全球資金流向與亞股外資動向觀察

圖片來源：EPFR

【富蘭克林投顧 2011/03/29】
中東局勢動盪、歐債疑慮重燃、日本核災危機尚未解決，根據研究機構EPFR統計3/17~3/23基金資金流向報告指出，過去一週整體新興市場股票型基金淨流出26.56億美元(附表一)。雖然亞洲(不含日本)股票型基金仍呈現淨流出，然而，投資人看好港台企業可望受惠於大陸積極發展內需消費，過去一週大中華股票型基金淨流入1.53億美元，連11週淨流入。另外，受惠於油價走揚，歐非中東股票型基金逆勢淨流入7700萬美元，為三大新興市場中唯一淨流入的區域，能源產業股票型基金亦有4.38億美元資金淨流入。

即使近期變數較多，但投資人並未全面撤出資金，貨幣型基金仍淨流出86.89億美元，連三週淨流出，全球化佈局的國際股票型基金獲得11億美元資金淨流入；逢低買盤進場，日本股票型基金淨流入2.76億美元；波動度較小的美國債券型基金淨流入9.66億美元，連14週淨流入(資料來源：EPFR,AMG)。



富蘭克林證券投顧表示，近期國際股市走勢由日本強震與核電廠輻射外洩事件以及國際聯軍對利比亞開火的消息所引導，但在中國兩會結束後，十二五規劃綱要已於3/16正式發布：其中確認居民收入成長增幅將超過GDP成長率的7%、城鎮登記失業率控制在5%以內，而戰略性新興產業佔GDP比重將達8%，並確定至2015年全社會消費品零售總額將達到30多兆元，相較2010年的15.7兆元增加一倍，年均增速約15%。

富蘭克林華美投信中國消費基金經理人游金智*指出，2010年中國消費品市場成長幅度超越經濟成長，顯示內需市場蓬勃發展。隨著勞動薪資逐漸提升，加上中國政策以擴大內需消費為政策主軸，經濟轉型所伴隨龐大內需消費動能增溫下，消費類股表現值得期待。在十二五計畫已明確環境下，待近期利空因素逐步消化、伴隨中國通膨轉折時間點接近，可特別留意中國股市的佈局機會。

富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里‧弗朗認為，中東北非局勢緊張讓油價存在著一定的風險溢價，而日本核災所引發的核能政策改變，更可能進一步提高原油、煤或天然氣的需求，相關能源產業前景持續看佳，我們特別看好產業上游的能源探勘和油田服務類股投資機會。

就亞洲國家外資動向而言，富蘭克林證券投顧表示，截至3/25為止一週，外資於亞洲國家除淨賣超菲律賓股市之外，於南韓、台灣、泰國、印尼與印度股市全數皆為淨買超。其中南韓股市獲外資淨買超金額達10.15億美元，為自去年11月初、19週以來最大淨買超金額，其餘台灣、泰國、菲律賓與印度股市過去一週約有1-2億美元淨買超。今年以來雖然外資於各亞股仍為淨賣超，不過在三月份泰國、菲律賓與印度等東南亞市場均已獲外資淨賣超，尤其印度股市已獲外資連三週淨買超。



富蘭克林華美投信坦伯頓全球股票組合基金經理人張森貴*分析，過去一週雖有國際聯軍向利比亞開戰的利空消息干擾，惟日本於穩定核電廠核子反應爐的工作持續取得進展，舒緩投資人對於核輻射外洩的擔憂，部分日本製造商也表示將恢復生產，加以聯準會允諾美國銀行業者發放股利、該國近週初領失業救濟金人數下滑以及科技類股財報等利多訊息，均有助帶動投資氣氛，激勵MSCI新興亞股指數創下去年11月以來最大週線漲幅，亞洲各國也都呈現股匯雙漲格局。

富蘭克林證券投顧表示，韓國兩大出口國中國經濟成長動能維持強勁、美國復甦動能也有轉強跡象，將促進韓國出口成長更甚預期，且韓國企業股價便宜，MSCI韓國指數與其餘亞股相比，約有25%的折價幅度，股價極具價值面優勢。就類股而言，富蘭克林坦伯頓韓國基金經理人馬克．墨比爾斯認為煉油產業最具投資價值，韓國煉油廠煉油效率高、競爭力強，不僅短線受惠日本受損煉油廠的轉單效應，長線更能分享新興國家促進基礎建設對於能源產品殷切需求所創造的商機。

 

績效不夠亮 我的金磚怎麼搬？

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【聯合晚報╱記者嚴珮華╱整理】
台南市讀者陳先生問：去年以30萬元買了一檔金磚五國基金，發現績效不太會漲，最高只賺2%，是否要轉換基金？ 另外想了解金磚四國基金加印尼或南非基金後勢如何？積極的投資人可投資哪些基金？可加碼，還是要保守一點？

保德信投信行銷部專案協理游穎鴻答：「金磚四國」最早由高盛經濟學家吉姆‧歐尼爾 (Jim O’Neill)於2001年提出，當時他選出人口5000萬以上的國家，根據模型預測未來各國經濟成長，其中發展最快速的四個新興國家：巴西、俄羅斯、印度及中國，分別取其英文名稱開頭字母稱為金磚四國(BRICs，音近於英文的磚頭Bricks)。歐尼爾發表報告後，「金磚四國」確實印證了經濟上的快速發展，並帶動股市漲幅驚人。投資人希望找出「第五金磚」，目的是期待其股市能複製金磚四國股市的表現。

近年來，全球不少知名機構陸續推出其它好記名詞，譬如「靈貓六國」、「新鑽11國」等，表示各自看好的成長經濟體，除了陳先生提到的印尼、南非，其他如墨西哥、南韓、土耳其等國也備受矚目。目前市場上「第五金磚」眾說紛紜，投資方向來看，重點並非找出「第五金磚」候選國，原因是同具高成長潛力的國家不少，「押寶」單一國家易顧此失彼。

從近年來知名成長經濟體的上榜名單來看，可發現兩個趨勢：一是未來全球經濟成長重心，將由成熟工業國家轉移至新興國家；二是亞洲國家除南韓、台灣等地較早發展，後起之秀如印尼、越南也有驚人成長潛力。因此投資基金時，不該只集中金磚四國或金磚五國，仍應以涵蓋範圍較全面的新興市場基金，搭配亞洲區域基金，才能掌握新興國家成長潛力，並分散過度集中投資單一國家的波動風險。

至於是否轉換手上基金，需視陳先生當初看好該基金的理由，若是原先看好的原因沒有出現太大反轉，則應續抱，直到基金達到預設的報酬目標，或是看好的理由已經不成立時再行賣出。


【Winzi 讀報】

金磚五國，比金磚四國多一塊金磚，來個一網打盡且可以分散風險，所以績效一定比較好!? 不知這是否是這位投資者會投資此檔基金的原因？

國內基金經理人若無法在國內市場練好功夫(創造出相當優秀的績效)，就想要出國比賽，而且一下子要跨五國操作，這談何容易？投資人小心替基金經理人繳學費練工夫了!

 

新興高收益債 違約率超低

【經濟日報╱記者張瀞文/台北報導】
景氣好轉，企業體質改善，企業違約率下滑。基金業者指出，新興市場高收益債券的違約率低於美國高收益債券，今年報酬率可望優於新興市場公債。

宏利環球美國特別機會基金管理團隊經理人艾爾斯（John F.Iles）表示，今年不論是美國或新興市場的公債殖利率可能都將緩步走高，債市投資人要對抗升息，最佳的投資策略之一就是布局高收益債券。

艾爾斯說，新興市場公債比較容易受到升息影響，不過利差縮減可望降低升息的衝擊，而且市場也已經大都反映了通貨膨脹的壓力。

相形之下，艾爾斯說，新興市場公司債較不受升息影響，而且可望受惠於經濟成長。今年以來，新興市場公司債的表現優於公債。

艾爾斯指出，預期美國高收益債券今年底的違約率可望降到1%以下，遠低於歷史平均的4%到5%，更不要說在經濟衰退時的10%甚至16%。

至於新興市場的高收益債券，艾爾斯說，違約率更是低到幾乎不存在。新興市場的規模擴大，增添流動性，目前新興市場公司債的市場規模已達2兆美元，隨著企業獲利提升，違約率持續降低，未來還有相當大的成長潛力。

艾爾斯指出，美國聯邦準備理事會（Fed）仍將維持一段期間的低利率政策，可望支撐投資人對高收益資產的需求，促使資金漸漸撤出公債，進入高收益債券市場，加持高收益債券績效。

由於看好新興市場公司債的表現將優於公債，宏利新興市場高收益債券基金經理人李育昇說，目前新興市場公債的比重已降到13%，加碼高收益債券。此外，美國高收益債券前景看好，比重已持續調升到36%。

宏利新興市場高收益債券基金目前的平均信評等級在BB，收益率則高於指標指數，達7%。李育昇看好可受惠於景氣循環的產業，如能源、通訊與媒體。

宏利美國特別機會基金績效出色，控制風險得當，打敗眾多強敵，獲得金鑽獎高收益債券基金類別三年期獎座。艾爾斯說，這檔基金可以投資股票與可轉換公司債，挑選現金流穩定、長期展望優異但價值遭低估的公司。


 

選對市場 隨便買都很難賠

圖片來源 : http://world1wealthclub.com

【經濟日報 朱岳中 2011/03/25】

相信每位讀者多少都聽過各種基金挑選的方法，不論從基本面、技術面或各種指標來篩選基金，每種方法都可以說出一番道理。但不論是哪種方法，先決條件都必須是在同種類型下去做比較，才有意義。

這意謂著投資人必須先選出適合的投資標的，才有接下來的比較。如果一開始就選錯市場，不論用什麼方法來篩選，也很難挑從一堆石頭中挑到金磚！相反地，如果一開始就選到一個有前景的標的，即使投資人完全沒有挑選基金的能力，就算用「射飛鏢」的方式，勝算也是不低。

例如過去幾年日本市場表現一直不好，投資人想要在日本基金中挑到績效好的基金，當然是非常困難，甚至可能完全挑不到。

但近幾年若是投資新興市場，卻幾乎是隨便買隨便賺。個人過去曾提出「基金三法」的基金操作原則，最重要的第一點就是選對市場，選對標的。

讀者或許會問選標的、選市場一樣不容易啊。如何才能選對市場，選對標的？

選標的困難還是簡單，要看投資人要做短期還是長期的投資。如果只是想像炒股票一樣做個短線投資，要找到適合短期操作標的，確實不容易，這可能真得要「天時、地利、人和」，而且也不符合基金的特性。

若是打算中、長期投資，相對容易多了。報章媒體每天都有多到看不完的財經新聞、市場資訊，投資人只要掌握市場的基本面，而且有耐心持之以恆的話，想要不賺錢也難。

像金融海嘯期間雖然造成市場大幅下跌，尤其新興市場跌幅最深，跌到讓許多投資人搥心肝。但只要投資人持之以恆、定期定額不間斷，到現在應該都早已回本，甚至都小賺一筆了。

其中關鍵就在於新興市場經濟基本面好，且正處於經濟快速成長階段，即便受到外力而暫時下挫，只要經濟成長趨勢不變，市場遲早會還其公道！

選對了投資標的，接下來再來煩惱選基金的問題，風險相對就沒那麼大了。當然，一樣的投資標的，不同基金的績效有時還是差滿多的，因此好的選基金方法，確實可以讓投資人挑到相對強勢的基金，但選基金的學問不少，本文就不細述。

可以一提的是，如果不甚瞭解如何挑基金的話，在已經選對好的市場的前提下，以ETF（交易所買賣基金）來投入就相對簡單得多。

但要是選的市場不是那麼好的話，選到好基金就相對重要。因為ETF績效會貼近市場表現，市場表現不好，ETF自然也不可能有好績效，但挑到好基金就還有勝出機會。

選好了基金，「基金三法」的第三件事是選擇計價幣別的問題。過去我在本專欄也談過選幣別的問題，在此就不重複。要提醒讀者的是，如果把投資時間拉長，不同計價幣別的長期績效其實相差不多，短期績效才會有明顯影響。

至於許多投資人關心的手續費問題，反而不是買基金、選基金的重點。在台灣買基金手續費算便宜的了，最多也不會超過3%，但選錯標的、選錯基金，績效一差可遠遠不只3%。與其計較手續費的高低，投資人還不如多用點心挑對市場、挑好基金！

（作者是無責任投資論壇版主、南台科技大學財務金融學系助理教授）


【Winzi 讀報】

基金獲利密碼:首要選對市場，次要要挑對基金，最後則是進出場點的掌控與策略。

 

巴菲特：我寧願投資軟體或口香糖而非半導體

圖片來源 : http://therealtimer.com/First-PHOTOS-Warren-Buffett-in-India


【EE Times 2011/03/25】
華倫‧巴菲特(Warren Buffett) 說自己寧可投資口香糖也不投資晶片。他在稍早前初次訪問印度時表示，比起半導體產業，他寧願投資軟體或口香糖。

“我認為我們並不屬於任何一種半導體投資，因為我並不瞭解半導體。像軟體或口香糖這類產業我倒是可以理解，”巴菲特表示。

巴菲特稍早前造訪印度。在從首爾(Seoul)直飛班加羅爾(Bangalore)機場，於下午4點半降落後，這位80歲的Berkshire Hathaway主席兼CEO旋即在5點50分回答了印度媒體一連串提問，毫無倦意。他以獨特的智慧和無窮的精力耐心地回答問題，在超過1小時的時間內，他回答了從投資策略到美印經濟問題的提問，深深吸引了印度媒體。

Berkshire Hathaway約有90%的投資都在美國，他承認他在印度或其他亞洲國家的投資腳步有點遲緩。“我這輩子大部份時間都在美國度過，但現在，我看到了更多美國以外的機會。我太晚來印度了，我希望能在這裡花一些錢。遲到總好過從沒來過。”他說。

“有時候，我們會對未來有錯誤的解讀，事實上我錯過了很多機會。然而，若一年能得到一個好主意，我就已經覺得很不錯了，”他補充道。

他表示，印度是投資者的夢幻市場。“該市場不斷增長，而且越來越繁榮，企業蓬勃發展，商機也更多了。”

談到美國經濟時，他指出美國經濟正穩步改善，但速度不會太快。“自2009年夏天以來，情況已經改善很多了，不過很難說驅動它的主要因素究竟是什麼。人們在談論的財政政策很重要。人們在談論的貨幣政策也很重要。但我認為，最重要的因素是美國人民的韌性。大約有3.09億美國人都想著讓明天更美好。而這三個因素都同樣重要。”

在回答美國政府對於印度，特別是班加羅爾奪走美國就業機會的看法時，他表示，“美國有3.09億人口，有些人會認為無論印度、中國或日本都會帶來威脅。我信仰貿易至上，隨著時間推移，全球貿易活動不斷成長。對全球經濟繁榮而言，貿易至關重要。而全球其他地區變得更加富裕，對美國來說也具正面意義。無論是在美國或全球其他任何國家，每個國家都存在著一些抵制其他想法的人。但從經濟歷史角度來看，他們終將被證明是錯誤的。”

當被問及他對日本震災或中東地區政治動盪情勢的感想時，他表示，發生在日本的悲劇是非常可怕的。“我們的一個客戶也受到影響，但在我有生之年，美國也出現過可怕的事件，如911和2009年秋季的經濟衰退。不過，全球的商業活動仍在繼續。全球大多數經濟體仍會不斷發展，我相信美國也是如此。我的孩子會比我生活得更好，我的孫子也會比我的孩子擁有更好的生活。最終這一切都會成為歷史……我們的市場/社會將持續產生這種結果。我對此毫不懷疑。當然，其中也不時會出現中斷情況，但這是資本主義和市場的本質。在我有生之年，它已經發生很多次了。現在要注意的，是未來5年或20年可能會發生的事情。

巴菲特也概述了他在印度的投資策略。他表示與美國的策略大致相同。“我所瞭解的企業在未來的5年、10年或20年都前景良好。這些產業的變化不會太過迅速，因為這類產業中都會出現一些成功者和許多失敗者，而我並不擅長預測哪些會成功。所以，我期待變化相對較小，而且在5年或10年後表現仍然良好的產業。

“我知道有一些領域/產業的發展良好，但我並不知道在這些領域中有哪些公司會出線。舉例來說，1900年，美國大約有2,000家的汽車公司成立。要釐清汽車產業的美好未來並不困難，但困難的是要找出該買哪些公司。這就是我對許多發展中產業的感覺。我認為，一個產業要做得好，就必須是要能夠改變人們的生活，只是我不知道這些公司會在哪裡。我只專注在我所理解的事物上，”他解釋道。

最後，當記者問到他希望給人留下什麼印象？全球最富有人、全球最偉大的慈善家，或是全球最傑出的投資者時，他的回答非常簡潔：“我希望是全球最老的人”，他笑著說，但這無疑帶有一絲悲傷的色彩。

編譯： Joy Teng
(參考原文： Warren Buffett in India，by Sufia Tippu)

 

股票基金投資部位 集中投資VS.分散標的

圖片來源 : Google images


【晨星亞洲研究部 2011/03/21】
根據晨星近期的觀察發現，在美國發行的主動式投資的美國股票型基金中，約有三分之一的基金持有少於50檔的股票標的，且前十大持股占該基金總資產約40%至50%的情況相當普遍。不過，在海外的股票型基金中，卻較難找到投資部位如此集中的基金。

最近的統計數字顯示，在399檔海外大型股票型基金中，僅有6%的基金所持有的股票少於50檔。而且，這些海外大型股票型基金所投資之股票數量的中位數為115檔，這數字亦超過一半以上的一般美國股票型基金的投資標的數量，相較於海外股票型基金來看，一檔持有50至70檔股票的美國股票型基金，便算是投資部位相當集中的基金。

風險與報酬

部份的投資人因為海外股票型基金所具有的貨幣風險、對新興市場的曝險部位，以及其它的因素，對這類型基金的波動程度較有疑慮。因此，波動率較小的海外型基金便較吸引投資人。但是，投資人就要捨棄這些投資部位較集中的基金，而選擇分散持有100檔以上股票標的之基金嗎?

並不盡然。舉例來說，我們檢視了所有海外股票型基金，且其中至少有一位基金經理人具有10年以上績效表現的基金(這能夠確保該基金的投資策略保持一致性)，結果發現所篩選出來的90檔基金中，約有23%的基金持有低於75檔股票(按照全球的標準來看，這些基金的投資部位相對集中)。不過，將這些基金的5年及10年標準差，與投資部位較分散的投資組合的標準差來作一比較，卻發現投資部位較集中的基金事實上波動率是較低的。

不過，這些投資部位較集中的基金之晨星風險表現分數也較差(衡量一檔基金在一段時間內相對同類型基金的年化下跌波動率)。在這些基金中，僅有19%的基金過去10年的晨星風險評級在平均水準以上，而相較之下，投資部位較分散的基金，確有約50%的基金之10年晨星風險評級都在平均水準之上。

一般而言，部位較集中的基金在市場下跌時會有較差的表現，但若以整體的時間來看，它們的表現會勝過投資部位較為分散的基金。約有60%投資部位集中的基金，在過去10年的表現位居所有海外大型股票型基金的前四分之一，但只有30%的投資部位分散之基金獲得相同的績效表現。然投資部位集中並不代表該基金的防禦能力就較差，在仔細檢視這些基金之後，我們也發現一些表現優異且投資部位集中的基金，這些基金藉由深入的股票研究、靈活的選股，以及嚴謹的證券評價分析來控制該基金的投資風險。

有些基金強調低投資週轉率以及證券評價的投資方法，使得該基金在市場大幅上漲時，其表現容易落後於同類型基金，但在市場下跌時，該基金具有不錯的防禦能力，通常來說這樣的基金長期會相對具有較優異的風險/報酬表現。有些基金除了針對投資標的之證券評價之價值外，也對投資標的之目標股價作了相當多的研究；也有基金會採取避免投資於小型股以及新興市場股票來控制投資風險，使得該類基金具有較為保守的投資風格，不過這類基金在市場表現較為投機時，績效的表現多半較差強人意。

從上述所提的幾個方向來看，基金的投資標的、投資屬性及所運用的投資策略，都會影響該基金在不同市場狀況的表現。投資人在選擇基金時，除了要注意有關投資標的之各種相關事項外，也應從多個不同的時期來檢視基金的績效表現。
(本文由晨星美國提供，晨星台灣編譯)


【Winzi 讀報】

集中投資 - 想賺取高額的報酬，是具有高超選股功力的黑帶經理人手法，但是否真的是黑帶高手則要通過時間的考驗方才知道。

分散標的 - 考慮風險，賺取適當的報酬，是一般經理人的手法，但仍要通過時間的考驗，方才知道是否真的非泛泛之輩的經理人。

 

AT&T併T-Mobile 躍居全美電信老大

【經濟日報 編譯余曉惠 綜合外電】
美國第二大無線電信商AT&T同意以總價390億美元的現金和股票，收購德意志電信（Deutsche Telekom）旗下的全美第四大無線電信商T-Mobile。這樁2004年以來無線通訊產業最大手筆的收購案，將使AT&T躍居美國行動電話業龍頭。

雙方董事會已同意這項交易，AT&T將支付250億美元現金，其餘以股票交易；德意志電信將獲得AT&T 8%股權，並有一名主管進入AT&T董事會，股價21日在法蘭克福股市盤中跳漲逾16%。這樁交易也是行動通訊產業史上規模第六大的併購案。

雙方合併後，AT&T將增加3,400萬名顧客，用戶總數增至1.3 億人，這比目前業界龍頭威瑞森無線公司（Verizon Wireless）多出近三分之一，也比全美第三大無線電信商史普林特奈克斯泰（Sprint Nextel）多出一倍以上。

T-Mobile以低費率策略在美國立足，一直是威瑞森和AT&T的眼中釘；另一方面，Sprint Nextel月初曾傳出與德意志電信洽談收購，卻因價碼未達共識而延宕至今。消息人士說，AT&T去年喪失蘋果iPhone的美國獨家經銷權，一直積極尋求成長，並從去年12月起與德意志電信洽談，如今搶親成功，無疑為營運注入一劑強心針。

德意志電信2001年以350億美元買下前身為VoiceStream的T-Mobile，象徵進軍國際的壯志雄心。

如今的T-Mobile為德意志電信貢獻約四分之一營收，但過去五季中有四季獲利下滑，陷入iPhone經銷權競爭失利與高速無線網路布建落後於敵手的困境。
【2011/03/22 經濟日報】

【Winzi 讀報】

國際電信市場競爭十分激烈，各電信公司的獲利並不像台灣的中華電信與大陸的中移動那麼的優。

在美國AT&T與Verizon的手機用戶數十分接近，競爭也十分激烈，AT&T 2010年度營餘每股0.13美元，Verizon則是0.9美元。Sprint 2009年本業虧損24.3億，2010年則持續虧損達34.6億美元，總負債147.18億美元，發行的高收收益債則有201.91億美元，1999年股價最高為60幾美元，現今則是4.5美元左右。Sprint也是許多高收益債券基金常見的持債標的。

 

精品基金 進場趁現在

【經濟日報 記者曹佳琪 2011/03/18】
日本算精品消費大國，在311大震後引起相關精品類股下跌，如路易威登（LVMH）從3月11至16日跌幅就超過一成。投信業者表示，目前日本地區精品銷售重要性已下滑，預期對精品基金的衝擊性將降低。

根據德意志銀行預估，2011年中國大陸奢侈品消費增長幅度高達26%；加上美國經濟復甦趨勢不變，減稅政策及就業市場好轉將帶動美國民眾消費意願大增，就中長線而言，此刻正是逢低布局精品基金的時機。

根據前一次日本阪神地震經驗，1995年1月17日大地震發生後，全球精品龍頭LVMH集團股價一周內急跌7%，然後再隔一周，股價即迅速反彈至原先水準。

ING全球品牌基金經理人莊凱倫表示，根據HSBC統計，日本占歐美重要的精品集團與企業的銷售比率約為11%，不僅遠低於歐洲的36%，以及美國的29%，也不及亞洲（日本以外）的25%。

因此，精品類股的衝擊僅為短線效應，整體來看成長基調並未因此改變。

莊凱倫指出，精品產業過去一年本益比約19.3倍，居10年的19.6倍及五年的18.8倍均值之間，顯示股價仍合理；未來配合持續看俏的企業獲利前景，預估2011年精品產業股價本益比更低，可望來到17.4倍，具高度投資價值。

JF中國基金經理人黃淑敏指出，日本強震影響消費信心，尤其日本為國際精品大國，精品相關的產業基金後市表現引人質疑，不過，近年隨新興國家都市化與中產階級崛起，精品市場已出現轉進新興市場的現象，又以消費動能強勁的中國大陸市場最獲青睞。

看好中國大陸強勁的經濟增長與旺盛的消費力道，近期更有許多歐美精品搶進大中華市場，黃淑敏表示，包括義大利時尚精品Prada首次公開售股（IPO）即決定在港上市，規模高達20億美元，頂級行李箱品牌新秀麗（Samsonite）也計劃在港IPO，均為貼近全球零售銷售成長最快的市場。

華頓全球時尚精品基金經理人洪嘉陽表示，在通膨壓力持續攀升時，精品產業由於具有高度品牌力，消費者的忠誠度與黏著度較高，加上高資產階級與新興市場新崛起的新富階級對於價格波動的敏感度較低，因此較易將原物料上漲成本轉嫁至在售價上，企業獲利不易受到侵蝕，因此，可視為具有抗通膨性質的投資標的。


【Winzi 讀報】

精品基金所持有的都會是精品公司的股票嗎？查查看這些精品基金的持股內容，可以發現持有的標的除了一些精品公司的股票（LV、Burberry、Coach、Christian Dior、Richemont） 之外，也包含一些一般的公司股票，例如：Apple、Google、Toyota、Honda、DAIMLER（戴姆勒-賓士公司）、BMW、印度塔塔汽車、Nike、Amazon、迪士尼、沃爾瑪、麥當勞、星巴克咖啡、世界第一大種子公司-孟山都(農業基金、資源基金最常見的持股)、美國第一大電信公司AT&T、美國第一大衛星電視公司DirecTV、美國第二大有線電視公司－時代華納、金沙博奕、喜達屋酒店度假村、法國Pernod Ricard葡萄酒公司，中國建設銀行...等，而有些精品基金甚至也持有醫療藥品公司的股票，所以說精品基金也等同於全球股票型基金。

一樣的，各基品基金的績效落差也不小，從2009年3月起漲至今（2011/03/17）漲幅有143%~63%的差距。因此不一定非得投資精品基金，也可以挑選優秀的全球股票型基金或股債混合型基金來投資。

相關報導: 買精品基金 要跟景氣唱反調

 

嚇壞了！核電辯論再起

【聯合晚報 編譯彭淮棟 2011/03/14】
日本核電事故在美國引起核電省思，也在歐洲引發疑懼，歐洲無論是已經著手興建核電廠，還是正在考慮從化石燃料轉向核能的國家，都將興起核電利弊的重大再評估或大辯論。

歐洲許多國家的在野黨和環保團體在日本地震第二天就說，科技進步如日本也無力確保核電免於天災，歐洲更無可能保護人民不受核災，因此根本就該放棄核電。奧地利政府則要求14日揭幕的歐盟環境部長會議稽核歐盟27 國的核電廠，對所有核電廠實施「壓力測試」，內容包括地震反應、冷卻系統和反應爐圍阻體狀況。

25年前車諾比慘劇的記憶逐漸遠去，歐陸政府對採用或擴大核電的態度漸趨開放，尤其東歐，他們希望藉此減少對俄國石油和天然氣的依賴，以及減少煤炭發電的污染，因此不是著手更新現有核電廠，就是正在開始或計畫興建新廠。

總部在美國麻州的「國際物理學家防止核戰」組織專家保力茲表示，日本的事故一定會引起歐洲三思，關於核能電廠的安全程度，各國政府一直不夠透明」。

英、法、德國官員12日以來努力向民眾表示，以歐陸的地質構造來研判，歐洲國家不可能發生日本那樣的情況。德國總理梅克爾和她的政府信任核電，最近還決定將境內17座核電廠的壽命平均延長12年。

德國民調一貫顯示70%民眾反對核電，四萬民眾12日在司圖加特地區示威反核。

美國核能發電業本來認為絕地大反攻十拿九穩。

歐巴馬的2012年預算案編列360億美元的貸款擔保來鼓勵興建核電廠，他另外要政府投資數億美元加強核能研究和現代反應爐設計。共和黨籍重量級議員同聲支持，形容擴大核電是兩黨難得的合作機會。

但日本爆發核電廠危機，美國核電專家和分析師立刻開始思考這個危機在美國引起政治效應。

1979年賓州三哩島核電事故造成美國政府30年來不敢核發新核電許可。三哩島事件沒人喪生，但核電洩放輻射，及繪聲繪影的熔爐風聲，早已嚇壞美國民眾。

1986年車諾比核能事故使美國民眾更懷疑核電。

近年，核電業者逐漸降低民眾的戒心，他們和政壇人士合力宣揚核子發電是「乾淨能源」，不會像煤炭或天然氣那樣排放溫室氣體，而且能降低對進口石油的依賴。


全美現有104座核電廠，分布於31州，共占美國發電量20%。
【2011/03/14 聯合晚報】



【Winzi 讀報】

日本震災所帶來的核能危機，應該會讓世人對於使用更安全的太陽能，風力等綠能發電更重視。而綠能基金或許因此有表現的機會。

核動力
全球核能發電廠

 

美2月預算赤字 創單月新高

【中央社 2011/03/11】
美國政府在面臨最大年度財政短缺及國會就財政問題陷入僵局之際，公布2月預算赤字為歷來最大單月紀錄，反映支出增加。

美國財政部月度預算聲明指出，2月預算赤字達2225億美元，相較去年同期預算赤字2209億美元。

根據政府數據，去年2月預算赤字是美國前次最高單月紀錄。預算赤字被外界認為對美國經濟和美元匯率是長期威脅。

美國國會議員對於降低預算赤字、減稅，及保留諸如聯邦醫療保險（Medicare）等應得權益計畫等的立場不一。

根據美國國會預算處（Congressional BudgetOffice）1月26日公布預測數據，今年預算赤字料將達到1.5兆美元。


【Winzi 讀報】



正確數字是222.5億與220.9億，美國國會預算處（Congressional BudgetOffice）預估的是-223億美元。進一步詳細報導 U.S. Budget Deficit Expanded to Monthly Record $222.5 Billion in February

 

天達美國股票基金C股

【晨星亞洲研究部 2011/03/07】

近半年原幣報酬率最佳的美國大型均衡型股票型基金-天達美國股票基金C股

近來在中東、北非地緣政治風險以及全球通膨疑慮的影響下，資金由新興市場轉進歐美等成熟國家。雖然，美國的通膨數據也因大宗物資價格走揚，而出現增溫的情況，但美國聯準會(Fed)表示目前美國經濟復甦雖有逐漸加溫的趨勢，但美國並未面臨全面性通膨上揚的風險，而為了維持經濟成長與改善就業市場的環境，短期之內美國的貨幣政策將不會有太大的變動，再加上低利率的投資環境也將有利於美股走揚，激勵美股年初迄今的表現。

截至2011年2月21日止，天達美國股票基金C股的原幣報酬率為30.81%，位居美國大型均衡型股票型基金組別第一名，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金的經理人採用嚴謹且一致性的投資策略，我們認為這個策略是該基金長期能夠有超越大盤績效表現的主要原因。基金經理人Thornburg主要聚焦於公司業務呈穩健成長，以及交易價格低於公司隱含價值的股票，投資標的著重於證券評價價值具吸引力，以及企業基本面持續改善，並能為該基金帶來報酬率的股票。

在投資組合的建構上，該基金將股票分為三種不同類型的價值股。基本價值型股票包括了較著名且交易價格便宜的公司，如ConocoPhilips以及Intel;穩健獲利型公司，如微軟以及AT&T;新興類型股票則包括了蘋果與小型股票。

受到該基金投資於新興類型股票的影響，使該基金具有成長型企業以及較小市值公司的投資部位。基金經理人也會在股價達到他們所訂定的目標價格、企業隱含價值與股價間價差縮小，或企業基本面改變時，將股票賣出。該管理團隊也將資產配置於固定收益類型資產，不過這部分僅占該基金相當小的投資比重。

★投資組合方面：

該管理團隊將有名的企業、公司盈收強勁，且交易價格低於企業隱含價值的股票視為基本價值股票以及穩健獲利股票，而這些股票通常擁有較低的本益比，但具有強勁的現金流量，這個投資部位約占總投資組合80%。

對於那些具高本益比的成長類股及小型股票的投資部位，則歸類為新興類型股票標的。事實上，該基金對小型股的投資比重，約為其基金組別平均的2倍，也因此加大該基金的波動率，而基金經理人大幅調整各產業投資部位的佈局方是，亦使其投資比重與基金組別平均或基準指數明顯不同，不過這部分也顯示了經理人具有相當高程度的投資信念。

舉例來說，該基金(截至2011年11月底止)最大的產業投資部位為醫療保健類股，其投資比重達到18.70%，超過基金組別平均達7.2%。除此之外，基金經理人也投資於價值相對具吸引力的公司債，這個投資部位在2009年7月達到0.14%，之後則逐步降低，截至2010年11月底止，僅占總投資組合的0.02%。

★基金績效及風險方面:

該基金在2009年的績效表現相當強勁，單年度報酬率達到40.36%，遠高於組別平均約13.55%。該基金在當年度能夠有如此優異的表現，部分是因為該基金所投資的蘋果電腦及高盛皆大幅反彈超過70%。

另外，此檔基金對中小類股的投資部位也為該基金帶來了超額報酬，這也證明了該基金佈局於較小型股票的投資策略奏效。該基金的長期報酬率相當穩健，自2008年7月1日該基金成立以來，截止至2011年2月21日止，該基金的年化報酬率為5.13%，超過同類型基金平均的3.76%。

雖然，該基金在2010年因所投資的資訊科技類股持有部位表現不佳，因而拖累了該基金的績效表現，不過近半年以來，由於該基金相對基準指數在能源及材料類股的佈局出現強勁漲勢，帶動了該基金近來的績效表現。

截至2011年2月21日止，該基金近6個月的報酬率達到30.81%，超過同類型基金平均約7.8%。在風險方面，由於該基金的投資組合相對集中，通常僅持有40至50檔股票，投資人應留意該基金相較於同類型基金具有較高的波動。不過，該基金在市場下跌時，大致上都能夠將其損失控制在同類型基金的平均水準之內，再加上該基金長期持有較高的小型股投資部位，證明了該投資管理團隊確實能夠有效地控制該基金的下檔風險。
(本文由晨星研究部提供)


【Winzi 讀報】

論規模，比知名度，天達美國股票基金C都比不上天達環球策略股票基金C與富蘭克林坦伯頓成長基金，但是論績效卻比後兩者好太多。

三者自2008年7月「次貸風暴」下跌至2009年的3月的跌幅分別是-60.48%(天達美國股票基金C)、-63.76%(天達環球策略股票基金C)與-64.42%(富蘭克林坦伯頓成長基金)，看來跌幅差距不大；但是截至2011年3月7日，漲幅卻有天壤之別，天達美國股票基金C的漲幅已達103%，天達環球策略股票基金C與富蘭克林坦伯頓成長基金確只有83%。

天達美國股票基金C未收復的「失土」還有15%，天達環球策略股票基金C與富蘭克林坦伯頓成長基金則還有30~33%。

 

2011年2月份各國製造業PMI

歐美製造業 加速復甦

【經濟日報/記者劉煥彥、李宇欣/綜合報導】
最新數據顯示，美國、歐洲和印度等國製造業景氣擴張，其中美國為2004年5月以來最佳，歐元區更加速至逾十年來最快，印度為三個月來最佳。然而節節上漲的物價壓力，已逐漸成為製造業的隱憂。

美國供給管理人協會（ISM）1日公布的數據顯示，在強勁出口的帶動下，2月製造業指數（PMI）從1月的60.8升至61.4，優於預期的61，顯示工廠為滿足需求正加速生產。指數在50以上代表該產業景氣擴張。美國企業正在全球經濟擴張之際競相增加對新設備的投資，Eaton和Deere等美國公司近期紛紛上修財測。IDEAglobal公司美國首席經濟學家克拉克預估，今年美國製造業景氣將持續擴張。

然而通膨壓力也續揚。ISM調查的2月製造業價格指數從1月的81.5升至82，顯示原物料和能源價格上漲正推升製造業者輸入成本，這會否進一步導致整體通膨上升，備受關注。

而據Markit公司調查3,000家企業的統計，歐元區2月製造業採購經理人指數（PMI）由上個月的57.3升至59，符合初估值，且為2000年6月以來最高，主要動能來自出口。

持續帶動歐元區製造業成長的德國2月PMI攀抵空前新高，奧地利和荷蘭PMI也刷新歷史紀錄，愛爾蘭PMI站上11年高點，法國、義大利和西班牙均見成長。但希臘製造業生產進一步萎縮。

Markit首席經濟學家威廉森說，歐元區核心和周邊國家製造業生產的成長差距正在縮小，但通膨壓力也日益上揚，輸入成本和輸出價格的增幅攀抵新高，這將使歐洲央行（ECB）面臨更大的升息壓力。

滙豐控股（HSBC）統計顯示，印度2月PMI從上個月的56.8加速至57.9，為三個月來最高。滙豐首席印度與東亞地區首席經濟學家愛斯克森警告，投入價格正水漲船高。該公司並未公布確切的投入價格。他認為，印度央行將持續緊縮貨幣政策，預估近期就會升息1 碼，最快3月就會出手。

澳洲、英國製造業同步擴張。據PricewaterhouseCoopers調查，澳洲2月PMI較前月上漲4.4點至51.1，恢復擴張。Markit和英國皇家採購與供應學會的統計則顯示，英國2月PMI為61.5，創1992年開始調查以來最高紀錄。





緊縮奏效 大陸PMI連三月下降

中國大陸2月製造業採購經理人指數（PMI）連續第三個月下降，創下過去6個月來最低，市場認為，大陸官方緊縮政策開始見效，有助消除過度生產活動，但通膨壓力揮之不去。

經濟學家提醒，無須過度解讀2月數據，受到農曆春節假期的影響，通常每年1、2月的數據都會被扭曲。

道瓊社與彭博資訊報導，半官方的中國物流及採購聯合會昨（1）日公布，大陸2月製造業PMI降至52.2，低於1月的52.9 。滙豐銀行編製的大陸同期製造業PMI也降至51.7，是7個月以來的新低，1月是小幅回升至54.5。PMI指數超過50，意味經濟正在擴張，反之就是衰退。



中國物流及採購聯合會指出，物價上漲態勢依然突出，通常被視為通膨領先指標的購進價格指數，2月為70.1，高於1月的69.3，主因是原物料與能源、中間材料和半成品購進價格指數較高，顯示大陸通貨膨脹壓力並未減緩。

以公布的數據來看，新出口訂單指數小幅提高，可能與歐美經濟回升有關，對大陸的經濟走勢不會發生什麼重要的影響。此外，原物料價格上漲，對製造業造成很大壓力，部分產業的發展開使減速，例如2月食品加工及農副食品製造業PMI 指數回落到49.3，是近兩年來首次跌破50。

2月製造業PMI也有好消息，中國物流及採購聯合會指出，生活消費品類企業的購進價格指數雖仍在60以上，但已基本穩定，顯示中共官方穩定市場價格的調控措施，在民生消費領域的效果較顯著。

滙豐銀行中國區首席經濟學家屈宏斌說：「這是正面的發展，經濟成長趨緩有助抑制通脹，而對經濟增長率大降的擔憂是沒有必要的。」

他指出，這意味北京當局的緊縮政策開始冷卻過度成長的經濟及通膨，但未來幾個月官方仍需要加強遏制通膨。

大陸官方版製造業PMI調查，是從全大陸製造業者中抽取820家樣本企業，每個月對企業採購經理人做問卷調查，範圍涵蓋製造業的28個行業大類，包括能源、冶金、紡織、汽車及電子等。

美銀美林中國區經濟學家陸挺提醒，今年農曆春節工廠開工日數較短，意味2月統計數據可信度不見得太高。
【2011/03/02 經濟日報】

 

NetJets 買龐巴迪120架飛機

圖片來源 : Bombardier


【經濟日報╱編譯 葉亭均】
加拿大飛機製造商龐巴迪公司（Bombardier）宣布，已獲得股神巴菲特旗下私人商務噴射機業務NetJets公司的120架飛機訂單，交易的帳面價值超過67億美元，是龐巴迪公司史上最大一筆訂單。
這項合約包括50架飛機的確定訂單，以及另外再訂購70架的選擇權，將從2012年第四季開始交貨。

NetJets去年10月也曾訂購125架巴西航空工業（Embraer）生產的飛機。NetJets公司表示，2011年的市場可能「很艱困」，但隨後需求會回升，希望屆時這些飛機的交貨能幫助滿足市場需求。

顧問業者Frost & Sullivan的航空業顧問朱利斯．姚（Julius Yeo）表示：「NetJets可能看準明年需求攀升，不過目前美國的商務噴射機市場還沒有確實回升。」

NetJets向龐巴迪敲下的這筆訂單，包括30架龐巴迪全球5000型噴射機以及全球快捷XRS型商務機（Global Express XRS），預定明年開始交貨。另外還包括20架龐巴迪新型全球7000型和全球8000 型噴射機，預定2017年開始交貨。

NetJets的執行長兼總裁索科爾（David Sokol）在聲明中指出：「雖然我們預期2011年會是另一個艱困年，但當龐巴迪開始交貨時，我們將能滿足市場需求。」

根據美國聯邦航空局（FAA）追蹤資料顯示，私人擁有及租用的商務噴射機飛行次數，在去年9月底止的一年間成長7%，達到284萬架次。

NetJets擁有超過800架商務噴射機，不過在全球衰退期間，商務旅行支出下降，削弱商務噴射機的航班需求，導致NetJets在2009年被股神旗下的波克夏公司視為「大麻煩」，巴菲特因此任命索科爾帶領NetJets重返獲利，去年也達成了此一目標。

根據波克夏2010年度報告顯示，去年NetJets受惠業務量成長7%，稅前獲利達2.07億美元，前一年則是虧損7.11億美元。波克夏是在1998年買下這家公司，但隨後11年，稅前虧損平均達1.57億美元。

龐巴迪總裁李多費（Steve Ridolfi）表示：「我們很榮幸獲得全球私人飛機龍頭業者NetJets青睞，選用龐巴迪的全球型飛機。」今年龐巴迪股價在加拿大股市已經上漲23%。
【2011/03/03 經濟日報】



【Winzi 讀報】

龐巴迪（Bombardier Inc）是球第三大飛機製造商，其發行的債券也是許多高收益債券基金的持債標的。

從龐巴迪2010財年第三季度財報來看，營業額為40.15億美元，比去年同期45.97億美元減少12.6%。淨利為1.43億美元比去年同期下滑14.8%，每股盈餘僅有8美分。累計三季的每股盈餘則是0.24美元。毛利率約17.05%。

第三季的飛機出貨量為53架，低於去年同期的61架。三季加總的飛機出貨量為152架也低於2009年前三季的216架出貨量。不過至10月31日為止，龐巴迪仍有489億美元的未完成訂單。

截至2010/10/31龐巴迪的長期負債總共是48.24億。龐巴迪於2010/11/02發行 7.8億歐元(約10.94億美元)年利率6.125%到期日2021年5月的長期債券，並預定於2010/12/02前完成買回先前發行的兩筆長期債券，分別是到期日2013年11月的4.82億歐元債券(約6.76億美元, 浮動年利率)以及到期日2014年11月的3.85億歐元(年利率8.00%)債券。

龐巴迪的信評:

加拿大DBRS - BB
美國 Moody's - Ba2
美國 Fitch - BB+


資料來源 : Bombardier