高收益債 投資價值浮現

【經濟日報 蔡穎青 2013/8/25】

歷經第二季債券市場的修正，加上市場普遍認為美國聯準會9月將削減購債規模，初期預估將縮減100至150億美元，投資人紛紛出脫美國公債資產。

聯準會資料顯示，7月美國商業銀行大砍美國公債部位347億美元，創10年來最大月減幅，接下來如何抵禦利率走高帶來的衝擊，已成為許多投資人心中的首要課題。

日盛亞洲高收益債券基金經理人鄭易芸表示，高收益債具備較優渥的收益與報酬增長的潛力，先前價格過高的高收益債券評價面稍趨合理，目前擴大的利差更可吸收市場震盪影響，亞洲龍頭中國經濟止穩，七月底亞洲高收益BB等級的債券殖利率，更回到8.8%左右，且根據歷史經驗，債券修正的幅度不若股市且回復力強，相對較高的收益率已開始吸引實質買盤回籠，亞洲高收益債可望獲得關注。

新債發行創新高 供給量穩定

根據統計，今年上半年，亞洲高收益債的新債發行總額高達130億美元，不僅超越去年全年110億美元，且創歷史新高。整體而言，未來數個月供給量將持續呈現穩定局面。

鄭易芸指出，展望未來，美國、歐洲及中國經濟數據可望持續改善，而主要央行也已將未來貨幣政策的調整方向給出較明朗的指引。儘管近期市場波動表面上看來是在反映Fed減碼的疑慮，但仍照市場預期的在走，因此重要的還是在各產業，尤其是電子、消費及營建主要公司的營運概況是不是與總體穩定向上的數據相符。

企業獲利漸改善 基本面有撐

鄭易芸分析，先前美公債殖利率上升使高收益利差擴大價格下跌，然而高收益債具備較優渥的收益與報酬增長的潛力，雖然美國蘊釀逐步減碼QE，但全球金融市場來自於日本、歐洲、新興市場的寬鬆資金潮依舊使得金融市場流動性充足。

雖然之前市場對於高收益債價格偏高疑慮而進行部分調節，然而國際資金對於高收益債的需求在全球依然強勁。

高收益發債企業的獲利改善，使得債務償還金額突破歷史高位，債務償還率也接近過去多頭行情水位。

高收益發債企業持有的現金比例高、償債能力佳，形成高收益債市基本面支撐，後市美債殖利率走勢趨升是較明確的趨勢，未來短券的公司債表現較佳。

鄭易芸建議，近期高收益債經過一波修正後，投資價值逐漸浮現，提供了中長期投資人布局的絕佳時點，且在個人資產配置中，債券股票比例，隨著個人年齡、收入及理財需求而異，債券投資可視為位居要角，布局上可選擇體質健全的亞高收債券，作為切入標的。



【Winzi 讀報】

根據Fitch信評－2013/07/25所發表的美國高收益債違約報告資料顯示，第二季違約的公司總共有11家，違約的總票面金額為50.16億美元，發生違約的公司分別是

4月
GMX Resources Inc.
Central European Distribution Corp.
Rotech Healthcare Inc.
Travelport LLC
Chukchansi Economic Development Authority

5月
Lupatech Finance Ltd
Urbi Desarrollos Urbanos
Physiotherapy Associates Holdings Inc.

6月
Exide Technologies
Oncure Holdings Inc.
AGY Holding Corp



 

債券基金 人氣逆轉勝

【經濟日報 記者張瀞文 2013/04/30】
去年10月以來股票基金吸金能力勝過債券基金，但最近情況逆轉，投資人又開始趨避風險。各類股票基金連21周淨流入後開始淨流出，債券基金吸金則創23周新高。

新興組合基金研究（EPFR）指出，企業財報多空因素夾雜，總體經濟數據不如預期，投資人又擔心日本的貨幣寬鬆政策不利新興市場出口，種種因素都造成債券基金吸金金額大幅超過股票型基金。

整體來說，到4月24日為止的一周，各類債券基金共吸金75.8億美元，創23周新高，今年以來更是周周買超；相反的，各類股票型基金失血37.3億美元，是去年11月中旬以來首度淨流出。

雖然投資前景不確定，但投資人仍然不減對追求收益的熱情。

因此，收益型股票基金淨流入金額創今年以來次高，高收益債券基金吸金超過10億美元，也創七周以來新高。

百達資產管理全球及地區債券聯席主管班罕姆（Mickael Benhaim）持續看好公司債市場，主要是因為低利環境持續，將促使投資人繼續尋求收益。

至於應該選擇投資等級或投機級的公司債，班罕姆的建議是加碼後者。儘管目前高收益債券的收益率仍在歷史低點，但這種利差水準所帶來的收益仍然不錯，足夠補償投資人所承擔的可能風險。

班罕姆也看好以美元計價的新興市場債券，主要原因是，他認為目前的匯率風險較高，希望能夠避開不必要的匯率波動。今年新興市場國家對全球經濟成長將貢獻超過一半以上，將是未來值得注意的重點地區。

聯博新興市場企業債券基金預定經理人陳俊憲表示，布局新興市場企業債券，除了可掌握新興市場國家較強勁的經濟動能外，還有助於適度分散發行機構的投資風險。

陳俊憲說，如果投資人已持有新興市場主權債或美國投資等級企業債，再加入新興市場企業債券，則投資標的可望增加來自43國的近400個發行機構，可掌握到更多投資機會，避免布局過度集中，適度降低發債機構的風險。

【Winzi 讀報】

根據Fitch信評－2013/04/24所發表的美國高收益債違約報告資料顯示，第一季違約的公司總共有8家，違約的總票面金額為33.81億美元，發生違約的公司分別是

1月
Geokinetics Holdings USA
Axtel SAB de CV
Energy Future Holdings

2月
Reader's Digest
Conexant Systems Inc.

3月
Dex One Corp
Revel AC Inc.

霸菱高收益債 績效突出

【經濟日報╱李佳濟／撰稿】

目前在國內發行的高收益債券基金種類繁多，霸菱高收益債券基金以同時兼顧績效和風險的表現，受到國際基金評鑑機構--晨星（MorningStar）肯定，拿下2013年晨星最佳高收益債券基金獎的殊榮。

霸菱高收益債券基金經理人Ece Ugurtas聽到此消息開心的表示，在眾多同類型產品中能夠脫穎而出，是對霸菱高收益產品的最大肯定。

Ece Ugurtas表示，霸菱高收益債券基金在去年8月中旬時，資產規模達到10億美元的重大里程碑，截至2月底止，該基金的規模則是超過13億美元，成長相當迅速。

分析其原因，除了去年因為整個金融環境震盪，高收益債券基金以較高配息及高達雙位數的漲幅，受到市場投資人的青睞外，霸菱高收益債券基金兼顧績效和風險的操作理念，也得到投資人的認同，亦讓該基金資產規模得以快速的增長，這些都是今年能夠獲頒晨星最佳高收益債券基金獎的理由。

展望2013年高收益債券市場，Ece Ugurtas表示，全球利率持續低檔，資金仍向高息資產靠攏，加上高收益公司債券基本面控制得宜、違約風險處於低檔的三大正面因子支持下，高收益債券將會繼續為投資者帶來較其他固定收益產品更佳的漲升動能。投資區域則看好美國及新興市場高收益公司債券、另外精選品質較佳的歐洲和其他地區高收益債券來增加潛在收益。

霸菱高收益債券基金成立迄今已逾19年，是台灣老牌的全球高收益債券基金。

目前專注投資高收益公司債券，運用全球分散佈局來獲得各地高收益公司債券潛在漲升動能。

風險控管方面，該基金則利用主動操作，搭配情境分析建構組合、避免單點估計的偏誤，來為資產把關。除此之外，亦對CCC 級債券投資比重設限、不重押單一債券來控管風險。

為了服務更多持有不同幣別投資人的需求，自2012年7月20 日起，該基金除了原有的「美元月配息型」、「美元配息型季配」、「歐元配息型季配」、「歐元避險配息型 (年配)」四種類別外，還新增「澳幣避險月配息型」、「加幣避險月配息型」、「紐幣避險月配息型」等三種類型供投資人選擇。

【Winzi 讀報】

最近才在注意霸菱高收益債券基金，今天就上報。從持債分怖圖來看，有美國、歐洲、新興市場高收異債，而且也持有美國公債堪稱是一檔全球策略型的高收益債。

 

投資等級債 募集熱呼呼

【經濟日報 黃英傑 2013/03/07】

今年第1季預估國內投信將有12檔新基金募集，根據統計，將以投資等級債商品之募集略勝一籌、其次是高收益債。

回顧過去3年國內投信在新基金募集趨勢上，從去年開始出現重大轉折，明顯轉向債券型商品，主要關鍵在於投資人經歷金融海嘯洗禮後，增加配置波動度低的商品需求提升。

元大寶來投信建議投資人，面對未來全球景氣緩復甦，以及美國減赤以及歐債與歐洲政治等變數干擾，需配置適當債券比重，因應市場劇烈震盪。

據投信投顧公會的資料顯示，國內投信募集新基金趨勢，在2010 年、2011年股、債產品約各半，股票以海外股票型為主，而債券則以高收益債居多，到了2012年債券型產品募集佔當年度新基金比重達75%，其中募集投資等級債相關基金最多，今年似乎有延續此現象。

元大寶來亞太政府公債指數基金擬任經理人張美媛表示，亞洲國家財政體質平均而言大幅優於已開發國家，歐豬五國及美國的政府債務佔GDP的比重平均高達106.28%。相較而言，亞太國家政府債務佔GDP的比重僅不及50%，對比歐美國家的債台高築，相對低的負債並坐擁全球經濟成長重鎮的亞太國家，違約風險自然相對偏低。

張美媛指出，隨著亞太經濟成長前景展望轉強，各國政府及企業財政狀況大幅改善，預期亞太國家主權評級上調的趨勢仍可望延續，包括中國與香港的主權評級以及印尼、韓國等亞太國家與地區的主權評級在今年都有機會獲得上調，將吸引國際資金並有利亞太債市表現。

張美媛分析，由於歐美國家高評等主權債的供給量減少，在信評調升題材的發酵效應下，國際資金往亞太區域移動的趨勢會更為明確。

隨著亞太當地債券發行量的與日俱增，債券市場的成長性及主流仍將往亞太市場靠攏，將使得亞洲債市表現脫穎而出，成為未來的投資新顯學



美投資級債 該減碼了

【經濟日報 記者張瀞文 台北報導 2013/03/01】

就技術層面來看，全球股市已步上復甦軌道，短期修正反而有利未來長波段上揚走勢。基金業者認為，投資人審慎樂觀，全球股市將持續看好，美國公債價格將下滑。

富達技術分析研究總監霍克曼（Jeff Hochman）指出，以總報酬角度來看，全球股市中有許多市場最近已創歷史新高，還有其他市場的走勢也正朝往此路前進。

全球股市表現氣勢如虹，霍克曼分析，從技術面的角度來看，霍克曼認為，短期內股市短暫回檔修正，但緊接著可望出現另一波較長的漲升行情，投資人最好順勢分批布局。

在債市方面，霍克曼指出，美國公債殖利率在一段長時間的低水位後，已開始穩定上揚。就技術面來看，美國10年期公債殖利率還會上揚，預期未來12~18個月內將上升到至少3%的水平。

百達的均衡價格模型也顯示，美國投資等級公司債的價格已高於合理價格一段時間，顯示投資等級公司債價格已有高估之慮，建議投資人應減碼。


【Winzi 讀報】

兩相對照該如何決定? 看看一些投資等級債券基金的走勢就知道了!

 

聯博 全球高收益債券基金

圖片來源 : 聯博


【晨星亞洲研究部 2013/01/29】

在2012年歐、美央行持續實行低利寬鬆政策的情況下，尋求較高殖利率的投資人紛紛將資金轉向高收益債券型基金，帶動全球高收益債券型基金組別於2012年平均上漲16.27%(以原幣別計算)。

在晨星全球高收益債券型基金組別中，聯博-全球高收益債券基金的基金規模約242.5億美元(截至2012年11月底止)，為該組別中基金規模最大的基金，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該檔基金主要的投資目標是獲取穩定的收益，為了達到這個目標，該基金經理人會在固定收益類型資產中找尋具有較高殖利率的投資機會，並著重投資於具較高殖利率的公司債及新興市場債券。

該基金的基準指數為33%巴克萊資本高收益2%限制指數+33% JP摩根政府債券指數- 新興市場+33% JP摩根全球新興市場債券指數，不過該基金在進行產業、國家及貨幣的投資配置時，可能會出現大幅偏離基準指數的情況。

該基金並未限制非美元計價債券的投資比重，該基金亦容許基金經理人將所有資產配置於非投資等級債券。與其他一些全球債券型基金不同的是，該檔基金會針對大部份的基金資產進行美元避險。

該基金的投資策略以聯博分析師所進行的量化與基本分析研究為基礎，量化分析能夠幫助基金管理團隊評估眾多的投資機會，由下至上的基本面分析則能夠將並未包含在量化模型的要素，如政治風險等因子納入考量。


★投資組合方面：

在2012年11月的投資組合中，該基金所持有信用評等BB級以下的債券，約佔該基金資產約70%的比重，略低於同基金組別平均約75%的比重。截至2012年11月底止，在該基金對新興市場債券配置了約21.08%的比重，投資組合中的美元曝險部位所佔的比重高達93.9%，其他的貨幣如土耳其里拉、印尼盧比則佔相當小的比重。

在市場趨避風險情緒較高的情況下，該基金積極的投資策略可能會導致該基金出現較大的波動幅度，短期內也可能會出現大幅下跌的走勢。不過該基金團隊仍能夠藉由其選債的能力，避免該基金遭遇永久性的資本損失。


★基金績效及風險方面:

長期看來，該基金的報酬表現相當強勁，截至2013年1月21日止，該基金近10年及近5年的年化原幣別報酬率分別較同基金組別平均高2.22%以及0.28%。由於該基金著重投資於非投資等級債券，使該基金的報酬表現出現較大的波動幅度。

舉例來說，在2008年市場下跌時期，該基金所持有非投資等級債券佔該基金投資組合50%以上，使得該基金於當年度下跌達到32.27%，跌幅較同基金組別平均高5.81%。

不過，在2009年該基金隨即強勁反彈60.62%，較同基金組別平均高12.57%。在2012年，該基金減碼非投資等級債券的動作，雖對該基金報酬表現造成一定程度的負面影響，不過該基金在2012年仍上漲14.31%，接近同基金組別平均水平。在風險方面，相較於同類型基金，截至2012年12月底止，該基金近5年及近10年的晨星風險評級皆高於同組別平均水平。


【Wini 讀報】

聯博-全球高收益債券基金與富坦全球債都是不按指數配置的基金，也是一檔有活力的好基金，不過近來一值調降配息率，不免令人失望。其原因或許是踩到違約債或是因規模太大了?!

另外近期改版的台灣聯博網站表面雖然看起來美觀了一點，但重要的是基金的詳細持債明細表卻不見了!資料內容也貧乏，也沒有e-mail服務信箱，總之新網站華而不實，更引人狐疑!

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高收債愈陳愈香 抱更久賺更多

【經濟日報 記者簡威瑟 2013/01/08】
高收益債券指數連紅4年，帶動高收益債券基金績效昂揚，根據晨星統計，台灣核備銷售的14檔全球高收益債基金，無論是1年、2年或3年績效，統統是正報酬，而且時間愈長報酬愈佳。

由於過去幾年金融市場震盪，投資人一開始並未看好與景氣連動高的高收益債市，但景順固定收益團隊新興市場債券投資主管克里謝（Claudia Calich）表示，強勁的經濟成長，並非高收益債表現必要條件；根據統計，高收益債在經濟成長為0.5%至2.5%時普遍為正報酬，其中，低評等債券在高成長環境下表現最好，較高評等債券則在0.5%至1.5%的成長區間表現較佳，就現階段全球景氣來看，景氣溫和成長仍有利高收益債券表現。

美國高收益債殖利率2012年下滑200 bps，收6.28%，來到歷史低點；永豐新興市場企業債券基金經理人曹清宗表示，美國仍需經歷政府債務上限上調及減支協商，且高收益債市經去年漲多後，資本利得空間相對有限，投資人接下來切入高收益債要更為謹慎。

不過，摩根環球高收益債券基金經理人羅伯庫克（Robert Cook）強調，隨全球企業獲利將維持成長趨勢，違約風險大幅下降，持續看好體質良好的高息債券表現；加上資金環境充沛，全球資產尋找收益型標的趨勢不減，看好高收益債在市場信心改善下，持續受到資金追捧。

且根據美銀美林證券統計，自2000年至2011年期間，高收益債券指數第1季平均漲幅2.50%，上漲機率亦高於其他3 季，加上企業違約率低檔；法人預期，在今年低成長、低利率環境中，短線市場或隨美國財政議題波動，但高收益債中長線偏多格局不變。


【Winzi 讀報】

如果在次貸金融海嘯後的2008年11月~2009年4月入場，某些高收益債券基金抱到現在，再加上配息，至少有90%的投資報酬率。

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11月份 - 美國高收益債報告

【Winzi 讀報】

根據Fitch信評－2012/11/29所發表的美國高收益債違約報告資料顯示，10月份並無公司發生違約。至11月27日，發生違約的有5家，分別是

Edison Mission Energy
LBI Media
Shipholding Group
Rede Energia
Allen Systems Group


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富蘭克林全球債基金 獲晨星5顆星評級

【經濟日報 簡威瑟 2012/12/11】
美國財政懸崖消息面紛亂，金融市場也隨新聞頭條起伏，但國際資金對債券型基金仍相當青睞度。在台灣核備的200多檔債券型基金中，以過去3個月績效來看，表現最好與最差的債券型基金報酬率就差了13%，投資人還是得依投資環境及長期績效表現慎選適合的債券型基金。

銀行理財中心表示，若投資人不曉得怎麼抉擇，不妨可參考晨星公司（Morningstar）所提供的一些指標，其中較為簡便的則是晨星星號評級，如果基金的風險調整後報酬能排名在該組別中的前10%，便給予最高等級的5顆星評等。

因此，能獲得5顆星等級的基金，多是同類型基金中的佼佼者。

根據晨星統計，截至11月底台灣核備的大型債券型基金中，富蘭克林坦伯頓全球債券基金是唯一獲得5顆星的基金，其次則是Pimco總回報債券基金和聯博全球高收益債券基金的4顆星，且富蘭克林坦伯頓全球債券基金於過去5年共60個月中，就有58個月獲晨星5顆星最高評級，長久以來，一直處領先的地位。

現階段市場焦點依然在美國財政議題上，雖然多數國際券商認為最終兩黨將達成共識，2013年美國經濟仍能維持溫和發展，但高負債若無法獲得有效的解決方案，要關注的便是國際信評機構對美國債信評等是否會有所調整。

另外，根據彭博資訊調查，截至12月7日，2013年美國10年期公債殖利率將呈現緩步走揚格局，預期第3季殖利率便可升至2%以上，美國公債的投資人要留意利率揚升時造成債券價格下跌的風險。

根據晨星網站顯示，截至10月底止，富蘭克林坦伯頓全球債券基金的前10大持債中並沒有美國公債的持債部位，但大型債券基金如聯博美國收益基金、PIMCO全球投資級別及總回報債券基金的前10大持債多以美國債券為主。

理財專家分析，過去半年富蘭克林坦伯頓全球債券基金能夠有如此強勁的表現，就是受惠於其持債多是新興國家的原幣公債，在歐債問題淡化及美國QE3後，新興市場貨幣及債市都有相當強勁的漲勢，表現甚至比股市來優異。在資金充沛的環境下，摩根大通預期2013年新興國家本地貨幣債券仍有近一成的漲幅，是主要債券類別中表現最佳。

建議投資人在挑選債券基金時，還是要仔細觀察持債情況，才可掌握最佳的投機會。


【Winzi 讀報】

是的，比起其他的全球型債券基金，富蘭克林全球債券基金的表現確實相當優異，也佩服哈森泰博的功力，不過從下圖可看出聯博全球高收益債券基金的表現也不遑多讓。



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高收益債發行過熱 「垃圾」氾濫

【經濟日報╱編譯吳國卿／綜合外電】
隨著渴望高收益的投資人蜂擁搶進垃圾債券，垃圾級債信的公司也趁機大舉發債，專家警告市場泡沫已隱然成形。

據新興組合基金研究全球公司（EPFR Global）的資料，今年迄今投資人已投入破紀錄的490億美元在美國高收益債券共同基金與指數股票型基金（ETF）。

富國銀行（Wells Fargo）固定收益部主管魯斯納克說：「光從這個數字就可以看出市場過熱。」他已在上月下修對高收益公司債的投資建議，從加碼降至中立。

魯斯納克說：「我們的高收益公司債投資1年報酬率就高達20%，但更多泡沫的跡象已漸漸浮現。」

他預期在聯準會維持低利率貨幣政策、和投資人追求高收益的情況下，垃圾債券市場將進一步膨脹。

狂熱的買盤已將垃圾債券殖利率壓至歷來最低的約6%。在2009年，美銀美林高收益Master Ⅱ指數的債券平均殖利率高達19.5%。

專家也擔心投資人承擔的風險超出預期，因為一些體質不佳的公司紛紛趁著市場火熱，大舉發行垃圾債，升高投資風險。

Peritus資產管理公司投資長葛拉馬托維奇說：「直到最近，公司債發行都限於高品質和特定目的的債券，但情況已開始改變。」

他舉煤礦業Alpha天然資源公司近日發行10%票面利率的公司債為例說，表面上10%利率似乎報酬很優厚，但若考慮煤業前景暗澹，其實風險很高。

雖然穆迪公司預期，美國高收益債券到2012年底的違約率可望維持與去年相同的3.5%，他建議投資人應保持審慎，選擇即使經濟惡化也能付息的公司。


【Winzi 讀報】

Alpha的財務風險似乎不低，但是否會有立即的風險，箇中的玄機則要靠經驗豐富的基金經理人做判斷，若基金經理不購入此公司債或早已出脫或對箇中玄機瞭若指掌而繼續持有，那麼也沒什麼風險!

根據Fitch信評－2012/10/22所發表的美國高收益債違約報告資料顯示，Q3共有6家公司違約，違約票面金額總共為34.44億美元，累計2012年至9月違約的公司總共為25家，違約票面金額總共為133.749億美元。

發生違約的公司分別是

7月份
Patriot Coal Corp. - 美國破產法第11章

8月份
K-V Pharmaceutical Co. - 美國破產法第11章
ATP Oil & Gas Corp. - 美國破產法第11章, (聯博高收益債基金9月持有)
Broadview Networks Holdings - 美國破產法第11章

9月份
LifeCare Holdings Inc. - 未付款
Banco Crueiro do Sul SA - 美國破產法第7章(直接破產)



 

高收益+新興市場債 長線投資IN組合

【經濟日報╱張瑞文 2012/10/29】
近期金融市場隨消息面波動，股市操作難度變高，使得具備固定收益特色的債券備受青睞。景順投信表示，在經濟成長較低且具不確定性下，債券仍是投資人不可或缺的核心配置，長線看好高收益與新興市場債券；至於保守穩健型投資人，成熟市場公債也是資產配置重要一環。

新興市場債基本面仍佳

近年來，新興市場債券持續發展進化為更完整的債券類別，成為許多投資人資產配置的一部分。景順策略債券基金經理克里謝（Claudia Calich）表示，新興市場較已開發國家具基本面與技術面的雙重優勢，首先基本面優勢包括了較高的GDP成長、較強勁的政府財務體質、較低的失業率與較高的外匯存底。整體而言，新興市場債券的基本面仍堅實。

至於技術面優勢則有本國投資人基礎擴大、來自投資人的資金流入強勁、資產基礎持續成長與多樣化，像是有美元計價的新興市場債／當地貨幣債券／主權債／準國債／企業債等。

因此新興市場漸成為投資寵兒，除了經濟體質較已開發國家強健，對市場震盪的適應力提高外，克里謝看好的理由還包括新興市場債券日漸成長與成熟、且債券整體平均為投資等級。銀行利率仍低，吸引投資人資金進駐。以及相較於已開發市場的同類債券，目前新興市場債可尋求更高收益等。

現階段投資策略，克里謝聚焦較少直接連結於歐元區的債券，相對看好拉丁美洲、亞洲和個別波灣國家的企業債券，並繼續偏重如利差具吸引力、基本面改善或與市場相關性較低的小國債券，以維持高防禦性。仍要注意已開發國家的風險扯後腿。

高收益債券吸引力未減

同樣的，高收益債券在基本面與技術面上也具備吸引力。景順策略債券基金協管經理休斯（Darren Hughes）表示，從基本面看，強勁的經濟成長，並非高收益債表現必要條件。根據統計，高收益債在經濟成長走緩時普遍為正報酬。其中，低評等債券在高成長環境下表現最好，較高評等的債券則在0.5％-1.5％的成長區間表現較佳（資料來源: Barclays ，2012年6月）。

違約率方面，根據JP Morgan統計，預估在2012年及2013年仍將低於歷史平均的4.2％，違約風險低於平均，違約率下降有助提升高收益債價值。至於技術面優勢，休斯指出，以利差相對違約率的角度看，高收益債券的評價仍屬便宜，且無論從供給與需求端看，均屬成長中市場。

展望後市，走高的高收益債指數價格，還可以進場嗎？休斯表示，因目前價格反映的是接近5％的違約率，從評價的角度來看，仍有一些縮小利差的空間。針對目前的經濟態勢，休斯採中度風險投資策略，並偏好B級債券。

掌握新興市場債券及高收益債券的趨勢，景順策略債券基金可以同時投資在高收益與新興市場債兩種資產類別，經理人依據對高收益債與新興市場債的看法，調整投資組合，為投資人分散單一市場風險，更可從中尋找不同提高收益的機會，讓投資人兼顧報酬與風險。

海外政府公債波動風險小

除了新興市場債及高收益債券外，高評等成熟市場公債也是資產配置重要一環。景順投信表示，在經濟成長較低且具不確定性下，成熟市場公債債信評等高、價格波動較小，適合保守型投資人。

景順債券基金經理奈許（Mark Nash）指出，歐債危機持續及欠缺明確的解決方案，使得不明朗的政局繼續主導市場氣氛。隨著市場循環週期變短與各國央行動作越來越積極，操作需要更靈活。景順債券基金投資標地以成熟國家投資等級公債為主外，也採用多元類別投資範疇以創造報酬、操作靈活。多元類別投資方法提供對不同投資工具的戰術與策略配置，可望於市場變動時受惠。


【Winzi 讀報】

買基金不必崇尚名牌，從晨星(2012/10/30)所摘錄的各高收益債券基金績效表現來看，景順策略債券基金A-MD(月配息)的表現確實優秀。



 

Softbank 砸201億美元收購Sprint

圖片來源 : Sprint


砸201億美元收購全美第三大電信業者 軟銀豪吞Sprint

【新浪網 2012/10/16】
日本電信業者軟件銀行（Softbank）周一宣佈投資201億美元，收購美國第三大電信業者史普林特（Sprint Nextel）70％股權，締造日本史上最大規模企業海外購併案。

《工商時報》綜合報導，周一消息公佈后，軟銀股價在盤中一度下跌8％，收市時跌幅縮小至5.3％，每股2268日圓。

上周四媒體披露收購消息以來，軟銀市值已蒸發五分之一，因為投資者擔心該公司為進軍美國市場付出太高代價。

軟銀董事長孫正義及史普林特執行長何斯周一於東京共同宣佈，軟銀將從史普林特手中買下價值80億美元的股票，其中包括價值31億美元的7年期公司債轉換為每股5.25美元股票。 此外，軟銀還將以每股7.30美元的價格從市場買下121億美元的史普林特股票。

這項交易預計明年中完成，屆時雙方合計用戶量約9600萬人。

「移動網絡革命絶佳機會」

孫正義於聲明中表示：「這筆交易將是公司在全球最大市場推動移動網絡革命的絶佳機會。」

對軟銀而言，透過史普林特進軍美國市場讓公司得以在日本市場飽和后開拓新成長空間。對史普林特而言，這筆交易也能讓公司獲得急需的資金髮展4G網絡，和AT&T及威瑞森等對手競爭。

不少券商預警這項交易將使軟銀債務股本比「飆高」，且標普也預期未來幾年軟銀現金流將因此受到壓迫。

金融四巨頭同意借貸204億

但SMBC Friend證券公司投資研究部門總經理中西表示：「幾年前軟銀收購Vodafone日本事業時，市場也是相同反應。大家都認為軟銀出價太高。」事后卻證明當初這項投資相當值得。

孫正義周一表示：「面對挑戰勢必承擔風險。甚麼都不做或許安全，而我們在美國確實得面對艱難挑戰，但我們必須打入不同文化的新市場，因此就得拋下過去從零開始。不接受這項挑戰只會面臨更大風險。」

瑞穗金融集團、三井住友金融集團、三菱日聯金融集團及德意志銀行已在周一同意貸款1.65萬億日圓（約204億美元）供軟銀進行這筆投資。

新浪科技發文稱，軟銀收購Sprint，是孫正義的又一次征途，或許也是他最大的一次賭博。在宣佈計劃收購Sprint前，軟銀先收購了日本小型運營商eAccess，從而超過KDDI成為日本第二大運營商。先鞏固國內市場，后轉戰美國市場，打造一個跨國運營商，以規模經濟保障利益，以協同效應降低成本，這就是孫正義的宏大計劃。

Sprint持股的Clearwire使用的是TDD LTE技術，和軟銀日本使用同樣的網絡標準。如果軟銀收購Sprint，Sprint買斷Clearwire，那麼在LTE網絡方面將給軟銀帶來巨大的協同效應。從這一角度，Sprint也是軟銀最理想的收購對象。


【Winzi 讀報】

Sprint的債務不輕，發行的債券年利率從6%~11%都有，重點是Sprint是一些高收益債券基金的持債標的，如今有軟銀的金援更是"穩當"。

Sprint/SoftBank Investor Call Presentation (pdf 2.67M)



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柏瑞全球高收債規模 坐大

【經濟日報 簡威瑟 2012/09/19】
新台幣發行的高收益債券基金不再讓境外基金專美於前。根據公會資料統計，截至8月底，柏瑞投信不但為全台灣38家投信中，固定收益型基金管理規模最大者，其中，柏瑞全球策略高收益債券基金的總規模更超過175億元，到底這檔基金有什麼魅力，受到投資人如此的青睞。以下為柏瑞投信總經理楊智雅專訪紀要：

問：當初是基於什麼理由發行這檔產品？

楊智雅答：這檔產品是依據柏瑞投資集團在台銷售境外基金的經驗值，了解市場缺乏一檔新台幣計價、固定月配息機制，且介於股票與公債之間的差異化產品。由於當時國內並無相關產品，經與主管機關不斷溝通產品設計理念後，推出國內第1 檔台幣計價且具月配息機制的高收益債券基金。

問：基金成立到現在曾碰到哪些考驗？

答：這檔基金成立至今，經歷了金融海嘯及歐債危機等空前的考驗。尤其2008年8月推出此基金時，適逢金融海嘯，成立時規模僅12億元，且在金融海嘯持續衝擊下，在2008年1月底基金規模僅剩約4.5億元，一度面臨清算壓力。但我們認為市場嚴重低估了高收益債券的價值，於是全體業務人員加倍拜訪客戶，對投資大眾說明產品價值，終於讓客戶逐漸認同此一產品。

問：為何遭遇這麼多風暴，如今還能成為國內最大的債券型基金？

答：正因為受到各種金融風暴的洗禮，我們的基金經理人對於大環境的研判、債券的買賣時機與標的挑選的能力，變得更強了。此外，我們也體認國人固定收息的需求，基金的配息級別追求配發固定金額，讓投資人的理財與資金運用目標更有機會達成。

問：既然有月配息機制，目前配息情況如何？這檔基金還有甚麼特色？

答：今年以來配息類型的年化配息率約7%左右，從一開始設計，就採用資產分散配置策略，核心配置於美國高收益債券，衛星配置則是新興市場主權債與高收益債。除了債種的分散，截至8月底的持債數目高達297檔，大幅降低了公司違約對基金的衝擊。


柏瑞全球高收債 月配息為重要特色

【經濟日報 簡威瑟 2012/09/19】
隨著台灣人口結構逐漸老年化，生育率不斷下降，嬰兒潮世代也開始步入退休年紀，使得提供月配息的債券基金受到國人的青睞。藉由掌握此一趨勢，柏瑞投信已經成為國內固定收益型基金規模最大的投信，根據投信投顧公會的資料，截至8月底，柏瑞投信的債券型基金規模累計達251.56億元，占同類型基金的14.87%。

2008年柏瑞投信推出首檔新台幣計價又具月配息規格的全球高收益債券基金，2010年再發行了第1檔新興市場高收益債券基金。今年，柏瑞投信再度瞄準新興市場公司債這個明日之星，推出第1檔核准募集以投資級債為主、高收益債為輔的新興市場公司債基金。一連串的產品創新，都是源自於對市場需求的遠見，不但成為國內規模最大的固定收益型基金公司，更儼然成為債券基金的領導品牌。

柏瑞投信總經理楊智雅指出，柏瑞投信的成功，除了在產品創新、基金操作、通路擴展與品牌建立等4大環節下了苦功外，最重要的就是洞悉社會結構的脈動，領先推出了創新的產品，滿足台灣投資人對固定收息的需求，使得柏瑞投信在激烈競爭中脫穎而出。

對於國內投資人對高收益債券基金的熱潮，楊智雅表示，在銷售這類產品時，她要求同仁必須向投資人把風險說清楚，不要讓投資人以為是穩賺不賠的產品，要把產品賣給適合的投資人，才能幫助投資人藉由產品來解決其理財需求。



【Winzi 讀報】

時間過的真快，版主曾在2010/5/29 為一篇 "配息基金 也可能血本無歸" 的報導，對此基金做了追查報導，果然驗證版主的判斷是對的。

 

坦伯頓基金 愛爾蘭最大債主

圖片來源 : 富坦

【中時電子報 2012/09/04】

金融時報報導，美國富蘭克林坦伯頓基金逆勢看好愛爾蘭經濟可望走出歐債危機陰影，朝向復甦，因而大買愛爾蘭公債，目前已成為愛爾蘭最大單一民間部門債權人。

金融時報估計截至6月底，坦伯頓的愛爾蘭公債收購規模累至61億歐元，其中大部分由首席基金經理人哈森泰博（Michael Hasenstab）操盤的坦伯頓全球債券基金（Templeton Global Bond Fund）持有。

哈森泰博接受金融時報訪問時強調，雖然坦伯頓在小型市場的投資部位不小，但與該基金總資產額相比仍是小巫見大巫，而且會機動轉往信貸衍生性商品市場避險。

他同時重申對愛爾蘭經濟前景的樂觀看法，「儘管未來充滿挑戰，但愛爾蘭持續採取必要步驟朝復甦之路邁進。」

但其他同業對手警告，要是愛爾蘭景氣的回春力道萎縮或歐債危機一再惡化，手中大批的愛爾蘭公債將成燙手山芋。他們認為愛爾蘭債市規模小且流動性差，除非忍痛認賠殺出，否則很難大量出脫部位。

市場交易員透露，過去一年來，坦伯頓基金積極增持愛爾蘭債券部位，現已成為愛爾蘭最大債權人。愛爾蘭今年7月標售短期債券，是2010年接受歐盟紓困以來首度重返國際債市。

部分基金經理人對坦伯頓大買愛爾蘭債券不以為然，直批原本市況冷清的愛爾蘭債市今年突然轉趨熱絡，多少是坦伯頓增持炒作的緣故。

愛爾蘭對富蘭克林坦伯頓追捧該國公債大表歡迎，將此舉視為對愛爾蘭經濟復甦投下信任票。

坦伯頓基金的操盤聖手哈森泰博，經常被拿來與債券天王、太平洋投資管理公司（Pimco）創辦人葛洛斯相提並論。過去10年中有8年時間，哈森泰博掌管的坦伯頓全球債券基金績效，超越Pimco總回報基金。

拜壓對寶投資愛爾蘭、南韓和匈牙利市場所賜，坦伯頓全球債券基金今年迄今的報酬率達8.7％。
【新聞來源 工商時報 記者吳慧珍 綜合外電報導】


【Winzi 讀報】

富貴險中求，截至7月底，坦伯頓的愛爾蘭公債佔基金規模比例更從6月的5.24%增加到7.69%。後續結果，且看哈森泰博的"功力"是否依然高超!?





 

美公司債 續領風騷

圖片來源 : EPFR

【經濟日報 張瀞文 2012/08/03】
美股第2季財報有近七成優於預期，企業去槓桿有成。基金業者指出，企業獲利穩定，違約風險低，包括高收益債券在內的公司債投資價值更勝於公債，將續領風騷，成為市場投資亮點。

彭博資訊統計，到7月27日為止，美國標準普爾500種股價指數成分股中已有291家公布第季財報，其中有近七成的公布獲利優於預期，持續支撐市場對公司債的投資偏好。

天達投顧指出，目前正值美國企業公布財報期間，仍有123家企業尚未公布，預料後續財報實際結果將能持續打敗先前略顯悲觀的預期，也將持續助漲公司債。

彭博資訊預估，今、明兩年道瓊歐洲600及美國標普500指數企業每股獲利成長平均約6%及12%。天達投顧指出，2008 年底以來，企業去槓桿有成，持續提升流動資產部位，加上盈餘持續成長，大部分企業財務體質明顯優於許多已開發國家財政。

天達投顧分析，企業財務體質改善，營運獲利狀況良好，預估今年公司債的發行量將遠低於去年，而且全球央行持續採取低利率環境政策，市場對於具備利差投資優勢的債券商品需求又大幅提升，預期整體公司債市將供不應求。

新興組合基金研究（EPFR）統計，上周高收益債基金資金淨流入逾16.55億美元，創今年單周吸金之最，同時為史上第四大紀錄。投資級債基金流入資金也達11.35億美元，創五周以來新高。

天達投顧指出，信評機構穆迪公布，6月全球高收益債的違約率為2.7%，仍在長期平均4. 8%之下，顯示整體企業信貸狀況良好。除了違約率仍低之外，公司債的本金回收率更是大幅提升。惠譽統計，目前公司債的本金回收率已經來到57.8%，遠高於過去12年的平均水準35.9%，顯示公司債的債權保障程度也明顯改善。

英傑華全球高收益債券投資團隊表示，高收益債券發債企業基本面紮實，相較於已開發國家公債，高收益債券的投資價值更加誘人。


【Winzi 讀報】

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投資債券基金 買入持有穩賺

【經濟日報 文/怪老子 2012/07/30】

台灣有許多保守的投資者，只要每年的投資報酬率可以比定存還要好，就非常高興了。的確是這樣，記得曾有一位學員到課堂來上課，很靦腆地問我是不是有投資工具，每年都可以有5%的投資報酬率。看學員當時的模樣，好似5%的投報率是很奢侈的要求。然而我很斬釘截鐵的告訴他，只要好好的把債券型基金學好，年化報酬率一定比5%還要多。

債券型基金要使用何種的投資策略，才會有哪麼好的投資報酬率呢？其實很簡單，只要使用「買入持有」策略，就可以穩當獲利。

持有愈久愈好

讀者自己想一想，投資債券不就是把錢借給企業或政府，收益所依靠的就是配息，只要到期把本金跟利息都拿到，哪有不賺錢的。既然是靠利息收益，本來就是持有愈久，獲利愈高才是，也就不需要所謂的波段操作了。話是這樣說沒有錯，可是財務書籍以及一些財經專家都說，債券的價值會隨者市場利率波動，利率愈高債券就會下跌，利率降債券價值就會變高。簡單說，債券的價格會是隨著利率變化而波動。

當債券價格波動時，會不會像股票一樣跌了之後再也爬不起來呢？如果債券漲了沒有賣掉，到時跌下來又是紙上富貴一場。不會！只要買的是投資等級的債券，違約的機會很少，只要持有到期滿，就一定有不錯的報酬率。因為債券的配息及本金的金額受契約保障，殖利率變化造成債券價格波動是短暫的，經過一段時期就會回復，所以並不需要波段操作。

是不是如所說的這樣，只要看看債券型基金的表現就知道了。附表是投資等級的全球債券型基金績效，以10年的年化報酬率排序，可以看出除了當中1年的績效是負值之外，其他不論是3年、5年或者10年的年化報酬率都是正值，而且平均都有將近7%。就算是扣除債券型基金每年的經理費1%，也還有6%。特別提醒，年化報酬率是每年的平均報酬率，也就是每年會以年化報酬率複利成長。不要小看7%的年化報酬率，經過10年的複利，72法則輕鬆可以算出累積報酬率是100%。

除了「富蘭克林坦伯頓全球債」的績效較高之外，大家的績效幾乎都在7%上下。從結果論，這檔基金經理人應該特別厲害，可以打敗其他的基金。不過，也隱含另一種可能，就是這檔基金或許過度操作績效才會突出，顯然其布局跟指數很不一樣。坦白說，我並不是特別喜歡這種表現特別不同的基金，績效此時特別好，當然就有機會未來特別壞。我喜歡指數化的基金，也就是操作結果跟指數一般就好，這樣雖然不會有令人驚喜的表現，但也不會有驚愕的時候。

再以「景順債券型基金A」的10年績效走勢來看，一路以來，幾乎與巴克萊全球綜合債券指數（Barclays Global Aggregate TR USD）走勢緊緊貼著。也可以說該檔基金的績效跟對比指數是差不多，10年的年化報酬率相當於6.58%。既然二者績效長期都一致，猜想這檔基金的布局跟指數應該差不多才是，我喜歡這樣的基金，雖然排名不是第一，但已經是前幾名了。

避開高收益債

即便我說買進持有就可以獲利，還是會有人問，那我該什麼時候買進呢？需不需要選擇買進時機。我的建議是以定期定額的方式買進，就無須考慮買進的時機。投資等級的全球債券型基金的投資績效幾乎是以線性的方式向上，如果真的連這種小幅度的波動都無法忍受，這種人的個性一定相當保守，真心建議投資定存就好。

只要不要選高收益債券，信用風險就可以減低到最少，債券型基金就可以長期持有。也無須尋尋覓覓選擇投資區域，只要選擇全球型投資等級的債券型基金，就可以得到平均6.5%的年化報酬率，相信這對退休族或者穩健型的投資者是很具有吸引力的。




【Winzi 讀報】

等對基金投資有些心得後，再搭配高收益債可拉升投資報酬率。

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12檔固定收益債 淨值創新高

【經濟日報 記者 曹佳琪】
今年以來全球金融市場受歐債問題影響而呈現震盪，統計台灣投信發行的基金，扣除類貨幣型基金後，637檔基金中有12檔基金淨值創新高，且全是固定收益債券基金。

群益多重收益組合基金經理人鍾美君指出，包括高收益債券與新興市場債券基金都出現資金回流現象，顯示市場資金充裕、投資信心回升，累積年初以來高收益債券基金淨流入近200億美元，整體新興債券基金淨流入量更高達230億美元。

雖然預期短期間政策面利多有助於股市延續上漲趨勢，就中長期來看，市場不確定因素仍多，風險性資產依舊承壓，全球股市震盪波動，固定收益型基金不失為穩健保守型投資人一個好的投資選擇。

保德信亞洲新興市場債券基金經理人王華謙表示，由於亞洲新興債的投資評等較高，其走勢深受美國公債影響，投資人避險需求仍在，預料短期內美國公債殖利率不易大幅上揚，將有利亞洲新興債表現。

中長期來看，即便景氣回升、不確定性風險消除，可能讓美債殖利率走揚，但新興亞債因利差縮減也能抵銷衝擊，加上高於一般公債的利息與良好的信評優勢，可望吸引長期的國際資金進駐。

摩根投信產品投資部副總經理劉玲君分析，歐債紛擾長達2年，波及全球經濟動能趨勢，投資人對股市波動風險存在疑慮，因而把資金轉進波動度較低的債市，尤其是高評等的海外債券最受青睞。


【Winzi 讀報】

表中的報酬率計算期間是2011/12/30至2012/7/26的淨值。

但是您知道嗎？聯博美國收益A2股美元的報酬率有5.84%，表中只有聯邦優勢策略全球債券組合基金的報酬率勝過他。而景順策略債券A-MD不計每月配息也有5.59%。
 

高收益債計價幣別玄機

從去年的西臘倒債危機後，大多數的高收益債券基金自10月後就一路反彈回升至今，但也有落後甚至"掉隊"的高收益債券基金 - 法巴L1全球高收益債券/月配(美元)即是那"掉隊"者。

版主觀其持債比例與內容，又為美元計價，不解其因，遂寫mail詢問，以下為mail往來內容，在此提供大家參考:


Winzi : 請問近來多數的高收益債券基金的淨值都往上漲, 為何法巴L1全球高收益債券基金(月配息)的淨值確一直往下掉? 原因為何?


法巴L1全球高收益債券基金是以歐元為基礎作投資，因此，雖然月配級別是以美元計價，但仍受近期歐元不振所影響。

希望以上的回覆對您有幫助。若您仍有其他的問題，亦請即與我們聯絡。

敬祝 投資順利

法銀巴黎證券投顧敬上


Winzi: 原來如此，這就跟 聯博全球高收益債券AT歐元計價的此檔基金一樣，當其它"純歐元"計價的高收益債券基金一直跌時，它反而是一直漲。也就是說如果看弱歐元時就可買它來避險。

因此買基金不能單看表面的計價幣別!

 

重回投資級 福特發債成功

圖片來源 : FORD


【中時電子報2012-06-09 】
繼上月債信評等正式回到投資級地位後，周四福特汽車睽違7年首度重返投資級債券市場，宣告發債成功。這不但代表福特改革計畫獲得市場肯定，也顯示出美國公司債市場在歐債衝擊下仍意外活絡。

周四福特一共售出15億美元的5年期公司債，殖利率3.008％，較同期美國國庫券高出2.3個百分點。今年2月福特出售5年期債券時，殖利率為1.25％，較同期國庫券高出3.54個百分點。

福特借貸成本大幅降低，主要是受惠於兩周前信評機構穆迪跟進惠譽的腳步，將福特汽車債信評等調升至投資級。

2005年福特即因銷售不佳而痛失投資級債信評等，後來更在2009年遭受金融危機打擊，被迫進行整頓。近年福特在大刀闊斧改革後，已連3年獲利數十億美元，並開始恢復發放股利。

Janney Capital Markets企業信貸分析師羅瑞（Jody Lurie）指出，投資人眼見福特日益復甦，自然想在機會溜走前趕快搭上列車。

此外，福特借貸成本降低也與歐債風暴再起有關。由於美債殖利率受歐債影響大跌，投資人覺得無利可圖，轉向利率較高的公司債，使近日美國公司債市場不畏大環境不佳的衝擊，依然相當活絡。

周四除福特之外，還有美國運通、奇異電器以及維康集團（Viacom）等其它8家業者競相發債。

這些公司成功發售了至少83億美元的優質公司債，帶動本周銷量衝至150億美元左右，遠遠超出原先預期的100億美元。

(資料來源:工商時報 林佳誼／綜合外電報導)


【Winzi 讀報】

福特汽車、GM汽車、美國運通等公司，都是高收益債券基金常見的持債標的。

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4月份 - 美國高收益債報告

【Winzi 讀報 2012/5/21】

根據Fitch信評－5/18所發表的4月份美國高收益債違約報告資料顯示，4月份只有2家公司違約，違約票面金額總共為5.378億美元，累計2012年至4月違約的公司總共為14家，違約票面金額總共為57.535億美元。

發生違約的公司分別是
1月份
Aquilex Holdings LLC – 能源公司
Catalyst Paper
Eastman Kodak Co. - 伊士曼柯達公司

2月份
Global Aviation Holdings Inc. - 航空公司
LSP Energy LP - 能源公司
Centais Eletricas do Para SA - 電力公司

3月份
Circus & Eldorado/Silver Legacy
DirectBuy Holdings Inc.
Mohegan Tribal Gaming
Reichhold Industries Inc.
Titan Petrochemicals
Sino-Forest Corp.

4月份
Reddy Ice Corp.
Dex One Corp.

經檢視聯博全球高收益債券基金2012年3月的持債內容，並未發現持有上述債券。

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3月份 - 美國高收益債報告

 

3月份 - 美國高收益債報告

【Winzi 讀報 2012/5/14】

根據Fitch信評－4/19所發表的3月份美國高收益債違約報告資料顯示，3月份共有6家公司違約，違約票面金額總共約為27.399億美元，累計2012年Q1違約的公司達到12家，違約票面金額總共約為52.157億美元。

2011年Q4的違公司為17家，違約票面金額共79.82億美。

發生違約的公司分別是
1月份
Aquilex Holdings LLC – 能源公司
Catalyst Paper
Eastman Kodak Co. - 伊士曼柯達公司

2月份
Global Aviation Holdings Inc. - 航空公司
LSP Energy LP - 能源公司
Centais Eletricas do Para SA - 電力公司

3月份
Circus & Eldorado/Silver Legacy
DirectBuy Holdings Inc.
Mohegan Tribal Gaming
Reichhold Industries Inc.
Titan Petrochemicals
Sino-Forest Corp.

經檢視聯博全球高收益債券基金2012年3月的持債內容，並未發現持有上述債券。

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