謹慎面對印度基金

圖片來源 : http://www.collectindianstamps.com


【晨星亞洲研究部 2012/03/26 】
在美國經濟明顯好轉、歐債危機持續有所進展，以及全球其他市場各項利多消息的外在激勵，同時印度本身總體經濟環境的改善，以及盧比兌美元的強勁升值影響下，印度股市今年以來的表現相當亮眼。截至2月底為止，MSCI印度指數今年以來上漲約27%(以美元計算)，漲幅超越了其他開發中國家以及整體股票市場的表現，同時期的MSCI新興市場指數之報酬率為18%，而MSCI AC世界指數的報酬率僅11%。

檢視自2000年以來印度股市的表現，我們發現印度股市在整體市場上漲時期經常會有格外突出的表現。在2009年3月至2010年12月，這一波全球股市的反彈中，MSCI印度指數的年化報酬率達到85%，超越MSCI新興市場指數的65%及MSCI AC世界指數的46%。此外，在2003年初至2007年底的這段市場多頭期間內，印度股市的漲幅亦領先全球股票市場。綜觀過去10年的全球股市，印度股市以18%的年化報酬率，成為全球表現最佳的市場之一。

充滿潛力的印度市場吸引了許多基金公司的目光。截至2010年底，美國基金市場總計只有5檔投資於印度市場的開放式共同基金，而到2011年底，印度股票型基金的數量已經成長了一倍以上。此外，有鑑於目前美國市場上的印度ETF檔數已足以單獨成立一個新的基金組別，因此晨星預計將於今年春季在美國市場新增一個印度股票型ETF組別。

不過，雖然印度市場的報酬表現相當亮眼，而且投資於印度市場的基金數量也不斷增加，但這並不代表投資人需要儘快進場投資於該類型基金。事實上，在投資人申購該類型基金之前，應經過審慎的考慮，並且多加瞭解該類型基金所具有的風險。


隱含風險

單一國家的新興市場基金通常會具有較大的風險，原因有兩個：第一，這類型基金大多具有高度集中於單一區域或產業的特性。第二，幾乎所有的發展中國家的總體經濟以及政治情勢都不是相當穩定。而印度股票型基金也具有上述兩個特徵，金融及科技類股合計便佔了整體印度股市總市値的45%。同時，印度也一直存有高通膨的疑慮，而政府貪汙、過度官僚、基礎建設不足、財政赤字等問題也持續存在。

這些風險因素導致印度股市的波動性極高，且在市場下跌時期，更容易出現大幅的損失。以一檔在2000年代初期成立的印度股票型基金為例，該基金近10年的標準差為32%(相當接近MSCI印度指數的標準差)，而同時期多元化新興市場基金的平均標準差為24%，全球股票型基金則僅為18%。在2011年全球股票市場下跌期間，印度市場的通膨以及一些長久存在的問題更加惡化，導致印度股市在當年度大幅下挫36%，該跌幅是多元化新興市場基金平均約8%跌幅的數倍以上。


較高的費用

另外，基金的成本也是考慮投資於印度股票型基金投資人所需留意的因素。基本上，印度股票型基金的費用通常都相當昂貴，該類型基金的費用比率平均為1.94%(僅計算費用前收型的基金)，從絕對值的角度來看，這樣的費用不僅偏高，而且也較新興市場基金費用比率的中位數高了0.19%。


不具長期或出色的報酬表現，且非唯一的選擇

此外，目前在美國市場上幾乎很難找到具有長期出色績效的印度股票型基金。這些印度股票型基金中，有6檔基金僅成立6至13個月，成立時間並不夠長。另外有3檔印度股票型基金雖然已成立3至4年，但是僅有一檔的報酬表現算是差強人意。。也有基金則是過去3年、5 年以及10年的報酬率都大幅落後MSCI印度指數。

不過，也有基金過去3年與5年的報酬率皆大幅超越基準指數以及同類型基金，且維持與同組別平均一致的波動率。但即使是這樣一檔相較於MSCI印度指數有著相對抗跌報酬表現的基金，在2008年金融風暴期間，仍大幅下跌約62%，印度市場的風險及其波動度可見一斑。

最後，對印度市場感興趣的投資人來說，市場上還有幾檔表現優異的多元化新興市場基金以及亞太區不包括日本股票型基金可供選擇，而這些基金實際上都有不少印度股市的曝險部位，不僅具有相當大的上漲潛力，而且與印度股票型基金相比較，其波動程度也較低，投資人不妨多留意該類型投資標的。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)


【Winzi 讀報】

我在上週趁機將印度基金給贖回了; 原來不是只有我覺得印度基金很難操作，非常巧合的就連晨星也認為投資印度基金必須謹慎。從幾檔境外印度基金5年的淨值走勢圖來看，只有安本印度基金技高一籌。



 

基本面相挺 高收益公司債潛力佳

【聯合晚報╱富蘭克林坦伯頓固定收益團隊副總裁伯恩斯】
在多重變數的干擾下，2011年金融市場長時間處於高波動的環境，在此背景下，公司債市的表現理當低迷，但事實卻恰恰相反。

公司債市整體表現出乎意料地理想，過去一年花旗投資級公司債指數上漲8.26%、高收益公司債指數上漲5.52%，浮動利率貸款指數亦溫和上漲 (統計至2011年底)，其原因在於企業穩健的基本面支持。

目前企業現金水位仍接近歷史高位、非金融槓桿淨值跌至十年低位，反應管理階層對於槓桿使用謹慎，維持較為穩健的財務操作，加上企業利用低廉資金成本，得以順利償還或展延債務，目前違約率仍維持於歷史低檔水準，我們預期2012年這樣的環境依然持續。

短期內歐元區或是其他地區的消息仍可能牽動金融市場走勢，但我們預期其他正面因素 ， 可望減緩對公司債市的影響。例如，高收益公司債平均殖利率水準優於股票股利率，在市場不穩定期間，高收益公司債提供較佳的資產下檔保護。若經濟復甦力道轉強，高收益債更能受惠於企業獲利改善以及經濟成長，價格增長潛力可期。

另外，低利率或利率上升的環境中，高收益公司債亦提供較佳的投資表現。利率上升通常反應經濟狀況正在改善，相較於美國公債與其他高品質債券，高收益公司債市與經濟前景、企業獲利相關性更高，因此，在升息環境中，該類資產表現通常領先。若利率持續維持於低檔水準，就殖利率水準而言，高收益公司債市亦具投資吸引力。

我們認為高收益公司債發行量下滑，伴隨強勁資金流入，是支撐該資產走勢的重要因素。2011年及2012年以來，高收益公司債新增發行量有所下降，而在低利率環境中，高收益公司債因具有較高的殖利率優勢，更受投資人青睞，今年來國際資金持續轉進高收益公司債基金，顯示市場對於該類資產的投資需求十分強勁。

基於上述各項分析，我們持續看好高收益公司債市表現。我們認為只要美國經濟持續成長，歐洲官方持續朝向解決債務結構性議題而努力，高收益公司債市仍具投資價值，可望為投資人帶來收益與資本增值機會。



【Winzi 讀報】

從以下的Fitch信評資料圖中可看出美國高收益債的發行公司數自2Q2009的最高峰一路減少，而自1Q2010至今Feb. 2012 YTD的違約金額與2Q2008~4Q2009相比也低了很多。因此高收益債基金自2009年3月以來持續受到投資人的熱愛與追捧。



 

歐股三利多 富達說讚

【經濟日報 記者張瀞文 台北報導 2012/3/19】
富達國際歐洲股票團隊投資總監卡瑞爾（Miguel Corte-Real）指出，歐洲國內生產毛額（GDP）成長率低於全球平均，但企業獲利高於全球平均，看好非核心消費與科技產業。

全球復甦腳步持續，但歐洲國家財務危機仍增添市場不確定性。儘管外界對於歐洲仍有許多疑慮，但去年歐股表現勝過新興市場，今年以來歐股上漲8%，接近摩根士丹利資本國際（MSCI）世界指數的8.7%漲幅。

卡瑞爾表示，歐洲企業具備高度競爭力，擁有三大投資亮點，也就是每股盈餘成長領先全球、股利高、股價相對便宜，值得投資人留意。

卡瑞爾強調，即使歐元區經濟表現落後，但歐洲企業獲利能力高，1985年以來，歐洲企業每股盈餘一路成長，領先全球。全球百大最佳企業中，許多來自於歐洲國家，且觸角延伸至全球，歐洲企業的資產負債表也相當強健。

受到歐債危機影響，不少投資人避開所有的歐股。但卡瑞爾說，歐洲各國之間的差異大。2009年3月以來，歐洲核心國家的表現略優於MSCI世界指數，表現落後的市場主要仍在於五個邊緣國家。

在動盪的環境中，歐洲企業持續穩定提供高股利。卡瑞爾說，目前MSCI歐洲（不含英國）指數的股利率達4.3%，高於MSCI世界指數的2.8%，更優於歐洲10年期公債殖利率，有利長線價值投資。花旗預測，明年歐洲企業發放的股利率將持續成長。

卡瑞爾表示，以投資價值來看，目前歐股本益比仍低於10年歷史平均，MSCI歐洲指數的股價淨值比也低於10年平均，顯見股價被低估。

最近歐洲中央銀行（ECB）兩波長期再融資操作（LTRO）注資，成功激勵市場信心。卡瑞爾說，目前投資信心已優於半年前，不過，投資人仍需留意市場風險，包括歐債危機的後續發展，以及歐洲經濟可能溫和衰退。

歐洲市場好壞消息參半，卡瑞爾指出，波動的投資環境適用精選個股策略，正符合富達投資團隊一貫的投資風格。目前富達看好資訊科技與非核心消費類股，減碼核心消費、公用事業、電信類股，對金融類股則是中性。


【Winzi 讀報】

去年歐債危機引發全球股市回檔，如果選對歐洲基金(例如: 富達歐洲動能基金)又抓到不錯的入場點，那麼至2012/3/21獲利25%以上是可能的。



 

風動濟州島 Hyundai Elantra試駕(一)

【聯合報 特派記者趙惠群 韓國濟州島報導 2012/03/22】
將於4月9日在台發表的現代(Hyundai)國產中型房車Elantra，日前運到韓國濟州島，供台灣媒體提前試駕，該車以超值配備加上優於日系車同級車的性能，將打破以往由日系品牌主導的國產車市場生態。

Elantra標榜「風動美學」，採用「風」的概念設計車身，現代歐洲設計中心負責設計，全車布滿如風的流動線條，並取得0.28 Cd值的超低風阻係數，使車子高速行駛具穩定性，同時因風阻低也較低油耗。

Elantra是現代搶攻全球市場、搶奪日本車廠市場占有率的全球性戰略性車款，目前除韓國和美國，台灣是第三個生產基地，去年上市之後，全球已賣出101萬輛，和Toyota的同級車Altis僅有些微差距。

Elantra車身鈑金間密合度高，內裝質感細膩，為能與日本品牌競爭，所有配備幾乎都納入標準配備，並有更高的水準，像是空調系統為前座雙區恆溫分離式設定，並兼具粉塵負離子濾清功能，和雙B車款同級，還有USB、AUX-IN和iPod接孔，滿足年輕買家需求。

全車搭載一套1.8L汽油動力引擎，經濟部能源局油耗測試，平均油耗一公升可跑近15公里，十分省油。國內預售價70萬元起跳，多退少不補，據悉，4月在台上市，入門款可能降到70萬元以下，可能低於Altis入門款，這也將讓4月車市的戰況變得格外熱絡。


【Winzi 讀報】

從在台灣的ix35休旅車來看，韓國車這幾年似乎已走出屬於自己的造型，這款Elantra單看外表就非常有形，如果再加上真材實料的配配與省油耐操的品質，那假以時日要打敗TOYOTA是有可能的。TOYOTA這幾年在台灣的車款似乎已變不出新造型，改來改去就是改不出美感。

 

高收益債 最具魅力投資標的

【經濟日報 項家麟 2012/3/19】
今年開春以來，風險性資產表現搶眼，全球央行同步的寬鬆貨幣政策更是助長資金狂潮的推手。富邦策略高收益債券基金經理人官湘玲表示，高收益債券將會是2012年具有投資魅力的標的。

官湘玲指出，高收益債券具備五大支撐亮點，包括「具有長期投資價值」、「相對較佳收益率」、「良好企業基本面」、「強勁資金流入」以及「美國經濟全面復甦」，而利差擴大更提供絕佳進場時機。

高收債搭投資等級債 波動風險降

不過，2012年的總體環境暗潮洶湧，歐元區受歐債問題影響陷入衰退、美國經濟呈現低度成長，因此，官湘玲建議，應以B-至BBB-等級為主的高收益債，加上投資等級債的搭配，才能有效掌握2012年的投資機會。

此外，分析過去十個年度不同等級債券的風險報酬，可發現高收益債報酬率高於股票、但波動度較股票低。因此在投資組合中，以高收益債券搭配部分比例的投資等級債，可以降低投資組合波動度。

官湘玲表示，高收益債券的長期投資價值主要來自於目前利差仍高於平均利差水準。目前高收益債利差水準約在650bps 附近，高於其20年平均之587bps。當經濟走向復甦，高收益債利差通常也會持續收斂至低於長期平均值，因此以目前美國經濟走向全面緩步復甦、全球經濟成長亦維持一定動能的狀況下，目前的高收益債市場從利差的角度來看，具有相當吸引人的長期投資價值。

此外，高收益債企業目前除了槓桿倍數低、現金部位高等優勢之外，營運狀況預期也是逐季成長。根據Thomson Reuters的調查預估，市場對S&P 500企業在2012年各季度的每股盈餘預期分別為24.07、26.16、27.07及28.36美元，營運狀況逐季轉佳。



企業再融資以償債 違約風險低

官湘玲指出，另一個觀察重點為美國新發高收益債券的資金用途變化。在金融海嘯以前的2005至2008年期間，美國企業發行高收益債券所籌得的資金主要用途為收購融資，也就是資金主要被用在企業併購上。當企業對未來營運狀況抱持過度樂觀的看法，輕易的自市場籌資迅速擴大規模，一旦經濟情況有所轉變，過度的併購將成為企業經營的最大障礙。然而觀察金融海嘯以後至今，新發行高收益債的資金主要用途為再融資，顯示企業多數趁著市場利率低進行發債，以償還過去成本較高的債務。同時也顯示企業在歷經金融海嘯以後，其經營轉趨謹慎小心，因此企業隨意擴張規模所造成的違約風險已大幅降低。

此外，自去年第四季起，高收益債券基金就持續受惠於強勁的資金流入支撐。統計過去高收益債券基金單周資金進出狀況，前十大單周流入金額中，有8周是在去年第四季之後。另外統計美國高收益債券基金各月份的資金進出狀況也可以發現，2012年1月創造自2000年1月以來的最大單月資金流入量，而此統計還不包含流入ETF的資金量。資金大量流入高收益債券市場，實為高收益債券最強的技術面支撐。

利差收斂空間大 進場時機佳

官湘玲表示，2011年底市場過度反應對美國經濟及歐債問題的擔憂，使高收益債利差快速竄升，2011年12月底高收債利差來到724bps，高於過去22年平均之593bps，以724bps利差估算所隱含的違約率為7.9%，遠高於實際違約率1.8%，此違約率亦低於過去25年平均的4.2%，顯示利差已領先反應違約風險。以目前企業獲利、財務水準與債務到期狀況來推估，預期至2012年與2013年高收債違約率區間為2~4%，仍低於目前利差水準所隱含的違約率，顯見市場過度反應。由於利差仍處在偏高水準，因此預期高收益債利差收斂空間仍大，正是進場良機。

官湘玲強調，儘管高收益債券市場有基本面與技術面的雙重支撐，但是不可否認的是，2012年整體投資環境仍存在風險，如歐洲經濟衰退程度是否較預期嚴重、地緣政治問題是否會惡化等，有鑑於此，3月14日隆重登場的富邦策略高收益債券基金的主要投資策略，將以高收益債券為主、投資等級債為輔，依據景氣狀況適度調整配置比重，可以降低投資組合波動度，以今年經濟緩步邁向復甦來說，高收益債配置比例將約在70-90%之間。


【Winzi 讀報】

現況是如此，但現在才知高收益債的好...，就拭目以待基金經理人的表現了!

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富邦新基金 聚焦高收益債

 

史上創舉 西班牙 太陽能發電全年無休

【經濟日報、聯合報 編譯劉利貞綜合外電 2012/03/20】
矗立於西班牙南部的Gemasolar太陽能發電廠，透過創新的能源儲存技術，不似其他在夜間或陰雨天就必須暫停運轉的電廠，是全球首座能夠一天24小時不間斷地發電的太陽能發電廠。

興建於安達魯西亞省的Gemasolar電廠，隸屬於Torresol能源公司，從去年5月起開始營運。

從外觀看來，其中央塔式接收器就像燈塔般，被2,600座120平方公尺的太陽能反射鏡所環繞，形成廣達195公頃的同心圓。

Torresol技術部門主管阿瑞亞斯說：「這是世界上第一座能夠每天連續運轉24小時的太陽能發電廠，無論白天或黑夜！」

阿瑞亞斯說，達成這件事的原理「非常容易解釋」：當反射鏡把陽光反射到中央塔，被中央塔所接收的熱能，會比太陽光照射在地球表面的密度集中1,000倍，然後這些能量會被儲存在溫度高達攝氏500度以上的熔鹽中，而這些熔鹽可以產生蒸氣來轉動渦輪發電。

透過這種創新的熔鹽傳熱技術，Gemasolar能夠利用白日所儲存的能量，在沒有陽光的情況下持續發電15個小時。因此，比起一般的太陽能發電廠，Gemasolar能多產生60%的電力，因為一般電廠每年可以運轉的時間約為1,200到2,000個小時，Gemasolar則長達6,400個小時。

Gemasolar目前每年的發電量相當於當地3萬戶家庭的用量，同時一年可減少3萬噸的二氧化碳排放量。這座造價高達3.25億美元的獨特電廠，到今年底的產能預計將提升到70%，比起傳統發電廠，這樣的發電效率看來相當有競爭力。

此外，Torresol是阿布達比再生能源業者Masdar與西班牙工程集團Sener的合資企業，正好順風搭上西班牙政府對再生能源施行獎勵的熱潮，已獲得為期25年的電價補貼。

西班牙是全球再生能源技術數一數二發達的國家，其太陽能發電量在全世界排名第二，在歐洲也領先德國，排名第一。

西班牙2009年時所用的再生能源占能源消耗總量的12.5%，而到2020年時，預估將提升至20%。







 

歐元區紓困基金 將大增40%

【經濟日報 編譯余曉惠 2012/3/19】
歐元區官員透露，歐元區可能把紓困基金的救援火力從5,000億歐元增至近7,000億歐元，在德國反對加碼紓困和安撫市場疑慮之間取得平衡。這個議題將在3月30到31日哥本哈根的歐元區財金首長會議上討論。

目前歐洲4,400億歐元的「歐洲金融穩定機制」（EFSF）屬暫時紓困基金，5,000億歐元的「歐洲穩定機制」（ESM）屬永久紓困基金，兩者有合計動用不得超過5,000億歐元的上限。金融市場希望歐洲增強救援火力，確保必要時能為經濟規模較大的義大利、西班牙紓困，但德國始終堅決反對。

20國集團（G20）則已表明歐元區得先強化自己的防火牆，否則不願貿然增加國際貨幣基金（IMF）的銀彈。

由於EFSF替葡萄牙、愛爾蘭和希臘紓困時已承諾提撥1,920億歐元，這位官員說，較可能的作法是，EFSF已經承諾的資金不應計入貸款的上限，使ESM可動支的火力重新以5,000億歐元計算，如此加起來使總紓困基金增為6,920億歐元（9,040億美元），近7,000億歐元。

他說：「這是討論中的選項。由於這是最保守的選項，政治上也最可能過關。」

歐盟經濟與貨幣事務委員芮恩不斷呼籲，加總的救援火力應增至7,500億歐元（即ESM的5,000億歐元加上EFSF未動用的2,480億歐元）。

但根據這個提議，歐元區各國承諾給ESM的資金必須一次到位（目前分四年支付），還要保證提供EFSF其餘2,480億歐元的資金。

他說，一次到位現在恐怕很難做到，且由於金融市場止穩，義、西兩國融資利率逐漸回到財政可持續支應的水準，此舉已無迫切需要。

即使面對國內強大的反對聲浪，德國總理梅克爾仍表示，各國財長正在討論如何增強防火牆，而且會趕在IMF下個月開會前拍板定案。



【Winzi 讀報】

以下是歐盟各國截至2011 Q3的 負債/GDP 比



國家代碼: EL-西臘, IT-義大利, PT-葡萄牙, IE-愛爾蘭, BE-比利時, EA17-歐元17國, FR-法國, UK-英國, HU-匈牙利, EU27-歐盟27國, DE-德國, AT-奧地利, MT-馬爾他, CY-賽浦路斯, ES-西班牙, NL-荷蘭, PL-波蘭, DK-丹麥, FI-芬蘭, LV-拉脫維亞, SI-斯洛維尼亞, SK-斯洛伐克, CZ-捷克, LT-立匋宛, SE-瑞典, RO-羅馬尼亞, LU-盧森堡, BG-保加利亞, EE-愛沙尼亞

 

安本好「星」情 基金獎最大贏家

【經濟日報 康堃皇 2012/03/08】
安本資產管理公司今年是「晨星暨Smart智富台灣基金獎」的最大贏家，在36個獎項裡，獨自囊括10座大獎，是歷年來單一年度獲獎最多公司，刷新得獎紀錄。得獎範圍涵蓋產業、國家、區域和全球型股票基金，凸顯安本的基金產品線完整、投資實力堅強。

長期持有 勝出關鍵

晨星暨Smart智富台灣基金獎今年共頒發36個獎項，其中「晨星年度基金獎」共頒發13座獎項，其中有九項獎座是海外股票型基金，安本獲得六大獎項，獲獎率高達三分之二強，而這六檔基金又有四檔在「Smart智富台灣基金獎」再獲殊榮，勇奪四大獎。

安本環球系列基金在台總代理安本投顧總經理陳明哲指出：「安本投資首重長期穩定績效，強調選股並長期持有的投資哲學，不盲目追逐市場潮流，是安本管理的基金能在市場多空循環之中勝出的主要關鍵。」

新興亞小 獲獎實力強

晨星在篩選符合資格基金時，也將基金規模列入考量。安本環球─新興市場股票基金規模截至今年元月31日統計，高達117億美元，是國內核備新興市場股票基金中規模最大者，如此規模的基金投資操作難度高，卻還可以在晨星暨Smart 智富台灣基金獎均是連續三年獲獎，這種「三連霸」獲獎實力，不僅令評審驚豔，更深獲主辦單位好評。

根據晨星研究，在全球大型均衡型股票型基金（台灣核備銷售）組別中，安本環球─世界股票基金以約29億美元（截至2011年12月底）的基金規模，高居組別第一名。過去五年來分別在2008、2010和今年三次獲得「Smart智富台灣基金獎」的全球股票獎項，實屬不易。

另外，安本環球-亞洲小型股票基金，今年首次打敗44檔亞太區股票基金、獲得「晨星年度最佳基金獎」，在「Smart 智富台灣基金獎」裡更打敗亞太不含日本股票共84檔基金，連續兩年奪冠。這檔基金的投資標的為市值小於25億美元的亞洲中小型公司，基金規模也有16億美元（資料來源：理柏，截止2012年元月31日），在亞洲小型股類別中，規模堪稱數一數二。

尤其，新興股市去年受美歐債務危機拖累，股匯市重挫，安本環球─新興市場股票、亞洲小型公司和中國股票這三檔獲獎基金不僅去年駕馭市場波動，中長期表現穩健，都得自於安本新興市場股票團隊精準研判趨勢、洞燭機先。

少輸抗跌 勤做基本功

總結這次的基金評選結果，評審團認為此次基金獎能連續獲獎的基金其勝出的關鍵在：一是控制下檔風險，少輸抗跌；二是勤做基本功。

評審團點出的基金操作精神，正是安本長久以來堅持的投資哲學。安本強調「由下而上」的選股，重視個股基本面，不會跟著市場起舞。安本不僅研究企業財報，還強調「眼見為憑」，投資團隊奉行的金律之一便是「未親自拜訪過的公司絕不會投資」。以安本新興市場股票團隊為例，每年逾1,000次的公司拜訪已是家常便飯，2011年更逾1,800次。

此外，安本的投資流程向以嚴謹著稱，強調「質值並重」，也就是先篩選出體質良好的公司，再挑選出體質好且價格合理的公司進行投資，並且每六個月回訪所投資的企業，嚴密掌控。位於全球各地的投資團隊統一遵行這套投資流程，無怪乎安本基金的素質整齊，整體表現相當平均。


【Winzi 讀報】

安本的某些基金，領漲抗跌的功夫確實了得! 真是配服! 是主動型基金的典範。
上述報導跟我的追蹤觀察相當吻合。

相關報導:
安本 世界股票基金
安本 亞太股票基金

 

富邦新基金 聚焦高收益債

【經濟日報 項家麟 2012/03/06】

由富邦投信所發行的富邦策略高收益債券基金已獲得金管會核准募集，富邦投信預計於3月14日至3月23日展開募集，募集上限為新台幣100億元，投資範圍主要鎖定以全球高收益債券為主。

富邦策略高收益債券基金經理人官湘玲表示，由於2012年以來全球金融市場在資金行情的帶動下，股匯債市同步走揚，全球市場的風險意識可能將由2011年的極度風險趨避轉變為較高的風險偏好，惟受歐債衝擊，全球經濟成長放緩，加上Fed宣告維持低利率至2014年底，雖然全球經濟終將復甦，而本次的景氣復甦期間，將會比過去幾次的復甦期維持更久的超低利率，將促使資金追求能提供較高投資報酬率的商品，如股票及高收益債券市場。

觀察2001年以來美國S&P500及美國高收益債的歷年報酬率，顯示高收益債券市場長期表現並不輸給股票。官湘玲指出，在金融海嘯後，全球企業槓桿倍數明顯降低，企業經營日趨穩健，以Russell 1000（美國市值前1,000大企業指數）的企業財務狀況來看普遍持續改善，2009~2011年間企業大量籌資，目前每股手中現金來到歷史高檔，同時淨負債/EBITDA持續下降，債務違約率降低，因此在便宜的融資成本及較佳的獲利表現下，均顯示企業財務體質更為穩健，具備足夠能力面對全球經濟走緩的大環境。

官湘玲強調，高收益債券相對上對經濟風險更為敏感，故信用利差趨近長期平均值，但企業體質佳使違約率預期也將持續走低，故趁利差擴大時進場更有利可圖，即便當前的經濟狀況趨緩，過去經驗投入高收益債券亦有優異的表現，在低利率時代是較好的投資亮點。


【Winzi 讀報】

以上訊息早已成舊聞。自去年歐債危機以來，被戲稱為垃圾債的高風險高收益債券基金，普遍因強勁的返彈續航力，反而變成了低風險基金，讓各投資人趨之若鶩。

上述廣告說在低利率時期，高收益債券是較好的投資亮點。再對照一下富邦投信2010年募集的 - 富邦丰益債券組合基金 廣告新聞，那麼低利率時期到底是要投資上述的高風險高收益債券基金，還是以下具安全風險性低的基金?(看看2年來的表現就知道風險高低)還是兩者皆不宜? 投資人看廣告買基金一定要深思 !


看好長期低利趨勢 富邦丰益債券組合基金7/28展開募集

【鉅亨網 記者陳慧琳 2010-07-19】
看好長期低利趨勢，富邦投信規劃推出的「富邦丰益債券組合基金」將於7月28日至8月6日正式展開募集。

富邦投信表示，「富邦丰益債券組合基金」鎖定美國政府債券基金、美國政府債券ETF以及美元貨幣基金為核心資產，以穩健資產收益、降低波動度作為主要的投資訴求，並搭配一定比例的成熟國家政府債為衛星資產，以增加資本收益，亦可降低波動。值此市場動盪之際，正可做為投資人風險規避的好幫手。

富邦投信表示，從2008年爆發的全球金融危機，以至今年上半陸續發生的歐洲債信問題，投資人若沒有做好分散風險的動作，這段期間資產可能遭遇到極大的波動。而為了趨避風險，市場對於債券相關商品的需求，已經明顯浮現。

富邦投信說，觀察 2年期美國公債的殖利率，近期已來到0.60-0.70％，為近10年來的低點，顯示市場資金對於避險需求的殷切。

「富邦丰益債券組合基金」經理人蔡啟民認為，歐洲債信問題突顯出後金融風暴的全球經濟，仍存在著許多未知的風險。在各國政府努力調降赤字的過程中，市場經濟變數仍多，股市震盪激烈。

在低成長、低通膨、低利率與高失業的「三低一高」環境下，蔡啟民建議，投資人在理財規劃上，應當做好妥適的資產配置，因此一定比例的債券部位，如債信評等高、風險性低的政府債券基金，實為投資人資產組合中不可或缺的配置，也是保守型投資人必要的選擇。

富邦投信強調，「富邦丰益債券組合基金」除了可作為投資人低風險資產的配置選擇外，更可作為股市回檔整理時，資金暫泊之用，在等待股市下一波進場時點期間，仍可掌握追求資產穩健增值的機會。

此外，「富邦丰益債券組合基金」利用組合型基金進行投資，可以有效掌握流動性，加上以基金及ETF進行搭配，預期可有效分散市場風險並降低淨值的波動。而投資組合中加入一定比例的其他成熟國家政府債券基金和債券ETF，可望在有限的風險下，提升基金的報酬率。



 

高收益債連13週淨流入，價量齊揚

圖片來源 : www.gatestotalsolutions.com

【鉅亨網 第一金投顧 2012/03/03】

美國一週初申請失業救濟金人數降至2008年3月以來新低35.1萬人，就業市場改善讓投資市場持續樂觀，推升風險性資產如新興股債、高收益債走升。新公怖美國2 月ISM 製造業指數小幅下滑至52.4，依然位於擴張階段，而美國1 月個人收支與所得則增長0.3%及0.2%。整體來看，基本面繼續處於良好的溫和擴張狀態。

英傑華基金總代理第ㄧ金投顧表示，統計EPFR資金流向截至2月29日當週，高收益債市已連續13周正流入。2月份高收益債初級市場約增加了388億的新債發行量(美元計價)，為近20年來單月發行量次高月份，其中CCC(含以下)的新債發行量佔整體發行量約19%，也創下近三年來新高。

2月份高收益債券市延續之前兩個月的強勁表現，單月份上漲2.37%(根據巴克萊高收益債券指數)，年初至今的報酬表現達5.48%。在資金流入方面更是出現連13週淨流入的亮眼表現(資料來源:EPFR，截至2012/2/29當周)，高收益債市從年初至今就上演價量齊揚的精采戲碼。

英傑華全球高收益債券基金經理人Joshua Rank表示，就技術面而言，資金持續大量流入高收益市場，全球目前低利率環境，市場資金仍追尋較高殖利率和較佳風險調整後報酬收入，對高收益債的需求仍將維持強勁。

美國經濟數據顯示就業市場持續復甦，無論就VIX值、初次申請失業救濟金及發行的熱度來比較，高收益債價格仍屬低估。

以目前VIX指數與高收益利差對照分析，目前降至18左右的VIX值約與2011年第一季相近，當時高收益平均利差約當461bps；就相對價值來看，目前高收益債利差約625bps左右，仍有利差收斂空間(代表有價格上揚空間)。

英傑華全球高收益債券基金經理人Joshua Rank表示，只要全球經濟維持目前穩步成長的力道，預期未來12個月全球高收益債券仍可給予投資人相對優異的投資總報酬；若經濟擴張速度加速，預期未來12個月全球高收益債券之預期報酬率可上看雙位數。

Joshua Rank表示，目前持續偏好並加碼BB和B等級之債券，這類的企業最能自景氣復甦中實現企業獲利，唯需留意市場漲多拉回的短期震盪。

分析自自1989年至2010年以來，機構法人(指保險公司及退休基金)占高收益債券持有人的投資比重均佔5成左右。除顯示機構法人對於高收益債的投資偏好持續之外，近半數的高收益債券由專業投資法人持有，也有利降低高收益債市的波動程度。


【Winzi 讀報】

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全球製造業 走出低迷

【經濟日報 編譯余曉惠 綜合外電 2012/03/02】

亞洲製造業2月持續擴張，美國製造業成長意外減緩，歐元區則連續第七個月呈現萎縮，但已較1月有起色，顯示全球製造業已逐漸走出低迷景況。在美國優於預期的就業數據支撐下，歐、美股市漲幅各維持在1%和0.5%。

亞洲主要國家經濟持續穩定增長，2月份中國官方採購經理人指數（PMI）上升到51.0，是五個月來最高點，顯示春節後企業集中開工，加快生產，採購活動趨於活躍，製造業經濟總體繼續保持穩定增長。



豐台灣採購經理人指數（PMI）2月來到52.7，優於1月的48.9，是去年5月以來近九個月首次回升，顯示製造業出現溫和成長，製造業整體生產與就業皆出現反彈。



美國供給管理協會（ISM）1日公布，2月製造業指數降至52.4，遠不如市場預期的54.9和上個月的54.1，不過仍處於象徵景氣分水嶺的50以上，仍為擴張。



根據ISM的最新調查，2月新訂單指數從57.6降到54.9，生產、就業指數也下滑，與上個月走勢相反；價格指數從55.5 躍增為61.5，顯示價格壓力增加。唯一的好消息是，即使歐洲問題尚未解決，出口指數仍從55升至59.5。

英國2月製造業指數下滑到51.2，高於50但不如市場預估的52.1。英國正勵行財政緊縮，持續侵蝕公部門需求，而且來自歐陸的海外訂單下滑。不過亞洲和美國的訂單持續增長。

另據Markit公司調查，2月歐元區採購經理人指數（PMI）從1月的48.8攀升至49，雖符合預期，但代表去年7月至今尚未脫離衰退。



Markit首席經濟學家威廉森說：「歐元區1月會否陷入衰退還有很多變數，周邊國家是最大的問題。」歐元區經濟去年第四季下滑0.3%，今年第一季表現備受關注。

歐元區2月新訂單連續第九個月持續下滑、工廠裁員速度逼近兩年來最快。這代表企業普遍不願擴大產量、增聘員工，而是傾向削減成本，為更艱難的情勢預作準備。

希臘2月製造業指數為37.7，以至少13年來最快的速度萎縮，凸顯該國被迫緊縮財政所遭受的打擊。



在同樣忙著削減赤字的西班牙，當地工廠以兩年多來最快的速度裁員，就業展望更黯淡。義大利和愛爾蘭也衰退。

即使是歐元區經濟最強健的德國，2月製造業指數處於兩個月來最低的50.2，幾乎原地踏步。法國製造業指數從48.5回升到50，終止連六個月的衰退。



 

投資級債基金 長抱績效亮眼

【經濟日報 怪老子 2012/02/26】

台灣的投資者普遍有個怪現象，就是談起股票每個人頭頭是道，但是卻鮮少人了解債券以及債券型基金。生活周遭裡，常聽人誇說自己今年從股票賺到了多少錢，聽多了確實會讓人誤以為股票有多好賺。只不過背後真正的事實，卻是幾次的賺錢抵不過一次的大跌。大家通常只喜歡談論賺錢的部分，很少人會說自己賠錢的。

其實投資除了股票之外，還存在一個相當不錯的投資標的，那就是海外債券型基金。不僅可以有不錯的投資績效，最誘人的地方是淨值的波動非常小，若長期持有幾乎是穩賺不賠的。

債券型基金的投資標的主要是債券，購買債券就等同於把錢借錢給債券發行機構，以收取固定利息來獲益。那麼只要不要被倒帳，不就沒有不賺錢的道理嗎？想想看，你到銀行存定期存款，不就等於把錢借給銀行，你曾經虧錢過嗎？相信到現在沒有人存定存虧過錢吧，因為台灣的銀行到現在還沒有倒閉過，即便有一些銀行經營不善，也頂多被收管而已，投資者應該還不曾有過虧損。

投資20年 可望賺三倍

附圖是巴克萊全球綜合債券指數（Global Aggregate Bond Index）自1990年到2010年的績效，這21年來，每年的投資報酬率幾乎都是正值，當中只有兩年（1999 、2005）是虧損的，而且最壞也不過虧損5.2%。除了虧損年數少之外，還有七年曾經高過10%，最高甚至達到19.7%。再看看2008年的金融海嘯，也仍然維持4.8%的投資報酬率。

如果你在1990年投資100萬元於一檔債券型基金，若其表現跟這指數一模一樣，到了2010年底時，該基金的資產淨值就會達到422萬元，累計報酬率高達322%，雖然每年的報酬率只有7%，不過這可是非常穩定，是以複利計算所得到的平均報酬率。

造成債券價格的波動因素，就稱為風險。市場利率會造成債券價格波動，這稱為利率風險。發行機構的信用發生危機，也會造成價格波動，稱為信用風險。利率風險不足為奇，只要持有到期滿，利率風險就會自動消除。然而信用風險卻沒有辦法透過時間稀釋，只能靠選擇債信良好的標的。

債券發行公司的信用是否良好，可以透過所持有的債信評等來評斷。每一家發行債券的公司，為了讓投資者了解該公司的信用程度，都得取得標準普爾或穆迪這些國際知名公司的債信評等。這兩家信評公司所用的符號不同，不過都大同小異。信用等級由AAA一路降為D，這其中又可區分為「投資等級」及「非投資等級」兩大分類。只要是BBB ／Baa以上就稱為投資等級；BB／Ba（含）以下就是非投資等級。

高收益債 風險高很多

簡單說，只要債券型基金所持有的債券都是投資等級的，那麼這檔基金被倒帳的機會就會很低。那非投資等級的債券，又有哪些基金會持有呢？其實高收益債券型基金主要就是持有這些非投資等級的債券，也就是俗稱的垃圾債。那個投資者不希望獲利是屬於高收益，既然垃圾債代表其信用非常差，照理說違約機會很大，怎會跟「高收益」這美名劃上等號呢？其實這完全是行銷手法而已，事實上完全相反。因為投資非投資等級債券風險高許多，投資者要求的獲利相對也要提升，以彌補因承擔風險所該有的報酬。

債券型基金穩賺不賠的祕方，說穿了不值錢，就是長期持有以及要選擇投資等級的債券型基金，避免選擇高收益債券型基金。







【Winzi 讀報】

1. 目前在國內找不到一檔年配息率7%以上的投資等級債券基金
2. 高收益債券型基金風險高? 小心選錯投資級債券基金! (也有高風險的投資級債券基金)