高收益債 全球震盪下投資優選

【經濟日報╱記者 陳碧雲】
受到美國信評調降和全球經濟走緩因素影響，過去幾個月以來，全球的金融市場表現震盪，投資規避風險心態再起，導致高風險資產類別的高收益債市表現相對落後。在高收債市場基本面穩健依舊，但市場資金頻頻出走之際，目前是該逢低佈局高收益債的絕佳時點是該步步為營，提防下一波的市場震盪？

因此，暨今年六月份法國巴黎投資固定收益團隊投資長夏樸（Nicolas Chaput）來台為各位剖析高收益債的投資契機後，為一解高收益債投資人心中的隱憂和疑慮，法銀巴黎投顧再度邀請Nicolas Chaput訪台，為各位深入剖析在當前市場波動下，如何掌握高收益債的最佳投資機會。

投資時點浮現 逢低布局良機

問：全球總體經濟疲軟，資金大舉出走高風險資產，此時是否適合高收益債投資？

答：七月以來，全球投資市場面臨極大的壓力，歐美成熟市場利空消息一再發生，無論是刺激經濟方案還是預算赤字問題都無法順利得到完美的解決辦法，進一步危及到全球的經濟版圖，更導致原本就已經溫和的經濟成長率下修的幅度較預期來得更為嚴峻。

也就是在經濟走緩的預期下，市場上任何一丁點的風吹草動立即引來投資人大量賣出高風險性的資產，高收益債券因此成為投資人錯殺的資產之一。

然而，我們要了解的是，高收益債的投資價值有受到任何的損害嗎？法國巴黎投資固定收益團隊投資長Nicolas Chaput肯定的表示，從種種跡象看來，全球經濟仍將在新興市場帶動下持續溫和成長，而且目前高收益債所反映的價格，已是建立於美國不會採取任何行動的假設上，不僅過於悲觀，而且也不切實際。

由於目前公司的財務狀況都已獲大幅改善，使得企業的負債比早已大幅低於2008年的水準，償債能力持續改善，高收益債市目前的違約率更是處於歷史低點，種種的利多因素都有利於高收益債後市發展。更重要的是，全球企業的獲利成長動能依然正面，在持續獲利的前提下，全球企業絕對具備足夠的能力來應付全球經濟走緩的大環境。

面對目前高收益債市場價格的滑落，我們非但不擔心其投資前景，更視目前經過回檔過後的高收益債市，為投資人可逢低布局的良好的進場時點。

票面利率較高 固定收益誘人

問：目前的投資環境下，高收益債的投資價值來自何處？

答：全球股市震盪，避險天堂的美國公債殖利率跌至歷史低點，導致高收益債利差從年初的555個基點擴張到750個基點，在全球景氣持續溫和成長和低通膨壓力環境下，我們認為高收益債券利差的合理水準應在歷史平均值，也就是300-350個基點。換言之，目前的高收益債，利差的縮減空間應還有約400個基點。

另一方面，在美國和歐洲的高收益債市中，企業負債比例呈現逐年下滑趨勢，財務體質益發穩健，公司債違約率降至歷史低點。以全球高收益市場為例，截至八月底的違約率水準僅在1.8%。然而，受風險規避心態影響，下跌後的高收益債價格反應的是5-6%的違約率，反應出高收益債價值面臨強大的超跌壓力。

最後，高收益債的投資吸引力主要來自於較具吸引力的票面利率。彭博資料顯示，八月底的已開發國家公債平均殖利率為1.82%，投資等級公司債殖利率3.8%，相對於高收益債殖利率高達8.75%，高收益債的固定收益更顯誘人。

側重防禦操作 穩健投資組合勝出

問：高收益市場投資價值備受肯定，但波動率偏高，請問法巴L1的全球高收益債操作策略為何？

答：全球高收益債的違約率處於歷史低點且預期將持續偏低，再加上有票面殖利率和企業獲利的支撐下，目前不失為進場的好時機。然而，在市場波動率仍高的環境下，現階段法國巴黎投資在進行高收益債基金的操作時採取相對防禦性的投資風格。

今年初開始，法國巴黎投資在台註冊銷售的高收益債基金，法巴L1基金的全球高收益債券基金和百利達基金的美國高收益債券基金較過去更為慎選投資標的，為降低整體風險水準，加碼信評相對較高之標的，來為投資人的資產提供較佳的保護，除降低信評水準在B等級以下的持股外，目前的投資組合中，更是沒有任何高波動風險的金融類股，故能為投資人在近來的波動風險中創造相對穩健的報酬表現。


【Winzi 讀報】

相較於聯博高收益債券基金AT，法巴L1高收益債券基金(月配息)的波動幅度高於前者，自5/4到9/23的跌幅為-16.66%，而聯博高收益債的跌幅為-9.36%。