鋒裕 策略收益基金

【晨星亞洲研究部 2011/10/12】

基金規模前五大的美元債券(靈活)型基金 (台灣核備銷售)-鋒裕基金-策略收益基金

近期在國際貨幣基金(IMF)調降全球今、明兩年經濟成長預估值，以及美國聯準會(Fed)警告美國經濟正面臨重大衰退風險的情況下，市場避險情緒持續增溫，促使資金流回美元資產避險，美元債券型基金也因而受到市場關注。

在晨星美元債券(靈活)型基金組別中，鋒裕基金-策略收益基金(A2美元)以約26.08億美元(截至2011年8月底止)的基金規模，位居組別基金資產規模前五大，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金可投資於包括政府債券、不動產抵押貸款證券、公司債券、高收益債券，以及以強勢貨幣或當地貨幣計價的新興市場債券。

該基金根據利率環境、經濟成長與信用週期、匯率、政治因素，以及各類型債券的證券評價水準，來進行資產配置。在信用素質方面，該基金將信用週期、違約風險、恢復率、利差以及市場動態等要素皆納入考量。

同時，以基本面信用分析為基礎，來選擇各檔公司債券，該項分析研究涵蓋與公司管理高層的討論以及企業財務體質分析。

在不動產抵押貸款證券方面，該基金則採用了一個能夠衡量利率波動率以及提前還款等相關要素的風險模型。該基金的存續期間通常介於4年至6年之間；且有相當高的美元曝險部位，基金經理人會針對部份的外幣投資部位，進行美元避險動作。

★投資組合方面：

基金經理人相當積極地管理基金資產，並從債券市場中找尋價值被低估的投資標的，同時也有可能作出與市場主流相反的投資決策。

在金融風暴發生前，該基金經理人便對當時風險溢酬水準偏低的情況具有疑慮，因而降低了公司債券以及高收益債券的投資比重，並將資產轉向高素質的不動產貸款抵押證券(由房利美以及房地美等政府支持機構所發行)。

截至2011年7月底，相較於同類型基金，該基金明顯持有較多的公司債券，尤其是高收益債券，其對非投資等級債券的投資比重為64.37%，該基金僅持有約4.65%的美國政府債券。基金的存續期間為4.09年，較同基金組別平均的4.44年稍低；對於非美元貨幣的投資部位可達到整體投資組合的25%，不過目前美元投資部位約占該基金資產85.81%。

★基金績效及風險方面:

自基金於2003年4月成立以來，截至9月26日止，基金的年化報酬率為6.52%，分別較同基金組別以及BarCp US Universal基準指數高出1.3%以及0.94%。

由於基金經理人的操作管理風格相當積極，使基金的報酬表現與同類型基金有顯著的差異。當基金經理人認為證券評價價值合理時，可能會採取與市場主流相反的投資動作，因此投資人不需對該基金短期內出現落後表現的情況感到驚訝，2008年第4季便是一個明顯的例子。

當時市場仍處於金融風暴的泥沼中，但基金經理人已開始增加公司債以及高收益債券的投資比重。因此，該基金在2008年的報酬率較同基金組別平均低5.5%，但2009年該基金的報酬率為32.53%，較基金組別平均高8.78%。

在2010年，更因持有較多的公司債，並對政府債券配置較低的的投資比重而受惠，使得基金當年度的報酬率較同類型基金高0.24%。不過，截至9月26日止，該基金年初以來的報酬率則較基金組別平均低0.99%。

(本文由晨星研究部提供)


【Winzi 讀報】

鋒裕 策略收益基金是一檔屬於投資級的債券基金，同屬這一組的優秀債券基金還有以下幾檔基金，截至2011/09/30的規模分別為:

聯博 美國收益債券基金 45.79 億美元
PIMCO 多元收益債券基金-E級類別 34.7 億美元
鋒裕 策略收益基金 25.07 億美元
法儲銀 盧米斯塞勒斯債券基金 10.27 億美元
富蘭克林坦伯頓 精選收益債券基金 3.96 億美元