杜拜 倒債危機

杜拜

- 帆船酒店，樓高三百廿一公尺，使用26噸黃金
- 棕櫚島，創造了「世界第八大奇蹟」
- 杜拜塔，樓高818公尺，共162層
- 負債800億美元

要如何脫險 ?



圖片來源 : 杜拜net / 杜拜 - 朱美拉棕櫚島



瑞銀：杜拜開發商棕櫚島集團 實際資金缺口還有20億美元

【鉅亨網 2009/11/27】
據瑞銀(UBS AG)分析師指出，杜拜知名地產開發商棕櫚島集團 (Nakheel PJSC) 在母公司杜拜世界 (DubaiWorld) 正尋求債務展延情況下，恐還需 20 億美元資金，才能完成正在進行的住宅開發案。

瑞銀駐杜拜分析師 Saud Masud 表示，棕櫚島集團及其他杜拜開發商已動工興建的4 萬戶住宅開發案，共還需110 億美元資金才能順利於明年底完工交屋，其中棕櫚島集團的資金缺口占 20%。但開發案的投資方正拖欠付款。

棕櫚島集團母公司杜拜世界，周三(11/25)請求債權機構暫停債務協議，其中包括下個月 14 日到期的 35 億美元棕櫚島集團所發行債券。這是去年信貸市場凍結危機爆發以來，所有杜拜公司中所面臨最大筆金額的到期債務。

杜拜政府及國營企業在長達 5 年的房地產蓬勃發展期間，共累積了 800 億美元的債務。Masud 指出，棕櫚島集團的資金缺口可能帶來嚴重風險，難題超越 3 周後將到期的 35 億美元債務，「這可能還只是負債中看來最小的部分」。

今年 4 月 Masud 便表示，杜拜房價可能會自去年高點大跌達 70%；如今杜拜房價已下挫逾 50%，成為全球不動產市場崩盤中受害最重國家。杜拜政府周四表示，已向位於阿聯國家阿布達比的國營銀行貸款 50 億美元，支應杜拜世界的債務問題，並計畫於今年底前籌得另 50 億美元。

不過 Masud 指出，昨天籌得的資金依舊不夠，因為杜拜房市投資案中，最主要未包括在資產負債表上的債務，是已經開工建案完工所需資金缺口，而投資人目前延遲付款的也是這個部分。他表示實際上基本負債金額要大得多。



杜拜交自治權 換紓困

【經濟日報╱編譯/陳家齊】
阿拉伯聯合大公國聯邦成員杜拜，看來已無法自力償還高達800億美元的債務。沒人知道未來會將如何，但顯有餘裕紓困杜拜的阿布達比居然坐視這場危機發生，令人更加質疑其中的內幕角力。

杜拜在四年的房地產黃金期共借貸800億美元，其中包括「杜拜世界」的590億美元，把這個蕞爾小國建成地區金融和觀光中心，但在全球金融危機中也寫下房地產重挫紀錄，住宅價格和2008年相比腰斬50%。

直到本周三之前，投資人還認定阿布達比不會見死不救，勢必幫杜拜償付這些準國營投資開發公司的債務。但顯然，阿布達比的統治者正在坐視杜拜邦長穆罕默德（Sheikh Mohammed bin Rashid Al Maktorm）承受羞辱。

穆罕默德是阿布達比統治家族的表兄弟，杜拜曝險最大的也是阿布達比的銀行，這令人不得不懷疑，阿布達比到底是開出了什麼樣的紓困條件，讓穆罕默德無法接受，最後出此下策，片面停止償付債務。

一般預料，杜拜必須交出部分的自治權，換取阿布達比與整體阿聯聯邦政府的紓困。其中一項可能讓穆罕穆德無法接受的條件是，杜拜恐怕要交出獨立的關稅自主權。杜拜聞名的阿酋聯航空，也可能必須出讓。

現在的杜拜局勢有如「資訊黑洞」。杜拜選在美國感恩節與伊斯蘭齋月這種空檔趁隙宣布暫停支付600億美元債務，又臨時叫停說明會，極度不透明引發投資人極度的恐慌。

分析師指出，杜拜世界向阿布達比融資50億美元後宣布進行重整，如果不是情況糟到無以復加，就是阿布達比提出重整為融資條件。這可能顯示兩個公國在明爭暗鬥，阿布達比企圖利用危機來削弱杜拜的勢力。
（綜合外電）【2009/11/28 經濟日報】



杜拜打造世界第八大奇蹟

【聯合報╱2009/11/28】
杜拜大型工程包括世界最大的人造海島「世界島」，由三座棕櫚形狀的大型人工島嶼組成，用三百個形狀模仿世界各大洲的人工島嶼，組成一個微縮版地球，島上設置住宅區和度假區。官方宣稱四座人工島在太空清晰可見，堪稱「世界第八大奇蹟」。

另一知名建設是超級豪華的帆船酒店，樓高三百廿一公尺，呈帆船形的塔狀，有兩百零二間套房，是世界最高酒店，自評為七星級。該酒店於一九九九年開放，外殼和填海的費用就高達十一億美元，整個酒店用了廿六噸黃金。

第三項知名工程是杜拜塔，共一百六十二層，總高度八百一十八公尺，比台北一○一大樓還高出三百一十公尺，耗資約八十億美元。





【Winzi 讀報】


圖片來源 : YouTube - Maga Dubi 剪輯

杜拜 -1990

遍地黃沙，價值何來？
無中生有 - 集 策略、創意、行銷與現代建築藝術於一身的 - 杜拜，
只因，急 - 壞了大事，願 - 杜拜，韜光養晦，再現風華。


Mega Dubai - 巨變的杜拜



Dubai World Islands



相關資料 :
維基百科 - 阿拉伯聯合大公國(簡稱: 阿聯)
維基百科 - 棕櫚群島
杜拜.net - 杜拜

次級房貸債再「變種」

華爾街禿鷹 賺錢術

基金業者殺價承接問題房貸，再包裝成債券出售；錢他們賺，風險政府擔…


【編譯朱小明／綜合報導】
美國有數以百萬計的屋主深陷不良抵押貸款泥淖，面臨失去房屋的危機，華爾街避險基金和私募基金卻在他們的痛苦中嗅出「錢」味，最近有一批專門投資問題房貸的所謂「禿鷹基金」，乘人之危大賺一票。

紐約時報報導，許多銀行受到不良抵押房貸拖累而嚴重虧損，禿鷹基金殺價承接不良抵押房貸，例如僅花4,000萬美元，便可購得原本1億美元的整批抵押房貸；他們再向聯邦房屋管理局（FHA）支持的貸款機構商借新貸款，再把政府擔保的貸款包裝成債券，出售給隸屬於美國政府國家抵押協會的吉利美（Ginnie Mae）等機構，吉利美又把債券發售給投資人。

結果禿鷹們轉手大賺，由於抵押再融資的資本來自FHA等政府機構，意味著投資基金已將風險完全轉嫁至政府。

華爾街基金業者這套賺錢模式的關鍵在於說服屋主把抵押貸款再融資，由於他們是以折扣價承接整批房貸，因此可降低屋主的貸款金額為誘因。

以加州的阿爾瓦夫婦為例，他們在去年12月收到一家公司的信函，聲稱已以低於原本價值的價格買下他們的抵押房貸，「希望和他們分享這個折扣」。阿爾瓦說：「天下怎麼可能有這種好事，我想一定有人弄錯了，但房貸金額真的由44萬美元減至31.4萬美元。」

屋主無端減少了抵押金額，更可保住房子，以為是天上掉下來的禮物，自然樂於配合，也不會多問多想。禿鷹基金用這種方式吸引屋主，一旦再融資總額超過原本投資的4,000萬美元，他們就已經獲利。

這些新的抵押房貸投資基金多隱身暗處，雇用中間人來和屋主聯絡、安排再融資，屋主根本不知道打交道的是何方神聖，而房屋管理官員似乎也還摸不清狀況。

房屋市場專家警告，不論投資基金、中間人和某些FHA借貸機構都有利可圖，所以會不遺餘力的推動不良抵押房貸屋主再融資，政府的負擔卻愈來愈重，最後可能又需要動用納稅人的錢來拯救。

以紐約的「堡壘投資集團」來說，2008年成立了30億美元的信貸基金，專門向花旗集團等有套現壓力的銀行購買抵押房貸。

金融專家指出，投資基金原本已靠問題資產房貸大賺短期暴利，現在又靠解決不良抵押房貸問題再撈一票。
【2009-11-24/經濟日報/A6版/國際財經】



【Winzi 讀報】

這一篇報導所占版面很小，但對於債券基金投資人確是一則重要的新聞。

第一， 這是一則與「AAA級債券基金」有關的報導，由此可見在「AAA級」的背後，其隱藏錯綜複雜的程度是否比高收益債還「黑」？

第二， 這點是否會加深大家對美國政府債(基金)的疑慮？進而促成黃金(基金)上漲？

第三， 從PIMCO總回報基金的持債明細裏，又透露出那些訊息？

新醫療應用 iPhone 變 Eye-Phone

圖片來源 : Google images


助弱勢早產兒免於失明 iPhone幫大忙

【EE Times╱2009.11.24】
現在你也可以把蘋果(Apple)的iPhone叫做“Eye-Phone”，因為有一群兒童眼科醫生正利用該款手機進行一項全球性的行動，以預防一種早產兒可能罹患的眼睛疾病；該種疾病在未及時治療的情況下會導致患者失明。

iPhone能應用在醫療領域的這個功能，恐怕是Steve Jobs或大多數人始料未及的；但印度等地專攻兒童眼科(視網膜)的一群醫生表示，當他們利用遠距眼科診斷(tele-opthalmology)來治療一種稱為早產兒視網膜病變(Retinopathy of Prematurity，RoP)的疾病時，發現iPhone是一種兼具安全性與功能性的最佳平台。

印度眼科醫學研究機構Narayana Nethralaya的醫生Anand Vinekar表示，出生時重量不足的小嬰兒是罹患RoP的高危險群，這種疾病雖是可治癒的，但卻必須掌握黃金時間，才不至於造成終身無法彌補的失明。但在印度等經濟較弱勢的發展中國家，卻因為醫療資源的缺乏與民眾的知識不足，每年都讓上千名孩童遭受失明的命運。

現在，相關醫學機構則能派遣實驗室助理前往偏遠地區，拍攝患病早產兒的視網膜相片並將檔案透過寬頻網路傳送給幾千英哩以外的眼科醫生；而這些眼科醫生則是用iPhone來接收那些照片擋，並能藉由該款手機的放大圖片等功能，來判斷那些小嬰兒是否需要立即性的協助。

「我們需要一個標準化的平台，而iPhone則證實是最好用的一個；其他的GSM手機機種太多，功能也有所不同，以Nokia為例，該品牌有太多機種，有些功能也不是我們需要的，於是我們透過iPhone輕易地達到了標準化的目的。」Vinekar表示。

Vinekar指出，iPhone的大螢幕、高解析度與繪圖功能，提供了醫生所需的高品質影像，並可透過易用的軟體安全地建立、上傳病患資料；該專為RoP治療所設計的軟體，是由前德州儀器(TI)印度分公司高層Sham Banerji創立的新公司i2i Telesolutions所開發。

Banerji在TI任職期間曾率領其團隊開發了第一顆印度本土設計的DSP。他表示，iPhone與眾不同的觸控拖曳放大圖片功能、以及高解析度，是讓眼科醫生們覺得非常適合此類醫療應用的主要原因。

單是印度一地，每年都會有上千兒童遭受失明之苦，藉由Vinekar等人的努力，以及印度政府的贊助，希望能夠減少失明兒童的數量。目前Vinekar與一群其他國家的醫生，正與各國政府與非政府組織進行合作，利用iPhone結合寬頻網路拯救全世界面臨失明為機的早產兒。
(參考原文：iPhone is 'Eye-phone' for surgeons in India，by K.C. Krishnadas)

 

金價後勢如何

【貝萊德╱提供】

請問金價未來後勢如何？印度央行大買黃金的背後意涵為何？

黃金價格於2008年3月首度衝破1,000美元大關，之後市場歷經金融風暴的洗禮，終於在2009年9月再度飆上四位數歷史高點。上次金價是接近黃金傳統需求旺季的尾聲時突破千元大關，而本次大漲則出現在旺季的最開始。到底未來金價是否仍能持續走高，抑或仍只是曇花一現，已成為近期投資人所注目的焦點。

自2008年全球各國央行寬鬆的貨幣政策以來，黃金一直扮演投資組合中重要的避險工具。不管是美元走弱或通膨預期心理，都使得金價在過去一年中欲小不易。而點燃本波大漲的導火線則是IMF（國際貨幣基金）宣佈向印度央行出售200噸黃金，且出售價高達每盎司1,045美元，遠高於2009年的黃金均價與IMF當初預期價格。

印度央行這次無視於高檔價位而大舉買進黃金，也成為2009年繼俄羅斯與中國之後，第三個大量增加黃金外匯存底的新興市場。但即便如此，整體黃金占外匯存底規模仍然相當低，甚至如中國央行的黃金存量竟不到外匯存底之2%。貝萊德投顧認為，多數新興市場央行在黃金占外匯儲備比例仍不高的情況下，未來可望持續買進黃金，將有助於未來金價走勢。



印度央行加碼黃金儲備一事，亦代表了之前新興市場央行買盤持續的預期已得到有力支撐，弱勢美元也代表新興市場央行近年積極分散外匯存底的決心，黃金亦將逐漸在世界央行的外匯儲備體系中扮演重要的角色。

加之歐美央行近期對黃金的態度由積極釋金轉為惜售，歐洲央行甚至強烈建議歐盟成員國應持有至少15%以上的黃金儲備，2009年”央行售金協議”中央行出售黃金的金額亦遠低於2008年的數字，新舊勢力在黃金這個重要準貨幣資產上拉距，絕對仍有利金價未來持續走多。

在美國財政赤字破錶、經濟復甦緩慢的背景之下，聯準會短期內應不輕易升息；在市場持續注入充沛的資金情況下，美元似乎沒有太多走高的空間。

展望未來市場前景，貝萊德投顧認為若貨幣流動性過度寬鬆而導致通貨膨脹的局面出現，黃金則可作為對抗通膨的最佳選擇；但若市場進入二次衰退，資金抽離股市，黃金亦可作為避險的資金停泊港。

基於黃金股票相對於現貨價格在歷史上所擁有的槓桿效應，加上第三季黃金採礦公司財報表現出色，貝萊德投顧建議投資人可衡量自身風險屬性，於此刻適時加碼黃金基金，或以礦業基金作搭配，以掌握下一輪黃金大多頭的行情。




【Wizi 讀報】

從第一張圖可看出黃金產量自2004年開始減少，相對的黃金價格也自2005年開始走揚至今，見第二張圖。

如今更因弱勢美元致使各國相繼增加黃金儲備。第三張圖是世界各國至2009年11月的黃金儲備量與所佔外匯存底比例。


圖一 : 1980-2006年 世界金礦產量 (圖片來源 : 世界黃金協會)


圖二 : 2004-2009年 黃金價格走勢圖 (圖片來源 : 世界黃金協會)


圖三 : 世界各國黃金儲備


 

優秀基金經理人12項特質

【經濟日報╱張瀞文／整理】
安東尼波頓在新書《逆勢出擊：安東尼波頓投資攻》（Investing Against the Tide，中文版由大牌出版社出版）中提到，「常識」與「個性」是優秀投資人最重要的兩項特質。

波頓指出，如果投資人擅長邏輯思考、客觀、能獨立判斷，並且「在其他人頭腦混亂時能保持神智清晰」，就具備了成功投資人的基礎。

波頓強調，好的個性比智商高低來得重要。他認為，有12項特質可以造就優秀的基金經理人：

一，「透視之眼」：基金管理就像下棋，優秀的經理人總能比競爭者多看幾步，要慧眼獨具，不只必須了解一項變化的立即效應，還要知道第二波的影響。

二，謙虛冷靜的個性：擁有相當的智力顯然是必備條件，但即使有天才般的智商，卻沒有適合的個性，也無濟於事。優秀的基金經理人必須保持冷靜，對成功與失敗一視同仁。這個工作每天都需要無比專注，沒有一刻可以鬆懈。

三，做事有條理：由於獲得的資訊往往雜亂無章，優秀的基金經理人必須做事有條有理，不能被彭博資訊或路透的螢幕所迷惑。

四，渴求分析：基金經理人喜歡知道事情的來龍去脈，不喜歡只有結論，更想知道完成結論的過程，隨時問問題，不斷思索。

五，成為講求細節的通才：基金經理人對各領域的知識必須既廣博又深入，而且有能力很快掌握新主題。

六，擁有渴望贏的態度：基金經理人每天、甚至每個小時、每分鐘都可以看到自己的表現。在這種競爭大且壓力沈重的環境，基金經理人必須有想成功的動機。

七，有彈性的信心：經理人對自己的看法要有信心，但也必須保持彈性，在證據改變時要跟著改變看法。

八，勇於不同：優秀的基金經理人是「自己的主人」，能獨立思考，不過分受傳統想法束縛，並樂於接受挑戰。

九，了解自己：基金經理人必須了解自己，知道自己的長處與短處，並設法彌補短處。

十，不斷累積經驗：除非經過完整的經濟與股市的循環，否則不算是經驗老練。而且，優秀的基金經理人從不停止學習。

十一，誠實：對投資人、公司與同事誠實，也必須對自己誠實。

十二，具備常識：事情好得不像真的時，可能就不是真的。

【2009/11/19 經濟日報】

大師逆勢出擊 十大攻略

【經濟日報╱張瀞文／整理】
安東尼波頓在新書《逆勢出擊：安東尼波頓投資攻略》（Investing Against the Tide，中文版由大牌出版社出版）中，提出投資人在買股票前要考量的十大關鍵要素。這是他畢生進行投資所累積的寶貴經驗：

一、企業品牌價值：「評估品牌形象的優劣。思考十年後是否能維持目前的地位而且具有更高價值。」

二、公司的管理階層：「多年來，我越來越重視管理階層的誠信以及開誠布公的態度。在與公司的管理階層會晤時，我評估的是他們的能力、個人特質、管理團隊運作方式以及薪酬的計算方式。」

三、要有投資理由：「你持有的每一檔股票，應該有一個投資理由。你應該要能用簡單幾句話歸結持有某家公司股票的原因，就連青少年也可以理解。定期檢視這個投資理由，如果已經不再適用，就賣出持股，即使虧損也要認賠賣出，試著忘記當初買進的成本。」

四、市場氣氛：「市場氣氛與基本面一樣重要，尤其是短期而言。過度樂觀或悲觀的氣氛都代表風險或機會。投資成功取決於能否堅守立場，同時也要傾聽市場的聲音。」

五、歷史股價技術分析：「我第一個看的是股價走勢圖，通常是過去三到五年的走勢。如果一家公司已經有好一段時間都表現亮麗，利多消息多已經反映在股價上，我通常會比較謹慎，此外，我也會參考技術分析，看技術分析是否應證基本面分析還是與基本面矛盾。」

六、看懂財報：「一定要注意公司公布的原始消息與資訊，不要仰賴券商或報紙的整理，因為仔細閱讀可以找出背後隱藏的訊息。要看懂資產負債表，沒看出資產負債表的漏洞一直是我犯錯的主因。」

七、評估歷史股價水準：「以至少過去20年的走勢來評估目前的股價。在股價相對歷史水準低的價位買進，大大提高獲利的機率。」

八、併購的可能性：「買進有併購可能性的公司。從股東名單中往往能嗅出潛在併購候選人。大公司被併購的可能性不高。」

九、市場時機：「一直做出對的市場投資決定並非易事，因此眼光要放遠，不要把未來三年要用的資金投入股市。」

十、偏好個股：「我偏好不受青睞、同時也被低估的個股以及產業。我所做的最佳投資建議中，有些個股在當時買進時覺得不太安心。種種證據顯示，長期而言，價值股的表現優於成長股。」



波頓：股市會再牛一年

富達國際投資總裁安東尼波頓（Anthony Bolton）昨（17）日指出，低利率環境有利於股票投資，多頭走勢可望再持續一年，最看好科技、消費循環、金融股與價值股，對原物料行情則看法保守。

波頓將在亞洲停留三個月，與客戶分享對於市場展望的看法，同時將他的投資經驗傳授給富達亞洲投資團隊。他的新書《逆勢出擊：安東尼波頓投資攻略》（Investing Against the Tide:Lessons from a Life Running Money）中文版最近在台灣上市。

波頓說，現階段的低成長與低利率環境有利於股市，投資人信心提升，明顯從悲觀轉為審慎樂觀，美國投資人開始將現金逐漸轉進其他資產類別。

波頓說，今年3月開始的多頭行情只是開端，多頭市場維持兩年應該沒問題，因此上漲行情還會再持續一年多，不過，這一波漲勢強勁，就算多頭行情也需要修正整理再上漲。

今年年初，波頓對市場的展望極樂觀，當時正是投資人普遍悲觀甚至絕望時。經過這一波大反彈，波頓對於前景仍然樂觀，認為投資人現在進場投資仍不算太遲，但不能預期會有年初時投資那樣高的報酬率。

波頓自認沒有專精於研究新興市場，但特別看好中國、印度等內需強勁的新興市場，中國好，則台灣也會受惠。

他說，亞洲企業如果出口到歐美等成熟市場，獲利可能會受影響，但如果是符合亞洲內需需求的公司，則可望受惠。

波頓看好未受投資人特別青睞的個股及價值被低估的類股。

目前他偏好科技與金融股，短期則看好景氣循環消費類股及價值股。尤其是科技股，在網路泡沫後經過九年整理後，也應該消化完畢了。

不過，波頓對於原物料及產業循環類股則看法較謹慎。他認為，在上一波的多頭市場中，原物料表現領先。但前一波勝出類股在下一波通常不見得表現佳。中國今年進行信用擴張，大多投入基礎建設，波頓認為這是建立庫存的短期現象。

以油價為例，波頓說，撇開政治因素不論，就目前的供需來說，每桶50美元到80美元才是合理價格。美國、歐洲與日本的經濟成長率低於長期平均，對石油的需求減少，中國與印度等新興市場的需求雖然成長，但短期內只靠新興市場的需求仍不夠。

波頓對大多數原物料的行情看法保守，但黃金例外。他建議，在所有投資人的組合中，都應該納入黃金。他說，全球主要中央銀行的態度改變，從淨賣家成為淨買家，是影響金價長期走勢的重要原因。

波頓指出，市場的轉折點，他把焦點放在三個關鍵因素，一是多頭與空頭市場的歷史走勢，二是整體市場氣氛，三是長期股票價值。

他說，這一波的金融危機空前，政府也祭出前所未有的政策因應。如果要等到所有經濟指標轉正才進場投資，可就錯失多頭市場的大好行情。
【2009/11/18 經濟日報】

新能源投資有泡沫嗎？

【華爾街日報╱杜楓╱2009.11.11】
現在幾乎每一個新成立的創投基金和私募股權投資基金都把新能源當作自己的重點投資行業。與此同時A新能源投資泡沫論此起彼伏。風電和多晶硅產能嚴重過剩，受到國務院警告。但由此得出整個新能源領域投資泡沫化的結論卻有待商榷。

先說泡沫論的來源。由於上半年信貸井噴，新能源概念成為各地方政府和企業大規模投資的一大目標。這一方面是因為新能源行業的廣闊發展前景。當前，世界經濟和產業格局正處在變化的關鍵節點上，日趨成熟的新能源行業無疑將成為下一輪世界經濟增長的引擎。另一方面，中國政府對新能源產業發展的重視程度和政策支持力度也在逐漸加大。

10月31日，十一屆全國人大吳邦國委員長主持《我國可再生能源發展戰略的若幹問題》專題講座。10月30日，國家發改委、財政部與七省（市）政府聯合發起設立20只創業投資基金，主要也是投向新能源、節能環保等產業。

在流動性過剩的時候，由於資金成本降低，一般都會導致某些產業出現嚴重的產能過剩。過去是鋼鐵、水泥行業，現在則是更“時髦”的新能源。但仔細分析會發現，產業過剩的現象其實集中在產業鏈中技術壁壘不太高的整機和組裝環節或是資金密集的多晶硅制造和太陽能發電場、風力發電場的建設環節上。而產業鏈上其它一些具較高技術壁壘的核心技術環節，還是供不應求，甚至大量靠進口來支撐。

此外，在行業發展的某個階段出現泡沫其實是有其必然規律的。任何一個新興行業在出現早期，行業利潤往往較高，必然會吸引大量趨利的資金進入。產能會隨之迅速增長，價格迅速下降。競爭加劇，暴利不再，此時的企業肯定很難過，但這也正是行業洗牌、優勝劣汰的時機。從另一個角度來看，對於任何一個新興產品，只有價格劇烈下降，才可能進一步擴大用戶需求，才可能有更多的利用。用得越多，成本才有可能降得越多。所以，短暫的過剩從某種程度上來講，對一個產業的發展是有好處的。

在我看來，新能源的投資潛力依然巨大。 當一個大行業發展到足夠規模之後，才能帶動協同產業和上下遊公司的發展。還是以太陽能行業為例，只有建設了足夠多的太陽能發電場，才有可能拉動能源存儲、並網控制、傳輸穩流技術等協同產業的發展。當這些技術也進入上升發展通道時，就會出現相應的投資機會。

即使是在出現多晶硅產能過剩的太陽能光伏產業，向上的發展空間還是非常大。除了傳統產品，屬於第三代太陽能電池的薄膜電池正逐漸走向前台。10月底，英特爾公司2008年以2000萬美元參與投資的中國薄膜太陽能公司創益科技向美國証監會（SEC）正式遞交紐交所上市的申請文件。

新能源的范圍非常寬廣，除了熱門的太陽能和風能發電外，還有很多領域沒有被開發。從表面上看似乎大家都集中到一個點上，其實新能源的相關投資案例已經開始延伸到很多細分行業。比如最近青雲創投以2500萬美元投資地熱管理公司挪寶新能源，以3000萬美元投資LED節能照明公司真明麗等。駿麒投資2億美元收購北京利德華福，針對的則是能源管理項目中變頻節能技術的應用。

中國的能源需求在未來20年之內還是會保持穩定增加的趨勢，如果GDP以每年8%-10%的速度增長，中國能源需求的增長速度也會與之匹配。繼續依賴石油、火電等傳統能源的增長模式，將對環境造成無以復加的影響，其後果也是我們無法承擔的。

11月份的北京城在不到兩周的時間內兩度大雪紛飛，從去年冬、春兩季北京地區連續130多天滴雨未下，到今年這二十年未遇的早來的降雪，似乎應驗了美國電影 《難以忽視的真相》（An Inconvenient Truth）中對氣候變化加劇、極端天氣增多的預言。這些極端天氣的出現都讓我們更加關注節能、環保等議題。人類的能源消費向新能源、可再生能源轉移的趨勢將不可逆轉，也會帶來更多的投資機會。

（本文作者杜楓就職於風險投資行業逾10年，所撰寫的《錢途-就這樣拿到風險投資》由北京大學出版社出版，並合譯有《CEO-要職內幕》由市場出版社出版。文中所述僅代表她的個人觀點。)

【Wizi 讀報】

以下是7檔新能源相關基金自2009年3月到11月16日的漲幅排行。



 

全球公司債發行 創紀錄

【經濟日報╱編譯謝璦竹／綜合外電】
趁著資本市場解凍，資金便宜，全球企業爭相發債，今年來估計已發行2.7兆美元的公司債，創新高紀錄。但「債券天王」葛洛斯（Bill Gross）警告，高收益公司債已被高估，現在應投資美國公債與投資級公司債 。

紐約Murick資本管理公司穆瑞克說：「資本市場重新大開，企業爭相發債，因為不曉得資本市場何時又會關閉。」本周即將發行垃圾債券級公司債的企業包括英國衛星通訊業者Inmarsat、美國零售商玩具反斗城，以及波蘭廣播業者TVN 等公司。

基金經理人企圖修補資產負債表，且趕在假日以前買進，是促成這波發債熱潮的一個原因。據Dealogic最新統計，今年來全球已發行2.7兆美元公司債，創新高紀錄。相形之下，去年全年的發行額不到1.7兆美元。

從倫敦、紐約到亞洲，公司債市場一片熱絡。巴西鋼廠Gerdau、巴貝多通訊業者Columbus International、新加坡Axis銀行與印尼石化業者Chandra，全都趕搭年底前的末班車。

起先投資人偏愛債信評級高、具抗衰退性的產業所發行的債券，像是電信與能源業。後來基金經理人因為滿手現金，又急於提高報酬，幾乎什麼都買，包括賭場、營建、航空與其他幾個月前還被視為燙手山芋的產業。

投資人不挑剔，讓低於投資等級的公司得以籌措到資金，紓解面臨破產的壓力。據FTI顧問公司營運長狄拿波里統計，五年內這些等級較差的債券或貸款將有1.4兆美元到期。

美國銀行美林公司說，今年來發行的垃圾債券，包括經營賭場的哈樂斯娛樂（Harah's）與米高梅幻象、營建商Beazer與Standard Pacific，以及愛爾蘭包裝業者Smurfit Kappa，用於再融資的比例高達75%，是1996年統計以來最高，也遠高於歷史平均的52%。

儘管利率比今年早些時低，但融資成本不低，即使經濟真的好轉，企業很可能應付不了幾年後這些到期的新債。

今年來，高收益、高風險債券的投資報酬率達52%，遠高於投資級債券的19%報酬率，而同時期投資美國公債甚至損失2.5%。但太平洋投資管理公司（Pimco）投資長葛洛斯接受彭博資訊訪問時說，房貸與高收益債券已被高估，現在應投資美國公債與投資級公司債。
【2009/11/15 經濟日報】



【Wizi 讀報】

看看「聯博 全球高收益債券基金 」經理人的觀點。



 

康凱斯特買NBC環球 只差一步

57層樓高的康凱斯特總部大樓
圖片來源 : Google images



【Winzi 序】

會引用這一篇報導，是因為有些債券基金（請參閱 債券基金，名稱有名堂!?）持有這家，美國第一大的有線電視「康凱斯特有線電視公司（Comcast）」的債券。 在此提供一些資訊供大家參考。

根據2009/6/16標準普爾（STANDART & POOR’S）信評機構給「康凱斯特有線電視公司（Comcast）」的債信評等是屬於投資等級的BBB+。



康凱斯特有線電視公司總部位於賓夕凡尼亞州的費城，擁有2460萬有線電視用戶，1440萬寬頻網路用戶及560萬IP電話用戶。在美國也是僅次於AT&T，是第二大網際網路服務供應商。康卡斯特在2008年《財富》雜誌財富500強中排行第79名。公司成立於1963年，1972年在那斯達克上市(NASDAQ:CMCSA)。截至2008年員工約有100000人。





據各大媒體報導，康凱斯特有線電視公司（Comcast）已經和
奇異公司（GE）敲定NBC環球集團的價值，估價為300億美元，
康凱斯特可能在兩周內正式出價收購。（彭博資訊）


【經濟日報╱編譯陳家齊／綜合外電】
華爾街日報等媒體9日不約而同報導，奇異公司（GE）已經和康凱斯特有線電視公司（Comcast）敲定媒體集團NBC環球公司的價格，為康凱斯特收購NBC環球掃清最後一道障礙。

消息人士說，雙方經過數周的談判後，已同意NBC環球的價值約300億美元。雙方也將為交易案設計特別的合約，使康凱斯特收購NBC環球時一開始不必拿出這麼多現金。

不過，這項收購案仍舊有可能延遲甚至取消。最大的變數將是法國媒體集團威望迪（Vivendi）對NBC環球的20%持股。威望迪曾通知奇異希望在今年賣掉這些持股，但威望迪是否有意把持股賣給康凱斯特，仍不清楚。

知情人士表示，康凱斯特與奇異洽談的收購計畫是，成立一家包含NBC環球資產在內的新公司，然後由康凱斯特收購51%的股權。這項收購案要威望迪同意出售持股才會成立。威望迪在11月15日到12月8日間有行使出售股權的權利。

這項交易若順利推動，將使康凱斯特的有線電視網與NBC環球的電視網、電影製片廠與地方電視台整合在一起，創造出美國最大的電視網。奇異則藉此退出涉足20年的娛樂事業。威望迪執行長列維（Jean-Bernard Levy）形容NBC環球是「非核心事業」，收購興趣不高。

消息人士說，為脫售NBC環球而成立的新公司將有90億美元的淨負債。為了評估這些負債，康凱斯特上周與奇異共同洽商信評公司，確保這些債務不會使新成立公司的信評跌出投資等級。

消息人士表示，這家新公司將以未來業務所得的現金償付威望迪的股權，降低收購案的立即現金需求，避免損害康凱斯特的股利發放與股票回購。

知情人士說，這項交易案可能在未來兩周內敲定。但該案仍須獲得美國政府審核通過，審查期可能至少長達八個月到12 個月。此案也面臨媒體改革人士的抗議，數位民主中心（CDD）就比喻兩者結合「有如酷斯拉吞下洛克斐勒中心」。
【2009/11/10 經濟日報】

 

貝萊德 能源與新興歐洲趨勢分析

【貝萊德/提供/2009/11/06】

若看好未來油價走勢，應該投資於能源類股或者新興歐洲？這波新興歐洲漲幅高於能源類股，能源類股是否有落後補漲的機會？


全球經濟景氣復甦的預期與持續偏弱的美元，近期包括國際能源總署(IEA)、摩根大通、德意志銀行等紛紛調高對2010年油價的預估，而油價自2008年12月低點至今，漲幅已超過一倍，並於2009年10月21日突破80美元/桶。油價於最近一個月上漲22.6%，使新興歐洲以13.3%的漲幅居三大新興市場之冠，但同期間能源類股漲幅僅9.6% (資料來源：Bloomberg，以西德州原油、MSCI新興歐洲與MSCI世界能源指數，統計自2009年9月24日至10月22日)。

當美國ISM指數自50向上攀升時，原物料(礦業)與能源類股表現均優於S&P500指數

若觀察美國ISM指數與各產業股價的變化，當該指數自谷底翻揚至50時，原物料(礦業)是表現最佳類股，其次是消費非必需品、工業與金融類股；而當該指數自50攀升至高峰時，資訊科技與原物料(礦業)表現最佳，而工業與能源類股的表現次之，其中原物料與能源類股的年平均報酬率較S&P500指數多漲6.5%與3.2%(資料來源：Goldman Sachs，統計1973年至2009年8月之ISM指數與S&P500次產業指數)。隨著美國ISM指數自2008年12月的33上升至2009年9月的52.6，再加上油價持續上漲，能源類股的表現值得注意。而新興歐洲中的俄羅斯因能源類股佔其指數6成的權重，當油價上漲時，新興歐洲與俄羅斯股市的表現亦不遑多讓。



若進一步觀察過去10年每月平均報酬率(下表)，雖然第四季油價較不容易上漲，但新興歐洲在10至12月的平均報酬率表現亦較能源類股為佳。



若以過去10年周報酬率，油價與MSCI能源指數以及MSCI新興歐洲指數的回歸分析顯示，MSCI能源指數被高估15%，而MSCI新興歐洲指數近期漲幅雖大，但仍被低估33%。若以未來一年預估本益比來看，目前新興歐洲能源類股相較於新興市場的能源類股仍折價29%，是被低估最多的產業之一(資料來源：Citi，2009年10月13日)

若投資人預期油價有機會持續上漲，由於新興歐洲的貝他值幾乎是能源類股的一倍，而且新興歐洲第四季上漲的機率與幅度亦較能源類股高，加上目前新興歐洲股市尚未充分反應目前的油價，對於風險偏好度較高的投資人，新興歐洲類型基金似乎是較佳的選擇之一。

貝萊德 礦業趨勢分析

【貝萊德/提供/2009/11/06】

請問有任何其他證據能證明目前近期波動甚大的礦業類股，還有機會向上攀升？


一年以前，當全球景氣正籠罩於雷曼兄弟事件的陰霾之下，上波多頭時的股市寵兒原物料大幅修正，全球央行亦史無前例的同步祭出寬鬆貨幣政策，實在很難想像一年之後的投資氣氛竟已如此熱絡，基本金屬今年開始受惠於增溫的景氣。但從中國動態微調，以色列到澳洲的升息、印度宣布調整法定流通比率等等，全球通膨議題已經從歐亞開始發燒，這項舉動幾乎進一步已確認景氣擺脫衰退，而近期波動甚大的礦業類股是否還能持續以往動能，在在吸引全球投資市場的焦點。

貝萊德投顧認為近期礦業類股恐將持續震盪，主要仍環繞在中國的存貨是否過多、美元短期走勢以及市場的投資氣氛等，但對中長線的多頭格局則沒有改變。主要原因有下列數點。

一、全球資金動能充沛：全球超額流動性在過去30年的歷史資料裡領先原物料走勢約一年時間；亦及即便資金動能到達高點之後，原物料價格亦仍有創新高的空間。更何況全球仍有約1兆美金規模的量化寬鬆資金尚未到位，寬鬆的流動性將為原物料市場帶來充沛資金。



二、全球工業生產為原物料之領先指標：根據歷史經驗，工業相關的原物料價格通常會在全球工業生產指數觸頂後四個月跟著達到高峰，而目前全球工業生產確實仍在持續復甦當中。



三、中國其實並未如想像中之過熱：中國的採購經理人指數表現與目前經濟成長幅度相符，顯示中國尚未出現經濟過熱的情況，核心物價指數現階段亦未出現失控。因此對於原物料的需求並不因之前囤積過高的原物料而減緩，除非短時間內出現薪資大幅上升的情形，預料中國短期內不致採行較緊縮的貨幣政策。



由此可知，影響礦業類股走勢的仍須回到景氣的基本面。來自於全球總體經濟的成長力道在中國等新興市場並未消減，而歐美等成熟國家漸次復甦的情況之下，加之全球資金動能充裕，貝萊德投顧認為近期拉回的礦業類股反而提供投資人長線佈局的好機會，如此方不至於錯過原物料所帶動之下一波大多頭行情。

檢討投資趁此時

【世界新聞網 蕭良序 - 2009/10/28】
市場大起大落的時候，也是個人財富分出進退的時候，因為每個人對市場起落的感覺不一樣，判斷不一樣，決策不一樣，結果也就不一樣。

定期回顧投資組合和做出調整是投資人的必要工作。在這個道瓊指數抵達萬點的里程碑，也是檢討檢討自己的投資組合的一個好時點。

今年市場恰恰是大起大落。年初道瓊指數以8776開盤，最低在三月上旬達到6540，下跌25%，然後轉頭上升到10000點，漲幅達到53%。如果計算「今年至今」（Year-to-Date）的總表現，則是上漲14%。

按歷史統計來看即便漲14%都屬於表現優異的年份；能有兩位數都算不錯，從三月至今的53%當然就更加驚人。但今年是不尋常的一年。

今年第一季延續了去年金融系統瀕臨崩潰的恐慌和股市大跌，其後的上漲有很大的成分是因為恐慌的紓解和信心的恢復，而非經濟的增長；今年和去年兩年美國經濟都是一樣的死氣沉沉。

運氣也罷，實至名歸也罷，股市有這樣的表現，我們大家都必須跟這個標準來相比。你的投資組合有沒有跟上市場呢？

如果正常時期是100%投資在股票的組合，可以直接跟上述數字相比。如果是60%股票的中度風險組合，則今年至今應該有大約9%的獲利（8.4%的股市獲利加上些許的利息收入）。每個人都可以算出自己的投資成果標準。

和標準將比，可能有四種結果：超越、相等、稍微落後、大幅落後。雖然有時侯投資結果是運氣導致的偶然，絕大多數時侯結果是策略導致的必然。投資結果可以告訴你先前的投資策略是否適當。

◎超越市場

如果你的投資組合超越市場，恭喜你！或者你時機掌握得很好，或者你股票／產業挑選得很好。

常有人說市場難以超越，因為基金經理人多數落後指數；但這個統計沒有考慮到共同基金的管理有限制─大型股基金主要投資大型股，科技股基金只投資科技股─如果某年度該市場環節落後大市，基金經理人無力回天。

市場是可以超越的，今年怎樣可能達到超越市場的結果？如果你看到三月份的反彈而隨後進場、或是挑選到麥當勞、華爾市場等股票、或是對金融業否極泰來深具信心、或是相信中國股市的表現將超越美國股市、或是能源和基本材料的短缺情形讓你加碼在這些產業，今天你的投資組合都可能就超越了市場。

結果說明你的策略是正確的，你應該繼續做同樣的事情。未必是做同樣的投資─新興市場的領先可能持續，但產業的命運和市場的氣氛隨時都在改變─而是用同樣的分析程序來推敲未來一兩季市場大概會怎樣走、哪些環節可能表現較好。

◎等同市場

等同市場的投資結果，最可能是來自於在整個股市波動期間按兵不動。能有這樣的定力，即便表現不是第一名，也是非常值得稱讚的。

幾個星期前某電視台做了一個調查，發現有60%的投資人－或者出於主動，或者出於不知所措－在金融海嘯期間什麼動作都沒做。他們在經過金融海嘯的巨大驚嚇之後已經感覺好多了，因為他們也把握住了53%的股市反彈。

今天股市恢復平穩，長期持有的策略又成為很適當的策略。長遠來說，由於先前股市的波動比較大，熊市很難熬，我們主張在衰退初期就減持股票、在復甦跡象開始時加碼到股市，來減輕熊市的衝擊。

但如果你能承受股市波動，沒有跡象顯示美國股市不會給你10.5%的長期平均報酬率，仍然可以透過長期持有來取得這個成果。

◎稍微落後

稍微落後市場的結果，多數來自於在股市動盪的壓力之下，想要做些什麼事情來應付，但事與願違。

下面的故事大概非常具有代表性：道瓊指數跌破萬點，投資人開始擔憂，跌破9000，投資人很害怕，跌破8000，投資人終於忍耐不住撤出股市。指數繼續跌到7000、到6500，投資人非常欣慰，覺得自己很明智。

然後股市開始反彈，漲回7000點根本不算什麼，漲回8000，投資人還半信半疑，直到突破9000，投資人安心了，才重新進場。

這套操作的結果是投資人比那些不知所措因而什麼事也沒做的人還虧了1000點，賠了夫人又折兵。

投資結果落後指數表示投資策略有問題，或者要改善自己的決策品質，或者請能人幫忙，或者乾脆別動投資組合。

◎大幅落後

投資成果大幅落後指標的人，除了策略錯誤，運氣還很背，剛好在最低點、股市最黑暗的時候逃離股市，到今天還沒有回到股市。

市場折損一半的的時候碰上了，市場反彈50%的時候卻錯過了。而股市越高越不想進場。假使一個投資組合在2008年10月有30萬元，按兵不動到今天都還有22萬5千元，上述的最壞情況則只剩下15萬元。

投資不僅僅需要知識和經驗，也需要某種定力，不是人人都可以做投資。投資結果大幅落後市場的人應該把投資工作交給別人；付錢都應給這樣做。為了省1%的費用錯過50%的增長，不划算。
往者已矣，但來者可追。道瓊上了萬點，它遲早還要到1萬4000點。你要想辦法跟上市場！
(蕭良序，漢鼎安裕資產管理公司執行合夥人)


【Winzi 讀報】

投資基金要能獲利其成功的第一步就是要買到對的基金，什麼是對的基金？請見 誰才是高風險基金 一文，更多文章請參見 基金筆記。

摩根富林明 環球天然資源

基金操盤手╱亨德森：加碼大型能源股

【經濟日報╱記者黃俊苔／台北報導】
摩根富林明環球天然資源基金經理人伊恩亨德森（Ian Henderson）指出，今年資源基金大漲，主要在於資金面，明年石油消耗量將回復到去年水準，若金價能夠守穩高價位，可望支撐油價續揚。

問：今年推升資源基金價格走揚的關鍵為何？

答：資金面仍是最關鍵的因素，事實上，以石油來看，今年石油的消耗量還不及去年，要等到明年才會恢復，可以看出過去這段時間，需求並不是推動價格的主要因素。近五年來，金融工程創新商品推出，如黃金、基本金屬的指數股票型基金問市，使得投資於資源的方式更容易取得。過去這些商品期貨是為了用於避險，現在一般投資人太多，反而扭曲價格發現的功能，而這些湧入的資金，也推升資源價格。

問：你的基金今年報酬突破100%，優於同類型基金的原因為何？

答：多數的商品指數配置於礦業、能源與黃金三大類別，由於去年黃金類別跌得較兇，基金年初時，持有黃金比重最高，隨後即一路減碼，同時間加碼布局基礎礦業，在景氣回溫下，未來較具有投資潛力。另外，我的優勢在於對產業熟悉度高，持股會選擇別的經理人較少持有的中小型公司，這類公司在新產能釋出的時候，對股價有更強的牽引力道，也是帶動基金績效的原因。

問：後續的布局方向是什麼？

答：先前金價突破每盎司1,000美元之後，我就表示不再加碼黃金與礦業，主要在於相對價格的問題，未來如果油價走到每桶100美元，市場接受度高，我會開始加碼過去較少布局的大型股，通常能源價格漲到一個地步後，資金追逐的力道會更助長漲勢。
【2009/10/29 經濟日報】



【Winzi 讀報】

若以 霸菱全球資源，摩根富林明環球天然資，百利達全球然資，富通原物料，富達全球工業，歐義銳榮能源原物料，這6檔混合型的天然資源基金，做今年以來的績效比較，確實是摩根富林明環球天然資基金的績效表現最為優秀，漲幅達到79.54%（從1/2淨值 7.43至10/28淨值 13.34）。而霸菱全球資源漲幅只有47.39%（從1/2淨值 16.88至10/28淨值 24.88），見圖。







若以2005/5/19至2007/10/26-29做績效比較，可看出霸菱全球資源表現較佳，甚至到2008/5/19都還能再創新高至232%，因而造就高知名度。

但是，今年一開始基金經理人對於油、礦、金的輪漲趨勢似乎掌握的不是很好，一直重石油輕礦業(見持股明細)，致使績效黯然失色。

所以基金買了以後，一定要關心比較，一段時間若發現績效落後，就要做適當處理，比如轉換或贖回。

 

抗癌新療法 - 奈米精靈彈

Cancer killers: Drug-laden nanoparticles (shown in pink) developed by BIND Biosciences have accumulated in a prostate-cancer cell (shown in green; cell nucleus in blue). The particles were designed to target prostate cancer cells. Scientists hope such particles will reduce side effects associated with chemotherapy. Credit: BIND Biosciences
資料來源 : Tecnology Review


以下報導引用自聯合新聞網


英國泰晤士報（The Times）報導，一種奈米科技治療法以「以隱密的奈米精靈彈」炸死癌細胞的奈米粒子癌症療法，明年將首次將展人體臨床實驗。

奈米粒子癌症療法的優點是它十分聰明，能夠精準鎖定癌細胞予以殺死，但會避開人體的免疫系統。而且它的輻射量小，未來可望得以輸送更有效、大量的劑量來對抗癌症，同時也讓病患免於化學療法中令人難受的副作用。

動物實驗顯示，奈米粒子療法可有效將腫瘤縮小到「幾乎沒有」。與傳統療法相比，病患的容受度更高。針對25名癌症病患的試驗預定在1年內開始，如果成功，可望於5年內獲得製藥許可。

這項奈米粒子療法最初是為治療攝護腺癌而設計，預期對乳癌、肺癌、腦癌等其他實體腫瘤也有效。初步試驗中可能包含罹患這些癌症及前列腺癌的患者。

這項由BIND生物科學公司（BIND Bioscience）研發的科技，也適合用於承載其他藥劑來治療別的症狀，也能如原先設定地攜帶化療藥劑。BIND生物科學公司位於麻薩諸塞州康橋（Cambridge）。

BIND製藥科學副總裁赫卡奇說：「這應該是第一個以奈米粒子運送化療藥物的臨床實驗，未來公司將擴大這個平台，進而治療心血管疾病、發炎，甚至傳染病。」

名為BIND 014的奈米粒子，設計的概念來自解決投藥的三大挑戰：包括如何確保治療性分子到達體內正確位置，如何在數天中緩慢釋放藥效，及如何避免免疫系統視藥物為外來干擾，進而加以破壞。

奈米粒子的直徑比人體毛髮直徑小1000倍，僅約100奈米。它有一個負載物，即是常見的化學藥物Taxotere。經過處理，藥物可分數天釋放，因此注射一次奈米粒子可望維持較長時效。同時，這個負載物塗有「隱密塗層」，可協助粒子隱藏，不受免疫系統攻擊。

奈米粒子的另一個設計是它擁有一個以特殊酵素為基礎的智慧鎖定系統。酵素找到攝護腺癌細胞時會與其結合，讓其他奈米粒子在腫瘤上積聚，釋出藥物。

這項技術系由麻省理工學院（MassachusettsInstitute of Technology）的蘭格（Robert Langer）及BIND生技公司創辦人哈佛大學（Havard University
）的法羅薩德（Omid Farokhzad）所研發。


【Winzi 讀報】

1. BIND Biosciences,Inc.

2. Targeted Nanoparticle Technology

3. Stealthy Nanoparticles Attack Cancer Cells

最會吸金的基金

以下內容是引用自 經濟日報 - 高收益債基金 吸金

【經濟日報╱記者張瀞文】
晨星統計，台灣核備的基金類別中，第三季銷售金額最多的前三類型基金依次為美元高收益債券基金、美元全球債券基金、新興市場債券基金。

第三季熱賣的基金，績效都很突出，晨星指出，反映投資人風險忍受度提高，除了青睞股市，資金也湧入風險較高的高收益債券和布局多元的全球債券。

第三季淨流出金額最高的有台灣債券基金、美元政府債券基金等，則是第三季報酬率較低的類型。

聯博全球高收益債券基金

第三季銷售冠軍美元高收益債券，全球淨流入金額達新台幣782.74億元。以聯博全球高收益債券基金不但銷售第一，而且市占率高達75%，第三季淨流入金額高達593.04億元，遙遙領先其他基金，該基金單9月淨流入金額230.89億元，這是台灣投資人最愛的債券基金之一。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金

第三季銷售亞軍是投資標的涵蓋高收益和公司債等的全球債券基金，第三季淨流入金額達332.01億元。在這一類型中，最熱銷的基金為富蘭克林坦伯頓全球債券基金，流入金額達282.53億元，市占率高達85%，在這一類型中簡直沒敵手。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金

新興市場債券基金為第三季熱銷第三名，淨吸金305.78億元。以富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金最熱賣，全季淨流入86.62億元，市占率約28%，顯見這類型基金競爭十分激烈。

霸菱全球新興市場基金

全球新興市場股票基金共吸金225.31億元，以霸菱全球新興市場基金最熱銷，淨流入174.14億元，市占率也高達77%。

雖然中國股市8月大幅調整，但許多投資人反而逢低布局，加上中國的經濟數據仍持續報喜，中國基金9月仍然淨流入。 【2009/11/05 經濟日報】

美高收益債公司倒閉 少了

【經濟日報╱記者白又仁】
美國高收益債公司10月倒閉家數，創雷曼兄弟事件以來新低。資產管理業者表示，高收益債券市場債信顯著改善，由於資金持續寬鬆，仍有機會上演債信改善行情。

J.P. Morgan公布美國10月高收益債公司倒閉家數降至五家，較9月七家持續減少，並創去年9月以來一年多新低，已回復至雷曼倒閉前情況。



全美最大的中小企業商貸機構CIT 11月初申請破產保護，復華高益策略組合基金經理人周上順認為，CIT財務危機在去年就已傳出，申請破產保護市場並不意外，而且CIT 是申請「破產重整」，將再與債權人協商未來如何繼續營運，而非直接進入「破產清算」，公司債仍正常交易，價格甚至因為對債權人有利而大幅上揚。

周上順表示，高收益債券市場今年前三季因資金行情而漲勢凌厲，近期雖因獲利了結短線賣壓出籠，加上美元走強引發投資人出脫股票、高收益債等風險性資產，但從基本面及資金面觀察，高收益債券仍有漲勢。
【2009/11/05 經濟日報】

【Winzi 讀報】

相關報導：CIT破產危機有解，聯博全球高收益債避險之道!?

根據 9月份持債明細：聯博 全球高收益債 共持有639檔債券，CIT債券佔總投資金額之 0.39%

今年 TOP 50 強基金出列

全球股市自3月起漲至今（200/10/30），最強悍的基金到底是那些呢？

以下，是以美元計價，且較為投資人熟知的股票型境外基金，所做的排行列表（資料取自2009/10/30 Morningstar網站）。

在年初原不被看好的前3名，竟然都是俄羅斯基金，而最被大家看好的中國基金，表現不但不在10名內，而且還屈居殿後。

你持有的基金，榜上有名嗎？有，則代表那你眼光獨到，恭喜！恭喜！若無，也不用氣餒，距年底還有二個月，還有出線機會，詳細排行可至Morningstar查看。

VIX恐懼指數升至4個月來最高點

【鉅亨網鄭杰 綜合外電 - 2009/10/31】
周五 (30日) 美國股市所謂的恐懼指數躍升至近 4 月的最高點，一般而言這代表交易員對股市高度謹慎。由於對未來經濟復甦程度存疑，周五股市賣壓沈重，芝加哥期權交易所的波動指數 (VIX) 盤中一度升至 4 個月以來最高的 31.25 點。

最近波動率指數上揚 22% 至 30.22，而道瓊工業指數則下跌 238 點至 9725 點。
周四由於美國第 3 季 GDP 優於預期，美股大漲，VIX才因而大跌 11%。然而周五美股卻大跌作收，VIX 就因本週動盪過大而升至高點。

Schaeffer 投資研究機構的副總裁 Todd Salamone 表示，由於 VIX 的 160 天移動均線為 30 點，所以一旦此數據突破 30 點時，就是非常重要的一項指標。

Salamone 說：「今年初，每當 VIX 拉回時，總是可以支撐在 160 天均線之上。在 3 月一當 VIX 跌破此水準時，股市就開始上漲了。而現在VIX 已突破 160 移動均線，很有可能繼續上升。」

利用VIX評估市況

【世界新聞網 蕭良序 - 2009/10/12】
讀者們常常聽我評論當前市場「很恐慌」、「極度恐慌」、「預料會有大幅震盪」、「在恢復平穩」等等，認同的朋友或許覺得是廢話，

不認同的或許覺得是信口開河，但信不信由你，市場確實有一個「投資人恐慌指數」。

我看的是芝加哥商品交易所的「波動指數」 (CBOE Volatility Index，代號為VIX)。

雖然投資人往往憑感覺也能大致感受到市場的狀況，VIX可以很科學的顯示投資人在某一時點認為市場會有多大的波動，還有具體數字。儘管誕生只有短短十多年，VIX已成為投資業內人士最愛用的指標之一。

◎VIX的定義

簡單來說，VIX顯示投資人覺得史坦普500指數在未來30天內的波動大小。數字越高代表投資人相信市場波動越大；數字越低則代表波動越小。

更精細的說，VIX是一個百分比。它的確實定義是「按照市場所預料的未來30天的史坦普500指數波動性，全年將出現的指數漲跌幅」，舉個例子來說明：

當前的VIX為23，表示目前投資人相信，如果未來30天的股市波動程度持續一整年，史坦普500全年可以有23%的漲跌幅。

◎VIX背後的邏輯

VIX怎麼能做這樣神奇的預測呢？因為是用期權價格計算出來的，而我們知道期權價格反映投資人對市場風險的看法。當波動性增加，風險也增加，期權價格隨之增加，於是反映在VIX指數上。

比如說，去年此時李曼兄弟公司剛剛倒閉，輪到AIG出現問題，政府的態度不明，如果依然不介入，持續的金融公司倒閉會繼續壓低股市。

在這樣的環境下，出售SPX賣出期權 (Put)的人必然會要求更高的保證金 (Premium)才願意承擔風險，購買期權避險的人必然要付出更高的價格才能買到期權。於是期權價格就升高了，連帶推高VIX指數。

納入計算的包括不同合約價格、Call和Put、以及不同尚未賺錢（out-of-money）的期權，來最好的描述整個市場的氣氛。VIX的成功之處在於它是利用市場本身的行為來預測市場，所以是個很客觀的指標。

◎VIX小歷史

1993杜克大學的Whaley教授首先提出VIX的設計。在得到市場接受之後，2004年VIX指數期貨開始在芝加哥期貨交易所交易；2006年VIX金融期權開始交易。

最早的VIX是建立在八種OEX的期權價格，因此它追蹤的是史坦普100指數。大概一開始它是針對活躍交易者而設計的，後來證交所才把它改為追蹤史坦普500，讓它適用於更廣泛的投資行為。

原來的史坦普100波動指數現在改用VXO繼續計算公佈，供活躍交易者使用；那斯達克指數和道瓊工業指數也各自都發展了波動指數。但是VIX依然是最主流的一個數據。

◎解讀VIX指數

傳統上VIX在20到50之間游走。在20左右表示投資人非常安心，市場穩定；升高到50左右則表示投資人恐慌，市場動盪。

在去年百年一遇的恐慌市場中，VIX達到破紀錄的89.53！可以從另一個角度詮釋當時的情況。今天它回到23的低水平，說明市場的心情已經從去年徹底恢復，回到正常範圍的低點。

這樣的指標增加了我們現階段對市場的信心，即便景氣依然低迷。換句話說，即便市場隨時都會有漲跌，我們覺得即便跌也跌不到哪裡去，因此長期投資者可以放心的入市。

89.53的紀錄會不會帶來一個新的常態範圍，還有待觀察。但股市波動有越來越大的趨勢，未來的VIX必然要反映這樣的蛻變。

◎如何用VIX以及其整個指數家族來幫助我們投資？

一，VIX只說明波動性的增減，並不說明漲跌。VIX必須與當前市場趨勢和政經局勢共同使用。

二，VIX雖定義為短期的市場波動，由於短期市場波動本質上的不確定性，它對預測市場短期走勢並無太大的幫助。這個限制必須確定。

舉例來說，去年VIX指數高漲，我們知道投資人焦躁不安，市場風聲鶴唳，拋售一觸即發，但是個別交易日我們仍然無法斷言到底要是往上反彈還是繼續往下滑落，極短期的市場仍然是由不可預測的基本面新聞主導。

三，反而，VIX對中期的趨勢有明顯的指標作用。VIX的升高通常出現在一個猛烈走勢的中期偏後。如果我們把過去15年的史坦普500指數和VIX重疊，可以發現VIX超過40以上的三次分別為了1898年、2002年、以及2008，恰恰是在每一個周期的中間。

這個現象很好解釋－市場展現強勁趨勢，於是影響投資人的心理，形成推波助瀾的作用。那麼，VIX的升高可以確認一個趨勢的存在以及持續，投資人可以按照該趨勢來做投資佈局。

四，既然VIX發生於中期趨勢的中間階段，那麼投資人的一個工作就是研判該趨勢何時結束，並隨之調整策略。

◎如何掌握VIX的指標作用

一句話：熟能生巧！要能熟悉VIX和史坦普500的互動，投資人必須儘量觀察兩者過去的互動記錄。把兩個指數畫在一張走勢圖上，從一周、一月的圖表看到15年的圖表，也看過去的歷史圖表，最好再對照該段時期的股市大事。看得越多，對兩者關係越能領會。

(蕭良序，漢鼎安裕資產管理公司執行合夥人)