力專注於投資，免於因基金頻繁的申購、贖回動作而干擾。即使在今日，該基金也很難進行申購，因為這檔基金並未支付代銷費用，因此許多目前熱門的經紀平台上都無法對這檔基金進行的任何交易活動。


國際股票型基金(International-Stock Manager of the Year)

Janus Overseas(JAOSX)

基金經理人: Brent Lynn (Brent Lynn of Janus Overseas (JAOSX))

該基金能夠有優異的績效表現主要歸功於新興市場投資部位，不過基金經理人Brent Lynn也在新興國家以外的其它市場中，找到了投資機會。舉例來說，他在福特汽車公司(F)以及達美航空(DAL)前景黯淡時，買進了這兩檔股票，並且在2009年下半年及2010年股價反彈時，繼續持有這些股票。基金經理人Lynn在選股上相當具有天分，他除了有深入的基本面研究基礎外，也善於在其他人察覺前，提前發現公司未來的成長潛力。

該基金的操作相當積極，且傾向於成長型以及新興市場股票的投資，並且大量集中投資於部份的產業類股。該基金的標準差遠高於組別平均，同時其beta值也相當高。然而，在仔細檢視該投資組合之後，可以發現該基金在積極成長型股票，以及股價受到壓抑的價值型股票之間，作了良好的投資配置，而且這兩類型的股票也都有令人印象深刻的表現。近期該基金對美國公司的投資比重達到了19%，該比重是自Lynn接管這該檔基金以來，對美國平均投資比重的兩倍。由於該檔基金在投資部位上的變化，使該基金與基準指數或同類型基金間出現明顯的不同。

該基金2010年有19.3%的高報酬率，表現令人印象深刻，不過你可能會感到驚訝的是，基金經理人Lynn具有高度彈性的投資策略才是讓他獲獎的真正原因。該基金因投資環境不利於新興市場以及成長型股票，而出現較不佳的表現，亦在我們的預期之內。事實上，該基金自2007年10月市場高點至2009年3月市場低點這段期間的損失高達60%。

不過，基金經理人Lynn憑藉其研究功力和投資策略，彌補了這些損失。在市場前景不佳的那段時間，該基金所持有或甚至加碼一些陷入困境的公司股票，這些標的在2009年大幅反彈了78%。雖然，在幾年前該基金出現了巨幅的損失，但是截至2010年底為止，其近5年的年化報酬率仍有正的13.6%，而這樣出色的表現，並不是其它多元化的海外股票型基金所能夠辦得到的。事實上，海外大型成長型基金組別中，近5年績效表現排名第二的基金遠落後該檔基金足足有6個百分點，甚至有許多其它的基金仍有負的報酬率。


固定收益基金(Fixed-Income Manager of the Year)

富蘭克林坦伯頓全球投資系列-全球債券基金(TPINX)

(Michael Hasenstab of Templeton Global Bond (TPINX))

基金經理人: Michael Hasenstab

該基金其中一個最大的投資部位在2010年的表現並不好，不過該基金2010年的報酬率達到12.7%，位居同類型基金的前10%。

在2010年，基金經理人Hasenstab認為美國的利率將會走升，使得美國和日本政府債券間的利差擴大，因此採取放空日圓的投資策略。這個放空日圓的投資部位約佔基金總資產的20%，而當2010年日圓兌美元升值超過12%時，自然也造成了這個投資部位的損失。所幸，該基金其他的投資部位所帶來的收益超過這部份的損失，所以該基金在2010年底時，仍有領先的績效表現。

就如同過去幾年一樣，在2010年該基金仍因資產的分散配置而受惠，而這點是相當重要的，因為貨幣匯率可能會出現極大的波動，而且全球市場投資氣氛的轉換也相當快速。基金經理人Hasenstab的投資策略以長期的總體經濟基本面，以及證券評價水準為基礎。在必要的時候，也會具有足夠的耐心，舉例來說，他對於日圓走勢的看法一直相當堅定，雖然日圓實際上的走勢與他的看法相反。

早在大部分的人發現已開發國家可能會出現經濟衰退的危機前，基金經理人Hasenstab早已對於這些市場抱持著懷疑的態度。這與他偏愛負債較低且持續成長的經濟體，而較不青睞經濟成長停滯、財務體質較差國家的投資策略有關。在全球債券基準指數以及同類型基金中，已開發市場的投資部位通常會佔較大的投資比重，然而相較之下，基金經理人較著重於新興市場的投資佈局。該基金對南韓、馬來西亞以及巴西等市場長期的投資佈局，是該檔基金近期能夠有亮眼表現的主要原因。同時，該基金也較少著墨於歐元的投資部位，這對該基金報酬表現亦有加分的效果。

截至2010年11月底止，該基金的資產規模增加了160億美元，而2010年初迄今，該基金的資金淨流入金額也僅落後於Pimco總回報基金。龐大的資金流入以及強勁的績效表現，使該基金從5年前不到20億美元的資產，成長至2010年的450億美元以上。而且，若將獨立管理帳戶以及境外資產列入計算的話，該基金應有將近1,000億美元的資產規模。我們檢視了資產規模對這檔基金所可能造成的負面影響，不過截至目前為止，我們認為基金經理人Hasenstab的投資策略具有足夠的彈性。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)


【Winzi 讀報】

雖然Hasenstab也有看錯趨勢的時候，但是2010年的單年績效仍有7.23%，表現還算不錯。






 

新興市場、美股資金淨流入

圖片來源 : EPER

【富蘭克林證券投顧 2011/01/25】
歐債疑慮淡化、美國經濟持續復甦，根據研究機構EPFR Global data統計1/13~1/19基金資金流向報告指出(附表一)，過去一週整體新興市場股票型基金淨流入17.64億美元，連續四週淨流入，今年以來呈現週週淨流入，累積達67.33億美元。

就三大新興市場區域而言，歐盟財長承諾共同支持歐元區，並改善現有的金融保障機制，歐債疑慮降溫，歐非中東股票型基金淨流入7.15億美元，連19週資金淨流入；亞洲(不含日本)股票型基金淨流入0.75億美元，連四週淨流入；巴西央行升息二碼，拉丁美洲股票型基金淨流出1.72億美元。

富蘭克林坦伯頓新興國家基金經理人馬克‧墨比爾斯表示，先前許多人認為次貸危機將導致市場崩盤，但事實上股市在2009年邁入多頭軌道。雖然多頭期間市場難免出現回檔修正，不過我們預期2011年仍將維持漲升趨勢，全球投資人開始意識到新興市場經濟成長率為已開發市場的三倍，且具備外匯存底豐厚、以及負債較低的優勢下，我們相信將有更多資金流入新興市場。

美國股票型基金連三週淨流入居冠

就業與消費動能逐漸好轉，美國復甦趨於樂觀，史坦普500指數自去年12/1反彈以來上漲8.96%(彭博資訊，原幣計價截至1/21)，資金亦持續轉進美股，美國股票型基金過去一週淨流入67.58億美元，連三週居各類型基金之冠。美國債券型基金過去一週亦吸引37.89億美元資金流入，其中，美國高收益公司債基金淨流入7.39億美元，連七週淨流入(AMG，截至1/19)。

富蘭克林潛力組合基金經理人布魯斯‧鮑曼表示，就業市場改善支撐消費動能，企業財務體質健全且獲利持續成長，未來可望用於增加資本支出或進行庫藏股買回，美股後市展望偏向樂觀。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人肯特‧伯恩斯認為，歐美央行預期將維持寬鬆貨幣政策以維繫經濟復甦力道，充沛的流動性仍有利於高收益公司債與新興債市表現。另外，景氣持續復甦，我們預期公債殖利率將會緩步走升，而高收益公司債所具備的高殖利率特性，可望防禦利率上揚風險。

 

天達環球能源基金

圖片來源 : Winzi


【晨星亞洲研究部 2011/01/24】

近半年資金淨流入最高的能源股票型基金-天達環球能源基金

(數據截至11月底，該數據為估計值且為全球數據非僅歐、亞市場之買入及賣出)

近來，紐約輕原油價格逐步攀升，並且突破每桶90美元的價位，能源類股也因價格持續上漲而受益，能源股票型基金組別去年的單年度美元報酬率為12.58%。隨著全球景氣復甦，能源的需求預期將持續增加，根據OPEC最新公佈的2011年石油需求首度調查書指出，全球原油消耗將每日增加105萬桶或1.2%，如此龐大的消耗量預估將持續推升油價，能源股票型基金未來表現值得關注。

截至2010年11月底止，台灣核備銷售的能源股票型基金組別中，天達環球能源基金近半年的資金淨流入約36.43億台幣，為該組別中淨流入金額最高的基金。以下我們針對該基金作進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金採用雙管齊下的投資策略，並將商品以及股票分析劃分為三個階段。首先，從由上而下的研究開始，評估潛在的供給及需求驅動要素，及相關的商品存量，並推測未來四段六個月期間的商品價格走勢。

該基金同時也考量企業的資本支出，以藉此評估石油服務公司的投資價值，這些研究大部份皆為質化的分析，並且以兩位基金經理人所具有的產業知識為基礎，且這些分析資訊會被套用在一個專屬的模型中，並透過該模型評估約90檔潛在投資標的(按照市值計算，這涵蓋了97%的所有能源股票)的收益、證券估值、資本管理、資產體質及投資動能。這些方法鞏固了這檔基金的選股及投資組合建構流程，並且將公司的基本面與其商品預測作結合，以顯示其投資標的可能的上漲空間。

這個上漲空間指標會直接影響基金經理人的投資信念，以及所應分配的投資比重；若上漲潛力縮減，便會調降投資比重。這兩位基金經理人分工合作，Waghorn主要專注於選股，而Lacey則負責投資組合的建構。

★投資組合方面：

這檔基金的投資部位相當集中，一般約持有30至40檔股票，並且明顯傾向大型股的投資風格，在該基金2010年10月底的投資組合中，該基金的前10大持股約占總資產的57.19%。

該基金首先會由其基準指數MSCI世界能源指數成分股中，先篩選出約180檔、市值超過10億美元的公司股票，這兩位基金經理人於2008年3月份開始接管該檔基金時，他們對於這檔基金的持有部位及狀態大致上感到滿意。不過，他們認為其中20%的投資部位流動性太高，而不值得繼續持有。

因此，在接下來的幾個月內，他們便將這些較小型、高風險且市值低於10億美元的股票賣出。這樣的部位調整有益於該檔基金於2008年的表現，因為在2008年第二季市場便出現大幅下跌的情形。如同該基金的名稱一樣，這檔基金完全投資於能源股票，基金經理人並不青睞於任何特定風格的股票，因此該基金同時持有Cairn Energy等高成長型股票，以及價值型的股票，如Royal Dutch Shell。

相較於同組別基金，該基金在2009年對能源設備及服務類股(根據GICS分類)的投資比重明顯較高，加大了該檔基金對價格的敏感性，但在2010年第一季過後，該基金便逐步降低這類型股票的投資比重，截至2010年10月底止，這個投資部位的比重占該基金14.62%，低於組別平均約6.7%；該投資團隊目前並未投資於再生能源股票，因為他們認為這並不是他們的專門領域。

★基金績效及風險方面:

Lacey以及Waghorn自2008年3月開始掌管該檔基金，然這段期間能源產業市場的波動極大，所以這段期間的基金報酬率並無法完全代表他們的績效表現。不過，從該基金相當集中的投資部位，以及在2009年初石油價格大幅下跌時，仍相對加碼對資本支出具高度敏感性的服務類股的動作來看，我們認為投資人應做好該檔基金的波動程度可能會高於基準指數以及同類型基金的心理準備。

自Lacey和Waghorn接管該檔基金至2011年1月10日止，該檔基金的報酬率雖為負的3.41%，但仍優於其組別平均0.52個百分點。

另外，該檔基金雖然近一年的表現較差，不過在2009年以及近3年的報酬率分別超過晨星能源股票型基金組別平均6.68以及1.08個百分點。此外，投資人也必需要了解能源型基金常會隨著石油及天然氣價格的變化，而出現大幅的波動，不過由於能源產業與其他股票型基金的低關聯性，這類型基金在資產的配置上也具有分散風險的用途。






【Winzi 讀報】

天達－環球能源，也是一檔上下起伏波動很大的基金，活力也不錯，只是如果要短線進出就必須手腳快外加慎選進場點以及耐心，否則不易獲利，但是若從2003年1月1日(淨值81.9)投資8年至2010年12月31日(淨值317.43)的總報酬則高達287.58%。

金融海嘯時規模一度最低降到2008/12/31的462.27百萬美元，如今2011/01/24的規模是1878.054百萬美元，足足成長了305.9%。

 

基金第四季賽報告

圖片來源 : Google images


這場自2009年3月10日啟動的基金馬拉松耐力賽，至2010年第四季的總成績揭曉了（2009/3/10~2010/12/31）！

全球新興市場股票型基金(美元計價)

第一名 ：安本 － 環球新興市場A1 153.44%
第二名 ：貝萊德 － 新興市場A2 136.02%
第三名 ：富達 - 新興市場 131.43%

安本－ 環球新興市場，自2010年4月憑藉著高超的抗跌功力，保住之前的績效後，全速衝刺，最後以153.44%的超高績效遙遙領先其它對手，奪得冠軍寶座。

亞軍則仍是在進入2010年5月的抗跌試練時，拱手讓出冠軍寶座的 貝萊德 － 新興市場，總績效是136.02%。

季軍則是 富達 - 新興市場 以131.43% 勝出。

在第三季掉到第5名的 霸菱 － 新興市場，最後是以121.83% 的績效取得第四名。
至於第三季的季軍 景順 － 開發中市場A 則僅有120.49% 跌落至第五名。


新興歐洲基金(美元計價)

第一名 ：富蘭克林坦伯頓 － 東歐 205.14%
第二名 ：貝萊德 － 新興歐洲A1 185.88%
第三名 : 友邦 － 新興歐洲 183.05%

這一組遙遙領先的仍是 富蘭克林坦伯頓 －東歐。
而第二名正如我們在第三季中所注意的，由貝萊德 － 新興歐洲A1 後來居上。
而 霸菱 － 新興歐洲 以178.59% 拱手讓出季軍寶座再掉落一名。


拉丁美洲基金(美元計價)

第一名 ：貝萊德－ 拉丁美洲基金 169.39%
第一名 ：摩根富林明 － 拉丁美洲基金 162.56%
第三名 ：富達 － 拉丁美洲基金 153.80%

這一組的前三名排行與第三季相同。亞軍的摩根富林明 － 拉丁美洲雖然一路緊貼貝萊德，但最後仍無法超越技高一籌的貝萊德拉美基金。第四、五名則是富坦－拉美139.85%、霸菱－拉美139.61%。


印度基金 (美元計價)

第一名 ：匯豐 － 印度基金 196.18%
第二名 ：富達 － 印度基金 195.00%
第三名 : 安本 － 印度基金 183.55%

由於印度股市在第三季後開始回跌，所以印度基金在第四季要比的是誰的抗跌功夫了得。
冠軍仍是在第三季遙遙領先的 匯豐 － 印度基金，最後以196.17% 險勝。
亞軍則是 富達 － 印度基金 再度從 景順 － 印度 手中奪回亞軍寶座。
景順 － 印度則以175.18%跌到第四名。


黃金基金

第一名：天達 黃金 225.10%
第二名：法興 金礦 216.15%
第三名：貝萊德 黃金 206.55%

礦業基金

貝萊德 世界礦業(美元計價) 179.68%
德盛德利 全球資源(歐元計價) 191.38%


能源基金(美元計價)

第一名 ：富蘭克林坦伯頓 －天然資源A 125.63%
第二名 ：施羅德 － 環球能源A1 103.05%
第三名 ：天達 － 環球能源C 76.35%

雖然這一組的前三名排行也與第三季相同，但總漲幅的差距拉得更大了，冠軍的富蘭克林坦伯頓 －天然資源 以高達125.63%的優異績效名列榜首。而第三名的天達－ 環球能源C 僅有76.35%兩者差距高達50%。


混合型資源基金(美元計價)

第一名 ：摩根富林明 － 環球天然資源 209.43%
第二名 ：天達 － 環球動力資源C 146.20%
第三名 ：法巴 － 原物料 117.79%

混合型資源基金在第三季時績效普遍不佳(摩根富林明 － 環球天然資源除外)，不過有些基金經理人藉由第二季的持股調整，到了四季全力衝刺出不錯的績效，例如霸菱 － 全球資源在第三季時只有50%左右，最後在第四季拉高到99.19%。


生技醫療基金

第一名 ：百達 － 非專利醫藥 98.29%
第二名 ：瑞銀 － 生化股票 54.40%
第三名 ：景順 － 健康護理 43.87%


環球高收益債券基金(美元計價，配息)

第一名 ：摩根富林明 － 環球高收益債 66.29%
第二名 ：聯博 － 全球高收益債AT 63.93%
第三名 ：貝萊德 － 環球高收益A3 58.18%


新興市場債券基金(美元計價，配息)

第一名 ：富蘭克林坦伯頓 － 新興國家A-Mdis 70.98%
第二名 ：聯博 － 新興市場債AT 70.04%
第三名 ：富達 － 新興市場債 69.92%


相關報導 :
基金第三季賽報告
基金第二季賽報告
捉對廝殺，試練才正要開始!

 

債信改善 高收益債續吸金

【聯合晚報╱記者楊雅婷╱台北報導】
歐洲債市進入發債高峰，包括希臘、葡萄牙、波蘭、西班牙、義大利及匈牙利，Morgan Stanley統計，由於歐洲國家在今年第一季到期的債務最多，使得今年1~3月較易受市場波動影響；復華高益策略組合基金經理人周上順表示，由於歐債標售結果將牽動市場風險情緒，惟在市場流動性無虞之下，加上歐洲央行(ECB)應會出手購買歐債，目前看來應密切觀察後市動態即可；相較之下，高收益債市買盤回溫，加上Moody’s公布高收益債上月違約率再度降至3.10%，預期市場資金將持續青睞高收益債，後市可期。

周上順表示，高收益債今年以來在券商及交易員紛紛歸隊下，市場買盤逐漸回溫，推升次級市場交易量上升至近3個月新高；展望後市，由於去年底多數證券交易商手上持有的高收益債部位都很低，使得今年以來，券商皆須回補債券存貨，市場交易轉趨活絡，加上2011年高收益債公司到期債務不多，預期違約率上揚的機率不高，Moody’s更預估今年12月高收益債違約率將可降至1.9%，對照於目前美國高收益債殖利率約還有7.71%的水準來看，高收益債仍深富投資價值，後市長多格局不變。

周上順指出，由於2011年高收益債券只有500億美元的到期債務，其中投資等級較低的CCC級公司債到期債務更是小於100億美元，然而，去年整體市場的新債發行量達近3000億美元，表示許多今年即將到期的債券，公司在去年就已先籌到錢了，公司還款壓力不大，因此，違約率不至於轉為上揚，根據Moody’s最新公布數據顯示，高收益債12月違約率從上月的3.30%下降至3.10%，預期年底前，高收益債違約率可望持續降至1.90%以下，持續走低。


【Winzi 讀報】







 

金磚四國 變成長八國

【聯合晚報╱編譯范振光/綜合報導】
九年前首創「金磚四國」 (BRIC)一詞的歐尼爾 (Jim O’Neill)將重新定義新興市場，把南韓、墨西哥、土耳其、印尼和金磚四國 (巴西、俄羅斯、印度和中國)列為成長市場 (growth markets)。

《金融時報》報導，目前擔任高盛資產管理公司董事長的歐尼爾本月稍後將向客戶解釋自己的新方法。奧尼爾表示，把南韓等四國稱為新興市場「太不到位了」。奧尼爾先前擔任高盛首席經濟學家，四個月前轉任現職。

歐尼爾將以股票市值之外的新指標衡量相關國家，例如國內生產毛額 (GDP)、企業營收成長、資產報酬率波動幅度。

歐尼爾認為，新興市場所包含的國家太廣泛，經濟前景差距太大，這個名詞已經不實用。歐尼爾表示，有些新興市場確實只能當作新興市場，因為它們的流動性和經濟規模小。但在新興市場世界中，任何占全球GDP比例1%以上、比重有上升潛力的經濟體，都應該受到重視。

名目上，南韓、墨西哥各占全球GDP的1.6%，土耳其和印尼分別占1.2%和1.1%。

金磚四國中，中國已超越日本成為世界第二大經濟體，占全球GDP的9.3%(全球最大經濟體美國占23.6%)，巴西、印度和俄羅斯合計占8%。

中國媒體12月底報導，擔任金磚四國輪值主席的中國國家主席胡錦濤已邀請南非總統參與4月在北京舉行的金磚領袖高峰會。南非目前占全球GDP比重僅0.6%。

南非將成為金磚第五國的報導傳出後，歐尼爾表示，如果真的要擴增金磚國名單，上榜的應該是南韓而不是南非。他表示，根據高盛對全球181個經濟體的成長環境綜合評分(GES)，南非4.88的得分遠低於南韓的7.48分。

2000年到2008年期間，全球經濟成長有一半要歸功於金磚四國。

【2011/01/17 聯合晚報】

 

新興債抱得愈久 愈能賺錢

【經濟日報╱記者曹佳琪】
新興市場債券去年繳出12.2%的成績，雖然較2009年遜色，但新興市場債券具有長線正報酬機率高的優勢，等於持有時間越長，正報酬機率越高，是投資人不可或缺的投資工具。

統計在2004年第四季到2010年第三季，投資人在任何月初進場並持有新興市場債券一個季度，正報酬機率為80%，若持有四個季度，不但平均報酬最佳且正報酬機率高達93%。

元大新興市場債券組合基金經理人鍾維倫表示，新興市場債券其實有四「高」優勢，包括經濟成長率高、財政品質高、信用評等高、收益表現高，這四高也是讓新興市場債能維持亮麗績效的主要原因。

鍾維倫表示，持有新興市場債不但正報酬機率高，且新興市場債從2000年來歷經科技泡沫及全球金融風暴，在全球股債及新興市場股債四大商品中，新興市場債長期績效亮麗。

根據EPFR統計，去年資金淨流入全球新興市場債券基金已超過754億美元，平均每月70億美元淨流入，超越以往。

摩根富林明新興市場債券基金經理人皮耶（Pierre-Yves Bareau）認為，在基本面與利差優勢下，今年估有700至750億美元的資金流入新興債市，資金大幅流入趨勢不變。

若從債信評等來看，皮耶指出，相較歐洲國家債信疑慮提升，經濟體質大幅改善的新興國家持續獲得債信調升形成強烈對比，包括印尼、土耳其、巴西、南韓、智利、阿根廷等，都陸續獲得信評上調；J.P.Morgan新興市場債券指數，目前信評已達投資等級。

滙豐新興市場債券基金經理人馬培德（Peter Marber）預期，亞太區因為基本面強勁、信貸需求增加及發債市場健康，會持續吸引資金流入。


【Winzi 讀報】

套句廣告詞:「那可不！」重點仍是還是要買對基金，買錯了可會是抱得越久虧越多。

 

富達基金-全球工業基金(A歐元)

【晨星亞洲研究部 2011/01/10】
今年以來原物料價格節節攀升，截至2010年12月27日止，黃金價格不僅有高達26.28%的漲幅，紐約輕原油價格更站上了每桶90美元的價位。未來在美國聯準會(Fed)積極的寬鬆貨幣政策帶動下，全球景氣可望緩步復甦，提供工業類股上漲動能，而能源、原物料價格也將在通膨預期增加的情況下，更進一步攀升。

截至12月27日止，富達基金-全球工業基金(A 歐元)年初迄今的原幣別報酬率高達30.66%，高居工業物料股票型基金組別第一名，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金的投資策略著重於三大相關的領域-對工業、材料及能源的投資比重分別為30%、30%、40%。該基金藉由由下而上的選股方式來整合其投資策略，不過商品價格、國內生產總值，及貨幣趨勢等宏觀因素也扮演了不可或缺的重要性。

此外，在作投資決策時，驅動工業需求的長期策略性議題也會被納入考量，這些議題包括了非石油輸出組織(non-OPEC)的石油供應限制、實質資產價格的上漲的影響，以及政府在資本支出循環週期所扮演的角色等等。

在找尋具有吸引力的股票標的時，基金經理人Lodha著眼於具有競爭力優勢，並能因議價能力而受惠的公司，他也青睞能夠充分利用結構性變化，並持續提高毛利的企業。該基金並沒有特別偏好的評價方法，不過基金經理人會檢視包括股價淨值比、分類加總估值法，以及本益比等一連串的衡量因子。該基金的投資組合採資產分散配置，通常持有100至120檔股票，基金的投資週轉率則通常維持在100%左右，這意味著該基金會持有投資標的約達1年。

★投資組合方面:

該基金基於其投資策略，在2009年並未在基金的投資比重上作出重大的變化。不過，該基金於2009年持有較多的能源類股，並持有較低的材料類股的投資部位，不過這個差距在2009年底有逐漸縮小的趨勢。

2010年，該基金小幅增加對能源類股的投資比重，截至2010年10月底止，該類股目前占總投資組合39.8%，而2010上半年基金經理人雖曾減碼材料類股，但之後又逐步加碼。

針對工業類股的部份，也在10年第2季後開始增加其投資比重，目前則占總基金資產的29.32%。該基金在產業投資部位內的變化於10年較為顯著，舉例來說，在能源類股的投資部位中，基金經理人雖在2009 年中，將焦點轉移至週期性公司，並且青睞探勘及生產類股，如Tullow Oil、Woodside Petroleum，以及Oil Search公司，不過在2009年底時，該基金又再轉回至大型綜合性公司的投資佈局，如Chevron以及Royal Dutch Shell公司，截至2010年10月底止，這兩檔股票投資比重分別為2.04%以及3.7%，皆是該基金的前十大持股之一。

此外，在材料投資部位方面，基金經理人在黃金類股上則作了相當不錯的投資佈局，雖然2009年初工業類股的表現不佳，不過之後基金經理人仍選擇性的增加其中部份股票的投資部位。截至2010年10月底止，該基金共持有119檔投資標的。

★基金績效及風險方面:

Amit Lodha自2008年4月起擔任該檔基金的經理人，截至今年12月20日止，該基金的年化報酬率為9.19%(以歐元計)，遠高於晨星工業物料股票型基金組別平均約　10.4%，若將這段期間市場表現不佳的因素納入考量，這樣的績效表現顯得更加突出。

值得注意的是，在Lodha擔任基金經理人前，該基金更換經理人的狀況，並未對基金績效造成負面的影響。截至11月30日止，該基金近3年以及近5年的報酬率都位於前四分之一，這顯示富達基金公司提供了高素質的分析研究團隊資源。

在風險方面，通常產業型基金的波動率會比較高，同樣地該檔基金的波動程度比核心配置基金來的大；然相較於同類型基金，這檔基金明顯有較低的波動率(以標準差量測)。長期來看，該基金的表現相當具有彈性，在市場下跌時，能夠提供足夠的防禦能力，而在市場上漲時，其表現也相當具有競爭力。因此，投資人可以視這檔基金為一檔利基型的基金。

(本文由晨星研究部提供)


【Winzi 讀報】

富達-全球工業基金的知名度不高，與他同類型的基金有:霸凌-全球資源、摩根富林明-環球天然資源、天達-環球動力資源、百利達-全球資源、法巴-原物料等基金。

在次貸風暴期間，富達基金-全球工業基金的跌幅只有50%左右，遠低於上述各基金的60~72%，雖然漲幅至今約只有109%(2009/03/10~2011/01/07)，排名居中，但至去年的12月已收復次貸風暴的「失土」，現今也已再創新高淨值，算是一檔穩健的好基金。



 

哈森泰博 多空兩頭賺

【經濟日報╱陳慧芳】
2008年9月雷曼兄弟事件發生來至今，全球經濟已明顯復甦，富蘭克林坦伯頓全球債券基金知名經理人麥可‧哈森泰博繳出績效26.31%的成績單，讓債券基金無論多、空都能獲利，其獨特的操盤策略和眼光，連美國權威投資雜誌「巴隆（Barron's）」也稱讚。

根據Lipper統計至2010年11月底，在台灣核備所有的境外債券基金中，富蘭克林坦伯頓全球債券基金不僅規模最大、達340.63億美元，績效亦領先其他同類型基金，近五年累積漲幅將近六成，十年績效更突破150%，經理團隊操盤績效受到市場肯定。

霸榮雜誌去年12月即專文報導哈森泰博，評論指出：「大部分的共同基金經理人投資布局時，不會偏離基金對應的大盤指數太遠，但哈森泰博卻沒有遲疑地偋棄傳統投資型態，反而偏好在一些投資人眼中可能為較不熱門的市場。」

回溯到金融海嘯期間，可充分看出哈森泰博領先市場的投資眼光。早在2008年上半年，哈森泰博就趁機低接債券價格已過度反映通膨疑慮的中長天期債券，當下半年風暴愈演愈烈，他再加碼長期債券，增持日圓，及澳洲、智利等預期大規模降息的公債。

直到2009年下半年，全球經濟明顯復甦，預期將有國家開始轉向升息，哈森泰博即開始逐漸縮減持債之存續期間，側重短天期原幣債券之投資，以求降低利率及通膨風險，截至210年11月底，富蘭克林坦伯頓全球債券基金持債之平均存續期間僅有2.5年，低於摩根大通全球債券指數之6.3年。

而哈森泰博操盤與眾不同之處，就是擅長在新興國家債市中尋找機會。哈森泰博表示，開發中經濟體擁有幾項特色，包括管理得當的負債比重、彈性的匯率、充沛的外匯準備、貿易與經常帳盈餘，與已經獲得改善的經濟政策，目前新興國家經濟政策均著重在通膨的控制上。

此外，哈森泰博也不放過工業國家債的機會，其中首選澳洲，澳洲基本利率已七次調升至4.75%，具有強勁的商品與服務需求，且主要來自於中國。

他也看好北歐國家瑞典及挪威，兩國因景氣熱絡已領先升息，且政府債務負擔也明顯比成熟工業國平均來得低，能有這類償債品質佳之工業國家存在，乃支撐瑞典克朗及挪威克朗將比歐元來得強勢的基礎。


【Winzi 讀報】

富蘭克林坦伯頓全球債券基金，是一檔不容小噓的債券基金，將它與其他三檔高知名度的基金-富蘭克林坦伯頓成長、天達環球策略股票、貝萊德環球資產配置做比較，10年期的報酬率竟可高達196%遙遙領先股票型基金。而次貸風暴的「失土」也只花了約13個月就收復，確實是一檔相當優秀的債券基金。



 

美歐亞製造業 馬力十足

【經濟日報╱編譯于倩若/綜合外電】
美歐亞製造業3日都傳出好消息，美國製造業景氣擴張速度創七個月來最快；歐元區製造業連續第四個月擴張，連愛爾蘭、葡萄牙等周邊國家也出現顯著復甦跡象；亞洲工廠生產成長力道轉弱但依然強勁，顯示儘管歐債危機揮之不去，全球景氣仍持續擴張。
美國供給管理協會（ISM）3日公布的數據顯示，美國12月製造業指數升至57，高於前月的56.6，不僅創去年5月來最高水準，也是連續第17個月擴張，證實美國經濟復甦力道增強；50以上代表景氣擴張，反之代表萎縮。

另據Markit Economics 3日公布的資料，歐元區16國上月製造業採購經理人指數（PMI）升至57.1，高於初估的56.8 和前月55.3，且逼近去年4月創下的46個月高點，主要受惠於新訂單激增和勞動市場大幅好轉，反映出德法兩國正帶領歐元區的工業復甦；該指數已連續15個月超過50。

Markit首席經濟學家威廉森說，歐元區周邊國家在12月出現振奮人心的跡象，「德國仍表現優異，差點就出現創紀錄的成長，法國表現居次，該國12月PMI僅稍低於前月的10年高峰。周邊國家也出現顯著復甦跡象，僅希臘例外，出口有助推升這些國家的產量增長，但希臘的衰退速度至少已經減緩」。

雖然財政撙節措施和主權債務危機導致愛爾蘭、葡萄牙等周邊國家的政府借貸成本攀至難以控制的水準，但Markit的最新調查顯示歐元區的製造商仍成長茁壯。

滙豐同日公布的調查則顯示，印度12月PMI降至56.7，不如前月的58.4，主因是工廠生產和新訂單的成長力道轉弱，這減輕外界對該國經濟過熱的疑慮。印度PMI已連續21個月高於50；此外，南韓12月PMI經季節調整後升至53.9，遠高於前月的50.2，創七個月來最大升幅。

滙豐說：「南韓經濟去年有個完美句點，隨著全球貿易榮景再起，南韓格外能從中受益，該國出口和勞動市場都日益增強。」

【2011/01/04 經濟日報】


【Winzi 讀報】