法儲銀盧米斯賽勒斯債券基金

【晨星亞洲研究部 2011/09/05】

近一年原幣報酬表現最佳的美元債券(靈活)基金(台灣核備銷售)
-法儲銀盧米斯賽勒斯債券基金

近期在歐債疑慮壟罩以及美國經濟復甦前景疲軟的情況下，資金持續流出風險性資產。截至今年8月20日止，整體債券型基金近1年的原幣別報酬率為2.17%，優於整體股票型基金負的3.48%的報酬率。在美元債券(靈活)基金組別中，法儲銀盧米斯賽勒斯債券基金(R/D 美元)以近1年8.61%的原幣別報酬率，表現位居該基金組別之冠，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金以集體操作管理的方式為基礎，並在整體債券市場中找尋合適的投資標的。在其投資流程中，該基金首先訂定一個主要的總體經濟情境，並且決定其基本面分析研究的主要架構。

接下來，在各個專門研究團隊(殖利率曲線、信用水準、高殖利率、新興市場、可轉債等團隊)的協助下，分析師會採用由下自上的方法，來找出主要的投資機會。該基金主要投資於以美元或加幣計價的債券，不過對以其他貨幣(包括新興國家貨幣)計價的債券的投資比重也可達到20%。

該基金可對低於投資等級的私人債券所配置的投資比重可達到35%，不過也因此為投資人帶來較大的信用風險。在風險控制的部份，該基金並未規定存續期間(對利率敏感度的衡量指標)或追蹤誤差的上限，但採用了利差模型、情境分析、壓力測試等內部的工具來管理風險。

而該基金具有相當分散的投資組合，各個投資部位的投資比重通常介於0.5%至1.5%之間。

★投資組合方面：

從2011年初以來，該基金團隊所設定的總體經濟情境基本上並未改變，在此情境下該團隊認為市場環境正進入升息的階段，因此該團隊較傾向投資於具投資等級的私人債券以及高收益債券。截至2011年7月底止，該基金對於高收益債券(信用評等低於BBB等級) 所配置的比重達到60.38%，在晨星風格箱中屬於低信用素質的投資風格。同時，該基金也增加了其對可轉換債券的投資比重，截至今年7月底止，該類型債券占總基金資產的比重已上升至9.97%。

該基金團隊另外一個管理利率上升風險的方式，就是找尋距到期日較長的投資標的(截至2011年7月底止，距到期日15年以上的債券投資部位占總基金資產28.05%)，由於該類型債券在殖利率曲線較為陡峭的投資環境下，會有較佳的報酬表現。而該基金在政府債券的資產配置方面(截至7月底止，約占總基金資產15.82%)，則反映了該基金並不青睞於美國政府債券(自今年5月底以來，該基金都並未投資於該類型債券)，而較傾向投資於加拿大以及新興國家債券(巴西、印尼)的情況。

而從貨幣的角度來看，截至7月底止，該基金對非美元(美元以及加幣)貨幣的投資比重為15.78%。

★基金績效及風險方面:

該基金積極的操作管理方式可能會使該基金報酬表現有較大的波動幅度，在金融市場動盪的情況下，其所發生的損失可能會與股票型基金相當接近。

2008年，該基金下跌了24.55%(以原幣別計算)，表現位於同類型基金最後10%，因為該基金對私人債券配置了較大的投資比重，再加上其對貨幣的投資配置較為分散，但當時美元卻被投資人當作避險貨幣，而有較為強勢的表現。

由於該基金持有較多包括高收益以及可轉債等私人債券，因此在市場下跌時期，該基金通常會出現較不穩定的報酬表現。

不過，該基金在發生損失之後，都能夠迅速反彈，長期來看該基金的報酬表現也相當優異。該基金在2009年以及2010年的報酬表現分別較同類型基金高15.35%以及1.08%。

截至8月20日止，該基金今年以來的報酬表現亦較同基金組別平均高2.93%，這主要可歸功於該基金對私人債券以及美元以外貨幣的投資配置。

該基金近5年以及近10的年化報酬率也都位居同基金組別前四分之一，分別較同類型基金高2.06%以及3.66%。在風險方面，該基金的風險相當高，截至今年7月底止，該基金近5年的標準差為12.19%，是同類型基金的1.5倍。(本文由晨星研究部提供)


【Winzi 讀報】

從基金的月報與持債內容可以得知此基金的投資標的多元且豐富，包含美國公司債(投資級與非投資級，非投資級最高可達基金規模之35%)、可轉債、國際債券、新興市場債券以及股票，是屬於積極型的債券基金。

與法儲銀盧米斯賽勒斯債券基金(月配息)同屬性的是-富蘭克林坦伯頓穩定月收入基金，富達美元高收益債券基金(月配息)。