新興亞債 牛氣沖天

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【經濟日報╱記者 張瀞文】
今年股市大漲，但債券基金仍持續大量吸金。展望明年，基金業者看好以亞洲為主的新興市場債券，但跌深的愛爾蘭公債也有人看好。

投信業者今年狂募債券型基金，投信投顧公會統計顯示，到11月底，國人持有組合型債券基金規模已突破新台幣1,000億元大關，持有外幣計價的債券型基金在10月底的總規模也衝破1.1 兆元。

債市牛氣沖天，一來是投資人有追求高收益的理財需求，二來債券基金也是許多積極投資人獲利了結股票基金後的去處之一。多家投信陸續推出跨國債券型基金，挽留自家股票基金客戶。

盧米斯賽勒斯副董事長丹法斯（Dan Fuss）最近接受晨星（Morningstar）專訪時指出，最具投資價值的債市是投資人最害怕的地區，像是歐元區小國的政府債，尤其是愛爾蘭公債，但公司債仍嫌貴。

晨星指出，當市場陷入歐債危機的恐慌，丹法斯就前進愛爾蘭公債，充分展現盧米斯創造超額報酬的一貫風格，也就是價值投資，買低賣高。這兩年高收益債和新興市場債價格大幅反彈，但丹法斯提醒這兩類債券基金投資人，要注意流動性風險。

事實上，不論是丹法斯或太平洋投資管理公司（PIMCO）董事長葛洛斯（Bill Gross），都有布局新興債和高收益債。但這兩類債券走了兩年大多頭之後，要能夠創造超額報酬，全看經理人的操盤功力及流動性風險的控管。

法國巴黎投資亞洲債券團隊主管暨法巴L1亞洲（日本除外）基金經理人黃儀真（Adeline Ng）則看好亞洲高收益債。她操盤的基金中，亞洲高收益債就高達六成，是今年基金績效優於同類型基金的關鍵。

黃儀真分析，明年全球經濟成長率仍是由亞洲稱霸。利率低、就業市場需求增溫、樂觀的財富效應驅使，內需市場仍是支撐亞洲經濟成長的主要動力來源。亞洲公司債受惠於整體經濟環境良好，亞洲貨幣也有升值空間。

天達新興市場當地貨幣債券基金經理人文彼得（Peter Eerdmans）認為，新興市場仍處在新經濟循環的開始，並非尾聲，預期多方仍居上風。目前當地貨幣計價新興國家債券平均收益率達6.5%，仍高於成熟市場。


【Winzi 讀報】

但是先決條件，仍是要買對基金，在牛氣沖天的今年，卻仍有新興市場債券基金或亞洲高收益債券基金，人家猛漲它確猛跌的，買到這種基金才真的是賺了利息，確賠了本金，風險比股票型基金還高。

 

黃金有泡沫疑慮嗎?

圖片來源 : www.kitco.com


【貝萊德 2020/12/28】

國際金價從每盎司1300美元上漲到1400美元只花了43天，不過，金價在2010年11月8日突破1400美元歷史新高後回落。隨著中國宣布調高銀行存款準備金率及升息，打擊金價走勢，市場出現擔心黃金泡沫破滅的說法，不過，貝萊德認為，黃金需求持續成長，從供需結構來看，可望為黃金現貨價格帶來支撐，就投資角度來看，目前股價被相對低估的黃金類股，沒有泡沫疑慮，比黃金現貨更值得投資。

從需求面來看，在飾金、投資與避險需求持續成長下，券商從2010年10月24日以來持續調高黃金目標價。貝萊德世界黃金基金經理人韓艾飛（Evy Hambro）認為，跟黃金現貨相比，黃金類股更具投資價值，從長期角度來看，黃金類股表現潛力優於黃金現貨，目前黃金類股仍在甜蜜點，價格具有吸引力。

一、現貨看好，印度拜金、央行買金，Q3需求成長12%：

世界黃金協會11月17日公佈的報告指出，2010年第三季全球黃金需求從去年同期的823公噸成長至921.8公噸，成長幅度達12%。其中，有高達529.8公噸的黃金需求是用來製造金飾，金飾需求大增，則是因為印度黃金購買量大增36%（圖一），今年11月5日印度排燈節，雖然當時金價漲破1400美元，但印度人購金熱潮未退，預期在進入第四季的飾金旺季（中國新年、結婚旺季）後，飾金需求仍有機會燒旺黃金第四季行情。

圖一、飾金需求每季變化表

資料來源：GFMS、世界黃金協會，2010/11/17。

此外，世界黃金協會指出，到2010年第三季為止，全球央行已經連續第六季買超黃金。除了中國、印度央行大買黃金外，沙烏地阿拉伯在今年六月也宣布要大舉增持黃金，全球央行對於黃金的態度「轉賣為買」於這兩年也帶動黃金的需求。

今年10月24日以來，分析師不斷調高金價明年目標價，1300美元以上的金價幾乎成共識，在美國二次量化寬鬆方案出爐後，美林證券於今年11月10日調高金價預期，2011年從1320美元調高至1390美元，2012年由1330美元調高至1428美元。

二、類股更好，獲利提高、併購發燒，投資還在甜蜜點：

金價走揚，黃金企業的獲利空間拉大，利潤大幅增加（圖二）。根據北美黃金公司已公布的第三季財報來看，隨著黃金現貨價格快速上揚，超越現金營運成本，股利提高成為黃金公司多數的趨勢，最新公佈股利提高的是Yamana，股利增加50%。

圖二、每年金價平均價位與黃金企業現金營運成本

資料來源：CPM Group，October 2010。

北美黃金公司普遍認為，從總體面來看，由於市場對貨幣的不信任、通貨膨脹的隱憂、礦產供給的減少，以及全球央行增持黃金等因素，金價後市樂觀。金價上揚，黃金公司獲利提升，也讓黃金企業本益比、股價現金流量比跟著調降，北美貴金屬類股的股價淨值比平均值已經從2.1倍降到1.67倍，就價值面來看，黃金類股股價被低估。

在看好黃金後市下，黃金公司未來營運方向也會專注在擴大規模或增加開採能力，黃金企業的併購也持續加溫，2010年全球黃金公司的併購交易金額已達350億美元，創下歷史最高的一年。

貝萊德世界黃金基金經理人韓艾飛認為，貨幣波動以及二次量化寬鬆可能帶來的通膨疑慮，加上黃金與各類資產相關性低，是分散投資組合風險的重要標的。不過，由長期角度著眼，黃金類股表現潛力優於黃金現貨，加上目前股價仍被低估，價格具有吸引力，與黃金現貨相比，黃金類股更具投資價值。


【Winzi 讀報】



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Google TV 延宕

SONY - Google TV / 圖片來源 : SONY


Google TV延宕 概念股受傷

【經濟日報╱記者黃晶琳、簡永祥】
Google TV市場反應不如預期，Google著手進行系統調整、擴充應用程式，甚至要求電視廠商延緩推出相關應用產品，預料將衝擊台灣合作廠商技嘉（2376）、全科、啟碁、智易、正文、明泰及友訊等業績表現。法人表示，Google此舉不但令許多電視廠大吃一驚，更透露出Google進軍網路電視，正遭逢技術與應用內容上的困境，考驗Google與台灣夥伴的合作關係，這項延遲行動將使Google TV起飛期晚個一年。

多家平面電視廠商均計劃在下月舉行的美國消費性電子展（CES）中推出多項Google TV應用，除了產品已經上市的索尼與羅技之外，東芝、夏普、樂金、三星、瑞軒旗下Vizio等都將在CES 上展出Google TV產品，但卻接獲Google要求希望廠商暫時延後展出計畫，震撼市場。

受到Google TV延後上市消息影響，正文昨天股價下跌0.85元，以46元作收，智易、明泰和合勤控等也都收黑。不過，也有樂觀的網通業者表示，許多業者預估明年推出Google TV相關產品，明年才是出貨重點，後續持續觀察，仍看好長期發展。

網通廠表示，羅技及索尼推出Google TV平台的機上盒及液晶電視後，遭電視業者聯手封殺，加上應用還不夠多元，銷售反應不如預期，讓Google趕緊喊卡，因此有保守分析師指出，此次延遞將讓Google TV起飛期晚一年。

智易總經理李鴻裕表示，近期客戶反應Google對於內容及應用仍有疑慮，後續要看市場反應，Google也需要找到內容業者、應用以及本土營運商支持，但長期來看開放的Google TV平台仍是一個滿好的應用。智易目前也與客戶規劃Google TV產品開發，尚未確定出貨時間。

正文執行董事楊正任表示，正文今年數位電視機上盒（IP STB）主要客戶為電信業者，出貨量約180萬台，近期積極與電視品牌廠商、電信業者以及內容供應商洽談Google TV合作計劃，明年第二季開始出貨，全年機上盒出貨量可望達250萬套。建漢預期，明年第一季開始出貨Google TV產品。

Google TV

Google TV是指搭載作業系統的網路電視，除具上網功能外，還能整合提供網路服務平台，並可透過WiFi等無線傳輸，與家中電器或手機等手持裝置連線，成為家中的控制平台。

【2010/12/21 經濟日報】



【Winzi 讀報】

Google官方網站的 Google TV 介紹

精彩的 SONY Google TV 介紹

SONY Google TV 裸奔

 

Apple TV 熱賣

圖片來源 : http://www.cultofmac.com/

Apple TV熱銷100萬台

【經濟日報╱記者黃晶琳 2010/12/23】
蘋果宣布Apple TV本周銷售量將衝上100萬台，法人認為，耶誕節將要來臨，可望持續推升其出貨量，相關系統組裝廠與零組件供應商，包括鴻海、建漢、台達電、瑞昱與南科，等於是提前報佳音。

蘋果是21日在美國股市開盤前發布新聞稿指出，預期新推出的Apple TV在本周稍後將突破100萬台的銷量。法人表示，蘋果的iPhone 4、iPad、Apple TV等產品，全部熱銷，生產製造都委由鴻海集團代工，旗下的網通廠建漢，也透過鴻海打入Apple TV的網通模組，蘋果產品在年終時節熱賣，鴻海集團可說是受惠最大。

除鴻海與建漢外，台達電為Apple TV的電源器供應商，瑞昱是網路晶片供應商。此外，南科近期來自智慧電視訂單也增溫，市場傳出南科打入Apple TV供應鏈，提供DRAM產品。

法人強調，本周將進入耶誕節前最後一波的買氣熱潮，預估Apple TV銷售量可望再創佳績，明年更多內容供應商加入，加上新服務應用開發，銷售亮眼可期。

Apple TV在9月改版，其電視機上盒僅手掌大小，只有上一代的四分之一，售價更從第一代的299美元大幅降價到99美元（約新台幣3,000元），低價效應也是刺激銷售量的因素之一，上市三周銷售量就達25萬台。

蘋果與Google兩大龍頭均強打連網電視商機，Google TV因市場反應不佳，目前已延後全面上市時程。蘋果與Google兩者間銷售情況一熱一冷，耐人尋味。

紐約時報科技專欄作家David Pogue與華爾街日報科技專欄作家Walt Mossberg均指出，Google TV目前僅適合科技迷使用；兩人也都對Google TV軟體，經常找不到想看的節目表示不滿意。

資策會MIC認為，2010年連網電視相關設備，出貨量合計約9,900萬台，預估2014年將成長至2.7億台，年複合成長率約28.5%，商機相當誘人


【Winzi 讀報】

用網路打電話(VoIP)，用網路看電視(IPTV)的時代已來臨，在全球4.97億(2Q 2010)的上網人數中已有超過1億以上的人會使用VoIP打電話，而全球IPTV的用戶至2010年6月也已達到3850萬人。

想一窺上一代及新一代只有手掌大(3.9x3.9x0.9 inch)的Apple TV內在嗎? 以及精彩的AppleTV 使用體驗報告

 

第一金 - 全球高收益債券基金

高收益債 投資最佳避風港

【經濟日報╱柯敏鈴 2010/12/20】
第一金投信全球高收益債券基金經理人徐建華。

日前愛爾蘭債信危機再起，使得好不容易稍見趨緩的歐債風波，再度引發市場疑慮，而全球股、債市受其影響亦出現震盪格局。

第一金投信全球高收益債券基金經理人徐建華認為，高收益債市短線震盪，多少反映市場恐慌氛圍，但更關鍵的主因在於前波漲幅已多所引發的獲利回吐賣壓，展望未來，有鑑於愛爾蘭政府已願意接受歐盟金援，且歐洲央行（ECB）近期亦延長緊急融資措施，此舉有望降低違約風險，加上信用市場走穩，充沛游資將持續簇擁高收益債市，預期市場短線震盪，但中期多頭走勢不變。

11月上旬，市場傳出愛爾蘭債信違約風險加劇，頓時歐債疑慮籠罩全球，投資人懷疑愛爾蘭的融資與削減預算赤字能力，加上德國要求無法自力籌資的歐元國家應重組其債務，引發市場瘋狂拋售愛爾蘭公債，致使愛爾蘭10年期債券收益率由10月底6.9%竄升至8.9%。

值此際，全球市場關注債信危機是否將再度拉響警報，拖累金融市場表現？徐建華表示，愛爾蘭債信風波並未如外界想像的嚴重，就目前來看，愛爾蘭政府擁有180億至190億歐元資金，意味著其最快也要到明年下半年才需向信貸市場尋求資金。

同時，歐盟亦表示願意向愛爾蘭提供必要援助。種種正面訊息的釋出，相信將大幅緩和市場憂慮，亦有助消除市場過度恐慌及投機心態。

收益穩定低利時代魅力大

再者，不論是上半年的歐債危機或近期債信疑慮來看，事件爆發後，債市表現均明顯優於股市。就以本次風波爆發後一周的股債市表現來看，據Lipper統計資料顯示，11月10日至11月17日，S&P500指數約下跌3.2%，同時間，巴克萊資本高收益債指數跌幅約1.4%，下修幅度較小；除了相對抗跌，高收益債的穩定收益，亦可說是投資人規避暴風雨的較佳避風港。

徐建華指出，在低利環境中，高收益債市因收益率較高，相對具吸引力，尤其，令人振奮的是，高收益債市於資金動能、發行量、企業獲利及信貸狀況等基本面持續轉佳，可望持續獲資金青睞。

就資金面來看，今年高收益債市持續呈現資金淨流入，根據Lipper統計顯示，至11月底為止，高收益債券基金仍有2億美元的資金淨流入；若就年初至今（11/30）來看，淨流入資金亦累計增加119億美元。由前述穩健成長的資金動能可看出，市場對高收益債市仍具信心。

融資改善企業信貸後市佳

就發行面來看，近期市場承受風險意願逐步改善，公司債發行動能再度回升跡象，且新債需求良好，今年以來累計發行量高達2,641億美元，已創下單年新高紀錄；若單就10月份單月看，即有64檔高收益公司債發行、金額達343億美元，不僅是連續第三個月出現300億美元以上的發行量，且連信評較低（CCC）的公司債亦成長至97億美元，反映出其市場融資環境正明顯改善中。

在信貸狀況部分，據投資銀行JP Morgan報告指出，預估2010年底的違約率，將由2%下修至1.5%；同時初估2012年違約率將維持在2%的低檔水準，預示企業後市信貸狀況持續看佳。

整體來看，徐建華認為，愛爾蘭財政危機並未使信貸市場有轉壞跡象，因此近期高收益債價格下跌應屬漲多拉回解讀，尤其高收益債利差仍有收斂空間，可望持續吸金，後市多頭可期。

建議投資人可酌量配置長期投資部位，利用高收益債券高票息所提供的中期保護，來承受短線波動，進而掌握下一波信用利差收斂的多頭行情。


注意：

一、本基金經行政院金融監督管理委員會核准，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本公司以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或自行至公開資訊觀測站（newmops.tse.com.tw）下載。(本基金無受存款保險之保障)

二、本基金適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。

三、基金投資具投資風險，此一風險可能使本金發生虧損。基金以往的績效不代表未來投資之表現，投資人應慎選投資標的。

四、有關基金應負擔之費用詳見基金公開說明書。

五、本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

六、本基金承作衍生自信用相關金融商品（CDS、CDX Index 、Itraxx Index）僅得為受信用保護的買方，固然可利用信用違約商品來避險，但無法完全規避高收益債券違約造成無法還本的損失以及必須承擔屆時賣方無法履約的風險，敬請投資人留意。


【Winzi 讀報】

第一金投信所發行的高收益債券基金分別有A(累績)、B(月配息)兩種，是一檔以台幣計價，直接購買海外公司所發行的高收益債券，不是時下所流行的組合型基金(基金中的基金)，所以配息率比組合型基金高，第一金全球高收益債券基金2010年11月持債檔數有138檔，詳細持債內容可見Gogofund.com列表。

以11月20日淨值11.2841以及12月每單位配息0.55元台幣計算，則年息為5.849%，也就是投資台幣10萬元，每月利息487.42元。

 

2010年各國黃金儲備排名

債務地圖 = (外匯和黃金儲備) - (債務外國人) 圖片來源 : 經濟學人


【中國經濟網 記者井楠 2010/12/16】
世界黃金協會日前公佈了國際貨幣基金組織(IMF)金融統計數據庫的最新黃金儲備排名錶，顯示出世界各國(或組織與地區)截至12月中旬的官方黃金儲備數據，美國依然是世界黃金儲備最多的國家，中國內地黃金儲備總額世界排名第六，官方數據為1054.1噸。

與2009年12月的黃金排名錶相比，俄羅斯一年來積極增金167.5噸，升到第8位。國際貨幣基金組織、歐洲央行是主要的售金組織，IMF的黃金儲備比1年前減少了158.6噸。2010年底，排名前10位的國家(或地區、組織)名稱與2009年底排名錶相比，並無新面孔出現；而在排名前20位的國家地區中，新出現了沙烏地阿拉伯的身影。發展中國家或地區成為了積極增金的主要動力，沙烏地阿拉伯、南非等國均有增金行為。在排名前100位的國家或組織中，發展中國家或地區數量佔據了67%的數額，比2009年的62%增加5個席位。

金價直奔1600美元

值得注意的是，與2008~2009年度相比，2009~2010年度，黃金的主要儲備國“惜售”現象十分明顯，法國、荷蘭等往日售金國家一年內沒有再賣出黃金。而發展中國家的買金步伐也較2009年有所放緩。

另外，由於中國內地外匯儲備數額巨大，目前中國內地的黃金儲備數額雖高，卻只在外匯儲備中佔據了1.7%的份額，是黃金儲備排名前20位國家中佔比最低的國家。而發達國家的黃金佔外匯儲備比例均相當高，美國的儲備黃金佔據了外匯儲備的73.9%，德國的佔據了70.3%。

廣東粵寶的朱志剛認為，該差異反映了經濟發達國家與發展中國家目前的外匯管理體制差異，既有自身主動的一面，也有受制于儲金大國“惜售”而被動的一面，短時間內該格局無法被改變；而今年一年時間，包括外管局官員在內的許多中國官員，都表示了中國內地暫不可能大幅增加黃金儲備比例的態度，國際金價也由此不太可能受到“中國因素”的進一步促進。

否則，國際金市將會複製2009年底印度增金後的走勢，金價有可能在現有基礎上再增長15%,直奔1600美元每盎司大關。



 

富國銀 市值稱冠美國銀行

圖片來源 : Wells Fargo

【聯合晚報╱編譯陳澄和/綜合報導】
總部設在舊金山的富國銀行 (Wells Fargo)已經取代摩根大通，成為全美股票市值最高的銀行。

富國銀行在信用危機間買下美聯銀行 (Wachovia)，規模因此大為擴張，根據16日紐約股市的收盤價計算，富國市值已達1576億美元，原來居冠的摩根大通以1564億美元退居第二名。

但若以資產與存款計算，富國只排第四，摩根第二。全美資產最多的銀行是美國銀行(BoA)，紐約的花旗集團居第三位。

現年57歲的富國銀行執行長史丹普夫運用併購手段，來推動富國的成長。根據彭博資訊的統計，富國銀行近五年來完成了逾55筆收購交易，最大的一筆就是2008年10月以127億美元收購美聯銀行。

富國在收購美聯銀行之前的一季，資產只有6224億美元，到了今年9 月底，已經擴增到1.2兆美元。 【2010/12/17 聯合晚報】

【Winzi 讀報】

許多高收益債券基金也持有富國銀行(Wells Fargo)的債券。例如 聯博全球高收益債券基金。

若從Wells Fargo的財報來看2008，2009年的利息支出分別為97.88億，99.63億美元，利息收入則高於利息支出，分別為352.19億 及 569.93億美元。另外2005~2007年的EPS皆在2美元以上，2008，2009年的EPS則分別為0.7與1.76美元。因此Wells Fargo的債券風險並不高。

 

固定收益基金 規模創新高

【經濟日報╱記者陳慧芳/台北報導】
投信投顧公會15日公布10月份境外基金規模，國人持有境外基金金額高達2.43兆元，已連續四個月創下新高，以基金類型來看，固定收益型基金備受青睞，國人持有金額達1.12兆元，不僅創下統計以來新高，今年來增幅高達45.8%，遠遠超越股票型基金的1.72%。

其中，國人持有高收益債金額已突破5,000億元大關，持有新興債基金的金額也逼近2,200億元。摩根富林明債券產品策略長劉玲君表示，雖然投資人心態偏向保守，但美日陸續啟動量化寬鬆政策並維持低利環境，資金追逐風險性債券態勢鮮明，因此，國人持有新興債及高收益債金額才會雙雙創下歷史新高。

若以新增金額來看，新興債與高收益債的持有總金額，今年來增加了2,205億元，大幅超越股票的208億元。摩根富林明總收益組合基金經理人陳政一指出，市場普遍預期美國明年第二季後才有可能升息，顯示明年景氣榮景將有機會更勝今年，高收益債市可望邁入新一波漲升段。

對於債市人氣王的新興市場債明年展望，日盛投信組合基金策略總召鄭慧文表示，根據EPFR資料統計，2009年下半年以來，新興市場債券基金每月資金淨流入占管理資產比率，持續高於新興市場股票，看出市場持續對新興市場債的認同及期待，而第四季以來出現的拉回，可視為合理回檔修正，為醞釀2011年的表現打底。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可‧哈森泰博表示，相較於已開發國家，新興國家之債信狀況已有明顯改善、債券指數殖利率相對較高，而且陸續進入升息階段有助拉大與美國間利率差距，創造貨幣升值機會，因此預期2011年新興國家債市仍可望持續吸引資金流入。


【Winzi 讀報】

沒辦法，銀行定存利率太低了... ^_^
以下資料來源境外基金資訊觀測站，版主繪表。

 

2011年太陽能市場展望

圖片來源 : First Solar


EnergyTrend: 2011年全球太陽能市場安裝量僅溫和成長，供過於求的陰影仍然存在

【EnergyTrend 2010/12/14】
綜觀2011年太陽能市場供需狀況，根據集邦科技(Trendforce)旗下研究機構 EnergyTrend 的統計， 2011年全球總產能預估在20GW~25GW，而需求在15.5GW~20GW，供過於求的陰影仍然存在。

而在價格走勢上，受到歐洲主要國家下修補助金額的影響，如價格不能同步反應將IRR的表現，進而降低民眾安裝的意願，因此集邦科技認為2011年Q1的價格有望來到每瓦1.25美元。展望未來，集邦科技認為，全球太陽能市場仍維持穩健成長的態勢，全球需求至少將以每年20%~25%的速度成長，但2011年受到主要市場下修補助金額的影響，成長幅度將會低於20%。

圖1　全球市場預估


根據集邦科技預估，2011年全球市場的安裝量在15.5GW (中性)至20GW (樂觀)之間，而全球太陽能電池產能在2011年將到達年成長25GW~30GW的水準，使得市場上存在供過於求的雜音。而展望各市場的狀況，與 2010年的安裝量相比，歐洲市場呈現微幅下跌，而中國、日本、美國等市場則呈現上揚的狀況，因此在總安裝量上呈現溫和成長。

圖2 各區域市場需求之YoY變化狀況(2010 to 2011)


而在價格方面，2011年Q1來到每瓦1.25美元的趨勢隱然成立。根據 EnergyTrend 的調查發現，2010年12月的太陽能電池報價已出現鬆動， 主流廠商的報價已下修至每瓦1.35美元~1.38美元，與11月相比，MoM在3%至5%之間。

而展望2011年Q1的價格，集邦科技認為受到歐洲主要國家如德國、捷克、法國等影響，使得IRR (internal rate of return)的表現受到不小的壓力。根據試算，與目前價格相比，在下降幅度小於5%，IRR<6.5%，將不具吸引力；而降幅達到10%時，irr將回到10%，因此集邦科技認為2011年q1價格來到每瓦1.25美元的區間是可期的。


2011年太陽能產業成長力道趨緩

【EE Times 2010/09/21】
集邦科技(TRENDFORCE)旗下研究部門 EnergyTrend 針對最近的太陽能產業發表研究看法。EnergyTrend認為，太陽能產業在經歷 2010年爆發性的成長後， 2011年市場的成長力道將趨緩, 呈現休息狀態。

根據 EnergyTrend 的推估，2010年全球太陽能市場的安裝量將在12GW~13GW之間，最大的變數在於德國市場的總安裝量。而展望未來，EnergyTrend認為市場仍將維持成長的局面，但受到2010年市場需求超乎預期的影響，2011年全球市場的成長幅度(YoY)將會低於20%。

另一方面，根據EnergyTrend 的調查，目前在現貨市場上，多晶矽、矽晶圓、與電池的售價仍維持高檔的狀況。以矽晶圓為例，目前現貨市場上一片晶圓的價錢已喊出4美元，而實際的成交價在每片3.3~3.5美元，與8月相比價格仍然維持不變。

展望2010年Q4，以經驗法則來看2010年11月下旬產業是開始步入淡季，然而 EnergyTrend認為2010年下半年市場的需求仍維持在高檔，短期內價格仍無法反向修正。不過，在2011年歐洲主要國家陸續下調補助金額，新興市場、美國、與中國市場的需求力道仍不明確，使得EnergyTrend對於2011年全球市場安裝量的預估秉持較為保守的看法，預計安裝量在 13.5GW~15.5GW之間。





【Winzi 讀報】

不過，由此看來盤整近半年來的新能源股價似乎已落底。
下圖依序是美國知名太陽能First Solar公司(也是德盛安聯綠能基金2010/09的第二大持股)各季的淨銷售額與每股盈餘以及對照的股價走勢圖、市場需求評估、預期的長期成長機會。






圖片來源 : First Solar

 

高收益債券幕後報導 - 福特逆轉勝推手

圖片來源 : Ford

穆拉里 福特轉贏推手

【經濟日報╱編譯 季晶晶】
美國福特汽車公司（Ford）執行長穆拉里（Alan Mulally）日前出席巴黎汽車展時，向簇擁的媒體得意地說：「現在的福特與當年已不可同日而語，我們比預期更快轉虧為盈。」

穆拉里確實有得意的理由，他帶領的福特是美國三大車廠中唯一未接受政府紓困的車廠，不但安然度過金融海嘯和經濟衰退，而且已連續六季賺錢，今年頭九個月創造了63.7億美元的盈餘。

然而福特轉虧為盈的路其實崎嶇難行。穆拉里2006年初上任時，福特年度虧損達170億美元，美國業務狂燒現金，還苦於整合併購進來的奧斯頓馬汀（Aston Martin）、捷豹（Jaguar）、路寶（Land Rover）、馬自達（Mazda）及富豪（Volvo）等車廠。

穆拉里說：「福特在美國並未提供完整車系，每款車在同等級車中都非最佳車款，我們因此流失市占率，營運虧損。」

福特在90年代曾風光一時，隨後接連遭遇召回事件、經濟衰退及高油價的嚴酷挑戰。該公司外型務實的卡車及休旅車銷售慘淡，其他車款也跟不上流行，包括一度熱賣的釷星汽車（Taurus）。

創辦人亨利福特（Henry Ford）之孫、當時負責營運的小比爾福特（Bill Ford Jr.）決定尋找「對的人」來為公司掌舵，這個人就是當時主導波音公司商務飛機部門的穆拉里。他與小比爾一見如故，但福特總部並非人人相信穆拉里的能耐。小比爾說，部分高階主管質疑穆拉里能否了解福特業務的複雜程度。

穆拉里的回答是：「我想我知道福特多複雜。你們生產的汽車有3,000個零件，波音製造的飛機則有3萬個零件，而且必須能飛上天。」這番話令所有人噤聲。

穆拉里首先將高階主管帶到「消費者報告」雜誌（Consumer Reports）的試駕場，聽取該雜誌對福特車品質的詳實評價。消費者報告的年度汽車評鑑影響數百萬美國車主，但雜誌的汽車測試部門主管錢平恩直言：「八年前，我不會碰福特車。」

緊接著福特召開一連串高階主管檢討會議，其中一場是檢視即將推出的新款跨界休旅車Edge，但福特美國部門主管費爾茲卻報告壞消息說，液壓零件將迫使新車發表會延後兩周。

穆拉里回憶，當時會議室「陷入一片死寂」，但他立刻報以掌聲。這個小動作代表福特的重大變革，即主管不再粉飾太平、而敢於說出問題。其他高階主管也很快敢於坦白說出他們遭遇的問題。

不久後，穆拉里提出「One Ford」全球整合策略。他計劃裁減福特北美部門的人力達40%、賣掉旗下子公司；並加速開發新產品、重新設計釷星、福克斯（Focus）及嘉年華（Fiesta）等車款；同時棄守Crown Victoria等數十種老舊車款及水星（Mercury）系列。

他說：「你無法讓97款車都晉身全球一流水準，更何況每個品牌和每款車都有不同的生產體系。」

穆拉里的計畫野心勃勃，且花費遠高於公司的現金。2006年11月，福特經營階層孤注一擲，抵押了該公司所有資產以借入現金，兩周內籌資235億美元。

這是一場豪賭，但這使福特在2008年經濟衰退、汽車銷售一落千丈時握有足夠現金撐過風暴，通用（GM）和克萊斯勒（Chrysler）卻必須向美國國會求援。福特因為婉拒政府紓困而保住商譽，使旗下經銷商獲得意想不到的優勢。

福特汽車銷售在2009年初觸底回升，同年夏季已創造領先業界的銷售增幅。

重回展示間的消費者還發現，福特品質大有長進，有幾款車在消費者報告2011年汽車評鑑已接近第一名。


圖片來源 : Ford

穆拉里小檔案

職稱：福特總裁兼執行長
經歷：波音總裁兼執行長
生日：1945年8月4日
出生地：堪薩斯州勞倫斯市
學歷：堪薩斯大學工程學士、碩士；麻省理工學院史隆管理學院管理碩士
薪酬：1,791萬美元（2009年）

（取材自CNBC）
【2010/12/06 經濟日報】


【Winzi 讀報】

福特汽車公司債是很多高收益債券基金的持債標的，如聯博 全球高益債券基金(10月)、鋒裕 環球高收益債券基金(10月)、駿利 美國高收益券基金(10月)，…等。你有投資上述的高收益債券基金嗎？如有，請給福特汽車CEO穆拉里來個掌聲鼓勵...

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活力十足 - 貝萊德世界礦業基金

圖片來源 : 貝萊德



【晨星亞洲研究部 2010/12/13】

基金規模最大的天然資源股票型基金(台灣核備銷售) - 貝萊德世界礦業基金(A2 美元)

在全球市場景氣復甦不確定的影響下，包括黃金、銀、銅、鈀、鎳等金屬價格，在避險資金的帶動下，今年以來的(截至11月29日止)漲幅都達兩位數以上。-而在美國聯準會(Fed)宣佈重啟量化寬鬆政策下，擴張的貨幣政策使美元相對疲軟，再加上新興市場強勁的經濟成長引發通膨隱憂，預期原物料價格將持續向上攀升。在晨星天然資源股票型基金組別中(台灣核備銷售)，貝萊德世界礦業基金以約146.69億美元的基金規模，高居組別第一，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金的投資流程中包括了對公司及商品的評估。該投資團隊所預測的是商品價格的趨勢及其驅動要素，而非商品的價格。由於礦產的探勘與開發需要花費一段時間，所以供給面較容易預測，而需求面的分析則較為主觀，該團隊認為過去幾年來，許多投資人紛紛湧向安全性的黃金資產，且將其作為對抗通貨膨脹的避險工具，以試圖保護資本，使投資需求的影響力大增。

此外，公司的分析也相當重要，該團隊每年檢視超過1,000間企業，針對生產單一金屬的公司，該團隊採用折價現金模型，將公司的證券評價價值與目前的股價相比較。而對於生產多種金屬的公司，他們則檢視企業長期的收益前景。同時，他們也相信良好的公司管理是企業成功的關鍵，並在他們的分析當中，加入如政治風險等由上而下的要素。

該基金的投資部位可分為三大區塊: 大型投資部位，其投資比重往往為5%至10%，該股票的流動性高，並為該基金的長期投資部位;中型投資部位，通常為生產單一金屬，或企業經營侷限於單一國家的公司股票;第三種為投資比重低於2%的股票，通常為小型股或流動性低的股票。

★投資組合方面:

該基金屬於晨星天然資源股票型基金組別，不過與同類型基金不同的是，它並不投資於石油相關公司，這點就會使該基金與其基金組別的績效表現有顯著的不同。由於該基金採用長期投資策略，所以其投資週轉率偏低。不過，基金經理人Hambro也會進行短期交易投資，以利用商品價格的敏感性，近期商品價格大幅波動，促使基金經理人比以往更加積極地操作管理，不過這部分仍然在良好的控管範圍內。

此外，該團隊並不會投資於它們尚未進行訪談的公司。該基金對於投資部位的大小並未有正式的規定，不過對於風險控管部分，則是遵守該基金的三大類投資部位的規範。該基金通常持有80檔以內的股票，而在2010年8月31日，該投資組合共持有72檔股票-這反映了該團隊集中投資於少數股票的信念。

在2008年，該基金對黃金的投資比重大幅增加，因為當時流動性以及黃金需求仍相當高的關係。該團隊認為黃金的持有量偏低，而金融風暴所帶來的多重壓力也增加了黃金的吸引力。此外，Hambro在2009年買進了一檔未上市的債券－ Glencore，雖然這個投資部位會為基金帶來風險，但因為該團隊對這家公司相當了解，因此我們也對該團隊的了解度抱持信心。區域佈局方面，該基金目前在歐洲的投資部位最大，在拉丁美洲、南非及澳洲也有頗高的投資比重。

★基金績效及風險方面:

自該基金成立以來，其整體的報酬表現一直都十分強勁。該基金的年化報酬率超過晨星天然資源產業型基金及其基準指數HSBC Global Mining Index。該基金的績效表現僅在2008年呈現負報酬，並落後於基金組別平均以及基準指數。

2008年對於所有的基金經理人來說是特別慘痛的一年，而礦業更是在全球受到最大衝擊的產業之一。雖然，該基金在2008年大幅下跌了64.12%(以美元計價)，不過長期投資人仍然能從先前幾年所累積的強勁的報酬中得到補償。

2009年，該基金的表現也同樣亮眼，縱使該基金保留部分現金於2009年底購買Glencore所新發行的債券，但其報酬率仍高達103.89%。雖然這不能完全補足該基金在2008年所發生的損失，不過也凸顯示出該基金報酬表現大幅波動的特性。

截至2010年11月29日止，該基金的年初迄今的表現也相當不錯，報酬率超過同類型基金約2.3個百分點。在風險的部分，該基金的風險相當大，由於該基金的投資組合，對黃金及其他金屬價格的變動具有相當高的曝險部位，所以僅適合欲投資於礦業公司的投資人。

該基金的投資部位相當集中，截至2010年10月底止，前10大持股便占總基金資產的56.12%。因此，基金經理人的選股能力便相當重要，若有其中一檔股票表現不佳即有可能會造成該基金報酬表現的波動。不過，我們認為對於這部分，該基金經理人展現了降低風險的能力，在投資組合的建構流程中也相當留意股票的流動性。

(本文由晨星研究部提供)


【Winzi 讀報】

這是一檔活力十足的基金，上下波動大，是名符其實的高風險高報酬基金。

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貝萊德世礦基金基金經理人 韓艾飛

 

無名小卒 - 富達全球消費行業基金

圖片來源 : schimalogou.wordpress.com


1-9月資金淨流入最高的消費品及服務股票型基金(台灣核備銷售) –
富達基金-全球消費行業基金

(數據截至9月底，該數據為估計值且為全球數據非僅歐、亞市場之買入及賣出)

全球股市因憂慮中國升息及歐債事件等利空因素陷入整理，近期市場呈現多空混戰情況，在目前整體經濟趨勢尚未改變之前，品牌形象鮮明以及在新興市場著墨較深的企業，在目前震盪局勢下表現可望較為穩健。此外，就中長期而言，新興國家在國際投資熱錢挹注以及強勁的經濟成長的帶動下，消費力道將持續增長，使消費品產業未來具有表現空間。

在台灣核備銷售的消費品及服務股票型基金組別中，以從年初至9月底的吸金狀態來看，富達基金-全球消費行業基金於該段時間的資金淨流入金額為9.65億台幣，為該組別中淨流入金額最高的基金。以下我們針對該基金作進一步的評析。

★投資策略部分：

基金經理人Nicola Stafford比富達大部分的基金經理人還要關注產業議題，不過她並不會因而忽略由下而上的選股要素。該基金投資於各項消費性行業，包含循環性消費以及必需性消費行業，在全球潛在的投資標的超過1,000檔股票(約為MSCI世界指數的20%)。在產業議題的部份，基金經理人在挖掘潛在的投資機會時，會密切注意經濟、產業以及股票的循環週期。此外，該基金也採用了量化的股票篩選工具。在分析個股時，她相當留意整體市場以及個別股票的關鍵成長驅動要素，也相當注意公司的財務健全度及其持續性，尤其是企業的債務到期情況以及自由現金流量部份。

該基金同時也趁近期市場狀況改善，但前景仍不明朗的時候，檢視企業的結構性調整的潛力。經理人在證券評價指標上的運用相當靈活，她青睞相較於同類型公司，企業盈收能力或其股票相對具吸引力的公司。一般而言，該投資組合約持有60至90檔股票，投資週轉率則低於100%。

★投資組合方面:

在2009年初，該基金的投資組合定位較偏屬防禦性風格。不過，經理人之後為該基金買進一些循環性消費類股，她認為該類股當時的股價跌幅已相當大，投資吸引力很快便會浮現。舉例來說，在市場低迷期間，菸草類股的股價相對具有彈性，她持續加碼菲利普莫里斯(Philip Morris)以及日本菸草公司(Japan Tobacco)，因這兩間公司具有強勁的自由現金流量潛力。截至2010年9月底止，菲利普莫里斯(Philip Morris)以及日本菸草公司(Japan Tobacco)分別占該基金3.47%以及1.03%。

而家庭以及個人用品公司如寶僑家品(Procter & Gamble)公司則一直都是該基金的核心投資部位，投資比重高達4.65%，為該基金的第一大持股部位。在循環性消費類股部份，該基金則持續持有對溫德姆集團(Wyndham Worldwide)以及國際酒店集團(International Hotels Group)的股票。

經理人在2009年市場持續波動時期，為該基金添加了一些新的投資部位，使得該投資組合在2009年12月的持股高達108檔，不過在2010年9月底，該基金的投資部位減少至81檔股票，回復到原本的60至90檔股票的持股區間。

★基金績效及風險方面:

在富達高素質的研究團隊的支援下，儘管該基金自成立以來已更換了7個基金經理人，但該基金的績效表現仍算平穩。截至2010年10月底，該基金近3年以及近5年的績效表現都位居該基金組別第二個四分位數區間內。

而2008年起開始掌管該基金的經理人Nicola Stafford也有強勁的績效表現，截至2010年11月22日，該基金的年化報酬率為4.03%。雖然以絕對值來看，這樣的報酬率並不令人感到滿意，但這高於晨星基金組別平均超過5%以上，在2008年時也比同類型基金具有更佳的防禦資本的能力。

同時，該經理人也將該基金的波動率(以標準差來衡量)維持在組別平均以下。雖然，該基金在2009年的表現並不理想，其報酬率低於晨星基金組別平均5.88%。這主要是因為該基金對於素質較低的股票的投資部位較低，然而該類型股票卻在2009年3月開始出現反彈的行情。截至2010年11月22日止，該基金近一年的報酬率仍高達27.40%，高於其組別平均4.03個百分點。

在風險部份，投資人需要留意該基金的投資範圍較集中於單一產業，所以其波動率通常會比資產核心型的基金來的高。不過，與其晨星基金組別相比，該基金的波動率相對較低，同時它的晨星風險評級也在平均水準以下，這意味著相較於同類型基金，該基金在市場下跌時，具有較佳的防禦力。
(本文由晨星研究部提供)


【Winzi 讀報】

這是一檔投資於全球的股票型基金，晨星將它歸類於消費品及服務股票組別，在這組別中它的表現並不凸出，今年2010/01/04(淨值19.29)至2010/12/09(淨值24.12)的漲幅只有25%左右。

不過若以這樣的表現把它拿來與富坦成長及天達環策股票這兩檔知名的基金做一下比較，很意外的，它卻比該兩檔基金好太多了(見圖一)，若將比較時間拉長到去年2009年3月10日(金融海嘯後的起漲點)，那麼此檔基金的績效也不輸其它兩檔，波動幅度小於其他兩檔(見圖二)。


(圖一)


(圖二)

再從金融海嘯發生的2007年7月10日做比較，富達全球消費行業基金的跌幅是39%，而富坦成長及天達環策股票的跌幅分別是63%、64%左右(見圖三)。當富達全球消費行業基金只花了13個月就將失土全部收回，並於今年再創新高時，富坦成長及天達環策股票卻都還有將近-25%的跌幅待收復。


(圖三)

最後若再將時間拉長(見圖四)，五年前若是投資富達全球消費行業基金，不管是單筆或是定期定額，至今都是正報酬，而其他兩檔卻都還在虧損中，因此投資無名小卒基金也能穩穩的賺。


(圖四)

 

北歐 成了4G網路試驗場

圖片來源 : TeliaSonera

瑞典電信業者TeliaSonera公司去年率先推出全球第一個第四代（4G）行動網路系統後，現在同鄉對手也要積極搶市，北歐儼然已成為4G網路的試驗場。

【經濟日報╱編譯賴美君/綜合外電】
瑞典電信業者TeliaSonera公司去年率先推出全球第一個第四代（4G）行動網路系統後，現在同鄉對手也要積極搶市，北歐儼然已成為4G網路的試驗場。

華爾街日報6日報導，瑞典Tele2電信與挪威電信（Telenor）兩周前聯合推出4G LTE網路，傳輸速度高達每秒80MB，是目前網路速度的10倍，已在斯德哥爾摩市中心強打廣告，積極搶攻高速行動數據的市占率。

Tele2瑞典地區執行長帕斯提納（Niclas Palmstierna）表示，北歐人民樂於接受新科技，擁有易利信（Ericsson）與諾基亞（Nokia）兩大行動領域佼佼者。

這塊富饒土地也吸引有意進軍4G市場的海外玩家青睞，去年中國的華為就打敗易利信，取得Tele2與挪威電信新網路系統的基礎建設合約。

4G網路技術在北歐進行試驗後，已逐漸拓展至其他市場，美國最大行動電信商威瑞森無線（Verizon Wireless）5日宣布在美國推出第一個商用4G網路服務。

目前筆電連結4G網路仍需仰賴4G傳輸器，尚未出現4G功能的智慧手機與平板電腦，不過瑞典幾家電信商已開始實驗這類技術。

Tele2在2008年斥資5億瑞典克朗（7,350萬美元）買下4G執照，希望在2012年前涵蓋全瑞典99%人口的使用範圍，要跟已提供4G服務的TeliaSonera價格競爭。

技術進展讓4G網路更加快速，在數據傳輸方面與3G網路大不相同。

3G必須同步處理各種聲音與數據傳輸，拖累速度與效能，而4G網路的網路節點（node）較少，較不會延遲傳輸。

無線電波從基地台傳至行動裝置時，4G的長期演進技術（LTE）在使用頻譜時更具效能，速度也更快。

電信諮詢公司Northstream執行長諾斯東表示，等到消費者能使用4G平板電腦與智慧手機後，電信商的獲利才會湧入，目前都還在投資階段。

TeliaSonera表示，第一個4G平板電腦與智慧手機可能在明年上市，他們正在與行動裝置製造商探索這種可能性。

【2010/12/07 經濟日報】


【Winzi 讀報】

TeliaSonera是一家瑞典的電信公司，營運範圍遍及瑞典、芬蘭、挪威、丹麥、立陶宛、拉脫維亞、愛沙尼亞、西班牙、哈薩克、亞塞拜然、烏茲別克、塔吉克、喬治亞、摩爾多瓦、尼泊爾、俄羅斯等國家，至2010年Q3的行動通訊用戶約有1.43億人，是目前世界排名第10的電訊營運商。

世界前10名電訊營運商（用戶數）分別是：第1名的 中國 Mobile（5.69億）其後依序是 英國 Vodafone（4.27億）、西班牙 Telefonica（2.78億）、墨西哥 America Movil（2.15億）、印度 Bharti Airtel（2.0億）、挪威 Telenor（1.84億）、法國 Orange（1.82億）、中國 Unicom（1.62億）、德國 T-Mobile（1.50億）、瑞典 TeliaSonera（1.43億）


圖片來源 : TeliaSonera

 

英國製造業PMI指數站上十六年來新高峰

圖片來源 : markit


【 倫敦台灣貿易中心 報導 2010/12/08】
Purchasing managers' index (PMI)是國際通行的總體經濟監測指標之一，該指標衡量之構面有5個，包括新訂單(New Orders)、產出(Output)、就業(Employment)、供應商出貨時間(Suppliers’ Delivery Times)以及庫存(Stock of items purchased)等，對國家經濟活動的監管和預測有重要的作用。

英國今年11月份整體製造業的PMI指數站上了十六年來的新高峰，這主要都是因為出口方面的激增，以及英國製造業各個公司增加工作機會的幅度相對提高。英國2010年1月到9月的製造業出口相較於去年同期成長了18.58%，其中汽車產業的成長率更是高達41.30%；而在過去的三個月間，英國製造業公司的聘雇率也上升了23%，成果相當可觀。

一般來說，PMI指數超過50即表示公司業績的上升，並反映出有新業務的產生；在調查中顯示，英國10月份的整體製造業PMI指數為55.4而在11月份更上升到58，這是繼1994年9月份以來的最新高點；此外，這個調查也特別點出了製造業最近強烈的聘僱需求，就業率不斷的上升達到了1992年來的最高紀錄，顯示了企業主相當願意持續地釋出就業機會來促進經濟復甦。官方資料顯示，這幾個月的就業情形快速上升，單就今年7月份到9月份的私部門就增加了300,000個就業機會。

由於英國國內訂單加上出口訂單的增加以及工作量上升，製造業的產量從今年11月份前的18個月就持續攀升；經濟學家Rob Dobson也提到，11月份的製造業PMI指數表現傑出主要是因為就業率的上升，這樣的效果會讓社會大眾期待製造業釋出更多的工作機會，對於英國景氣的復甦算是發揮了相當大的作用。

另外，製造業產出部分(Output)的PMI指數也在11月達到58.5，若加上新的訂單量更把PMI指數一舉推上到59.1，這是繼今年春季以來的新高，但是價格上升的速度也呈現近兩年來的最高，這也增加了英國面對通貨膨脹的壓力。雖然11月份的PMI指數成長持續激勵市場經濟復甦，但是近期歐洲經濟危機的加劇也間接影響到英國製造業的需求量以及未來的市場訂單，是接下來值得關切的焦點。

 

活用外幣帳戶 買基金更有「利」

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【經濟日報 朱岳中 2010/12/07】
匯率向來是最難預測的經濟變數之一，光近幾個月來的變化，就跌破所有專家的眼鏡！

第二季南歐國債問題爆發時，歐元被貶到一無是處，甚至不少媒體或「專家」唱衰歐元可能解體。但隨著美國聯準會提出量化寬鬆政策，三、四個月內歐元兌美元匯率由1.1877美元的波段低點，漲至1.4282美元的今年最高點，期間漲幅超過20％。

然而朝鮮半島爆發戰事及愛爾蘭債務問題，讓整個外匯率市場急轉直上（或直下）！歐元又從波段高點跌落1.3美元以下，不到一個月時間跌幅將近10％！

正當大家以為美元又要走強，朝鮮半島問題突然平靜下來，愛爾蘭債務問題也獲得歐盟及IMF資助，加上美國聯準會主席柏南克又放出可能有QE3（第3次量化寬鬆政策），12月以來的3個交易日，歐元又從1.29美元竄升到1.34美元以上！

如此劇烈又頻繁的轉折，任專家也難以預料，但還是有許多投資朋友喜歡問：該選歐元計價還是美元計價的基金？

匯率之所以難預測，就在於影響匯率的因素不單是經濟問題，政治問題往往也是影響匯率走勢的重要因素之一！經濟問題多少還可以用一些方法來評估，但政治問題往往是突發事件，根本無從猜起！既然猜不到，投資人還不如以一些小技巧來降低匯率風險。

像投資人最常用的定期定額投資，其實就是分散匯率風險的方法之一。

大家都知道定期定額可以分散進場時點的風險。同樣的，由於進場時點不同，扣款時的匯率也不會一樣，無形中就達到分散匯率風險的效果。只是進場時可以以定期定額來分散匯率風險，但出場時好像就難以避免了。

投資人常會困擾停利點雖然到了，但匯率偏偏卻是在低點，報酬率可能因此被吃掉不少。像今年五月底到六月初是今年全球股市的最低點，但那時卻是今年台幣對美元匯率的最高點（最高一度達到32.5元以上）。若在低點進場加碼，等到10月底11月初想獲利了結時，台幣匯率卻來到今年的最低點（最低接近30元整），這一差可能就差了5％以上！然而投資人若是採歐元計價，這段期間內歐元對台幣卻漲了將近10％。

會有這樣的困擾，是因為投資人直接以台幣去購買外幣計價的基金，因此在贖回時銀行也會先轉換成台幣，再匯進投資人帳戶，投資人無從選擇外幣的轉換時機。想避免這樣的問題，投資朋友不妨藉由外幣帳戶來調節。

以外幣帳戶的資金買基金，贖回時就會換回一樣的外幣。例如以外幣帳戶的美金買美元計價基金，贖回時就一樣會換回美元。如此投資人就可以視匯率變化自行選擇換回台幣的時機，不需被迫在匯率低點轉換。若有長時間投資海外商品打算的話，那就不需時時台幣、外幣間換來換去，可以省下不少匯差成本。

再者，投資人平時也可以留意外幣價位，當台幣有明顯升幅時，就加減買進一些外幣，放著日後扣款用，反正外幣帳戶一樣可以生利息。若嫌利率太低，還可以做短期定存， 而且外幣定存最短可以只做一週，不需擔心資金被鎖住。

現在的外幣帳戶可以同時買賣多種貨幣，不用每種貨幣開一個戶。而且所有投資、結匯、轉帳、定存等功能都可以直接在網路銀行操作，是非常方便的一種投資工具。

 

藏著黃金的挪威森林

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【工商時報/林佳誼 2010-12-05 】
■ 歐債危機惡化，全球熱錢亂竄，然而北歐石油國挪威，卻因主權債信風險世界最低，可能將成下一個投資天堂。

■ "Because Norway is the best sovereign credit in the world, it's such a safe haven,"said Par Magnusson,chief Nordic economist at Royal Bank of Scotland Group Plc.

歐債危機近日又趨惡化，助使全球熱錢亂竄，不過最危險的地方與最安全的地方可能僅只一線之隔，而專家認為，由於挪威主權債信風險為世界最低，財政體質又相當健全，可能將成為歐洲的下一個投資天堂。

擁有石油出口收益、失業率全歐最低的挪威，政府財政體質強健，不僅不像希臘及愛爾蘭等歐盟國家般深受赤字所苦，去年預算盈餘還達到國民生產毛額（GDP）的10.3％。

主權債信 全球最棒

蘇格蘭皇家銀行首席北歐經濟學家馬格努森（Par Magnusson）表示：「挪威是個安全天堂，因為它的主權債信是全世界最好的。」

挪威央行總裁耶德雷姆（Svein Gjedrem）也在受訪時指出，該國並未受到歐洲債信危機太多影響，便是因為其財政狀況與歐元區諸國相當不同。

挪威經濟雖在2009年萎縮1.5％至2.4兆克朗（約3,830億美元），但根據挪威央行估計，2011年該國經濟成長將年增3％，擴張速度超越瑞士與德國。另外挪威政府也預估今明兩年都可望有將近1成GDP的預算盈餘，相較於厲行財政削減的歐洲各國，挪威的財政穩定更是殊為難得。

此外，挪威至今已經連續8度被聯合國評為全球生活品質最高的國家。挪威國民平均壽命達81歲、人均收入58,810美元，平均每人接受教育時間12.6年。正是因為在各方面皆能均衡高度發展，挪威才能在象徵國民生活幸福感及最適合居住國家的「聯合國人類發展指數」（Human Development Index）排行榜上，屢屢居冠。

而挪威社會富足的最主要原因，當推北海石油開採所帶來的收益。英國與挪威之間的北海海域在60年代陸續發現油源，並在70年代正式開採，對該國經濟貢獻無可計數。

目前挪威已是全球第7大石油出口國，石油與天然氣相關產業在2009年佔該國整體經濟的比重達21.1％，是最主要的經濟支柱。但與一般產油國不同的是，挪威還坐擁規模全球第2大的5億美元主權財富基金，足以應付油價震盪的衝擊，更保障了挪威主權債信的違約風險可低於美國或德國。

挪威克朗 避險新標的

挪威政府在1996年自石油及天然氣收益提撥20億克朗，成立國家主權基金，目的就是要讓石油帶來的經濟效益可長可久。由於石油價格上揚加上挪威當局管理得當，挪威主權基金的資產價值在今年10月創下3兆克朗的史上新高，規模排名世界第2，僅次於阿拉伯聯合大公國在1976年設立的阿布達比投資局（Abu Dhabi Investment Authority）。

因此瑞典北歐斯安銀行（SEB）駐斯德哥爾摩的首席貨幣策略師漢摩（Carl Hammer）指出，看重財政健全度的投資者將會為整個北歐地區帶來「很長一段時間」的好處，包括挪威與瑞典都有「比歐陸更強健基礎、更好成長前景」。

此外，漢摩與馬格努森一致看好挪威克朗還有增值空間。Storebrand資產管理公司的資深投資組合經理人Olav Chen並認為，克朗本身即可能被視為一個避險標的。

截至11月中旬為止，今年挪威1至10年期公債平均報酬率達 6.197％，高於同期德國債券的4.747％，以及瑞士的 2.931％。而自今年 6 月低點以來，挪威克朗兌美元已升值逾8％。

 

2010年11月份各國製造業PMI

美歐PMI報喜 就業市場回溫

【經濟日報╱編譯廖玉玲/綜合外電】
美歐11月製造業景氣持續同步擴張，美國連續16個月成長，歐元區在德、法帶動下創四個月來最佳成績。美國民間部門就業增幅創三年來最大，加上營建支出意外大增，帶動美股1日早盤最高大漲近2%。

美國供給管理協會（ISM）1日公布的數據顯示，美國11月製造業採購經理人指數（PMI）略降至56.6，但高於分析師預估的56.5。Markit Economics資料顯示，歐元區16國上個月製造業採購經理人指數（PMI）上升到四個月來最高的55.3。

多項數據反映經濟穩步復甦，道瓊工業指數1日早盤最高大漲213點，與標普500和那斯達克指數同樣上漲近2%。

製造業PMI指數是反映產業景氣的重要指標，超過50代表景氣擴張，反之代表萎縮。美國製造業景氣已連續16個月擴張，歐元區則連續擴張14個月。

德國製造業表現居歐元區之冠，也是帶動該區製造業景氣復甦的火車頭，PMI指數從10月的56.6升到58.1，是三個月來最高。亞軍是法國，PMI指數升抵57.9，創十年新高。不屬於歐元區的英國製造業PMI登上16年巔峰。

剛得到歐盟和國際貨幣基金（IMF）同意紓困的愛爾蘭，上個月的製造業PMI升抵四個月高點；義大利雖仍屬於擴張階段，但指數從53下滑至52；西班牙原地不動，希臘甚至仍在萎縮。

Markit首席經濟學家威廉森表示，資料顯示內需是造成各國差異的主因，撙節措施加上政局不穩定，導致內需訂單疲軟，抵銷出口成長和復甦力道。另外，ADP公司調查顯示，美國民營企業11月新增9.3萬名員工，遠優於道瓊社預估的7萬人，增幅創三年來最大，10月新增人數也從4.3萬人大幅上修至8.2萬人，顯示就業市場漸露曙光。美國政府訂3日公布最新失業率數字。

美國商務部資料顯示，10月營建支出成長0.7%，經季節調整後達8,023.2億美元，遠超出路透預估的下滑0.4%。公共和民間部門的投資均見成長，增幅各為0.4%和0.8%，其中民間部門營建支出增幅是9月的兩倍，新屋營建支出增加2.5%。

【2010/12/02 經濟日報】


【Winzi 讀報】

以下是BRIC及其它各國2010年11月份製造業PMI

大陸PMI 七個月新高

製造業表現佳，經濟動能強勁 企業採購成本續增，通膨壓頂

【記者劉煥彥／綜合報導】
中國大陸11月製造業採購經理人指數（PMI）連續第四個月回升，並創下七個月高點，顯示經濟成長動能強勁，但企業採購成本續增，意味通貨膨脹的隱憂依然揮之不去。

大陸經濟學家認為，本月中國人民銀行（大陸央行）再度調高基準利率的可能性變得更高。

彭博資訊、路透與網易財經報導，半官方的中國物流與採購聯合會昨（1）日公布，大陸11月製造業PMI增至55.2，高於10月的54.7，也超過14位經濟學家平均預期的54.9。

PMI指數超過50，意味經濟正在擴張，反之就是衰退。中國物流與採購聯合會版本的製造業PMI，至今已是連續第21個月在50以上，去除了不少投資者對大陸央行緊縮貨幣政策可能衝擊金融市場的擔憂。

由滙豐銀行編製的大陸製造業PMI，也是持續增加至55.3，站上八個月高點。

值得注意是，在這次的製造業PMI的各分類指數中，儘管新訂單及產出增加，雙雙拉抬了11月PMI最終數據，但是購進價格指數再度成為對PMI指數上升貢獻最明顯的分類指數，顯示大陸企業的成本壓力持續加大。

11月購進價格指數為73.5，是連續第四個月大幅上升，在所有分類指數中升幅最大，使得大陸央行再度升息以抑制物價上漲的作法，現在看來更為合理。

瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬說：「（大陸）經濟成長急遽減速的風險已經消退，但所有跡象都顯示，通貨膨脹可能意外走高。」他認為，11月購進價格指數的數據「令人擔憂」。

大陸市場人士認為，現在人行升息的可能性增加。瑞士信貸報告中預期，人行可能在12月13日前後宣布升息，也就是大陸國家統計局公布11月消費者物價指數（CPI）的時間點。

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿也說：「經濟的主要問題還是通脹。
【2010-12-02/經濟日報/A9版/大陸財經報】

 

債券基金 有什麼風險？

圖片來源 : www.ezdiyelectricity.com

【聯合晚報╱記者嚴珮華 2010/11/27】
讀者賀小姐問：自從金融海嘯前買股票型基金虧了三成以後，現在我只敢投資債券型基金，但是對於會影響債券型基金報酬的原因又不是很了解，可以請您分析投資可能的風險嗎？

保德信投信答：投資債券型基金要留意四大風險：

1.利率風險：利率是影響債券價格走勢的最主要因素，一般當利率調升時，債券價格會反向下跌，反之亦然。當某國調整利率時，以該國貨幣計價的公債受影響最為直接。因此如果要規避利率風險，建議可佈局非政府債券為主的基金，或者透過組合式債券基金，都具有降低風險效用。

2.信用違約風險：當債券發行者發生財務危機，無法依照債券發行契約償還原先約定之本金或利息，將違約造成基金淨值下跌。目前信用評等機構多會針對發債人的財務狀況、違約可能性作評估，並給予由高到低不同的信用評等，建議可選擇信用評等較高的債券型基金，其信用違約風險將會相對比較低。

3.匯率風險：若債券型基金的計價幣別，與購買該基金的申購幣別不一樣時，投資人應注意匯差的虧損，是否侵蝕賺到的價差利潤。尤其債券基金的平均報酬水準一般較股票型基金為低，因此匯兌損益對基金報酬的影響性相對更加重要。舉例來說，以台幣購買美元計價的債券基金，一旦台幣相對美元大幅度升值5%，即使同期間債券基金淨值上漲3%，贖回基金時還是虧了2%。

4.流動性風險：流動性差的債券在市場風險意識提高時，投資人較難以合理價格將其變現。要規避此一風險，建議投資市場規模大、交易活絡的債券，譬如成熟國家或新興市場發行的公債。

另外，台灣有不少投資人挑選債券型基金時，過於著重配息率高低，實際上並不能降低投資風險，原因是債券基金的本金有資本損益，不見得每個月都可以創造固定的利息，也不保證獲利，建議賀小姐選擇時避免以「配息與否」為優先考量。


【Winzi 讀報】

其實這些都不是真正的風險，最主要的風險還是要選對債券基金。有的投資級債券基金風險高於高收益債券基金，而近來備受歡迎的新興市場債券基金也不是檔檔皆ok，也有確實是高風險的高收益債券基金。

 

高配息高報酬 不如低波動

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【經濟日報╱記者簡威瑟/台北報導】
國際股匯市因為國際政治局勢與經濟問題產生震盪，投資人風險意識升高，投資債券型基金意願增加。

資產管理業者提醒，投資債券基金，就是不希望資產波動劇烈，因此應優先考慮較低波動度的基金，比高配息率與高報酬率還要重要。

前五大債券基金中，波動度最低的是PIMCO總回報債券基金，年化標準差僅2.58%，是保守與穩健型投資人的最愛，而且另一項重要指標－夏普值則有0.76的表現，同樣是前五大債券基金中表現最優者，這是此檔基金在8%報酬率以外更加吸引人的特質，也可說是「低風險高報酬」的代表。

PIMCO總回報債券基金因為訴求穩健回報，主要投資標的放在美國政府公債、房貸擔保債券與公司債，但同時也配置地方政府債、高收益債及非美國市場債券，豐富資產配置。

資產規模最大的富蘭克林坦伯頓全球債券基金，投資標的涵括亞洲、歐洲與美洲各類型債券，配置相當多元。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可哈森泰博指出，此檔基金相當注重債信評等，在新興國家償債能力持續改善情況，相對看好新興國家債市未來表現。

麥可哈森泰博表示，為了掌握貨幣升值的機會，在貨幣配置上也積極布局新興亞幣，並大幅減碼歐美日等高負債政府債。

至於國人最愛的債券基金－聯博全球高收益債券基金，在美國境外規模將近4,800億元，其中國人持有部位就達約3,000億元，穩定配息的訴求是獲得國人青睞的重要原因。

聯博全球高收益債券基金今年來報酬率突破14%，為五大債券基金中績效最強者，亮眼的報酬真是教國人不愛也難。

閱報秘書／夏普值

【經濟日報╱記者簡威瑟】
夏普值（Sharp Ratio）是指基金每一單位風險所能獲得的超額報酬；夏普值數字愈高，就表示在同樣的風險下，投資人所能獲得的報酬率也愈高。

想要挑選穩健的債券基金，要挑選夏普值「高」、波動度「低」的基金。



【Winzi 讀報】

以下是這三檔基金2010/1/1 ~ 2010/12/26 的績效比較圖。
高配息高報酬不如低波動? 低波動低報酬，高波動高報酬，這三檔基金都是優秀的債券基金，就看各人的操作策略，任君選擇。