市場大跌後如何因應？

【貝萊德 2011/09/29 】

真的是「哀莫大於心死」嗎？據聞投資人在昨日市場大跌後已喪失最後信心，紛紛準備逃離傷心地，停損出場！

導致昨日市場大跌的原因難尋，因為並沒有太大的爆炸性利空。義大利的信評遭標普調降，可能是引發賣壓的原因之一，然而並不充份。美債降等所引發的投資組合調整﹝降低風險，賣出風險性資產﹞前波已經大致完成，義大利的降等雖然突然，但並非意外。

另外一個禍首是中國的製造業指數再次回跌，使得投資人對全球經濟的擔憂加深，因此賣出持股。然而中國製造業指數雖然回跌，編製指數的HSBC經濟學家卻說中國的數據顯示軟著陸而非硬著陸，出口成長雖減緩，但仍穩健，下半年經濟成長應維持在8.5%~9%的溫和水準，所以擔心中國硬著陸也是很牽強的理由。

所以市場最後將矛頭指向美國聯準會的會後聲明。柏南克指出，因為金融市場的壓力，使得美國經濟面對顯著的下檔風險，與上次的聲明比較，顯然聯準會保守許多，所以市場認為這代表風險提升，應該降低風險，賣出持股。

但是我們真的需要聯準會來告訴我們，因為金融市場的壓力，所以經濟面對顯著的下檔風險嗎？這似乎不是一個真正的「爆炸性利空」。

市場在反映的，或許還是缺乏信心而自我實現的下跌循環。八月份的下跌，在較佳的經濟數據以及歐美情勢和緩後略為止穩，投資人期盼歐洲問題趕快解決，美國QE3能拯救市場。

然而時至今日，情勢並未轉佳，在失望之餘，仍未賣出持股的投資人也慢慢失去信心。所以當反彈面臨壓力，開始呈現弱勢後，市場一反轉，失望性賣壓便蜂擁而至，投資人認為再無樂觀的理由，金融風暴將至，先賣讓人心安，反正先降低損失的不確定性再說。這股力量，將使市場再蒙受一波打擊，我們正在加速趕底的過程中。

然而未來真的沒有利多了嗎。在市場的壓力下，希臘80億歐元的的紓困金，有極大的可能在未來兩週內過關；歐洲的領袖，也將更積極推動必要的改革；中國與美國的經濟數據，也有可能不如想像悲觀；十月初的企業獲利公佈，也有機會高過預期；最重要的是，市場的信心已經極低，賣壓即將耗盡，任何的利多，都有可能帶動市場上升，「扭轉」自我實現的下跌趨勢。

當金融風暴風險增加，相對應的，政府各種救市方案推動的可能性便增加，回顧2008，我們得到太多教訓，要克服金融危機，我們已經知道該怎們做，我們並不缺乏解決方案，我們缺乏的，只是如何安撫那份天生的恐懼心理。

當然，如果投資人無法承受市場如此大的壓力與波動，但也相信底部即將出現，我們建議，轉進穩健的資產配置基金，管理下檔風險，並且佈局潛在的反轉機會。

或者，可以考慮美國高收益債，接近9%的殖利率可以有效降低下檔風險，在利率接近零的年代，市場反轉後，未來資本利得的潛力也是非常巨大。

不管如何，面對我們的，不是黑暗時代的來臨，而是2008年以後另一個重大的投資機會。巴菲特已經進場了，那你呢？