10月11日 買高收債基金先簽風險預告書

【2013/09/22 時報資訊】

自10月11日起，投資人要先簽「風險預告書」才可以買高收益債基 金，官方版的高收益債基金風險預告書出爐，內容包括投資人不可不 知的投資高收益債基金的六大風險。

投信投顧公會所製定的「風險預告書」在經金管會核備之後，已在 中秋節長假前公布，高收債基金「風險預告書」中究竟寫些什麼？ 投信投顧公會表示，投資人在投資前應充分瞭解買高收益債基金會 面臨三大風險，包括：信用風險、利率風險、流動性風險；另外，也 提醒投資人買高收益債基金比重不宜過高，基金的配息可能由基金的 收益或本金中支付，高收益債券基金可能投資美國144A債券等、易產 生流動不足等風險。

從去年底開始，金管會即強烈關切投信投顧銷售高收益債基金，不 斷地告誡希望業者自行踩煞車，去年12月至今年元月時，聯博全球高 收益債券基金、柏瑞特別股收益基金都自行撤件；群益全球高收益債 券基金則是直接被金管會退件。

但之後各投信還是陸續送件申請募集高收益債基金，投信投顧公會 在7月份再次全面向各會員轉達金管會的立場，並提醒業者有關高收 益債基金送件申請之注意事項，也因此，摩根、及新光2家投信也自 行撤回申請。

不過，當金管會核定了這一份史上首見的高收益債基金「風險預告 書」之後，也開始放行高收益債基金新募集；光上周金管會就核准3 檔風險性債券基金募集；但距離上次高收債基金─華南永昌人民幣高 收益債基金取得核准許可（5月30日），已有3個多月的時間！


【Winzi 讀報】

其實最大風險在於選錯基金，也就是基金經理人的"功力"，如果澈底去查一，可以發現有些標榜"投資等級"的債券基金或新興市場債券基金其風險比高收益債券基金還高 !

 

美企犀利 推升高收債

【經濟日報 記者葉家瑋 2013/09/20】

美國聯準會（Fed）主席柏南克表示，將暫緩量化寬鬆（QE）的退場機制，希望看到更多經濟好轉的證據再決定是否縮減購債規模，投信業者指出，投資人不需糾結Fed何時縮減購債，著眼美國經濟持續回溫，著重企業獲利動能的高收益債，可望列為當前債市投資重點。

美國前任財政部長桑默斯退出Fed主席之爭，葉倫成為呼聲最高人選，緩和市場擔憂Fed可能提早結束QE疑慮；Fed主席柏南克表示，美國失業率仍令人無法接受，經濟數據也未達確保縮減購債規模基準，QE退場還沒固定時間表。

富蘭克林精選收益基金經理人肯特．伯恩斯表示，投資人不必糾結Fed何時縮減購債，即使Fed放緩購債規模，但歐、日仍維持寬鬆基調，可望降低QE對整體股匯市影響，著眼美國經濟回升，就業市場緩步復甦，著重企業獲利動能的高收益債、貨幣遭錯置且殖利率被推高的原幣新興債相對看好。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人貝西．霍弗曼指出，Fed政策轉變，象徵美國經濟動能將加強，尤其房市復甦效益，包括財富效果、刺激消費支出與住宅投資，可望貢獻2013年美國經濟成長率0.9%成長。預估美國企業獲利料將回升至兩位數的成長，有望持續支撐高收益債表現。


【Winzi 讀報】

QE情結造成各種債券基金的下挫，尤以號稱最安全的全球債、投資等級債及新興市場債跌幅最深，而被譏為"垃圾債"的高收益債相對所受影響最輕微，其原因與對策盡在Smart 8月雜誌中的 REPORT 特別報導。另外經由此次的結果再次驗證那些真"專家"!

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債券基金失血…全面淪陷

【經濟日報 記者李娟萍 2013/09/11】

全球資金轉向，債市承受不小賣壓，上周債券基金全面淨流出，連下半年來穩定吸金的投資級企業債，也終止了連九周淨流入，上周轉為淨流出400萬美元，高收益債也小幅流出400萬美元。

新興市場債連續流出周數推進至第15周，上周淨流出16億美元，全年資金動能由買轉賣，累計淨流出逾12億美元。

摩根投信債券產品策略長劉玲君指出，美國十年期公債殖利率直逼3%，已回復到2011年年中水位，受美國聯準會調整量化寬鬆（QE）政策預期的影響，成熟市場經濟恢復，提升市場風險胃納量，進一步降低資金對債券的偏好度。

劉玲君認為，在利率回歸正常化過程中，應挑選存續期間較短且有高收益率做保護的債券，在景氣回升時，較具有利差收歛空間。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克（Robert Cook）指出，美國景氣復甦，高收益債與景氣屬正向連動，與美國非農就業人口月變動間的相關係數高，在現階段景氣改善、就業增加的環境下，高收益債最得利。

元大寶來全球短期收益基金經理人張勝原表示，上周美國公布非農就業報告，新增就業僅16.9萬人，低於市場預期。

同時前兩個月份新增人數亦呈現下修，顯示勞動市場為溫和改善。

雖然就業數據並未改變投資人對9月聯準會縮減QE規模的預期，但聯準會在QE縮減力道將較輕微，對金融市場的衝擊也將降低。

張勝原指出，9月初投資人曾擔憂5、6月的恐慌性債券拋售潮重演，目前十年期美債殖利率位於2.92%，相較4月時低點1.63%，已明顯彈升超過1%，顯示部分退場預期已反應。


【Winzi 讀報】

有人下車，才有好機會!

時間站在你這邊 動盪中以債券平衡投資組合

【聯博投信2013/09/02】

目前市場狀況與1994年大不相同，不需過度擔憂，調整佈局以因應利率緩步上升的環境

投資人擔憂利率走勢可能像1994年出現大幅反彈，然而目前美國的經濟情況、聯準會的貨幣政策態度與美國國庫券市場特性與當年截然不同，投資人不需過度擔憂。1994年，美國經濟成長率達4%以上，美國的失業率由94年年初的6.5%快速下滑至4.5%，而且核心通膨率接近3%，經濟呈現快速成長、就業市場大幅改善與物價通膨上揚，使得1994年聯邦公開市場委員會採取貨幣緊縮政策，截至1995年底，升息幅度高達300個基點。在加上1994年，美國國庫券市場以一般家庭與銀行為投資主力，這兩類投資人約佔美國國庫券市場的30%，這些投資人對利率敏感度相當高，而外資與聯準會持有之美國國庫券，僅佔在外流通餘額的28%。

目前市場的波動許多來自投資人對於未來抱持的憂慮情緒，令人忽略眼前的經濟正向發展。整體而言，我們仍舊預期利率在未來會逐步走高，但之後利率上升的幅度不一定會像第二季一樣如此驚人，投資人應該先做好債券投資組合的布局，以因應升息的現實環境。

在動盪的市場中維持債券平衡配置，時間能與你並肩作戰

對於債券投資人來說，時間往往站在投資人這一邊，能與你並肩作戰。短期的利率波動可能造成暫時性的影響，但定期的票息收入，公債投資並額外著眼於滾動報酬(roll)(滾動報酬是指利率不變的情況下，債券價值隨時間而產生的變化。如果殖利率曲線更趨陡峭，滾動報酬之價值也會隨之成長)，再加上信用利差的收斂，因此自2012年7月以來，美國10年公債殖利率儘管由最低的1.38%反彈至今日約2.8%，透過債券平衡配置的投資組合，也能創造合理的成果。

聯博的觀點與基金投資佈局策略：

運用獨有的信用槓鈴策略，在收益與波動之間取得平衡；過去20年來，平衡配置的策略符合投資人追求收益與降低波動的兩大需求，歷經多次經濟循環，成功度過利率上升與信用危機等市場難題。



聯博-美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)運用信用槓鈴策略佈局多重債券資產，在風險趨避/市況不佳的環境下，投資高評等固定收益資產，並策略性配置低利率敏感度之投資標的（高收益債券與新興市場債券），以期成為不受市況左右的固定收益基金，並伺機締造超額報酬。美國收益基金的建構方式，有助於減緩利率上升造成的影響。

過去3個月以來，信用槓鈴策略成效不彰。儘管如此，我們相信秉持信用槓鈴策略的投資人，未來將獲得回報。無論是過去3年、5年、10年、或20年，信用槓鈴兩端的資產，高收益債券與美國國庫券之間，分別呈現-0.3、-0.3、-0.2、與-0.1的負相關性。

然而，過去12個月以來，各類固定收益資產卻開始呈現正相關性：過去12個月，高收益債券與美國國庫券的相關性為0.6、過去6個月的相關性為0.7、過去3個月的相關性為0.7。儘管信用槓鈴策略未發揮預期的成效，但我們認為這不失為佈局契機。


【Winzi 讀報】

"過去3個月以來，信用槓鈴策略成效不彰...儘管信用槓鈴策略未發揮預期的成效..." 重點是，那麼這背後代表的意義又是什麼? 為何策略會失效?



 

新興債 具投資價值

【經濟日報 記者張瀞文 2013/8/28】

美國量化寬鬆政策（QE）時程不定，全球金融市場來回震盪。基金業者指出，7月以來，資金流出新興市場債券基金的速度已減弱。目前新興市場債券與美國高收益債券收益率差距已大幅縮減，出現投資價值。

新興組合基金研究（EPFR）指出，新興市場債券基金自5月底以來，周周淨流出，已創2008年下半年以來最長紀錄。不過，雖然美元強勢，但強勢貨幣計價基金流出金額反而是當地貨幣計價基金的二倍。

新興市場債券基金雖然持續淨流出，但個別市場的差異仍大。EPFR指出，新興亞洲債券基金不受青睞，但中國、墨西哥、捷克、哥倫比亞等債券基金卻逆向吸金。

合庫巴黎新興多重收益組合基金預定經理人陳雅真表示，短線上新興市場相關債市可能仍籠罩在擔憂美國提早結束QE，擔憂新興國家可能會面臨較大的資本外流。

不過，陳雅真說，20年來，新興國家整體債市體質明顯改善，新興市場債券指數成份大幅增加且分散，整體政府負債大幅下降，外匯存底大增，已有足夠能力因應外來資金的抽離。

陳雅真指出，6月中旬以來，新興市場債券與美國高收益債券的平均收益率差距急速縮減，從57個基本點（1個基本點是0.01個百分點）大幅縮小到三個基本點。

然而，新興市場債券的平均信評為BBB，與美國高收益債券的B相差五個等個等級，陳雅真說，考量收益與信用評等角度後，新興市場債券目前的整體收益率很有吸引力。

陳雅真指出，新興市場債券除了信評提升以外，收益來源也愈來愈多元，包括新興主權美元債、新興主權當地債、新興企業美元債等。建議投資人，可以透過組合基金分散風險，進行匯率避險，同時降低波動。

新興市場債券市場愈來愈龐大多元，相關基金也愈來愈多。投信投顧公會統計，在台核備的境外新興市場債券基金已達50多檔，國內發行的相關基金也有約40檔。

新興市場債券的投資範圍多元，相關基金的布局重點不同，績效差異也大。以2011年及2012年來說，強勢貨幣計價主權債表現最好，但當地貨幣市場就較弱，理柏（Lipper）統計，不同基金的獲利差距可達17個百分點。今年市場波動大，預期績效會有更大的差距。


【Winzi 讀報】

此波的熱錢急撤，終於讓一些去年擁戴新興市場債的專家見識到其風險竟然比高收益債還高! 在跌勢未止穩之前最好勿輕舉妄動!

 

熱錢撤 高收債大失血

【經濟日報 記者李娟萍 2013/08/27】

上周國際資金幾乎全面撤出債市，美債淨流出39億美元，賣壓最重。新興債調節壓力未減，高收益債也連續二周遭到資金調節，上周淨流出23億美元，創下半年來單周最大賣壓。

上周僅投資級企業債小幅吸金540萬美元，連續吸金周數推進至第八周。



摩根投信債券產品策略長劉玲君指出，市場預期美國聯準會（Fed）可能在9月開始縮減購債，美國公債殖利率向上機率大增，導致債券資金動能偏弱。未來半年美國公債殖利率將持續出現調整，短線甚至很有可能突破3%。在美債利率上升的壓力下，債券資金流向也將反覆不定。在美債彈升壓力下，擁有較高收益率保護的高收益債，較能降低美債利率回升對債券資產價格衝擊。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克（Robert Cook）指出，高收益債上周雖然遭到調節23億美元，但在全球景氣回春的支持下，只要投資氣氛改善，將是國際資金回補首選。

庫克表示，全球景氣穩定向上，企業資產負債表也將更為健康，並產生穩定的現金流，也有能力以低利率再融資及延長債務到期日，使高收益債違約風險降低。JPMorgan證券預估，今年高收益債違約率將維持在2%，低於歷史平均的4%。

庫克強調，在景氣回春撐腰下，高收益債可望持續走俏，而且長期來看，高收益債總報酬中約九成來自固定的配息收益，凸顯資金長線布局優勢。

柏瑞全球策略高收益債券基金經理人林紹凱分析，今年以來高收益債券相對新興市場債券抗跌，主要仍因為看好美國與成熟市場的企業復甦，盈餘成長快速，投資人因而持續布局美、歐與全球的高收益企益債券市場。

短線上新興市場難以止穩，林紹凱建議，不妨持債續抱或加碼美國等成熟市場高收益債，靜待9月中美國公布減債計畫後，再分批再加碼新興市場債券。

柏瑞新興市場企業債券基金經理人許家禎分析，新興市場政府債券受到新興市場與中國經濟表現放緩，原物料價格滑落，加上資金撤出等影響，表現不佳。


【Winzi 讀報】

靜待投資機會就是。

 

連動債 慎防信用風險

【經濟日報 怪老子 2013/08/27】

當定存到期時，銀行理專很有可能會詢問你是否要轉存高利率的外幣定存。要特別注意這可能不是真正的外幣定存，而是利息與外幣匯率連動的一種連動債。

連動債在銀行又悄悄的出現了，只是這次換了另外一個名稱：結構化商品或組合式商品！然而換湯不換藥，結構化或組合式商品事實上就是連動債。

為了順利銷售商品，發行機構將這類商品包裝的跟外幣定存很類似，但又擔心萬一發生大幅虧損時，投資者向銀行求償，所以在簽約時，理專都會現場錄製一段風險預告，且要求投資者親口說出"了解且同意這些風險"。

坦白說，此地無銀三百兩，如果這種商品真如外幣定存一般穩當，又為何大費周章的錄這段音。

連動債至今還讓大家有相當負面印象，主要原因是金融海嘯期間雷曼兄弟破產，導致持有該行連動債價值暴跌。這類型商品一向強調保本，所以所投入的資金便相對龐大，每位投資者虧損均相當慘重。使得大家一聽到連動債就好似瘟疫一般，連碰都不敢碰。

其實連動債不只沒有那麼可怕，甚至於還是一種不錯的商品，現今到哪找高利息又保本的商品。只是連動債也有致命傷，必須徹底了解所承擔的風險，有需求的投資者仍然值得購買的。

最近銀行所推出的組合式商品，大多都是將利息與南非幣的匯率連結，年利率相當的誘人，有的商品高達6.2%。不過不要高興得太早，這麼高的利率並不是每天都會付息。

利息雖然是每天計算，但當天會不會付息得看匯率的狀況而定，若美元兌南非幣的匯率超出設定的部位時，當天就會有利息，否則就不會配息。簡單說，雖然號稱年利率6.2%，可是領得配息多寡確與匯率變動有關。

其實，信用風險才是連動債最大的風險，因為連動債屬於投資商品，並不受存款保險保障，也就是發行機構若破產或倒閉，投資者能得到的金額，只能依清算後所有債權的比例分配。

目前看到的組合式商品大多由國內銀行所發行，這些銀行的信用大家也都耳熟能詳，比較知道風險有多大。只是連動債的信用風險全部集中在發行銀行，萬一發生破產，結果可是非常慘重的。

雖說這些銀行的信用良好，但是難保三年或十年之中會不會有所變動。回想當時，又有誰知道雷曼兄弟會破產呢，所以說，即便利息看起來很優渥，我仍然不建議持有過多的比重。

另一個誘人的因素就是所得稅。國內所發行的連動債，利息採10%分離課稅，不用另行計入綜合所得，這對高所得的人具有相當的誘因。

這些富人通常適用40%的最高所得稅率，即便算入海外所得，因為最低稅賦制也得繳交20%，難怪富人們趨之若鶩。

我還聽說有人一口氣買了新台幣5,000萬元，若不是為了節稅又是為那樁呢。

不過，我實在是替這位富人捏了一把冷汗，不知是否已經充分了解上述所提及的各項風險，不要等到出事後怪東怪西，最後又怪政府沒有監督好，希望政府幫忙求償。


【Winzi 讀報】

版主2008年也因懵懵未知誤踩連動債陷井，損失50%後不理理專的建議"再觀望等待..."，毅然堅決出場，後靠高收益債全數賺回! 今年理專又推薦這種南非幣計價的結構化商品，版主當面就一口回絕!

從南非幣對台幣的歷史走勢圖來看，如果有100萬從2005年放到現在，8年時間幾乎只剩50萬 ! 面對連動債投資人不得不慎，真的是不懂的就不要碰!

 

市場波動年代高收益債成為優化銀髮族資產配置組合?!

【聯合線上企劃 鉅亨網 提供2013/08/27】

對準備退休或已經退休的銀髮族而言，資產配置的最主要目的，並不在追求資產的最大化，而是降低投資的最大風險。建立長期穩定核心的高收益債券投資組合，是銀髮族最重要的功課。

穩健為先掌握三大重點:分別是：“資產配置債券不可少”、“分散投資”、“長期持有”等，這三者可作為一般人進行退休理財規劃的座右銘。並且所持有的投資標的，是否能隨著市場行情的波動來做適當調整靈活配置，以達到不受市場波動干擾下，還能穩健獲利。因此不管是退休族、銀髮族在選擇投資收益時，要尋找具有支付高收益票息的公司債來成為穩健收益的資產配置之一。

富達國際投資固定收益投資總監葛瑞可．卡爾（Gregor Carle）強調，現階段高收益債具有三大投資機會，一是貨幣寬鬆政策有助經濟復甦與市場流動性；二是低利環境下，收益及基本面仍具投資吸引力；三是再融資帶動新債發行，對於優質債券提供籌資管道。

葛瑞可．卡爾也表示高收益債也比新興市場債有更高防禦力，主要是高收益債券存續期多在3~4年，存續期較短，利率敏感度較長天期新興市場債券來得低，因新興市場主權債存續期多半在6~7年，對公債利率反彈風險比高收益債高出一倍。且投資高收益債不看殖利率，而是要聚焦利差，因2013年不管是美國高收益債、亞洲高收益債、歐洲高收益債殖利率都處於低檔，但利差與歷史低點比較仍有收斂空間。

新興債基金 散戶大逃亡

圖片來源 : 經濟日報

【經濟日報 編譯簡國帆 綜合外電 2013/08/22】

散戶投資人夏季都在逃離新興債市，撤資規模超過180億美元，是保險公司和退休基金等機構投資人的近兩倍，凸顯散戶投資人也會對全球市場產生巨大衝擊。

根據新興組合基金研究全球公司（EPFR Global），散戶投資人6月初來已從新興市場債券基金撤資181億美元；相較下，機構投資人同期撤資93億美元。

投資人撤離新興市場的原因大致相同：值此新興市場成長減慢、更仰賴外部投資支付進口和支應債務之際，美國聯準會（Fed）正準備結束量化寬鬆（QE）政策，關上流動性的水龍頭。

分析師指出，雖然個別散戶投資人的投資規模小，但所有散戶的資本流出總和正加劇新興市場跌勢，也反映散戶投資人比許多大型投資人更悲觀；大型投資人雖已降低印度和巴西等國的投資部位，但仍看好開發中經濟體的前景。

散戶投資人在金融危機後一直是新興市場股債資產的大買家，因為在美國、歐洲和日本陷入衰退之際，開發中經濟體仍繼續成長。

但風向開始轉變。過去十年來助長多國出口榮景的商品價格日益下跌，拖慢這些國家的成長腳步，例如中國今年的經濟成長率目標為7.5%，是1990年來最低。

Fragasso金融顧問公司經理人丁葛斯說，美股今年來表現強勁，也使散戶投資人懷疑新興市場的報酬率。標普500指數今年來漲15%，優於MSCI新興市場指數同期的下跌12%。

但分析師認為，散戶投資人撤出新興市場，還不足以引發危機，大型投資人也不太可能跟隨散戶投資人。摩根資產管理公司新興市場債務部門主管巴塔恰亞就發現，許多機構投資人都已加碼投資新興貨幣計價的債券。


【Winzi 讀報】

不僅是新興市場債，投資等級的全球政府債、企業債跌也都如此! 顛覆一些專家的理論。但是，危機=危險+機會，危險過後就有機會!

 

恐慌心理 拖累新興亞幣

【經濟日報 記者張瀞文 2013/08/21】

美國量化寬鬆政策（QE）退場預期升溫，東南亞股匯雙跌。今年以來，印度及印尼貨幣對美元的跌幅最大。基金業者認為，整體新興亞洲的體質仍然算健全，但各國不盡相同，投資人最好注意投資組合。

國際熱錢開始出現調節壓力，資金撤出亞股，本周以來亞股普遍弱勢。印度、印尼與泰國更是股市與貨幣全都下挫，主要是因為最近經濟數據不佳，投資人信心動搖。

今年以來，印度盧比對美元已貶值13%以上，高居新興亞洲第一，印尼盾則以8%以上的貶值幅度排第二名。東南亞主要貨幣全面貶值，即使是表現最好的泰銖，今年以來也貶值超過3%。

摩根亞洲基金經理人顏榮宏分析，印度與印尼因財政赤字壓力，拖累貨幣貶值壓力加劇，不僅印度盧比對美元續貶至歷史新低，印尼盾近一周也貶值逾4%。

國內並沒有純粹東南亞貨幣或債券商品，不過，如果當地貨幣貶值，不論投資股市或債市都會受到衝擊，對股市的影響尤大。

理柏（Lipper）統計，目前國內以印度基金的數目最多，達18檔，其他如東協、印尼、泰國、馬來西亞、新加坡、菲律賓等基金，數目都不到十檔。至於亞洲債券基金，仍然以中國為主，東南亞的比重並不高。

富蘭克林投顧認為，新興亞洲貨幣不分青紅皂白貶值，主要是反映市場的恐慌心理。以基本面來看，整體新興亞洲國家的體質仍屬健全，負債水準也低於成熟國家，政府更有能力來因應大環境的變化。而且，許多新興國家央行擁有巨額的外匯存底，若貨幣確實超跌時，還有眾多方式來減緩貶值壓力。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人哈森泰博（Michael Hasenstab）認為，並非每個新興國家的基本面都一樣，分辨各國的差異性已經愈來愈重要。


【Winzi 讀報】

理論規理論，還是要以現實為重，美元計價的新興市場債大約已跌了10%，當地貨幣的新興市場債跌幅更大約15%，受創的基金不在少數!

 

新興債基金 可望止血了

【經濟日報 記者張瀞文 2013/08/20】

隨著市場逐漸走穩，流出新興市場債券基金的資金已減少。基金業者認為，美國仍將維持低利率一段期間，在美國公債殖利率不致大幅波動後，新興市場債券利差可望收縮，產生資本利得。

新興組合基金研究（EPFR）統計，到14日為止的一周，新興市場債券基金流出金額約8億美元，已連續第12周呈現淨流出，但金額已縮減。

在這波美國量化寬鬆政策（QE）退場引發的市場動盪中，以新興市場債券基金受傷較重，不但資金持續流出，基金績效也不如其他債券型基金。不過，由於大部分新興市場基本面仍不錯，市場人士仍看好新興市場債券的反彈空間。

合庫巴黎新興多重收益組合基金預定經理人陳雅真認為，目前美國景氣緩步擴張，物價也只微幅上漲，未來升息時程須等到2015 年中之後才會較明朗。在這之前，美國聯邦準備理事會（Fed）的利率政策應仍會持續寬鬆。

陳雅真指出，年底前，預估QE規模可能先降至每月600~650億美元，美國10年公債殖利率多維持在目前2.5%~2.75%區間盤整，但短期內受消息面影響，仍可能出現間歇性震盪。

陳雅真認為，以目前利差與價格評價分析，在債息率高且違約率大幅攀升機率不大的情況下，新興市場歷經市場多空考驗後，一旦美債殖利率止穩，新興市場債券利差有機會逐步收斂。

第一金投顧指出，今年投資新興債時，仍須審慎面對美國公債殖利率波動帶來的利率風險，建議適時調整與美國公債連動性高的投資標的，才能避免投資組合受衝擊。建議減碼主權債，加碼波動度較低的類主權債，並適時加碼企業債。

英傑華新興市場債券基金經理人葛拉罕（Aaron Grehan）表示，新興國家個別狀況差距大，要仔細選標的。他看好基本面持續轉強的墨西哥、全球經濟成長最快國家之一的智利、基本面健全的菲律賓，以及拉脫維亞和羅馬尼亞等國都值得關注。另外，印尼的內需市場需求仍十分強勁，看好當地的電信與媒體類股。

葛拉罕不看好基本面轉壞的南非、政治動盪的巴西。此外，俄羅斯最近類主權債價格面臨修正，但財務基本面逐漸改善，有助安然度過市場動盪。至於土耳其、烏克蘭、匈牙利等國，他密切注意外資抽離的影響。


【Winzi 讀報】

最近國際熱錢開始出撤出亞洲新興市場，不僅股市受創新興市場債也連帶受波及，跌幅已普遍超過10%，風險比高收收益債的5%高出一倍! 在未確定安全之前還是少碰為妙!

 

核心v.s.非核心投資標的

【晨星 2013/08/12】

(作者:Morningstar.co.uk Editors)

一般來說，核心資產的表現不會讓令投資人感到驚豔，但多數核心投資標的通常具有穩健的績效表現，而這樣的特性亦使其在投資人的投資組合中顯得相當重要。正如同名稱所顯示的，核心投資標的指的是投資組合中的主要成分，也是整體投資組合的基礎。而為了達成設定的投資目標，投資組合中就需要有穩固、可靠的核心投資部位。

哪些基金適合作為核心投資標的?

大型均衡型基金(該類型基金主要投資於大型股票，其投資風格介於增長型與價值型之間)是理想的核心投資標的，因為這類型基金雖然一般不會有最為突出的報酬表現，但也不太可能會出現最落後的表現。

對保守型的投資人來說，大型價值型基金以往被認為是較適合作為核心配置的資產類型，這類型基金主要投資於知名、股價相對低廉的大型公司，但這類公司的增長速度較為緩慢、穩健，同時也向來是所有晨星基金組別中波動程度最低的基金類型。但我們卻觀察到在市場下跌時期，價值型基金的下跌幅度往往會較均衡型基金來的大，相較之下，我們認為大型均衡型基金仍是較為穩健的基金類型。

至於大型增長型基金，由於該類型基金的波動程度較大型均衡、大型價值型基金來的大，這樣的特性使其較不適合作為核心投資標的。雖然，大型增長型基金有較大的上漲空間，但在市況不佳時，該類型基金的下跌跌幅，卻也有可能會超過投資人的預期。

此外，投資人也可能會考慮將區域性的股票型基金列為核心投資標的，我們建議投資人應審慎選擇著重投資於已開發國家市場及優質公司股票的基金。

主要投資於高信用評級債券的債券型基金，也可以作為投資人核心配置的投資標的，但投資人應選擇傾向投資於中期債券的基金，因為一檔基金的存續期間越長，其報酬波動程度便會越大。中期債券型基金的報酬率不至於落後長期債券型基金太多，但其波動程度明顯較低。


當然，適合每位投資人的核心配置基金都不盡相同。晨星的分析師在進行基金研究時皆有考慮這一點，並在晨星基金研究報告當中論述各檔基金在整體投資組合中適合扮演的角色。

哪些股票屬於核心配置型股票?

倘若投資人對股票投資情有獨鍾，那麼可以考慮以穩健的藍籌股票作為自身投資組合的核心投資標的。事實上，合適作為核心配置的股票通常會具有一些共通的特性。首先，這些股票必須有穩健的獲利，同時能持續提供較高的股東權益報酬率。

同時，核心配置的股票也具有穩定增長的特性，雖然這類公司的增長速度較新創公司來的緩慢，但其獲利狀況具有可預測性，有時也可能會分配股息予公司股東。而核心型股票的財務體質也相對較為健全，整體而言這些公司較不會大量舉債，但卻能創造強勁的自由現金流量。

核心投資部位應占的比重

有些投資人會將投資組合中所有的資產都配置於核心型投資標的，也有投資人會將整體投資組合的70%至80%的比重配置在核心的投資標的上。事實上，核心投資部位到底需占整體投資組合多大的比重並沒有一個定論，定論，但我們認為核心型投資部位一般應占整體投資組合50%以上，畢竟要達成投資目標，投資人還是要依靠穩健、長期的投資標的。

至於投資組合中剩餘的投資部位，投資人則可投資於非核心型資產。以產業型基金、科技類等非核心型投資標的為例，這類標的多半能夠用來進行波段性操作，並為投資人帶來不錯的報酬率。另外，對部份投資人而言，小型股票亦屬於非核心型投資標的，主要因小型股票的波動程度通常會較大型股票來的大。

藉由投資於非核心投資標的，能使投資組合的資產配置更加分散，同時也更具有上漲潛力。舉例來說，如果你的核心投資部位完全是由大型股票所組成的，那麼你便可能會想要在非核心投資部位中配置一些小型股票，以使投資組合的資產配置更加多元化。

雖然，投資人可能不會配置過多的比重在非核心型投資標的，但這類型資產的確有助於提升整體投資組合的獲利潛力。僅管這些投資標的會增加投資組合的風險，但投資人若能密切關注並限制投資組合的風險水平，這些非核心投資部位應不至於會危及整體投資組合的穩定性。當然，前提是投資人的投資組合必需具有穩健、可靠的核心投資部位，否則你的投資組合將難以抵禦這些非核心投資部位報酬表現大幅波動所造成的衝擊。

(本文由晨星英國撰寫，晨星台灣編譯)


【Winzi 讀報】

從以下的晨星大型均衡型基金列表來看，還是得慎選對基金。



 

全球高收債 投資人瘋狂加碼

【經濟日報╱編譯劉忠勇／彭博資訊二十九日電】

投資人一周內投入全球高收益債券的金額達到歷來最多，對高評級債券的興趣反而減低，顯示投資人為追求收益寧捨穩定。

據市場研究業者EPFR Global，投機級債券基金在7月24日截止的一周湧入破紀錄的54億美元，投資級債券基金同期則流出18億美元
美銀美林指數資料顯示，買家所能接受高風險美元計價債券的殖利率相較較高評級債券，已降至二年多來最低。

6月原本大舉拋售垃圾債券的投資人，如今已擺脫聯準會（Fed）刺激措施即將退場的疑慮。捲土重來的投資需求，也讓最需要資金的舉債者得以汲取融資。

RBS證券信用策略師康福德說：「比起投資級債券，高收益債券受利率上揚的影響要輕微得多。」

他認為，高收益債券今年接下來的表現會優於投資級債券。

聯準會主席柏南克5月22日表示就業市場持續好轉，或許可讓聯準會縮減每月850億美元的購債規模，這番談話導致全球公司債6月下跌2.4%，創下2008年10月來最大頹勢。

美銀美林指數顯示，美元計價高收益債券和投資級債券殖利率利差，23日減為3.18個百分點，遠小於去年同期的4.6個百分點，反映高風險債的需求激增。

RBS彙整的數據顯示，美元垃圾債券類指數股票型基金（ETF）在17日為止的五周湧入11億美元，投資級債券ETF則贖回1.738億美元。

摩根士丹利信用策略師里奇蒙說：「聯準會過去幾周成功抑制動盪。但基本面恐怕沒什麼改變。」

其他債市方面，投資人要求全球投資等級公司債殖利率高於政府債券的差距，已連續三周縮減。

防範美國公司債違約的成本五周來首度上漲。全球發債金額則減少。
【2013/07/30 經濟日報】


【Winzi 讀報】

這一篇報導中的RBS證券信用策略師康福德的看法剛好跟上一篇7/25元大寶來投信海外投資長吳懷恩的大膽預言相左，就看誰說的準，誰才是真專家 !

 

高收債反彈 是逃命波

【經濟日報 記者曹佳琪 台北報導 2013/07/26】

高收益債商品近期話題不斷，元大寶來投信海外投資長吳懷恩昨（25）日大膽預言，在美國升息的前夕，高收債的資本跌價損失可能接近一成，若現階段高收益債有反彈，應該是逃命波較佳時機。

吳懷恩早在今年初公開警告，高收益債將有一波大修正，的確在日前美國聯準會釋出QE將退場後，高收益債大跌反應，即便近期因聯準會主席柏南克保證低利環境暫時不變，加上高收益債短線跌深，出現反彈態勢，但吳懷恩仍抱持有反彈就應該先出場逃命的觀點。

吳懷恩指出，聯準會將於9月會期決定逐步縮減QE3每月買債規模，並於2014年中終止QE3，退場速度仍然取決於接下來發布的經濟數據與經濟預測，而從利率期貨顯示，美國升息時間點將落在2015年的5月。

根據通膨預期、評價面及技術面來全面評估，吳懷恩認為，美國聯準會在升息前，美債利率彈升最高點將在3.39%，若以目前各債種的殖利率、利差等估算，一旦美債利率彈升至3.39%，而各債種的存續期間為五年的話，高收益債將是下一波資本跌價損失最高的債種，可能達到跌幅一成的空間。


【Winzi 讀導】

那就拭目以待!

 

雙線布局 攻守兼具

【經濟日報╱李娟萍 2013/06/22】
前二次量化寬鬆（QE）實施後，市場流動性大增，但景氣尚未全面回升，因此，資金對於債券的偏好度依然較高，以信用型債券表現最為突出，不論是投資等級債或新興債、高收益債，在QE結束後都有優於公債的好表現。

但第三次量化寬鬆（QE3）退出風聲一傳出，美債、全球投資等級債、美國高收益債、新興美元債等指數全數下跌，顯示債市在多年上漲後，因價格偏貴，也不敵QE退場浪潮的衝擊。

摩根投信債券產品策略長劉玲君分析，成熟國家央行的利率處於歷史低檔，各國經濟數據已見好轉，景氣似乎不錯，但尚未回到讓人百分百有信心的階段。因此，能夠提供高於公債到期收益率的信用型債券，在指數修正過後，仍將重新受到投資人青睞。目前新興債、高收益債及投資等級公司債殖利率均有3.8%以上。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克（Robert Cook）表示，經濟改善、就業增加，將有利於高收益債表現，就過去經驗來看，只要全球經濟不陷入衰退，高收益債在微溫成長的經濟環境下，仍有良好表現。

以美國高收益債券為例，在美國經濟成長率維持0%-2%時的報酬最突出。庫克指出，在景氣回春撐腰下，高收益債可望持續走俏，而且長期來看，高收益債總報酬中約九成來自固定的配息收益，益加凸顯資金長線布局優勢。

富蘭克林證券投顧指出，因應短線波動、中長線回歸基本面行情的趨勢，建議投資人將資金兵分兩路：一則是選擇美元資產，抵抗波動，保守型投資人首選是美國高收益債券型基金；或是側重美元且涵蓋浮動利率貸款的複合債券型基金，穩健型投資人可以透過美國平衡型基金，掌握市場反彈契機。


【Winzi 讀報】

專家建議:"保守型投資人首選是美國高收益債券型基金"!?  難得跟舊觀念理論完全不符!

 

杜英宗：新興高收債 好日子不多

【經濟日報  記者陳怡慈 2013/06/09】
高收益債近年在國內強力吸金，不過南山人壽副董事長杜英宗提醒，新興市場高收益債好日子不是很多了，資金已經在淨流出，「很多人還笨笨的還在買，投資人應該小心一點。」

他並表示，南山人壽對投資台北市信義區A25案很有興趣，仍在評估當中。不過，金管會最近對金檢有缺失的壽險公司祭出不動產禁買令，杜英宗坦言「南山也有收到公文」，多家壽險受到限制，可能影響A25能否順利標脫。

南山人壽昨（8）日在台北市十信中學舉行2013創業說明會，杜英宗會後受訪時指出，一般講高收益債報酬率兩位數，講得是「總報酬率」，包括利率與匯率。事實上，當一國貨幣貶值時，投資人會緊張贖回，導致高收益債總報酬率降低。

美國經濟情勢轉佳，美元走強，杜英宗認為，美元未來還會強個五、六年，新興市場貨幣有貶值壓力，牽動高收益債資金持續淨流出。他說，高收益債屬垃圾級債券，南山配置很少，主要還是買新興市場公債與投資等級公司債，且是美元計價。

他提醒，國際情勢動盪不安，投資人資產配置時還是保守為宜，今年以來，國內壽險公司競推投資型保單，其中不乏人民幣計價者，南山認為投資型保單對保戶不見得有利，並未加入戰局。

杜英宗指出，人民幣計價的投資型保單，報酬率才2%多，國內的人民幣資產熱潮也像蛋塔一樣，一下子就沒了，現在已經很少機構在促銷，他認為目前並非投資中國大陸的好時機，陸股的表現也不好。

新台幣匯率方面，杜英宗說，新台幣貶值對提升我國產競爭力效益很有限，他並反問：「新台幣就算從29 元貶到36元，鴻海會有很大競爭力嗎？」

他解釋，鴻海毛利率才3%，新台幣就算貶值20%到36元，鴻海的毛利率不過從3%增至3.6%，顯示台灣的代工式產業結構難靠貶值來提升競爭力。他強調，「台灣要有日本那樣的競爭力才能去玩貶值的遊戲，我們都是代工的產業，沒資格玩安倍的遊戲。」


【Winzi 讀報】

不過事實是，若以5月的基金高點計算至6/11，新興市場債的跌幅要比高收益債來的大。前者約-8%，高收益債約-4%。而投資級債跌幅也約略在-3% ~ -4%。
 

用配息債基金 賣屋領配息退休更樂活

【Money錢／撰文／劉育菁】

《Money錢》67期（2013年4月號）封面故事〈只靠配息債券基金，月領9萬退休金〉，引發許多投資人熱烈迴響，本期我們更深入介紹可長期持有的8檔債券基金、買債券基金的正確觀念，以及萬一賠錢，該如何操作？

其實，任何時候都能投資債券基金，而且只要長抱就不易賠錢。若不幸賠錢，不是產品有問題，而是投資人購買之初的觀念不正確。以下2個財經專家，他們都選擇了有配息機制的債券基金，親身體驗了：買債券基金，雖然不是賺最多，卻讓生活過得最安穩！


案 例 1

理財專家陳忠慶

賣屋領配息退休更樂活

「沒有買過債券基金，很難體會『買了安心』的美好！」這是已過著半退休生活的理財專家陳忠慶過去4個月的投資心得。

早年陳忠慶投資決策較積極，在美國及中國持有股票基金，2年前他決定把敦化南路33坪、唯一的自住屋脫手，並將賣屋後四分之三所得轉進海外債券型基金。多數人驚訝地問：「為什麼賣掉人人擠破頭想買的大安

區房屋？」他總是淡淡地回答：「房子不賣就只是『不動產』！」

陳忠慶投資債券的目標很明確：第一求保本，第二要領息花用。於是他買進4檔台幣計價的海外債券基金，抱著「大錢生小錢，小錢租房子」的心態，目前每月有8、9萬元配息落袋，扣掉房租4萬元，還多出4萬多元可供花用，日子過得比以前更輕鬆自在！


先租屋再賣屋

經濟壓力很沈重

而這只是算得出的數學題，從無形的生活品質來看，大安區2房、33坪，現在租賃的文山區住宅有3房、55坪，還有千坪休閒空間，更重要的是，「我覺得自己變富有，花錢不再有壓力！」陳忠慶面露笑容的說。

身為理財專家，也可能有財務壓力。陳忠慶表示，不動產價格漲再多，沒賣掉就無法落袋運用。回想2005年離開職場時，他還揹著數百萬元房貸，當時因為不想讓銀行多賺利息，選擇10年期房貸，以致每月房貸支出將近10萬元。

一直到2010年，房價漲到相對高點，他決定賣掉市區老屋，改到郊區租屋，實踐「破產上天堂」的最高境界。

很不幸地，房子賣了2年都無法賣到滿意價位，每月房租加上房貸，需要14、15萬元現金周轉，有段時間他甚至覺得經濟拮据，最後是靠著把工作時存下的基金老本一檔一檔變現才過關，「賣掉房子的心情，就像放下一顆大石頭，一切都海闊天空！」陳忠慶娓娓道來心路歷程。

現在陳忠慶還有一筆7位數可動用現金，靠配息支付租金綽綽有餘，每月還多出了零用錢，「用債券基金生小錢的安全感，是自住屋所無法提供的。」他一再強調，房價再漲，現金流若不寬裕，也會感到貧窮。

很多人質疑：「現在買債券基金會不會太晚？」、「會不會領到本金？」陳忠慶攤開對帳單解釋，他目前持有4檔基金，有2檔是全球債券、1檔亞太債券及1檔收益平衡基金，全部都是台幣計價，不須承擔匯率風險。


賣屋大錢生小錢

基金配息當生活費

本刊以陳忠慶原先持有的大安區33坪華廈保守推估，售屋後，至少可買2千萬元債券基金，以月配息5~6% 計算，每月可領8、9萬元利息，這還不算資本利得，若加計利得，今年資產組合的總報酬有機會達到9%。

在陳忠慶的投資組合中，有1檔「固定配息」，其他3檔並不固定。觀察兩者的差別，配息高的基金、淨值變化大；反之，配息少、淨值變動小。

陳忠慶說，配息只是基金公司銷售方式，基金表現是否優異得看總報酬率，「因為領息的目的是付房租，我對配息穩定的要求勝於短期淨值波動，若淨值下跌2、3個月，可能吃到本金時，就會轉換適合的產品。」

對於想把配息當生活費的投資人，他建議最好選擇月配息、台幣計價基金，可減少匯差風險，贖回時間也較短。

長期以來，陳忠慶對退休規畫一直抱持：「退休初期吃利息、中期吃本、晚期把本吃光」的觀念，年輕時買屋強迫儲蓄，退休時賣屋領息。而在「存」退休老本初期，保守與積極的資產比重，依個人屬性不同，不妨訂為5 ： 5或6 ： 4 ；中期改為7 ： 3或8 ： 2 ；等真正退休時，就要不蝕本，如此就能享受高品質的退休生活。


【Winzi 讀報】

理論上是對的，但仍要小心買到爛的債券基金。

 

加國最大藥廠 2700億買博士倫

【聯合晚報╱編譯彭淮棟/法新社紐約24日電】
加拿大最大藥廠Valeant以90億美元(台幣2700億元)收購有160年歷史的美國老牌眼睛健康公司博士倫頗有進展，消息人士說最快下周就會達成協議。

博士倫總部在紐約州羅契斯特市，創業於1853年，最出名的是隱形眼鏡，以及保養隱形眼鏡的產品，包括PureVision、Optima和ReNu。該公司另外也生產處理乾眼、青光眼、過敏的眼液，以及眼睛手術用品。

Valeant以生產處方藥知名，包括抗抑鬱藥Wellbutrin及Cold-FX等藥品，新近增加多款皮膚藥和麻醉劑。

根據最新資料，博士倫最大的股東Warburg Pincus公司(持股約87%)一直在為博士倫尋找買主，但開價一百億美元，有意問津者都裹足不前。

Warburg Pincus在2007年以45億美元買下博士倫，將之下市。博士倫今年3月本來宣布要再上市。

Valeant近年收購甚勤，過去一年來完成15筆收購，總價35億美元，但博士倫是最大目標，Valeant只需這筆收購，營收就增加一倍。

博士倫在全球有1萬1200員工，根據該公司向美國聯邦證管會申報的資料，去年營收約30億美元。Valeant總部在蒙特婁，有七千員工，去年營收33億美元。

但兩家公司2012年都虧損，博士倫虧損6830萬美元，Valeant虧損1億1600萬美元。

Valeant收購博士倫即將敲定的消息傳出，股價在紐約證交所勁升13.1%，漲到84.47美元，總計今年已漲50%。



【2013/05/25 聯合晚報】



【Winzi讀報】

博士倫Bausch & Lomb Inc.，是許多高收益債券基金的持債標的，例如聯博全球高收益債券基金。

 

澳幣重貶 匯損侵蝕債券基金

【聯合報 記者周小仙 2013/5/20】
澳洲中央銀行日前降息至2.75％的歷史新低，澳幣匯價重挫，澳幣兌美元匯價上周五跌至0.97美元，打破以往澳幣比美元貴的趨勢，也侵蝕了澳幣資產的成長空間，特別是澳幣計價的債券基金。

根據統計，今年來以澳幣計價的債券基金，兌台幣的貶幅達3.35％；若拿今年1月10日澳幣高點計算至今，兌台幣貶值則有3.64％，代表投資人若將債券基金換回台幣時，會瞬間被吃掉超過3個百分點的報酬率。

即使部分基金有做澳幣避險，國內39檔澳幣計價債券基金，今年來以澳幣計價的平均報酬為3.11％，可是換成台幣只剩下1.01％。澳幣走跌，同樣侵蝕澳洲股票基金的獲利，以富達澳洲基金為例，近一個月澳幣計價雖替投資人賺6.5％，但換成台幣資產報酬率只有1.64％。

要注意的是，並非全數澳洲基金都是以澳幣計價，有的是以美元、新加坡幣計算，這些貨幣今年相對台幣是升值，因此換回台幣的績效不減反增。





【Winzi 讀報】

如果之前買的是有較高配息率的澳幣計價高收益債則還可以忍受，另外也可以按步加碼或換成澳弊後再擇機加碼。

 

資金追捧 高收債基金強棒

【經濟日報 曹佳琪 2013/05/02】
今年股、債市都出現震盪，而走了幾年多頭的債市，今年也有漲跌不一的現象。LIPPER統計，在風險性資產仍受資金追捧下，高收債基金表現最強勢；在企業獲利向上及經濟體質轉佳下，以高收益債為主的相關基金，可望成為今年債市強棒。

群益多利策略組合基金經理人張俊逸表示，高收益債券今年來全面上漲，雖然報酬率表現不若以往，但仍是今年以來表現最佳的券種。其中，又以美高收與歐高收表現最佳。

整體來看，隨著全球經濟改善，美德公債殖利率被壓抑至歷史低檔水準，僅可避險，並不具投資價值。在主要央行持續量化寬鬆政策下，仍將維持高收益債的市場需求。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克（Robert Cook）表示，市場風險偏好回升時，與景氣走勢亦步亦趨的高收益債也表現亮眼，今年以來MSCI全球高收益債券指數上漲逾3%。

庫克分析，全球高收益債與美股相關係數高達六成，與公債殖利率則是負向關係，眼見全球景氣改善可期，公債在殖利率走升、價格走跌的情形下，可說是無利可圖，反觀高收益債卻得利於經濟復甦，使違約率維持低檔而有不錯的表現。

柏瑞新興市場高收益債券基金經理人林紹凱表示，去年高收益債券漲幅超過15%以上，今年可能沒有這麼高的報酬率。但以票息為主的高收益債券，仍是投資市場上的新寵兒。


【Winzi 讀報】

為何如此? 從晨星的基金組別龍虎榜中的數據可以找到答案!