貝萊德 新興市場基金

【晨星亞洲研究部 2013/02/04】

在逐步放寬貨幣政策、領導階層順利交接等正面因素的激勵下，中國經濟持續回溫，中國股市亦於近期出現強勁反彈，並可望為新興市場提供更多的上漲動能。

在晨星全球新興市場股票型基金組別中，貝萊德新興市場基金 (A2美元)於1993年11月30日成立，成立將近20年以上，以下我們針對該基金做進一步的評析。

★投資策略部分：

該基金經理人所青睞的股票為產業龍頭公司或能提升市佔率的公司。該基金會根據公司定位(市值、流動性、公司治理、槓桿比率等)、國家環境、企業基本面(營收成長率、毛利提升程度、產品週期、成長潛力)及證券評價價值(相對性、絕對性及歷史比較數?)等要素來對公司股票進行評估並加以排名。

該基金會給予排名最高的股票A等級(通常為全球公司)，最低則給予C等級(通常為具有較小市值、流動性與公司治理標準較低的利基型企業)。根據這套排序系統，該基金會決定各個投資標的的投資比重(A等級的投資標的最高可配置6%的比重，C等級的投資標的最高可配置2%的比重)。

另外，該基金亦會依照其投資信心，給予各檔投資標的1至3的分數(1代表最高的投資信心，3為最低的投資信心)。此外，該基金也會將市場趨勢等總經要素納入考量。

★投資組合方面：

在該基金經理人Shah與Soares分別於2011年及2012年開始接管該檔基金之後，該基金的投資策略變得更加靈活，對各個國家及產業的投資比重最高可與基準指數相差10%。在個股的投資配置方面，該基金規定單一投資部位所佔的比重最高可達總基金資產的6%，並與基準指數相差50%以內。

這些規定皆由貝萊德風險團隊緊密監控，該團隊的主要任務是避免該基金對特定區域、產業或股票配置明顯過高的比重。另外，風險團隊也會幫助基金經理人找別出其他的潛在風險因子，例如：投資組合中各投資部位之間的連動性及各檔持股對某些總經指標的敏感性。

在國家的配置方面，在2012年12月底的投資組合中，該基金明顯持有較多的巴西股票，因為基金經理人認為巴西將會因擴大寬鬆貨幣政策及基礎建設投資而受惠。另一方面，該基金則減碼台灣與南非股票，因為基金經理人對這兩個國家的外需感到疑慮。

★基金績效及風險方面:

截至2013年1月28日止，該基金近五年的年化原幣別報酬率為0.84%，較同基金組別平均高1.45%。雖然該基金在2011年以及2012年更換了基金經理人，但該基金近期的績效表現仍相當優異，截至2013年1月28日止，該基金近一年的原幣別報酬率為9.16%，較同基金組別平均高3.71%。

此外，該基金近半年亦有勝出的表現，該基金近6個月上漲13.88%，較同組別平均高1.28%。在這段期間內，該基金對金融服務類股及科技類股的投資佈局，為該基金貢獻了不少了超額報酬。在風險方面，截至2012年12月底止，該基金近五年的晨星風險評級位於同基金組別的平均水平。


【Winzi 讀報】

與其他的新興市場基金比較，貝萊德-新興市場基金，算是屬於中段班的基金。



 

印度股市 外資連買16周

圖片來源 : www.google.com


【經濟日報 記者高佳菁 2012/11/20】
財政懸崖議題持續發酵，上周資金撤出全球新興市場股票基金1.53億美元，為7周來首見淨流出。各新興市場中，僅亞洲股票型基金續獲資金青睞，單周淨流入8.67億美元，其中又以印度最吸金，上周吸金8,600萬美元，連續16周獲外資青睞。

就亞股外資動向而言，富蘭克林證券投顧表示，投資人擔憂美國財政預算問題將拖累全球經濟，資金有自亞洲國家撤出的現象，過去1周外資資金於南韓、台灣、泰國與印尼股市均呈現淨賣超動作，尤其淨賣超韓股5.7億美元，為18周以來最大淨賣超，另也淨賣超台股4.4億美元；不過，印度與菲律賓股市呈現淨買超動作。

ING印度潛力基金經理人葉菀婷表示，在外資持續湧入下，印度股市自9月起演出一波大漲行情，10至11月進入高檔震盪格局，印度央行於10月底再次決議維持指標利率不變，但調降存準率1碼至4.25%，為今年以來第4次調降存準率，為市場注入1,750億盧比的流動性，成為亞洲國家中最受惠於資金行情的市場。

政策改革是外資看好印股的主因之一，台新印度基金經理人張晨瑋指出，未來印度可望較快執行的政策，包括開放外資投資零售業、瓦斯行業改革、藥物改革、航空改革、礦業改革、公平交易審判、煤炭供給協定等，一旦政策付諸實行，將帶動相關產業大幅成長契機，推升印度中長期經濟發展。

隨著景氣走出谷底，印度的企業盈餘可望逐步回升。柏瑞中印雙霸暨亞太高股息基金經理人曾博明分析，長期來看，股價將跟隨企業盈餘逐步墊高，若明年第1季央行如預期開始降息，預料將有利於印度民間消費的復甦，建議投資人可以定期定額方式，掌握上漲獲利之機會。

富蘭克林坦伯頓印度基金經理人史蒂芬．多佛進一步指出，印度擁有特殊人口紅利趨勢，印度勞動人口普遍預期在未來10年仍將成長強勁，且農村地區的勞動人口也相當龐大，若印度政府堅定推動改革，應能克服當前經濟所面臨的成長阻礙，有助該國經濟成長潛能。




【Winzi 讀報】

想投資印度嗎？您對印度的印象如何？看完以下的數十支YouTube影片，想必就會對印度更有感覺了！



 

俄 Gazprom Q2獲利衰退12%

圖片來源 : OAO Gazprom


【鉅亨網 2010/11/08】
全球最大天然氣業者OAO Gazprom第2季獲利衰退12%，優於分析師預期。

總部設在莫斯科的Gazprom今天宣布，淨利萎縮到1700億盧布(折合55億美元)，去年同期為1930億盧布。分析師原估1600億盧布。

Gazprom表示，因為國內市場與前蘇聯共和國漲價，營收勁揚21%，來到7640億盧布。

在歐洲的天然氣銷售下滑到2950億盧布，1年前為3060億盧布。歐洲向來是Gazprom最賺錢的市場。

Gazprom執行長Alexei Miller今年6月指出，由於歐洲南部與東南部地區的消費不振，Gazprom 2009年上半年所看到的經濟復甦在第2季失去動能。

Gazprom說，截至6月30日，淨負債縮減29%，成為9750億盧布；去年12月31日為1.37兆盧布。


【Winzi 讀報】

OAO Gazprom公司雖然2010 2Q的獲利只有1713.85億盧布，比同期2009 2Q的3368.49億盧布衰退14.11%，但該公司今年上半年的淨利比去年同期高達66.21%，金額為5082.34億盧布（約165億美元）。

全球最大天然氣業者，俄羅斯國營OAO Gazprom公司，是一些東歐基金的第一大持股(8月份)，如霸菱東歐、貝萊德新興歐洲、施羅德新興歐洲、柏瑞新興歐洲，而某些高收益債券基金也持有他的債券。



 

印度漲這麼多了 還可以追嗎？

圖片來源 : Yahoo


【貝萊德╱提供】

印度股市近期不斷上漲，投資人或許也認同印度長期的成長潛力，只不過短期而言，是不是漲多了就有回檔的壓力？這時候進去買，會不會買到相對的高點？

嚴格來說，這根本不是一個問題。沒有人能判斷股市的走勢，所以應該沒有人能正確的告知別人，現在是否是短線的買點。但投資人還是一定會問，因為，一般投資人大部分無法看的太遠，因此非常注重短線。為了買在低點，很多時後反而錯失了大好行情，這樣的故事，在股市中隨時都在上演。

其實投資的重點不言可喻，就是在長線的判斷。長線保護短線，就算進去的時間不對，回檔修正發生，但市場如果能迅速回升的話，短期下跌造成的影響就不會太大。就印度股市而言，長線的優勢，不論是全球數一數二的經濟成長率，還是合理的評價，或是明年企業盈餘的大幅成長，都是投資人必須重視的投資內涵，只要能真正認清這點，就毋須在意短線的波動，現在投資人就該進場！

其實就算以短線而言，印度也稱不上是漲幅過大的市場。根據彭博資訊，截至2010年9月30日，孟買SENSEX 30指數一年漲幅為17%，年初至九月底漲幅為15%，就股票而言，並非太過驚人的漲幅。相較之下，印尼年初至九月底漲幅為38%，而菲律賓則為34%，這種市場才讓人略為擔心是否短線漲幅過大，而印度的表現，似乎只不過是剛開始而已。

如果再觀察一下市場內部的訊息，你會發現九月底時，印度股市約高於200日均線15%，距離過去漲幅達到短期滿足點的30%以上，還有一大段距離。另一方面，六個月的動能表現也才剛開始翻揚，說明了波段的發展，應該還是屬於進行式，短線的動能，應該還能持續數月，何況長線發展，更是令人期待。



貝萊德印度基金，擁有駐派印度的在地優勢，以及經驗豐富的股票投資團隊，連續五年獲得理柏「最佳股票基金管理公司」獎*，以健全的投資與風險控制流程，協助投資人克服短線投資的盲點，參與印度的長期成長契機。



【Winzi 讀報】

同為金磚四國的一員，巴西已站回2008年的70000點，印度再站回20000點也是遲早的事，只是投資人要有長短線的不同因應之道。

 

新興市場小型股前景亮麗

安本新興市場股票投資經理高瞻仕(Mark Gordon-James)


內需導向新興市場小型股 前景亮麗

【安本投顧╱提供】

安本新興市場股票投資經理高瞻仕(Mark Gordon-James)指出，受到已開發國家結構性的債務問題依然揮之不去等因素影響，未來12個月市場仍將持續波動，但是在基本面較為健全的新興市場國家，以內需題材為主的公司應該還是有不錯的相對表現，長期而言，新興市場小型公司仍會有贏家勝出。安本環球─新興市場小型公司基金由於投資標的平均市值規模較偏近中型股，並偏重內需，是投資人值得納入資產配置的優質選擇。以下為經理人訪談紀要：


1.問：未來12個月新興市場的投資前景如何?對於新興市場小型股的影響為何?

答：由於已開發國家結構性的債務問題依然揮之不去，加上推行財政緊縮政策，以及經濟刺激措施退場的影響，接下來的全球經濟走向仍極為不明朗，這意味著無論對於大型股和小型股而言，未來12個月市場仍將持續波動，但是更重要的是，在基本面較為健全的新興市場國家，以內需題材為主的公司應該還是有不錯的相對表現，相形之下，出口和大宗商品為主的公司則可能會較為艱困。

但是即便預期未來12個月市場仍會波動，但以安本逆向投資的風格而言，反倒視市場下跌時為買進佈局的良機。並且從長期角度看來，新興市場小型公司仍會有贏家勝出，因此是投資人值得納入資產配置的基金選擇。


2.問：安本新興市場小型公司基金相對於基準指數有何不同？

答：MSCI新興市場小型股指數主要以亞洲小型股為主，大部分為台灣、韓國、中國與印度公司，本質上屬出口導向 (如元件製造與科技設備生產)，此外，就公司市值而言也相對較小，小自3000萬美元到大則16億美元的規模不等，從超小型股到中型股皆有，因此涵蓋範圍相當廣大。

但安本環球─新興市場小型公司基金卻特別加碼巴西、土耳其、馬來西亞以及泰國，並且偏好內需導向的產業，諸如服飾零售業、大型購物商場以及零售銀行，也傾向投資市值較高的公司，投資組合內所投資的公司大部分皆高於10億美元，平均市值規模為15億美元左右，因此就規模上而言比較偏近中型股。

由於安本環球─新興市場小型公司基金投資市值規模較大的公司，以及偏好內需題材的選股取向，並且持股從公司治理、財務透明度等角度而言皆高於基準指數的小型股，因此本基金比基準指數看來更具防禦性。


3.問：有關新興市場小型的研究或媒體報導較少，同時也可能因為規模不若大型股，因此投資風險相對較高。安本是如何挑選新興市場小型公司的投資標的?

答：安本新興市場股票團隊係由30名以上的專業投資經理人組成，團隊成員分別遍佈亞洲、拉丁美洲、歐洲，平均每年進行約1500次的公司拜訪，並且拜訪過後必定撰寫研究報告以利持續追蹤。安本股票投資團隊全球奉行的金律為：「未親自拜訪過的公司，絕不輕易投資。」因此在投資一家新興市場企業之前，必先歷經長期的研究與觀察。安本環球─新興市場小型公司基金所投資的每一家公司都必定先由五個不同經理人實地拜訪，以及歷經多年的研究觀察並深入了解後才會買入。

就選股標準而言，安本新興市場股票團隊在挑選公司時，係以營運模式、公司治理、財務體質，以及管理階層等四大層面進行嚴格檢視，並且強調以合理價格買入優質公司。因此，安本新興市場小型公司基金的持股皆是體質優良的公司，也同時是新興市場各國的領導品牌。


4.問：投資小型股容易面臨流動性不足等相關風險，安本環球─新興市場小型公司基金在操作上如何降低這方面的風險?

答：一般談到小型股投資的風險，不外乎常見的流動性風險、業務利基風險、公司治理風險。流動性風險在於流動性不足，轉手不易；業務利基風險則是過於注重業務特殊利基的公司，可能被市場淘汰的速度也快，因此競爭優勢經不起考驗。此外，小型股可能也會有公司治理尚未臻健全的隱憂。值得注意的是，小型公司也會被創辦人嚴密掌控，可能會有損小股東的權益。

但對於安本環球─新興市場小型公司基金而言，比較不會面臨上述的常見風險，因為安本向來偏好體質良好、公司治理完善，以及營運模式可長可久的企業，以嚴格選股標準建立投資組合，因此相對可以避免投資小型股常見的可能問題。


5.問：一般投資大眾對於新興小型公司比較陌生，尤其是亞洲以外的小型公司，可否介紹本基金內的一些企業供投資人參考?

答：以三家公司為例：首先是巴西企業Iguatemi，是巴西精品購物中心開發營運商，主要在巴西聖保羅市與Brazilia。Iguatemi於1966年便打造巴西第一座購物中心─Iguatemi Sao Paulo，至今仍為巴西的旗鑑精品購物中心。目前Iguatemi旗下經營11座購物中心以及兩棟商辦，目前還有四棟建案進行開發中。Iguatemi不但經營團隊實力堅強，同時公司財務也相當穩健。

第二個實例為南非連鎖藥妝店Clicks Group，這家公司相當於南非版的Boots，在南非是個人日用保健用品與醫藥連鎖店的領導品牌。Clicks Group同樣地也因為黑人中產階級快速崛起所帶來的消費開支增加而受惠。

第三個例子則為南非企業African Oxygen。African Oxygen在南非天然氣及探勘設備供應方面數一數二的企業，為德國林德(Linde) 集團在南非的子公司。係於2007年3月納入安本新興市場小型公司投資組合。African Oxygen主要為提供工業用天然氣，供應對象包括礦場、外燴公司以及醫療院所，卻在南非卻較不被注意到。但是由於經營良好，仍然獲得安本新興市場股票團隊的青睞。

 

新興歐洲除了原物料還有什麼值得投資？

圖片來源 : Google images


【貝萊德╱提供】

新興歐洲除了原物料還有什麼值得投資？為何貝萊德新興歐洲基金持續加碼內需消費題材？

俄羅斯的消費潛力

俄羅斯有超過1.4億的人口，除2008年外，自2000年以來，其國民實值薪資成長，與實值可支配所得每年都在成長(實質薪資成長 = 名目薪資成長 - 通貨膨脹)。隨著所得提升，消費能力亦大增，根據PWC研究數據顯示，2008年俄羅斯已成為歐洲汽車最大的銷售市場。此外，俄羅斯的消費者信心指數自2009年第一季以來，連續三季回升。實質薪資也於2009年第三季再度回復到正成長。

原油價格帶動盧布走強

隨著全球景氣逐漸復甦，對於能源的需求節節上升，也帶動原油價格上漲，截至2010年第一季底，油價一年的漲幅高達六成以上。同時間，俄羅斯盧布也呈現走升格局。由於俄羅斯為全球最大的石油生產與出口國，隨著油價的上漲，國際石油交易市場對盧布的需求也同時提高。

此外，石油與天然氣提供了俄羅斯政府六成左右的經濟預算，在油價走揚且短期產量並未減少的情況下，政府的收入也相對增加，這也表示政府更有能力因應國內的經濟刺激方案與其他投資計畫，並吸引外資進駐參予投資。而盧布升值，也讓俄羅斯人的購買力增加，有益於俄羅斯消費等內需產業。



零售消費產業深具發展潛力

自2003年以來，俄羅斯的零售消費產業逐漸萌芽，截至2008年，實質零售銷售年成長達10%以上。根據2009年全球零售發展指標(GRDI，Global Retail Development Index)可看出，俄羅斯零售消費的市場潛能與迫切需求，遠高於其他新興國家，整體指數在所有國家中排名第二，僅次於印度。同時政府為鼓勵企業投資，目前俄羅斯的公司稅僅20%，遠低於其他歐洲國家，如德國的30%與英國28%。實質內需成長需求加上政策作多，未來俄羅斯零售消費產業的發展潛力不容小覷。



貝萊德新興歐洲基金加碼能源與內需消費

相較於巴西的2014年世足賽與2016年夏季奧運，俄羅斯也將主辦2012年的APEC(亞太經濟合作會議)，以及2014年的冬季奧運，總理普京保證政府將投入大筆資金，供俄羅斯的交通與各項基礎建設進行更新與建造。而相較於其他國家，俄羅斯的景氣刺激方案於2010年才正式開始實施，這也表示現在正是佈局俄羅斯內需產業的最佳切入時點之一。

貝萊德新興歐洲基金經理人除加碼能源類股外，同時看好俄羅斯的內需成長，加碼消費性產業。此外，經理人同時管理貝萊德新興市場基金，充分掌握趨勢輪動。





【Winzi 讀報】

貝萊德的基金，整體而言表現皆不錯，不過在強敵環伺的東歐這個區域裡，貝萊德新興歐洲此檔基金的表現，相對的就落居在中段班。2010/2月號Smart雜誌中的MorningStar基金Vision，對此檔基金有進一步的報導。

以下是幾檔東歐基金自 2009/03/10 至 2010/04/15 的績效比較



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拉丁美洲僅有巴西值得投資嗎？

(圖片來源 : 維基百科) 巴西嘉年華



【貝萊德╱提供】

投資拉丁美洲並不等同投資巴西

截至2010年3月中，觀察拉丁美洲各國一年與三年的表現，漲幅最大的是哥倫比亞，而波動性最高的是祕魯。至2010年2月底，12個月以來，祕魯的單月表現最佳，在MSCI新興市場指數22國中，祕魯單月排名第一高達四次，為22國之冠。然而，最後結果並不是祕魯的漲幅最大。另外，根據IMF與摩根士丹利預估，2010年實質GDP成長率，包括巴西、墨西哥、智利，大約都為4%，所以，不是說投資拉丁美洲只侷限巴西就可以了。


為何貝萊德拉丁美洲基金加碼內需相關產業？

內需產業進可攻退可守

觀察過去五年拉丁美洲、新興市場原物料與新興市場能源的表現可發現，在過去商品上漲的時候，拉丁美洲股市也隨漲，但下跌的時候拉丁美洲股市反而跌幅較低。其最大的主因在於，拉丁美洲不只僅有原物料與能源，內需相關產業比重最大，超過五成，商品相關則佔約44.1%，所以投資拉丁美洲不僅只有投資商品這個主題而已。




看內需，除了巴西，還有哪裡？

除了巴西之外，別忘了還有墨西哥的消費性產業。墨西哥的僑民匯款為第二大外匯收入來源，僅次於出口，其中約51%花費於食物與房租。在MSCI墨西哥指數中，消費與電信就佔約60%; MSCI墨西哥指數中，41%為兩檔個股，分別為電信產業的America Movil 與必需消費產業的WalMex。

以WalMex為例，該公司為墨西哥國內最大的雇主，也是最大的零售消費業者。分店家數自2005年約600多家分店，於2010年成長到約1400多家。多角化的WalMex，經營餐廳、購物中心、超商、食品業、購物廣場、連鎖成衣。在2009年，墨西哥政府還同意WalMex成立自己的銀行，發行自己的信用卡。仔細想想，該企業的經營策略其實相當成功，因為除了有助於WalMex能夠了解自己客戶的消費習慣外，更能進一步以信用卡模式，借款給客戶進行消費。

雖然巴西佔貝萊德拉丁美洲基金佈局比重較高，但並不代表經理人就不重視墨西哥的投資機會，尤其是墨西哥的消費性產業方面。整體看來，投資在拉丁美洲重在機會，而不是只專注於巴西一個單一國家。




貝萊德拉丁美洲基金 - 全球規模最大的拉丁美洲基金

貝萊德拉丁美洲基金已成立14年，截至2010年2月底規模達67.7億美元，根據理柏資訊統計，是全球規模最大的拉丁美洲基金。貝萊德拉丁美洲基金因為基金投資管理團隊穩定，不但榮獲標準普爾基金AA的管理評等，此次更一舉獨得理柏拉丁美洲新興市場股票三年期、五年期以及十年期三大最佳基金獎項。




【Winzi 讀報】

在眾多拉美基金中，貝萊德拉丁美洲基金的表現確實相當優秀，2010年3月份Smart雜誌中的MorningStar基金Vision有進一步的報告。

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