高盛案 陰謀論甚囂塵上
【經濟日報╱編譯陳家齊】
即便相關論述已經汗牛充棟，人們仍在討一個簡單的說法，解釋為何相對少數的人付不出房貸竟會演變成嚴重的金融危機。對此，美國證管會（SEC）對高盛公司的22頁起訴書看似提供了一個劇本。
劇本裡的角色有全球最會賺錢的投資銀行高盛公司，以及靠做空美國房市賺到幾十億美元的鮑森避險基金。這裡有個名字像間諜小說人物的31歲法國籍惡棍「托爾」，他向被害投資人兜售稱為「珠算」（Abacus）的金融商品。
倒楣的德國工業銀行（IKB）拿1.5億美元購買這個「珠算」，全數賠光。這裡還有個中間人ACA管理公司。美國國際集團（AIG）甚至還出來跑龍套。
證管會指控說，想要放空美國房市的鮑森，實際上是付給高盛公司1,500萬美元，創造一筆房市一跌就會完蛋的垃圾證券；高盛騙ACA說這個證券不是垃圾，於是誘來不知情的德國銀行吃下這筆垃圾。鮑森賺到10億美元，投資人賠掉10億美元。而挨告的不是鮑森，是出面兜售的高盛。
就美國證管會的觀點來看，高盛在幫大客戶鮑森賺大錢的同時，卻沒有盡責向其他投資人揭露訊息，這種行為變成詐欺，讓高盛成為美國政府第一個針對房市證券起訴的金融巨頭。
高盛抗辯說這種指控毫無根據，還指出該公司實際上在IKB銀行的交易中損失9,000萬美元。但光是起訴已為國會轟炸華爾街提供了充足火力。參議院銀行委員會主席陶德說：「讓我把話說清楚，我們不需要等到這個案子結束，也知道資產擔保證券的不透明狀況助長了這次金融危機。」
這起案子的時機敏感，美國總統歐巴馬同一天表態要強力推動金融改革法案。而反對黨共和黨的全數41名參議員，共同連署表態要推動「跨黨派」的金改法案。他們不想被貼上與金融家狼狽為奸的標籤，急於劃清界線。
AIG沒有直接涉及證管會控告高盛案。但是，這家創造出一個超級金融賭場，最後把身家全部輸光的保險公司，則是在其他的「珠算」金融商品合約中與高盛對賭：房價要是漲，AIG賺錢；房價跌了，高盛贏錢。AIG輸錢輸到必須靠納稅人輸血1,823億美元，才能存活至今。
大型商業銀行可以作壁上觀。他們可以說，你看，就是高盛這種投資銀行把市場搞壞的；我們可沒承作不良貸款，讓房市陷入這種境地。都是投資銀行拚命包裝房貸證券，賺手續費，房市泡沫才吹到這麼大。
但就如同各方報導，高盛不是唯一在創造這種複雜、不透明金融商品的公司。其他華爾街銀行也都為客戶量身打造可用來做空美國房市的證券，內容隱晦到只有少數人清楚。而根據華爾街日報記者祖克曼所寫的書，德意志銀行也曾想效法高盛，參加鮑森的賭局，結果卻對鮑森賭輸了5億美元。
許多人心中的陰謀論是高盛一手打造這場金融危機，讓自己獲取暴利。儘管高盛不可能獨自造成這麼大的危機，但高盛成為美國政府對次貸證券的第一個控告對象，卻使這種陰謀論更甚囂塵上。
但這種陰謀論忽略掉其他也要負責的人：沒盡責的監管機關、應該很清楚投資內容的機構投資人、買自己根本負擔不起房子的房貸戶，以及已蒙羞的信評機構。如果高盛事件讓這些人趁機脫罪，將非常不幸。 （取材自華爾街日報）
高盛案 詐傷金融與商品市場
【經濟日報╱編譯陳家齊】
美國證券管理委員會（SEC）將繼續調查其他與美國房市連結的複雜證券商品，16日對高盛的民事控告可能只是開端。金融股紛紛重挫，並拖累石油、黃金等商品市場大跌。
美國證管會並表示，荷蘭銀行（ABN Amro）與德國工業銀行（IKB）是高盛這項合成債權擔保憑證（Synthetic CDO）產品的大輸家，一同賠掉近10億美元。IKB與買下荷銀的蘇格蘭皇家銀行（RBS）後來都必須接受政府救援。
SEC的詐欺指控使高盛商譽蒙上陰影，投資人並擔心其他金融機構也可能遭遇類似官司。高盛股價16日收盤暴跌近13%，市值蒸發120億美元。德意志銀行跌掉9%，摩根士丹利下跌6%，收購美林公司的美國銀行以及花旗集團皆下挫5%。
負責調查本案的證管會結構與新商品部門主管林克（Kenneth Lench）說：「證管會繼續調查投資銀行與其他將複雜金融產品包裹成證券的公司，他們在美國房市顯露下滑跡象時推出這些連結房市的商品。」
高盛等投資銀行一直是商品期貨市場的資金主力，高盛被告的消息撼動商品市場。西德州輕原油5月期貨價16日一度暴跌3.5%，收盤跌幅縮至2.7%，成為每桶83.24美元。黃金現貨價格也大跌1.88%，至每英兩1,137.4美元。
證管會指控，高盛2007年2月推出的「珠算2007-AC1」（Abacus 2007-AC1）的合成CDO商品，其實是設計用來讓鮑森避險基金公司做空房市。但是負責這項產品的高盛副總托爾（Fabrice Tourre）卻欺騙投資人說，「珠算2007-AC1」是由另一家獨立的ACA管理公司所設計，隱瞞鮑森正在做空這項產品的事實。證管會因此對高盛公司與托爾都提出民事的詐欺訴訟。
證管會表示，控告高盛是基於高盛隱瞞證券產品的重大事實。鮑森公司沒有遭到任何指控。
2006到2007年期間，看空美國房市的人紛紛找上各投資銀行，設計與這次涉案CDO類似的複雜放空產品。因此高盛被告可能是連串類似訴訟的開端，在這類CDO虧錢的投資人可能紛紛興訴。
荷蘭合作銀行（Rabobank）已在去年控告美林公司用同樣的手法，一方面讓避險基金客戶做空CDO，另方面又在未告知的情況下向荷蘭合作銀行銷售這筆CDO，使該銀行損失4,500萬美元。
美國證管會的起訴文件說，德國工業銀行因為「珠算2007」而虧掉1.5億美元，荷蘭銀行賠掉8.41億美元。這些錢最終大多落到鮑森公司手中。高盛在過程中收受鮑森公司1,500萬美元的手續費。知情人士說，托爾在2007年拿到逾200萬美元獎金，並獲升遷到歐洲推廣這類產品。
高盛發表聲明說，證管會的指控「毫無事實或法律根據」，將極力維護公司的清白。高盛並指出，在這場交易裡高盛也損失了9,000萬美元。
小辭典／合成CDO
債權擔保憑證（CDO）是分層給付的金融產品。一般是把許多有固定支付金流的債券集合成一個資產池，然後分多層出售。優先層CDO買家拿最低利率，但優先獲得支付；最底層CDO買家拿最高利率，但萬一違約就首先承受損失。
合成CDO則不把實際的資產證券放進資產池，而是拿信用違約交換（CDS）合約放進資產池。在高盛案中，SEC指控高盛其實是讓做空這筆CDO的人去選擇哪些CDS要包裝進CDO，但沒有告訴CDO買方。
（編譯陳家齊）
【2010/04/18 經濟日報】
秋後算帳…華爾街券商頭痛
【經濟日報╱編譯廖玉玲】
金融風暴至今看起來好像已差不多平息，但美國國會和證券主管當局卻準備秋後算帳，最快將於下個月開始調查高盛等華爾街券商，看他們的業務是否違法。
紐約時報引述知情人士報導，美國國會、證券管理委員會（SEC ）和華爾街自律組織金融業管理協會（Finra），將調查高盛、德意志銀行和摩根士丹利等華爾街券商，在銷售抵押債權憑證（CDO）這類複合性證券時是否違法。
報導說，華爾街券商在房市景氣大好時，把大量房貸債權包裝成CDO賣給客戶，卻同時放空這些複合性證券以避險。後來房市開始下滑，高盛等券商疑似變本加厲，一邊銷售價值不斷縮水的證券，一邊繼續放空。大多數人因房市崩盤受害時，他們卻坐收可觀的利益。
報導指出，所有調查都還在初期階段，但重點看來在於這些證券的設計方式，是否故意挑選風險特別高的房貸相關資產，再層層包裝成金融商品出售。高盛等業者出售的部分證券，在設立後幾個月內就價格暴跌。銷售給投資人卻又放空這些證券的兩面手法，是否違反公平交易法或證券法，也是調查的重點。
高盛和其他華爾街同業當然嚴詞否認，表示他們向來運用多種交易技巧避險，宣稱許多謹慎的投資人也用同樣的手法。不過，這些CDO到最後都成為券商大量放空的工具，主要目的已經不是避險。
紐約R&R顧問公司結構性金融業務專家雷恩斯形容，這就好比你幫別人的房子買火險，然後再放把火燒掉它。
報導指出，同樣靠放空複合性CDO賺大錢的，還有不少避險基金，例如鮑森公司（Paulson & Company）。德意志銀行、摩根士丹利以及Mariner投資集團旗下的Tricadia管理公司，也大玩一手放空房貸市場、一手推銷CDO給客戶的把戲。
美國金融危機調查委員會主席安傑里德（Phil Angelides）表示，高盛、摩根大通和摩根士丹利等公司的執行長下個月將赴國會作證，美國銀行即將上任的新執行長莫尼罕，預料也會出席。
安傑里德表示，這些金融機構無疑在金融風暴的中心，但先不要對他們的角色預設立場。這場聽證會訂明年1月13和14日舉行，預定明年底提出最後調查報告。
【2009/12/25 經濟日報】
【經濟日報╱編譯陳家齊】
即便相關論述已經汗牛充棟，人們仍在討一個簡單的說法，解釋為何相對少數的人付不出房貸竟會演變成嚴重的金融危機。對此，美國證管會（SEC）對高盛公司的22頁起訴書看似提供了一個劇本。
劇本裡的角色有全球最會賺錢的投資銀行高盛公司，以及靠做空美國房市賺到幾十億美元的鮑森避險基金。這裡有個名字像間諜小說人物的31歲法國籍惡棍「托爾」，他向被害投資人兜售稱為「珠算」（Abacus）的金融商品。
倒楣的德國工業銀行（IKB）拿1.5億美元購買這個「珠算」，全數賠光。這裡還有個中間人ACA管理公司。美國國際集團（AIG）甚至還出來跑龍套。
證管會指控說，想要放空美國房市的鮑森，實際上是付給高盛公司1,500萬美元，創造一筆房市一跌就會完蛋的垃圾證券；高盛騙ACA說這個證券不是垃圾，於是誘來不知情的德國銀行吃下這筆垃圾。鮑森賺到10億美元，投資人賠掉10億美元。而挨告的不是鮑森，是出面兜售的高盛。
就美國證管會的觀點來看，高盛在幫大客戶鮑森賺大錢的同時，卻沒有盡責向其他投資人揭露訊息，這種行為變成詐欺，讓高盛成為美國政府第一個針對房市證券起訴的金融巨頭。
高盛抗辯說這種指控毫無根據，還指出該公司實際上在IKB銀行的交易中損失9,000萬美元。但光是起訴已為國會轟炸華爾街提供了充足火力。參議院銀行委員會主席陶德說：「讓我把話說清楚，我們不需要等到這個案子結束，也知道資產擔保證券的不透明狀況助長了這次金融危機。」
這起案子的時機敏感，美國總統歐巴馬同一天表態要強力推動金融改革法案。而反對黨共和黨的全數41名參議員，共同連署表態要推動「跨黨派」的金改法案。他們不想被貼上與金融家狼狽為奸的標籤，急於劃清界線。
AIG沒有直接涉及證管會控告高盛案。但是，這家創造出一個超級金融賭場，最後把身家全部輸光的保險公司，則是在其他的「珠算」金融商品合約中與高盛對賭：房價要是漲，AIG賺錢；房價跌了，高盛贏錢。AIG輸錢輸到必須靠納稅人輸血1,823億美元，才能存活至今。
大型商業銀行可以作壁上觀。他們可以說，你看，就是高盛這種投資銀行把市場搞壞的；我們可沒承作不良貸款，讓房市陷入這種境地。都是投資銀行拚命包裝房貸證券，賺手續費，房市泡沫才吹到這麼大。
但就如同各方報導，高盛不是唯一在創造這種複雜、不透明金融商品的公司。其他華爾街銀行也都為客戶量身打造可用來做空美國房市的證券，內容隱晦到只有少數人清楚。而根據華爾街日報記者祖克曼所寫的書，德意志銀行也曾想效法高盛，參加鮑森的賭局，結果卻對鮑森賭輸了5億美元。
許多人心中的陰謀論是高盛一手打造這場金融危機，讓自己獲取暴利。儘管高盛不可能獨自造成這麼大的危機，但高盛成為美國政府對次貸證券的第一個控告對象，卻使這種陰謀論更甚囂塵上。
但這種陰謀論忽略掉其他也要負責的人：沒盡責的監管機關、應該很清楚投資內容的機構投資人、買自己根本負擔不起房子的房貸戶，以及已蒙羞的信評機構。如果高盛事件讓這些人趁機脫罪，將非常不幸。 （取材自華爾街日報）
高盛案 詐傷金融與商品市場
【經濟日報╱編譯陳家齊】
美國證券管理委員會（SEC）將繼續調查其他與美國房市連結的複雜證券商品，16日對高盛的民事控告可能只是開端。金融股紛紛重挫，並拖累石油、黃金等商品市場大跌。
美國證管會並表示，荷蘭銀行（ABN Amro）與德國工業銀行（IKB）是高盛這項合成債權擔保憑證（Synthetic CDO）產品的大輸家，一同賠掉近10億美元。IKB與買下荷銀的蘇格蘭皇家銀行（RBS）後來都必須接受政府救援。
SEC的詐欺指控使高盛商譽蒙上陰影，投資人並擔心其他金融機構也可能遭遇類似官司。高盛股價16日收盤暴跌近13%，市值蒸發120億美元。德意志銀行跌掉9%，摩根士丹利下跌6%，收購美林公司的美國銀行以及花旗集團皆下挫5%。
負責調查本案的證管會結構與新商品部門主管林克（Kenneth Lench）說：「證管會繼續調查投資銀行與其他將複雜金融產品包裹成證券的公司，他們在美國房市顯露下滑跡象時推出這些連結房市的商品。」
高盛等投資銀行一直是商品期貨市場的資金主力，高盛被告的消息撼動商品市場。西德州輕原油5月期貨價16日一度暴跌3.5%，收盤跌幅縮至2.7%，成為每桶83.24美元。黃金現貨價格也大跌1.88%，至每英兩1,137.4美元。
證管會指控，高盛2007年2月推出的「珠算2007-AC1」（Abacus 2007-AC1）的合成CDO商品，其實是設計用來讓鮑森避險基金公司做空房市。但是負責這項產品的高盛副總托爾（Fabrice Tourre）卻欺騙投資人說，「珠算2007-AC1」是由另一家獨立的ACA管理公司所設計，隱瞞鮑森正在做空這項產品的事實。證管會因此對高盛公司與托爾都提出民事的詐欺訴訟。
證管會表示，控告高盛是基於高盛隱瞞證券產品的重大事實。鮑森公司沒有遭到任何指控。
2006到2007年期間，看空美國房市的人紛紛找上各投資銀行，設計與這次涉案CDO類似的複雜放空產品。因此高盛被告可能是連串類似訴訟的開端，在這類CDO虧錢的投資人可能紛紛興訴。
荷蘭合作銀行（Rabobank）已在去年控告美林公司用同樣的手法，一方面讓避險基金客戶做空CDO，另方面又在未告知的情況下向荷蘭合作銀行銷售這筆CDO，使該銀行損失4,500萬美元。
美國證管會的起訴文件說，德國工業銀行因為「珠算2007」而虧掉1.5億美元，荷蘭銀行賠掉8.41億美元。這些錢最終大多落到鮑森公司手中。高盛在過程中收受鮑森公司1,500萬美元的手續費。知情人士說，托爾在2007年拿到逾200萬美元獎金，並獲升遷到歐洲推廣這類產品。
高盛發表聲明說，證管會的指控「毫無事實或法律根據」，將極力維護公司的清白。高盛並指出，在這場交易裡高盛也損失了9,000萬美元。
小辭典／合成CDO
債權擔保憑證（CDO）是分層給付的金融產品。一般是把許多有固定支付金流的債券集合成一個資產池，然後分多層出售。優先層CDO買家拿最低利率，但優先獲得支付；最底層CDO買家拿最高利率，但萬一違約就首先承受損失。
合成CDO則不把實際的資產證券放進資產池，而是拿信用違約交換（CDS）合約放進資產池。在高盛案中，SEC指控高盛其實是讓做空這筆CDO的人去選擇哪些CDS要包裝進CDO，但沒有告訴CDO買方。
（編譯陳家齊）
【2010/04/18 經濟日報】
秋後算帳…華爾街券商頭痛
【經濟日報╱編譯廖玉玲】
金融風暴至今看起來好像已差不多平息，但美國國會和證券主管當局卻準備秋後算帳，最快將於下個月開始調查高盛等華爾街券商，看他們的業務是否違法。
紐約時報引述知情人士報導，美國國會、證券管理委員會（SEC ）和華爾街自律組織金融業管理協會（Finra），將調查高盛、德意志銀行和摩根士丹利等華爾街券商，在銷售抵押債權憑證（CDO）這類複合性證券時是否違法。
報導說，華爾街券商在房市景氣大好時，把大量房貸債權包裝成CDO賣給客戶，卻同時放空這些複合性證券以避險。後來房市開始下滑，高盛等券商疑似變本加厲，一邊銷售價值不斷縮水的證券，一邊繼續放空。大多數人因房市崩盤受害時，他們卻坐收可觀的利益。
報導指出，所有調查都還在初期階段，但重點看來在於這些證券的設計方式，是否故意挑選風險特別高的房貸相關資產，再層層包裝成金融商品出售。高盛等業者出售的部分證券，在設立後幾個月內就價格暴跌。銷售給投資人卻又放空這些證券的兩面手法，是否違反公平交易法或證券法，也是調查的重點。
高盛和其他華爾街同業當然嚴詞否認，表示他們向來運用多種交易技巧避險，宣稱許多謹慎的投資人也用同樣的手法。不過，這些CDO到最後都成為券商大量放空的工具，主要目的已經不是避險。
紐約R&R顧問公司結構性金融業務專家雷恩斯形容，這就好比你幫別人的房子買火險，然後再放把火燒掉它。
報導指出，同樣靠放空複合性CDO賺大錢的，還有不少避險基金，例如鮑森公司（Paulson & Company）。德意志銀行、摩根士丹利以及Mariner投資集團旗下的Tricadia管理公司，也大玩一手放空房貸市場、一手推銷CDO給客戶的把戲。
美國金融危機調查委員會主席安傑里德（Phil Angelides）表示，高盛、摩根大通和摩根士丹利等公司的執行長下個月將赴國會作證，美國銀行即將上任的新執行長莫尼罕，預料也會出席。
安傑里德表示，這些金融機構無疑在金融風暴的中心，但先不要對他們的角色預設立場。這場聽證會訂明年1月13和14日舉行，預定明年底提出最後調查報告。
【2009/12/25 經濟日報】
圖片來源 : 洛杉磯時報
基金經理人鮑森 投資心法不藏私
【經濟日報╱編譯余曉惠】
不少人因金融海嘯跌得鼻青臉腫，避險基金經理人鮑森（John Paulson）卻因慧眼獨具賺進200億美元。現在，鮑森要分享他的投資心法。
鮑森目前身價逼近40億美元，每日薪資達1,000萬美元，比JK羅琳、歐普拉和老虎伍茲三人2007年的薪資總和還高。鮑森2006年預見房市泡沫化，以逾10億美元為房貸抵押投資大買保險，房市崩盤後，一檔基金甚至增值逾500%。
去年，鮑森再次放空金融股大賺一筆。以下是鮑森的八門投資心法。
首先，不要依賴專家，對華爾街力推的商品保持警覺。投資人在這波金融海嘯雖損失慘重，但絕對比不上身陷有毒資產泥淖的商業銀行和投資銀行。諷刺的是，麻煩就是這些銀行惹出來的，而且華爾街頂尖的分析師還曾擔保它們安全無虞。
其次，泡沫意味著麻煩。儘管學理指出金融市場效率已經提升，但是無論房屋、能源等市場皆陸續出現金融泡沫，顯示市場走向愈來愈難預測，鮑森建議，投資人應隨時擬定退場策略，並保有現金以安全脫身。
第三，專注於債市，因為債市比股市更能預示危機。鮑森認為，投資人關心股市漲跌卻不瞭解債市，是錯誤的作法，因為通常複雜的市場才能看出危機的端倪，次貸危機就是一例。
第四，專精新投資。儘管鮑森並不熟悉信用違約交換（CDS）商品，卻因下功夫瞭解而獲利。鮑森建議，投資人可多瞭解指數股票型基金（ETF）。
第五，有保險有保庇。很多投資人擔心房市過熱卻不加以因應，例如當時CDS之類的保險工具價格極其便宜，許多專家仍忽視它們。
第六，經驗是王道。能在這波金融海嘯屹立不搖的投資人，多半被視為過氣，但這些人才是歷經多次市場崩盤的悍將，反觀不少銀行家和分析師只在承平時期平步青雲。
第七，不要和投資談戀愛。鮑森今年初看好銀行和金融類股，因為其資產負債表已有改善。鮑森的金玉良言是，最棒的交易不會永遠如此，所以要擦亮眼睛。
最後，運氣也很重要。鮑森2006年初看準房市將有一波麻煩而下注，但有些人卻因過早下注錯失良機。他建議投資人，即使確信投資能獲益，也不要冒太大風險。
【2009/11/16 經濟日報】
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