台灣投資人瘋高收益債

【財訊354期2010-09-01作者：鄧麗萍】
在台灣狂銷的聯博全球高收益債券基金，近期累計基金規模激增到逾新台幣三千億元，規模之大，加上近期宣布調降配息率，引起了行政院金管會的關切。目前台灣引進的境外債券型基金多達二百檔，而聯博全球高收益債券基金的市占率就高達三分之一。

台灣投資人的最愛

這檔基金為何會成為國內長期最暢銷的債券型基金？主因是它以配息率穩定著稱，過去四年每年固定配息近八％，讓投資人趨之若鶩。根據晨星的資料，國內年配息率前十名的債券型基金中，幾乎以新興市場債和高收益債為主，年配息率約六至一四％，聯博全球高收益債券基金雖不是配息最高，但穩定性較佳。

此外，金管會對銀行財富管理商品愈管愈嚴，包括連動債、雙元貨幣等都限定專業投資人才能購買，銀行理專因此轉而推銷高收益債基金，其中採取固定配息的商品最受投資人青睞，而「第一品牌」聯博全球高收益債券基金也愈賣愈夯。

聯博全球高收益債券基金有許多種基金類別，供不同類型的投資人申購，在台灣以「ＡＴ股美元」類別最暢銷。事實上，這個類別是為台灣投資人量身而設的。為了符合台灣投資人的需求，聯博的債券基金，特別創造出ＡＴ與ＢＴ基金類別，指的是配息給台灣（Ｔ）投資人的類別；Ａ代表前收手續費，Ｂ代表後收手續費，由於這項針對台灣投資人的配息措施大獲成功，類似機制後來也引進南韓與香港。

在金融海嘯發生前，聯博全球高收益債券基金在全球的規模最高達到七十億美元（新台幣二二四○億元），不過，○八年九月雷曼兄弟倒閉後，絕大部分金融資產價格暴跌，造成該基金淨值跟著狂瀉，投資人大舉撤出資金，基金規模最低曾經縮水到二十多億美元（約新台幣六四○億元）。

去年風險資產價格大翻身，聯博全球高收益債券基金的淨值也急漲，投資人資金再度回籠，今年六月底該基金規模已衝到一三一．○七億美元（新台幣四一九四億元），其中台灣受益人就占了八成，持有部位超過新台幣三千億元。

由於聯博全球高收益債券基金（ＡＴ類別）每月都穩定配息，讓台灣投資人愛上每月配息的感覺，也連帶掀起了國內業者競相推出月配息的債券基金類別，而沒有提供月配息選擇的債券基金往往不易在台灣銷售。

「其實債券基金投資，最重要、最該看的重點，是總報酬率，而不是配息率。拿到配息，本金虧掉，賺在哪裡？」知名財經部落客綠角指出，即使是固定每月配息，債券基金還是可能有資本虧損，因此，投資人不應把債券等同於定存。

綠角分析，二○○八年巴克萊美國高收益債指數的報酬為負二六．一六％，摩根大通全球新興市場債券指數的報酬則是負一一．六六％，但聯博全球高收益債券基金的虧損卻高達三二．三％，不僅損失超過美國高收益債平均，更遜於新興市場債券指數。「這一年的損失，幾乎可以完全抵銷○四到○七年的收益。」

綠角提醒，追求高配息，卻沒看到高報酬背後的高風險，往往得不償失。事實上，高收益債基金也不見得會固定配息。為反映市場利率的變動，就連以穩定配息著稱的聯博全球高收益債基金，也宣布年化配息率從七月的八．○五％調降到八月的七．五％。雖然幅度僅約○．五個百分點，卻是兩年來首度調降。

高配息背後　隱藏高風險

聯博投顧解釋，這次調降配息率，主要是隨著市場快速發展，新興市場債券「高收益」投資機會已普遍降低，且已趨近合理的價格。不論是美元計價或是以當地貨幣計價的新興市場債券，近年來的配息率都普遍下滑，因此該基金的配息率也隨著調降。

聯博全球高收益債券基金的名稱雖然是叫「高收益債券」（俗稱垃圾債券，就是非投資等級債券），但投資範圍很廣泛，持有債券檔數超過七百檔。截至六月底的資料顯示，該基金的美國高收益債券比重近五成，外幣計價的新興市場債券占二○％，以當地貨幣計價的新興市場債券近一○％，投資等級債券約一○％，其他為商業不動產抵押擔保證券（ＣＭＢＳ）等債券與現金。

儘管國內投資人熱愛固定配息的基金產品，但元大投信固定收益商品部基金經理蘇耿賢指出，債券投資所包含的層面非常複雜，不僅受到利率調整和匯率升貶的影響，更牽涉到投資評等的升級或降級、供需關係、市場的恐慌程度等等，因此，投資債券基金不能只看配息率而已，更要看整體回報率，也就是配息率加上資本利得（或利損）。蘇耿賢指出，高收益債基金的投資人應注意，配息率並非固定不變，而是會隨市場狀況而調整。



【無責任投資論壇 朱岳中】

絕大部分的商品沒有對錯之分，只有投資人適不適合，及瞭不瞭解其特性的問題。所有的基金廣告中都一定會有「投資人申購前應詳讀公開說明書」這句話，但大家捫心自問，有看過公開說明書嗎？

投資人覺得高收益債風險很大，那是因為絕大多數人都將高收益債與印象中的債券做比較，事實上高收益債的屬性跟股票比較相近！！影響高收益債收益的最大變數就是市場風險，股票不也一樣！？如果與股票比，投資人還會覺得高收益債風險高嗎？

說該基金2008年賠了32％多，但把配息的部分還原回去，表現其實還比對應的高收益債指數來得好些，更不要說同年度MSCI世界指數跌了42％多，新興市場指數更重挫54％多！再看2009年的數據，2009年MSCI世界指數漲26.98％，新興市場指數漲74.5％，而該基金則漲了60.93％（還未加配息部分），這樣一比，您還會覺得高收益債風險高嗎？

國內投資人喜歡看配息率，那是因為銷售人員總是拿配息率跟銀行利率比較。投資人也不是完全不知道相關風險，而是銷售人員會告訴投資人說如果淨值下跌時就不要賣，反正還是一樣可以拿到配息，而且淨值總有上來的時候。

這樣的銷售話術對一些退休族或保守的投資人其實還滿受用的，也因為這樣台灣的投資人對高配息基金趨之若鶩。以實際數據來看，確實也不無道理，像聯博這檔基金08年賠32％多，09年漲60％多，今年到現在也漲了9％多，算一算，既使經歷了08年的大震盪，兩年多下來投資人不但回本了，還小賺一些，若再加上配息，其實比許多股票型基金都還好很多，也難怪這麼多台灣投資人這麼熱衷。

當然，版主不是要大家去買高收益債基金，而是提醒大家，也是版主常說的：學釣魚前，更重要的是先認識魚！！事先瞭解金融商品的特性才是最重要的，也才不會對一些商品誤解！



【Winzi 讀報】

高收益債券基金風險高！？標榜全球型的股票型基金、新興市場債基金風險就比較低嗎？誰才是真正的高風險基金？沒有活力的基金才是高風險基金！

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聯博條款╱境外基金銷售 金管會將設限

【經濟日報╱記者邱金蘭╱台北報導】
境外基金在國內銷售將有重大變革，金管會研擬調降國內投資人投資金額占境外基金比重，從現行90%降為70%，至於私募的境外基金，也首度增訂90%的上限，讓境外基金回歸「境外」本質，避免「掛羊頭賣狗肉」。

聯博全球高收益債基金規模高達3,000多億元，台灣投資人逾八成，將受衝擊。此規定也被稱為「聯博條款」。新規定將不溯既往，國內投資人金額已超限的境外基金，金額不能再增加，可能須暫停在台募資，或轉往其他地區募資。定期定額投資人可在既有額度內繼續扣款，不受 影響。

金管會官員指出，部分境外基金是以國內投資人為主，但如果國內投資人投資金額占境外基金比重太高，就跟國內投信基金沒什麼兩樣。當初開放境外基金，就是要引進國際型基金，既是境外基金，就希望是國際性的資金，不能全部都向台灣募集。另外，境外基金募資來源愈來愈國際化，萬一出了問題，比較容易引起國際間重視，不只有台灣投資人要去爭取，這樣對投資人權益也比較有保障。根據投信投顧公會資料，到6月底止，境外基金在台銷售共1,020檔，總規模高達2.19兆元，新規定對境外基金的銷售影響相當大。

金管會上周五發函明訂，國內投資人投資金額占個別私募境外基金淨資產價值比率，不得逾90%，這是金管會首度針對私募的境外基金，訂定國人投資上限。

金管會官員昨（5）日表示，主要是避免國內基金假境外基金之名，除了對私募的境外基金訂定上限外，對於公開募集的境外基金，金管會正研議將國內投資人投資金額比重，從現行90%調降到70%，將在金管會委員會討論後對外發布。金管會強調，此舉是要讓境外基金回歸到「境外」的本質。

上周金管會與證券業座談時，投信業者希望金管會應該衡平境內、境外基金的管理，金管會新的作法，是否與這項政策有關，引發市場關注。


【2010/09/06 經濟日報】