危機入市 慧眼致勝

【經濟日報 記者 張瀞文】
盧米斯賽勒斯（Loomis Sayles）資產管理公司認為，美國公債價格雖然下修，但仍然不便宜，市場仍有一些價格合理甚至低估的資產，在市場恐慌時，勇於加碼被賤賣的明日之星，才是致勝之道。

金融市場在8月及9月出現恐慌性拋售，即使是新興市場公司債及新加坡幣，在8月時還被視為是避險天堂，但到9月仍遭遇沉重賣壓。9月時，只剩三種資產價格上揚，也就是美國公債、美元及日圓。但這三周以來，市場氣氛又開始轉變，美國公債價格也開始修正。

投資人除仍然擔憂歐債問題外，也擔心全球成長減緩、美歐進入二次衰退、中國經濟硬著陸。此外，全球央行是否能提出有效的政策來對抗或減緩衰退，也是投資人關注焦點。

盧米斯賽勒斯認為，希臘債務違約或債務重組的機率很高，但希臘違約事件很可能會觸發德國及法國銀行的資本結構調整，以及擴大歐元區紓困基金的規模及功能。因此，政策必須去圍堵債務危機，才不致擴散到西班牙及義大利。

首先，盧米斯賽勒斯指出，要降低金融業所受衝擊，金融業在減記希臘債券相關資產後，必須在市場籌資以健全體質，如果沒有能力自行籌資，則歐洲中央銀行（ECB）必須提供流動性。中長期來說，歐洲各國還必須同心協力，提出有效的治本之道，否則下一個希臘很快就會再出現。

盧米斯賽勒斯指出，ECB終究還是要採取寬鬆的貨幣政策（如降息及量化寬鬆），將歐元區的債務貨幣化。如果各主要國家推行量化寬鬆，將有效振興市場的投資信心，並改善景氣展望。

在投資策略方面，盧米斯賽勒斯認為，8月以後，美國公債愈來愈貴，即使最近修正，但仍不便宜。相形之下，其他資產顯得價格低估，尤其是美國高收益債券及可轉換公司債。此外，美元與歐元對其他貨幣貶值的機會很高，因此看好日圓以外的亞洲貨幣、挪威克朗及加幣。因此，盧米斯賽勒斯除了原有的投資部位以外，過去數周以來，也逐步買進價格被低估的債市明日之星，並耐心等待價格回升，以中長期投資的角度而言，現在是進場投資高收益債與可轉債的不錯時機。

盧米斯賽勒斯去年底已經進場買進愛爾蘭公債，到今年7月中旬，關於愛爾蘭公債的謠言四起，恐慌蔓延，但在市場一片看空歐債時，盧米斯賽勒斯副董事長丹法斯（Dan Fuss）公開喊進愛爾蘭公債，不到三個月，到了9月底，愛爾蘭10年期公債價格上漲幅度逾50%，再度展示勇於危機入市的成果豐碩。
【2011/10/27 經濟日報】

【Winzi 讀報】

危機 = 危險中的機會，有危險才有獲利的機會。

這一篇的 "危機入市慧眼致勝" 剛好與 "請耐心等待" 形成強列對比，優秀的基金經理人理當如此，在投資的市場裡永遠有著風險與機會，而這也代表著基金經理的功夫是否紮實與應變的策略是否靈活，若要等待一切風平浪靜才進場恐怕已喪失良機！

相關報導 :

明星經理人光環不再


 

丹法斯：四心法布局公司債

【經濟日報╱記者呂淑美、李淑慧】

1.償債能力佳
2.與美國庫券脫鉤
3.殖利率比國庫券高
4.可轉換公司債

經濟混沌不明，該如何選擇好的債券標的，債券天王、盧米斯賽勒斯（Loomis Sayles）資產管理公司副董事長丹法斯（Dan Fuss）來台開講，建議投資公司債四大方向，包括償債能力要佳、與美國國庫券連動脫鉤、殖利率比國庫券高，或為可轉換公司債。

丹法斯本周應富邦金控及經濟日報邀請來台，針對當前動盪的全球經濟金融情勢作精闢分析，提供前瞻性的國際視野。丹法斯前（25）日除以「由全球經濟脈動看2012年債市」為題發表專題演講外，還與中研院院士胡勝正、經濟學家馬凱及富邦金控總經理龔天行進行大師圓桌論壇。這場圓桌論壇由國內知名社會觀察家陳文茜主持。

歐債風暴紛擾時間到底會多久？丹法斯在大師圓桌論壇中提到，他同意中研院院士胡勝正所說的，歐債引發的全球金融動盪，至少需要花三至五年的時間，才能回到過去的景況；現在歐洲想作的是儘量採取拖延策略，因銀行承受信用違約交換（CDS）壓力很大，國債的壓力也很多。

他指出，歐洲央行最大問題，就是歐盟沒有共同的財政政策機制，如果26日歐盟高峰會議，能提出建設性方案，穩定市場情緒，明年以後希望能以時間換取空間。

丹法斯操作動向眾所矚目，他表示，已在8月初將國庫券全數出脫，但並不是抱現金而是買公司債，在投資組合中，有30%在美國以外市場發行的公司債及公債，公司債抱的部位較高。

丹法斯說，盧米斯賽勒斯投資的公司債，都有很好償債能力，而投資的公司債與美國國庫券連動性不要太強，並選殖利率高於國庫券，或是買進可轉換成股票的公司債等。

對於希臘要不要離開歐盟，丹法斯認為，把希臘踢出去歐盟存在危險，因為投資要基於和平原則，如果希臘脫離歐盟，將擔心東地中海的和平，因為那裡有很多天然氣及石油，希臘和土耳其是長期的宿敵。

【經濟日報 2011/10/27】