生醫基金 利空出盡

圖片來源 : http://www.fotosearch.com

【聯合晚報╱記者楊曉芳╱台北報導】
今年1月20日美國麻州參議員補選出乎意外由共和黨候選人布朗(Scott Brown)獲勝，逆轉情勢不僅打破歐巴馬所屬的民主黨既有絕對優勢，也讓美國醫療保健改革法案增添變數，此外美國醫改立法進入尾聲，對生醫基金影響為何?

保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔表示，選情變天確實對於歐巴馬政府提出的改革法案將造成衝擊，雖然議案已經過參、眾議院通過，但未來仍有可能面臨無法通過或部分條文讓步修改，但無論是何種結果，相較於全面性的醫療改革，對於整體醫療產業所造成的負面衝擊都將較原先預期小，被市場解讀為利空出盡，因此在近期全球股市面臨修正壓力時，醫療生化型基金的表現反而相對突出。

由於美國醫改立法進入尾聲，多數投資人期待新增給付人口帶來龐大商機。江宜虔指出，該法案目前的增加了確定性，投資人認為疑慮減少，醫療生化產業的投資氣氛已逐漸好轉中。在目前參眾議院通過的兩個版本中，未來增加給付的人口數至少高達3100萬人，將使藥品及醫療器材銷售量增加；此外，生物科技藥品的專利權年限規定將由原先提議的9年延長為12年，將有利生物科技產業的獲利成長空間。
【2010/01/29 聯合晚報】

【Winzi 讀報】

「生醫」基金，其實是「生化科技」與「醫藥護理」兩種基金的統稱，凡是生物科技、化學製藥、醫療護理、器材、銷售…等與醫學有關的都是「生醫」基金投資的標的。

但是這兩種基金確有很大的不同；
「生化科技」基金因為偏重投資於生化科技類股，所以波動很大，因此在投資此類基金時就要盯緊、抓住進出點，進行「波段獲利」或「加碼」的策略。

而相對的「醫藥護理」基金就比較分散於各類持股，且降低「生化科技」這部份的比重，所以波動的程度就降低了。

不過還是要選對基金，若以2009年的3月至2010年1月28日的漲幅來看，境外的「生化科技基金」有5%到40%的。而「醫藥護理」的漲幅也有從9%到63%的，差距可不小。

從以下的保德信全球醫療生化基金2009/12的持股分怖圖中可看出此基金是屬於「醫藥護理」基金，而2002~2010年的淨值走勢圖中可概算出2009/3~2010/1的漲幅大約是28%。

 

績效宣傳打迷糊仗 別被唬弄

【經濟日報╱朱岳中】
基金公司以各種訴求促銷基金，是無可避免的商業行為。但是一些似是而非的宣傳手法與內容卻讓人覺得在打迷糊仗，擺明在「唬弄」投資人。

近來通貨膨脹問題甚囂塵上，一些投資機構與媒體開始大肆宣傳各種抗通膨商品，最常被提到的大概就屬黃金。但黃金真的能抗通膨嗎？

觀察近十年來，美國紐約黃金現貨價格與美國通貨膨脹率的走勢圖，若黃金具抗通膨效果，金價走勢應該與通貨膨脹率大致相同。但很明顯的，兩者的一致性並不高，實際計算兩者的相關係數則約為負0.2；若改以金價變動率與通貨膨脹率來計算，兩者的相關係數一樣是負0.12，顯示金價走勢不但沒有與通貨膨脹率一致，甚至還偏反向變動。

提到抗通膨自然不能忽略不動產，近幾年不動產相關商品中最夯的，大概就屬不動產證券化基金（REITs）。金融海嘯前相關業者打著1萬元就可以作全世界房東的口號，實在頗具吸引力，也確實募集到不少投資人。金融海嘯初期，業者怕投資人擔心，於是又說REITs是靠房租收益的，受不動產價格影響小。

但一場金融海嘯下來，REITs一樣受傷慘重。2009年市場開始反彈，REITs自然也有起色，但國內的八檔REITs卻有一半淨值至今都還在票面（10元）以下，即使價格最高的一檔也沒超過11塊。

REITs基金的表現看起來好像好一些，但實際檢視其投資內容就會發現許多績效好的REITs基金，其實多是因為投資了不動產相關類股股票，而非真的只投資REITs（例如營建股就是屬於不動產股票，而非REITs）。部分業者及媒體甚至魚目混珠，或是搞不清楚這兩者的差別，拿不動產股票型基金的績效來誆稱是REITs基金，但兩者性質根本天差地遠。

股票市場投資人還不至於分不清REITs與營建股，但基金市場卻常有投資人分不清不動產股票基金與不動產證券化基金。其實不動產股票基金就跟原物料、醫療、科技等產業型基金一樣，專門投資特定產業的股票，但不動產證券化基金則是專門投資REITs。事實上，單從名稱上也不能確實分辨，許多不動產證券化基金一樣有投資不動產股票。

另一個「差很大」的則是替代能源相關基金。業者總是宣稱替代能源的前景以及與油價具高相關性。

實際上，金融海嘯期間市場大跌，相關基金跟著慘跌也還說得過去，但去年市場大幅反彈，油價也大漲了七、八成，但相關基金的反彈幅度卻低得可憐，漲幅甚至還不如MSCI全球指數的漲幅，更不要說跟能源有高度相關的新興市場。

問題在於，影響替代能源最重要的是各國的補貼政策，一場金融海嘯下來，從美國、德國、西班牙到日本，幾個發展替代能源產業的國家都大幅縮減對相關產業補貼，在替代能源產業多還未臻成熟之際，當然都大受影響。業者絕對有明白告知的義務，而媒體更應該秉持著公正客觀的立場，實事求是，不能為了廣告收益而成了業者的「幫凶」。

（作者是南台科技大學財務金融系助理教授，曾與夏韻芬合寫《基金私房學－換個腦袋買基金》一書，除擁有專業學術背景外，也有20年以上的實戰投資經驗）



【Winzi 讀報】

基金的風險不比股票小，即使定期定額，只要買錯基金，一樣慘賠不已。如果自己不做些「功課」，只單看報紙、雜誌廣告或聽理專推薦就買基金，那麼這種對不瞭解的標的物下注就如同靠運氣在賭博一樣，而非投資。

若想要有月配息而想要買REITs基金，那麼不如直接買債券基金，因為債券基金種類多，可依個人風險承受度來選擇。而若想買替代能源基金，不如買能源基金；若要買能源基金又不如買東歐基金。總之，基金投資也是一門技術，要不斷練「功夫」。

 

德降補助 太陽能股罩烏雲

【經濟日報╱記者何易霖/台北報導】
全球最大太陽能市場德國將從4月起，分二階段調降太陽能發電補助，幅度達15%以上，引發市場憂心未來市況發展，類股昨（21）日全數重挫。但國內業者認為，目前尚看不出德國此舉的衝擊會有多大，仍須一段時間觀察。

茂迪董事長左元淮昨天表示，德國分兩階段調降太陽能補貼費率，會比一次性調降的衝擊小。他認為，這次德國調整價格，業者多半已有心理準備，且確切調降幅度也在業者預期範圍中。

左元淮指出，雖然德國仍是太陽能市場的主戰場，但近來日本、美國、大陸等地市場陸續放大，且大力推廣補助，也有助分散德國補貼下滑的衝擊，因此太陽能市況應不會再度回到先前的谷底。

他說，以目前狀況看來，德國新補貼政策對今年太陽能市場影響有限，茂迪仍會依照既有規劃進行擴產，不受影響。

根據德國政府最新出爐的太陽能補助方案，今年將分二階段調降太陽能發電補助，範圍涵蓋規模較小的一般住宅等建築用戶與大型太陽能電廠。第一階段將由4月起，調降住宅等建築用太陽能電價15%。

第二階段則從7月起，鎖定大型太陽能電廠，買回費率將大幅向下修正25%，若今年度總安裝量超過3GW（10億瓦），則會再下修費率。

由於全球第二大太陽能市場西班牙2008年9月曾大幅修正太陽能補貼政策，當年10月起造成太陽能市況急凍，不僅使市場價格大崩盤，相關業者頓時更「從天堂掉到地獄」，這次德國也修正補貼政策，引發市場高度關切。

市場資金擔憂「西班牙事件」重演，昨日大舉撤出太陽能族群，類股應聲重挫，昱晶（3514）、新日光（3576）都以跌停板作收；茂迪、益通（3452）等跌幅也超過半根跌停板。

全球最大太陽能市場德國今年大砍太陽能發電補貼逾15%，引發台股太陽能族群重挫；但只要過了市場心理面的「陣痛期」，相關消息實屬「短空長多」，甚至對台廠有利。

太陽能發電現階段雖然仍需大量仰賴政府補貼，但包括西班牙等重點發展太陽能的國家對相關補助費用，其實都採「逐步遞減」方式進行。

對各國政府而言，太陽能補助方案逐步遞減，除可減少政府財政負擔，更可藉此督促各廠加快提升技術、降低成本的腳步，避免業者因長期仰賴官方補助變成「永遠長不大的娃娃」。


【2010/01/22 經濟日報】

【Winzi 讀報】

從以下的全球替代能源指數圖，可得知替代能源大約是從2007年的10月2000點起漲至2007年11~12月的4000點，漲幅約100%，之後一路下跌至2009年3月9日的最低1082.47點，跌幅高達-73%，等同黃金、礦業或某些東歐基金的跌幅。至昨日2010年1月21日1855.27點，反彈約71.39%。

從圖中可也可看出，自2009年3月反彈至5月後，就一直受壓於2000點的上檔壓力，歷經3次挑戰皆未能突破，而眼看第4次欲借「哥本哈根」之力就要一躍而上時，豈知半路殺出一個程咬金，被德國這則消息壞了大事，終又中箭落馬，無功而返。唉！所以，這也就是綠能基金一直漲不高的原因。

圖片來源 : 彭博

196億美元 卡夫終於吃下吉百利

【Winzi 序】

這是一齣世界級的糖果大廠爭霸戰，過程非常精彩，如果你同我一樣從去年9月持續觀看這一則「卡夫娶親記」。

但是為何會貼這一篇報導？它跟基金有何關係？

起源是，我在寫「債券基金名稱有名堂」時，曾看到一些債券基金持有卡夫食品的公司債，而卡夫食品正是巴菲特的核心持股之一，所以當去年9月8日報導「卡夫併購吉百利 吃閉門羹」後，就一直持續注意後續發展，而這就是我投資基金除了獲利之外的另一增廣見聞豐富投資樂趣的享受！

延申閱讀>>
2009/09/08 卡夫併購吉百利 吃閉門羹
2009/10/11 吉百利公司執行長－史提哲
2009/11/21 爭娶吉百利 雀巢加入搶親
2009/11/21 搶娶吉百利 好時出價170億
2009/11/22 賀喜搶吃吉百利 槓上卡夫
2010/01/06 卡夫併吉百利 巴菲特有意見
2010/01/20 卡夫食品執行長－羅森菲德




【經濟日報╱編譯于倩若／綜合外電】
在最後關頭緊鑼密鼓的談判後，美國卡夫食品公司（Kraft）終於同意以119億英鎊（196億美元）的價格買下英國巧克力製造商吉百利（Cadbury），組成全球最大的糖果集團。吉百利股價19日也應聲大漲近4%。

卡夫執行長羅森菲德（Irene Rosenfeld）提高了收購價的現金比重並減少卡夫新股的比重，才終於讓吉百利董事長卡爾（Roger Carr）點頭同意，也讓卡夫最大股東億萬富翁投資人巴菲特不再反對收購吉百利。

卡夫同意以相當於每股840便士的價格收購吉百利的股票，吉百利股東還會拿到10便士的特別股息，使每股總收購價碼增至850便士，促使吉百利董事會一致推薦接受卡夫的收購。

吉百利股價19日在倫敦股市一度大漲3.78%至838便士的空前新高。Graham Jones公司分析師高登說：「卡夫撿到便宜，大幅減少發行新股的數量，有助卡夫股價上攻。」

卡夫說，這樁收購案將使卡夫2011年的每股現金盈餘增加5美分，投資報酬率可達兩位數，遠高於卡夫的資金成本。

卡夫同意以500便士現金加上0.1874股卡夫新股換取1股吉百利股票，比去年9月最初開出的300便士現金加上0.2589股卡夫新股，更能吸引吉百利。

持有卡夫將近10%股權的巴菲特先前警告羅森菲德別為了收購吉百利而發行太多卡夫新股。卡夫19日宣布，計劃發行的新股降至2.65億股，低於原定的3.7億股。

卡夫併吉百利後，將一舉超越瑪氏箭牌公司（Mars-Wrigley）、躍居全球最大糖果集團，並把吉百利的巧克力品牌Dairy Milk及口香糖品牌Trident納入旗下。

吉百利投資人Standard Life投資公司表示支持吉百利董事會決定，「我們支持經營層的決定，雖然雙方達成的價碼稍低於預期」。

吉百利工會先前已公開反對卡夫收購，因為擔心卡夫會大幅裁員。英國大選逼近也促使許多政界人士表態反對。

卡夫如願收購吉百利的消息一出，英國首相布朗隨即表示要確保吉百利在英國的投資不變，也要保護吉百利員工的飯碗。吉百利被收購也代表這個1824年成立的英國老牌偶像企業落入外人手中，震撼英國企業界。吉百利在全球擁有4.5萬名員工，其中有逾9,000名員工在英國，工會警告，卡夫打算至少裁員1萬人以削減成本，並償還併購融資。
【2010/01/20 經濟日報】

卡夫食品執行長－羅森菲德

卡夫執行長 - 羅森菲德（路透、美聯社）


【經濟日報╱編譯/季晶晶】
熱愛巧克力的卡夫食品公司（Kraft）執行長羅森菲德（Irene Rosenfeld）自去年8月開始和吉百利接觸，希望達成併購交易以來，就承受重大壓力，但是這位巧克力魔女以超強的說服力及驚人毅力，令外界刮目相看。

為討好吉百利股東，羅森菲德努力表現她對吉百利產品的喜愛，連行銷業者都甘拜下風。她說：「我是Trident口香糖的重度使用者，碰上特定季節，也愛吉百利巧克力蛋。」

雖然吉百利三番兩次嫌棄羅森菲德的併購價碼太低，但早在1980年代就進入通用食品公司（General Foods）服務、堪稱食品業老將的羅森菲德並非輕易放棄目標的人。

56歲的羅森菲德是康乃爾大學的高材生，共取得心理學學士、企業管理碩士，以及行銷與統計博士學位。論文指導教授羅歐記得當時羅森菲德已身懷六甲，還兼差工作，但她目標明確，決意完成消費者如何形成購買決定的論文。他說：「她知道博士學位會讓她在企業界獲得優勢。那時他先生也正在攻讀博士學位，兩人有點競爭關係。」

羅森菲德向通用食品的主管簡報研究成果，說明該公司的Kool-Aid飲料應以兒童為行銷對象，表現優秀獲通用食品延攬為全職員工，這使她研究人員的職涯出現重大轉折。

她隨後在通用食品及卡夫食品內循序升遷，成為卡夫北美區業務總裁，並建立強硬難纏的名聲。曾任卡夫食品總裁、吉列公司（Gillet））執行長的吉爾茲（James Kilts）說：「羅森菲德不須要很多建議，是我為什麼喜歡她，她會提供我正確答案。」不過實力和自信並未為她贏得其他同事的支持，還在2001年遭受首次重大挫敗，當時和她同期進入公司的侯登高升共同執行長，羅森兩年後轉至卡夫的競爭對手Frito-Lay服務。

但卡夫的雙人執政實驗並不成功，在風雨飄搖之際，2006年挖角羅森菲德回鍋擔任執行長。羅森菲德號召變革，重整管理架構，改變紅利制度，並成功與大股東富豪投資人裴爾茲（Nelson Peltz）周旋。

不景氣雖使卡夫去年前三季淨利減14.6%，但羅森菲德亟思轉型，才正要開始大顯身手。 （取材自美國商業周刊）

【2010/01/20 經濟日報】

為何第一季要投資黃金基金？

圖片來源 : www.canada-gold-buyers.com

【貝萊德╱提供/2010/01/18】

黃金類股如何評價？

傳統本益比(Price/Earning)的股價評價方式，其中每股稅後盈餘(Earning)的數據通常來自最近期的公司財務報表，或分析師對於企業未來的獲利預估。但這種評價方式對於黃金礦業公司卻不見得適用，原因在於本益比中假設企業為永續經營的模式，指的是企業可以透過持續開發或改良商品創造新的利潤，但黃金礦業公司的最重要的產出就是黃金，不但為有限資源，且市場價格公開透明。

因此，評估黃金公司股價時，一般是以股價/資產淨值 (Price/Net Asset Value)的評價方式，更能貼近產業生態。而企業資產淨值包含現有工廠與設備價值，未來產出的礦產總價值折現，以及未來資本支出(如探勘成本)折現。

觀察歷史黃金類股的股價/資產淨值比值，可發現絕大部分的時間該比值通常大於一，這表示投資人願意以溢價的方式投資黃金類股，其原因在於：

1. 投資人看多長期金價：因為多頭時黃金具有財富效應成長及通膨避險優勢，而空頭時黃金則能分散貨幣貶值風險。

2. 黃金公司擁有礦產：有別於能源公司，即使擁有開採技術與設備，但能源大多數為國家資源。而黃金公司倘若發現新的礦源，反而更能直接反應於公司獲利上。

為何2010年第一季要投資黃金基金？

自2009年第三季以來，黃金價格持續攀升，來到$1,100至$1,200美元區間，然而類股股價並未完全反應金價上揚。以圖一為例，自2009年第二季以來，雖然金價快速上漲，但類股股價/資產淨值卻相對歷史偏低，顯示當時投資人對於金價站穩$1,000美元大關仍有所遲疑(截至2009年底該比值仍落在1.12附近，低於平均值的1.32)。考量各國央行收購黃金儲備以及投資人規避貨幣貶值風險等因素，預估2010年黃金市場需求面仍將支持金價表現，黃金公司股價/資產淨值比也將有所提升，推升下一波類股行情。





【Winzi 讀報】

再補上36年的金價走勢圖與貝萊德世界黃金基金A2-USD從2001/10/09至2010/01/15的淨值走勢圖供大家參考。

圖片來源 : www.goldprice.org

 

同復甦、抗升息 高收益債垃圾變黃金

歐義銳榮資產管理公司國際業務發展部經理雨果．桑松尼(Ugo Sansone)表示，「高收益債券今年有機會重現排名第一的表現。(圖／先鋒投顧提供)

【NOW news／記者楊伶雯／台北報導】

2009年各種債券表現由高收益債券拔得頭籌，漲了63%創下歷史紀錄，堪稱最「補」債券。展望今年，高收益債券依舊獨領風騷，元月第一週上漲近2%持續開出紅盤。歐義銳榮資產管理公司(Eurizon Capital)國際業務發展部經理雨果．桑松尼(Ugo Sansone)表示，「高收益債券具有『同復甦、抗升息』的特性，今年有機會重現各類債券排名第一的表現」，其中，又以歐洲高收益債券為投資的優先考量。

根據歷史經驗，高收益債券在股市大空頭的隔年往往能創造強勁報酬，雖然因為評等低而被譏為「垃圾債券」，但多頭時總能帶來亮眼表現。以美林高收益債券指數為例，1991年大漲46%、2003年大漲28%，去年更是在金融海嘯後，年漲6成以上；今年即使漲勢最驚人的期間已過，高收益債仍然值得投資。

桑松尼表示，「高收益債的多頭不會只有一年，多頭第二年在景氣復甦更確立下，高收益債券勢必跟隨景氣同步走高」。以1992年及2004年的多頭第二年經驗，高收益債券受益於發債企業財務體質回歸健全，指數年漲幅將近兩成，整體報酬並不俗。

桑松尼認為，投資首選歐洲高收益債券，原因是目前歐洲高收益債利差仍為各類債券中最高。桑松尼解釋，「歐洲高收益債利差已降至750基點左右，但依過去多頭經驗，今年內可望收斂到350個基點左右；而據統計，利差每收斂100個基點，高收益債報酬率約成長4到6%」。有鑒於此，歐洲高收益債券因此有條件成為今年投資人進場長抱標的。

至於今年最被關心的「升息」議題可能對債券造成的風險，桑松尼解釋，「受升息影響最大的是政府公債，高收益債券由於能快速回填資金流出造成的『升息缺口』，因此具有『抗升息』的作用」。目前市場普遍預期歐洲升息可能遲至今年底，甚或2011年才會升息，歐洲高收益債受影響的時間較晚，勝出其他債券的機會也相對較大。

至於去年投資高收益債券最擔心的違約率，桑松尼則認為，「隨著歐美整體經濟狀況在下半年大幅改善，歐美企業獲利好轉，信貸市場恢復活絡，發債公司違約率已經到頂點，未來再攀高可能性大大下降」。高收益債券相較高評等的政府債、公司債具有『抗升息』能力，違約疑慮又已經消除，加上目前高收益債發行公司的債務到期日，多數集中在2011年，企業還本壓力相對較輕，都是法人看好高收益債券今年表現的原因。
【NOW news 2010/01/12】

全球公司債違約率 兩年首見下降

圖片來源 : Moody's


【中央社╱台北12日綜合外電報導】
根據穆迪信評，在全球經濟擺脫二次大戰以來最嚴重的衰退後，公司債的違約率兩年來首見下降。

穆迪信評 (Moody's Investors Service）今天在報告中說，全球投機等級的公司債違約率，在去年11月創12.9%高點後，第四季已自第三季12.6%降至12.5%。美國違約率也下降，自第三季13.4%降至13.2%。

「隨著過去幾個月違約率的大幅下降，全球的違約率可能已達其週期性高點，」穆迪分析師在報告中寫道。「這項預測的主要風險，是全球經濟復甦的步履蹣跚以及企業難以發行高殖利率債券。」

根據美銀美林指數，穆迪Baa3及標準普爾BBB-以下等級的公司債，2009年上漲55%，漲幅歷來最高，有助風險最高企業的債券融通及展期。根據彭博數據，美國高殖利率債券的銷售金額，去年暴增至1621億美元，史上最高，2008年才643億美元，主要是美國第三季經濟成長2.2%的緣故。

穆迪預測，全球的違約率年底前將降至3.3%，美國的違約率也將降至3.6%。並說，歐洲2009年第四季的違約率自第三季9.7%上升至10.2%，預測今年底前將降至2.7%。

穆迪說，全球一年前的違約率是4.2%。穆迪表示，2009年共有266家公司被列為違約，有史以來最多。2008年是105家。
【2010/01/12 中央社】



【Winzi 讀報】

在一份STANDARD & POOR'S 2009/4/24 的一份報告中曾預測，到2010年3月美國企業違約率會達到14.3%。如今實際的違約率雖然自2009第三季的13.4%僅稍為降至第四季的13.2%。但是這樣的數據對於高收益債基金而言已是大利多。

圖片來源 : Standard & Poor's

 

債券基金 去年超吸金

【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】
全球金融風暴危機逐步解除，貨幣市場基金資金也大量失血，去年多類債券型基金吸金金額創歷史新高，但絕大部分資金仍流向已開發市場債券基金。

2008年全球大多數金融資產價格暴跌，去年大多數資產價格又強勁回升。在金融風暴時，資金流入貨幣市場基金與美國股票型基金避險，但隨著投資人承擔風險的意願提高，資金又大量流出這些基金。

貨幣市場基金去年淨流出4,680億美元，在各種基金類型之中，除了貨幣市場基金以外，去年只有美國股票基金、日本股票基金為淨流出，其他都是淨流入。

新興組合基金研究（EPFR）統計，債券型基金去年淨流入金額達1,576億美元，創歷史新高。

就各類債券型基金的細項來說，多種債券基金的吸金量也都創歷史新高，包括美國、高收益債券、新興市場債券、全球債券基金等。

美國債券基金已連續25周每周都吸金10億美元以上，去年更是周周都有淨流入，與美國股票型基金形成強烈對比。

去年最後一周，所有美國債券基金吸金4.33億美元，其中短期債券與市政債券基金就占約三分之一，抗通貨膨脹債券（TIPS）基金則占13%。

投資人承擔風險的胃口加大，去年第二季以來，新興市場債券基金吸金節節上揚，JP摩根新興市場債券指數（EMBI+）與美國公債間的利差則跌到300個基本點（1個基本點0.01個百分點）之下。

至於股票與債券都投資的平衡型基金，在2008年淨流出150億美元，但去年全年則淨吸金71億美元。
【2010/01/08 經濟日報】



【Winzi 讀報】

以下是國內幾檔熱門的債券基金，依據晨星Morningstar的資料，所做的規模變化與漲幅列表，其中以富蘭克林坦伯頓新興家債券基金的規模增長高達276.15%，漲幅高居 63.66%，雙雙掄元。

其次，緊跟在後的聯博全球高收益債券基金AT，原本在2008年11月只有27.64億美元的低水位，到昨天(2010/01/07)也突破了百億大關，來到 100.278億美元的規模，整整成長了262.78%。

在基金的投資策略上，有配息的債券基金是絕對不可缺少的配置，因為它可以提供穩定的現金回饋，藉此降低股票型基金的風險，而千載難逢的絕佳進場時機點就是在2008年10月至2009年的3月。

 

進一步瞭解貝萊德環球資產配置基金

你可以投資它，也可以善用它－將它視為基金投資顧問。

貝萊德環球資產配置是一檔優質基金，從2008年5月至2009年3月的最高跌幅只有-33.96%，而到2010/01/06，只剩-6.53%的「失土」未收復。而我對它的持股內容與變化也一直深感興趣與關注。

在2009年初看到它的2月投資分佈時，除了持有大部份美國的TIPS公債、新興市場債及其它債券、股票之外，也持有不少比例的SPDR實體黃金ETF以及持有不少的日股。





當時，對於這樣的配置內容有幾點一直不解其意，直到2010新年期間看到了1月份的Smart雜誌對貝萊德環球資產配置基金的經理人－施達文的專訪報導後，才讓我豁然開朗。以下就摘錄部份內容簡述如下：（Q：是雜誌記者的提問，Ans：是施達文的回答）

Q：看不到有投資持有中國的股票部份
Ans：我們購買的都是中國概念股，是透過買中國的「鄰居」來賺中國財，例如日本、新加坡、南韓等在中國有大量業務的公司股票。

Winzi：原來如此，是策略的應用。



Q：仍持有ETF黃金，且所占比重不低，原因為何？
Ans：在還沒有找到替代品前要避免美元價值減損就是買黃金，目前金價雖然短線回檔修正，但長線趨勢向上。

Winzi：因為貝萊德環球資產配置基金2009/10月份還持有1.6% SPDR黃金ETF（11月增加0.1%），所以我也還持有部份的黃金基金。

Q：為何一直持有日股，且比重不少的原因為何？
Ans：日本有很多體質不錯的公司，且可以提供很不錯的「股利」，例如NTT DoCoMo的股利，如此可拉高固定收益。

Winzi：所以也可以將貝萊德環球資產配置基金看成是一檔優質債券基金，只是每月沒有配息而已。

完整的報導內容可見2010年1月號Smart雜誌，而若是意猶未盡，想更進一步瞭解，那麼可到貝萊德公司網站的 – 環球資產配置 與 投資心法及致勝策略 去看看，那裡有更精彩的報導。

 

美製造業添柴火 復甦馬力強

圖掭來源 : JPMorgam


【經濟日報╱編譯陳家齊／綜合外電】
各國對採購經理人的調查顯示，全球製造業在12月持續加速擴張，為這波復甦提供有力後援。美國製造業擴張速度衝至三年新高，而中國製造業復甦之強勁，甚至帶來通膨風險。

美國供給管理人協會（ISM）調查的去年12月製造業指數大增至55.9，比11月的53.6激增，增幅之大超出分析師預期。至此美國12月製造業指數已比去年2月創下的32.1低點回彈23.8點，年內增幅之大空前未有。ISM製造業價格指數也續升至61.5，顯示出廠價格已連續六個月上漲。

倫敦Markit公司調查的歐元區製造業採購經理人指數（PMI ），在12月續增至51.6，比11月的51.2上揚，也位於顯示景氣擴張的50以上。CIPS/Markit英國PMI也在12月攀抵54.1，衝至25個月高點。

滙豐集團（HSBC）調查的中國製造業PMI從11月的55.7增至12月的56.1，創2004年4月開始調查以來最高紀錄，出廠價格漲幅更攀至17個月高點。

滙豐集團在4日公布的亞洲區其他國家PMI也顯示，南韓、台灣與印度的製造業在12月繼續加快擴張步伐。台灣的PMI在12 月上揚至58.7，連續十個月走升；南韓PMI續增至52.8；印度PMI更從11月的53.0勁升至12月的55.6。

荷蘭國際集團（ING）經濟師范維特說：「看來製造業會在接下來幾個月內繼續擴張，因為企業仍在回補庫存。景氣下滑的風險可能出現在年中之時，屆時政府的經濟刺激效果正逐漸消散。」

分析師表示，製造業回溫速度之快可能讓製造商開始增聘人手，改善就業局面，增加薪資所得，從而為經濟復甦再添力量。

在中共政府領導的刺激性作法下，中國大陸的製造業在去年巨幅彈升，現已構成通膨隱憂。根據滙豐統計，中國製造業的12月出廠價格由於鋼鐵、石油、鋁與原物料價格的上漲，寫下2008年7月以來最大漲幅。中國第四季經濟成長年率估計可能衝到11%。

不過4日公布的澳洲製造業指數卻顯示衰退局面。滙豐澳洲PMI在12月下挫2.7點至48.5，跌到50以下。澳洲央行是全球率先升息抑制經濟過熱的央行之一。
【2010/01/05 經濟日報】

 

18 條好漢 漲一倍

【經濟日報/張瀞文】

2009年台股大漲近八成，表現搶眼，更有18檔基金漲幅超過100%，大幅打敗大盤，這些基金以中小型、店頭型與科技基金為主。基金業者建議，持續以定期定額方式投資台股基金，參與主升段行情。

理柏（Lipper）統計，2009年年初到12月30日為止，報酬率超過100%的台股基金共18檔，遠遠超越同期間台股加權指數76%的漲幅，也超過台股基金整體平均75%的漲幅。

2009年績效前三名的台股基金依次為日盛小而美基金、統一中小基金、群益店頭市場基金，漲幅分別為119.4%、116.96%、111.85%。

群益店頭市場基金經理人許家豪分析，OTC店頭指數2009年的漲幅逾133%，超越加權指數78.3%的漲幅，也讓相關基金表現勝出。

許家豪說，2010年將是資金行情過渡至景氣行情的階段，預期各國政府尚不願意調整寬鬆政策，以確保經濟重回成長軌道，第一季資金動能可望持續充沛，加上預期企業獲利成長，中小型股擁有股本小、籌碼靈活且股性活潑的特色，仍可望扮演盤面重心。事實上，群益投信指出，今年景氣邁向復甦，資金面則可望有內資、外資、陸資等三資行情全面啟動，尤其台股還擁有兩岸關係這個「獨步全球」的題材，包含金融監理合作瞭解備忘錄（MOU）、經濟合作架構協議（ECFA）、台灣存託憑證（TDR）等議題，對於台灣的金融與產業都會造成結構性的改變。就長線而言，台股的主升段行情可說才站在開端。

許家豪強調，2010年不論是台灣或全球經濟，看來趨勢都還是明確向上。根據過去經驗判斷，去年的漲升可視為初升段，在景氣確定觸底回升後，未來搭配景氣復甦及市場資金仍然寬鬆，可望有另一波主升段行情，建議投資人可以拉長投資時間，持續以定期定額方式投資台股基金，以免錯過景氣復甦的主升段行情。

【2010-01-03/經濟日報/台股基金】

【Winzi 讀報】

18 檔好漢基金 漲一倍，羨慕嗎 ? 這18檔真的個個是名符其實的好漢嗎 ?

如果是單以2009年1月至12月31日的漲幅計算，那麼這18檔基金確實可名列2009年的「18條好漢」英雄榜。

當然，也要有幸挑到這18檔基金且是在2009年的1月進場，才能享有如此高的報酬。

萬一不幸，進場時間是在2007年7月至2008年5月之間，那麼到2009年12月31日，情況又會是如何呢？

這時你應該就可以輕易看穿這「18條好漢」的真實力了！有誰露出了馬腳！？所以，決不可以單只看報導的漲幅買基金。

CIT 執行長皮克 聰明反誤事

【Winzi 序】

爬得越高就越容易目中無人，而過度的自信就會漸漸的變成自以為是的自傲。有才無德的人終究是是無法擔當重任的。

這又是一則與高收益債券基金有關的報導，因為有一些高收益債券基金持有CIT的公司債。

相關報導: 用錯CEO的可怕代價-剖析北電的悲慘命運


【經濟日報╱編譯 吳柏賢】
美國最大中小企業商貸機構CIT執行長皮克（Jeffrey Peek），當年上任時一心只想讓CIT變成另一個美林，結果最後CIT落得於2009年11月1日聲請破產保護，為美國史上第五大的銀行破產案，自己也成為眾矢之的於2009年底去職。

皮克2003年從美林銀行執行副總裁變成CIT執行長時，發下宏願要讓CIT改頭換面，變成另一個美林，在華爾街上呼風喚雨。他第一步就是把公司總部從紐澤西遷進曼哈頓第五大道的豪華辦公大樓，同時也將CIT帶入了紐約上流社交圈，贊助紐約市立歌劇院與大都會博物館，2008年皮克更風光獲得博物館董事一職。

一位前CIT高階主管表示，皮克是個「英俊瀟灑，受人喜愛」的傢伙，對人名與個人資料有超凡的記憶力。這位主管回憶，皮克剛上任時，批評CIT的文化太過拘謹，委託了心理評估公司來「了解」員工，並根據評估結果，僱用數百位與原本的CIT格格不入的銷售員。

在信貸全面擴張、衍生性金融商品瘋狂席捲市場的潮流下，皮克也向華爾街銀行看齊，把各種消費者與企業貸款包裝成新奇的證券商品，以滿足投資人貪得無饜追求高報酬的胃口。他擴張次級貸款業務，跟隨華爾街同業的腳步，將貸款重新包裝出售，並收購教育貸款集團公司。他也收購一個專事併購與收購的小組，開始將CIT塑造成精品投資銀行。和老大哥美林與其他大銀行一樣，操作槓桿買下企業，再轉手槓桿借貸。

但2008年初信貸市場風雲變色時，CIT開始陷入困境。信評機構把CIT的債券降等，迫使CIT出售資產與股權籌措經費。到了年底聯準會（Fed）以「不尋常且急切的情況」為由，快速通過CIT成為銀行控股公司的申請，以使CIT符合聯邦紓困法案的資格；隔日財政部便同意自問題資產救助計畫（TARP）抑注233億美元。

CIT高層始終認為，他們只需再一次援助便可站穩腳步。但聯邦存款保險公司（FDIC）對這間兩年來接連處於虧損的公司不放心，不願支持CIT。皮克開始感到壓力，一篇刊登在有價證券雜誌的匿名文章「TARP太太的自白」說，「我看到我先生眼睛下方的皮膚泛黃，他的頭髮也由灰轉白。」消息指出，該篇文章是出自皮克妻子伊莉沙白之手。部分投資人認為，CIT早該採取較激烈的手段。一名前股東說：「他們將所有的雞蛋都放在政府的籃子裡。」一些政府官員表示，國會與政府中聽不到要援助CIT的聲音。

賓州債信評等業者Egan-Jones公司總裁伊根說：「一位優秀執行長的職責是預測市場狀況，皮克並不稱職。」（綜合外電）
【2010/01/04 經濟日報】

 

高收益債券基金的避險之道-1

圖片來源 : GMAC



GMAC 再獲美政府金援

【經濟日報╱編譯范振光／綜合外電】
美國財政部30日宣布，再度挹注38億美元給深陷困境的通用汽車金融公司 (GMAC)，政府持股比率隨之上升至56%。GMAC先前兩度獲得紓困金125億，如今總計已達163億美元。

按照今年5月公布的壓力測試結果，GMAC必須補充115億美元資金，由於GMAC始終無法在金融市場壓力重重下順利籌集所需資金，只好向政府請求更多協助。

財政部表示，最新挹注給GMAC的資金額度少於先前估計的56億美元，主因是通用汽車聲請破產保護對GMAC的負面影響不如原先想像那樣嚴重。

除了對汽車經銷商提供貸款，GMAC也承做房貸，房貸資產在1,782億美元資產負債表中所占比重高達三分之一；許多分析師認為，房貸資產是GMAC獲利的最大障礙。GMAC發表書面聲明說，在政府資金挹注下，公司有更多處分房貸事業的策略選擇。一位不願具名的債權人說，賣掉房貸事業是GMAC的最佳選擇。

GMAC今年每季都虧損，第三季虧損約7.67億美元。

美國政府再度挹注38億美元，加上把原先持有的GMAC優先股轉為普通股，美國政府在GMA 的持股比率從35.4%增為56%，可再任命兩席董事，使GMAC九席董事中，官股就占四席。美國政府因紓困而持有過半股權的企業增至三家，另兩家是通用及美國國際集團（AIG）。此外，政府也擁有二大房貸金融業者房地美（Freddie Mac）、房利美（Fannie Mae）絕大多數股權。

GMAC對通用及克萊斯勒數千家汽車經銷商提供貸款，對全美汽車產業非常重要，因此，搶救該公司是政府當務之急。

今年11月為止，美國轎車和卡車銷售量比去年同期重挫24%，預估今年全年銷量僅1,000萬輛，為數十年來最慘一年。
【2010/01/01 經濟日報】



【Winzi 讀報】

通用汽車金融公司(GMAC)的財務看起來確實很嚴重，但是，有許多高收益債券基金還是敢持有通用汽車金融公司(GMAC)的公司債，如聯博全球高收益債券基金、富蘭克林坦伯頓全球公司債(全球高收益債)、PIMCO 總回報債券基金,...等。為何如此？其依恃的就如上述報導：「...搶救該公司是政府當務之急」。這，就是高收益債券基金的避險之道。