施羅德 環球能源基金

【晨星亞洲研究部 2012/01/16】

受到歐債問題的衝擊，各類型基金皆出現不小的跌幅。不過，國際能源總署(IEA)預估2012年全球GDP將有3.9%的成長率，今年全球原油需求也將增加130萬桶/日；而近期伊朗和西方國家衝突持續升溫，亦令市場擔憂石油供給恐受阻，受到上述這些因素的影響，油價可望持續維持在偏高水平。

在產業股票-能源基金組別中，施羅德環球基金系列 - 環球能源(A1 Acc)以約12.42億美元(截至2011年11月底止)的基金規模，位居組別基金資產規模前三大，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金團隊較偏愛具有強勁現金流量的企業，因此在該的基金研究過程當中，會較著重於能夠量產石油、天然氣或相關服務的公司。

另外，該基金團隊也相當關注一間公司的營業用資產所能創造的營收，以預估企業未來五年的現金流量，將之折現後計算出企業的公平價值。

該基金團隊較少對探勘公司進行評價，因該類型公司主要進行能源探勘，其未來所能創造的營收具有較大的不確定性。為了評估各類商品價格對公司證券評價價值所會造成的影響，該基金團隊亦會將企業過去的利潤情況與各個不同的石油與天然氣價格進行比較。

★投資組合方面：

該基金的投資組合相當集中，截至2011年11月底止，該基金僅持有43檔股票。

該基金團隊會根據其投資信念來進行投資，倘若該基金團隊的分析結果顯示某檔股票應具有較差的證券評價價值，無論基準指數是否持有該檔股票，基金經理人都不會投資於該檔股票。

在該基金2011年11月底的投資組合中，並未投資於ExxonMobil、英國石油公司、Chevron以及Shell等股票，而這些股票皆是基準指數的主要持股。

截至11月底止，該基金僅對BG group以及Schlumberger這兩檔股票配置了5%以上的投資比重。該基金通常投資於能源生產及服務公司，而避免投資於專門的能源探勘公司，加上該基金投資組合相對集中，對大型石油公司的投資比重又較低，因此相較於同類型基金，該基金具有相對積極的投資定位。

另外，該基金所管理的資產規模大小亦會對其投資組合造成影響，由於該基金的報酬表現相當優異，因此吸引了相當強勁的資金淨流入，同時該基金的投資風格亦由原先的中型股票型轉變為大型股票型投資風格。

我們將持續觀察流入該基金的資金，是否會明顯影響基金經理人挖掘較小型股票投資機會的能力。

★基金績效及風險方面:

該基金的績效表現可分為兩個階段，在2006年6月之前，該基金由施羅德公司的新加坡團隊進行管理，在這個時期內，該基金的報酬表現位於同類型基金的平均水準。

而在2006年6月之後，該基金則由目前的管理團隊進行操作管理，截至2012年1月3日止，該基金同期的原幣年化報酬率為2.2%，較同基金組別平均高1.55%。

該基金能夠有勝出的績效表現，主要是受到其所投資的某些股票進行了購併交易的關係。此外，該基金未投資於英國石油公司，也有利於該基金在2010年的報酬表現。

在風險方面，我們對該基金團隊找尋出價值被市場低估的股票的能力，具有相當大的信心，但我們亦預期該基金會有相當高的報酬波動程度。

從該基金的風險及報酬狀況來看，該基金並不合適於較趨避風險的投資人。另外，從該基金的上漲獲取比率及下跌防禦比率來看，在市場下跌時期，該基金的跌幅可能會較同類型基金來的大，但在市場上漲時期，該基金則通常會有較佳的報酬表現。


【Winzi 讀報】

這也是一檔不按指數配置的主動型基金。"由於該基金的報酬表現相當優異，因此吸引了相當強勁的資金淨流入"，不過所謂的"報酬表現相當優異"是指某一段時間內亦或是長期(5年以上)的穩定優異表現?

從分析報告中的-"僅持有43檔股票"與"不按指數配置"表示此檔基金的績效表現在某段期間有可能大好或大壞。

以下就做個績效比較即知其表現


 

施羅德 新興市場基金

【晨星亞洲研究部 2011/11/21】

近期希臘債務問題一波三折，導致歐、美股市表現震盪。相較於歐、美成熟國家，全球新興市場具有龐大的內需及良好的財政體質優勢，長期仍可望維持較高的經濟成長水平，是投資人值得關注的投資標的。

在環球新興市場股票型基金組別中，施羅德環球基金系列 - 新興市場基金( A1 累積單位)於1994年3月9日成立，截至目前為止已超過15年，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

基金經理人於2004年開始管理該檔基金，其投資策略結合了由上而下的分析以及由下而上的選股方法，藉由國家資產配置獲得50%的超額報酬，及透過選股來取得另外50%的超額報酬。

該基金運用由上而下的量化模型來決定國家的配置比重，並利用該模型找出6個最具投資吸引力的國家，而該基金對這些國家所配置的投資比重與基準指數僅能有5%的差距。

該模型考慮了5個要素，且每個月會根據這些要素，對國家進行評分與排名。這5個要素與其所占的比重分別為: 證券評價價值(43%)、成長要素(15%)、貨幣風險(17%)、動能(20%)以及利率(5%)，在各個國家投資部位中，該基金會根據分析師的股票投資意見來進行投資佈局。

該基金採用施羅德公司的證券評價模型及現金流量折現分析法，來計算企業的公平價值，分析師會根據他們的投資信念，將股票區分為1至4個等級(最受到推薦的股票為1)。該基金的經理人會傾向買進具有1 或2 評等的股票，但也有可能會投資於擁有3或4評等的股票。在該基金的研究流程中，公司參訪也是其中的一個項目。


★投資組合方面：

整體而言，該基金的投資配置相當分散，平均持有90至130檔股票。根據該基金所採用的國家量化模型，該投資組合通常會由6個國家占據主導地位，在今年9月底的投資組合中，中國、南韓、巴西、俄羅斯、台灣以及墨西哥約占總基金資產的73.77%，而同類型基金對於上述6個國家的投資比重平均為64.43%。

值得注意的是，匈牙利之前亦出現在該基金的6個主要的國家投資名單中，但由於該國的出口相當依賴西歐國家，因而容易在該基金的量化模型中取得較佳的表現，所以基金經理人決定自2011年9月起將該國自主要國家投資名單中移除。

該基金長期以來，都傾向投資於南韓以及俄羅斯，針對南韓的部分，該基金青睞具有強勁獲利成長的企業，例如三星電子以及現代汽車。

基金經理人偏愛俄羅斯市場，是因為俄羅斯市場的證券評價價值具有吸引力，雖然該市場具有公司治理方面的問題，但他們認為俄羅斯市場具有不錯的流動性，其經濟基本面也正在改善當中，該基金所青睞的投資標的包括俄羅斯天然氣工業公司(Gasprom)。

另一方面，該基金相對持有較少的印度股票，主要因該基金對印度過高的通膨壓力以及利率感到疑慮。在產業方面，該基金團隊通常會持有較多的能源及金融服務類股，截至2011年9月底止，該基金對這兩類股的投資比重分別為15.15%以及23.49%。


★基金績效及風險方面:

自Allan Conway於2004年10月開始擔任基金經理人以來，截至2011年11月7日止，該基金的年化報酬率(以原幣別計算)為11.93%，較同類型基金高1.61%，不過這仍比基準指數低1.99%。

該基金會有落後於基準指數的表現，主要是因為在2010年該基金的報酬率表現分別落後基準指數以及同類型基金約8.1 %以及7.6%。選股佈局不佳是造成基金出現落後表現的主因，其中非洲以及台灣市場是拖累該基金表現最多的兩個市場，其次則為南韓以及中國；而國家配置則是受南非以及墨西哥的拖累。

不過，整體來看，當該基金對前6大以及最後6個國家市場的選股佈局都是正確的話，該基金則能夠有勝出的表現。截至2011年11月7日，該基金今年以來的報酬率較同基金組別平均高4.32%，但落後基準指數0.21%，以該基金今年的選股以及投資配置的角度來看，南韓是表現最佳的市場，印尼則是主要拖累該基金報酬表現的市場。

在風險方面，並不是每個投資人都適合投資於新興市場，因為該類型基金可能會發生短期內大幅下跌的情況。該基金的波動率與基金組別平均相當接近，但相較於同類型基金，該基金在市場下跌時期會具有較佳的防禦能力。該基金具有的嚴格的股票售出規定，一旦股價下跌超過15%，該股票便會從投資組合中售出，雖然這項規定在先前市場波動程度加劇的情況下，已有所放寬，但仍有助於基金經理人管理該基金的下跌風險。






【Winzi 讀報】

從第一張圖可以清楚看出 施羅德-新興市場基金的績效走勢幾乎貼著MSCI新興市場指數，很像是一檔ETF型(指數型)的基金，那麼收取的費用是否該低一點? 而這樣的績效表現比起其它同為成立15年以上的新興市場基金又是如何呢? 看看第二張圖即可明瞭。





 

請耐心等待

忍功一流的基金經理人-Geoff Blanning，跌了2年，施羅德新興市場債券基金何時才會反攻、反攻、大反攻？看來答案已很明顯！

自2010年2月，即持續觀察的，施羅德新興市場債券基金A1(月配息)一路從2009年的11月高點，跌到2010年的6~8月的13.5誘人關卡 (原想進場試一下，後來心想還是作罷，只是到了9~10月又像開始要反轉，內心確有點癢養的)，豈知過了11月中又急速下挫，直到2011年3~5月看來應該止跌有望，整理後頗有開始反攻之勢，確冷不勝防的竟是假突破，又再下挫一波。

而當10/4~10/26各債券基金展開歡慶歐債危機有解的強力反彈時，施羅德新興市場債10/10~10/26 的淨直反而紋風不動一直維在12.6，不禁令人納悶，於是寫了一封mail去問個究竟，而施羅德的服務也真是快速，隔天就收到了回函，請見下文(供持有此基金的朋友及留言版的333參考)

您好,

非常感謝您的來信.

施羅德(環)新興市場債券基金近期淨值表現持平的主要原因,係因近期市場表現仍極端震盪,因此基金採取較為保守的投資策略,截至2011/10/21止，施羅德(環)新興市場債券基金的投資組合存續期間僅0.9年，現金部位36 %，新興市場貨幣部位11%。

另附上以下施羅德(環)新興市場債券基金的最新報告提供您參考.

若您還有任何問題,歡迎隨時來信或於上班時間來電02-8723-6888聯絡我們.

謝謝您!!

敬祝 投資如意

施羅德證券投資信託股份有限公司 客戶服務部



您的投資需要油門、但煞車更為重要!!

歐債問題解決在望? 2011年底~2012年第一季前仍有難關要過

近期金融市場樂觀反應歐洲問題最壞狀況可能已經過去預期，主要金融市場指數在跌深後迅速反彈，然而，歐債問題真的可以就此迎刃而解? 施羅德投信認為，2011年底前，歐債問題還有仍有許多難關要過，包括：

1. 歐洲政府已有初步共識，希望強迫歐洲銀行業者在2012年6月底之前，將一級核心資本占風險加權資產的比重提高至9%，但如此一來，包含義大利、葡萄牙以及西班牙等金融體系將面臨較大增資壓力，初估整體歐洲銀行業者將需籌資超過1000億歐元，資金從何而來值得留意。

2. 各國領袖仍在EFSF如何有效槓桿化的議題上持不同意見，尤其明年法國面臨大選變數，德國反對黨反對聲浪也層出不窮，如何有效達成具體共識仍需觀察。

3. 希臘政府在2011/12月以及2012/3月，將分別有81億歐元以及145億歐元債務即將到期，義大利政府在2012年更有高達近1700億歐元的還本付息資金壓力，2011年底~2012年第一季前仍有難關要過，關鍵點將在於EFSF中承諾保證金額的大小，以及新興國家加入買債行列的意願。

面對極端震盪的市場，您的投資需要油門、但煞車更為重要!!

眼看希臘2011/12與2012/3的還債高峰將至，美國擴大就業方案還爭議不斷，但年底縮減赤字的方案就要出籠，更遑論市場對於中國地下金融所造成的企業倒帳與壞帳問題究竟有何影響更是莫衷一是，在種種不確定性因素影響下，我們建議在投資的道路上，您除了可定期定額參與股市成長潛力外，能夠為您控制下方風險的債券資產更是不能少!!

施羅德(環)新興市場債券基金截至2011/10/21，投資組合存續期間僅0.9年，現金部位36 %，新興市場貨幣部位11%；極端保守的策略是為了等待更好的時機，認真守護您的資產。

回想2008年走勢，施羅德(環)新興市場債券基金單年度下跌僅-2.2%，且隔年即能精確掌握市場復甦走勢而上漲17.39%，這種訴求任一個月進場投資以正報酬為目標的絕對報酬型策略，以追求正報酬為主要投資目標，在動盪金融市場環境中將可提供您具煞車也具油門的投資利器。



 

施羅德 新興市場債券基金

【晨星亞洲研究部 2011/06/20】
規模最大的環球新興市場債券型基金 (台灣核備銷售)- 施羅德環球基金系列 - 新興市場債券

近期美國公佈的就業報告與製造業數據均不如市場預期，再加上希臘主權債務疑慮，導致市場風險趨避情緒升高，固定收益類型資產也因此受到國際資金的青睞。

自5月初以來，晨星環球新興市場債券型基金組別在資金呈現淨流入的情況下，表現相對穩健，截至2011年6月7日止，這段時間該基金組別的美元報酬率為1.36%，優於整體股票型基金下跌3.65%的報酬表現。在該組別中，施羅德環球基金系列 - 新興市場債券(A1美元)以約92.29億美元(截至2011年4月底止)的基金規模，高居組別第一，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金所採用的長期投資策略是以基金經理人對各國的看法為基礎。該基金團隊將其投資範圍內的52個國家劃分成4個地理區域，並將每個區域分配給一位基金經理人來負責，基金經理人會依照該基金對某一國家的投資配置比重，每年進行兩次或三次的實地訪談，並藉此建立該基金未來ㄧ年的市場展望。

為了解完整的經濟狀況，從國際貨幣基金組織代表至媒體記者都可能會是該基金的訪談對象，最後的觀點則是匯集政治、經濟、市場基本面、量化圖表、以及投資氣氛的研究分析結果，並搭配每個國家的量化風險分數，建立該基金的投資策略以及投資意見，然後該基金會再根據各國的報酬潛力而作出投資決定。

由於該基金團隊缺乏專門的公司債券分析師，所以他們會傾向投資於新興市場主權債券，而這部分也是他們所清楚了解的部分，而該基金所採用的透徹且詳盡的投資流程亦是我們所見過的最佳投資流程之一。

對該基金來說，風險控管相當的重要，該基金可持有高達40%的現金，一旦該基金遭遇了不尋常的損失，便可以運用此現金部位來對各國債券的投資部位進行調整。

★投資組合方面：

該基金將新興市場區分成幾種不同的層級，對埃及等投資風險較大國家，則規定單一國家的投資比重不能超過5%。此外，雖然該基金規定對公司債券的投資比重上限為25%，不過該基金對該類標的所配置的比重從未超過10%。

該基金的投資組合明顯反映採用由上自下的宏觀投資策略結果，舉例來說，在2008年金融風暴發生之後，該基金團隊便認為大部分的亞洲地區將會有較強勁的表現，因而增加對該地區債券的投資部位，在2009年2月底，該基金對亞洲債券的投資比重高達62%。

不過，從2010年初開始，該基金團隊便轉趨保守，截至2011年5月底止，該基金所持有現金部位占總基金資產約39.99%，對本土債券的持有比重為55.57%，而該基金對亞洲債券的投資比重則降至23.17%，對東歐地區債券的投資比重則為10.59%。

★基金績效及風險方面:

基金經理人自1998年3 月1日接管該檔基金開始，截至2011年6月7日止，該基金的年化報酬率為8.79%(以原幣別計算)，較其基金組別平均高0.09%，且該基金的波動率明顯低於同類型基金。

該基金團隊以每年都獲取正的報酬率為投資目標，雖然並沒有完全達到這個目標，但卻有效地抑制了該基金的下檔風險，在金融風暴發生的2008年，該基金僅下跌2.41%，相較之下，同類型基金則平均下跌16.82%。

在2009年以及2010年，該基金的上漲動能不足，因而出現落後同類型基金的報酬表現，但今年以來的報酬表現則與同類型基金較為一致，近半年的報酬較基金組別平均高1.47%。在風險方面，截至2011年5月31日止，該基金近3年的下跌防禦比率為39.7%，顯示該基金在市場下跌時期能夠成功抑制損失的發生，而該基金的晨星三年、五年、十年風險評級皆位於低風險評等之列。 (本文由晨星研究部提供)


【Winzi 讀報】

再多的美言也無法掩飾事實-重點是2003年~2010年(13.25元以上)進場的長期投資人至今都是慘賠，是一檔沒有活力的高風險債券基金。



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施羅德 新興市場股債優勢基金

【晨星亞洲研究部 2011/05/16】

美國聯邦準備理事會（Fed）主席伯南克於台灣時間28日首度在政策會議後開記者會並指出，Fed 將如期於6月結束國債購買計畫(QE2)，至於升息等緊縮貨幣政策並沒有時間表。雖然，多數市場預測Fed有機會於年底進行升息，但目前金融市場充沛的資金動能，以及弱勢美元恐仍將持續一段時間。

在晨星環球新興市場股票型基金組別中(台灣核備銷售)，施羅德環球基金系列-新興市場股債優勢(A1 美元)已連續10個月呈現資金淨流入，累積淨資金流量達到26.04億台幣，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該檔基金的投資策略大致上與施羅德旗下其他的新興市場基金相同，而最大的差異在於該基金的可投資標的，該基金不僅能夠投資於新興市場股票，同時也可以將30%的資產配置於全球債券以及現金上。

該投資策略的目標是藉由國家資產配置獲得50%的附加價值，並透過選股來取得另外50%的附加價值。基金經理人Field 以及Conway使用由上而下的量化模型來決定國家的配置比重，利用該模型找出6個最具投資吸引力的國家。

此外，該基金還規定對單一國家的投資比重不得超過20%，該基金接著會再針對其所決定投資的國家，配置1或2評等的股票(該評等是該基金團隊的分析師所給予的)。該基金的投資流程也包括停損規則: 一檔股票的下跌幅度超過當地基準指數15%時，該檔股票就會從投資組合中賣出。

在挑選債券(包括政府、公司或地方債券)的投資標的方面，該基金運用了施羅德公司的新興市場債券團隊的研究資源(施羅德環球基金系列-新興市場債券基金的晨星質化評級為優良)。

由於，基金經理人具有新興市場債券的產業背景，因此能夠為該檔基金的績效表現帶來貢獻，該基金通常傾向將資產配置於股票，除非基金經理人認為債券的報酬率將會高於股票。此外，基金經理人對於總體經濟環境的判斷，也會被用來決定股票、債券以及現金的投資比重。該基金的投資部位較為集中，通常僅持有40至60檔投資標的。

★投資組合方面：

該檔基金的量化模型中，考量包括證券評價價值、成長、貨幣風險、動能以及利率等因素後，決定對各個國家的投資比重。該投資組合會大量投資於少數幾個主要的新興國家，而這些國家多是該基金團隊認為從總體經濟的角度來看，具有最佳投資機會的市場。

從2011年2月底的投資組合來看，該基金投資包括了巴西、中國、俄羅斯、南韓、泰國以及土耳其，其中以南韓的投資比重最大，占基金資產的16.19%。該基金對產業的投資配置為個別股票投資比重的加總；相較於同類型基金，該基金相對持有較高的金融服務類股以及能源類股投資部位。

在債券方面，從2009年第一季開始，該基金便逐步調降對債券的投資比重，而目前則並未持有債券投資部位。

★基金績效及風險方面：

該基金的長期報酬表現相當亮眼，自2007年1月19日成立以來，截至2011年5月3日止，該基金的年化報酬率(以原幣別計)達到11.25%，較基金組別平均高6.59%。

該基金的上漲獲取比率以及下跌防禦能力亦顯示，該基金在市場下跌時，會有相對不錯的表現，在上場上漲時的表現則稍微落後。

投資人須留意由於該檔基金可對債券，以及現金部位分別配置高達30%的投資比重，因此這個資產分散配置的策略，提升了該基金在2008年金融風暴期間的防禦能力。雖然在2008年，該基金損失了43.06%，但這個報酬表現仍比同類型基金高10.89%，表現位居同基金組別前10%。

該基金在接下來的市場反彈時期也有超越同類型基金的表現，2009年以及近1年的報酬率分別較基金組別平均高3.32%以及5.25%。在風險方面，對風險容忍度較小的投資人並不適合投資於新興市場股票型基金，因為這類型基金在短期內可能會出現報酬表現不佳或大幅下滑的狀況。相較於基金組別平均，該基金的波動程度較小，這主要是因為相較於同類型基金，該基金可投資於新興市場債券並且也能夠持有較高的現金部位。


【Winzi 讀報】

★投資策略部分：

該基金運用了施羅德公司的新興市場債券團隊的研究資源(施羅德環球基金系列-新興市場債券基金的晨星質化評級為優良).....在債券方面，從2009年第一季開始，該基金便逐步調降對債券的投資比重，而目前則並未持有債券投資部位。...該基金的投資部位較為集中，通常僅持有40至60檔投資標的。

Winzi : 施羅德公司的新興市場債券基金2009年10月至今(2011/05)因判斷錯誤表現失常...評級優良!?...
幸好，施羅德 新興市場股債優勢基金目前並無持有債券投資部位。這點是投資人往後必須要注意的。



施羅德新興市場股債優勢基金於次貸風暴期間的下跌幅度只有-54%，相對於一些新興市場股票型基金的跌幅少了約10~18%左右，而2009年3月至今(2011/05/20)的漲幅也有120%，以這樣的表現確實還不錯，也優於該公司的施羅德新興市場A1基金。但以僅持有40至60檔投資標的，其漲跌幅的績效是後續還須觀察的。




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施羅德 美國小型公司A1基金

【晨星亞洲研究部 2011/01/17】
基金規模最大的美國小型股票型基金(台灣核備銷售)- 施羅德環球基金系列 美國小型公司A1

有鑑於美國的貨幣與財政政策，投資機構紛紛調高對美國的經濟展望，不僅消費支出已漸有改善跡象，且市場大多預料美國明年應不致展開升息，再加上美國減稅法案延長效益，美國經濟在2011年可望溫和成長。在2010年，美國小型股票型基金組別的美元報酬率達到23.72%，大幅超越美國大型股票型基金，而今年在美國持續量化寬鬆釋出資金的帶動下，預期將持續向上攀升。在晨星美國小型股票型基金組別中(台灣核備銷售)，施羅德環球基金系列-美國小型公司基金以約9.58億美元的基金規模，高居組別第一，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

基金經理人Jenny Jones的潛在的投資標的名單約有1,800檔股票，這些股票的市值介於5億至20億美元之間。不過，在對公司經營團隊的疑慮、流動性不足、公司所在產業進入障礙較低，或具有價格壓力，而使該產業缺乏吸引力等因素的考量下，約有一半的股票會先被淘汰掉。基金經理人青睞於享有高進入障礙、具有競爭優勢及持續性現金流量，以及強勁的銷售及盈餘成長的公司。她更將投資組合劃分為3類的股票，該基金中有一半的部位投資於企業收入及毛利增長潛力被市場低估，並反映在其股價上的公司股票。有20%至50%的部位則投資於盈收穩健，公司前景溫和成長的股票；而有高達20%的投資部位，可投資於短期內進行企業重建，或因管理階層、產品問題暫時使股價受挫，但具有明確的策略讓企業回到原本成長軌道的公司股票。由於，該基金將資產分散配置於不同類型的股票，使得該基金比同類型基金更能控制風險。基金經理人Jones同時還管理施羅德環球基金系列-美國中小型股票基金，這兩檔基金之間約有25%的投資部位是相同的。

★投資組合方面:

雖然，在該檔基金中，價格被市場低估的股票占總投資組合有頗大的比重，不過自2007年中市場的不確定性增加後，該基金已逐漸增加具穩健收入公司的投資部位。該基金在晨星風格箱中，屬於小型成長型投資風格，由於該基金傾向投資於成長型股票，一旦所投資的高價股並未達到成長或盈收目標，就會為該檔基金帶來價格風險。不過，我們認為基金經理人Jones的投資組合建構策略，能適時減輕這部份的風險；再加上，該基金持有的股票檔數較多，這也能夠降低該投資組合的個股風險。同時，再基金經理人傾向降低投資部位的股票市值策略下，該基金所持有的平均股票市值明顯低於同類型基金。截至2010年6月底止，該基金有11.53%的投資部位是微型股票，60.09%為小型股票，而中型股票投資部位亦明顯低於同類型基金，僅占總投資組合的28.38%。而該基金持有較多的小型公司股票投資部位，也使得該基金的流動性風險增加，因為這類型股票的交易量通常相當小。

★基金績效及風險方面:

自基金經理人Jones接管該檔基金以來，該基金的績效表現相當令人印象深刻。從2002年12月開始，截至2011年1月3日止，該檔基金的原幣年化報酬率達到10.76%，超過其基金組別平均值約0.15%。截至2011年1月3日止，該基金近2年的表現落後於同類型基金，但仍超越基準指數2.45%。長期來看，該基金近3年以及近5年較為優異，分別勝過其基金組別平均1.31%以及2.81%。在風險方面，小型股票型基金並非適合所有的投資人，因為這類型的基金有可能會在短間內發生較大的損失，而這檔基金自然也不例外，不過基金經理人Jenny Jones的投資組合建構策略，讓該檔基金在市場下跌時，會比同類型基金更具有防禦能力。截至2010年12月31日，該基金近1年的市場下跌防禦比率 (downside capture ratio)為77.59%(這代表該基金所發生的損失，是其基準指數Russell 2000指數的77.59%)，在該基金組別中位居倒數第4 低。
(本文由晨星研究部提供)


【Winzi 讀報】

施羅德美國小型公司A1基金的抗跌表現算是不錯的，在金融風暴時跌幅大約是50%，而自2009年3月9日起漲至2011年2月4日漲幅約有90%，幾乎已完全收復失土，是一檔屬於抗跌會漲的穩健基金。而績效表現與他十分近似的是 貝萊德 環球小型企業A2基金。

 

施羅德新興市場債券基金報告

圖片來源 :http://kastilyonglapis.blogspot.com

新興債基金 三劍客出列

【文／張瀞文】
今年以來，新興市場債券基金成為許多家基金公司看好的標的。新興市場經濟成長率高，經濟基本面持續改善，財務狀況佳，波動風險低於新興市場股市，報酬率也不差，因此吸引許多國際資金進場。

新興組合基金研究（EPFR）統計，今年上半年，新興市場債券基金淨流入金額逾170億美元，為舊紀錄2005年全年的1.8倍，是唯一淨流入金額超越去年全年的債券型基金。

引進台灣的新興市場債券基金已接近30檔，加上國內投信也發行以新台幣計價的新興市場債券基金，顯示投資人愈來愈能接受這類型的債券產品。不過，基金數目眾多，讓投資人難以選擇。本報介紹三檔新興市場債券基金，作為讀者投資參考。

這三檔基金各有特色，如先機新興市場債券基金短中期績效強，安本新興市場債券基金中長期報酬率優，富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金則是有傲人的長期績效。

除了這三檔基金以外，還有其他基金也值得注意。例如，景順、富通、摩根富林明都有以當地貨幣計價的基金可供挑選。

聯博新興市場債券基金新引進台灣，與台灣最熱賣的聯博全球高收益債券基金是同一操盤團隊。


富蘭克林坦伯頓高手操盤挺過海嘯

成立於1991年，到今年5月底的規模達38億美元，很早就引進台灣，是富蘭克林的旗艦基金，長期績效出色，淨值也已經突破金融海嘯前的高點。

到今年6月底為止，兩年、三年、五年的報酬率都居同類型基金的冠軍，十年來則是亞軍，一年來的績效排第三名，一年內表現稍弱。

這檔基金的經理人則是著名的哈森泰博（Michael Hasenstab），他同時也是富蘭克林坦伯頓全球債券基金的經理人。哈森泰博對於匯率走勢的看法精準，成功躲開金融海嘯，在愁雲慘霧時他的基金績效鶴立雞群，吸引不少資金進場。

雖然部分新興市場已經開始升息，而且升息通常不利債券走勢，但哈森泰博認為，升息代表景氣已好轉，也會讓貨幣有升值的空間，加上新興市場還享有債信升級的利多，更提高新興市場債券的投資價值。


安本 今年來績效傲同業

成立於2001年，到今年5月底的規模達4.7億美元，中長期績效突出，淨值也已逼近金融海嘯前的高點。安本旗下的亞太、新興市場股票、新興市場小型股票基金在台灣頗受好評，新興市場債券基金也逐漸吸引投資人的注意。

這檔基金到今年6月底為止，六個月、一年的績效都是同類型基金中的冠軍，五年排第四名，三個月、一個月也都有前七名，不論市場多空，在同型基金中始終維持中上，表現穩定。

安本新興市場債券團隊投資組合經理陳惜恩（Esther Chan）認為，新興市場債券的違約率接近於零，幾乎等於美國公債，但收益率又比美國公債高出逾2個百分點。

今年年初爆發歐洲債信危機，成熟市場的債信遭到調降。相反的，新興市場的債信升級空間大。陳惜恩說，兩、三年內，印尼與土耳其可望升級為投資等級，屆時新興市場指數的投資等級比重將高達97%。

先機近兩年淨值漲七成

成立於2003年，到今年5月底的規模達3.3億美元，短中期績效優越，淨值不但突破金融海嘯前的高點，而且最近還持續創歷史新高，累計從海嘯低點以來已大漲七成，漲勢最猛。

今年6月底為止，這檔基金一個月、三個月與六個月的績效在同類型基金中都是數一數二，一年以來排第六名，兩年、三年、五年績效也都在前十名之內，是小而美的基金。

先機（Skandia）環球基金公司認為，沒有一家基金公司能長於所有資產類別，因此將旗下基金委託給不同領域的專業公司操盤。例如先機亞太基金交由首域（First State）操盤，先機新興市場債券基金曾委託給太平洋投資管理公司（PIMCO）操盤，目前則由石港（Stone Harbor）負責。

先機新興市場債券基金經理人克瑞格（James Craige）指出，新興市場債券市場規模快速成長，已經成為重要的資產類別，將吸引國際資金持續進場。

【Winzi 讀報】

不過卻有一檔名牌基金－施羅德新興市場債券基金，我在2~3月時即注意到它的淨值走勢異與他人(基金)，很像是"墊腳尖默默的在落跑"，當時在FunDj基智網的討論區看到了有人說是因為他的大額贖回才會造成淨值下跌，但是經過後續1~2個月的基金規模追蹤，也不見有變小的趨勢，今天見到此篇報導後，再挑起我上網找尋此基金的訊息，終於在鉅亨網找到了真因，請見以下的摘錄報導：

不過從2003~2009的淨值走勢圖來看，此檔基金皆無法突破14.5元的"天價"這又是為什麼？是實力的問題嗎？如果不是，那麼套在上面的投資人該如何？看來只有買在13.5元以下才是安全的！？







解開多空迷霧，帶您一探新興市場債券轉折關鍵指標

(2010/07/23 20:22 施羅德 )


◆年初迄今除了震盪…還是震盪!!

今年第二季以來，金融市場即呈現多空膠著的態勢，六月初股市反彈的樂觀氣氛隨即被六月中下旬的破底型態修正所澆熄，七月初以來股市又試圖打底反攻，但結果如何仍有待觀察。同樣的震盪走勢似乎也在新興債券市場上演，以jp morgan系列之債券指標為例，代表新興市場美元主權債券的jp morgan 新興市場債券指數(embi+年初以來小幅上揚，但代表新興市場當地債券的jp morgan新興市場當地債券指數(elmi+年初以來卻是呈現下跌走勢。

這樣多空紛雜的走勢究竟何時有柳暗花明的時候?又有什麼樣的指標可以作為觀察新興債券市場轉折的依據? 施羅德投資建議，在基本面分析中，可以新興市場債券殖利率與利差作為觀察重點，尤其委內瑞拉、阿根廷等這類流動性較低之主權債券利差走勢更值得留意；其次，在投資氣氛的分析中，國際資金流入新興市場債券的金額，有時也是一個具指標意義的反指標；另外，近期主要金融市場的技術指標也可視為動見觀瞻的訊號。




◆解開多空迷霧，帶您一探新興市場債券轉折關鍵指標

施羅德新興市場債券團隊建議可以基本分析、投資氣氛分析、技術分析以及數量分析等四大指標，作為新興市場債券投資判斷上的重要依據，而目前此四大指標仍未透露出止穩跡象，也因此，施羅德(環新興市場債券基金現階段仍採取相對防禦型布局，以認真守護客戶每分資產為重要圭臬。

◆基本分析(fundamental analysis

債券殖利率水準為新興市場債券基本分析中的重要一環。年初迄今，jp morgan新興市場債券指數殖利率一直處於相對低檔水準，以評價面角度，多數新興市場債券仍處於相對偏貴的評價水準，其中，唯二的例外是委內瑞拉以及阿根廷的主權債券殖利率。

若從今年以來的債券殖利率低點起算，委內瑞拉主權債券殖利率利差擴大近430基本點，阿根廷殖利率利差亦擴大近220基本點，一般而言，這類流動性較低、基本面較為脆弱的國家主權債券走勢可視為整體債市的重要指標，若弱勢格局持續，則對整體新興市場債券後市較為不利，顯示基本面部局良機尚未來臨。






◆投資氣氛分析(sentiment analysis

今年以來，新興市場債券一直為市場投資人資金流入的重點區域，然而，根據歷史經驗，資金流入或流出的末段，往往可視為市場的反指標，以現階段國際資金仍相對青睞新興債券市場的現象分析，預期新興債券市場未來波動仍大。




◆技術分析(chart analysis

近期多數主要股、債、匯市技術面並無多頭表態跡象，尤其部分新興市場債券匯市仍處整理格局，顯見市場仍需一段時間才能再度恢復活力。




◆數量分析(quantitative analysis

施羅德新興市場債團隊考量各國成長動態、國家主權債流動性、熱錢、銀行流動性、競爭力以及經濟槓桿等多項指標，建立一綜合衡量各國債券投資風險的風險指標。以指標現況分析，多數如西班牙、葡萄牙、巴西等國家，風險指標仍處於相對偏空位置，顯示各國對風險的承受力道仍弱，在這樣的期間新興市場股、債市多有較大波動，布局上暫以降低市場波動為宜。




◆施羅德(環新興市場債券是市場動盪時最佳的選擇之一

在以上四大指標尚未出現明顯好轉或價格面未經過明顯修正前，建議投資人不宜過分積極，因此，施羅德(環新興市場債券基金截至6月底為止仍採取防禦型策略，現金部位達38.6%，在存續期間的策略上也採取低存續持間的防禦做法，以隨時準備加碼價格經過適度修正後的投資良機。