活力十足 - 貝萊德世界礦業基金

圖片來源 : 貝萊德



【晨星亞洲研究部 2010/12/13】

基金規模最大的天然資源股票型基金(台灣核備銷售) - 貝萊德世界礦業基金(A2 美元)

在全球市場景氣復甦不確定的影響下，包括黃金、銀、銅、鈀、鎳等金屬價格，在避險資金的帶動下，今年以來的(截至11月29日止)漲幅都達兩位數以上。-而在美國聯準會(Fed)宣佈重啟量化寬鬆政策下，擴張的貨幣政策使美元相對疲軟，再加上新興市場強勁的經濟成長引發通膨隱憂，預期原物料價格將持續向上攀升。在晨星天然資源股票型基金組別中(台灣核備銷售)，貝萊德世界礦業基金以約146.69億美元的基金規模，高居組別第一，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金的投資流程中包括了對公司及商品的評估。該投資團隊所預測的是商品價格的趨勢及其驅動要素，而非商品的價格。由於礦產的探勘與開發需要花費一段時間，所以供給面較容易預測，而需求面的分析則較為主觀，該團隊認為過去幾年來，許多投資人紛紛湧向安全性的黃金資產，且將其作為對抗通貨膨脹的避險工具，以試圖保護資本，使投資需求的影響力大增。

此外，公司的分析也相當重要，該團隊每年檢視超過1,000間企業，針對生產單一金屬的公司，該團隊採用折價現金模型，將公司的證券評價價值與目前的股價相比較。而對於生產多種金屬的公司，他們則檢視企業長期的收益前景。同時，他們也相信良好的公司管理是企業成功的關鍵，並在他們的分析當中，加入如政治風險等由上而下的要素。

該基金的投資部位可分為三大區塊: 大型投資部位，其投資比重往往為5%至10%，該股票的流動性高，並為該基金的長期投資部位;中型投資部位，通常為生產單一金屬，或企業經營侷限於單一國家的公司股票;第三種為投資比重低於2%的股票，通常為小型股或流動性低的股票。

★投資組合方面:

該基金屬於晨星天然資源股票型基金組別，不過與同類型基金不同的是，它並不投資於石油相關公司，這點就會使該基金與其基金組別的績效表現有顯著的不同。由於該基金採用長期投資策略，所以其投資週轉率偏低。不過，基金經理人Hambro也會進行短期交易投資，以利用商品價格的敏感性，近期商品價格大幅波動，促使基金經理人比以往更加積極地操作管理，不過這部分仍然在良好的控管範圍內。

此外，該團隊並不會投資於它們尚未進行訪談的公司。該基金對於投資部位的大小並未有正式的規定，不過對於風險控管部分，則是遵守該基金的三大類投資部位的規範。該基金通常持有80檔以內的股票，而在2010年8月31日，該投資組合共持有72檔股票-這反映了該團隊集中投資於少數股票的信念。

在2008年，該基金對黃金的投資比重大幅增加，因為當時流動性以及黃金需求仍相當高的關係。該團隊認為黃金的持有量偏低，而金融風暴所帶來的多重壓力也增加了黃金的吸引力。此外，Hambro在2009年買進了一檔未上市的債券－ Glencore，雖然這個投資部位會為基金帶來風險，但因為該團隊對這家公司相當了解，因此我們也對該團隊的了解度抱持信心。區域佈局方面，該基金目前在歐洲的投資部位最大，在拉丁美洲、南非及澳洲也有頗高的投資比重。

★基金績效及風險方面:

自該基金成立以來，其整體的報酬表現一直都十分強勁。該基金的年化報酬率超過晨星天然資源產業型基金及其基準指數HSBC Global Mining Index。該基金的績效表現僅在2008年呈現負報酬，並落後於基金組別平均以及基準指數。

2008年對於所有的基金經理人來說是特別慘痛的一年，而礦業更是在全球受到最大衝擊的產業之一。雖然，該基金在2008年大幅下跌了64.12%(以美元計價)，不過長期投資人仍然能從先前幾年所累積的強勁的報酬中得到補償。

2009年，該基金的表現也同樣亮眼，縱使該基金保留部分現金於2009年底購買Glencore所新發行的債券，但其報酬率仍高達103.89%。雖然這不能完全補足該基金在2008年所發生的損失，不過也凸顯示出該基金報酬表現大幅波動的特性。

截至2010年11月29日止，該基金的年初迄今的表現也相當不錯，報酬率超過同類型基金約2.3個百分點。在風險的部分，該基金的風險相當大，由於該基金的投資組合，對黃金及其他金屬價格的變動具有相當高的曝險部位，所以僅適合欲投資於礦業公司的投資人。

該基金的投資部位相當集中，截至2010年10月底止，前10大持股便占總基金資產的56.12%。因此，基金經理人的選股能力便相當重要，若有其中一檔股票表現不佳即有可能會造成該基金報酬表現的波動。不過，我們認為對於這部分，該基金經理人展現了降低風險的能力，在投資組合的建構流程中也相當留意股票的流動性。

(本文由晨星研究部提供)


【Winzi 讀報】

這是一檔活力十足的基金，上下波動大，是名符其實的高風險高報酬基金。

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