聯博 全球高收益債券基金

圖片來源 : 聯博


【晨星亞洲研究部 2013/01/29】

在2012年歐、美央行持續實行低利寬鬆政策的情況下，尋求較高殖利率的投資人紛紛將資金轉向高收益債券型基金，帶動全球高收益債券型基金組別於2012年平均上漲16.27%(以原幣別計算)。

在晨星全球高收益債券型基金組別中，聯博-全球高收益債券基金的基金規模約242.5億美元(截至2012年11月底止)，為該組別中基金規模最大的基金，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該檔基金主要的投資目標是獲取穩定的收益，為了達到這個目標，該基金經理人會在固定收益類型資產中找尋具有較高殖利率的投資機會，並著重投資於具較高殖利率的公司債及新興市場債券。

該基金的基準指數為33%巴克萊資本高收益2%限制指數+33% JP摩根政府債券指數- 新興市場+33% JP摩根全球新興市場債券指數，不過該基金在進行產業、國家及貨幣的投資配置時，可能會出現大幅偏離基準指數的情況。

該基金並未限制非美元計價債券的投資比重，該基金亦容許基金經理人將所有資產配置於非投資等級債券。與其他一些全球債券型基金不同的是，該檔基金會針對大部份的基金資產進行美元避險。

該基金的投資策略以聯博分析師所進行的量化與基本分析研究為基礎，量化分析能夠幫助基金管理團隊評估眾多的投資機會，由下至上的基本面分析則能夠將並未包含在量化模型的要素，如政治風險等因子納入考量。


★投資組合方面：

在2012年11月的投資組合中，該基金所持有信用評等BB級以下的債券，約佔該基金資產約70%的比重，略低於同基金組別平均約75%的比重。截至2012年11月底止，在該基金對新興市場債券配置了約21.08%的比重，投資組合中的美元曝險部位所佔的比重高達93.9%，其他的貨幣如土耳其里拉、印尼盧比則佔相當小的比重。

在市場趨避風險情緒較高的情況下，該基金積極的投資策略可能會導致該基金出現較大的波動幅度，短期內也可能會出現大幅下跌的走勢。不過該基金團隊仍能夠藉由其選債的能力，避免該基金遭遇永久性的資本損失。


★基金績效及風險方面:

長期看來，該基金的報酬表現相當強勁，截至2013年1月21日止，該基金近10年及近5年的年化原幣別報酬率分別較同基金組別平均高2.22%以及0.28%。由於該基金著重投資於非投資等級債券，使該基金的報酬表現出現較大的波動幅度。

舉例來說，在2008年市場下跌時期，該基金所持有非投資等級債券佔該基金投資組合50%以上，使得該基金於當年度下跌達到32.27%，跌幅較同基金組別平均高5.81%。

不過，在2009年該基金隨即強勁反彈60.62%，較同基金組別平均高12.57%。在2012年，該基金減碼非投資等級債券的動作，雖對該基金報酬表現造成一定程度的負面影響，不過該基金在2012年仍上漲14.31%，接近同基金組別平均水平。在風險方面，相較於同類型基金，截至2012年12月底止，該基金近5年及近10年的晨星風險評級皆高於同組別平均水平。


【Wini 讀報】

聯博-全球高收益債券基金與富坦全球債都是不按指數配置的基金，也是一檔有活力的好基金，不過近來一值調降配息率，不免令人失望。其原因或許是踩到違約債或是因規模太大了?!

另外近期改版的台灣聯博網站表面雖然看起來美觀了一點，但重要的是基金的詳細持債明細表卻不見了!資料內容也貧乏，也沒有e-mail服務信箱，總之新網站華而不實，更引人狐疑!

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聯博債券基金調降配息

【Winzi 讀報】

聯博債券基金自2013年1月起，再次調降配息，以下為引用來自兆豐國際商業銀行信託部的資料表，供大家參考。

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富蘭克林全球債基金 獲晨星5顆星評級

【經濟日報 簡威瑟 2012/12/11】
美國財政懸崖消息面紛亂，金融市場也隨新聞頭條起伏，但國際資金對債券型基金仍相當青睞度。在台灣核備的200多檔債券型基金中，以過去3個月績效來看，表現最好與最差的債券型基金報酬率就差了13%，投資人還是得依投資環境及長期績效表現慎選適合的債券型基金。

銀行理財中心表示，若投資人不曉得怎麼抉擇，不妨可參考晨星公司（Morningstar）所提供的一些指標，其中較為簡便的則是晨星星號評級，如果基金的風險調整後報酬能排名在該組別中的前10%，便給予最高等級的5顆星評等。

因此，能獲得5顆星等級的基金，多是同類型基金中的佼佼者。

根據晨星統計，截至11月底台灣核備的大型債券型基金中，富蘭克林坦伯頓全球債券基金是唯一獲得5顆星的基金，其次則是Pimco總回報債券基金和聯博全球高收益債券基金的4顆星，且富蘭克林坦伯頓全球債券基金於過去5年共60個月中，就有58個月獲晨星5顆星最高評級，長久以來，一直處領先的地位。

現階段市場焦點依然在美國財政議題上，雖然多數國際券商認為最終兩黨將達成共識，2013年美國經濟仍能維持溫和發展，但高負債若無法獲得有效的解決方案，要關注的便是國際信評機構對美國債信評等是否會有所調整。

另外，根據彭博資訊調查，截至12月7日，2013年美國10年期公債殖利率將呈現緩步走揚格局，預期第3季殖利率便可升至2%以上，美國公債的投資人要留意利率揚升時造成債券價格下跌的風險。

根據晨星網站顯示，截至10月底止，富蘭克林坦伯頓全球債券基金的前10大持債中並沒有美國公債的持債部位，但大型債券基金如聯博美國收益基金、PIMCO全球投資級別及總回報債券基金的前10大持債多以美國債券為主。

理財專家分析，過去半年富蘭克林坦伯頓全球債券基金能夠有如此強勁的表現，就是受惠於其持債多是新興國家的原幣公債，在歐債問題淡化及美國QE3後，新興市場貨幣及債市都有相當強勁的漲勢，表現甚至比股市來優異。在資金充沛的環境下，摩根大通預期2013年新興國家本地貨幣債券仍有近一成的漲幅，是主要債券類別中表現最佳。

建議投資人在挑選債券基金時，還是要仔細觀察持債情況，才可掌握最佳的投機會。


【Winzi 讀報】

是的，比起其他的全球型債券基金，富蘭克林全球債券基金的表現確實相當優異，也佩服哈森泰博的功力，不過從下圖可看出聯博全球高收益債券基金的表現也不遑多讓。



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坦伯頓基金 愛爾蘭最大債主

圖片來源 : 富坦

【中時電子報 2012/09/04】

金融時報報導，美國富蘭克林坦伯頓基金逆勢看好愛爾蘭經濟可望走出歐債危機陰影，朝向復甦，因而大買愛爾蘭公債，目前已成為愛爾蘭最大單一民間部門債權人。

金融時報估計截至6月底，坦伯頓的愛爾蘭公債收購規模累至61億歐元，其中大部分由首席基金經理人哈森泰博（Michael Hasenstab）操盤的坦伯頓全球債券基金（Templeton Global Bond Fund）持有。

哈森泰博接受金融時報訪問時強調，雖然坦伯頓在小型市場的投資部位不小，但與該基金總資產額相比仍是小巫見大巫，而且會機動轉往信貸衍生性商品市場避險。

他同時重申對愛爾蘭經濟前景的樂觀看法，「儘管未來充滿挑戰，但愛爾蘭持續採取必要步驟朝復甦之路邁進。」

但其他同業對手警告，要是愛爾蘭景氣的回春力道萎縮或歐債危機一再惡化，手中大批的愛爾蘭公債將成燙手山芋。他們認為愛爾蘭債市規模小且流動性差，除非忍痛認賠殺出，否則很難大量出脫部位。

市場交易員透露，過去一年來，坦伯頓基金積極增持愛爾蘭債券部位，現已成為愛爾蘭最大債權人。愛爾蘭今年7月標售短期債券，是2010年接受歐盟紓困以來首度重返國際債市。

部分基金經理人對坦伯頓大買愛爾蘭債券不以為然，直批原本市況冷清的愛爾蘭債市今年突然轉趨熱絡，多少是坦伯頓增持炒作的緣故。

愛爾蘭對富蘭克林坦伯頓追捧該國公債大表歡迎，將此舉視為對愛爾蘭經濟復甦投下信任票。

坦伯頓基金的操盤聖手哈森泰博，經常被拿來與債券天王、太平洋投資管理公司（Pimco）創辦人葛洛斯相提並論。過去10年中有8年時間，哈森泰博掌管的坦伯頓全球債券基金績效，超越Pimco總回報基金。

拜壓對寶投資愛爾蘭、南韓和匈牙利市場所賜，坦伯頓全球債券基金今年迄今的報酬率達8.7％。
【新聞來源 工商時報 記者吳慧珍 綜合外電報導】


【Winzi 讀報】

富貴險中求，截至7月底，坦伯頓的愛爾蘭公債佔基金規模比例更從6月的5.24%增加到7.69%。後續結果，且看哈森泰博的"功力"是否依然高超!?





 

富蘭克林坦伯頓全球債券基金 受創 ?

圖片來源 : 彭博, 富坦


富蘭克林坦伯頓全球債 這檔基金在國內是家喻戶曉，而在國外似乎也是聲名遠播，幾乎已成為全球債券投資人的首選，其原因不外乎明星經理人- 哈森 泰博 自創的門派功夫，所締造出來的 - 那幾乎呈現45角的傲人績效曲線，在次貸風暴其間雖然大跌-20%，但也只花了13個月就將所有失土給收復，那麼他是如何辦到的，而這項功夫又會有何風險？

近來歐債危機當頭全球金融市場波濤洶湧，(TEMGINI)自8/1所創的新高淨值20.77 下挫至今(11/25 淨值18.32 )已跌-11.8%，距-20%後續只剩-8.2%的下跌空間，這次次 哈森 泰博 還是可以以他的獨特操作手法，扭轉乾坤安然渡過嗎？

雖然國內有一些對於 富蘭克林坦伯頓全球債券 這檔基金的報導，但總覺不夠深入，今日巧搜到一篇 美國的晨星網站 由 Miriam Sjoblom 撰寫的報導 "Will Templeton Global Bond Conquer China Next?" 內容精採，特摘錄以分享 (以上簡序寫於11/25，但因翻譯原文遲至今日12/10才完稿上網)


富蘭克林坦伯頓全球債券基金在征服中國之後呢 ?

近年來，富蘭克林坦伯頓全球債券基金，幾乎已成為投資人的全球債首選，自2009年5月以來持續流入的資金高達413億美元，根據晨星的估計413億，大約就佔流入所有全球債券基金的60%。目前富蘭克林坦伯頓全球債券基金的規模已達615億美元，約佔全球債券型基金總規模的40%。

(Winzi: 根據彭博的資料 – TPINX 2011/10/31基金規模是 611.725億美元，TEMGINI 2009/04/30基金規模是89.72億美元，2011/10/31是450.84億美元)

富蘭克林坦伯頓全球債券基金之所以如此大受歡迎，得歸功於過去的出色表現。在過去的5年裡，其年平均報酬率達到11.6%，不僅打敗所有同類型的基金，也超越Citigroup World Government Bond Index 3.6%，而其淨值波動程度也並未因此而加大。

另外，相較於一大堆美元避險型的全球債券基金，從夏普值裡，不僅看不出有任何的匯損風險，而且還具有相當優秀的 風險/報酬 曲線。

同時，投資人渴望的、享受到的還有 - 在過往的5年裡，富蘭克林坦伯頓全球債券基金對於Barclays U.S. Aggregate Bond Index的關連性，相較於同組別的基金也低很多。(Winzi: 也就是報酬不錯，但風險卻低很多)

當許多投資人投資此檔基金後，可能才會驚訝的瞭解到這檔基金是多麼的另類。即使，在過去的兩年裡，該基金規模成長了近四倍，但此檔基金卻仍不改其特立獨行的風格，像押注中國的經濟與利率脫勾就是個相當大膽的賭注。


這檔基金如何脫穎而出

全球債券型基金投資策略包羅萬象，不同的策略就會有截然不同的報酬。

有些基金專注於投資等級的政府債券，有些持有相當大部位的企業債券，有些則對持有的所有幣別做美元對沖避險，有些是根據全球債券指數進行幣別配置，有些在投資組合內納入美國政府債券，有些則是排除在外，還有一些則是不依循指數，另闢蹊徑，自創「門派」。(例如：富蘭克林坦伯頓全球債券基金)

一開始，相對於其他依照指數比重配置的基金，基金經理人 麥可 哈森泰博(Michael Hasenstab) 的投資風格卻讓績效跌落到末段班。但是 麥可 哈森泰博 認為依循這些指數並非是好的投資依據。

因為這些指數過於偏重以高負債國做為比例設計，以JPMorgen GBI Broad Index為例，佔該指數權重最大的三個國家分別是日本(30%)、美國(29%)與歐元區(27%)，但是這些國家的債務/GDP比，幾近100%，甚至還要高，由此就可理解為何 麥可 哈森泰博 會另闢蹊徑，尋找「錢途」了。因為，持續至今的歐債危機與今夏的美國債務上限談判，就顯示出這些問題是長久惡化的開始與根源。

近幾年，當其他的基金經理人也注意到這個傳奇，並開始也不依循指數做配置時，哈森 泰博 此時早已領先在前。哈森 泰博 已經多年未投資美國與日本政府債券，歐元區債券部位也只有區區幾個百分點，並且避開財政體質較弱的國家，包含權重相當高的義大利與西班牙。

相反的 哈森 泰博 偏好投資基本面強勁或逐漸改善的國家債券與貨幣，如 - 低負債水平、謹慎的財政和貨幣政策以及經濟成長展望樂觀者。他認為，不管這些債券是否被納入指數中，市場並沒有完全反映它們的真實價值，像是亞洲的韓國、澳洲，歐洲的波蘭與瑞典。


中國崛起

這檔基金近年雖然成長迅速，但也並未因此而改變它桀驁不馴的本性。2008年 哈森 泰博 認為成熟國家疲弱的經濟成長與去摃桿化，將會影響到新興國家的發展，但是現在他確不認為歐美債務危機將演變成全球災難。因為中國的經濟確實持續成長，資本市場也逐步開放。

哈森 泰博 以透過持有與中國在亞洲貿易密切的夥伴國債券與貨幣來實現它的觀點。該基金有44%的資金投資於亞洲政府債券、57%的資金長期投資於亞洲貨幣，因此中國的經濟發展對此檔基金是否能再創佳績有著重大的影響。

此點與大多數的債券指數配置有相當大的不同，在亞洲區的這些國家(日本除外)其債務水平低，但在全球債指數裡卻區區只佔幾個百分比，發展中的亞洲國家佔新興市場債指數，亦是如此的低。

瞭解不同國家與中國的關聯，使得該基金的研究團隊對於某些債券、貨幣的評價較其他競爭對手來的樂觀。

哈森 泰博 的助理經理人 桑娜 德賽(Sonal Deai) 最近指出：「根據傳統的衡量模式，澳幣匯率顯然被高估，但傳統模式並未全然考量到澳洲可持續出口原物料以滿足中國的強烈需求，因此她認為澳幣與其它亞洲貨幣隨著中國的經濟成長往後還有升值的空間」。

與中國有關連的不只是亞洲國家，哈森 泰博 指出：「波蘭的經濟將持續受惠於跟德國的密切貿易關係，在德國很多的進口需求來自於波蘭及其它中歐國家，而德國的出口最終又與亞洲的需求有關連，因此波蘭也間接受惠於中國」。

除了押注中國經濟持續成長，哈森 泰博 也為美國與其他國家最終可能會升息做了準備，他偏好投資在1~2年內到期的短期債券，將基金內的所有債券平均存續期從2009年年中的5.2年下調至1.7年(截至2010/6/30)。

此外在過去的2年半裡他還(約15%~20%的資金)放空日元做為往後美債生息，日元會貶值的賭注。因為他認為日本須要長期維持寬鬆的貨幣政策，雖然聯準會主席-伯南克打算還要再2年後才會考慮升息，但最終美國與日本的長期利差還是會擴大，而導致日元貶值。(Winzi : 不過截至目前看來日元頗為頑強)


會面臨什麼風險?

哈森 泰博 的 亞洲成長 與 利率上升 兩大策略，也是該基金今日所面臨的最大風險。

該基金與 巴克萊資本美國國債指數(Barclays Capital U.S. Treasury Index)的關係係數從2009年開始至今已幾乎降到零，在所有全球債基金中排行第四低。(Winzi : 也就是說 富蘭克林坦伯頓全球債券 基金的走勢已不同於一般的全球債券基金，甚至是反向的走勢)

而跟股票指數的相關係數卻高達0.8，居於同類型基金之冠；哈森 泰博 操作的另兩檔基金亦然。(Winzi : 富蘭克林坦伯頓全球新興國家固定收益基金、富蘭克林坦伯頓全球亞洲債券基金)

採取這種與風險性資產的高關連性做法，在在說明了 哈森 泰博 的意圖。哈森 泰博 認為持有風險性資產是押注中國經濟一定強的有利賭注。雖然到目前為止這套策略大致上算是成功，但偶爾也會面臨短暫的挫敗。

例如，在2010年5月，當風險性資產被大量拋售時，就造成許多國家的貨幣對美元快速貶值，其中又以澳幣、韓圜、瑞典克朗的跌幅最大，在當月就貶了8%~10%。雖然這些貨幣後來都反彈回升，但該基金在當月的績效還是掉了4.2%(*)，表現遠不如同類型的基金。
(* Winzi : 跟據Bloomberg的資料，從 2010/4/30的淨值12.55計算到2010/5/28的淨值12.03，跌幅是 -4.14%，經過5個月時間，到9/7淨值又漲到12.56)

另一個較輕微且類似的例子是，在8月期間(7/29~8/26)該基金掉了1.9%(*)，但同期間的Citigroup World Government Bond Index指數確上漲2.0%。
(* Winzi : 跟據Bloomberg的資料，從 2011/7/29的淨值13.83計算到2011/8/26的淨值13.57，跌幅是 -1.88%)

此外，日元遲遲的不貶值，也是一個問題，儘管日本的經濟面面臨挑戰，但是日元還是強勢的令人錯愕，即使在過去一年裡日本政府不斷的在抑制日圓升值，但最終自2010年以來日圓對美元還是升值了21%。

至於美國長期債券的殖利率也超乎預期的持續下跌，導致富蘭克林坦伯頓全球債券基金今年以來至8/26只漲了4%(*)，不到Citigroup World Bond Index 指數的一半，也輸給了大約70%的同類型債券基金。
(* Winzi : 跟據Bloomberg的資料，從 2010/12/31的淨值13.05計算到2011/8/26的淨值13.57，漲幅是3.98%)

全球債券很可能會維持在低利率一段時間，以及中國經濟的減緩也都將影響到該基金，中國的GDP成長已從兩位數放緩至7%~8%，但 哈森 泰博 認為，以中國三兆美元的外匯存底可以幫助中國經濟軟著陸。即使如此，中國經濟成長不如預期，還是給這檔基金帶來相當程度的風險。

另一方面，假使經濟成長依然強勁，亞洲各國政府就會持續採取積極的步驟以抑制經濟過熱及通貨膨脹，所以對該基金有利的必要條件是，美國、日本以及歐洲國家持續採取格外寬鬆的金融政策讓資金大量的湧入新興國家。


瞭解風險

指出這檔基金蘊含的風險，並不表示我們認為 哈森 泰博 以及該團隊無法勝任，相反的他們深思熟慮的對策，對各國極盡詳細的研究，讓這檔基金成功的渡過許多艱難的時刻。

哈森 泰博 獨特的操作手法是這檔基金最大的優勢，但它的風險尚未完全顯露。在驚嚇的2008年金融海嘯期間，這檔基金優異的決對與相對表現，以及長期的溫和波動程度，會讓投資人掉入安全穩定的錯覺裡。

因此，面對該基金的風險性，投資人現今應該重新評估這檔基金的定位，並仔細考量：「在該基金刻意的增持風險性資產下，是否應重新思考如何搭配此檔基金做投資組合」。耐心的投資者或許可以從，此檔基金獲得不錯的報酬，但如果把這檔基金視為傳統的全球債券型基金，那可就錯了。

美國晨星原文: Will Templeton Global Bond Conquer China Next？


所以看了以上的報導，您若是 哈森 泰博 的崇拜者，也相信他的「中國一定強」策略，那麼當面對短暫的下挫時，您是否還需買一個保險？例如 再買一檔傳統的全球債券型基金。

而要追蹤 富蘭克林坦伯頓全球債券基金 您是否就必須追蹤 美元/韓圓、美元/澳幣的匯率走勢？

第三，面對長期的獲利等待，除了耐心之外，您是否還需要搭配一點投資級的債券基金?

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聯博全球高收益債券基金調降配息率

聯博全球高收益債券基金AT股 自2003年來第6次調降配息率

【聯博 投顧】

聯博-全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息可能涉及本金)為追求整體投資人最佳利益，決定調降配息率。AT級別之最新年化配息率約調降0.80%，其他級別之配息率亦將同步進行調整。

AT級別調整後之年化配息率為7.03%，仍高於目前政府公債與投資等級債券殖利率。聯博認為，本基金對追求收益之投資人，仍具吸引力。

近期衡量承擔風險所獲報酬的信用利差確已增加，但是市場不確定性增加的速度，卻更勝一籌。儘管近期市場波動未歇，收益較高之債券收益水準，卻低於36個月前之水準，因此對於本基金之收益能力造成額外壓力。

總體經濟疑慮持續左右市場走勢。投資人密切關注歐債危機是否有落幕的跡象，並憂心近期中國經濟成長趨緩，對全球所造成的影響。儘管美國與全球企業基本面持續改善，但未來是否可維持當前獲利水準，仍受到各界質疑。前述各項因素導致市場風險起伏，持續大幅波動。

本基金投資流程重要特色，在於嚴謹分析全球風險報酬環境。為因應全球風險環境之變化，聯博主動調降投資組合風險水準。當承擔投資風險可為投資人帶來報酬時，聯博將會提高基金整體風險水準。同樣的，若承受風險無法獲取相對報酬時，聯博將降低基金組合風險。

聯博-配息變動公告

聯博-配息調整問達集


【Winzi 讀報】

1. 這是聯博全球高收益債券基金AT股 自2003年來第6次調降配息率，由此看來往後配息率只會再降不會升

2. 高收益債以7.03%的年化配息率已不具吸引力，因為若再考濾匯率風險，年化配息率會更低

3. 以昨日淨值4.28計算，年化配息率已降到6.73%

4. 當其他高收益債紛紛調高11月、12月的配息時，聯博 確一下子調降了0.8%的配息率，看來投資人應該還有其他更好的選擇

以下是聯博高收益債券基金AT股自2002年9月成立以來的月配息記錄

2002/10/31 ~ 2003/02/28 每單位配息 0.0521美元

2003/03/31 ~ 2004/01/30 每單位配息 0.0464美元

2004/02/27 ~ 2004/04/30 每單位配息 0.0375美元

2004/05/28 ~ 2005/12/30 每單位配息 0.0318美元

2006/01/31 ~ 2010/07/30 每單位配息 0.0289美元

20010/08/31 ~ 2011/11/30 每單位配息 0.0272美元

2011/12/01 ~ 每單位配息 0.0240美元


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危險機會 一念之間

圖片來源 : kennyneo.com


【貝萊德 2011/10/08】

證券市場沒有真正一蹶不振過。絕望後的希望，總又帶給市場一段歷史性的美好回憶。

一次次的歷史總是教導我們，「危」與「機」，常相左右。過度的美好，隱藏著風險，而極度的恐懼，也遮蓋了機會。

時間先拉回2007年。當年，全球主要股市，特別是新興市場國家，幾乎都創下歷史新高，不少投資人在當時笑看帳上獲利數字、正準備大幅繼續加碼之際，2008年，全球發生了金融風暴，正當投資人行為轉向、心存恐懼的準備將資產轉往現金或公債等相對保守性的資產避險，2009年，全球股市卻出現大幅反彈，但到了2010年，歐債風暴開始燃起，2011年，歐洲國家陷入金融危機。

我們正處在一個不同於以往的世界

如果在紐約證交所，把這近5年的交易場景，追蹤拍成紀錄片然後快轉播放，會發現交易員在維持大吼大叫不變的交易模式下，臉上的表情卻是皺眉與笑容不斷交替。

「我們正處在一個不同於以往的世界。」研究全球股票、債券、貨幣市場逾20年經驗的貝萊德環球資產配置團隊認為，比起10年前、20年前，現在及未來的市場環境更複雜、更多變。

不變的是，機會是留給有準備的人。而準備，不是等待，而是有遠見、有膽識、有耐力，能運用經驗、智慧，比一般群眾較早行動的人。

在快速變化的全球市場裡，很難精確預料位在全球的哪個市場會率先復甦或波動加劇，但透過多元布局能有更大的機會朝控制風險且不錯過投資機會的目標長期前進。


貝萊德環球資產配置基金
獲標準普爾最高AAA評級

自2004年起至2011年，連續8年獲標準普爾評為最高評等基金。「A, AA, AAA」是標準普爾基金評等，依基金經理人及其研究團隊之研究能力及基金過去績效來評比，AAA為最高評等，資料來源：標準普爾，2011年9月。


【Winzi 讀報】

是的，危險機會盡在一念之間 ! 貝萊德-環球資產配置 確實是一檔相當優秀的基金。一檔債券基金，一檔貝萊德-環球資產配置，即可穩穩的賺。

認識一下貝萊德-環球資產配置基金的團隊

 

明星經理人 光環不再

圖片來源 : www.automotiveaddicts.com

【經濟日報╱編譯葉亭均／綜合外電】
日前為總回報基金（Total Return Fund）績效不彰向投資人致歉的太平洋資產管理公司（PIMCO）投資長葛洛斯（Bill Gross），並非是近來唯一因看走眼並導致威名受損的明星債券基金經理人。

以往都是常勝軍的盧米斯賽勒斯資產管理公司（Loomis Sayles）盧米斯勒債券基金共同投資組合經理人丹法斯（Dan Fuss），以及坦伯頓全球債券基金經理人哈森泰博（Michael Hasenstab），都因第三季美國公債價格意外大漲而遭滑鐵盧。

當時市場因憂心歐元區主權債信危機與美國經濟疑慮，導致股市與新興市場中的風險性資產價值大跌，促使資金湧入被視為避險天堂的美國公債。

葛洛斯與丹法斯第一季出清美債，結果錯過美債最大一波的價格漲勢之一；哈森泰博則因在新興市場債券於第三季大跌之前進場買進，招致損失。

根據基金研究機構晨星公司的資料，在9月30日止的一季，葛洛斯操盤的2,420億美元總回報基金已下跌1.06%，同期間丹法斯操盤的191億美元基金下跌4.92%。相形之下，巴克萊資本美國綜合債券指數上漲3.82%。

根據理柏（Lipper）統計，哈森泰博的全球債券基金虧損7.76%，表現不如作為其基準的花旗集團世界公債指數2.38%的漲幅。

今年至本月19日止，葛洛斯的基金僅上漲1.68%，丹法斯的基金上漲3.12%，雙雙低於大盤6.2%的漲幅；哈森泰博的基金同期間虧損0.61%。

不過這些基金經理人尋求扭轉頹勢的方法大不同。

葛洛斯作法180度丕變，轉買進美債、抵押擔保證券（MBS）與其他優質債券，押注聯準會的貨幣寬鬆政策將使利率維持低點。不過丹法斯與哈森泰博持續全面遠離美債，持續押注高殖利率公司債與外幣證券等風險性資產。

【2011/10/24 經濟日報】


【Winzi 讀報】

基金經理人不是神，也會有判斷錯誤的問題，重點是知錯改正的快速應對與能力與策略。至於是誰的光環變暗了? 比一比績效就知道!



 

鋒裕 策略收益基金

【晨星亞洲研究部 2011/10/12】

基金規模前五大的美元債券(靈活)型基金 (台灣核備銷售)-鋒裕基金-策略收益基金

近期在國際貨幣基金(IMF)調降全球今、明兩年經濟成長預估值，以及美國聯準會(Fed)警告美國經濟正面臨重大衰退風險的情況下，市場避險情緒持續增溫，促使資金流回美元資產避險，美元債券型基金也因而受到市場關注。

在晨星美元債券(靈活)型基金組別中，鋒裕基金-策略收益基金(A2美元)以約26.08億美元(截至2011年8月底止)的基金規模，位居組別基金資產規模前五大，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金可投資於包括政府債券、不動產抵押貸款證券、公司債券、高收益債券，以及以強勢貨幣或當地貨幣計價的新興市場債券。

該基金根據利率環境、經濟成長與信用週期、匯率、政治因素，以及各類型債券的證券評價水準，來進行資產配置。在信用素質方面，該基金將信用週期、違約風險、恢復率、利差以及市場動態等要素皆納入考量。

同時，以基本面信用分析為基礎，來選擇各檔公司債券，該項分析研究涵蓋與公司管理高層的討論以及企業財務體質分析。

在不動產抵押貸款證券方面，該基金則採用了一個能夠衡量利率波動率以及提前還款等相關要素的風險模型。該基金的存續期間通常介於4年至6年之間；且有相當高的美元曝險部位，基金經理人會針對部份的外幣投資部位，進行美元避險動作。

★投資組合方面：

基金經理人相當積極地管理基金資產，並從債券市場中找尋價值被低估的投資標的，同時也有可能作出與市場主流相反的投資決策。

在金融風暴發生前，該基金經理人便對當時風險溢酬水準偏低的情況具有疑慮，因而降低了公司債券以及高收益債券的投資比重，並將資產轉向高素質的不動產貸款抵押證券(由房利美以及房地美等政府支持機構所發行)。

截至2011年7月底，相較於同類型基金，該基金明顯持有較多的公司債券，尤其是高收益債券，其對非投資等級債券的投資比重為64.37%，該基金僅持有約4.65%的美國政府債券。基金的存續期間為4.09年，較同基金組別平均的4.44年稍低；對於非美元貨幣的投資部位可達到整體投資組合的25%，不過目前美元投資部位約占該基金資產85.81%。

★基金績效及風險方面:

自基金於2003年4月成立以來，截至9月26日止，基金的年化報酬率為6.52%，分別較同基金組別以及BarCp US Universal基準指數高出1.3%以及0.94%。

由於基金經理人的操作管理風格相當積極，使基金的報酬表現與同類型基金有顯著的差異。當基金經理人認為證券評價價值合理時，可能會採取與市場主流相反的投資動作，因此投資人不需對該基金短期內出現落後表現的情況感到驚訝，2008年第4季便是一個明顯的例子。

當時市場仍處於金融風暴的泥沼中，但基金經理人已開始增加公司債以及高收益債券的投資比重。因此，該基金在2008年的報酬率較同基金組別平均低5.5%，但2009年該基金的報酬率為32.53%，較基金組別平均高8.78%。

在2010年，更因持有較多的公司債，並對政府債券配置較低的的投資比重而受惠，使得基金當年度的報酬率較同類型基金高0.24%。不過，截至9月26日止，該基金年初以來的報酬率則較基金組別平均低0.99%。

(本文由晨星研究部提供)


【Winzi 讀報】

鋒裕 策略收益基金是一檔屬於投資級的債券基金，同屬這一組的優秀債券基金還有以下幾檔基金，截至2011/09/30的規模分別為:

聯博 美國收益債券基金 45.79 億美元
PIMCO 多元收益債券基金-E級類別 34.7 億美元
鋒裕 策略收益基金 25.07 億美元
法儲銀 盧米斯塞勒斯債券基金 10.27 億美元
富蘭克林坦伯頓 精選收益債券基金 3.96 億美元

 

高收益債 三隻金「基」抱了沒

【經濟日報 張瀞文】
國人熱愛高收益債券基金，尤其是每月配息的高收益債券基金。

國內核備的境外高收益債券基金雖然有50多檔，但就銷售來說，卻是寡占市場，前三大熱銷基金的市占率高達75%以上。

高收益債券基金很早就引進台灣，由於每個月都會配發現金，而且中長期的績效不錯，因此愈來愈多基金引進台灣，國內投信近年來也開始發行以新台幣計價的高收益債券基金。



不過，在50多檔高收益債券基金中，銷售量卻集中在少數幾檔，形成「強者恆強」的局面，與其他類型的共同基金有很大的差異。

碁石智庫統計，到今年第一季底，聯博全球高收益債券基金持續蟬連最長銷的基金，市占率高達56%。也就是說，每賣出100元的境外債券基金，就有56元是這檔基金，第一名的寶座難以撼動。總計來說，國人持有的金額超過100億美元。

第二名基金也是一檔長青基金，即富蘭克林坦伯頓公司債基金，市占率超過11%，國人持有約22億美元。

這檔基金主要是投資美國高收益債券，聯博全球高收益債券基金則更多元，除了高收益債券以外，也投資新興市場債券、資產抵押債券（ABS）、不動產抵押債券（MBS）、投資等級債券等。

季軍則是近年來異軍突起的鋒裕環球高收益債券基金，在金融海嘯後知名度與資產規模快速成長，目前已衝到第三名，市占率達8%以上，累計國人共持有15億多美元，讓其他耕耘較久的基金業者羨慕不已。

鋒裕環球高收益債券基金的持債多元程度介於前兩名基金之間，除了高收益債券以外，還有新興市場債券、可轉換公司債。由於基金規模無法承載國人短期內的熱愛，國人持有比重接近基金總規模的七成，已於8月時停售。

這三檔基金合占高收益債券基金市場的四分之三強，如果統計前十大高收益債券基金，市占率更高達九成多。剩下不到一成的市場，就由其他40多檔基金爭食。

排名四到六都是富達的高收益債券基金系列，依次為美元高收益、亞洲高收益與歐洲高收益基金，個別市占率都不超過4%，國人持有單檔基金的規模也不超過10億美元。

富達以深度的股票研究工夫知名，應用於與股市連動性高的高收益債券市場，也交出不錯的成績單。

富達目前擁有種類最齊全的高收益債券基金，尤其擁有國內唯一一檔境外的亞洲高收益債券基金，近年引進台灣後熱銷，國人持有規模超越富達歐洲高收益基金。


【Winzi 讀報】

各檔基金截至2011/08/31的規模

聯博全球高收益債券基金 18187.92 百萬美元

富蘭克林坦伯頓公司債基金 3325.192 百萬美元

鋒裕環球高收益債券基金 2140.868 百萬美元

富達美元高收益 5924.620 百萬美元

富達亞洲高收益 1473.906 百萬美元

富達歐洲高收益基金 2041.630 百萬歐元

 

貝萊德 拉丁美洲基金

超人氣基金／貝萊德拉美 重押巴西

【經濟日報╱記者張瀞文／台北報導】
國人最熱愛的境外股票型基金名單出爐，貝萊德拉丁美洲基金登上第五名，是台灣投資人最愛的拉丁美洲基金，受寵的程度僅次於貝萊德世界礦業基金、富達新興市場基金、JF東協基金、霸菱東歐基金。

到今年第一季為止，貝萊德拉丁美洲基金總規模達83.43億美元。台灣投資人所占的比重約15%，累計國人共持有12.6億美元，以3月時的匯率計算，換算成新台幣超過370億元，與第四名的霸菱東歐基金相差不遠。

貝萊德拉丁美洲基金不是引進台灣的第一檔拉丁美洲基金，但績效傑出，受到投資人青睞，資金持續流入，因此已成為台灣投資人最捧場的拉丁美洲基金。

貝萊德拉丁美洲基金是全球規模最大的拉丁美洲基金，雖然吸引大量的台灣資金，但由於全球各地許多投資人也都很喜歡，因此，台灣投資人所占的比重並不高，只有15%。

貝萊德拉丁美洲基金的經理人是韋能特（Will Landers），他仍看好巴西並加碼，其他市場則幾乎都是減碼，原因是巴西仍是拉丁美洲中股價最便宜的市場，企業獲利成長強勁，通貨膨脹也可望持續下滑。

到4月底，在貝萊德拉丁美洲基金中，巴西比重達72%，確實比指標高出約一成，與其他拉丁美洲基金相比也屬於較高的水位。該基金的墨西哥則只有17%，其他市場則大都在3%以下。（系列5）


【Winzi 讀報】

貝萊德拉美基金是屬於前段班的基金，也是一檔有活力的優秀基金。

 

霸菱東歐 十年漲逾400%

【經濟日報 張瀞文 2011/06/24】
國人最熱愛的境外股票型基金名單出爐，霸菱東歐基金攻占第四名，是台灣投資人最愛的東歐基金，受寵的程度僅次於貝萊德世界礦業基金、富達新興市場基金、JF東協基金。

到今年第一季為止，霸菱東歐基金總規模達30.7億美元。台灣投資人所占的比重約41%，累計國人共持有12.77億美元，以3月時的匯率計算，換算成新台幣接近380億元，貼近JF東協基金。

霸菱東歐基金是霸菱在台灣的旗艦基金，很早就引進台灣，因此，即使之後還有競爭力強的同型產品陸續引進台灣，這檔基金仍然是投資人辨識度最高的基金。

該基金的經理人是嘉蒂雅（Ghadir Abu Leil-Cooper），是巴勒斯坦人，在英國取得物理學博士。研究團隊的背景與資歷多元，這是霸菱新興市場團隊的一大特色，投資時往往能激盪出不一樣的觀點。

嘉蒂雅講話速度快，但條理清楚，只要聽過她的說明會，往往會為她的風采著迷，對投資市場的前景也更有信心。因此，從她2004年首度來台之後，就已累積不少粉絲，粉絲還會圍著她拍照及索取簽名。即使基金績效不一定保持名列前茅，但投資人對這位「東歐天后」仍然很捧場。

也難怪投資人偏愛這檔基金，雖然最近基金績效起伏大，但Lipper統計到5月底為止，十年來霸菱東歐基金上漲435%，在整體境外基金績效排第20名，僅落後一些單國、產業型基金。

展望前景，嘉蒂雅說，東歐除了原物料（俄羅斯）與人口年輕化（土耳其）等優勢以外，更受惠於德國的強勁經濟成長。德國工業成長強，對周邊國家有正面影響，特別是貿易，如捷克及匈牙利的工業生產數據就優於預期。

未來一年，俄羅斯將舉行國會選舉及總統大選。嘉蒂雅認為，石油及天然氣價格在高檔，有助於政府籌措競選經費。此外，政府也會加速企業私有化，因而會提供有利的市場機制。（系列4）


【Winzi 讀報】

霸菱東歐基金，自2010年10月以來的績效表現明顯落後前段班基金約5%，而自2009/03/09~2011/06/23的累積績效表現則落後前段班基金約10~15%，有待加油追上!

 

JF東協 長線大贏家

【經濟日報 記者張瀞文 2011/06/22】
國人最熱愛的境外股票型基金名單中，JF東協基金搶攻第三名，人氣程度僅次於貝萊德世界礦業基金、富達新興市場基金，這也是國人最愛的亞洲區域基金。

到今年第一季為止，JF東協基金的總規模達21.61億美元，是全球最大的東協基金。台灣投資人所占的比重約61%，累計國人共持有13.18億美元，以3月時的匯率計算，換算成新台幣接近390億元。

JF東協基金的歷史非常悠久，從1983年成立以來已快30年，歷經多次金融風暴的考驗。這檔基金主要投資在東協五大市場（新加坡、馬來西亞、印尼、菲律賓和泰國），爆發力強，波動也不小，成為台灣投資人最愛的亞洲基金。長期定期定額的投資人幾乎都是大贏家，也有不少投資人選擇波段操作。

JF東協團隊位於新加坡，除了這檔基金以外，還有針對東協單一市場成立的多檔基金，同樣受到台灣投資人的青睞，但有些單一基金仍未引進台灣，如新加坡、印尼、越南。

這檔基金持股以大型價值股為主。基金經理人是黃寶麗（Pauline Ng），同時也是JF泰國基金等基金的經理人，她認為，投資東協市場是個很有趣的挑戰，因為每個單一國家都各有特色，合在一起則展現「進可攻、退可守」的特色。

在基金目前的配置方面，黃寶麗說，相對參考指標，加碼工業和能源類股。工業類股是布局受惠於企業擴廠、建設投資的營建股，以新加坡和馬來西亞為主。

另外，東協受惠於油價高漲和燃煤需求，但股價多為波段行情，因此最近適度減持去年第四季漲幅較高的能源類股。(系列3)


【Winzi 讀報】

JF東協基金於次貸風暴期間(2008/10/31~2009/3/9)的跌幅約68%，而至今(2009/3/9~2011/6/21)的漲幅約174%，2011/6/21的淨值為100.82距離2008/10/31的最高淨值108.18只剩一步之遙，也是一檔相當有活力的基金。

 

富達新興市場 國人最愛

【經濟日報 記者張瀞文 2011/06/17】
國人最熱愛的境外股票型基金名單出爐，富達新興市場基金高居亞軍，台灣投資人所占的比重高達65.94%，是國人最愛的新興市場基金。

到今年第一季為止，富達新興市場基金的總規模達34.03億美元，在同型基金中雖然不是規模最大，但台灣投資人所占的比重高達65.94%，累計國人共持 有22.44億美元，以3月時匯率計算，換算成新台幣超過660億元，國人持有金額僅次於貝萊德世界礦業基金的700億元。

富達新興市場基金堪稱境遇坎坷的境外基金，兩度在台灣停賣，又兩度「重出江湖」。

2008年初，這檔基金投資中國的比重超過當時規定，首度停賣，引發投資人在停賣前淨值高點時瘋狂搶進。

去年9月，這檔基金又因台灣投資人比重超過七成，與其他十多檔基金一起停賣。到今年4月，由於台灣投資人比重已降到七成以下，這檔基金率先復出江湖。

富達新興市場基金與貝萊德世界礦業基金兩強相爭，形成規模拉鋸戰。

如果計算到去年底，富達新興市場基金的國人持有規模高居第一名，不過，到了今年第一季，貝萊德世界礦業基金後來居上成為冠軍，但目前兩者規模差距只有約 40億元。兩大基金重啟規模之戰。

富達新興市場基金經理人是普萊斯（Nick Price），2009年7月上任後，基金績效在同型基金之中重回前段班。

他一改過度分散的投資策略，將投資個股降到120檔上下。

此外，普萊斯還是富達新興歐非中東基金的經理人，由於他曾長期駐派南非等地區，對南非等歐非中東地區的研究很深入。

依晨星的分類，這檔基金持股以大型成長股為主。

展望未來，普萊斯除看好大家已知的中國消費題材外，尤其看好尚未被廣泛發掘的非洲消費題材。(系列2)


富達新興基金 重出江湖

【經濟日報 記者張文 2011/4/21】
富達新興市場基金又「重出江湖」，台灣投資人持有比重已低於七成，再度於銀行上架。這也是去年9月境外基金「七成條款」規定上路後，第一檔重新銷售的重量級基金。

本周起，基金全面恢復新申購、轉入及新定期定額交易。

富達新興市場基金是富達的旗艦基金之一，規模達30多億美元，是台灣投資人熱愛的全球新興市場基金，基於不同原因，兩度停賣後又兩度復賣。

富達新興市場基金是2007年銀行理專建議的三大熱門股票型基金之一，2008年初因為投資中國的比重超過當時的規定，因而首度停賣。

當時境外基金持有中國大陸A股、B股的比率不得超過淨值的0.4%，投資港、澳紅籌股的比重也不得超過10%。

後來比重放寬，前者從0.4%放寬到10%，後者則完全不受限。

放寬規定後，富達新興市場基金於2008年底重回台灣。到去年9 月，這檔基金又因為台灣投資人比重超過七成，與其他十多檔基金一起停賣。

今年以來，又有柏瑞拉丁美洲中小型公司股票基金因同樣原因停售。

基金停賣後，不接受新申購資金，但原定期定額投資人權益不受影響。

到今年3月底為止，富達新興基金的規模已擴大到34.03億美元，台灣投資人的比重下滑到七成以下，基金因而重新銷售，這也是極少數「二下（架）二上」的境外基金。


【Winzi 讀報】

富達新興市場基金之所以會成為國人最愛的新興市場基金，應該歸功他那自2004年5月至2007年10月所創的高r近達300%的漲幅所致，但也由於兩度在台灣停賣，又兩度「重出江湖」的記錄，造成投資者的困擾與風險。

富達新興市場基金是一檔不錯的基金，但若欲避免此窘境，其實還有其他優秀的新興市場基金可供選擇，例如:安本新興市場基金或貝萊德新興市場基金。

次貸風暴後，富達新興市場基金至2009年2月底的規模剩16.24億美元，目前(2011/05/31)的規模是34.67億美元。而貝萊德世界礦業基金2011/05/31的規模是178.69億美元。

 

貝萊德世界礦業 規模封王

【經濟日報 記者張瀞文 台北報導】
本報即日起，將介紹國人最熱愛境外股票型基金，統計時間為今年第一季，資料來源為境外基金資訊觀測站、碁石智庫、晨星（Morningstar）。

國人最熱愛的境外股票型基金揭曉，貝萊德世界礦業基金封王，到第一季底為止，國人持有的總規模超過新台幣700億元。

到今年第一季為止，貝萊德世界礦業基金的總規模達172.23億美元，台灣投資人所占的比重達13.8%，也就是23.77億美元，以3 月時匯率計算，換算成新台幣超過700億元。

事實上，貝萊德世界礦業基金會成為國人最熱愛的基金並不意外。這檔基金獲得的討論最多，為奇摩票選最受青睞及最推薦的第一名基金。

在基智網上，投資人自稱「礦友」、「礦民」，每天都有人上網討論追蹤基金持股表現，一年半的點閱人數近300萬人次。維基百科也列入這檔基金，成為極少數列入維基百科的基金。

這檔基金之所以成為台灣投資人的最愛，除了礦業的前景看好以外，基金波動度也是重要原因。晨星（Morningstar）統計，在2008年，這檔基金大跌64%，但到2009年又狂飆104%。在長期向上又波動度大的市場，最適合定期定額。

貝萊德世界礦業基金的經理人是韓艾飛（Evy Hambro），從1997 年3月基金成立起，他就持續擔任經理人至今，他同時也是貝萊德世界黃金基金的經理人，並且從2009年4月起擔任貝萊德天然資源團隊的投資長。

這檔基金獲得晨星（Morningstar）最高「卓越」（Elite）評級，晨星認為，韓艾飛從基金成立起就擔任經理人，「我們很欣賞這樣的穩定性。」 雖然基金規模大，但基金經理人仍能成功操盤，主要是在投資布局中，比較大的部分，是聚焦在偏大型、高流動率的標的。

此外，經理人長期專注在低成本、高產能成長力的礦商，也使基金保有適當周轉率。

展望未來，貝萊德天然資源投資團隊認為，原物料的基本面仍對礦業有支撐，基本面的強勁並沒有完全反映在股價上。

礦業公司擁有異常高水位的自由現金流量，併購趨勢與發放現金股利等利多可望在下半年逐漸顯現。
(系列1)


【Winzi 讀報】

次貸風暴時貝萊德世界礦業基金的規模由2008年5月31日的170.2億美元，一路跌到2008年11月30日的44.3億美元，之後便一路往上攀升，至2011年4月29日的規模已達179.71億美元，再度回到2008年5月的規模水準，是一檔相當有活力的基金。