高收益債仍有利可圖？

【摩根富林明╱提供】

「高收益」對國內投資人似乎有種魔力，單是六月底國內境外高收益債券基金總規模就高達4,400億台幣（佔總體境外債券基金規模46%），顯然就算被戲稱為「垃圾債券」，投資人仍是趨之若鶩。

為何受到如此熱烈追捧？主要是提供較一般債券更高的收益率，以及許多產品「既高且穩」的配息率設計，只是羊毛出在羊身上，高利息來自其承擔了高風險，高配息也可能侵蝕原有本金。不過，回到投資機會，就目前大環境而言，高收益債仍有利可圖。

以高收益債券最大風險「違約」來觀察，根據歷史資料，高收益債券情況曾在1990、2002年達到高峰，導致高收益債價格大跌，但汰弱留強後，存留下來的公司便有更多的反轉機會，整體違約率也隨之下降，促成此後約三到四年的多頭榮景。隨金融海嘯遠颺，2008年底逾15%的違約率，近期已下降至5%左右，顯示違約高峰已過。

在以利差來看，過去20年，景氣若處於回溫的循環下，JPMorgan高收益債券指數相對美國國庫債券的利差長收斂至350個基本點之下，對照目前利差709點，不僅遠高於平均，利差仍具收斂空間，價值面對高收益債仍屬有利。

不過高收益債去年已大漲近六成，今年來光芒因此稍減，但根據Lipper FMI統計，近期高收益債券基金連續六週資金淨流入，今年累計金額達44億美元。另外，高收益債券發行市場熱絡，年初迄今發行金額高達1,744億美元，直逼去年1,807億美元的歷史最高量。

既然「隨便買、隨便漲」的階段已過，選債將為關鍵。根據我們的債券投資團隊評估，目前以B評級（含）以下高收益債最具利差收斂空間，如B級、CCC評級債利差比2007年歷史低點高出400~700個基本點，增值潛力相對較高。

隨著景氣復甦與資金風險偏好提高，高收益債將持續獲得投資人青睞，惟佈局比重與基金選擇，仍得三思後行。



【Winzi 讀報】



?圖片來源 : http://www.legaljuice.com/index.html?page=17