金髮經濟+比價效應

【富達 Bond 觀點 2010/10/26】

美國高收益債券，又稱非投資等級債券，據彭博資料顯示，近來殖利率不僅跌破7.5%，與2005年低點6.95%，僅有呎尺之遙。未來是否還有機會探新低…

金融界喜愛引用「三隻熊」的童話故事，深入淺出解釋複雜的經濟情勢，故事裡的金髮小女孩Goldilocks煮了一碗不冷不熱的粥、款待三隻不速之「熊」，就像當前美國聯準會主席柏南奇(Ben Bernanke)推出一道精心燉煮、溫和經濟的美國債券粥。

債信利差全面收窄

柏南奇8月宣稱美國低利率將再「維持一段較長時間」，最近公開操作委員會（FOMC）紀錄亦確認新一波量化管理將在11月推出，為避免過去兩年來的努力白費，柏南奇雙管齊下，就是要經濟能步上成長軌道。

聯準會一方面將基準利率維持在零至0.25%的水準，一方面透過買入公債的量化管理、營造寬鬆貨幣環境，到明年第三季，3個月倫敦金融同業拆款利率（Libor）恐將只有0.28%、3個月美國公債殖利率0.15%， 2、5、10和30年期公債殖利率將分別僅有0.55%、1.25%、2.25%和3.5%的歷史低檔。（資料來源：JP Morgan，2010/10/15）

據彭博的資料顯示，截至10月22日止，美林美國高收益債券指數殖利率已跌破7.5%附近盤旋，摩根大通甚至預期在各類債券的比價效應下，美國高收益債券指數殖利率有機會下探到2005年元月6.95%的低點。低利率若持續到明年第三季，明年美國經濟成長率2.4%，在1.5%低違約率下，高收益債券利差有機會挑戰長期平均值535點（1個基本點是0.01%），高收益的殖利率則有機會探新低。

今年以來，企業發債雖創歷史新高來到2,269億美元，但六成七是再融資，企業趁低利率借新還舊，故其淨供給只有560億美元，僅是去年一半。另外，高收益債今年以來信評調升／調降比，以件數來看已來到1.4，金額為1.2，相對2005年高收益債多頭時好，當年調升／降比的件數與今年相當，金額僅有0.3。（資料來源：JP Morgan,2010/10/15）

企業回復率攀升資金挹注動能強

加上目前企業回復率為42.0%，高於歷史平均39.2%，優先順位擔保債券更攀升到56%（歷史平均49.8%），高收益債可望受惠寬鬆貨幣、溫和的金髮經濟。

巴克萊資本分析，在全球相對低利率的環境持續下，吸引高收益債券基金、境外基金、保險公司、貸款抵押債(CLO)、法人機構與ETF基金等六大法人的目光，胃納這兩年來高收益債市超過二千億美元的新債成長規模。巴克萊預期2010年全年美國高收益債市，將有770億美元現金配息，可望在配息後轉入再投資、挹注市場。

美國執全球高收益債市的牛耳，掌握相關投資契機，富達美元高收益基金A股月配─收益型(A -MINCOME)級別新登場，提供投資人新選擇。這是一檔企圖平緩配息金額波動幅度的基金，目標在提供投資人收到預期相對穩定的配息收入，致力滿足期望每月有高度經常性投資收入，且金額變化不大的投資族群之需求。

潛在投資隱憂：低利率和量化管理等寬鬆貨幣政策，公債殖利率走低，有利高收益債利差持續縮窄，惟投資人仍須留意公債殖利率反轉走升，不利高收益債的信用利差收斂。近期匯率波動大，加上企業陸續公佈財報數據，慎防財務改善的幅度低於市場預期。此外，較差的信評等級債券，具有較高的財務槓桿、缺乏擔保品與較高的循環產業比重特性，所以需要穩定的經濟成長以改善資本結構，倘若經濟成長未如市場預期，都將影響市場投資高收益債的意願。


【Winzi 讀報】

貼此篇報導僅供數據參考瞭解，並非替富達基金做廣告。