晨星專訪 安本環球新興市場股票基金

【鋸亨網 晨星 作者：Allison Kuo　2012/05/21】
◆Morningstar：對於所觀察市場2012年的經濟展望看法為何？基金進行了那些投資動作，以試圖從市場的投資機會中賺取報酬，或降低潛在的風險？

美國的經濟數據出現改善、市場的歐元區主權債務問題的擔憂情緒減輕，再加上各國央行的支援，帶動了今年以來風險性資產的上揚走勢。然而，3 月份新興市場股票卻出現一波下跌走勢，隨著近期所公佈經濟數據表現不如先前亮麗，投資人也漸趨保守謹慎。疲軟的外需使得新興市場國家經濟增速放款，而偏高的能源價格更使通膨壓力再度增溫，導致私人消費降低。

雖然，希臘最近獲得了資金援助，但歐元區的主權債務問題仍舊未獲得根本性的解決，如果歐洲經濟出現衰退，發展中國家也將會受到波及，目前許多的新興市場國家已明顯出現經濟成長放緩的趨勢。不過，各國政府官員仍能夠藉由放寬貨幣政策以及財政政策來支持經濟的成長。

在這樣的背景下，我們將持續著重具有可持續性經營模型、堅實財務狀況，且管理完善的公司。在全球金融環境較不確定的情況下，這些股票特性變得越來越重要，而這也是我們對整體基金投資組合深具信心的原因，本基金所持有的股票，短期內的獲利表現雖然可能會較為疲軟，但皆具有上述的股票特性。

◆Morningstar：在2011年針對基金投資組合所進行的較大的變動為何？那些投資標的對基金報酬表現的貢獻度最大？

在2011年，我們買進了3檔股票，因為這幾檔股票的證券評價價值相當具吸引力:Siam Commercial Bank 泰國商業銀行，該公司是泰國最大型的銀行之一，具有堅實的消費銀行部門，其在銀行保險以及財富管理領域亦具有領先的地位；Garanti銀行，該公司為一檔高素質的土耳其銀行，在土耳其國內具有強勁的分支機構；SABMiller，該公司為世界知名的啤酒生產商，在其所銷售的市場中佔據龍頭地位。另一方面，我們在以色列安全防護軟體研發商Check Point出現強勁上漲走勢後，賣出該檔股票。

儘管本基金在2011年是負的報酬率(以美元計算)，但優異的選股佈局仍使本基金有大幅超越基準指數的報酬表現。整體而言，在投資組合中，具有強勁的企業體質與經營模型，以及優異企業管理能力的公司，都有相當抗跌的表現。印尼最大汽車經銷商Astra International為2011年基金報酬表現貢獻度最大的投資標的之一，該公司因其汽車及相關融資業務持續成長，而出現相當強勁的表現，這也反映了印尼良好的經濟狀況。另外，墨西哥便利商店以及飲料公司FEMSA也有相當不錯的報酬表現，儘管墨西哥經濟情勢較為疲弱，但該公司仍能夠持續創造不錯的獲利表現。

◆Morningstar：對於全球經濟的風險，包括歐債危機以及中國經濟增長所面臨的問題，你有甚麼樣的看法? 這些風險因素是否影響你的投資決定?

正如同以上所述的，市場中存在許多風險因素。儘管歐洲央行(ECB)可能會向市場注入大量的流動性，以降低短期內的風險，但歐洲的主權債務問題卻仍未獲得完全解決，從近期西班牙債券殖利率出現攀升的情況，便可以充分印證這點。歐洲的財政緊縮與去槓桿化的政策可能進一步阻礙脆弱的歐洲經濟。此外，美國雖然持續溫和成長，就業市場也出現改善，但失業率仍持續維持在較高水平，同時偏高的能源價格也可能會使美國經濟脫離復甦的軌道。新興市場，尤其是以出口為導向的國家，也無法避免西方國家經濟情勢所造成的衝擊。另外，中國經濟成長也受到全球經濟成長趨緩，以及國內房地產行業表現疲弱的影響，而出現放緩的趨勢。雖然中國政府能夠藉由一些措施，來避免中國經濟硬著陸的發生，不過在通膨疑慮猶存的情況下，中國政府仍可能會維持較保守謹慎的態度。

因此，今年市場可能會持續震盪，不過我們並不會過度擔憂短期內市場波動的情況。我們相信基金所採用的長期投資策略最終將帶來不錯的報酬表現。我們最為重視基金所投資的公司的經營狀況，如果一間公司長期能有不錯的獲利表現，該公司自然也會有良好的股價表現。這是我們的投資策略的基礎，多年來這樣的投資策略亦為我們帶來了相當強勁的報酬表現。

◆Morningstar：基金投資團隊的組織架構？過去或在未來的一年內投資團隊所發生的變化？在近期內是否可能增加團隊成員？

本基金採用了團隊管理方式，由團隊成員共同進行投資決定，我們避免發展出明星基金經理人的文化。安本相信交叉檢視各檔股票能夠提升我們的客觀性，並且減低我們對個人的依賴程度。此外，我們的資產經理人也會被分派至其所投資的地理區域，這樣一來，投資人便能夠因這些經理人所具有的當地投資知識而受惠。我們的新興市場投資團隊由位於香港、曼谷、吉隆坡、倫敦、聖保羅等地的40位投資專家所組成。目前全球股票投資團隊人力充足，因此現在並沒有增加投資團隊成員的計劃。

◆Morningstar：你認為公司或投資團隊能夠改善的部份?

我們將不會改變我們由下自上以及買入並長期持有股票的投資策略。不過，儘管我們的投資策略已具有團隊投資、交叉檢視市場股票、兩階段股票審核流程(股票素質、股價)等主要核心要素，但我們仍然會持續改進我們的投資策略。

我們會從過去所犯的錯誤當中學習到更多的經驗，因此我們試圖針對這個部份，在投資流程當中增設一些審核條件，同時我們也會針對客戶或投資顧問的意見來改善投資流程，此外，隨著法規以及產業環境的變化，我們也會進一步完善我們的投資策略。舉例來說，我們已改進了我們進行公司參訪時所需填寫的文件，我們在這份文件當中增加了公司治理、資產負債表外項目、外匯交易等觀察項目。


【Winzi 讀報】

安本環球新興市場股票基金，是一檔不錯的基金，看完此份報導你會對他更瞭解。

 

投資高收債 一魚二吃

圖片來源 : wallpapers.androlib.com


【經濟日報 記者張瀞文 2012/05/23】
高收益債券基金向來是國內投資人的最愛。在國內核備的境外高收益債券基金，絕大多數不只投資高收益債券而已，還有投資新興市場債券。

投信投顧公會統計，就國人持有境外基金規模來說，今年第1季高收益債券基金規模成長10%以上，高居各類型基金之冠。

事實上，到第1季底，國人共持有新台幣近2.4兆元的境外基金資產，其中高收益債券基金就占5,630億元，比重高達近24%，持續成為國人最愛的資產類別。

不過，就這些高收益債券基金來說，其實絕大多數不只是投資高收益債券而已，通常還會投資新興市場債券。投資人如果資金有限，只要投資這類型的基金，就至少可以投資到兩種債券。

也就是說，基金名稱如果是「美國高收益債券基金」，投資標的為美國；如果是「歐洲高收益債券基金」，則投資在歐洲；如果是「全球高收益債券基金」，則通常包括兩種債券。

以常年票房冠軍聯博全球高收益債券基金（國人持有超過3,000億元）來說，投資標的就包括高收益債券、新興市場債券、投資等級債券、商業不動產抵押擔保證券（CMBS）、擔保房貸憑證（MBS）等，持有債券約1,000檔，相當分散。

在10多檔全球高收益債券中，只有少數是純粹投資在高收益債券，像是PIMCO、摩根、施羅德、英傑華等。此外，雖然名稱上看不出來，但富蘭克林坦伯頓公司債基金的投資標的為美國高收益債券。


【Winzi 讀報】

是的，雖然都是高收益債券基金，但持債標的不盡相同，投資高收益債豈止一魚二吃而已!?

 

4月份 - 美國高收益債報告

【Winzi 讀報 2012/5/21】

根據Fitch信評－5/18所發表的4月份美國高收益債違約報告資料顯示，4月份只有2家公司違約，違約票面金額總共為5.378億美元，累計2012年至4月違約的公司總共為14家，違約票面金額總共為57.535億美元。

發生違約的公司分別是
1月份
Aquilex Holdings LLC – 能源公司
Catalyst Paper
Eastman Kodak Co. - 伊士曼柯達公司

2月份
Global Aviation Holdings Inc. - 航空公司
LSP Energy LP - 能源公司
Centais Eletricas do Para SA - 電力公司

3月份
Circus & Eldorado/Silver Legacy
DirectBuy Holdings Inc.
Mohegan Tribal Gaming
Reichhold Industries Inc.
Titan Petrochemicals
Sino-Forest Corp.

4月份
Reddy Ice Corp.
Dex One Corp.

經檢視聯博全球高收益債券基金2012年3月的持債內容，並未發現持有上述債券。

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3月份 - 美國高收益債報告

 

從四項要素檢視西班牙的經濟情勢

【晨星亞洲研究部 2012/05/07】

近期從歐洲市場所傳出的消息，幾乎掩蓋了大量企業獲利表現優異所帶來的影響。延宕數個月之久的歐洲主權債務危機，最近又開始升溫，投資人開始對西班牙逐漸惡化的財政狀況感到擔憂，並且憂心西班牙可能會像希臘、葡萄牙、愛爾蘭一樣需要金援救助。

不過，西班牙目前尚未到達需要開始進行債務救助協商的程度，而目前歐洲的總體情勢顯然並不如數個月前歐債危機劇烈惡化時來的危急。在希臘取得最新一輪的紓困資金之後，市場緊張情緒已獲得紓緩，而且近一週也並未傳出災難性的市場消息。

雖然，西班牙的舉債成本提高，但該國的公債拍賣仍然進行順利，顯示私部門投資者對於西班牙公債的需求仍然存在。只要西班牙的公債殖利率不要出現飆漲的情況，西班牙(不像希臘)仍將具有足夠的流動性來償付債務。

然而，目前投資人願意買進西班牙公債，並不代表該國的財政狀況已完全脫離困境。

在接下來的幾個月內，市場上的投資信心可能會經歷多次的波折。在衡量西班牙的財政體質，以及歐債危機是否將會擴散至歐洲邊緣國家時，我們會密切關注以下四項要素。

債券殖利率

觀察投資人對西班牙債券的需求狀況，是衡量西班牙經濟情勢最直接、簡單的方法之一。隨著市場對西班牙無法償還債務擔憂情緒的增減，西班牙債券的殖利率亦會隨之出現變化。

在過去的幾週，西班牙的十年期公債殖利率大幅攀升，而目前則持續在6%左右的水平震盪。這樣的情況雖然並未較2011年年底西班牙債券殖利率大幅飆升的情況來的嚴重，但目前的殖利率仍顯然處於偏高的水平。如果西班牙的舉債成本增加，對於西班牙政府來說，要針對其龐大的債務進行再融資，所要付出的成本便會更為昂貴，因此西班牙政府無法償還債務的可能性便會增加。

而持續的惡性循環也可能會讓殖利率快速失控，導致西班牙政府無力進行債務的再融資。在這樣的情況下，歐洲國家除了對西班牙提供支援，或讓西班牙債務大規模違約之外，基本上已沒有其他的選擇了。

政府執行力

西班牙公債殖利率的高低波動並非憑空出現，而是取決於債券投資人對於西班牙經濟基本面以及債務危機發展情勢的看法。

目前最大的不確定因素，則是西班牙政府是否能有效地執行財政改革計劃，以及西班牙人民對於這些改革計劃的接受程度。

西班牙保守的執政黨在2011年底上台，並且提出了一些降低政府開支以及債務水平的方案。雖然，最近西班牙政府所提出的縮減成本計劃變得不如先前積極，不過倘若這些方案能夠被確實執行，西班牙的財政狀況還是能夠回復至較為穩定的狀態。

但最大的問題便在於這些方案可能無法被確實執行。人民針對削減支出計劃提出的抗議，會迫使西班牙政府改變計劃嗎? 西班牙地方政府的開支有沒有可能會脫離原本的規劃? 政府的預測是否過度樂觀或難以達成? 西班牙政府能夠有效整頓陷入困境的銀行產業的資本結構嗎?

我們可觀察西班牙的政治領袖面對這些變數，所採取的應對策略，以更加瞭解西班牙政府是否能夠避免讓最糟的情況發生。

經濟成長

不過，降低開支並不足以改善西班牙的財政體質；而促進西班牙的經濟增長也是相當重要的。截至目前為止，西班牙的成長率並未出現大幅下滑的情況，儘管西班牙的經濟成長可能正處於溫和衰退的狀態，但卻與希臘大幅下滑的情況相距甚遠。

不過，隨著西班牙以及歐洲其他國家開始控管政府開支，西班牙的經濟情勢從原先的溫和萎縮惡化成嚴重的經濟衰退的可能性便會增加。如果西班牙的經濟增長速度一直處於過於緩慢的狀態，西班牙便會難以平衡政府財政預算，使得整體情勢嚴重惡化。試圖從持續萎縮的經濟體中抽取更多的資金，長期來看應不可能成功，如果西班牙出現逐漸喪失競爭力的跡象，便是西班牙經濟面臨真正困境的警訊。

失業率

失業率是一項非常重要的衡量指標，西班牙目前具有相當嚴重的失業問題。在2006年，西班牙的失業率已高達9.6%，而在這之後更飆升至30%。

青少年(15至24歲)的失業情況甚至更加的嚴重，在這個族群中找不到任何工作的人口比例高達47.6%，若西班牙的失業問題更進一步惡化，該國未來的經濟成長便可能會降低。

此外，隨著失業問題越演越烈，甚至可能會造成政治上的動亂。高失業率也將會對未來的經濟增長造成相當大的負面影響，當勞動人口處於閒置狀態時，他們的工作技能將會退化，甚至造成許多人信心受挫而長期失業，在這樣的情況下，西班牙要促進經濟的增長便會更加困難。

(本文由晨星美國提供，晨星台灣編譯)

 

高收益債基金 漲得高跌得兇

【經濟日報 怪老子 2012/5/14】
談起債券型基金，銀行的理專總特別喜歡推薦高收益債券型基金，好似債券型基金就只有高收益債一種，幾乎忘了還有投資等級的債券存在。追究其原因，不外乎國內的投資者太過嗜血，非得每年15%以上的投資報酬率，否則就無法得到投資者的青睞。高收益債券型基金因為波動較大，超過15%的機會當然會提高，只是大家都忽略了：上衝的力道若是夠大，下跌的情況也不會差到哪裡去。

心臟夠強再買

即便知道高收益債所代表的是高風險，但是為了順利推銷商品，理專們也懶得跟客戶解釋太多，反正客戶喜歡高報酬商品，順勢推薦不就得了。既然高收益債券基金在台灣那麼盛行，投資者就不能不對這類型投資標的有充分了解，否則就很容易造成虧損而不自知。

債券其實就是一張債權憑證，購買債券就等於買入債券發行者的債權，藉以收取利息來獲益。講白了，購買債券就是把錢借給發行者，變成債權人，但擔任債權人最怕的就是被倒債。俗語說得好：你要賺人家的利，小心人家可想著你的本！所以債券市場為了有效管理信用風險，要求債券的發行機構，均得持有信用評等公司所評定的信用等級，供投資者交易時參考。

穆迪的信用評等的分類是Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C，當中以Aaa是最高等級，所有等級中又可分為「投資等級」與「非投資等級」兩大類。Ba（含）以下的等級，均被歸類於非投資等級的債券。高收益債券基金所持有的債券，當然屬於這部分，也是債信等級較低的債券。

非投資等級的債券到底有多差呢？相信投資者真正關心的是：到底有多少比例會違約，也就是繳不出利息或本金。以巴克萊的全球高收益債券指數（Global High Yield Index）所持有的債券為例，就其信用等級分布而言，高收益債券所持有的都是Ba（含）等級以下的非投資等級債券。

其中，Ba及B等級的債券就占了全部的85%。雖說這些都屬於非投資等級，但是B等級不是一般俗稱的乙等嗎、Ba不就是乙上嗎？好似也沒有啥大不了的。但若深入了解穆迪的違約統計，就會知道這是不得了的事。

根據穆迪統計，1970年至2008年之間，5年期間內平均違約的機率，Ba等級的債券有8.024%、B等級有20.932%。哇！看了這統計數字之後，就會了解為何投資這些債券具有高收益，因為所要承擔的風險可是不低。

既然風險不低，那麼就得要有高報酬來回報才行，否則就沒有人願意投資這類型的基金了。當下就來檢視一下高收益債的投資績效，附圖列出了巴克萊全球高收益債券指數於2000年至2010年之間每年的報酬率，可以看出這10年間，超過10%報酬率的年數有5年，當中還有2年超過20%。但在2008年的金融海嘯期間，可得忍受將近27%的跌幅。這也說明了高收益債具有高波動的特性。

認清投資風險

單從這指數來計算，如果在1990年投入100萬元，期間將所得配息再投入，到了2010年的淨值將會是804萬，是原來的8倍之多，年化報酬率相當於11.0%。

所以說，天底下沒有白吃的午餐，這就是高風險、高報酬的精神。兩者之間各有優劣，沒有好壞問題，要選擇哪一種，全憑讀者個人的風險喜好。


【Winzi 讀報】

2008年的金融海嘯期間，高收益債券基金跌幅36%~49%不等，不過比起股票型基金55%~84%的跌幅可算是小巫見大巫。況且如果買的是月配息，每月利息還是照領。

高收益債券基金風險高嗎？投資等級的債券基金風險就低嗎？你可知有高風險的新興市場債券基金嗎？
其實問題就只有一個，選錯基金風險就高！挑選「有驚無險」的高收益債券是基金經理人的責任。

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高收益債公司報導 - 恩智浦

 

3月份 - 美國高收益債報告

【Winzi 讀報 2012/5/14】

根據Fitch信評－4/19所發表的3月份美國高收益債違約報告資料顯示，3月份共有6家公司違約，違約票面金額總共約為27.399億美元，累計2012年Q1違約的公司達到12家，違約票面金額總共約為52.157億美元。

2011年Q4的違公司為17家，違約票面金額共79.82億美。

發生違約的公司分別是
1月份
Aquilex Holdings LLC – 能源公司
Catalyst Paper
Eastman Kodak Co. - 伊士曼柯達公司

2月份
Global Aviation Holdings Inc. - 航空公司
LSP Energy LP - 能源公司
Centais Eletricas do Para SA - 電力公司

3月份
Circus & Eldorado/Silver Legacy
DirectBuy Holdings Inc.
Mohegan Tribal Gaming
Reichhold Industries Inc.
Titan Petrochemicals
Sino-Forest Corp.

經檢視聯博全球高收益債券基金2012年3月的持債內容，並未發現持有上述債券。

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2月份 - 美國高收益債報告

 

高收益債公司報導 - 恩智浦

恩智浦CEO：我們實際上是一家中國公司

【EE Times 2012/05/03】
眾所週知，恩智浦半導體(NXP Semiconductors)是從荷蘭皇家飛利浦(Philips)獨立而出。而在歷經多年的發展轉變後，今天的恩智浦，已經成為一家擁有鮮明個性和紀律的公司。

在恩智浦現任CEO Rick Clemmer的帶領下，恩智浦大幅精簡了產品組合。經過該公司管理團隊精挑細選後的產品線，目前都已在市場上居於領導地位，或正展現出無窮的發展潛力──這為我們指出了“成為市場領導者的明確道路，”Clemmer說。“專注特定領域，是最重要的關鍵。”

此外，還有另一個關於恩智浦公司轉型的重要標誌。Clemmer在稍早前接受《EE Times》專訪時表示，今天的恩智浦“實際上是一家中國公司。”

什麼？

恩智浦挹注在中國的資金比其他任何一個國家都要多，Clemmer解釋道。此外，這家荷蘭公司在中國擁有的員工人數達8,000人，他補充道。“我們至今仍然是一家荷蘭公司的唯一理由，是因為我們仍享受著荷蘭的稅收減免優惠。”

事實上，把恩智浦稱為一家歐洲晶片公司有點不對，因為恩智浦在大中華區的出貨營收已經是歐洲的兩倍，而且每三個恩智浦員工，就有一個在中國公司。

當然，沒有人對這些事感到驚訝。由於中國在零組件採購、系統設計和製造面的快速成長，恩智浦近年來已經在中國市場紮下了強大的基礎。

上週，Clemmer公佈了該公司第一季財報。首季營收達9.78億美元，較前一季成長5%。“我們已經接近原先預期的最高目標，”Clemmer說。

當被問及此次成長中有多少部份是來自於市場的週期性回升時，Clemmer的回覆相當保守。他僅表示，恩智浦仍處於正面週期性反彈的早期階段。Clemmer指出，其成長主要是來自於該公司的特殊設計訂單。好消息是，恩智浦的轉變，已經開始看到具體成果了。

Clemmer特別看好該公司的識別業務，其服務領域包括電子護照、交通票券、電子標籤、金融卡和電子錢包等。特別是，Clemmer表示，恩智浦電子錢包業務中的NFC技術與安全零組件，已經被大量應用在智慧手機中，今年第一季的占有率已達30%，該公司其他的識別業務也成長20%。

市佔率與英特爾相當

事實上，恩智浦是最先投入NFC技術的廠商，並聲稱其NFC產品在智慧手機和平板電腦領域大幅領先高通(Qualcomm)、博通(Broadcom)和英特爾(Intel)等競爭對手。恩智浦的NFC瞄準的智慧手機和平板電腦客戶包括有蘋果(Apple)、諾基亞(Nokia)和三星(Samsung)。

Clemmer表示，恩智浦的NFC產品(包含無線技術和安全零組件)已經被應用在130款的智慧手機之中。“在熱門的電子錢包市場，恩智浦擁有和英特爾相當的地位，”他表示。

隨著智慧手機使用族群日益增多，愈來愈多人使用內建電子錢包功能的智慧手機，在結帳機器前揮動手機來結帳。Clemmer表示，至今已經有許多智慧手機內建NFC技術了，目前，NFC只不過在等待整體付費基礎建設的部署而已。

根據一家瑞典市調機構Berg Insight最近發佈的研究顯示，2011年，搭載NFC功能的手機在全球市場銷售量成長十倍，達3,000萬支。預估到2016年整體銷售可達7億支，年複合成長率(CAGR)可達87.8%。

稀土短缺影響照明業務發展

與識別業務不同，恩智浦的照明業務在過去兩季呈現下跌趨勢──照明是該公司一年前開始推動物聯網(Internet of Things, IoT)時的關鍵技術。

藉由為每一顆家中的燈泡賦予唯一的IP地址，NXP正在推動其節能大計。未來，使用者可以透過智慧手機、平板電腦、PC或電視來個別打開、關閉或調節燈光。Clemmer將照明業務的營收未達目標歸咎於稀土短缺。

中國決定停止數十種稀土金屬的生產，這不僅拉高了螢光燈(CFL)的成本，也迫使CFL製造商們延遲在其燈泡設計中添加驅動IC的計劃。這些驅動器可用來調光、為燈泡增加不同色彩或連網能力。隨著CFL燈泡價格上揚，“CFL製造商要添加這些驅動器IC也不是件容易的事了，”Clemmer說。

根據該公司的規劃，恩智浦的 GreenChip 將能應用在無線家用感測器網路，進而展開能源計量、智慧家電與安全系統的部署。其JenNet-IP網路層軟體是專門為了將各種設備連接在一起所設計的，能夠在GreenChip智慧照明方案中實現超低功耗的無線連接。

中國的五年節能計畫

然而，恩智浦仍然保持樂觀。Clemmer表示，兩星期前，中國的科學技術部官員出訪歐洲時，曾造訪荷蘭的飛利浦照明(Philips Lighting)以及位在Eindhoven的恩智浦公司。

Clemmer表示，照明是家庭中能源消耗量排名第三的應用，他同時指出，中國非常重視節能，這也是中國目前至2015年為止所規劃的五年計畫中的重點所在。

儘管目前遭遇CFL照明的挫折，但Clemmer對於在中國發展智慧照明仍深具信心。NXP最近針對部份選定的合作夥伴公開了其JenNet-IP軟體堆疊。

在識別和照明以外，恩智浦的第三個焦點是汽車電子。恩智浦表示，該公司已經在無鑰匙汽車系統市場中居主導地位，目前正計劃進一步擴大開發基於NFC技術的多功能汽車鑰匙。“我們已經為無鑰匙汽車系統添加許多智慧特性了，接下來，我們還將在下一代的智慧鑰匙中使用更多的半導體元件，”Clemmer表示。

相較於其他相對較年輕的半導體公司，恩智浦的運氣向來不錯，特別是該公司在NFC智慧手機、無線連接照明、智慧無鑰匙汽車系統等領域的領先，而這些成績，都與這家半導體業者過去在飛利浦半導體時代，和過去數十年來其原有母公司所做的大量研發投資有著密切關係。

然而，接下來的問題是：當承襲自原有公司的技術優勢用盡時，恩智浦接下來要做什麼？

Clemmer看來是有些許擔心。他表示，“我們將繼續針對我們每一項領先的產品持續投資……如大幅降低NFC晶片的功耗和尺寸等。”

雖然恩智浦無法投資每一種看起來可行的無線技術，不過，“我們現在更有選擇性，”Clemmer表示。事實上，在Clemmer的想法中，‘專注’才是重點。


資料來源：恩智浦半導體 /單位：百萬美元

-HPMS全名是高性能混合訊號部門(High Performance Mixed Signal segment)；STDP全名是標準產品分部門(Standard Products segment)；MFG & OTHER則是製造服務與其他企業營收(Manufacturing Services and other corporate revenue)。


資料來源：恩智浦半導體 /單位：百萬美元

-AUTO是HPMS汽車業務；IDEN是的HPMS識別業務；WILI是HPMS無線基礎設施、照明和工業應用；MCC是HPMS行動、消費電子和運算業務；STDP是標準產品部門。



【Winzi 讀報】

從恩智浦半導體公司的財報可看出2009~2011年的營利分別是-9.31 / 2.73 / 3.57億美元，而利息支出分別是3.59 / 3.18 / 3.07億美元。因此這又是一個當債權人比股東好的高收益債實例。

聯博高收益債券基金長期持有恩智浦半導體公司發行的債券，年利率為9.5%~9.75%。



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製造業數據佳 美股漲

【中央社╱台北2日電】
美國股市收紅，道瓊工業指數漲至2007年12月以來最高水準，主因美國製造業數據優於預期，使投資人對美國經濟更抱持樂觀態度。

標準普爾500指數漲7.91點或0.57%，收1405.82點，締造4月3日以來最高水準。道瓊工業指數漲65.69點或0.50%，收13279.32點。那斯達克指數漲4.08點或0.13%，收3050.44點。費城半導體指數漲1.48點或0.36%，收414.87點。衡量小型股的羅素2000指數挫跌0.1%，報815.89。

摩根大通集團（JPMorgan Chase & Co.）、英特爾（Intel Corp.）、美國鋁業（Alcoa Inc.）紛紛上揚至少1.8%，領漲大企業股票。

經濟成長指標─道瓊運輸類指數（Dow JonesTransportation Average）揚升1.1%。

西爾斯控股公司（Sears Holdings Corp.）在售出部份美國、加拿大分店後預估公司將獲利，股價聞訊大漲15%。

蘋果公司（Apple Inc.）逆轉盤中漲勢後，股市漲幅也收斂。

美盛集團（Legg Mason Inc.）的Wayne Lin說：「製造業情況在進步。」

美國4月製造業增速意外創下10個月來最快，美股聞訊揚升。在另一份經濟數據顯示中國大陸製造業成長後，美國製造業數據也使得市場更加樂觀。

【2012/05/02 中央社】


歐元區製造業 連九月萎縮

【經濟日報 編譯葉亭均 綜合外電】
歐元區製造業景氣連續第9個月萎縮，顯示經濟正日益惡化。歐洲最大經濟體德國製造業萎縮幅度接近3年來最大，能否持續帶動歐元區成長，引發質疑。

Markit經濟公司2日公布，歐元區4月製造業採購經理人指數（PMI）下滑至45.9，不如3月的47.7和經濟學家預估的46，並寫下2009年6月來最低。該指數低於50代表景氣萎縮。



雖然全球前二大經濟體美國與中國上個月製造業加速成長，但歐洲工廠生產陷入低迷，西班牙與荷蘭等國經濟已再陷衰退。

野村國際公司經濟學家桑德加爾德說：「由於歐元區邊緣國家仍需克服諸多難題，我們對歐元區的製造業景氣感到憂心。不過外部需求回升出現一絲希望，如同中國與美國數據所示，而且如果中、美續強，將對未來數月有益。」

由於新訂單連續第11個月減少，歐元區製造業裁員速度為2年多來最快，顯示產業前景黯淡。Markit首席經濟學家威廉森表示：「歐元區製造業4月進一步朝新一波衰退邁進。」

德國4月製造業PMI自3月的48.4跌至46.2，為連續第2個月萎縮，縮幅為2009年7月來最大，原因是歐債危機疑慮與亞洲成長減緩抑制市場對德國高端出口品的需求，南歐的需求尤其疲弱。



威廉森說：「德國製造業生產再度下滑，原因是南歐許多企業需求疲軟。因此，未來數個月難見成長，除非歐元區以外國家對德國出口品需求強勁回升。」

歐元區第3大經濟體義大利4月製造業PMI也下跌至43.8，遠遜於3月的47.9，為連續第9個月萎縮。

法國4月製造業PMI雖然自前月的46.7略升至46.9，卻仍低於初估值。

【2012/05/03 經濟日報】


印度景氣擴張 外資湧入股市

【經濟日報 編譯莊雅婷 綜合外電】
印度4月製造業活動略為改善，但通膨仍居高不下，引發市場擔憂先前央行太早降息，可能加劇物價上漲壓力。另一方面，外資仍看好印度後市。

最新報告顯示，滙豐（HSBC）印度製造業採購經理人指數（PMI）4月攀升至54.9，優於3月的54.7，主要拜新訂單增加所賜。此數字大於50意味景氣擴張，反之則代表景氣萎縮。



滙豐首席印度經濟學家艾斯克森說：「經商環境似乎稍有好轉，來自國內外的訂單增加，顯示未來數月製造業可望維持成長。」印度央行上月意外降息兩碼，為3年來首度調降利率，盼能提振經濟成長。

印度政府預估，截至3月底的去年度，經濟可能成長6.9%，增幅為3年來最小。此外，3月出口較去年同期下滑5.7%至287億美元，為4個月來首見，主要受歐美市場需求疲軟拖累。上周信評機構標準普爾（S&P）把印度的債信展望調至負向，理由是經濟減緩和財政赤字膨脹使其投資級地位岌岌可危。

不過，外資顯然對印度仍深具信心，大舉買進印股，推升大盤Sensex指數今年來勁揚12%。路透的資料顯示，第一季外資每個月平均投資30億美元在印度股、債市。

分析師指出，印度市場具有利率環境寬鬆、估值低與長期經濟成長潛力佳等優勢，可望持續吸引外資流入，預估印股明年將出現兩位數成長。

【2012/05/03 經濟日報】

 

歐洲高收益債布局時點浮現

【經濟日報 康堃皇 2012/05/01】

儘管歐債問題不時牽動市場神經，安本歐洲高收益債券團隊投資組合經理哈格禮（Stephen Hargreaves）認為，歐洲高收益債券目前來到12％的殖利率相當具有吸引力，並且高收益債企業的基本面良好，負債比率低，在歐債危機新聞不時影響市場氣氛之際，反倒是布局的好時機。

哈格禮分析，高收益債發行企業的基本面良好，也反映在違約率上，歐洲高收益債違約率持續下滑。違約率是衡量高收益債投資的指標之一。根據穆迪針對高收益債券違約率12個月追蹤值的觀察，歐洲違約率從2009年12月將近10％的高峰一路下滑，目前水位3.0％，遠低於5％的長期平均值。儘管信評機構對於後市看法仍傾向陰霾密佈，但哈格禮預估，歐洲違約率的修正應只會增加到5％。

至於利差表現部分，歐洲高收益債和美國高收益債的利差近來出現同步化的趨勢。此次利差的回復速度遠較先前幾次的修正期間快得多，且近期又回升至衰退期的水準。美歐之間的利差表現同步化，哈格禮認為，主要是因為歐洲投資人對於高收益的積極態度已趕上美國。有鑑於歐洲高收益債企業違約率低、資產負債表相對健全，目前的利差展現出相對高的投資價值。

歐洲企業仍具投資價值

哈格禮進一步分析，歐洲高收益債市在過去十年，歷經大規模的擴張：從2000年的159億英鎊逐步增長到目前（截至2012年2月）的1,569億英鎊的規模。由於歐洲高收益債市的發行量擴大，增加了市場廣度與深度，並因而吸引更多的投資人與更多元的發債人，他預估2012年歐洲高收益債的發行量會平2011年的紀錄。

哈格禮認為，一般投資人現在是聞「歐」色變，但反而忽略了許多雖身處歐洲卻仍極具投資價值的企業。他指出，一家高收益債發行公司是否值得投資和其註冊地的相關性不高，重點在於深入了解其獲利來源。

他以所操盤基金的持股西班牙公司INAER為例，INAER是一間提供直升機租賃服務的公司，主要業務為載運油井工人至油井平台工作。這家企業來自於西班牙的獲利只占全部的20％，其他獲利來源則包括原油豐富的國家，包括巴西、墨西哥等。這家公司體質健全，在2011年7月歐債危機大爆發之前，債券價格都維持在100元左右，但因歐債危機發生，市場恐慌因而大幅拋售，價格一度下滑到70元，但其實這家公司體質仍然健全，只因市場氣氛因素影響債券價格。

深入了解掌握投資企業資訊

至於該如何評斷哪些是值得投資的優質歐洲高收益債券，哈格禮以所操作管理的安本環球─歐元高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息可能涉及本金）為例，這檔基金共有73檔持債（截至2012年2月底），和同類型基金的110-120檔持債相比，相對較少，也凸顯出安本的精選聚焦策略。他指出，一般人會認為多元投資標的代表分散風險，但這只是反映出不夠深入了解發債公司。

談到實際投資流程，哈格禮指出，在投資一家高收益債企業時，投資經理會實地拜訪發債企業，了解籌募資金的需求與原因，以及計還款計畫，之後會深入了解發債企業，甚至深入企業的工廠實地了解，以掌握第一手資訊。

長期投資不受市場氣氛影響

至於何時是介入歐洲高收益債的最佳時間點，哈格禮認為，所謂的最佳投資時點是一種妄想，它只會導向不作為或想賺循環周期財的投機心態。他亦指出市場下挫50％時進場反而能夠提供緩衝空間，因為通常市場探底需要一段時間，但反轉大漲的速度卻相當凌厲。

他強調，歐債危機其實對於歐洲高收益債企業的影響相當有限，市場氣氛影響債券價格下跌時，反倒是為投資人創造投資機會與介入的時機。他同時鼓勵投資人能夠長期投資，盡量不要受到市場氣氛所影響，反而是透過慎選值得信賴的基金公司投資，才是比較明智的作法。

展望歐洲高收益債市前景，哈格禮認為，從基本面來看，歐洲高收益債處於相對便宜的水位；從全球成長的角度來看，歐洲高收益債更處於相對合理的水位。


【Winzi 讀報】

持債檔數少有其優缺點，優點是漲幅有可能比較大，缺點是風險也比較大，那事實表現究竟如何? 檢視比對一下安本歐洲高收益債券基金、富達歐洲高收益債券基金與聯博歐洲高收益債券基金的淨值走勢圖，令人納悶的是安本的這招應用在高收益債券型基金似乎不若安本在股票型基金表現來得優異。