霸菱高收益債 績效突出

【經濟日報╱李佳濟／撰稿】

目前在國內發行的高收益債券基金種類繁多，霸菱高收益債券基金以同時兼顧績效和風險的表現，受到國際基金評鑑機構--晨星（MorningStar）肯定，拿下2013年晨星最佳高收益債券基金獎的殊榮。

霸菱高收益債券基金經理人Ece Ugurtas聽到此消息開心的表示，在眾多同類型產品中能夠脫穎而出，是對霸菱高收益產品的最大肯定。

Ece Ugurtas表示，霸菱高收益債券基金在去年8月中旬時，資產規模達到10億美元的重大里程碑，截至2月底止，該基金的規模則是超過13億美元，成長相當迅速。

分析其原因，除了去年因為整個金融環境震盪，高收益債券基金以較高配息及高達雙位數的漲幅，受到市場投資人的青睞外，霸菱高收益債券基金兼顧績效和風險的操作理念，也得到投資人的認同，亦讓該基金資產規模得以快速的增長，這些都是今年能夠獲頒晨星最佳高收益債券基金獎的理由。

展望2013年高收益債券市場，Ece Ugurtas表示，全球利率持續低檔，資金仍向高息資產靠攏，加上高收益公司債券基本面控制得宜、違約風險處於低檔的三大正面因子支持下，高收益債券將會繼續為投資者帶來較其他固定收益產品更佳的漲升動能。投資區域則看好美國及新興市場高收益公司債券、另外精選品質較佳的歐洲和其他地區高收益債券來增加潛在收益。

霸菱高收益債券基金成立迄今已逾19年，是台灣老牌的全球高收益債券基金。

目前專注投資高收益公司債券，運用全球分散佈局來獲得各地高收益公司債券潛在漲升動能。

風險控管方面，該基金則利用主動操作，搭配情境分析建構組合、避免單點估計的偏誤，來為資產把關。除此之外，亦對CCC 級債券投資比重設限、不重押單一債券來控管風險。

為了服務更多持有不同幣別投資人的需求，自2012年7月20 日起，該基金除了原有的「美元月配息型」、「美元配息型季配」、「歐元配息型季配」、「歐元避險配息型 (年配)」四種類別外，還新增「澳幣避險月配息型」、「加幣避險月配息型」、「紐幣避險月配息型」等三種類型供投資人選擇。

【Winzi 讀報】

最近才在注意霸菱高收益債券基金，今天就上報。從持債分怖圖來看，有美國、歐洲、新興市場高收異債，而且也持有美國公債堪稱是一檔全球策略型的高收益債。

 

霸菱 全球新興市場

【Smart雜誌2012年1月號】

◎晨星綜合觀點

霸菱全球新興市場基金於2011年4月起更換管理團隊，由於新任經理人上任期間不長，我們將評級調整為中性（Neutral）。

自從2011年4月原任經理人賽姆（James Syme）和溫柏恩（Paul Wimborne）下台之後，我們便密`切注意這檔基金。新管理團隊包括拉美團隊前任負責人蘭伯（Roberto Lalmer） ，朱利歐（Mark Julio）與帕默（William Palmer）則為他提供協助。蘭伯在ING有過成功管理拉美基金的經驗（2004~2010年），可是沒有主持範圍更廣泛的新興市場基金。

朱利歐的專長區域則在拉釘美洲；不過，霸菱在2011年10月新增第3名經理人帕默，我們認為這是一項很好的決定，因為他在比利時資產管理公司（KBC AM）擁有17年亞股操盤經驗。

霸菱另外聘用辛普森（Michael Simpson）擔任拉美團隊新的負責人，讓蘭伯有時間專心領導全球新興市場團隊。而朱利歐熟悉投資策略，自2009年以來便與前任經理人密切合作，亦讓我們感到放放心。

盡管新團隊依循相同的投資策略，但我們對他們在全球新興市場運作的能量還沒有信心。

◎經理人評析

蘭伯於2010年3月加入霸菱擔任拉美股票主管，於2011年轉任全球新興市場主管。朱利歐於2008年加入霸菱，帕默於2011年加入。他們還有派駐在倫敦與亞洲的24名專任全球新興市場分析師支援。

◎投資策略評析

* 20個主要國家以5大因素加以分析：成長、流動性、貨幣、管理喊價值，再給予1~5級的評分。
* 經理人加碼1或2級國家，減碼4或5級的評分。
* 個股先以流動性篩選出600檔分析，同樣利用國家評等的5大因素將個股給予1~5級的評分。
* 由350檔1或2級個股選出55~60家公司。

◎資產組合評析
至2011年9月，資產組合傾向內需導向市場，包括中國和俄羅斯（分別是同類基金平均的1.6和1.1倍）。 經理人減碼出口導向市場，像韓國、台灣和南非，並認為印度和巴西股票很昂貴。偏重金融和科技股，至2011年9月占資產29%和16%，相當於同類基金平均的1.36和1.25倍。（譯：曉陽）


【Winzi 讀報】

比較一下各知名基金，自2011年8月1日歐債危機時的高點下跌後至今2012年2月23的反彈力道，即可看出各基金的實力。

從圖中可看出 - 霸菱全球新興市場基金 的抗跌能力與上漲力道都還有待加強。頗符合晨星文中所述 "盡管新團隊依循相同的投資策略，但我們對他們在全球新興市場運作的能量還沒有信心"。



 

霸菱 全球資源基金

【晨星亞洲研究部 2012/02/14】

在能源、貴金屬等商品價格於近期上揚的情況下，晨星天然資源基金組別自1 月初以來強勁反彈8.79%(以原幣別計算/截至1月30日止)，在眾多產業型基金組別中漲幅居前。

而在該基金組別中，霸菱全球資源基(A類美元配息型)於1994年12月12日成立，截至目前為止成立已超過15年，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金結合了由上而下以及由下自上的投資策略，基金經理人Blake關注較能因總體經濟情勢而受惠的子行業，並藉此縮小該基金的潛在投資範圍。他不僅採用霸菱公司的策略委員會(SPC)對全球經濟與市場的投資意見，也會參考外部券商與經濟學家的看法，以形成自身的投資觀點。

基金經理人Blake必須對該基金的資產配置全權負責，ㄧ旦發現感興趣的投資標的，便會進行由下自上的基本面研究，並找尋出價格合理成長的股票。他的目標是找出營收被意外調升的公司，因此他會特別關注該公司價值是否已在市場上充分反映。

公司參訪也是相當重要的環節，基金經理人Blake偏愛毎半年進行一次公司訪談，另外，他也會與9位分析師所組成的團隊密切配合，並且檢視其所建議的股票是否合適於該基金的投資組合及自身的總體投資觀點。

★投資組合方面：

該基金的投資組合相當集中，通常僅持有30至45檔股票，顯示基金經理人對其分析研究及選股佈局具有較大的信心。

該基金偏愛投資於大型並具有成長型投資風格的股票。不過，Blake在找尋投資機會時仍會檢視公司市値較小的股票，但這些投資標的僅會佔該基金資產較小的比重。截至2011年9月底止，該基金的投資組合中，大型股票所佔的比重達到82.9%。該基金的目標是將追蹤誤差控制在10%以內，風險控管為該基金在建構投資流程中的一項重要環節。

截至2011年9月底止，該基金對基本物料類股配置了63.13%的投資比重，能源類股則約占35.89%。

★基金績效及風險方面:

自基金經理人Blake於2006年7月開始接管該檔基金以來，該基金的績效表現時好時壞。

在2007年，該基金的原幣別報酬率達到44.54%，較同基金組別平均高5.01%。然在2008年，尤其是在下半年度，該基金便下跌了65.98%，跌幅較同類型基金高出10.12%。不過，在2009年該基金隨即強勁反彈60.91%，漲幅接近同類型基金平均。

在2010年以及2011年的報酬率則分別為19.68%以及負的24.6%，報酬表現小幅落後於同基金組別平均。自2006年7月1日以來，截至2012年1 月30日止，該基金的年化原幣別報酬率為負的5.49%，較同類型基金低2.86%。

在這段期間當中，僅管該基金經理人採用了嚴謹的風險控制方法，但該基金在2008年的表現仍令人失望。

雖然基金經理人Blake對某些投資標的抱持高度信心，卻無法大幅加碼這些股票，因為這可能會使該基金整體的風險過高。

另外，值得投資人留意的是，該基金一如其他產業型基金，具有較高的風險；再加上該基金所投資的商品相關股票屬於市場中波動性最高的產業，因此該基金具有較高的標準差。截至2011年12 月底止，該基金近3年的標準差為28.1%，位於同基金組別平均水平。






【Winzi 讀報】

最近幾篇的晨星究報告比較敢寫出該基金的實況，也較具有有參考價值，值得鼓勵。

霸菱全球資源基，在台灣也是一檔高知名度的混合型天然資源基金(礦業 能源 農業)，不過其表現一如晨星文中所述"該基金的績效表現時好時壞"，這意思也就是說基金經理人在判斷多空趨勢轉折時，常錯失先機。

截至2012/2/13淨值27.39距2008/5/19次貸風暴前的最高淨值51.14尚有-46%的"失土"未收復。

以下是與同類型的基金績效比較圖


 

霸菱東歐 十年漲逾400%

【經濟日報 張瀞文 2011/06/24】
國人最熱愛的境外股票型基金名單出爐，霸菱東歐基金攻占第四名，是台灣投資人最愛的東歐基金，受寵的程度僅次於貝萊德世界礦業基金、富達新興市場基金、JF東協基金。

到今年第一季為止，霸菱東歐基金總規模達30.7億美元。台灣投資人所占的比重約41%，累計國人共持有12.77億美元，以3月時的匯率計算，換算成新台幣接近380億元，貼近JF東協基金。

霸菱東歐基金是霸菱在台灣的旗艦基金，很早就引進台灣，因此，即使之後還有競爭力強的同型產品陸續引進台灣，這檔基金仍然是投資人辨識度最高的基金。

該基金的經理人是嘉蒂雅（Ghadir Abu Leil-Cooper），是巴勒斯坦人，在英國取得物理學博士。研究團隊的背景與資歷多元，這是霸菱新興市場團隊的一大特色，投資時往往能激盪出不一樣的觀點。

嘉蒂雅講話速度快，但條理清楚，只要聽過她的說明會，往往會為她的風采著迷，對投資市場的前景也更有信心。因此，從她2004年首度來台之後，就已累積不少粉絲，粉絲還會圍著她拍照及索取簽名。即使基金績效不一定保持名列前茅，但投資人對這位「東歐天后」仍然很捧場。

也難怪投資人偏愛這檔基金，雖然最近基金績效起伏大，但Lipper統計到5月底為止，十年來霸菱東歐基金上漲435%，在整體境外基金績效排第20名，僅落後一些單國、產業型基金。

展望前景，嘉蒂雅說，東歐除了原物料（俄羅斯）與人口年輕化（土耳其）等優勢以外，更受惠於德國的強勁經濟成長。德國工業成長強，對周邊國家有正面影響，特別是貿易，如捷克及匈牙利的工業生產數據就優於預期。

未來一年，俄羅斯將舉行國會選舉及總統大選。嘉蒂雅認為，石油及天然氣價格在高檔，有助於政府籌措競選經費。此外，政府也會加速企業私有化，因而會提供有利的市場機制。（系列4）


【Winzi 讀報】

霸菱東歐基金，自2010年10月以來的績效表現明顯落後前段班基金約5%，而自2009/03/09~2011/06/23的累積績效表現則落後前段班基金約10~15%，有待加油追上!

 

俄 Gazprom Q2獲利衰退12%

圖片來源 : OAO Gazprom


【鉅亨網 2010/11/08】
全球最大天然氣業者OAO Gazprom第2季獲利衰退12%，優於分析師預期。

總部設在莫斯科的Gazprom今天宣布，淨利萎縮到1700億盧布(折合55億美元)，去年同期為1930億盧布。分析師原估1600億盧布。

Gazprom表示，因為國內市場與前蘇聯共和國漲價，營收勁揚21%，來到7640億盧布。

在歐洲的天然氣銷售下滑到2950億盧布，1年前為3060億盧布。歐洲向來是Gazprom最賺錢的市場。

Gazprom執行長Alexei Miller今年6月指出，由於歐洲南部與東南部地區的消費不振，Gazprom 2009年上半年所看到的經濟復甦在第2季失去動能。

Gazprom說，截至6月30日，淨負債縮減29%，成為9750億盧布；去年12月31日為1.37兆盧布。


【Winzi 讀報】

OAO Gazprom公司雖然2010 2Q的獲利只有1713.85億盧布，比同期2009 2Q的3368.49億盧布衰退14.11%，但該公司今年上半年的淨利比去年同期高達66.21%，金額為5082.34億盧布（約165億美元）。

全球最大天然氣業者，俄羅斯國營OAO Gazprom公司，是一些東歐基金的第一大持股(8月份)，如霸菱東歐、貝萊德新興歐洲、施羅德新興歐洲、柏瑞新興歐洲，而某些高收益債券基金也持有他的債券。



 

摩根富林明 環球天然資源

基金操盤手╱亨德森：加碼大型能源股

【經濟日報╱記者黃俊苔／台北報導】
摩根富林明環球天然資源基金經理人伊恩亨德森（Ian Henderson）指出，今年資源基金大漲，主要在於資金面，明年石油消耗量將回復到去年水準，若金價能夠守穩高價位，可望支撐油價續揚。

問：今年推升資源基金價格走揚的關鍵為何？

答：資金面仍是最關鍵的因素，事實上，以石油來看，今年石油的消耗量還不及去年，要等到明年才會恢復，可以看出過去這段時間，需求並不是推動價格的主要因素。近五年來，金融工程創新商品推出，如黃金、基本金屬的指數股票型基金問市，使得投資於資源的方式更容易取得。過去這些商品期貨是為了用於避險，現在一般投資人太多，反而扭曲價格發現的功能，而這些湧入的資金，也推升資源價格。

問：你的基金今年報酬突破100%，優於同類型基金的原因為何？

答：多數的商品指數配置於礦業、能源與黃金三大類別，由於去年黃金類別跌得較兇，基金年初時，持有黃金比重最高，隨後即一路減碼，同時間加碼布局基礎礦業，在景氣回溫下，未來較具有投資潛力。另外，我的優勢在於對產業熟悉度高，持股會選擇別的經理人較少持有的中小型公司，這類公司在新產能釋出的時候，對股價有更強的牽引力道，也是帶動基金績效的原因。

問：後續的布局方向是什麼？

答：先前金價突破每盎司1,000美元之後，我就表示不再加碼黃金與礦業，主要在於相對價格的問題，未來如果油價走到每桶100美元，市場接受度高，我會開始加碼過去較少布局的大型股，通常能源價格漲到一個地步後，資金追逐的力道會更助長漲勢。
【2009/10/29 經濟日報】



【Winzi 讀報】

若以 霸菱全球資源，摩根富林明環球天然資，百利達全球然資，富通原物料，富達全球工業，歐義銳榮能源原物料，這6檔混合型的天然資源基金，做今年以來的績效比較，確實是摩根富林明環球天然資基金的績效表現最為優秀，漲幅達到79.54%（從1/2淨值 7.43至10/28淨值 13.34）。而霸菱全球資源漲幅只有47.39%（從1/2淨值 16.88至10/28淨值 24.88），見圖。







若以2005/5/19至2007/10/26-29做績效比較，可看出霸菱全球資源表現較佳，甚至到2008/5/19都還能再創新高至232%，因而造就高知名度。

但是，今年一開始基金經理人對於油、礦、金的輪漲趨勢似乎掌握的不是很好，一直重石油輕礦業(見持股明細)，致使績效黯然失色。

所以基金買了以後，一定要關心比較，一段時間若發現績效落後，就要做適當處理，比如轉換或贖回。

 

「霸菱 全球資源」vs.「霸菱 東歐」

「霸菱 全球資源」是一檔投資於能源、礦業、農產品，的資源型基金。

而「霸菱 東歐」則是一檔投資於新興歐洲，屬於區域型的新興市場基金。

若單從名稱來看，是兩檔完全不同屬性的基金。

對於資金有限，但又想「魚與熊掌兼得」同時享有多種資源利益的投資人而言，選擇「霸菱 全球資源」似乎是個好主意。

不過，若將兩者的績效走勢圖，併在一起看，你是否已發現一個十分有趣的現象？

兩曲線亦步亦趨，十分相似，只是"振幅"不同。這，代表什麼呢？若要兩者擇其一，你會選誰？



（本文僅是個人以截至目前資料做分析簡介，並無推銷任何基金之意圖，過往數據並不保證將來亦是如此，任何投資皆有時間點的風險，請自行衡量。）