高收益債 最具魅力投資標的

【經濟日報 項家麟 2012/3/19】
今年開春以來，風險性資產表現搶眼，全球央行同步的寬鬆貨幣政策更是助長資金狂潮的推手。富邦策略高收益債券基金經理人官湘玲表示，高收益債券將會是2012年具有投資魅力的標的。

官湘玲指出，高收益債券具備五大支撐亮點，包括「具有長期投資價值」、「相對較佳收益率」、「良好企業基本面」、「強勁資金流入」以及「美國經濟全面復甦」，而利差擴大更提供絕佳進場時機。

高收債搭投資等級債 波動風險降

不過，2012年的總體環境暗潮洶湧，歐元區受歐債問題影響陷入衰退、美國經濟呈現低度成長，因此，官湘玲建議，應以B-至BBB-等級為主的高收益債，加上投資等級債的搭配，才能有效掌握2012年的投資機會。

此外，分析過去十個年度不同等級債券的風險報酬，可發現高收益債報酬率高於股票、但波動度較股票低。因此在投資組合中，以高收益債券搭配部分比例的投資等級債，可以降低投資組合波動度。

官湘玲表示，高收益債券的長期投資價值主要來自於目前利差仍高於平均利差水準。目前高收益債利差水準約在650bps 附近，高於其20年平均之587bps。當經濟走向復甦，高收益債利差通常也會持續收斂至低於長期平均值，因此以目前美國經濟走向全面緩步復甦、全球經濟成長亦維持一定動能的狀況下，目前的高收益債市場從利差的角度來看，具有相當吸引人的長期投資價值。

此外，高收益債企業目前除了槓桿倍數低、現金部位高等優勢之外，營運狀況預期也是逐季成長。根據Thomson Reuters的調查預估，市場對S&P 500企業在2012年各季度的每股盈餘預期分別為24.07、26.16、27.07及28.36美元，營運狀況逐季轉佳。



企業再融資以償債 違約風險低

官湘玲指出，另一個觀察重點為美國新發高收益債券的資金用途變化。在金融海嘯以前的2005至2008年期間，美國企業發行高收益債券所籌得的資金主要用途為收購融資，也就是資金主要被用在企業併購上。當企業對未來營運狀況抱持過度樂觀的看法，輕易的自市場籌資迅速擴大規模，一旦經濟情況有所轉變，過度的併購將成為企業經營的最大障礙。然而觀察金融海嘯以後至今，新發行高收益債的資金主要用途為再融資，顯示企業多數趁著市場利率低進行發債，以償還過去成本較高的債務。同時也顯示企業在歷經金融海嘯以後，其經營轉趨謹慎小心，因此企業隨意擴張規模所造成的違約風險已大幅降低。

此外，自去年第四季起，高收益債券基金就持續受惠於強勁的資金流入支撐。統計過去高收益債券基金單周資金進出狀況，前十大單周流入金額中，有8周是在去年第四季之後。另外統計美國高收益債券基金各月份的資金進出狀況也可以發現，2012年1月創造自2000年1月以來的最大單月資金流入量，而此統計還不包含流入ETF的資金量。資金大量流入高收益債券市場，實為高收益債券最強的技術面支撐。

利差收斂空間大 進場時機佳

官湘玲表示，2011年底市場過度反應對美國經濟及歐債問題的擔憂，使高收益債利差快速竄升，2011年12月底高收債利差來到724bps，高於過去22年平均之593bps，以724bps利差估算所隱含的違約率為7.9%，遠高於實際違約率1.8%，此違約率亦低於過去25年平均的4.2%，顯示利差已領先反應違約風險。以目前企業獲利、財務水準與債務到期狀況來推估，預期至2012年與2013年高收債違約率區間為2~4%，仍低於目前利差水準所隱含的違約率，顯見市場過度反應。由於利差仍處在偏高水準，因此預期高收益債利差收斂空間仍大，正是進場良機。

官湘玲強調，儘管高收益債券市場有基本面與技術面的雙重支撐，但是不可否認的是，2012年整體投資環境仍存在風險，如歐洲經濟衰退程度是否較預期嚴重、地緣政治問題是否會惡化等，有鑑於此，3月14日隆重登場的富邦策略高收益債券基金的主要投資策略，將以高收益債券為主、投資等級債為輔，依據景氣狀況適度調整配置比重，可以降低投資組合波動度，以今年經濟緩步邁向復甦來說，高收益債配置比例將約在70-90%之間。


【Winzi 讀報】

現況是如此，但現在才知高收益債的好...，就拭目以待基金經理人的表現了!

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富邦新基金 聚焦高收益債

 

富邦新基金 聚焦高收益債

【經濟日報 項家麟 2012/03/06】

由富邦投信所發行的富邦策略高收益債券基金已獲得金管會核准募集，富邦投信預計於3月14日至3月23日展開募集，募集上限為新台幣100億元，投資範圍主要鎖定以全球高收益債券為主。

富邦策略高收益債券基金經理人官湘玲表示，由於2012年以來全球金融市場在資金行情的帶動下，股匯債市同步走揚，全球市場的風險意識可能將由2011年的極度風險趨避轉變為較高的風險偏好，惟受歐債衝擊，全球經濟成長放緩，加上Fed宣告維持低利率至2014年底，雖然全球經濟終將復甦，而本次的景氣復甦期間，將會比過去幾次的復甦期維持更久的超低利率，將促使資金追求能提供較高投資報酬率的商品，如股票及高收益債券市場。

觀察2001年以來美國S&P500及美國高收益債的歷年報酬率，顯示高收益債券市場長期表現並不輸給股票。官湘玲指出，在金融海嘯後，全球企業槓桿倍數明顯降低，企業經營日趨穩健，以Russell 1000（美國市值前1,000大企業指數）的企業財務狀況來看普遍持續改善，2009~2011年間企業大量籌資，目前每股手中現金來到歷史高檔，同時淨負債/EBITDA持續下降，債務違約率降低，因此在便宜的融資成本及較佳的獲利表現下，均顯示企業財務體質更為穩健，具備足夠能力面對全球經濟走緩的大環境。

官湘玲強調，高收益債券相對上對經濟風險更為敏感，故信用利差趨近長期平均值，但企業體質佳使違約率預期也將持續走低，故趁利差擴大時進場更有利可圖，即便當前的經濟狀況趨緩，過去經驗投入高收益債券亦有優異的表現，在低利率時代是較好的投資亮點。


【Winzi 讀報】

以上訊息早已成舊聞。自去年歐債危機以來，被戲稱為垃圾債的高風險高收益債券基金，普遍因強勁的返彈續航力，反而變成了低風險基金，讓各投資人趨之若鶩。

上述廣告說在低利率時期，高收益債券是較好的投資亮點。再對照一下富邦投信2010年募集的 - 富邦丰益債券組合基金 廣告新聞，那麼低利率時期到底是要投資上述的高風險高收益債券基金，還是以下具安全風險性低的基金?(看看2年來的表現就知道風險高低)還是兩者皆不宜? 投資人看廣告買基金一定要深思 !


看好長期低利趨勢 富邦丰益債券組合基金7/28展開募集

【鉅亨網 記者陳慧琳 2010-07-19】
看好長期低利趨勢，富邦投信規劃推出的「富邦丰益債券組合基金」將於7月28日至8月6日正式展開募集。

富邦投信表示，「富邦丰益債券組合基金」鎖定美國政府債券基金、美國政府債券ETF以及美元貨幣基金為核心資產，以穩健資產收益、降低波動度作為主要的投資訴求，並搭配一定比例的成熟國家政府債為衛星資產，以增加資本收益，亦可降低波動。值此市場動盪之際，正可做為投資人風險規避的好幫手。

富邦投信表示，從2008年爆發的全球金融危機，以至今年上半陸續發生的歐洲債信問題，投資人若沒有做好分散風險的動作，這段期間資產可能遭遇到極大的波動。而為了趨避風險，市場對於債券相關商品的需求，已經明顯浮現。

富邦投信說，觀察 2年期美國公債的殖利率，近期已來到0.60-0.70％，為近10年來的低點，顯示市場資金對於避險需求的殷切。

「富邦丰益債券組合基金」經理人蔡啟民認為，歐洲債信問題突顯出後金融風暴的全球經濟，仍存在著許多未知的風險。在各國政府努力調降赤字的過程中，市場經濟變數仍多，股市震盪激烈。

在低成長、低通膨、低利率與高失業的「三低一高」環境下，蔡啟民建議，投資人在理財規劃上，應當做好妥適的資產配置，因此一定比例的債券部位，如債信評等高、風險性低的政府債券基金，實為投資人資產組合中不可或缺的配置，也是保守型投資人必要的選擇。

富邦投信強調，「富邦丰益債券組合基金」除了可作為投資人低風險資產的配置選擇外，更可作為股市回檔整理時，資金暫泊之用，在等待股市下一波進場時點期間，仍可掌握追求資產穩健增值的機會。

此外，「富邦丰益債券組合基金」利用組合型基金進行投資，可以有效掌握流動性，加上以基金及ETF進行搭配，預期可有效分散市場風險並降低淨值的波動。而投資組合中加入一定比例的其他成熟國家政府債券基金和債券ETF，可望在有限的風險下，提升基金的報酬率。