摩根富林明 環球天然資源基金

1-7月資金淨流入最高的天然資源股票型基金

【晨星亞洲研究部 2010/09/13】
今年以來，全球股市上下震盪，投資人在對全球經濟復甦尚有疑慮的情況下，紛紛將資金轉往貴金屬等避險性資產，使得黃金從今年年初以來(截至8月30日)大漲逾10%。而在地球暖化的影響下，氣候亦呈現極度不穩定的現象，許多地方出現旱災或水災，造成農產品欠收。俄羅斯在面臨近130年來最嚴重乾旱的肆虐下，宣佈停止小麥出口，因而造成小麥價格劇烈上揚。

而能源價格於今年亦是呈現大幅震盪，雖然近期油價表現不盡理想，但在國際能源機構（IEA）上調今、明兩年之全球原油需求，再加上非OPEC成員國原油供給下滑的因素下，使為能源為來的價格走勢增添變數。

在全球天氣異常、供需失衡的情況下，投資人更加關切天然資源的投資佈局方向。在台灣核備銷售的天然資源股票型基金組別中，又以摩根富林明環球天然資源基金從年初至7月底的全球資金淨流入金額44.9億台幣，最為吸金。以下我們針對該基金作進一步的評析。

投資策略部分：

經理人Henderson對該基金所採用的投資策略相當直接，但就像所有優質基金一樣，投資組合的基金經理人和投資團隊的優勢也得到充分發揮。基金中每一檔股票都需經過一連串嚴格的篩選測試。

首先，對於所涉及的資源投資，其相關風險要能帶來足夠的報酬；第二，公司的地質狀況必須被充分了解，並擁有雄厚的資金實力；最後，公司一定要有強大的管理團隊以及營運策略的執行能力。

除了經理人擁有超過30年以上的市場經驗，及自己長期所建立的人脈資源外，其它摩根富林明的眾多分析師也在選股方面提供基金操作上相當大的協助。該基金廣泛投資於各大小市值與各類商品股票，但中、小型公司的貢獻度較高。因此，該基金擁有相當多較小型的公司股票，不過這些公司都屬於風險性較高的新創公司，雖然可以提供長期的高獲利潛力，但也因為這些公司的高風險性，使基金經理人傾向於廣泛的投資佈局模式。

投資組合方面：

不同於同組別基金多以大型股為主的投資策略，該基金的投資範圍包括產業巨擘BHP，及眾多高成長潛力的小型公司等等。以該基金的規模來說，對這些小型公司的投資部位，凸顯了Henderson多樣化的小額投資模式。同時，他也偏愛長期投資，認為許多小型公司隨著專案及業務的發展，會有資本需求增加的可能性，因此該基金對某些新創公司來說，扮演著類似企業融資家的角色。

雖然，對該類型單一公司的投資比重可能低於1%，但也意味著在該公司成功時，這些投資部位可能會呈現倍數成長。該基金對各類商品的投資都有目標權重的設定，分別是基本金屬30%，黃金和貴金屬30%，能源30%，與其它(如鑽石等其他商品)10%，不過Henderson也保留相當大的彈性，所以每個類別的實際投資比例可介於15%到50%之間。

他相當清楚整體投資組合中各項商品的資產配置狀況，並在調整各部位的投資比重時，都是調整大型或高流動性公司的持有部位，這樣一來對小型股票的投資就可維持不變。截至2010年7月底止，基金的投資範疇涵蓋礦業、能源、黃金、鑽石及鈾礦產業。不過從年初至7月底，整體投資佈局大方向不變，能源產業占投資組合約25%，而工業材料類股則占75%。

基金績效及風險方面：

自1992年Henderson開始管理該檔基金以來，截至2009年9月為止，他為投資人所帶來的14.1%年化報酬率令人印象深刻，此報酬率高於晨星天然資源股票型基金組別平均約5%，2009年的年度總報酬率高達111.58%，今年以來的報酬率則是13.65%，是該組別原幣報酬率最佳的基金。

不過，在2006至2009年間，該基金表現起伏較大，該基金於2008年下跌54%，較同組別基金多了20個基本點，凸顯了該基金所隱含的風險性，而加碼小型及中型公司更使得金融風暴對該投資組合的影響加劇。在2009年的前9個月，該基金上漲將近72%，意味著該基金已補回超過一半的損失，但也顯示產業型基金大幅波動的特性，該基金的標準差超過組別平均30%以上並不奇怪。因此，佈局於這樣的產業型基金的投資人，必須作好短期內可能會有大幅損失的心理準備，不過具有足夠耐心的長期投資人相信也會得到相當不錯的報酬率。




【Winzi 讀報】

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