新興市場小型股前景亮麗

安本新興市場股票投資經理高瞻仕(Mark Gordon-James)


內需導向新興市場小型股 前景亮麗

【安本投顧╱提供】

安本新興市場股票投資經理高瞻仕(Mark Gordon-James)指出，受到已開發國家結構性的債務問題依然揮之不去等因素影響，未來12個月市場仍將持續波動，但是在基本面較為健全的新興市場國家，以內需題材為主的公司應該還是有不錯的相對表現，長期而言，新興市場小型公司仍會有贏家勝出。安本環球─新興市場小型公司基金由於投資標的平均市值規模較偏近中型股，並偏重內需，是投資人值得納入資產配置的優質選擇。以下為經理人訪談紀要：


1.問：未來12個月新興市場的投資前景如何?對於新興市場小型股的影響為何?

答：由於已開發國家結構性的債務問題依然揮之不去，加上推行財政緊縮政策，以及經濟刺激措施退場的影響，接下來的全球經濟走向仍極為不明朗，這意味著無論對於大型股和小型股而言，未來12個月市場仍將持續波動，但是更重要的是，在基本面較為健全的新興市場國家，以內需題材為主的公司應該還是有不錯的相對表現，相形之下，出口和大宗商品為主的公司則可能會較為艱困。

但是即便預期未來12個月市場仍會波動，但以安本逆向投資的風格而言，反倒視市場下跌時為買進佈局的良機。並且從長期角度看來，新興市場小型公司仍會有贏家勝出，因此是投資人值得納入資產配置的基金選擇。


2.問：安本新興市場小型公司基金相對於基準指數有何不同？

答：MSCI新興市場小型股指數主要以亞洲小型股為主，大部分為台灣、韓國、中國與印度公司，本質上屬出口導向 (如元件製造與科技設備生產)，此外，就公司市值而言也相對較小，小自3000萬美元到大則16億美元的規模不等，從超小型股到中型股皆有，因此涵蓋範圍相當廣大。

但安本環球─新興市場小型公司基金卻特別加碼巴西、土耳其、馬來西亞以及泰國，並且偏好內需導向的產業，諸如服飾零售業、大型購物商場以及零售銀行，也傾向投資市值較高的公司，投資組合內所投資的公司大部分皆高於10億美元，平均市值規模為15億美元左右，因此就規模上而言比較偏近中型股。

由於安本環球─新興市場小型公司基金投資市值規模較大的公司，以及偏好內需題材的選股取向，並且持股從公司治理、財務透明度等角度而言皆高於基準指數的小型股，因此本基金比基準指數看來更具防禦性。


3.問：有關新興市場小型的研究或媒體報導較少，同時也可能因為規模不若大型股，因此投資風險相對較高。安本是如何挑選新興市場小型公司的投資標的?

答：安本新興市場股票團隊係由30名以上的專業投資經理人組成，團隊成員分別遍佈亞洲、拉丁美洲、歐洲，平均每年進行約1500次的公司拜訪，並且拜訪過後必定撰寫研究報告以利持續追蹤。安本股票投資團隊全球奉行的金律為：「未親自拜訪過的公司，絕不輕易投資。」因此在投資一家新興市場企業之前，必先歷經長期的研究與觀察。安本環球─新興市場小型公司基金所投資的每一家公司都必定先由五個不同經理人實地拜訪，以及歷經多年的研究觀察並深入了解後才會買入。

就選股標準而言，安本新興市場股票團隊在挑選公司時，係以營運模式、公司治理、財務體質，以及管理階層等四大層面進行嚴格檢視，並且強調以合理價格買入優質公司。因此，安本新興市場小型公司基金的持股皆是體質優良的公司，也同時是新興市場各國的領導品牌。


4.問：投資小型股容易面臨流動性不足等相關風險，安本環球─新興市場小型公司基金在操作上如何降低這方面的風險?

答：一般談到小型股投資的風險，不外乎常見的流動性風險、業務利基風險、公司治理風險。流動性風險在於流動性不足，轉手不易；業務利基風險則是過於注重業務特殊利基的公司，可能被市場淘汰的速度也快，因此競爭優勢經不起考驗。此外，小型股可能也會有公司治理尚未臻健全的隱憂。值得注意的是，小型公司也會被創辦人嚴密掌控，可能會有損小股東的權益。

但對於安本環球─新興市場小型公司基金而言，比較不會面臨上述的常見風險，因為安本向來偏好體質良好、公司治理完善，以及營運模式可長可久的企業，以嚴格選股標準建立投資組合，因此相對可以避免投資小型股常見的可能問題。


5.問：一般投資大眾對於新興小型公司比較陌生，尤其是亞洲以外的小型公司，可否介紹本基金內的一些企業供投資人參考?

答：以三家公司為例：首先是巴西企業Iguatemi，是巴西精品購物中心開發營運商，主要在巴西聖保羅市與Brazilia。Iguatemi於1966年便打造巴西第一座購物中心─Iguatemi Sao Paulo，至今仍為巴西的旗鑑精品購物中心。目前Iguatemi旗下經營11座購物中心以及兩棟商辦，目前還有四棟建案進行開發中。Iguatemi不但經營團隊實力堅強，同時公司財務也相當穩健。

第二個實例為南非連鎖藥妝店Clicks Group，這家公司相當於南非版的Boots，在南非是個人日用保健用品與醫藥連鎖店的領導品牌。Clicks Group同樣地也因為黑人中產階級快速崛起所帶來的消費開支增加而受惠。

第三個例子則為南非企業African Oxygen。African Oxygen在南非天然氣及探勘設備供應方面數一數二的企業，為德國林德(Linde) 集團在南非的子公司。係於2007年3月納入安本新興市場小型公司投資組合。African Oxygen主要為提供工業用天然氣，供應對象包括礦場、外燴公司以及醫療院所，卻在南非卻較不被注意到。但是由於經營良好，仍然獲得安本新興市場股票團隊的青睞。