獵取危險中的機會；何謂「禿鷹」交易？

圖片來源 : Google images


買賣不良資產 成熱門生意

【經濟日報╱編譯紀迺良／綜合外電】
在美國政府要求清理資產負債表的壓力下，大型銀行開始悄悄脫手不良資產，而由不良債務帶來的公司收購和併購案，今年的總值增至844億美元，增長速度是去年的兩倍。

包括避險基金、私募股權公司等投資機構都積極競逐銀行的不良貸款，因為他們相信一旦這些貸款修正後，獲利將相當可觀。

消息人士透露，富國銀行最近把6億美元的不良貸款，賣給避險基金約克資本管理公司旗下的特殊貸款服務公司Arch Bay資本，這是截至目前為止銀行脫售不良貸款的最大宗交易。外界並不清楚Arch Bay到底支付多少金額，但根據其他競標者估計，這些資產應該是以35%至40%的低價售出。

除了政府施壓之外，近來銀行獲利大增，也提高業者的信心，相信能吸收低價賣出不良貸款造成的資產減值。

許多由避險基金或私募股權公司主導的貸款服務公司近來紛紛成立，為的就是藉此機會買進不良貸款。約克資本管理公司為了收購整體貸款組合，1月集資成立約克不良貸款基金。

根據Dealogic公司統計顯示，今年以來美國不良債權交易涉及的債務總額高達844億美元，較去年的200億美元大幅躍升。債權人運用債務部位取得陷入困境公司的所有權，包括企業收購，範圍涵蓋破產、重整、資本結構重組或停業清算等，今年以來成交件數已逾140件，高出去年的102件 。

而這些交易也見於美國各產業，如汽車零件廠Delphi公司、零售商Eddie Bauer及飯店連鎖業者Extended Stay America。

在許多案例中，債權人並不在意每月獲得利息支付，而是要運用債務部位爭取所有權，這種策略在金融圈稱做「從貸款變老闆」（loan to own）或「禿鷹」交易，雖然已經行之多年，但從未像現在這樣一樣迅速增加。

Lazard Freres投資銀行的副主席萊丁斯說，現在越來越多的債主都是擅用禿鷹策略的避險基金。
【2009/08/16 經濟日報】

< 文子 讀報 2009.8.16>

危機 = 危險中的機會

要獵取危險中的機會首要是洞燭先機並具備駕馭風險的能力，禿鷹交易需具備豐富的知識、資源與智略，也就是要練就扭轉乾坤的避險功夫，是一門非常人所及的技術、也是一門「藝術」。

高收益債基金經理人的持債風險控管，與禿鷹交易有異曲同工之妙。