施羅德 環球能源基金

【晨星亞洲研究部 2012/01/16】

受到歐債問題的衝擊，各類型基金皆出現不小的跌幅。不過，國際能源總署(IEA)預估2012年全球GDP將有3.9%的成長率，今年全球原油需求也將增加130萬桶/日；而近期伊朗和西方國家衝突持續升溫，亦令市場擔憂石油供給恐受阻，受到上述這些因素的影響，油價可望持續維持在偏高水平。

在產業股票-能源基金組別中，施羅德環球基金系列 - 環球能源(A1 Acc)以約12.42億美元(截至2011年11月底止)的基金規模，位居組別基金資產規模前三大，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金團隊較偏愛具有強勁現金流量的企業，因此在該的基金研究過程當中，會較著重於能夠量產石油、天然氣或相關服務的公司。

另外，該基金團隊也相當關注一間公司的營業用資產所能創造的營收，以預估企業未來五年的現金流量，將之折現後計算出企業的公平價值。

該基金團隊較少對探勘公司進行評價，因該類型公司主要進行能源探勘，其未來所能創造的營收具有較大的不確定性。為了評估各類商品價格對公司證券評價價值所會造成的影響，該基金團隊亦會將企業過去的利潤情況與各個不同的石油與天然氣價格進行比較。

★投資組合方面：

該基金的投資組合相當集中，截至2011年11月底止，該基金僅持有43檔股票。

該基金團隊會根據其投資信念來進行投資，倘若該基金團隊的分析結果顯示某檔股票應具有較差的證券評價價值，無論基準指數是否持有該檔股票，基金經理人都不會投資於該檔股票。

在該基金2011年11月底的投資組合中，並未投資於ExxonMobil、英國石油公司、Chevron以及Shell等股票，而這些股票皆是基準指數的主要持股。

截至11月底止，該基金僅對BG group以及Schlumberger這兩檔股票配置了5%以上的投資比重。該基金通常投資於能源生產及服務公司，而避免投資於專門的能源探勘公司，加上該基金投資組合相對集中，對大型石油公司的投資比重又較低，因此相較於同類型基金，該基金具有相對積極的投資定位。

另外，該基金所管理的資產規模大小亦會對其投資組合造成影響，由於該基金的報酬表現相當優異，因此吸引了相當強勁的資金淨流入，同時該基金的投資風格亦由原先的中型股票型轉變為大型股票型投資風格。

我們將持續觀察流入該基金的資金，是否會明顯影響基金經理人挖掘較小型股票投資機會的能力。

★基金績效及風險方面:

該基金的績效表現可分為兩個階段，在2006年6月之前，該基金由施羅德公司的新加坡團隊進行管理，在這個時期內，該基金的報酬表現位於同類型基金的平均水準。

而在2006年6月之後，該基金則由目前的管理團隊進行操作管理，截至2012年1月3日止，該基金同期的原幣年化報酬率為2.2%，較同基金組別平均高1.55%。

該基金能夠有勝出的績效表現，主要是受到其所投資的某些股票進行了購併交易的關係。此外，該基金未投資於英國石油公司，也有利於該基金在2010年的報酬表現。

在風險方面，我們對該基金團隊找尋出價值被市場低估的股票的能力，具有相當大的信心，但我們亦預期該基金會有相當高的報酬波動程度。

從該基金的風險及報酬狀況來看，該基金並不合適於較趨避風險的投資人。另外，從該基金的上漲獲取比率及下跌防禦比率來看，在市場下跌時期，該基金的跌幅可能會較同類型基金來的大，但在市場上漲時期，該基金則通常會有較佳的報酬表現。


【Winzi 讀報】

這也是一檔不按指數配置的主動型基金。"由於該基金的報酬表現相當優異，因此吸引了相當強勁的資金淨流入"，不過所謂的"報酬表現相當優異"是指某一段時間內亦或是長期(5年以上)的穩定優異表現?

從分析報告中的-"僅持有43檔股票"與"不按指數配置"表示此檔基金的績效表現在某段期間有可能大好或大壞。

以下就做個績效比較即知其表現


 

最猛的新能源基金-SAM智慧能源基金

圖片來源 : www.showboatentertainment.com


投資未來 看潔淨能源

【經濟日報 蔡靜紋】
日本核災讓全球更加重視能源使用的安全性，「天然ㄟ尚好」的潔淨能源成為未來趨勢地位再度確定。隨著再生能源相關的投資與日俱增，有五大投資機會值得投資人關注。

在各類再生能源產業中，SAM智慧能源基金經理人Thiemo Lang指出，未來投資人必須掌握的五大機會，機會之一就是太陽能，再來是電力基礎設施、瓦斯車相關投資，以及電池、LED照明產業。

他表示，全球太陽能發電的裝機容量在2010年是37GW，只占全球電力消費的0.2%，但很快將會達到50GW，而且原本預估今年德國的太陽能將供給超過3%的電力需求，但在日本福島事件後，預估值有可能再提高。

另一個投資機會，Thiemo Lang建議關注在電力基礎設施上，美國電網設備老舊、中國的電網設備不足，因此，2008年到2030年間，電力基礎設施的投資機會將達1兆美元，另外像是太陽能、風力、地熱發電，因距離電力消費中心遙遠，也將提高電網的管理需求。

此外，由於市場對潔淨能源的需求增加，Thiemo Lang認為，天然氣扮演的角色將會愈來愈重要，再加上美國、歐洲國家都對政策給予支持，瓦斯車相關投資，如加氣站，是他未來相當看好的產業。

同樣基於潔淨的需求，Thiemo Lang也看好電池與LED照明的前景，Thiemo Lang所指的電池產業特別是與電動車、油電混合車等相關的產業。
【經濟日報 2011.03.29】


【Winzi 讀報】

自日本福島地震造成核災問題後，近一個月，來我的部落格觀看那篇-德盛安聯綠能趨勢基金的報導人數大為激增，想必又燃起大家對新能源基金的關注，而一提到新能源基金，大家應該馬上會想到那家喻戶曉的輸打綠與德盛安聯綠能趨勢基金的淒慘故事；但有另一檔基金-SAM智慧能源基金他的績是跌幅-71%，漲幅132%，距2007年11月最高點還-24%。德盛安聯綠能趨勢基金的績效則是跌幅-62.7%，漲幅21.6%，距2007年12月最高點還-52.5%。兩相比對-德盛安聯綠能基金實在差...粉多、粉多...



 

油價狂飆 2008年泡沫會重現嗎？

經濟變化與政治事件對油價的影響

【貝萊德 2011/02/23 】

2010年全球信心逐步回溫下，俄羅斯股市表現相對出色，優於整體新興市場與新興歐洲。尤其在下半年油價突破每桶90美元以及2018年世足賽主辦國的加持，俄羅斯股市更順勢強力反彈。俄羅斯RTS指數去年第四季上漲17%，優於MSCI新興市場與新興歐洲指數一倍以上。

多數的國際研究機構及券商紛紛調升2011年的原油價格，顯示未來油價將有機會觸及每桶100美元，現在的油價已回到2008年水準，讓人不禁擔心當時的油價風波是否會再次重演？目前市場供需狀況以及景氣位置和2008年截然不同，油價波動也會因全球需求回溫而呈現穩健格局，短期對於油價泡沫的擔憂仍然言之過早，原油市場才剛進入初升階段，2011年能源類股的表現仍值得期待。

2008年 vs. 2010年

需求面 – 美國經濟減速對全球經濟成長造成連鎖反應，使得2008年全球原油需求開始減少，到當年第三季之後，需求成長速度步入衰退，但反觀2010年的整體需求已高於2007年水準的50%，成熟市場與新興市場也同步恢復動能，與2008年的狀況不能相提並論。


資料來源: IEA

供給面 – 石油輸出國家的產量為決定油價的重要關鍵之一，2008年期間隨著油價攀高，OPEC國家也大量增產，但整體需求速度完全跟不上，使得供給過剩，造成油價隨後從高點暴跌了70%，有鑑於此，OPEC過去兩年以來對增產的態度相當謹慎小心，整體OPEC不含伊拉克今日的產能約為每日2,690萬桶，僅2008年高峰的九成，剩餘產能也比當時高出2.4百萬桶，未來OPEC將視庫存或剩餘產能狀況，慢慢釋出產能以維持供需平衡。


資料來源: IEA ， CLSA Asia-Pacific Markets

現階段的投資思維，應從經濟成長帶動的需求來考量，而非原油的絕對價格，若將通膨考量進去，2008年原油均價約為現今的126美元，加上經濟成長結構與2008年不盡相同，目前油價仍然在安全範圍之內；在能源產業循環中，目前處於庫存開始下滑及需求剛回溫的階段，貝萊德投資團隊認為未來兩年，原油市場將趨於緊俏，持續看好長期油價走勢，貝萊德世界能源基金，無疑是掌握油價帶動能源類股最佳投資之一。


布倫特油價 將挑戰110美元

【中央社 台北2011/02/22日電】
根據彭博報導，高盛國際（Goldman Sachs International）商品研究部門主管柯里（Jeffrey Currie）表示，利比亞動亂如持續，布倫特原油期貨價格未來幾週恐介於每桶105-110美元間。

柯里指出，倘若動亂延燒至中東大型產油國，像是沙烏地阿拉伯，油價恐改寫新高。

駐倫敦的柯里今天在香港表示：「實際關鍵是蔓延風險。油價恐上測歷史高點。」

台北時間下午2時，紐約4月交割原油期貨飆漲9.2%，每桶報98美元。倫敦4月布倫特原油期貨上漲2.2%，每桶報108.11美元，延續昨天3.1%的漲勢。



 

天達環球能源基金

圖片來源 : Winzi


【晨星亞洲研究部 2011/01/24】

近半年資金淨流入最高的能源股票型基金-天達環球能源基金

(數據截至11月底，該數據為估計值且為全球數據非僅歐、亞市場之買入及賣出)

近來，紐約輕原油價格逐步攀升，並且突破每桶90美元的價位，能源類股也因價格持續上漲而受益，能源股票型基金組別去年的單年度美元報酬率為12.58%。隨著全球景氣復甦，能源的需求預期將持續增加，根據OPEC最新公佈的2011年石油需求首度調查書指出，全球原油消耗將每日增加105萬桶或1.2%，如此龐大的消耗量預估將持續推升油價，能源股票型基金未來表現值得關注。

截至2010年11月底止，台灣核備銷售的能源股票型基金組別中，天達環球能源基金近半年的資金淨流入約36.43億台幣，為該組別中淨流入金額最高的基金。以下我們針對該基金作進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金採用雙管齊下的投資策略，並將商品以及股票分析劃分為三個階段。首先，從由上而下的研究開始，評估潛在的供給及需求驅動要素，及相關的商品存量，並推測未來四段六個月期間的商品價格走勢。

該基金同時也考量企業的資本支出，以藉此評估石油服務公司的投資價值，這些研究大部份皆為質化的分析，並且以兩位基金經理人所具有的產業知識為基礎，且這些分析資訊會被套用在一個專屬的模型中，並透過該模型評估約90檔潛在投資標的(按照市值計算，這涵蓋了97%的所有能源股票)的收益、證券估值、資本管理、資產體質及投資動能。這些方法鞏固了這檔基金的選股及投資組合建構流程，並且將公司的基本面與其商品預測作結合，以顯示其投資標的可能的上漲空間。

這個上漲空間指標會直接影響基金經理人的投資信念，以及所應分配的投資比重；若上漲潛力縮減，便會調降投資比重。這兩位基金經理人分工合作，Waghorn主要專注於選股，而Lacey則負責投資組合的建構。

★投資組合方面：

這檔基金的投資部位相當集中，一般約持有30至40檔股票，並且明顯傾向大型股的投資風格，在該基金2010年10月底的投資組合中，該基金的前10大持股約占總資產的57.19%。

該基金首先會由其基準指數MSCI世界能源指數成分股中，先篩選出約180檔、市值超過10億美元的公司股票，這兩位基金經理人於2008年3月份開始接管該檔基金時，他們對於這檔基金的持有部位及狀態大致上感到滿意。不過，他們認為其中20%的投資部位流動性太高，而不值得繼續持有。

因此，在接下來的幾個月內，他們便將這些較小型、高風險且市值低於10億美元的股票賣出。這樣的部位調整有益於該檔基金於2008年的表現，因為在2008年第二季市場便出現大幅下跌的情形。如同該基金的名稱一樣，這檔基金完全投資於能源股票，基金經理人並不青睞於任何特定風格的股票，因此該基金同時持有Cairn Energy等高成長型股票，以及價值型的股票，如Royal Dutch Shell。

相較於同組別基金，該基金在2009年對能源設備及服務類股(根據GICS分類)的投資比重明顯較高，加大了該檔基金對價格的敏感性，但在2010年第一季過後，該基金便逐步降低這類型股票的投資比重，截至2010年10月底止，這個投資部位的比重占該基金14.62%，低於組別平均約6.7%；該投資團隊目前並未投資於再生能源股票，因為他們認為這並不是他們的專門領域。

★基金績效及風險方面:

Lacey以及Waghorn自2008年3月開始掌管該檔基金，然這段期間能源產業市場的波動極大，所以這段期間的基金報酬率並無法完全代表他們的績效表現。不過，從該基金相當集中的投資部位，以及在2009年初石油價格大幅下跌時，仍相對加碼對資本支出具高度敏感性的服務類股的動作來看，我們認為投資人應做好該檔基金的波動程度可能會高於基準指數以及同類型基金的心理準備。

自Lacey和Waghorn接管該檔基金至2011年1月10日止，該檔基金的報酬率雖為負的3.41%，但仍優於其組別平均0.52個百分點。

另外，該檔基金雖然近一年的表現較差，不過在2009年以及近3年的報酬率分別超過晨星能源股票型基金組別平均6.68以及1.08個百分點。此外，投資人也必需要了解能源型基金常會隨著石油及天然氣價格的變化，而出現大幅的波動，不過由於能源產業與其他股票型基金的低關聯性，這類型基金在資產的配置上也具有分散風險的用途。






【Winzi 讀報】

天達－環球能源，也是一檔上下起伏波動很大的基金，活力也不錯，只是如果要短線進出就必須手腳快外加慎選進場點以及耐心，否則不易獲利，但是若從2003年1月1日(淨值81.9)投資8年至2010年12月31日(淨值317.43)的總報酬則高達287.58%。

金融海嘯時規模一度最低降到2008/12/31的462.27百萬美元，如今2011/01/24的規模是1878.054百萬美元，足足成長了305.9%。

 

俄 Gazprom Q2獲利衰退12%

圖片來源 : OAO Gazprom


【鉅亨網 2010/11/08】
全球最大天然氣業者OAO Gazprom第2季獲利衰退12%，優於分析師預期。

總部設在莫斯科的Gazprom今天宣布，淨利萎縮到1700億盧布(折合55億美元)，去年同期為1930億盧布。分析師原估1600億盧布。

Gazprom表示，因為國內市場與前蘇聯共和國漲價，營收勁揚21%，來到7640億盧布。

在歐洲的天然氣銷售下滑到2950億盧布，1年前為3060億盧布。歐洲向來是Gazprom最賺錢的市場。

Gazprom執行長Alexei Miller今年6月指出，由於歐洲南部與東南部地區的消費不振，Gazprom 2009年上半年所看到的經濟復甦在第2季失去動能。

Gazprom說，截至6月30日，淨負債縮減29%，成為9750億盧布；去年12月31日為1.37兆盧布。


【Winzi 讀報】

OAO Gazprom公司雖然2010 2Q的獲利只有1713.85億盧布，比同期2009 2Q的3368.49億盧布衰退14.11%，但該公司今年上半年的淨利比去年同期高達66.21%，金額為5082.34億盧布（約165億美元）。

全球最大天然氣業者，俄羅斯國營OAO Gazprom公司，是一些東歐基金的第一大持股(8月份)，如霸菱東歐、貝萊德新興歐洲、施羅德新興歐洲、柏瑞新興歐洲，而某些高收益債券基金也持有他的債券。



 

能源類股是否有機會落後補漲？

【貝萊德 提供 2010/08/17】

截至2010年7月底為止，與油價連動性甚高的能源類股看起來表現不如預期，西德州原油維持年初時的水準，僅小跌0.52%，但MSCI世界能源類股指數卻跌了10.42%，受到墨西哥漏油事件影響，短期相關產業確實在股價上受到壓抑；當油價止跌回穩且市場氣氛逐漸好轉，與油價相關性較高的上游探勘開採及石油服務業將最有機會領先反應，這也是貝萊德世界能源基金主要看好標的。

景氣復甦提高能源公司增加產能的意願

隨著景氣的快速反彈，油價站穩70美金以上，能源產業提高產能的意願將大幅增加。依下圖所示，即便經過景氣衰退時期，在能源相關投資中，新興市場國家的投入金額仍然持續增加中。根據Morgan Stanley統計，主要能源公司在今年第一季的資本支出僅達年度預算的20%，預期在未來油價欲小不易的情況下，下半年將可看到較為明顯的擴大投資，提供石油開採設備與服務類股是主要受益者。



鑽探活動增溫有助提升獲利

墨西哥漏油事件使得短期深海鑽探活動受到影響，但為了確保長期原油的穩定供給，包含近海或陸上等各種傳統或非傳統能源開發的需求仍相當迫切，加上各國未來將對探勘作業上要求一定的安全性，長期勢必提高探勘或相關設備的支出，全球的鑽塔數量也從隨著景氣復甦慢慢增加當中，反應新興市場因工業化使得能源需求居高不下，相關業者的獲利也將因此提升。



企業價值仍被低估

目前能源類股的價值，若以企業價值除以被證實的儲存，約為16.92美元/ 每桶原油當量，已回到2005年左右的水準，但當時的原油均價僅為56美元，與今年預估的85-95美元之價格相比，能源類股的價值仍然被低估，加上年初以來併購案多集中在石油探勘及生產公司，且平均溢價達14.5%，直接進入市場購併將為另一種提升產能的有效方法，長期將有利於能源類股之評價。



截至2010年6月底，貝萊德世界能源基金約59.50%的比重投資在具高成長題材的探勘開採及石油服務業，同時持有33.3%在大型綜合石油商，提供市場震盪時的下檔支撐；原油市場需求成長但長期供給受限，預期未來整體能源產業將持續增加產能，加上股價仍被低估，投資人於考量投資風險及自身投資屬性，應趁此分批逢低佈局，以掌握油價回穩之後的補漲空間。