貝萊德 新興歐洲基金

2010/5/25 ~ 2010/10/28 東歐基金績效比較


台灣核備銷售中基金規模最大的新興歐洲股票型基金- 貝萊德全球基金-新興歐洲基金

【晨星亞洲研究部 2010/10/25】
最近，土耳其股市特別吸引投資人目光，自9月以來(截至10月11日)，土耳其股市漲幅高達15.05%，而土耳其今年第2季10.3％的GDP成長率，更是大幅超過市場預期，促使分析師紛紛上調該國2010年及2011年的經濟成長預測值，之後的後續表現值得關注。俄羅斯股市在近期油價反彈的帶動下，9月至今股市漲幅亦高達11.76%，而中長期油價更可望因亞洲市場需求成長而持續攀升。看好俄羅斯投資價值以及土耳其經濟前景的投資人，可投資佈局於新興歐洲股票型基金，以參與該區域的成長動能。在晨星新興歐洲股票型基金組別中(台灣核備銷售)，以貝萊德全球基金-新興歐洲基金約31.64億美元的基金規模最大，以下我們針對該基金做進一步的評析。


★投資策略部分：

基金經理人Vecht和他的投資團隊喜好擁有足夠流動性的股票，並青睞單日交易量大於一千萬美元的投資標的。他們的目標是投資組合中有80%以上的股票，都可以在一週內以不對價格造成負面影響的情況下賣出，根據這個條件，該投資團隊篩選出約250檔的投資標的。該基金的投資策略結合了由上而下，以及由下而上的研究方式，且在開發資產配置工具的 Henry Wigan，以及新興歐洲研究團隊的協助下，Vecht在每週的會議中決定各國的投資比重，並根據GDP的成長、貨幣和通貨膨脹率等總體經濟要素，來判斷各國的投資價值。在決定各國的投資比重後，再進而評估公司的策略、產品優勢以及競爭能力，以找出具有成長機會的股票。該投資團隊重視企業的經營管理，以確保公司能夠發揮成長潛力，並且密切注意該公司的成長融資狀況，因此偏愛沒有過度運用財務槓桿的公司。另外，股票價值也必須相當具吸引力，基金經理人使用一連串的衡量標準，例如股價淨值比、本益比，以及股東權益報酬率，來挑選公司股票。不過，就算某檔公司股票符合了上述的篩選標準，仍有可能會因為其它的因素而被排除，例如政治風險因素。此外，該投資團隊會避免資產組合的定位與市場共識完全一致，以鼓勵稍微跳脫市場看法的投資策略。


★投資組合方面：

投資人應留意該基金在資產分散配置的能力是有限的，因為整體新興歐洲股票的規模並不大。雖然Vecht在建構投資組合時，並不全然以基準指數為準，但是因為在摩根士丹利新興歐洲 10/40基準指數中，俄羅斯的投資部位占有支配的地位，所以在8月底最新的投資組合中，該基金對俄羅斯的投資比重高達54.80%。雖然，相較於其他國家，俄羅斯的風險可能不是太顯著，但以絕對值來看，俄羅斯的股票仍隱含政治風險，因為俄羅斯政府過去並未顧及股東利益而將資產國有化。就產業而言，該基金有60%以上投資於金融服務和能源產業。由於該基金規模相當龐大(截至9月底止基金規模為23.18億歐元)，使基金經理人欲利用投資於中小型股票來增加投資組合價值的能力因而受限，主要是因為這類股票的流動性較低。該基金所投資的股票市值高於晨星新興歐洲股票型基金組別平均職，對於中型股的投資部位則比同類型基金低5個百分點以上。


★基金績效及風險方面:

Vecht自2009年6 月開始管理該檔基金，不過該檔基金自2001年9月就開始採用目前的投資策略，之前擔任分析師的Vecht也對該基金的長期報酬表現具有相當的貢獻。該基金2009年的報酬率超過晨星新興歐洲股票型基金組別平均約1.73個百分點，而今年以來的報酬率也優於組別平均5.04個百分點。雖然該基金在2009年10月底加碼俄羅斯股票，這對報酬表現有所助益，但卻因低於組別平均的土耳其投資部位而拖累了表現。基金經理人先前並不看好土耳其的金融產業，因為他認為該產業持有過多的土耳其政府債券。不過，自2009年第4季後，基金經理人便開始加碼土耳其的股票，在2009年10月31日，該基金對土耳其的投資比重僅為9%，截至2010年8月31日止，土耳其的投資比重則上升至15.75%。在風險方面，該基金的波動率大於組別平均，在空頭時期，該基金的下跌幅度可能會超過同類型基金，但在多頭時期也可能高於組別平均。新興市場是較具風險性的市場，該基金僅投資於單一的新興區域，使得分散資產配置的機會有所侷限，因此波動可能會更加劇烈。該基金對於俄羅斯的高投資比重，也使得政治風險成為主要風險來源之一，因為俄羅斯政府在回收資產時，並不關切公司股東的利益。(本文由晨星研究部提供)




★貝萊德全球基金 - 新興歐洲基金 近1年投資報酬圖：

起始投資金額:10,000元台幣，(深藍色為貝萊德全球基金-新興歐洲基金，淺綠色為新興歐洲股票型基金組別)




【Winzi 讀報】

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基金第三季賽

 

債券組合基金 靈活搶甜頭

圖片來源 : http://careerinsider.blogs.bucknell.edu


【經濟日報╱陳慧芳】
債券市場如同股市一般，皆受到景氣波動影響，相異點在於債券屬固定配息機制，而股票股利則視發行企業獲利狀況而定，因此影響債券價格的因素多受違約率高低、市場利率、信評與流動性影響。

計價幣別有利於發行國家的公債價格，因此主要會以新興國家債為主，而如果利差擴大，意味風險也同時上升，相對新興市場與高收益這兩種評等較低的債券價格即會走弱。其他如：股市上揚、違約率降低，則意味著當地經濟與企業獲利持續成長，皆有利於新興市場與高收益債走揚；而公司現金流量對投資等級公司債與高收益債價格，較有影響性。

群益投信表示，從相關性分析來看，各種債券與股票市場的相關性並不一致。高收益債、新興市場債與股市連動較密切，相關性超過0.6，因此股市上漲時此二種債券表現通常相當不錯。

另一方面，公債與投資級公司債與股市保持低度相關或負相關，在股下跌時能發揮避險效果。因此在不同景氣及股市發展階段，債券將會有不同的操作策略及屬性。

群益多利策略組合基金經理人張俊逸表示，債券組合基金就是一種可以因應景氣循環而動態調整的投資工具，其優點之一就是靈活配置，著重總經及利率市場趨勢變化，透過調整各種債券投資比重，期望達到債券利息收入、資本利得雙收的目的。此外，雙主軸投資的布局理念，以重點布局兩種看好債券的方式，期望提升投資效率。

張俊逸指出，2008年金融海嘯市場動盪超跌的低基期，造就2009年的超漲行情，雖然這種趨勢財短期不再，而債市也將回到輪漲行情，不過，特別是這樣的情況更顯得選債能力格外重要，透過資產配置的概念運用到債券投資，才能在掌握獲利契機下，又能適度分散風險。

由於債券越早投資越能獲得利息收入，因此，現階段建議投資人可以掌握「守中帶攻」的概念，可以短天期公債基金及投資等級公司債基金為布局之雙主軸，藉此鞏固利息收入的基礎、降低利率波動影響，並將雙主軸布局比重提高至整體投資比重六成，其餘四成則布局在高收益債、可轉債等其他類別債券。

群益投信提出「雙主軸、靈活配」的投資策略，將依據當下的景氣及總體經濟趨勢，嚴選投資當時最強勢的兩種債券類別做重點投資，在靈活配置下可以提高投資效率，讓投資組合更有效益。

此外，債券市場輪漲加上債券可獲得利息收入的特性，不但能醞釀長期上漲動能，獲益得以穩定持續向上，同時能大大降低整體債券投資的波動，不同於股市表現波動劇烈，複合式債券組合基金是投資及資產配置不可或缺的主角。


【Winzi 讀報】

複合式債券組合基金的風險就會比單一的債券基金風險低嗎? 選錯複合式債券組合基金一樣令人扼腕。投資人在購買這種複合式債券組合基金之前一定要去看看該基金的組合明細(持債明細)，看看自己是否看得懂裡面的「成份」，如果看不懂，寧可不買。

 

金髮經濟+比價效應

【富達 Bond 觀點 2010/10/26】

美國高收益債券，又稱非投資等級債券，據彭博資料顯示，近來殖利率不僅跌破7.5%，與2005年低點6.95%，僅有呎尺之遙。未來是否還有機會探新低…

金融界喜愛引用「三隻熊」的童話故事，深入淺出解釋複雜的經濟情勢，故事裡的金髮小女孩Goldilocks煮了一碗不冷不熱的粥、款待三隻不速之「熊」，就像當前美國聯準會主席柏南奇(Ben Bernanke)推出一道精心燉煮、溫和經濟的美國債券粥。

債信利差全面收窄

柏南奇8月宣稱美國低利率將再「維持一段較長時間」，最近公開操作委員會（FOMC）紀錄亦確認新一波量化管理將在11月推出，為避免過去兩年來的努力白費，柏南奇雙管齊下，就是要經濟能步上成長軌道。

聯準會一方面將基準利率維持在零至0.25%的水準，一方面透過買入公債的量化管理、營造寬鬆貨幣環境，到明年第三季，3個月倫敦金融同業拆款利率（Libor）恐將只有0.28%、3個月美國公債殖利率0.15%， 2、5、10和30年期公債殖利率將分別僅有0.55%、1.25%、2.25%和3.5%的歷史低檔。（資料來源：JP Morgan，2010/10/15）

據彭博的資料顯示，截至10月22日止，美林美國高收益債券指數殖利率已跌破7.5%附近盤旋，摩根大通甚至預期在各類債券的比價效應下，美國高收益債券指數殖利率有機會下探到2005年元月6.95%的低點。低利率若持續到明年第三季，明年美國經濟成長率2.4%，在1.5%低違約率下，高收益債券利差有機會挑戰長期平均值535點（1個基本點是0.01%），高收益的殖利率則有機會探新低。

今年以來，企業發債雖創歷史新高來到2,269億美元，但六成七是再融資，企業趁低利率借新還舊，故其淨供給只有560億美元，僅是去年一半。另外，高收益債今年以來信評調升／調降比，以件數來看已來到1.4，金額為1.2，相對2005年高收益債多頭時好，當年調升／降比的件數與今年相當，金額僅有0.3。（資料來源：JP Morgan,2010/10/15）

企業回復率攀升資金挹注動能強

加上目前企業回復率為42.0%，高於歷史平均39.2%，優先順位擔保債券更攀升到56%（歷史平均49.8%），高收益債可望受惠寬鬆貨幣、溫和的金髮經濟。

巴克萊資本分析，在全球相對低利率的環境持續下，吸引高收益債券基金、境外基金、保險公司、貸款抵押債(CLO)、法人機構與ETF基金等六大法人的目光，胃納這兩年來高收益債市超過二千億美元的新債成長規模。巴克萊預期2010年全年美國高收益債市，將有770億美元現金配息，可望在配息後轉入再投資、挹注市場。

美國執全球高收益債市的牛耳，掌握相關投資契機，富達美元高收益基金A股月配─收益型(A -MINCOME)級別新登場，提供投資人新選擇。這是一檔企圖平緩配息金額波動幅度的基金，目標在提供投資人收到預期相對穩定的配息收入，致力滿足期望每月有高度經常性投資收入，且金額變化不大的投資族群之需求。

潛在投資隱憂：低利率和量化管理等寬鬆貨幣政策，公債殖利率走低，有利高收益債利差持續縮窄，惟投資人仍須留意公債殖利率反轉走升，不利高收益債的信用利差收斂。近期匯率波動大，加上企業陸續公佈財報數據，慎防財務改善的幅度低於市場預期。此外，較差的信評等級債券，具有較高的財務槓桿、缺乏擔保品與較高的循環產業比重特性，所以需要穩定的經濟成長以改善資本結構，倘若經濟成長未如市場預期，都將影響市場投資高收益債的意願。


【Winzi 讀報】

貼此篇報導僅供數據參考瞭解，並非替富達基金做廣告。

 

投資組合中的無形風險

【晨星亞洲研究部 2010/10/25】
投資組合中的無形風險＿不要讓你沒見到的風險摧毀你的報酬率

下列哪一個美國企業去年所得的收入有一半以上來自於國外市場?

1.可口可樂

2.惠普

3.麥當勞

4.以上皆是

如果你選擇的是 “以上皆是”，那就要恭喜你，你的答案是正確的：

現在，有了以上的資料，那麼接下來的問題是: 直接擁有這些公司的股票，或是透過共同基金和ETF的方式來投資這些公司的投資人，應該認為他們的投資組合是全球配置型，還是美國國內的投資呢?

如果你按照標準普爾的計算方式的話，正確的答案是: 美國國內。

按照S&P的收益相關規定，一間公司只要在美國內地大部分的銷售收入加總達到標準，就可以被納入美國國內指數的編制中，如S&P500，也因此該公司也能夠在非常流行的S&P追蹤商品，如Vanguard 500以及SPDR S&P 500 (SPY)中取得一席之地。甚至有些沒有達到收益標準的公司也被編制在指數內，因為這些公司在美國擁有龐大的固定資產。

這些條件或許對於指數的編制來說是合理的，但是從投資人的角度來看，公司主要經營業務的市場，卻往往較工廠所在的地點或是公司股票進行交易的交易所(另一個S&P美國國內指數的編制條件)來的重要許多。

這個以銷售收入為出發點的觀點會明顯影響資產組合的定位，更遑論風險管理的部份了。如果以銷售數字來進行評估的話，S&P 500其實並不算是美國的國內股票指數。它應該是國際型的基準指數，根據S&P的統計，該指數的組成公司在去年的收入中有46.6%來自於非美國當地，且有約達三分之一的收益來自於新興市場。因此，如果藉由收益的角度來看，那麼Vanguard 500 和SPDR S&P 500都不能算是純粹跟蹤美國國內市場的基金，所以你的資產組合可能比你所想像或所計劃的更接近美國的國外型資產。

早在2007年，我的同事Mike Breen以及 Christopher Davis便曾經探討過這個問題。過去動盪的3年中，我們發現「投資人所見到的並不必然就是所擁有的」，這點的重要性與日俱增，而投資組合中各區域市場的收入也並不是唯一無形風險的來源。

美國第3大的電信公司Sprint Nextel(居AT&T及Verizon Communications之後)，是近期幾檔富達的基金都持有的股票標的，其中包括基金經理人為Will Danoff，基金規模高達680億美元的富達Contrafund基金。Sprint Nextel公司聲稱它們的業績強勁，2009年的總銷售額高達320億美元，到目前為止該公司也能客戶流失的情形也控制得宜。 Sprint絕大部分的銷售額來自美國國內，因此持有該公司股票並不會明顯地增加Contrafund基金在美國以外的收益部位。

但是，該公司股票卻使該基金的企業經營風險增加: 根據晨星股票研究分析指出，Sprint公司完全沒有「經濟護城河」。也就是說，該公司並不具備抵禦競爭對手及保障公司盈虧的競爭優勢。因此，缺少護城河的Sprint公司在晨星的獲利能力評估中，僅得到F的評級，並不令人意外。獲利能力是另外一個重要的風險因素，但也容易被許多經驗豐富的投資人所忽略。

我們利用晨星優質股票篩選器建立了一個投資組合，投資組合內的公司皆擁有5年以上的經營歷史，晨星股票分析師也給予這些公司A級的利潤等級以及寬廣的經濟護城河評等。將這個投資組合與廣泛的市場(定義為S&P 500)來進行比較，所得到的結果相當有趣。



從上表的數字顯示，投資佈局於高評等公司股票的投資組合，在市場狀況不佳時期，可提供一個穩定的防禦效果。這個相對平穩的投資組合意味著在景氣變差時，許多投資人將可以輕鬆地持續持有他們的投資組合。

衡量你的投資組合的無形風險

如同2009年的「 垃圾反彈」所證明的，投資組合的建構並不是零和的投資。然而，要從變動中的市場獲利，就需要瞭解自身對報酬表現波動變化的承受度，以及當前的投資組合的組成狀況。畢竟，當投資人不是非常清楚自己目前所屬的投資組合之風險/報酬特性時，就很難知道接下來應該要作怎樣的投資及安排。如同我們所見的，這些風險特性所包含的因素，例如國際收入風險、經濟護城河，以及獲利能力等，都可能是投資人在進行分析時所未考慮到的因素。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣摘譯)


【Winzi 讀報】

類似的問題: 近來盛行的組合型基金，它的組合成份又是什麼 ? 投資前一定要看清楚持股(債)明細。例如: 國泰豐益債券組合 與 富邦丰益債券組合。

 

苦守寒窯 不如尋找第二春

【經濟日報╱文╱張?文】
日本基金曾經是台灣投資人的舊愛，但時過境遷，日本基金不再受寵，產生的傷痕卻仍然存在。新制規定台灣投資人持有比重超過七成的境外基金必須停賣，在這些基金中，有不少檔是日本基金，包括日本小型、日本店頭、日本科技基金等，顯示不少投資人套牢後不願認賠。

投資人如果已經持有日本基金，該如何因應呢？這要看投資人的投資配置與對日本前景的看法而定。如果投資人對日本前景有信心，就繼續定期定額，但總金額及比重不宜太高。

如果投資人對日本前景不確定，但又虧損嚴重，不想認賠殺出，怎麼辦呢？日本股市總有春天吧？其實，從哪裡跌倒，不一定要從哪裡爬起來。等到日本股市回春時，其他股市應該也不會差。

投資人如果不想完全認賠殺出，可以試著贖回一半或三分之一的資金，放在其他前景較好的市場。過一段時間後，再比較有轉換及沒有轉換的成果。

如果發現轉換跑道才是正確選擇，可以分批贖回日本基金，雖然在日本基金虧損，但可以藉由其他基金賺錢彌補回來。否則，一味「苦守寒窯」，反而喪失機會成本，也就是資金可以在其他市場獲利的機會。



【Winzi 讀報】

這也是一般投資人最常患的通病，另一問題是因為「功課」做的不夠多，不知到要換到那一檔基金。以下再摘錄一篇報導做分享。



投資八大盲點 千萬別犯

【經濟日報╱朱岳中/ 2010/09/28】
中秋節剛過，大家在佳節期間少不了各種美食佳餚，媒體也不忘提醒大家要注意飲食均衡，避免食用烤焦的食物。相信大家多少都有健康常識，但說起投資理財的「健康常識」，卻往往被投資人忽略！

這幾年來幫親朋好友、乃至藉由各種媒體幫投資朋友做過無數次基金健診。每每發現許多投資人總有些投資上的迷思而不自知，或是知道有問題卻不知從何調整起。

我大致整理了八大問題供讀者參考，大家可以自我檢視是不是有下列的迷思：

一、自認是穩健投資人，卻多投資積極的標的。會發生這樣的問題往往是因為投資人根本搞不清楚該項商品的屬性。我常在各種場合提醒投資朋友，學會釣魚固然重要，但更重要的是要先認識「魚」！也就是投資前應該先瞭解商品的屬性，再分析適不適合自己，否則其他都是空談。

二、希望作中長期投資，買的卻都是短線題材標的。這其實也是對商品特性不夠瞭解所引發的問題。一般而言投資範圍越大的基金，越適合做較長期的投資。像產業型基金或單一國家基金就比較適合波段操作。

三、沒有根據個人目標作配置。許多投資朋友會說，我的目標就是賺錢！當然賺錢是投資的最主要目的，問題是賺的錢要做什麼用的？例如是為了退休規劃或存子女教育金，與純粹只是想炒短線賺錢，方向就大大不同。

炒短線只能視為投機，投資和投機所選擇的標的當然也有所不同。投機得承擔較高風險，但存退休金或子女教育金當然得穩穩的做。

四、投資太集中在特定標的，未考慮分散風險。這幾年新興市場大好，許多投資人都重壓新興市場。

但大家也看到2008年的慘狀，即使後來市場反彈，許多人到現在依然在賠錢。再積極的投資人，多少都還是該配置一些相對穩健的標的以防萬一。

五、買了許多檔基金，看似有分散風險，但實際上多所重複。絕大部分投資人都知道不要把雞蛋放在同一個籃子裡，但攤開對帳單一看，卻都是性質相近的。像亞太、東協、新興亞洲看似不同，但實際投資內容多所重複，且相關性高，同時投資並無法達到分散風險的目的。

六、亂槍打鳥，毫無投資邏輯。一些投資人資金無虞，一口氣就買了數十檔甚至上百檔的基金，深怕錯失了哪個機會。尤其一聽到媒體或理專的推薦就又連忙搶進，這樣的作法反而缺乏投資效率。投資人應該根據自己的目標（核心），以較高比例配置，再搭配互補性的衛星投資。其他不適合自己的標的就不需多理會。

七、賠錢、短期又無轉機機會的，卻仍捨不得賣。到現在還有不少投資人持有2000年網路泡沫化前才買進的科技基金，被日本基金套住的更是大有人在。投資人總希望出場時是賺錢的，但有時認賠賣掉換到更有前景的標的，反而可以讓投資人更快回本甚至獲利。

八、明知自己投資配置有問題，找專家健診卻又不照著調整。這好比看了醫生，拿了藥，卻不服用。更不要說許多人投資出了問題，還不知要尋求專家找出問題所在。

大家都知道身體健康很重要，也願意吸取健康知識，甚至花錢做健康檢查。然而一旦財富管理出了問題，身心難免會受到影響，大家是不是更該正視財富的健康問題呢？

（作者是南台科技大學財務金融系助理教授，曾與夏韻芬合寫《基金私房學－換個腦袋買基金》一書，除擁有專業學術背景外，也有20年以上的實戰投資經驗）

【2010/09/28 經濟日報】

 

「定期定額」停看聽

「定期定額」投資只會「平均」成本，而非「降低」成本，因此投資要能獲利，要慎選投資標的，並適時轉換…

【聯合理財網 黃仁典 2010/08/11】
如果定期定額投資十年，績效還是負報酬，可能沒有多少人會繼續定期定額投資吧。（如下表）



一般投資方法有二種，一為「單筆投資」，另一為「定期定額」投資。單筆投資是一次拿出一筆錢，直接投入於投資標的；定期定額投資則是每隔固定一段時間，投資固定金額於相同投資標的上。

常看到金融機構的廣告詞：「定期定額扣款，不中斷、不贖回，讓財富累積更有效率！」，但如果投資了十年，仍是負績效，顯然財富之路是超級遙遠。

結論：長期的「定期定額」投資並不保證賺錢，仍得依賴進一步的「管理」。

「定期定額買基金，在市場高低時都進場，可以平均攤低成本，降低住『套房』的機會。」然而在全球金融風暴後，不少投資人手上的基金都還是負報酬，普遍抱怨定時定額根本無法降低風險，此情此景是否讓人感到疑惑？

定期定額投資時，若趨勢是Ｖ型反轉，則定期定額似乎可以降低風險，獲得比單筆投資更優的報酬。如下表，當趨勢反轉時，雖然單筆投資為-10%，但定期定額已率先反彈為+13%。



只是當趨勢為倒V型時，只見定期定額單位數愈買愈少，成本愈墊愈高，待趨勢稍微反轉，單筆投資雖還是+30%的績效，定期定額卻已是-10%的負報酬。(如下表)



事實上長期累積的「定期定額」投資等同於一個單筆投資，因為累積的「定期定額」就會得到一個總單位數與總平均成本，當行情上漲超過平均成本時，績效為正；反之，行情跌破平均成本時，績效就轉為負。所以「定期定額」投資長期下來，有時如南柯一夢般不實在，不管他並非聰明之舉。

結論：「定期定額」投資只會「平均」成本，而非「降低」成本，因此投資要能獲利，要慎選投資標的，並適時轉換。（例，買了日本基金，持續十年的投資，其成本並沒有降低，只有愈攤愈「貧」）

「行情低檔時，投資人更應持續扣款，趁此累積更多單位數，耐心長期投資，才能達到原先預設的理財目標，享受驚人資產成長的複利效果。」這是許多基金專家與金融機構在面臨行情崩盤時所常發出之諄諄教誨。

然而，一個投資績效跌了-50%，必須要有+100%的漲幅才補得回來，而一般投資要賺百分之二三十已十分困難，更何況是100%。

底下圖表是近3年來一些當紅基金之定期定額投資，累積3年雖然已為正績效，但在投資中途之績效只能用慘不忍睹形容。當一個投資面臨績效直直落到-30%甚至-60%時，投資人每月所扣的不只是錢，更是信心。因為下跌至-10%時，可輕鬆的說「逢低再加碼」；但繼續跌到-20%，再加碼嗎？跌到-30%呢？是否有信心再加碼？



當基金淨值下跌時，本就是考驗定力與功力之時。大多數定期定額投資失利的人在遇行情有較大起伏時，都是因擔心崩盤而贖回後不敢再投入；或先停扣再等風向確定再持續扣款。此時有毅力者應檢查下跌原因，如果投資的市場或區域前景仍然看好，就不該冒然停止扣款，勇敢一搏，終將撥得雲開看日出，享受行情反彈後之超額報酬；不然就得具專業功力，全部贖回，靜待落底後，再全數投入，以獲得最低投入成本。只是一般投資者未經學習，難以掌握趨勢的高與低點。

結論：要避免信心崩盤，得了解市場，堅定毅力持續扣款；或適時轉換，守住獲利及避開空頭危機。

「定期定額」投資是目前理專與金融機構業務員最盛行的推銷方式，因為投資是為了獲利，但客戶擔心虧損，因此「我們用定期定額的方式來投資，可以降低虧損的風險」的話術就普遍被用來說服客戶。而理專與業務員在銷售後雖得到了業績，但是行情下跌風險造成的虧損卻也成了客戶的業障。

「你不理財，財不理你」，投資要能真正獲利，仍得對市場有一定的研究，並對風險有一定的管理方法，面對各種變化才會有相對應的策略，否則到底是市場景氣反轉，由多頭轉向空頭？還是短暫的回檔？更不會發生買錯投資標的，持續扣款了10年卻還是負績效。

結論：「定期定額」投資不一定會讓投資者長期獲利，其風險也不一定降低，那還需要「定期定額」投資嗎？當然需要，因為那是「存錢」的好方法，尤其是針對一般投資大眾，畢竟投資要賺錢，還是要先有錢。只是在「定期定額」之餘仍需要有較好的管理策略，畢竟「管理才有財」！



【Winzi 讀報】

俗語說：「天下無不勞而獲著」，所以也不會有穩操勝券的定期定額傻瓜投資術，以上的觀念很簡單易懂，但是總要付出一些「學費」後，才會對「定期定額」投資術有所體會。

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巴西財長坐鎮監督匯市 不出席G20峰會

【經濟日報╱編譯廖玉玲/綜合外電】
巴西財政部表示，財長蒙迪嘉（Guido Mantega）可能取消訂22日在南韓召開的20國（G20）財長會議，打算留在國內親自坐鎮監督匯市，視需要祭出新的阻升措施。各界原寄望G20會議能解決貨幣爭端，但如今看來充滿變數。

巴西財政部發言人15日表示，財長很可能不會出席G20財長會議，且目前尚無法確認是否會或何時會推出打熱錢的新措施。巴西財長蒙迪嘉日前接受巴西GloboNews電視台訪問時透露，如有必要，財政部會推出新措施以防堵近來蜂擁而至的海外資金。

巴西兩周前提高對外資課徵的金融操作稅（IOF），把海外投資固定收益和股票基金的稅率提高一倍至4%，但在巴西商品及期貨交易所交易的衍生性商品未受影響。

蒙迪嘉受訪時特別強調，雖然不可能提高衍生性商品交易的稅率，但仍可能推出其他措施，例如限制市場參與者的槓桿和曝險部位，以阻擋熱錢。


圖片來源 : 鉅亨網

里爾兌美元匯率從9月上旬至今已升值近5%，過去一年半來升值幅度約達30%，令出口商和政府相當頭疼。但面臨類似問題的不只巴西，許多新興市場經濟體同樣也不樂見本國貨幣狂升，紛紛出手打壓本幣。蒙迪嘉本月初說，美元近來走弱是全球打「貨幣戰爭」的結果，是第一個提出這個挑釁意味濃厚的措詞的財金官員。但各國競貶貨幣也不是辦法，於是各界逐漸凝聚出一個共識：希望G20領袖能訂出一個類似1985年廣場協議（Plaza Accord）的貨幣協議。

然而，代表新興市場大國的巴西財長不出席G20財長會，反而計劃坐鎮國內指揮，似乎意味不看好G20的功能。

法新社引述南韓央行官員說法報導，20國領袖在下個月的高峰會上不會協商出什麼重大協議，充其量只會交出一份籠統、含糊其詞的協議。

南韓央行G20事務辦公室負責人金成民（音譯）表示，任何協議只會「說重話」，細節卻付之闕如，避免攻擊任何特定的貨幣。例如各國領袖可能會宣布同意「推動協調」貨幣爭端的解決之道。

澳洲國庫部長史旺（Wayne Swan）17日警告，澳元表現雖然強勁，但干預只會適得其反，反而帶動通膨和利率上揚，對所有產業帶來破壞性後果。
【2010/10/18 經濟日報】

 

高收益債基金 湧錢潮

【經濟日報╱記者曹佳琪╱台北報導】
全球新一輪的量化寬鬆大戰開始，國際資金熱錢流竄，預料高收益債和新興市場債將成為債市的兩大贏家。

根據彭博資訊統計，2009年3月美國聯準會的第一次量化寬鬆策略推升下，新興市場債與高收益債受惠最多，即使在一年後，平均漲幅也高達42%。

施羅德全球策略高收益債券經理團隊表示，新一輪的量化寬鬆政策，預期將持續加持新興市場債與高收益債，後市行情值得期待。

若以9月各類債券資產來看，新興市場債和高收益債表現數一數二。

富達證券指出，新興市場經濟復甦仍在市場預期的軌道上，資金持續流入美元高收益債券型基金，高收益債指數連續四個月收紅。

高收益債市今年以來發行創下歷史新高，達2,100億美元，市場擔心供給過多。JP摩根證券分析，目前低利率環境，許多企業趁機發行長年期債券。到9月底，發行年期達八年以上的新發行公司債，占總發行量比重提升到七成以上。

富達證券看好美國高收益債的後市，穆迪對未來12個月的違約率預測是1.8%。

富達證券指出，企業今年發債籌資，借新還舊為大宗，借款償還也跟著延後，預估2013年底前高收益債券與貸款的到期量僅2,000億美元，相當於過去六個月的發行量，企業償還債務壓力不大，支持接下來兩年低違約率的看法。


高收益債券 風險高不高？

【聯合晚報╱記者嚴珮華/記錄整理】
問：最近有考慮聽從理專的建議，在投資組合中加買高收益債券基金，但有看過報導說投資高收益債風險比較高，是包括哪些風險？該如何判斷？

元大銀行資深副總吳鴻麟答：近兩年來高收益債券基金隨著景氣逐漸復甦而成為基金市場的寵兒，但仍有許多投資人面對高收益債市場覺得陌生，欲介入投資還是既期待又怕受傷害。據Lipper公布資料顯示，今年至8月底以來，全球淨流入高收益基金的資金總計達54億美元，表示在面臨未來景氣不確定因素的風險及疑慮，投資人可檢視個人的投資風險承受度，考慮將多元類型債券基金納入資產配置，以降低資產組合的波動性。

高收益債券基金的報酬主要來自「利息收入」與債券價格上漲的「資本利得」。其中，企業的信用風險決定利息收入的多寡。而在資本利得方面，則取決於利率波動所影響之債券價格變化，以及信用利差的大小。舉例來說，5年期高收益債利率為7%，而同期美國政府公債利率為1.5%時，則有5.5%的信用利差。

針對投資風險，高收益債基金主要投資信評BBB以下等級公司債作為投資組合的一種債券型基金，其與一般債券具有相同的兩個潛在風險：首先為利率波動風險，當利率走高時債券價格下跌，反之利率調降則債券價格走高。其次，信用風險是左右投資報酬表現的關鍵。一般而言，高收益債相較於股票價格波動低，又兼具利息收入的特色，其資本利得報酬並不遜於股票。若萬一面臨公司破產倒閉，其受償順序亦比股票優先。

其實各類金融商品皆有各自的投資特色及價值，投資人應首重資產配置的概念，積極者傾向增加股票、降低債券以追求報酬極大化；保守者則減少股票、提高債券布局來趨避風險，而讀者所詢問之高收益債可謂跨界資產，其風險屬性及產品特性恰好介於股票與一般債券之間。我們建議投資人不妨與銀行理專定期檢視自己的資產配置比例，隨著全球金融局勢的錯綜複雜、詭譎多變做適時的需求調整。



賠怕了…美高收益債可布局

【經濟日報╱記者張瀞文/台北報導】
駿利固定收益共同投資長石國晨（Gibson Smith）13日指出，在金融海嘯之後，投資人趨於保守，未來數年債券需求可望維持高檔，美國高收益債券尤具投資價值。

石國晨昨日接受越洋電話訪問時指出，金融海嘯之後，不論是歐美的企業或個人，都忙著降低債務，家庭的儲蓄率也提升。經過金融資產價格暴跌的衝擊，投資人追逐波動較低的市場，因此未來對於債券的需求仍高。

以美國來說，失業率仍有約9.5%。石國晨說，尤其是失業超過27個月以上的人數不少，占總體失業人口的45%，短期內失業率難以改善。失業率高，消費者更不願意花錢，不利經濟發展。

就企業面來說，石國晨指出，企業活動雖然沒有太大變動，但企業支出已強勁反彈，預期併購活動將持續。整體來說，趨勢向上，但仍要等待終端市場需求穩定或上揚，讓企業足以維持獲利成長。

石國晨表示，企業的勞動成本下滑，家庭與個人也降低負債，通貨膨脹持續走低。美國的名目通膨率只有1.1%，核心通膨率更降到0.9%。通膨溫和雖然有利於公司獲利，但短期來說，通貨緊縮仍是隱憂，這也反映在美國公債的走勢。

石國晨說，30年來，美國公債殖利率不斷走低，目前更達到歷史低點。美國十年期公債殖利率將在2.25%到3.25%之間整理，反映出通膨與通縮的拉鋸戰。長期來說，利率有上揚壓力，但美國聯邦準備理事會（Fed）的量化寬鬆政策與外資買盤又會推升價格。

石國晨指出，到11月Fed推出新一波的量化寬鬆行動之後，市場的能見度會更高。但以目前的經濟局勢來判斷，Fed明年的升息機率接近於零。升息可能性極低，資金將持續流入高風險資產。

石國晨尤其看好美國高收益債券，因為美國高收益債券目前與美國公債的利差約600個基本點（1個基本點是0.01個百分點），預期未來利差可望縮減到500個基本點。如果加上票面利率約7.5%，未來一年可望有兩位數的總報酬率。

石國晨強調，市場波動度及不確定性將提高，利差可能先擴大再收縮，因此要慎選債券，他看好資本結構改善、負債低的企業。



【Winzi 讀報】

2009年1月到2010年9月高收益債違約率走勢圖




2009年1月到2010年9月發行高收益債公司違約的總金額與家數




今年1~9月違約的高收益債公司名單，你買的高收益債券基金避險能力如何? 有買到下列的公司債嗎?



 

印度漲這麼多了 還可以追嗎？

圖片來源 : Yahoo


【貝萊德╱提供】

印度股市近期不斷上漲，投資人或許也認同印度長期的成長潛力，只不過短期而言，是不是漲多了就有回檔的壓力？這時候進去買，會不會買到相對的高點？

嚴格來說，這根本不是一個問題。沒有人能判斷股市的走勢，所以應該沒有人能正確的告知別人，現在是否是短線的買點。但投資人還是一定會問，因為，一般投資人大部分無法看的太遠，因此非常注重短線。為了買在低點，很多時後反而錯失了大好行情，這樣的故事，在股市中隨時都在上演。

其實投資的重點不言可喻，就是在長線的判斷。長線保護短線，就算進去的時間不對，回檔修正發生，但市場如果能迅速回升的話，短期下跌造成的影響就不會太大。就印度股市而言，長線的優勢，不論是全球數一數二的經濟成長率，還是合理的評價，或是明年企業盈餘的大幅成長，都是投資人必須重視的投資內涵，只要能真正認清這點，就毋須在意短線的波動，現在投資人就該進場！

其實就算以短線而言，印度也稱不上是漲幅過大的市場。根據彭博資訊，截至2010年9月30日，孟買SENSEX 30指數一年漲幅為17%，年初至九月底漲幅為15%，就股票而言，並非太過驚人的漲幅。相較之下，印尼年初至九月底漲幅為38%，而菲律賓則為34%，這種市場才讓人略為擔心是否短線漲幅過大，而印度的表現，似乎只不過是剛開始而已。

如果再觀察一下市場內部的訊息，你會發現九月底時，印度股市約高於200日均線15%，距離過去漲幅達到短期滿足點的30%以上，還有一大段距離。另一方面，六個月的動能表現也才剛開始翻揚，說明了波段的發展，應該還是屬於進行式，短線的動能，應該還能持續數月，何況長線發展，更是令人期待。



貝萊德印度基金，擁有駐派印度的在地優勢，以及經驗豐富的股票投資團隊，連續五年獲得理柏「最佳股票基金管理公司」獎*，以健全的投資與風險控制流程，協助投資人克服短線投資的盲點，參與印度的長期成長契機。



【Winzi 讀報】

同為金磚四國的一員，巴西已站回2008年的70000點，印度再站回20000點也是遲早的事，只是投資人要有長短線的不同因應之道。

 

現在投資黃金 還安全嗎？

圖片來源 : www.kitco.com


【Smart 智富雜誌10月號146期 文／陳若雲】

走了10年大多頭行情的黃金，於今年9月中，再創1,274.75美元天價。市場預測，金價將上看到1,500美元。就在市場一片樂觀氣氛中，至今年6月30日止，持有約6億5,000萬美元黃金信託部位的投資大師索羅斯，卻再提「終極泡沫」看法，認為短線金價雖會衝高，但漲勢不會永久持續，黃金已經不是安全的投資！

貝萊德環球資產配置基金操盤團隊則持續看好黃金長期供需失衡，認為黃金被視為替代性貨幣，兼具「抗通膨」及「股債低相關性」避險功能難以被取代的優勢，投資人可以利用資產配置方式穩健參與黃金後續的多頭行情，建議維持黃金相關持股部位在4%～5%左右，不追高、但也不必減碼。

現在投資黃金到底安不安全？空手者此刻到底該進場買黃金、還是反手做空？已經持有黃金部位的投資人，又該續抱、還是要獲利了結？針對投資人的疑問，《Smart智富》月刊請到國內3位基金達人朱岳中、楊燿宇和楊偉凱，為投資人解析現階段的「黃金操作策略」。

1500天價將現？1年內難出現，勿期待短線暴利

《Smart智富》月刊問（以下簡稱問）：金價有機會在1年內看到1,500美元的天價嗎？

朱岳中答（以下簡稱中）：金價已站在歷史高點，能突破的空間有限，以我目前看到的市場狀況，短期要衝上1,300美元都很難，除非發生重大經濟危機或爆發戰爭。不過，目前金融市場仍不安定，所以金價不容易大漲大跌。

楊燿宇答（以下簡稱宇）：5年內黃金還會是熱門投資商品，價格有機會突破1,500美元，但不會在1年內就飆到此價位，需要時間慢慢上漲。只能說目前這個時點還可以投資黃金，但不要抱著「可以賺很大一波」的期望值。

楊偉凱答（以下簡稱凱）：黃金應該會出現一波大幅的修正，只是不確定發生的時間點。當經濟復甦力道變強、美元走強，或者全球出現一個強勢貨幣，讓大家可以安心持有時，資金就可能從黃金撤出。從另一個角度看，當黃金一路衝上1,400、1,500美元時，如果還是資金行情在支撐，後續買盤接手意願一崩潰，黃金就會泡沫崩盤。不過往下會有逐步支撐，第一個支撐點應該會在1,000美元。

中長線變數？美國經濟好轉，投資需求大於實質需求

問：影響黃金中長線後市的變數有哪些？

中：黃金是一個具有戰略價值的商品，不能用投資一般商品的角度去看。除了2004、2005年因為中國允許民眾私有黃金，造成實質需求暴增而大漲之外，近年金價的上漲都是因為市場風險提高，黃金的價值在「避險」。

所以當市場風險因素去除，黃金漲勢就會減緩。今年以來金價上漲，是因為南歐事件，以及後來美國經濟的弱勢表現，導致避險資金流入。但我不認為美國經濟會一直不好，最快明年第1季，最慢也不會超過第2季，美國經濟就會好轉，所以金價要持續上漲的空間很有限。

至於中國開放民眾操作黃金衍生性商品，我認為將同時吸引投資和投機的資金進場，造成金價波動變大，但不見得需求會大幅提升，因此不會巨幅影響金價長期走勢。

宇：黃金的價值在於「世界愈亂，黃金愈有價值」。如果市場愈來愈混亂，各國卻一直大量印鈔票的話，黃金的熱度就不會減少，因為它是極佳的「抗通膨」投資商品。

此外，市場供需，也是影響金價走勢的關鍵。黃金目前開採受限，中國、印度等新興國家又特別偏好黃金，只要有錢就買黃金，因此黃金需求仍遠大於供給。

未來各國只要維持寬鬆貨幣政策，市場流通太多鈔票，黃金的保值功能就會被凸顯。雖然金價目前處在相對高檔，但有人說把美元貶值的幅度折算進去，黃金其實沒什麼漲。所以我認為，黃金會長期處在逐步盤堅的多頭狀態，金價要衝上1,500美元不是不可能，只是時間早晚的問題。

凱：我對黃金沒那麼樂觀，從投資的角度看，它往下的空間一定比往上的空間要大。但如果是未來3～6個月，目前的大環境它仍是相對強勢的投資選擇。

我認為目前支持黃金上漲的原因，除了實質需求外，更多的是投資需求。目前全球以黃金為標的的ETF，持有黃金總量已經超過2,000噸，僅次於美國和德國黃金儲備的總量。這代表推升金價的主要力量來自投資需求。一旦大家開始拋售黃金時（例如大家一齊賣ETF），就有崩跌可能。但短期黃金仍然會一枝獨秀。

【全文未完，完整內容請見《Smart智富》10月號 第146期】


【Winzi 讀報】

在投資的世界裡，各方專家，觀點看法也都會不一致，唯有抓對進出場時機點的才是真正的專家。重點是，這一波從2008年11月起漲的黃金價格，到會漲到多少才會回檔?何時才是最佳出場的時機點!?

 

基金第三季賽報告

圖片來源 : http://02varvara.wordpress.com/2008/05/14/14-may-2008-a-day-at-the-races/


這場自去年3月10日啟動的基金馬拉松耐力賽，第三季成績揭曉了（2009/3/10~2010/9/30）！

全球新興市場股票型基金(美元計價)

第一名 ：安本 － 環球新興市場A1 149.71%
第二名 ：貝萊德 － 新興市場A2 126.03%
第三名 ：景順 － 開發中市場A 117.41%

安本－ 環球新興市場，自4月憑藉著高超的抗跌功力，保住之前的績效後，全速衝刺，目前以149.71%的超高績效遙遙領先其它對手，持續保持冠軍寶座。

亞軍則仍是在進入五月的抗跌試練時，拱手讓出冠軍寶座的 貝萊德 － 新興市場，績效是126.03%。

第三季的季軍是 景順 － 開發中市場A，以117.41%險勝上季的季軍 富達 － 新興市場116.45%。

至於小有名氣的，霸菱 － 新興市場，則是以115.54%，再掉到第五名。


新興歐洲基金(美元計價)

第一名 ：富蘭克林坦伯頓 － 東歐 189.64%
第二名 ：霸菱 － 東歐 155.69%
第三名 ：貝萊德 － 新興歐洲A1 142.19%

這一組的名次排行仍與第二季相同。強者恆強、遙遙領先的仍是 富蘭克林坦伯頓 －東歐。

不過我們注意到，貝萊德 － 新興歐洲A1自5/25以後的優異表現，頗有黑馬之姿，到底會是如Smart 2010/02月雜誌p189所說的”資產配置不夠分散化”；還是基金經理人的”集中攻擊火力”，值得持續關注。


拉丁美洲基金(美元計價)

第一名 ：貝萊德－ 拉丁美洲基金 158.46%
第一名 ：摩根富林明 － 拉丁美洲基金 156.31%
第三名 ：富達－ 拉丁美洲基金 149.40%

纏鬥到第三季，貝萊德－ 拉丁美洲 以158.48% 小勝 摩根富林明 － 拉丁美洲 156.31%，奪下本季的冠軍。摩根富林明 － 拉丁美洲 退居亞軍。

季軍則仍是 富達－ 拉丁美洲基金 149.40%

霸菱 － 拉丁美洲143.02% 也從施羅德拉丁美洲手中奪下第四名。富蘭克林坦伯頓 － 拉丁美洲133.29% 則再退到第五名。


印度基金 (美元計價)

第一名 ：匯豐 － 印度基金 235.35%
第二名 ：景順 － 印度基金 215.68%
第三名 ：富達 － 印度基金 208.83%

印度基金競爭相當激列，要進入第三季前三名要有200%以上方有資格。

本季冠軍仍是上季的 匯豐 － 印度基金，衛冕成功。亞軍則都是後來居上者，是215.68%的 景順 － 印度。至於上季的亞軍富達 －印度基金則退居季軍。


礦業基金

第一名：貝萊德 世界礦業 127.45%
第二名：德盛德利 全球資源 113.80%

頗富盛名的，貝萊德－ 世礦，終於不負眾人的期望，在第三季以127.45%的績效又從德盛德利 全球資源手中奪回冠軍寶座。


能源基金(美元計價)

第一名 ：富蘭克林坦伯頓 －天然資源A 80.4%
第二名 ：施羅德 － 環球能源A1 78.49%
第三名 ：天達 － 環球能源C 52.60%

這一組基金從第三名(含)以後者與第一、二名的績效差距很大。而且第一、二名的績效若與新興市場股票型基金的績效相比也有20%的差距，因此投資人不易在能源基金獲得高報酬。


混合型資源基金(美元計價)

第一名 ：摩根富林明 － 環球天然資源 103.65%
第二名 ：天達 － 環球動力資源C 60.25%
第三名 ：霸菱 － 全球資源 50.37%

一般混合型資源基金的訴求是，買一檔基金即可含蓋能源、礦產、農產品…，主意似乎不錯，但是究竟是一網打盡，還是會因為標的太多而分散了「攻擊力道」？這考驗著基金經理人的隨機應變的功力，所以這也是造成這一組基金績效差距如此巨大的原因。因此投資人想要「一網打盡」就要先練就精準的選擇基金的能力，否則也不易在這組基金獲得高報酬。


高收益債券基金(美元計價，配息)

第一名 ：聯博 － 全球高收益債AT 85.57%
第二名 ：摩根富林明 － 環球高收益債A 75.72%
第三名 ：鋒裕 － 環球高收益債AXD 74.74%
第四名 ：景順 － 策略債券Mth Div 70.59%


新興市場債券基金(美元計價，配息)

第一名 ：富蘭克林坦伯頓 － 新興國家A-Mdis 66.72%
第二名 ：聯博 － 新興市場債AT 65.84%
第三名 ：景順 － 新興市場債A-MD 64.06%
第四名 ：瑞銀 － 新興市場債 63.65%


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全球債基金 快改台幣計價

資料來源 : yahoo

【經濟日報╱記者蔡靜紋╱台北報導】
中央銀行升息吸引外資湧入，新台幣近日走勢超強，債券基金投資人卻有說不出的苦，根據統計，全球型債券基金投資人9月以來的基金報酬率不僅被新台幣急升產生的匯損吃光光，甚至侵蝕到本金。

專家建議，短線若逢新台幣回貶，債券型基金投資人應將美元計價的全球型債券基金部位轉為新台幣計價的全球型債券基金。新台幣升值除了讓出口廠商叫苦連天，境外基金投資人也受池魚之殃。一般來說，全球債券型基金過去一個月波動約1%至2%，但新台幣自9月以來已經對美元走升2.65%，大大威脅債券基金的績效；以花旗全球政府公債指數為例，9月以來原幣（美元）計價上漲2.35%，但轉換為新台幣計價後，報酬率瞬間由正轉負，變成-0.15%。

不少投資外幣計價商品的投資人，昨（4）日天連忙打電話問銀行理專，「新台幣會不會再升？還要升多少？手上的債券型基金該怎麼辦？」銀行人士分析，近期亞洲等新興市場的貨幣同創新高，除南韓、巴西等少數國家匯率還未到今年4月底的高點， 其他東協、拉丁美洲國家的貨幣大多已創新高，新台幣昨天盤中更創近兩年新高，未來是否可突破31元大關，就看韓元走勢。

寶來投信固定收益處主管楊斯淵認為，長期美元仍將維持弱勢，亞幣升值壓力不小，但新台幣等亞幣短線升幅已大，不建議債券基金投資人急著殺出。

楊斯淵提醒投資人，亞幣不排除近期回貶，建議投資人可趁機將手中的美元計價全球債券型基金轉換為新台幣計價基金，因債券經理人在操作新台幣計價的債券基金時，往往都會做60%至100%的匯率避險，有助債券基金投資人規避匯率風險。


【Winzi 讀報】

好奇怪的專家觀點，有相對應美元計價的台幣債券基金嗎? 台幣計價的債券基金經理人會做60%到100%的匯率避險? 是指基金經理人也會做DCD ? 還是指會在基金內納入各種不同貨幣計價的債券或者是持有美元/歐元計價的債券基金?

投資者若

1. 如果是以台幣買美元計價的債券基金，在沒有贖回時是不會有匯損的。而且目前的境外債券基金大部份都一直在往上漲，所以現階段應該也不用急著贖回，會有影響的是每月(季)的配息(如果買的是有配息的債券基金)。

2. 若是用美元投資那就更不用擔心。即使贖回也會進到外幣帳戶，只要等台幣回貶再轉換成台幣就可達到避險的效果。

3. 台幣計價的債券基金表現不見得會比美元計價的基金優。


 

美歐服務業表現 一好一壞

【經濟日報╱編譯賴美君/綜合外電】
美國9月服務業表現好轉，優於經濟學家預測，顯示經濟復甦動能加速。不過歐元區9月服務業與製造業採購經理人指數（PMI）創下七個月來新低，經濟似乎依舊疲軟。

供給管理協會（ISM）5日公布的資料，美國非製造業綜合指數9月上升至53.2，優於8月的51.5，也高出彭博資訊訪調經濟學家預測的52。該指數超過50即代表產業景氣擴張。

服務業成長加快可望刺激經濟成長，尤其目前正值製造業擴張減緩之際。不過，由於明年失業率可能在9%以上，零售業銷售恐難以增加，家庭支出也可能疲軟不振。

IHS環球透視首席美國經濟學家高特在這份報告出爐前曾表示，消費者支出似乎會遲滯不前。

美國服務業指數好轉，激勵美股三大指數5日開盤同步走高，標普500指數早盤勁揚18.29點（漲幅1.6%）至1,155.32點，道瓊指數大漲144點（1.3%），站上10,895.22點，那斯達克綜合指數也漲44點（1.9%），來到2,388.42點。

另據Markit Economics 5日公布的資料，歐元區製造業和服務業綜合PMI指數9月下滑至54.1，低於8月的56.2，但高於初估的53.8。西班牙服務業創下2月來最大萎縮幅度，愛爾蘭也出現3月來的首度下滑。

全球經濟欲振乏力，歐洲政府紛紛縮減預算赤字，並大刀闊斧整頓銀行業，經濟復甦仍為疲弱。西班牙政府9月宣布進行30年來最大縮減預算案，愛爾蘭也在上周被迫提高銀行業紓困金至500億歐元（680億美元）。

根據Markit，歐元區服務業PMI指數9月跌至54.1，低於8月的55.9，是去年10月來最差；製造業PMI指數也降至六個月新低的53.7，低於8月的55.1。

【2010/10/06 經濟日報】

 

巴西石油IPO 總募資716億

圖片來源 : 巴西石油公司年度計劃


【聯合晚報╱編譯彭淮棟/綜合報導】
巴西國營石油公司「巴西石油」 (Petrobras)繼9月24日IPO 之後，因應需求而擴大募資，又發行價值超過30億美元的新股，使該公司上市募資總額達到716億美元 (台幣2兆2400萬元)，成為歷史上最大的「資本化」 (capitalization，一家企業發行證券的總額)。

巴西石油9月24日IPO前，就傳出獲得投資人大幅超額認購。該公司本周末聲明表示，IPO之後，由於投資人需求熱絡，公司董事會同意增發1億8800股新股，包括7500萬表決權股，和1億1300萬優先股，共計募得31億美元。

巴西石油的資本化規模超過原有全球紀錄。原有全球紀錄是日本電話電報公司 (NTT)1987年募股，當時募資368億美元，以今天的匯率計算，加入通膨調整，相當於686億美元。

巴西石油9月24日在紐約展開資本化，27日在巴西聖保羅展開。巴西石油現在成為世界第三大石油公司，僅次於美國的艾克森和中國石油天然氣公司。

【2010/10/03 聯合晚報】



巴西石油IPO 募得700億美元

【經濟日報╱編譯余曉惠/綜合外電】
國營巴西石油公司（Petrobras ）23日的首次公開發行股票（IPO）共募得1,204億巴西里爾（700億美元），是全球有史以來最大的IPO案，為該公司未來五年開發外海油田的目標成功籌得銀彈。

巴油募資的規模雖未達到原訂的790億美元上限，仍創下歷來最高紀錄，遠高於1987年日本電信電話公司（NTT）募得的368億美元，和今年稍早中國農業銀行籌得的221億美元。

根據巴油呈報給主管機關的資料顯示，新發售的18.7億股優先股每股定價26.3里爾，而24億股普通股或表決股權每股為26.65里爾。

IPO定價相較於23日的收盤價僅折價約2%，幅度小於市場預期。巴油交易最活絡的優先股，23日上漲3.2%至每股26.8 里爾，創本月3日以來最大漲幅；普通股則上漲1.9%至每股30.25里爾。

巴油先前售股籌資過程不順，使投資人紛紛出脫股票，市值蒸發逾700億美元。但在巴油發現近30年來全球最大的油田後，投資人態度也轉趨樂觀，淡化了政府加深干涉巴油事務的疑慮。巴油計劃利用募得的資金，開採過去三年來發現估計超過500億桶的外海石油蘊藏。

巴油IPO案獲得投資人超額認購，金額總計達1,400億美元，其中現有股東占980億美元，機構投資人占420億美元。知情人士說，多數買家為中東和亞洲的主權財富基金，美國共同基金的需求也很驚人。

歐亞集團（Eurasia Group）拉美部主任卡爾曼認為，從巴油的角度而言，單看投資人認購的盛況，這次IPO就已算成功。

在IPO前，巴西政府已擁有巴油40%股份，和超過50%的表決權股，而這次IPO還獲得價值430億美元的持股；巴油則換得獨家開採50億桶石油的權利。

巴油計劃五年斥資2,240億美元開發外海油田。分析師指出，巴油必須再藉售股或貸款來籌資500億美元以上，才能達成開採外海油田的目標。

【2010/09/25 經濟日報】

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歐美製造業降溫 復甦添變數

【經濟日報╱編譯廖玉玲/綜合外電】
最新調查顯示，歐洲和美國製造業景氣持續擴張，但逐漸降溫，亞洲的印度製造業的擴張速度也降至10個月最慢，代表全球經濟前景仍充滿變數。

據供給管理人協會（ISM）1日公布的資料，美國製造業景氣9月連續第14個月擴張，但速度減緩，ISM製造業PMI跌到54.4，是10個月最低，也不如8月的56.3，但優於道瓊社預估的54。

美股1日盤初在製造業等經濟數據優於預期帶動下，三大指數同步上漲，道瓊最高漲逾0.7%。但由於市場對前景仍有疑慮，之後在平盤上下震盪。

負責ISM製造業PMI調查的歐爾表示，綜合數據顯示製造業上個月相對強勁，因為54.4依然相當正面，但細項數據走弱，整個情況較沒那麼樂觀。

Markit Economics 1日公布的資料顯示，歐元區9月製造業採購經理人指數（PMI）降到八個月最低，從8月的55.1下滑到53.7，比9月23日公布的初估值只多了0.1。雖然該指數已連續第12個月保持在代表景氣擴張的50以上，但節節下滑代表歐元區經濟成長減速。



歐元區最大經濟體德國上個月製造業PMI從58.2下滑到55.1 ，義大利從52.8下跌到52.6，法國一枝獨秀，從55.1上升到56，但西班牙和愛爾蘭的PMI跌到50以下，是2月來首見。希臘從43上揚到44.7，但仍在衰退階段。Markit首席經濟學家威廉森表示，景氣下滑的速度以及愛爾蘭、西班牙和希臘同步陷入衰退的情況，相當令人憂心。另一份報告顯示，歐元區8月失業率連續第四個月維持在10.1%的12年新高。



在歐元區意外的英國，製造業上個月景氣也減緩至10個月最慢，PMI指數從8月的53.7跌到53.4，不如市場預期的53.8。出口訂單也出現一年來首度下滑。



中國9月PMI不降反升，相較之下顯得一枝獨秀；印度9月製造業PMI從57.2跌到55.1，是十個月來最低；澳洲製造業也出現九個月來首見萎縮。這些數據勢必影響這些國家央行的政策走向。
【2010/10/02 經濟日報】






ISM:美國9月制造業擴張速度略有放緩

【鉅亨網/師衛娟 編輯】
美國供應管理學會1日公布，美國9月制造業PMI降至54.4，9月價格指數升至70.5；數據顯示，9月美國制造業擴張速度略有放緩，且物價壓力上升。

綜合媒體10月1日報導，美國供應管理學會(Institute for Supply Management)1日公布的數據顯示，9月份美國制造業活動加快，但擴張速度較8月份有所放緩，并且價格壓力加大。

9月份供應管理學會制造業采購經理人指數(PMI)從8月份的56.3降至54.4。此前接受調查的經濟學家預計，9月份該指數為54.0。

供應管理學會稱，該指數高於50表明制造業活動在擴張，這已是制造業連續第14個月增長。

但負責主持供應管理學會調查的Norbert Ore稱，雖然9月份的采購經理人指數表明制造業仍表現相對強勁，因為54.4的PMI依然比較積極，但整體狀況并不十分令人振奮。

9月份的新訂單指數從8月份的53.1降至51.1；生產指數從8月份的59.9降至56.5。

9月份工廠就業率緩步增長。工廠就業指數從8月份的60.4降至56.5。庫存指數由8月份的51.4升至55.6。出口指數幾乎持平，從8月份的55.5降至54.5。

物價壓力大幅上升。9月份的價格指數從8月份的61.5升至70.5。

【鉅亨網 2010/10/01】





台灣製造業新出口訂單明顯減少 9月PMI值49 連續2月衰退

【鉅亨網/林淑欣】
滙豐銀行今(1)日發布台灣採購經理人指數(PMI)，9月份PMI值為49.0，略低於8月份的49.2，連續第2個月低於50.0分界線。數據顯示，台灣製造業營運狀況已連續第2個月出現衰退，主要是因為製造業新出口訂單明顯減少；整體新接業務量目前已連續3個月下降，除了全球經濟衰退期間的數據之外，為2004年4月以來歷時最長的下降期。

對此，滙豐環球大中華區經濟師郭浩庄表示，因海外市場的形勢嚴峻，導致台灣製造業營運狀況連續第2個月出現惡化。不過，產出降速趨緩，預示製造業活動可望回穩。只要就業保持成長，台灣穩健的需求應有望能推動GDP達到7.3%的年成長率。

匯豐銀行指出，新訂單量萎縮，導致9月份產出進一步下降。另一方面，積壓工作也在下降，說明台灣製造業的產能存在一定程度的過剩。因新業務減少，成品庫存有所上升。不過，儘管新訂單與產出持續下降，台灣製造業9月份就業仍連續第15個月保持上升。不過，因新業務減少，9月聘僱規模的增幅為15個月以來之次低值。因產出下降，9月份採購活動減少，但供應商交期繼續延宕，主要原因是部分物料短缺。

另外，9月資料顯示，台灣製造業的投入成本大幅上揚，而且最近兩月升幅急劇擴大，9月升幅更明顯高於該項資料的長期平均值。即便如此，鑒於新業務競爭激烈，廠商無法有效加價，月內產出價格仍大致持平。