施羅德 新興市場債券基金

【晨星亞洲研究部 2011/06/20】
規模最大的環球新興市場債券型基金 (台灣核備銷售)- 施羅德環球基金系列 - 新興市場債券

近期美國公佈的就業報告與製造業數據均不如市場預期，再加上希臘主權債務疑慮，導致市場風險趨避情緒升高，固定收益類型資產也因此受到國際資金的青睞。

自5月初以來，晨星環球新興市場債券型基金組別在資金呈現淨流入的情況下，表現相對穩健，截至2011年6月7日止，這段時間該基金組別的美元報酬率為1.36%，優於整體股票型基金下跌3.65%的報酬表現。在該組別中，施羅德環球基金系列 - 新興市場債券(A1美元)以約92.29億美元(截至2011年4月底止)的基金規模，高居組別第一，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金所採用的長期投資策略是以基金經理人對各國的看法為基礎。該基金團隊將其投資範圍內的52個國家劃分成4個地理區域，並將每個區域分配給一位基金經理人來負責，基金經理人會依照該基金對某一國家的投資配置比重，每年進行兩次或三次的實地訪談，並藉此建立該基金未來ㄧ年的市場展望。

為了解完整的經濟狀況，從國際貨幣基金組織代表至媒體記者都可能會是該基金的訪談對象，最後的觀點則是匯集政治、經濟、市場基本面、量化圖表、以及投資氣氛的研究分析結果，並搭配每個國家的量化風險分數，建立該基金的投資策略以及投資意見，然後該基金會再根據各國的報酬潛力而作出投資決定。

由於該基金團隊缺乏專門的公司債券分析師，所以他們會傾向投資於新興市場主權債券，而這部分也是他們所清楚了解的部分，而該基金所採用的透徹且詳盡的投資流程亦是我們所見過的最佳投資流程之一。

對該基金來說，風險控管相當的重要，該基金可持有高達40%的現金，一旦該基金遭遇了不尋常的損失，便可以運用此現金部位來對各國債券的投資部位進行調整。

★投資組合方面：

該基金將新興市場區分成幾種不同的層級，對埃及等投資風險較大國家，則規定單一國家的投資比重不能超過5%。此外，雖然該基金規定對公司債券的投資比重上限為25%，不過該基金對該類標的所配置的比重從未超過10%。

該基金的投資組合明顯反映採用由上自下的宏觀投資策略結果，舉例來說，在2008年金融風暴發生之後，該基金團隊便認為大部分的亞洲地區將會有較強勁的表現，因而增加對該地區債券的投資部位，在2009年2月底，該基金對亞洲債券的投資比重高達62%。

不過，從2010年初開始，該基金團隊便轉趨保守，截至2011年5月底止，該基金所持有現金部位占總基金資產約39.99%，對本土債券的持有比重為55.57%，而該基金對亞洲債券的投資比重則降至23.17%，對東歐地區債券的投資比重則為10.59%。

★基金績效及風險方面:

基金經理人自1998年3 月1日接管該檔基金開始，截至2011年6月7日止，該基金的年化報酬率為8.79%(以原幣別計算)，較其基金組別平均高0.09%，且該基金的波動率明顯低於同類型基金。

該基金團隊以每年都獲取正的報酬率為投資目標，雖然並沒有完全達到這個目標，但卻有效地抑制了該基金的下檔風險，在金融風暴發生的2008年，該基金僅下跌2.41%，相較之下，同類型基金則平均下跌16.82%。

在2009年以及2010年，該基金的上漲動能不足，因而出現落後同類型基金的報酬表現，但今年以來的報酬表現則與同類型基金較為一致，近半年的報酬較基金組別平均高1.47%。在風險方面，截至2011年5月31日止，該基金近3年的下跌防禦比率為39.7%，顯示該基金在市場下跌時期能夠成功抑制損失的發生，而該基金的晨星三年、五年、十年風險評級皆位於低風險評等之列。 (本文由晨星研究部提供)


【Winzi 讀報】

再多的美言也無法掩飾事實-重點是2003年~2010年(13.25元以上)進場的長期投資人至今都是慘賠，是一檔沒有活力的高風險債券基金。



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