安泰ING環球高收益債基金獲得核准，預計11/13展開募集

【ING投信2013/10/11】

後QE時代來臨，全球經濟在低率環境中，邁向復甦軌道，所有債券類別中，與股市和景氣連動性最高的高收益債券為最具優勢資產。

ING投信持續看好高收益債前景，於10月7日正式取得「安泰ING環球高收益債基金(本基金主要投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)」募集核准函，為了滿足投資人多元化之理財需求，將提供「雙幣別(美元、新台幣)和雙股別(月配、累積型)」之完整選擇，預定於11月13日展開熱烈募集，規模上限為新台幣80億元，其中包括新台幣計價股別50億元以及美元計價股別等值新台幣30億元。

事實上，ING投資管理在高收益債券的優勢投資策略，已深獲台灣投資人認同，旗下之境外基金－ING(L)環球高收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)，規模在今年上半年大幅增加331.67億元，去年以來在台規模成長幅度已逾24倍(資料來源：境外基金資訊觀測站、ING投信，日期：2013/09)。

此外，安泰ING亞太複合高收益債基金(本基金主要投資於非投資等級之高風險債券)自2012年6月以來規模亦呈現翻倍成長(資料來源：Lipper，日期：2012/6~2013/08)。雖然市場上不乏同類型商品，但ING投信延續這些成功經驗，打造的一系列債券基金精品，肯定能讓投資人眼睛一亮。

ING投信這次新獲准募集之「安泰ING環球高收益債基金(本基金主要投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)」，便是由境外之ING(L)環球高收益基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)研究團隊擔任投資顧問，延續高水準之研究品質與優異選債能力。

安泰ING環球高收益債基金經理人劉蓓珊表示，高收益債券價格雖然一度因為美國QE縮減疑慮而趨於震盪，但QE延續讓投資氣氛回穩，即便近期美國國會陷入預算僵局，但市場利率持續低檔，讓高收益債券表現相對領先其他資產。

劉蓓珊指出，隨著利率下滑，企業舉債活動再啟，短線到期償還債券的壓力跟著減輕，如JP Morgan認為全球高收益債券之2%低違約率將延續至2015年；在基本面與市場信心回穩下，上週持續見到8.7億美元流入高收益債券基金，投資人逐步自先前利率過度反應中回神，儘管利率風險依然存在，但目前的利差水準足夠提供緩衝，持續看好高收益債後市表現。


【Winzi讀報】

若以配息率，境外的ING(L)環球高收益基金應會優於安泰ING環球高收益。

 

債市不可能崩盤 進場布局大好時機

【聯合報 薛翔之紀錄 2013/10/09】

從4、5月到8月間，由於投資人預期美國貨幣寬鬆（QE）即將退場或縮減規模，引爆一波波債券拋售潮，國際多項債券指數大幅下滑，甚至負報酬。

例如高收益債券指數小漲3.8%，美國債券指數到9月下旬為止，跌了4.3%，新興市場債券指數下滑6.8%。

我認為，投資人忽略了很重要的因素，債券總報酬由利息報酬、與價格報酬兩項組合而成，多數投資人只看到債券價格漲跌，沒注意到債券有到期日，也有配息，債券可以提供收益型投資人該有的報酬率。

市場上有種說法，當利率上漲1個百分點時，債券價格會跌8個百分點；不過從歷史數據觀察，從1940年到1982年間，利率從2.21%一路升息到14.59%，總共漲了12個百分點，按照前面的邏輯，債券價格應該下跌96個百分點，結果債券沒有跌。

若再把這40多年，區分為2段，其中，1940年至1965年的股市多頭時期，利率漲2個百分點，債券也應該跌16個百分點，1965年之後的股市空頭，利率上漲10個百分點，債券應跌80個百分點，結果債券都沒有跌。

我再強調一次，股市和債市性質完全相同，股市一跌可能40%、50%，而債市碰到的情況是，短期雖然可能有資本損失，但是每季仍有固定有收益、配息入帳。

債市投資人真正該擔心的是，利率調整速度太快；當利率升降太快，極可能造成債券價格急速漲跌，利息收益無法抵消價格變動所造成的損失，才是投資債市最大的風險。

什麼時候利率會快速調整？答案是，景氣變很好的時候；美國經濟成長率現階段約為2%，當美國經濟成長率到達4%時，就屬於「非常不錯、很好」的時機，但我認為，4%的情況目前還不會發生。

我一直覺得，過去幾個月，投資人對債市的反應太大，債市不可能崩盤。過去近百年以來，公債殖利率的低點是2.21%，今年9月4日的殖利率為2.89%，和歷史紀錄接近，推估未來探底的可能性低，現在反而是布局債市的時間點。

（王進彰口述）


【Winzi 讀報】

跟這一篇報導 "高收債反彈 是逃命波" 的觀點完全不同，可以驗證看看誰才是真專家!

 

富達全球入息基金

【2013/09/18 時報資訊】

在「低利、低成長、低獲利」的不利環境中，富達證券日前引進富達 全球入息基金（FIDELITY FUNDS- GLOBAL DIVIDEND FUND）協助投 資人追求收益、分散風險需求並掌握投資契機，該基金自9月起在中 國信託商業銀行首賣。

該基金經理人丹尼爾．羅柏斯（DANIEL ROBERTS）表示，全球股息 概念股在今年5～6月已經過度修正，特別是歷經股價修正之後的股利 率，顯得有利許多，再加上景氣回溫，企業獲利有機會持續攀高，預 期短期內高息概念股可望回彈，且未來還會超越大盤表現機會。

丹尼爾．羅柏斯指出，儘管聯準會量化寬鬆即將退場，市場依然存 在不確定性，但近期歐美經濟復甦、亞洲出口好轉，根據EPFR GLOB AL統計顯示，已帶動國際資金連續21個月淨買超全球股票入息型基金 ，凸顯投資人追求收益與資本雙成長需求殷切。

富達指出，該基金是追求資本成長與收益成長基金，也是股票收益 型基金，為使投資人能定期獲得穩定配息，增加穩定月配息級別，供 投資人作資產配置時作選擇。

富達全球入息基金主要是投資在具高股息、股息和獲利可持續成長 的龍頭績優股，持股多元、分散，因此，可擁有更穩健的收益流（I NCOME STREAM）；該基金目前主要看好歐洲製藥、美國核心消費、英 國公用事業類股投資潛力。

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【Winzi 讀報】

相同的基金有 貝萊德全球股票收益(累積/月配息)、施羅德環球收益(累積/月配息)、景順環球股票收益(累積)、富坦-全球股票收益(季配息)

 

10月11日 買高收債基金先簽風險預告書

【2013/09/22 時報資訊】

自10月11日起，投資人要先簽「風險預告書」才可以買高收益債基 金，官方版的高收益債基金風險預告書出爐，內容包括投資人不可不 知的投資高收益債基金的六大風險。

投信投顧公會所製定的「風險預告書」在經金管會核備之後，已在 中秋節長假前公布，高收債基金「風險預告書」中究竟寫些什麼？ 投信投顧公會表示，投資人在投資前應充分瞭解買高收益債基金會 面臨三大風險，包括：信用風險、利率風險、流動性風險；另外，也 提醒投資人買高收益債基金比重不宜過高，基金的配息可能由基金的 收益或本金中支付，高收益債券基金可能投資美國144A債券等、易產 生流動不足等風險。

從去年底開始，金管會即強烈關切投信投顧銷售高收益債基金，不 斷地告誡希望業者自行踩煞車，去年12月至今年元月時，聯博全球高 收益債券基金、柏瑞特別股收益基金都自行撤件；群益全球高收益債 券基金則是直接被金管會退件。

但之後各投信還是陸續送件申請募集高收益債基金，投信投顧公會 在7月份再次全面向各會員轉達金管會的立場，並提醒業者有關高收 益債基金送件申請之注意事項，也因此，摩根、及新光2家投信也自 行撤回申請。

不過，當金管會核定了這一份史上首見的高收益債基金「風險預告 書」之後，也開始放行高收益債基金新募集；光上周金管會就核准3 檔風險性債券基金募集；但距離上次高收債基金─華南永昌人民幣高 收益債基金取得核准許可（5月30日），已有3個多月的時間！


【Winzi 讀報】

其實最大風險在於選錯基金，也就是基金經理人的"功力"，如果澈底去查一，可以發現有些標榜"投資等級"的債券基金或新興市場債券基金其風險比高收益債券基金還高 !

 

美企犀利 推升高收債

【經濟日報 記者葉家瑋 2013/09/20】

美國聯準會（Fed）主席柏南克表示，將暫緩量化寬鬆（QE）的退場機制，希望看到更多經濟好轉的證據再決定是否縮減購債規模，投信業者指出，投資人不需糾結Fed何時縮減購債，著眼美國經濟持續回溫，著重企業獲利動能的高收益債，可望列為當前債市投資重點。

美國前任財政部長桑默斯退出Fed主席之爭，葉倫成為呼聲最高人選，緩和市場擔憂Fed可能提早結束QE疑慮；Fed主席柏南克表示，美國失業率仍令人無法接受，經濟數據也未達確保縮減購債規模基準，QE退場還沒固定時間表。

富蘭克林精選收益基金經理人肯特．伯恩斯表示，投資人不必糾結Fed何時縮減購債，即使Fed放緩購債規模，但歐、日仍維持寬鬆基調，可望降低QE對整體股匯市影響，著眼美國經濟回升，就業市場緩步復甦，著重企業獲利動能的高收益債、貨幣遭錯置且殖利率被推高的原幣新興債相對看好。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人貝西．霍弗曼指出，Fed政策轉變，象徵美國經濟動能將加強，尤其房市復甦效益，包括財富效果、刺激消費支出與住宅投資，可望貢獻2013年美國經濟成長率0.9%成長。預估美國企業獲利料將回升至兩位數的成長，有望持續支撐高收益債表現。


【Winzi 讀報】

QE情結造成各種債券基金的下挫，尤以號稱最安全的全球債、投資等級債及新興市場債跌幅最深，而被譏為"垃圾債"的高收益債相對所受影響最輕微，其原因與對策盡在Smart 8月雜誌中的 REPORT 特別報導。另外經由此次的結果再次驗證那些真"專家"!

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安平文化之旅 - 你不能錯過的 "安平49"

安平49人文咖啡館 品味府城單純幸福

【林曼平／撰稿、攝影 2013/8/10】

初來乍到安平老街，剛見到這棟灰色洋樓，會被它嶄新的外觀卻又透著一股沉靜古典氣息之美所深深吸引。占地百坪的庭院式老洋樓，座落於安平路49號上，沒有人知道的是在50年代，這曾是安平首屈一指的大豪宅，永康科技業老闆將其重建，希望為在地生根的台南文創盡一份力，也提供給在地的莘莘學子有提前進入社會服務的機會。老屋翻新的過程並不容易，除了要將外觀恢復，又不希望失去原本其獨有的風華特色。經過內內外外的改革以及討論，終於有了充滿人文氣息以及獨特特色的安平49人文咖啡館的誕生。

留住歷史 文化藝術扎根

安平49人文咖啡館這個名字，反過來閱讀等於「就是平安」，是一種祝福，一份殷殷期盼，一種屬於台灣人共通的語言，也是台南人生活中最單純善良的幸福。

芒果及桑樹，在旁邊的大庭園裡樹影搖曳，伴著咖啡香，咖啡館裡幽靜的環境伴隨著每個細節充分展現出獨特的歷史美感，巧妙將老房子的元素保留並且融入在每個角落裡，細心品味除了咖啡的香醇，更多是傳承老宅守護平安的美。店家希望將安平49，打造成安平文創的藝術處所，讓文化藝術在此散播，讓在地藝文得以傳承，這是安平人的期望，也是對老屋主的承諾。

烙印花紋 體驗古物之美

老豪宅建於約西元1953年，近一甲子張氏家族的祖厝，由張天補阿公一手創立而成，其建築工法因受時代環境影響，外觀採洋樓式抿石子工法，屋頂則採用日式桁木架構，內部又以台灣傳統磨石子工法建置，多元建築工法融為一體，讓看過老宅的建築師，無不讚嘆張阿公的前衛思維，以及受時代移轉的歷史產物。

其中二樓石灰牆印花，在文史學家眼裡，更是足以象徵房子地位的工藝呈現，在早期尚無壁紙的年代，每個隔間牆壁上，都有專屬的烙印花紋，安平49人文咖啡館也保留有原本的烙印，店家也同樣充滿巧思的將其花紋請師傅工匠噴砂印花拓在玻璃桌面上，想互呼應，充分體驗思古之幽情以及體驗古物之美。


【Winzi 讀報】

安平49 - 擁有60年建築工藝歷史的老屋風華再現蛻變成兼具人文歷史的"安平49人文咖啡館"

來安平你可以早鳥卡位，先在安平49的戶外樹下用餐享受自然的和風，再往安平老街探詢安平的歷史人文風采。
或是逛完安平老街，下午回程再到安平49，享受一下優閒的下午茶或溫馨的晚餐，都是不錯的安平之旅規劃。



安平49 官網 : http://www.anping49.com.tw
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債券基金失血…全面淪陷

【經濟日報 記者李娟萍 2013/09/11】

全球資金轉向，債市承受不小賣壓，上周債券基金全面淨流出，連下半年來穩定吸金的投資級企業債，也終止了連九周淨流入，上周轉為淨流出400萬美元，高收益債也小幅流出400萬美元。

新興市場債連續流出周數推進至第15周，上周淨流出16億美元，全年資金動能由買轉賣，累計淨流出逾12億美元。

摩根投信債券產品策略長劉玲君指出，美國十年期公債殖利率直逼3%，已回復到2011年年中水位，受美國聯準會調整量化寬鬆（QE）政策預期的影響，成熟市場經濟恢復，提升市場風險胃納量，進一步降低資金對債券的偏好度。

劉玲君認為，在利率回歸正常化過程中，應挑選存續期間較短且有高收益率做保護的債券，在景氣回升時，較具有利差收歛空間。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克（Robert Cook）指出，美國景氣復甦，高收益債與景氣屬正向連動，與美國非農就業人口月變動間的相關係數高，在現階段景氣改善、就業增加的環境下，高收益債最得利。

元大寶來全球短期收益基金經理人張勝原表示，上周美國公布非農就業報告，新增就業僅16.9萬人，低於市場預期。

同時前兩個月份新增人數亦呈現下修，顯示勞動市場為溫和改善。

雖然就業數據並未改變投資人對9月聯準會縮減QE規模的預期，但聯準會在QE縮減力道將較輕微，對金融市場的衝擊也將降低。

張勝原指出，9月初投資人曾擔憂5、6月的恐慌性債券拋售潮重演，目前十年期美債殖利率位於2.92%，相較4月時低點1.63%，已明顯彈升超過1%，顯示部分退場預期已反應。


【Winzi 讀報】

有人下車，才有好機會!

時間站在你這邊 動盪中以債券平衡投資組合

【聯博投信2013/09/02】

目前市場狀況與1994年大不相同，不需過度擔憂，調整佈局以因應利率緩步上升的環境

投資人擔憂利率走勢可能像1994年出現大幅反彈，然而目前美國的經濟情況、聯準會的貨幣政策態度與美國國庫券市場特性與當年截然不同，投資人不需過度擔憂。1994年，美國經濟成長率達4%以上，美國的失業率由94年年初的6.5%快速下滑至4.5%，而且核心通膨率接近3%，經濟呈現快速成長、就業市場大幅改善與物價通膨上揚，使得1994年聯邦公開市場委員會採取貨幣緊縮政策，截至1995年底，升息幅度高達300個基點。在加上1994年，美國國庫券市場以一般家庭與銀行為投資主力，這兩類投資人約佔美國國庫券市場的30%，這些投資人對利率敏感度相當高，而外資與聯準會持有之美國國庫券，僅佔在外流通餘額的28%。

目前市場的波動許多來自投資人對於未來抱持的憂慮情緒，令人忽略眼前的經濟正向發展。整體而言，我們仍舊預期利率在未來會逐步走高，但之後利率上升的幅度不一定會像第二季一樣如此驚人，投資人應該先做好債券投資組合的布局，以因應升息的現實環境。

在動盪的市場中維持債券平衡配置，時間能與你並肩作戰

對於債券投資人來說，時間往往站在投資人這一邊，能與你並肩作戰。短期的利率波動可能造成暫時性的影響，但定期的票息收入，公債投資並額外著眼於滾動報酬(roll)(滾動報酬是指利率不變的情況下，債券價值隨時間而產生的變化。如果殖利率曲線更趨陡峭，滾動報酬之價值也會隨之成長)，再加上信用利差的收斂，因此自2012年7月以來，美國10年公債殖利率儘管由最低的1.38%反彈至今日約2.8%，透過債券平衡配置的投資組合，也能創造合理的成果。

聯博的觀點與基金投資佈局策略：

運用獨有的信用槓鈴策略，在收益與波動之間取得平衡；過去20年來，平衡配置的策略符合投資人追求收益與降低波動的兩大需求，歷經多次經濟循環，成功度過利率上升與信用危機等市場難題。



聯博-美國收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)運用信用槓鈴策略佈局多重債券資產，在風險趨避/市況不佳的環境下，投資高評等固定收益資產，並策略性配置低利率敏感度之投資標的（高收益債券與新興市場債券），以期成為不受市況左右的固定收益基金，並伺機締造超額報酬。美國收益基金的建構方式，有助於減緩利率上升造成的影響。

過去3個月以來，信用槓鈴策略成效不彰。儘管如此，我們相信秉持信用槓鈴策略的投資人，未來將獲得回報。無論是過去3年、5年、10年、或20年，信用槓鈴兩端的資產，高收益債券與美國國庫券之間，分別呈現-0.3、-0.3、-0.2、與-0.1的負相關性。

然而，過去12個月以來，各類固定收益資產卻開始呈現正相關性：過去12個月，高收益債券與美國國庫券的相關性為0.6、過去6個月的相關性為0.7、過去3個月的相關性為0.7。儘管信用槓鈴策略未發揮預期的成效，但我們認為這不失為佈局契機。


【Winzi 讀報】

"過去3個月以來，信用槓鈴策略成效不彰...儘管信用槓鈴策略未發揮預期的成效..." 重點是，那麼這背後代表的意義又是什麼? 為何策略會失效?



 

新興債 具投資價值

【經濟日報 記者張瀞文 2013/8/28】

美國量化寬鬆政策（QE）時程不定，全球金融市場來回震盪。基金業者指出，7月以來，資金流出新興市場債券基金的速度已減弱。目前新興市場債券與美國高收益債券收益率差距已大幅縮減，出現投資價值。

新興組合基金研究（EPFR）指出，新興市場債券基金自5月底以來，周周淨流出，已創2008年下半年以來最長紀錄。不過，雖然美元強勢，但強勢貨幣計價基金流出金額反而是當地貨幣計價基金的二倍。

新興市場債券基金雖然持續淨流出，但個別市場的差異仍大。EPFR指出，新興亞洲債券基金不受青睞，但中國、墨西哥、捷克、哥倫比亞等債券基金卻逆向吸金。

合庫巴黎新興多重收益組合基金預定經理人陳雅真表示，短線上新興市場相關債市可能仍籠罩在擔憂美國提早結束QE，擔憂新興國家可能會面臨較大的資本外流。

不過，陳雅真說，20年來，新興國家整體債市體質明顯改善，新興市場債券指數成份大幅增加且分散，整體政府負債大幅下降，外匯存底大增，已有足夠能力因應外來資金的抽離。

陳雅真指出，6月中旬以來，新興市場債券與美國高收益債券的平均收益率差距急速縮減，從57個基本點（1個基本點是0.01個百分點）大幅縮小到三個基本點。

然而，新興市場債券的平均信評為BBB，與美國高收益債券的B相差五個等個等級，陳雅真說，考量收益與信用評等角度後，新興市場債券目前的整體收益率很有吸引力。

陳雅真指出，新興市場債券除了信評提升以外，收益來源也愈來愈多元，包括新興主權美元債、新興主權當地債、新興企業美元債等。建議投資人，可以透過組合基金分散風險，進行匯率避險，同時降低波動。

新興市場債券市場愈來愈龐大多元，相關基金也愈來愈多。投信投顧公會統計，在台核備的境外新興市場債券基金已達50多檔，國內發行的相關基金也有約40檔。

新興市場債券的投資範圍多元，相關基金的布局重點不同，績效差異也大。以2011年及2012年來說，強勢貨幣計價主權債表現最好，但當地貨幣市場就較弱，理柏（Lipper）統計，不同基金的獲利差距可達17個百分點。今年市場波動大，預期績效會有更大的差距。


【Winzi 讀報】

此波的熱錢急撤，終於讓一些去年擁戴新興市場債的專家見識到其風險竟然比高收益債還高! 在跌勢未止穩之前最好勿輕舉妄動!

 

熱錢撤 高收債大失血

【經濟日報 記者李娟萍 2013/08/27】

上周國際資金幾乎全面撤出債市，美債淨流出39億美元，賣壓最重。新興債調節壓力未減，高收益債也連續二周遭到資金調節，上周淨流出23億美元，創下半年來單周最大賣壓。

上周僅投資級企業債小幅吸金540萬美元，連續吸金周數推進至第八周。



摩根投信債券產品策略長劉玲君指出，市場預期美國聯準會（Fed）可能在9月開始縮減購債，美國公債殖利率向上機率大增，導致債券資金動能偏弱。未來半年美國公債殖利率將持續出現調整，短線甚至很有可能突破3%。在美債利率上升的壓力下，債券資金流向也將反覆不定。在美債彈升壓力下，擁有較高收益率保護的高收益債，較能降低美債利率回升對債券資產價格衝擊。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克（Robert Cook）指出，高收益債上周雖然遭到調節23億美元，但在全球景氣回春的支持下，只要投資氣氛改善，將是國際資金回補首選。

庫克表示，全球景氣穩定向上，企業資產負債表也將更為健康，並產生穩定的現金流，也有能力以低利率再融資及延長債務到期日，使高收益債違約風險降低。JPMorgan證券預估，今年高收益債違約率將維持在2%，低於歷史平均的4%。

庫克強調，在景氣回春撐腰下，高收益債可望持續走俏，而且長期來看，高收益債總報酬中約九成來自固定的配息收益，凸顯資金長線布局優勢。

柏瑞全球策略高收益債券基金經理人林紹凱分析，今年以來高收益債券相對新興市場債券抗跌，主要仍因為看好美國與成熟市場的企業復甦，盈餘成長快速，投資人因而持續布局美、歐與全球的高收益企益債券市場。

短線上新興市場難以止穩，林紹凱建議，不妨持債續抱或加碼美國等成熟市場高收益債，靜待9月中美國公布減債計畫後，再分批再加碼新興市場債券。

柏瑞新興市場企業債券基金經理人許家禎分析，新興市場政府債券受到新興市場與中國經濟表現放緩，原物料價格滑落，加上資金撤出等影響，表現不佳。


【Winzi 讀報】

靜待投資機會就是。

 

高收益債 投資價值浮現

【經濟日報 蔡穎青 2013/8/25】

歷經第二季債券市場的修正，加上市場普遍認為美國聯準會9月將削減購債規模，初期預估將縮減100至150億美元，投資人紛紛出脫美國公債資產。

聯準會資料顯示，7月美國商業銀行大砍美國公債部位347億美元，創10年來最大月減幅，接下來如何抵禦利率走高帶來的衝擊，已成為許多投資人心中的首要課題。

日盛亞洲高收益債券基金經理人鄭易芸表示，高收益債具備較優渥的收益與報酬增長的潛力，先前價格過高的高收益債券評價面稍趨合理，目前擴大的利差更可吸收市場震盪影響，亞洲龍頭中國經濟止穩，七月底亞洲高收益BB等級的債券殖利率，更回到8.8%左右，且根據歷史經驗，債券修正的幅度不若股市且回復力強，相對較高的收益率已開始吸引實質買盤回籠，亞洲高收益債可望獲得關注。

新債發行創新高 供給量穩定

根據統計，今年上半年，亞洲高收益債的新債發行總額高達130億美元，不僅超越去年全年110億美元，且創歷史新高。整體而言，未來數個月供給量將持續呈現穩定局面。

鄭易芸指出，展望未來，美國、歐洲及中國經濟數據可望持續改善，而主要央行也已將未來貨幣政策的調整方向給出較明朗的指引。儘管近期市場波動表面上看來是在反映Fed減碼的疑慮，但仍照市場預期的在走，因此重要的還是在各產業，尤其是電子、消費及營建主要公司的營運概況是不是與總體穩定向上的數據相符。

企業獲利漸改善 基本面有撐

鄭易芸分析，先前美公債殖利率上升使高收益利差擴大價格下跌，然而高收益債具備較優渥的收益與報酬增長的潛力，雖然美國蘊釀逐步減碼QE，但全球金融市場來自於日本、歐洲、新興市場的寬鬆資金潮依舊使得金融市場流動性充足。

雖然之前市場對於高收益債價格偏高疑慮而進行部分調節，然而國際資金對於高收益債的需求在全球依然強勁。

高收益發債企業的獲利改善，使得債務償還金額突破歷史高位，債務償還率也接近過去多頭行情水位。

高收益發債企業持有的現金比例高、償債能力佳，形成高收益債市基本面支撐，後市美債殖利率走勢趨升是較明確的趨勢，未來短券的公司債表現較佳。

鄭易芸建議，近期高收益債經過一波修正後，投資價值逐漸浮現，提供了中長期投資人布局的絕佳時點，且在個人資產配置中，債券股票比例，隨著個人年齡、收入及理財需求而異，債券投資可視為位居要角，布局上可選擇體質健全的亞高收債券，作為切入標的。



【Winzi 讀報】

根據Fitch信評－2013/07/25所發表的美國高收益債違約報告資料顯示，第二季違約的公司總共有11家，違約的總票面金額為50.16億美元，發生違約的公司分別是

4月
GMX Resources Inc.
Central European Distribution Corp.
Rotech Healthcare Inc.
Travelport LLC
Chukchansi Economic Development Authority

5月
Lupatech Finance Ltd
Urbi Desarrollos Urbanos
Physiotherapy Associates Holdings Inc.

6月
Exide Technologies
Oncure Holdings Inc.
AGY Holding Corp



 

連動債 慎防信用風險

【經濟日報 怪老子 2013/08/27】

當定存到期時，銀行理專很有可能會詢問你是否要轉存高利率的外幣定存。要特別注意這可能不是真正的外幣定存，而是利息與外幣匯率連動的一種連動債。

連動債在銀行又悄悄的出現了，只是這次換了另外一個名稱：結構化商品或組合式商品！然而換湯不換藥，結構化或組合式商品事實上就是連動債。

為了順利銷售商品，發行機構將這類商品包裝的跟外幣定存很類似，但又擔心萬一發生大幅虧損時，投資者向銀行求償，所以在簽約時，理專都會現場錄製一段風險預告，且要求投資者親口說出"了解且同意這些風險"。

坦白說，此地無銀三百兩，如果這種商品真如外幣定存一般穩當，又為何大費周章的錄這段音。

連動債至今還讓大家有相當負面印象，主要原因是金融海嘯期間雷曼兄弟破產，導致持有該行連動債價值暴跌。這類型商品一向強調保本，所以所投入的資金便相對龐大，每位投資者虧損均相當慘重。使得大家一聽到連動債就好似瘟疫一般，連碰都不敢碰。

其實連動債不只沒有那麼可怕，甚至於還是一種不錯的商品，現今到哪找高利息又保本的商品。只是連動債也有致命傷，必須徹底了解所承擔的風險，有需求的投資者仍然值得購買的。

最近銀行所推出的組合式商品，大多都是將利息與南非幣的匯率連結，年利率相當的誘人，有的商品高達6.2%。不過不要高興得太早，這麼高的利率並不是每天都會付息。

利息雖然是每天計算，但當天會不會付息得看匯率的狀況而定，若美元兌南非幣的匯率超出設定的部位時，當天就會有利息，否則就不會配息。簡單說，雖然號稱年利率6.2%，可是領得配息多寡確與匯率變動有關。

其實，信用風險才是連動債最大的風險，因為連動債屬於投資商品，並不受存款保險保障，也就是發行機構若破產或倒閉，投資者能得到的金額，只能依清算後所有債權的比例分配。

目前看到的組合式商品大多由國內銀行所發行，這些銀行的信用大家也都耳熟能詳，比較知道風險有多大。只是連動債的信用風險全部集中在發行銀行，萬一發生破產，結果可是非常慘重的。

雖說這些銀行的信用良好，但是難保三年或十年之中會不會有所變動。回想當時，又有誰知道雷曼兄弟會破產呢，所以說，即便利息看起來很優渥，我仍然不建議持有過多的比重。

另一個誘人的因素就是所得稅。國內所發行的連動債，利息採10%分離課稅，不用另行計入綜合所得，這對高所得的人具有相當的誘因。

這些富人通常適用40%的最高所得稅率，即便算入海外所得，因為最低稅賦制也得繳交20%，難怪富人們趨之若鶩。

我還聽說有人一口氣買了新台幣5,000萬元，若不是為了節稅又是為那樁呢。

不過，我實在是替這位富人捏了一把冷汗，不知是否已經充分了解上述所提及的各項風險，不要等到出事後怪東怪西，最後又怪政府沒有監督好，希望政府幫忙求償。


【Winzi 讀報】

版主2008年也因懵懵未知誤踩連動債陷井，損失50%後不理理專的建議"再觀望等待..."，毅然堅決出場，後靠高收益債全數賺回! 今年理專又推薦這種南非幣計價的結構化商品，版主當面就一口回絕!

從南非幣對台幣的歷史走勢圖來看，如果有100萬從2005年放到現在，8年時間幾乎只剩50萬 ! 面對連動債投資人不得不慎，真的是不懂的就不要碰!

 

市場波動年代高收益債成為優化銀髮族資產配置組合?!

【聯合線上企劃 鉅亨網 提供2013/08/27】

對準備退休或已經退休的銀髮族而言，資產配置的最主要目的，並不在追求資產的最大化，而是降低投資的最大風險。建立長期穩定核心的高收益債券投資組合，是銀髮族最重要的功課。

穩健為先掌握三大重點:分別是：“資產配置債券不可少”、“分散投資”、“長期持有”等，這三者可作為一般人進行退休理財規劃的座右銘。並且所持有的投資標的，是否能隨著市場行情的波動來做適當調整靈活配置，以達到不受市場波動干擾下，還能穩健獲利。因此不管是退休族、銀髮族在選擇投資收益時，要尋找具有支付高收益票息的公司債來成為穩健收益的資產配置之一。

富達國際投資固定收益投資總監葛瑞可．卡爾（Gregor Carle）強調，現階段高收益債具有三大投資機會，一是貨幣寬鬆政策有助經濟復甦與市場流動性；二是低利環境下，收益及基本面仍具投資吸引力；三是再融資帶動新債發行，對於優質債券提供籌資管道。

葛瑞可．卡爾也表示高收益債也比新興市場債有更高防禦力，主要是高收益債券存續期多在3~4年，存續期較短，利率敏感度較長天期新興市場債券來得低，因新興市場主權債存續期多半在6~7年，對公債利率反彈風險比高收益債高出一倍。且投資高收益債不看殖利率，而是要聚焦利差，因2013年不管是美國高收益債、亞洲高收益債、歐洲高收益債殖利率都處於低檔，但利差與歷史低點比較仍有收斂空間。

債券基金 要降配息率

工商時報【記者黃惠聆 台北報導 2013/08/25】

風險性債券基金「屋漏偏逢連夜雨」？今年來，新興市場債和高收益債基金收益率不但比去年少很多，而且有基金開始調降月配息率。但市面上仍有不少是「高月配息率」的債券基金，法人表示，在市況不佳時，還維持高配息率都有其原因，畢竟「羊毛出在羊身上」，投資人可別追過頭！

在台灣擁有最多投資人的聯博全球高收益債券基金日前宣布自102年10月發放9月份配息時調降每單位配息金額，如AT美元類別，每單位配息金額由0.0232美元調降為0.0213美元；BT美元類別，由0.0196美元調降為0.0177美元，其他股別的配息也將隨之調整，除了聯博高收益債之外，也有不同品牌的高收益債基金計劃下調月配息率。

除了高收益債基金要調降配息率外，也有新興市場債基金宣布調降配息率，新加坡大華銀新興市場債基金配息率自7月起已從7％降至5％。該基金是在去年9月時將配息率從5％調高至7％，當時言明「為期一年」，但還等不到1年，該基金公司就提前宣布要將配息率恢復至原來5％，顯見收益率不如預期好。

然而風險性債券基金調降月配息率並不代表該債券基金不好，據了解，聯博等境外債券基金調降月配息率，有些是因將資金轉投資在高信評的券種，使得債券配息率也下降，當然就會下調給客戶的配息率，也有些為了避免「過度侵蝕」本金，因此決定下調月配息率。

但市面上仍有不少高收益債基金和新興市場債基金依然維持「高配息率」，根據晨星基金統計，就境外的高收益債基金和新興市場債基金中，若依最近各債券基金的配息率估算，目前仍逾百檔（113檔，一種債券基金可有多檔類別）新興市場債和高收益債基金的年化配息率超過6％者，甚至有6檔境外債券基金年化配息率超過10％。

然法人表示，在風險性債券收益率不佳時，依然要維持高配息率，不是因為該債券基金投資了不少高風險性債券，就是必須多拿一些債券「本金」配給投資人，因此投資人別高興太早，畢竟「羊毛還是出在羊身上」。

新興債基金 散戶大逃亡

圖片來源 : 經濟日報

【經濟日報 編譯簡國帆 綜合外電 2013/08/22】

散戶投資人夏季都在逃離新興債市，撤資規模超過180億美元，是保險公司和退休基金等機構投資人的近兩倍，凸顯散戶投資人也會對全球市場產生巨大衝擊。

根據新興組合基金研究全球公司（EPFR Global），散戶投資人6月初來已從新興市場債券基金撤資181億美元；相較下，機構投資人同期撤資93億美元。

投資人撤離新興市場的原因大致相同：值此新興市場成長減慢、更仰賴外部投資支付進口和支應債務之際，美國聯準會（Fed）正準備結束量化寬鬆（QE）政策，關上流動性的水龍頭。

分析師指出，雖然個別散戶投資人的投資規模小，但所有散戶的資本流出總和正加劇新興市場跌勢，也反映散戶投資人比許多大型投資人更悲觀；大型投資人雖已降低印度和巴西等國的投資部位，但仍看好開發中經濟體的前景。

散戶投資人在金融危機後一直是新興市場股債資產的大買家，因為在美國、歐洲和日本陷入衰退之際，開發中經濟體仍繼續成長。

但風向開始轉變。過去十年來助長多國出口榮景的商品價格日益下跌，拖慢這些國家的成長腳步，例如中國今年的經濟成長率目標為7.5%，是1990年來最低。

Fragasso金融顧問公司經理人丁葛斯說，美股今年來表現強勁，也使散戶投資人懷疑新興市場的報酬率。標普500指數今年來漲15%，優於MSCI新興市場指數同期的下跌12%。

但分析師認為，散戶投資人撤出新興市場，還不足以引發危機，大型投資人也不太可能跟隨散戶投資人。摩根資產管理公司新興市場債務部門主管巴塔恰亞就發現，許多機構投資人都已加碼投資新興貨幣計價的債券。


【Winzi 讀報】

不僅是新興市場債，投資等級的全球政府債、企業債跌也都如此! 顛覆一些專家的理論。但是，危機=危險+機會，危險過後就有機會!

 

恐慌心理 拖累新興亞幣

【經濟日報 記者張瀞文 2013/08/21】

美國量化寬鬆政策（QE）退場預期升溫，東南亞股匯雙跌。今年以來，印度及印尼貨幣對美元的跌幅最大。基金業者認為，整體新興亞洲的體質仍然算健全，但各國不盡相同，投資人最好注意投資組合。

國際熱錢開始出現調節壓力，資金撤出亞股，本周以來亞股普遍弱勢。印度、印尼與泰國更是股市與貨幣全都下挫，主要是因為最近經濟數據不佳，投資人信心動搖。

今年以來，印度盧比對美元已貶值13%以上，高居新興亞洲第一，印尼盾則以8%以上的貶值幅度排第二名。東南亞主要貨幣全面貶值，即使是表現最好的泰銖，今年以來也貶值超過3%。

摩根亞洲基金經理人顏榮宏分析，印度與印尼因財政赤字壓力，拖累貨幣貶值壓力加劇，不僅印度盧比對美元續貶至歷史新低，印尼盾近一周也貶值逾4%。

國內並沒有純粹東南亞貨幣或債券商品，不過，如果當地貨幣貶值，不論投資股市或債市都會受到衝擊，對股市的影響尤大。

理柏（Lipper）統計，目前國內以印度基金的數目最多，達18檔，其他如東協、印尼、泰國、馬來西亞、新加坡、菲律賓等基金，數目都不到十檔。至於亞洲債券基金，仍然以中國為主，東南亞的比重並不高。

富蘭克林投顧認為，新興亞洲貨幣不分青紅皂白貶值，主要是反映市場的恐慌心理。以基本面來看，整體新興亞洲國家的體質仍屬健全，負債水準也低於成熟國家，政府更有能力來因應大環境的變化。而且，許多新興國家央行擁有巨額的外匯存底，若貨幣確實超跌時，還有眾多方式來減緩貶值壓力。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人哈森泰博（Michael Hasenstab）認為，並非每個新興國家的基本面都一樣，分辨各國的差異性已經愈來愈重要。


【Winzi 讀報】

理論規理論，還是要以現實為重，美元計價的新興市場債大約已跌了10%，當地貨幣的新興市場債跌幅更大約15%，受創的基金不在少數!

 

新興債基金 可望止血了

【經濟日報 記者張瀞文 2013/08/20】

隨著市場逐漸走穩，流出新興市場債券基金的資金已減少。基金業者認為，美國仍將維持低利率一段期間，在美國公債殖利率不致大幅波動後，新興市場債券利差可望收縮，產生資本利得。

新興組合基金研究（EPFR）統計，到14日為止的一周，新興市場債券基金流出金額約8億美元，已連續第12周呈現淨流出，但金額已縮減。

在這波美國量化寬鬆政策（QE）退場引發的市場動盪中，以新興市場債券基金受傷較重，不但資金持續流出，基金績效也不如其他債券型基金。不過，由於大部分新興市場基本面仍不錯，市場人士仍看好新興市場債券的反彈空間。

合庫巴黎新興多重收益組合基金預定經理人陳雅真認為，目前美國景氣緩步擴張，物價也只微幅上漲，未來升息時程須等到2015 年中之後才會較明朗。在這之前，美國聯邦準備理事會（Fed）的利率政策應仍會持續寬鬆。

陳雅真指出，年底前，預估QE規模可能先降至每月600~650億美元，美國10年公債殖利率多維持在目前2.5%~2.75%區間盤整，但短期內受消息面影響，仍可能出現間歇性震盪。

陳雅真認為，以目前利差與價格評價分析，在債息率高且違約率大幅攀升機率不大的情況下，新興市場歷經市場多空考驗後，一旦美債殖利率止穩，新興市場債券利差有機會逐步收斂。

第一金投顧指出，今年投資新興債時，仍須審慎面對美國公債殖利率波動帶來的利率風險，建議適時調整與美國公債連動性高的投資標的，才能避免投資組合受衝擊。建議減碼主權債，加碼波動度較低的類主權債，並適時加碼企業債。

英傑華新興市場債券基金經理人葛拉罕（Aaron Grehan）表示，新興國家個別狀況差距大，要仔細選標的。他看好基本面持續轉強的墨西哥、全球經濟成長最快國家之一的智利、基本面健全的菲律賓，以及拉脫維亞和羅馬尼亞等國都值得關注。另外，印尼的內需市場需求仍十分強勁，看好當地的電信與媒體類股。

葛拉罕不看好基本面轉壞的南非、政治動盪的巴西。此外，俄羅斯最近類主權債價格面臨修正，但財務基本面逐漸改善，有助安然度過市場動盪。至於土耳其、烏克蘭、匈牙利等國，他密切注意外資抽離的影響。


【Winzi 讀報】

最近國際熱錢開始出撤出亞洲新興市場，不僅股市受創新興市場債也連帶受波及，跌幅已普遍超過10%，風險比高收收益債的5%高出一倍! 在未確定安全之前還是少碰為妙!

 

8檔南非幣基金 一片慘綠

【聯合報 記者周小仙 2013/8/9】

美國量化寬鬆貨幣政策（QE）退場在即，新興市場貨幣重貶，更導致以南非幣等為投資標的的基金大虧，不僅績效慘綠，國內投資人還得賠上匯率，兩頭虧損。

聯準會有關QE縮減規模的說法愈來愈明確，全球資金回流美元避險，讓美元走強。今年來除人民幣、歐元與墨西哥披索對美元升值外，其它貨幣全數走貶。

尤其經常帳和財政帳雙赤字的南非，更是這波匯市動盪的重災區。南非幣今年來對美元重貶14.54％，居主要貨幣之末，跌勢還超越澳幣的下跌12.64％。

前幾年基金、保單等南非幣資產熱賣，主打當地貨幣升值與高息兩大優勢。

目前台灣上架的南非幣相關基金共有8檔，清一色為債券基金，有的是以南非幣為計價級別，有的則是投資標的為南非幣債券，像復華投信發行的復華南非幣2017保本基金，則強調持有南非政府公債至到期，透過債券定期領息、到期還本的特性，達到自然保本。

但是在南非幣今年重貶的影響下，這8檔南非幣基金績效一片慘綠，以三個月績效來看，南非幣計價已無正報酬，換算回台幣後，報酬率還得再扣逾7個百分點，跌幅幾乎從一成起跳。

摩根士丹利證券最新報告指出，金價下跌及國際收支惡化，讓資金自南非債市逃離，衝擊南非幣走勢，加上南非將於2014年第二季舉行選舉，可能會影響國內改革步伐，不利南非幣表現。

富蘭克林全球債券組合基金經理人王銘祥指出，有意進場「撿便宜」的投資人，一定要考慮匯兌風險。

他說，儘管近一個月南非幣跌深反彈，但基本面轉弱和黃金空頭趨勢未變，長期弱勢很難扭轉。


【Winzi 讀報】

從南非幣對台幣的歷史走勢圖來看，如果有100萬從2005年放到現在，8年時間幾乎只剩50萬 !



 

核心v.s.非核心投資標的

【晨星 2013/08/12】

(作者:Morningstar.co.uk Editors)

一般來說，核心資產的表現不會讓令投資人感到驚豔，但多數核心投資標的通常具有穩健的績效表現，而這樣的特性亦使其在投資人的投資組合中顯得相當重要。正如同名稱所顯示的，核心投資標的指的是投資組合中的主要成分，也是整體投資組合的基礎。而為了達成設定的投資目標，投資組合中就需要有穩固、可靠的核心投資部位。

哪些基金適合作為核心投資標的?

大型均衡型基金(該類型基金主要投資於大型股票，其投資風格介於增長型與價值型之間)是理想的核心投資標的，因為這類型基金雖然一般不會有最為突出的報酬表現，但也不太可能會出現最落後的表現。

對保守型的投資人來說，大型價值型基金以往被認為是較適合作為核心配置的資產類型，這類型基金主要投資於知名、股價相對低廉的大型公司，但這類公司的增長速度較為緩慢、穩健，同時也向來是所有晨星基金組別中波動程度最低的基金類型。但我們卻觀察到在市場下跌時期，價值型基金的下跌幅度往往會較均衡型基金來的大，相較之下，我們認為大型均衡型基金仍是較為穩健的基金類型。

至於大型增長型基金，由於該類型基金的波動程度較大型均衡、大型價值型基金來的大，這樣的特性使其較不適合作為核心投資標的。雖然，大型增長型基金有較大的上漲空間，但在市況不佳時，該類型基金的下跌跌幅，卻也有可能會超過投資人的預期。

此外，投資人也可能會考慮將區域性的股票型基金列為核心投資標的，我們建議投資人應審慎選擇著重投資於已開發國家市場及優質公司股票的基金。

主要投資於高信用評級債券的債券型基金，也可以作為投資人核心配置的投資標的，但投資人應選擇傾向投資於中期債券的基金，因為一檔基金的存續期間越長，其報酬波動程度便會越大。中期債券型基金的報酬率不至於落後長期債券型基金太多，但其波動程度明顯較低。


當然，適合每位投資人的核心配置基金都不盡相同。晨星的分析師在進行基金研究時皆有考慮這一點，並在晨星基金研究報告當中論述各檔基金在整體投資組合中適合扮演的角色。

哪些股票屬於核心配置型股票?

倘若投資人對股票投資情有獨鍾，那麼可以考慮以穩健的藍籌股票作為自身投資組合的核心投資標的。事實上，合適作為核心配置的股票通常會具有一些共通的特性。首先，這些股票必須有穩健的獲利，同時能持續提供較高的股東權益報酬率。

同時，核心配置的股票也具有穩定增長的特性，雖然這類公司的增長速度較新創公司來的緩慢，但其獲利狀況具有可預測性，有時也可能會分配股息予公司股東。而核心型股票的財務體質也相對較為健全，整體而言這些公司較不會大量舉債，但卻能創造強勁的自由現金流量。

核心投資部位應占的比重

有些投資人會將投資組合中所有的資產都配置於核心型投資標的，也有投資人會將整體投資組合的70%至80%的比重配置在核心的投資標的上。事實上，核心投資部位到底需占整體投資組合多大的比重並沒有一個定論，定論，但我們認為核心型投資部位一般應占整體投資組合50%以上，畢竟要達成投資目標，投資人還是要依靠穩健、長期的投資標的。

至於投資組合中剩餘的投資部位，投資人則可投資於非核心型資產。以產業型基金、科技類等非核心型投資標的為例，這類標的多半能夠用來進行波段性操作，並為投資人帶來不錯的報酬率。另外，對部份投資人而言，小型股票亦屬於非核心型投資標的，主要因小型股票的波動程度通常會較大型股票來的大。

藉由投資於非核心投資標的，能使投資組合的資產配置更加分散，同時也更具有上漲潛力。舉例來說，如果你的核心投資部位完全是由大型股票所組成的，那麼你便可能會想要在非核心投資部位中配置一些小型股票，以使投資組合的資產配置更加多元化。

雖然，投資人可能不會配置過多的比重在非核心型投資標的，但這類型資產的確有助於提升整體投資組合的獲利潛力。僅管這些投資標的會增加投資組合的風險，但投資人若能密切關注並限制投資組合的風險水平，這些非核心投資部位應不至於會危及整體投資組合的穩定性。當然，前提是投資人的投資組合必需具有穩健、可靠的核心投資部位，否則你的投資組合將難以抵禦這些非核心投資部位報酬表現大幅波動所造成的衝擊。

(本文由晨星英國撰寫，晨星台灣編譯)


【Winzi 讀報】

從以下的晨星大型均衡型基金列表來看，還是得慎選對基金。



 

低風險股票反而能有高報酬？

【貝萊德 2013/08/14】

你一定聽過「高風險高報酬」這個投資金律，但高風險一定就會得到高報酬嗎？低風險的投資標的，報酬率就一定比較低嗎？今天我們以實際的例子來進行驗證。

我們將美國標準普爾500指數及道瓊歐洲600指數的股票beta值及長期投資報酬率進行分析。所謂股票beta值，一般被用來衡量一支股票受市場波動影響的風險(註一)，若長期 beta 小於 0.75，表示該股票波動程度相當低，當股市下跌1%，該股票僅下跌0.75%；若beta大於1.5，表示股票波動很大。

以歐美股市為例，長期 beta 小於 0.75的公司，包括許多必需消費產業，例如食品飲料公司可口可樂、百事可樂；百貨業特易購；家用品行業嬌生、高露潔；煙草巨頭帝國煙草、美國煙草公司Altria、Reynolds等等。這些聽來耳熟能詳，卻從不曾成為熱門飆股的公司，你知道過去十年累計報酬率是多少嗎(如下圖及註二)？286.2%！而印象中的高波動股票(beta大於1.5)過去十年卻為投資人帶來16.7%的投資損失，真正成為「高風險」股票！可見低波動及穩定，才是長期投資的獲利關鍵！(個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推介或建議。)

圖：美國及歐洲股票十年累積報酬率(%)



註一：如果某股票的風險情況與整體股票市場的風險情況一致，則該股票的beta值等於1；若beta值大於1，則該股票風險程度大於整體市場，反之則風險程度小於整體市場。

註二：上圖之計算，篩選美國標準普爾500指數及道瓊歐洲600指數的股票beta值小於0.75及大於1.5的股票，以市值加權平均計算其過去十年(2003年7月29日至2013年7月29日)的累積報酬率而得。

貝萊德全球股票收益基金(本基金配息可能涉及本金)，除了布局於股息收益率高於全球平均的股票之外，更著重在高品質及高股息成長題材，而高品質股票的特質即在於其低波動、穩定的股價表現。截至2013年6月底，本基金投資組合平均股息率3.6%(高於基準指標摩根士丹利(所有國家)世界指數的2.5%)、過去五年股息成長率8.1%(基準指標僅3.8%)、成立至今標準差12.0%(基準指標為16.2%)，反映本基金著重「高股息」、「高股息成長」、「高品質」的投資選股哲學。而本基金加碼最多的產業便是低波動的必需消費產業，配置比重為30.6%，相較於基準指標，加碼幅度為20.2%。


【Winzi 讀報】

貝萊德全球股票收益基金可以視為有月配息的貝萊德環球資產配置基金，亦是富蘭克林坦伯頓全球債的匹敵，希望他的表現能如上所述。

 

澳幣反彈就減碼 空手別進場

【經濟日報 記者邱煜婷 2013/08/06】

澳幣跌入近三年低點，瑞士銀行表示，停損是投資中很重要的一門功課，建議手中持有澳幣投資人，見到澳幣反彈時，最好減碼出售，也不建議沒有澳幣的投資人此時進場投資。

瑞銀投資產品暨服務副總裁曾慶瑞表示，澳幣走了十多年多頭，利多逐漸出盡，瑞銀原本就認為今年澳幣會往下走，建議減碼澳幣，預測澳幣兌美元匯率後續將在0.85澳元到0.86澳元間震盪。

曾慶瑞表示，從基本面來看，澳洲受中國經濟成長趨緩，對原物料需求減弱，以及澳洲央行可能再降息等負面消息衝擊，使澳幣持續貶值。整體而言，澳幣後續基本面仍不看好。

曾慶瑞指出，以技術面來看，澳幣會在十年線0.86元間形成支撐，但即便反彈，0.93元、0.94元間就會形成壓力區。

曾慶瑞說，因為澳幣基本面不佳，也不容易再衝高。技術面來看，建議持有澳幣的投資人，短期內澳幣若有機會反彈達0.91、0.92元價位，就建議趕緊減碼；若是空手的投資人，此時也不建議進場。


【Winzi 讀報】

透過以下較長時間的匯率走勢圖，或許可以有助於您的投資策略。

 

全球高收債 投資人瘋狂加碼

【經濟日報╱編譯劉忠勇／彭博資訊二十九日電】

投資人一周內投入全球高收益債券的金額達到歷來最多，對高評級債券的興趣反而減低，顯示投資人為追求收益寧捨穩定。

據市場研究業者EPFR Global，投機級債券基金在7月24日截止的一周湧入破紀錄的54億美元，投資級債券基金同期則流出18億美元
美銀美林指數資料顯示，買家所能接受高風險美元計價債券的殖利率相較較高評級債券，已降至二年多來最低。

6月原本大舉拋售垃圾債券的投資人，如今已擺脫聯準會（Fed）刺激措施即將退場的疑慮。捲土重來的投資需求，也讓最需要資金的舉債者得以汲取融資。

RBS證券信用策略師康福德說：「比起投資級債券，高收益債券受利率上揚的影響要輕微得多。」

他認為，高收益債券今年接下來的表現會優於投資級債券。

聯準會主席柏南克5月22日表示就業市場持續好轉，或許可讓聯準會縮減每月850億美元的購債規模，這番談話導致全球公司債6月下跌2.4%，創下2008年10月來最大頹勢。

美銀美林指數顯示，美元計價高收益債券和投資級債券殖利率利差，23日減為3.18個百分點，遠小於去年同期的4.6個百分點，反映高風險債的需求激增。

RBS彙整的數據顯示，美元垃圾債券類指數股票型基金（ETF）在17日為止的五周湧入11億美元，投資級債券ETF則贖回1.738億美元。

摩根士丹利信用策略師里奇蒙說：「聯準會過去幾周成功抑制動盪。但基本面恐怕沒什麼改變。」

其他債市方面，投資人要求全球投資等級公司債殖利率高於政府債券的差距，已連續三周縮減。

防範美國公司債違約的成本五周來首度上漲。全球發債金額則減少。
【2013/07/30 經濟日報】


【Winzi 讀報】

這一篇報導中的RBS證券信用策略師康福德的看法剛好跟上一篇7/25元大寶來投信海外投資長吳懷恩的大膽預言相左，就看誰說的準，誰才是真專家 !

 

高收債反彈 是逃命波

【經濟日報 記者曹佳琪 台北報導 2013/07/26】

高收益債商品近期話題不斷，元大寶來投信海外投資長吳懷恩昨（25）日大膽預言，在美國升息的前夕，高收債的資本跌價損失可能接近一成，若現階段高收益債有反彈，應該是逃命波較佳時機。

吳懷恩早在今年初公開警告，高收益債將有一波大修正，的確在日前美國聯準會釋出QE將退場後，高收益債大跌反應，即便近期因聯準會主席柏南克保證低利環境暫時不變，加上高收益債短線跌深，出現反彈態勢，但吳懷恩仍抱持有反彈就應該先出場逃命的觀點。

吳懷恩指出，聯準會將於9月會期決定逐步縮減QE3每月買債規模，並於2014年中終止QE3，退場速度仍然取決於接下來發布的經濟數據與經濟預測，而從利率期貨顯示，美國升息時間點將落在2015年的5月。

根據通膨預期、評價面及技術面來全面評估，吳懷恩認為，美國聯準會在升息前，美債利率彈升最高點將在3.39%，若以目前各債種的殖利率、利差等估算，一旦美債利率彈升至3.39%，而各債種的存續期間為五年的話，高收益債將是下一波資本跌價損失最高的債種，可能達到跌幅一成的空間。


【Winzi 讀導】

那就拭目以待!

 

高報酬就等於高風險嗎？

【貝萊德 2013/07/17】

在盲目回答這個問題之前，我們先來看看從5月下旬美國聯準會發表可能逐步縮減量化寬鬆購債規模的言論開始，全球股市各產業類別回檔的幅度如圖一。跌幅最小的是健康護理、資訊科技及必需消費產業，而跌幅相對較大的是原物料、金融及公用事業。

在刻板印象中，當股市回檔時，通常是上漲越多的股票，回檔幅度也越大，但是在本次股市回檔的情況並非如此。圖二是年初至5月下旬柏南克至國會作證之前的類股表現，當中健康護理及消費類股則是表現相對優異的產業，換句話說，年初至今的股價表現，顯示了強者恆強、弱者恆弱的態勢。

那麼，「高報酬就等於高風險」嗎？ 由以上例子便可知不盡然如此。我們可以想像在金融風暴、歐債危機過後，未來數年的全球經濟成長將低於過去十年，且波動及不確定性也將較高，而相對較不受經濟景氣影響的傳統防禦型產業(如健康護理、必需消費及電信服務)，預料其成長率及創造現金的能力能持續穩定，甚至優於其他產業，也因此年初以來的股市上漲，正是反映此一觀點。

再者，近期市場的焦點著重在量化寬鬆政策可能提前退場及利率上升的隱憂，而受利率意外上揚的衝擊相對較低的產業如必需消費及健康護理等(資料來源：高盛證券，2013年5月31日)，表現則相對穩健，也因此這些產業在今年以來既能帶領股市場上漲，又能相對穩健。

貝萊德全球股票收益基金(本基金配息可能涉及本金)布局於全球優質高股息股票，同時追求成長與收益、兼具股息及股息成長題材。截至2013年5月底，本基金加碼最多的產業類別便是必需消費及健康護理，配置比重分別為30.2及19.7%；相較於基準指標(MSCI ACWI NR USD)，加碼幅度分別為19.8%及9.7%。





【Winzi 讀報】

「高報酬就等於高風險」嗎？是的此一時彼一時，現在看到一些專家對於高收益債的觀念也有了轉變，不再一味戲稱垃圾或嗤之以鼻。也對投資級債券的風險有深刻的震撼感受。

貝萊德全球股票收益基金可以視為有月配息的貝萊德環球資產配置基金。

 

聯博澳幣債券基金調降配息

【Winzi 讀報 2013/06/27】

來自台北富邦銀行基金訊息

聯博投信來函通知其總代理之四檔基金自102年6月份起配息(7月份收息)調整如下：

聯博全球高收益債券基金 AT 股澳幣避險 原配息金額0.1184澳幣, 調降為0.1142澳幣

聯博美國收益基金 AT 股澳幣避險 原0.0947澳幣, 調降為0.09澳幣

聯博全球債券基金 AT 股澳幣避險 原0.074澳幣, 調降為0.0694澳幣

聯博新興市場債券基金 AT 股澳幣避險 原0.1097澳幣, 調降為0.1042澳幣

 

雙線布局 攻守兼具

【經濟日報╱李娟萍 2013/06/22】
前二次量化寬鬆（QE）實施後，市場流動性大增，但景氣尚未全面回升，因此，資金對於債券的偏好度依然較高，以信用型債券表現最為突出，不論是投資等級債或新興債、高收益債，在QE結束後都有優於公債的好表現。

但第三次量化寬鬆（QE3）退出風聲一傳出，美債、全球投資等級債、美國高收益債、新興美元債等指數全數下跌，顯示債市在多年上漲後，因價格偏貴，也不敵QE退場浪潮的衝擊。

摩根投信債券產品策略長劉玲君分析，成熟國家央行的利率處於歷史低檔，各國經濟數據已見好轉，景氣似乎不錯，但尚未回到讓人百分百有信心的階段。因此，能夠提供高於公債到期收益率的信用型債券，在指數修正過後，仍將重新受到投資人青睞。目前新興債、高收益債及投資等級公司債殖利率均有3.8%以上。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克（Robert Cook）表示，經濟改善、就業增加，將有利於高收益債表現，就過去經驗來看，只要全球經濟不陷入衰退，高收益債在微溫成長的經濟環境下，仍有良好表現。

以美國高收益債券為例，在美國經濟成長率維持0%-2%時的報酬最突出。庫克指出，在景氣回春撐腰下，高收益債可望持續走俏，而且長期來看，高收益債總報酬中約九成來自固定的配息收益，益加凸顯資金長線布局優勢。

富蘭克林證券投顧指出，因應短線波動、中長線回歸基本面行情的趨勢，建議投資人將資金兵分兩路：一則是選擇美元資產，抵抗波動，保守型投資人首選是美國高收益債券型基金；或是側重美元且涵蓋浮動利率貸款的複合債券型基金，穩健型投資人可以透過美國平衡型基金，掌握市場反彈契機。


【Winzi 讀報】

專家建議:"保守型投資人首選是美國高收益債券型基金"!?  難得跟舊觀念理論完全不符!

 

PIMCO 總回報基金大跌

【經濟日報╱編譯季晶晶／彭博資訊二十一日電】
美國聯準會（Fed）表示今年可能開始縮減購債規模後，引發全球債券基金拋售潮，「債券天王」葛洛斯操盤的全球最大債券共同基金－太平洋投資管理公司（PIMCO）總回報基金也難倖免，跌幅名列前茅。

根據彭博彙編資料，葛洛斯這檔規模達2,850億美元的旗艦基金自6月18日至20日間損失1.6%，今年累跌2.8%，在資產至少20億美元的19檔美國總回報基金中，表現倒數第二。表現最差的是規模42億美元的伯恩斯坦（Bernstein）中期投資組合基金，跌幅達2.9%。

理柏（Lipper）分析師托內霍伊說：「投資人須做好準備，面對聯準會也許不再收購債券的現實。葛洛斯坦承債券可能進入艱難期。」

在Fed主席柏南克表示準備逐步縮減量化寬鬆政策後，債券、股票和大宗商品同步下滑。美國10年期公債殖利率20日攀升至22個月高點，使上月開始的拋售潮更形惡化。

但包括葛洛斯和岡雷克（Jeffrey Gundlach）在內的多位知名債券基金經理人，都說現在不宜賣債券，因經濟尚未強勁到能支撐較高的借貸成本。葛洛斯本周稍早說，現在賣美債的投資人未察覺到通膨因素對央行決策的影響力。


【Winzi 讀報】

PIMCO 總回報基金，在晨星中是數於美元多元化組別的基金，從該組別的年初迄今績效排行來看，在24檔(配息)基金中排名第18名，表現是有點不理想。

 

恐慌指數飆 美股恐震盪

【經濟日報 編譯葉亭均 路透紐約二十二日電 2013/06/23】
儘管美股上周挫跌2%，但撿便宜的時機或許尚未來臨。資產經理人為因應聯準會可能縮減量化寬鬆（QE）措施的新時代，正重新評估調整投資組合，加上企業財報季逼近，本周美股可能面臨更大的盤中波動與震盪走勢。

俗稱美股「恐慌指數」的芝加哥選擇權交易所波動指數（VIX）上周飆升10.2%，21日收在18.9，20日盤中最高升抵21.32。自聯準會主席柏南克首度暗示可能逐步撤出刺激措施以來，過去五周內VIX指數有四周走升。

歐尼爾證券主管波爾卡里說：「對聯準會的焦慮將使廣大股民重新評估，包括避險基金在內。我不認為他們是唯一的賣方…隨著VIX指數升至20，人們愈來愈恐懼，想落袋為安。」波爾卡里認為大型基金操盤手也可能調整資金配置。

投資人還將檢視大局出現的許多警訊，包括經濟成長忽明忽暗、中國信貸市場面臨壓力，且美國利率正在攀升。

股民憂心的另一點是第2季企業財報展望。根據湯森路透，企業提出財測預警與發布正面展望的比例為6.5比1，為2001年第1季來最糟。投資人表示，華府聯邦預算自動減支是衝擊企業獲利的部分原因。

湯森資料顯示，第2季財報展望最差的族群為非必需消費類股，有21家提出財測預警，僅兩家發布正面展望。科技股表現也不佳，有27家示警，六家展望正面。

Calvert投資管理公司投資長川諾說：「第2季受自動減支衝擊最深，加上QE減碼，將進一步損害市場信心，未來數月股市會有點轉弱。」



【Winzi 讀報】

5/16~5/30股票型基金已全出場，靜待佳機!

 

杜英宗：新興高收債 好日子不多

【經濟日報  記者陳怡慈 2013/06/09】
高收益債近年在國內強力吸金，不過南山人壽副董事長杜英宗提醒，新興市場高收益債好日子不是很多了，資金已經在淨流出，「很多人還笨笨的還在買，投資人應該小心一點。」

他並表示，南山人壽對投資台北市信義區A25案很有興趣，仍在評估當中。不過，金管會最近對金檢有缺失的壽險公司祭出不動產禁買令，杜英宗坦言「南山也有收到公文」，多家壽險受到限制，可能影響A25能否順利標脫。

南山人壽昨（8）日在台北市十信中學舉行2013創業說明會，杜英宗會後受訪時指出，一般講高收益債報酬率兩位數，講得是「總報酬率」，包括利率與匯率。事實上，當一國貨幣貶值時，投資人會緊張贖回，導致高收益債總報酬率降低。

美國經濟情勢轉佳，美元走強，杜英宗認為，美元未來還會強個五、六年，新興市場貨幣有貶值壓力，牽動高收益債資金持續淨流出。他說，高收益債屬垃圾級債券，南山配置很少，主要還是買新興市場公債與投資等級公司債，且是美元計價。

他提醒，國際情勢動盪不安，投資人資產配置時還是保守為宜，今年以來，國內壽險公司競推投資型保單，其中不乏人民幣計價者，南山認為投資型保單對保戶不見得有利，並未加入戰局。

杜英宗指出，人民幣計價的投資型保單，報酬率才2%多，國內的人民幣資產熱潮也像蛋塔一樣，一下子就沒了，現在已經很少機構在促銷，他認為目前並非投資中國大陸的好時機，陸股的表現也不好。

新台幣匯率方面，杜英宗說，新台幣貶值對提升我國產競爭力效益很有限，他並反問：「新台幣就算從29 元貶到36元，鴻海會有很大競爭力嗎？」

他解釋，鴻海毛利率才3%，新台幣就算貶值20%到36元，鴻海的毛利率不過從3%增至3.6%，顯示台灣的代工式產業結構難靠貶值來提升競爭力。他強調，「台灣要有日本那樣的競爭力才能去玩貶值的遊戲，我們都是代工的產業，沒資格玩安倍的遊戲。」


【Winzi 讀報】

不過事實是，若以5月的基金高點計算至6/11，新興市場債的跌幅要比高收益債來的大。前者約-8%，高收益債約-4%。而投資級債跌幅也約略在-3% ~ -4%。
 

用配息債基金 賣屋領配息退休更樂活

【Money錢／撰文／劉育菁】

《Money錢》67期（2013年4月號）封面故事〈只靠配息債券基金，月領9萬退休金〉，引發許多投資人熱烈迴響，本期我們更深入介紹可長期持有的8檔債券基金、買債券基金的正確觀念，以及萬一賠錢，該如何操作？

其實，任何時候都能投資債券基金，而且只要長抱就不易賠錢。若不幸賠錢，不是產品有問題，而是投資人購買之初的觀念不正確。以下2個財經專家，他們都選擇了有配息機制的債券基金，親身體驗了：買債券基金，雖然不是賺最多，卻讓生活過得最安穩！


案 例 1

理財專家陳忠慶

賣屋領配息退休更樂活

「沒有買過債券基金，很難體會『買了安心』的美好！」這是已過著半退休生活的理財專家陳忠慶過去4個月的投資心得。

早年陳忠慶投資決策較積極，在美國及中國持有股票基金，2年前他決定把敦化南路33坪、唯一的自住屋脫手，並將賣屋後四分之三所得轉進海外債券型基金。多數人驚訝地問：「為什麼賣掉人人擠破頭想買的大安

區房屋？」他總是淡淡地回答：「房子不賣就只是『不動產』！」

陳忠慶投資債券的目標很明確：第一求保本，第二要領息花用。於是他買進4檔台幣計價的海外債券基金，抱著「大錢生小錢，小錢租房子」的心態，目前每月有8、9萬元配息落袋，扣掉房租4萬元，還多出4萬多元可供花用，日子過得比以前更輕鬆自在！


先租屋再賣屋

經濟壓力很沈重

而這只是算得出的數學題，從無形的生活品質來看，大安區2房、33坪，現在租賃的文山區住宅有3房、55坪，還有千坪休閒空間，更重要的是，「我覺得自己變富有，花錢不再有壓力！」陳忠慶面露笑容的說。

身為理財專家，也可能有財務壓力。陳忠慶表示，不動產價格漲再多，沒賣掉就無法落袋運用。回想2005年離開職場時，他還揹著數百萬元房貸，當時因為不想讓銀行多賺利息，選擇10年期房貸，以致每月房貸支出將近10萬元。

一直到2010年，房價漲到相對高點，他決定賣掉市區老屋，改到郊區租屋，實踐「破產上天堂」的最高境界。

很不幸地，房子賣了2年都無法賣到滿意價位，每月房租加上房貸，需要14、15萬元現金周轉，有段時間他甚至覺得經濟拮据，最後是靠著把工作時存下的基金老本一檔一檔變現才過關，「賣掉房子的心情，就像放下一顆大石頭，一切都海闊天空！」陳忠慶娓娓道來心路歷程。

現在陳忠慶還有一筆7位數可動用現金，靠配息支付租金綽綽有餘，每月還多出了零用錢，「用債券基金生小錢的安全感，是自住屋所無法提供的。」他一再強調，房價再漲，現金流若不寬裕，也會感到貧窮。

很多人質疑：「現在買債券基金會不會太晚？」、「會不會領到本金？」陳忠慶攤開對帳單解釋，他目前持有4檔基金，有2檔是全球債券、1檔亞太債券及1檔收益平衡基金，全部都是台幣計價，不須承擔匯率風險。


賣屋大錢生小錢

基金配息當生活費

本刊以陳忠慶原先持有的大安區33坪華廈保守推估，售屋後，至少可買2千萬元債券基金，以月配息5~6% 計算，每月可領8、9萬元利息，這還不算資本利得，若加計利得，今年資產組合的總報酬有機會達到9%。

在陳忠慶的投資組合中，有1檔「固定配息」，其他3檔並不固定。觀察兩者的差別，配息高的基金、淨值變化大；反之，配息少、淨值變動小。

陳忠慶說，配息只是基金公司銷售方式，基金表現是否優異得看總報酬率，「因為領息的目的是付房租，我對配息穩定的要求勝於短期淨值波動，若淨值下跌2、3個月，可能吃到本金時，就會轉換適合的產品。」

對於想把配息當生活費的投資人，他建議最好選擇月配息、台幣計價基金，可減少匯差風險，贖回時間也較短。

長期以來，陳忠慶對退休規畫一直抱持：「退休初期吃利息、中期吃本、晚期把本吃光」的觀念，年輕時買屋強迫儲蓄，退休時賣屋領息。而在「存」退休老本初期，保守與積極的資產比重，依個人屬性不同，不妨訂為5 ： 5或6 ： 4 ；中期改為7 ： 3或8 ： 2 ；等真正退休時，就要不蝕本，如此就能享受高品質的退休生活。


【Winzi 讀報】

理論上是對的，但仍要小心買到爛的債券基金。

 

加國最大藥廠 2700億買博士倫

【聯合晚報╱編譯彭淮棟/法新社紐約24日電】
加拿大最大藥廠Valeant以90億美元(台幣2700億元)收購有160年歷史的美國老牌眼睛健康公司博士倫頗有進展，消息人士說最快下周就會達成協議。

博士倫總部在紐約州羅契斯特市，創業於1853年，最出名的是隱形眼鏡，以及保養隱形眼鏡的產品，包括PureVision、Optima和ReNu。該公司另外也生產處理乾眼、青光眼、過敏的眼液，以及眼睛手術用品。

Valeant以生產處方藥知名，包括抗抑鬱藥Wellbutrin及Cold-FX等藥品，新近增加多款皮膚藥和麻醉劑。

根據最新資料，博士倫最大的股東Warburg Pincus公司(持股約87%)一直在為博士倫尋找買主，但開價一百億美元，有意問津者都裹足不前。

Warburg Pincus在2007年以45億美元買下博士倫，將之下市。博士倫今年3月本來宣布要再上市。

Valeant近年收購甚勤，過去一年來完成15筆收購，總價35億美元，但博士倫是最大目標，Valeant只需這筆收購，營收就增加一倍。

博士倫在全球有1萬1200員工，根據該公司向美國聯邦證管會申報的資料，去年營收約30億美元。Valeant總部在蒙特婁，有七千員工，去年營收33億美元。

但兩家公司2012年都虧損，博士倫虧損6830萬美元，Valeant虧損1億1600萬美元。

Valeant收購博士倫即將敲定的消息傳出，股價在紐約證交所勁升13.1%，漲到84.47美元，總計今年已漲50%。



【2013/05/25 聯合晚報】



【Winzi讀報】

博士倫Bausch & Lomb Inc.，是許多高收益債券基金的持債標的，例如聯博全球高收益債券基金。

 

澳幣重貶 匯損侵蝕債券基金

【聯合報 記者周小仙 2013/5/20】
澳洲中央銀行日前降息至2.75％的歷史新低，澳幣匯價重挫，澳幣兌美元匯價上周五跌至0.97美元，打破以往澳幣比美元貴的趨勢，也侵蝕了澳幣資產的成長空間，特別是澳幣計價的債券基金。

根據統計，今年來以澳幣計價的債券基金，兌台幣的貶幅達3.35％；若拿今年1月10日澳幣高點計算至今，兌台幣貶值則有3.64％，代表投資人若將債券基金換回台幣時，會瞬間被吃掉超過3個百分點的報酬率。

即使部分基金有做澳幣避險，國內39檔澳幣計價債券基金，今年來以澳幣計價的平均報酬為3.11％，可是換成台幣只剩下1.01％。澳幣走跌，同樣侵蝕澳洲股票基金的獲利，以富達澳洲基金為例，近一個月澳幣計價雖替投資人賺6.5％，但換成台幣資產報酬率只有1.64％。

要注意的是，並非全數澳洲基金都是以澳幣計價，有的是以美元、新加坡幣計算，這些貨幣今年相對台幣是升值，因此換回台幣的績效不減反增。





【Winzi 讀報】

如果之前買的是有較高配息率的澳幣計價高收益債則還可以忍受，另外也可以按步加碼或換成澳弊後再擇機加碼。

 

亞太入息股票基金深具價值優勢 國際資金持續流入

【聯合線上企劃／鉅亨網新聞部編輯 2013/5/9】
近來雖然受到地緣政治與禽流感疫情影響，全球股市在 4 月出現拉回整理，但數據顯示，國際資金流入亞太入息股票型基金的趨勢未減，已經連續第 16 個月資金流入，表明投資人青睞亞太市場，偏好成長與穩健收益的態勢也相當明顯。

根據EPFR Global 的資料顯示，國際資金流入亞太入息股票型基金，截至今年 4 月底已連續第16個月有資金淨流入，如今已邁入第17個月，累計金額達超過80億美元，成長幅度相當快速，即使在當前股市震盪期間，4月以來每周依舊維持穩定買超，更說明了打著高配息旗幟的股息基金或是入息的股票型基金，深受市場青睞。

富達證券指出，亞太入息基金獲青睞的關鍵，雖是老調重彈，卻是不爭的事實，匯聚三大成長題材：一是人口紅利，亞洲地區擁有全球最多的勞動人口；二是基礎建設蓬勃發展，亞太政府忙著大興土木、擴大建設改善民生和因應企業生產需求；三是中產階級的崛起，亞太地區貿易投資活絡，不僅財富累積快速，大量的工作機會也推升薪資成長，帶動強勁消費需求。

由歷史資料來看，1999-2012年，亞太(不含日本)股市總報酬率超過一半來自股息，達到近 6 成，優於歐洲的 31.4%及美國的 17.4%。富達證券表示，從長線來看，自1999 年以來，亞太高股息歷經 2000 年科技泡沫及 2007 年歐美債信危機，截至 2013 年 2 月底止，長期報酬仍高達 548%，也是亞洲各類型資產的最大贏家，說明歷經多空淬鍊，亞太高股息於長線仍是贏家。

在亞太區域已深耕多年的富達證券認為，目前亞太股市的股利率達 3%，高於2007年6月，股票收益深具吸引力，凡受惠成長復甦概念股、大型落後補漲股、高股息與資產股皆有機會勝出。


【Winzi 讀報】

富達 - 富達亞太入息基金 (A股半年配) 成立於2004/12/16
富達 - 富達亞太入息基金 (A股穩定月配)成立於2013/1/24

相同的基金有

摩根 - 亞太入息A股 (年配息) 成立於2001/6/15
摩根 - 亞太入息A股 (每月派息) 成立於2012/5/25

誰的績效優? 比一比就知道!



 

多重資產 平衡型基金新兵

【經濟日報 康堃皇 2013/05/11】
一網打盡股息、債息等多元收益債券基金澳幣計價夯

近年來全球市場震盪加劇，市場風險意識隨之提升，投資偏好也由股轉債，然而，隨著領先指標好轉，全球景氣復甦鮮明，市場資金動向也開始出現變化，不過，全球景氣尚未回到讓人百分百有信心的階段，資金並未全面轉進股市，反而是轉進股債平衡型基金，根據投信投顧公會資料，今年以來，境外平衡型基金規模成長逾四成，為成長幅度最大的基金類型，顯見越來越多資金轉進平衡型產品「試水溫」。

摩根全球多重資產團隊投資策略長奈爾‧納托（Neill Nuttall）表示，兼具股、債配置的平衡型基金，向來是「進可攻、退可守」的中間型產品。近來市面上更出現「多重資產」的平衡型基金，納托說明，「多重資產」基金與傳統平衡型基金最大的不同點就是，股票以高股息股為布局主力，債券則以收益型的信用型債券為主軸，除此以外，更納入REITs與可轉債，一網打盡股息、債息、租金收入等多元收益來源。

高股息股票 走勢穩定

「多重資產」的平衡型基金不只在國內買氣強強滾，高股息概念商品也備受國際資金青睞，納托指出，根據摩根士丹利證券統計，全球高股息基金今年來淨流入金額逾250億美元，且呈現周周流入的態勢，顯然在市場信心尚未完全恢復之際，「收益」概念商品成為資金進駐首選。

納托強調，金融海嘯後景氣周期急遽縮短，資產輪轉趨勢鮮明，多重資產配置不僅分散風險，更能從多方爭取收益。以房地產為例，2010年爆發歐債危機以來，MSCI全球指數上漲26％，受惠房市復甦、租金穩定收入的S&P全球REITs指數上漲逾54％。

高股息股票是多重資產收益來源的一環。納托分析，過去十年，MSCI高股息股票指數上漲89％，優於MSCI世界指數41％的漲幅，可見面對市場震盪，高股息股票走勢相對來得穩定。

納托進一步指出，現階段股利收益機會更勝於以往，以新興市場股票來看，目前股利率約2.8％，高於過去十年平均的2.5％。不只新興市場，美歐英日亞等地的股票股利率也都較過去為佳，益加凸顯高股利股票的投資機會。以德意志證交所為例，目前股利率約5.5％，明顯優於MSCI世界指數的2.6％，且過去一年股利成長率高達57％。

除了「多重資產」基金成為風險潮，多幣別計價版本的商品也是今年的熱門焦點，以澳幣計價版本最受歡迎。從投信投顧公會資料來看，國內澳幣計價版本（AUD share）的債券基金，二月份淨申購金額逾87億元，遠遠超越其他計價幣別，基金類股也從一年前的19檔大幅增加至47檔。

量化寬鬆 美元長線弱

納托分析，相較於歐美日偏弱的成長動能，澳洲去年經濟增長3.1％，締造連續21年成長的佳績，在高增長、高息與強勢貨幣等多重優勢下，因而成為國內投資人的最愛。再者，澳洲擁有成熟國家最高基準利率達3％，利差誘人，吸引資金持續流入。

納托進一步指出，美國維持量化寬鬆基調，美元長線不易走強，反觀澳幣長線升值趨勢不變，因而使澳幣計價商品坐擁匯、利雙收之優勢。統計2008年底金融海嘯迄今，澳幣對美元已升值逾四成。擁有強勁「澳幣」撐腰，加上與美元債券間的利差優勢，澳幣計價商品自然有機會提供較高的每月配息水準。

債券投資除了利息收入外，貨幣升值空間也是一大收益來源，納托表示，過往出口原物料為主的國家實質利率都遠高於美國，加上去年商品價格重挫，就中期角度來看，新興市場都市化需求並無改變，伴隨經濟微溫復甦成長下，看好今年將有回升空間可期，澳幣長線走升機會仍高。

眼見全球低利率環境仍將維持一段時日，投資人得保持更高度的投資彈性，充分利用各種投資工具，活化資產以增加多重收益來源。


【Winzi 讀報】

摩根繼2012/8/31 推出 摩根 多重收益基金(美元對沖)(每月派息)之後，今年(2013/3/28)再推出澳幣計價，以5/9淨值計算澳幣計價者年利率為7.86%比美元計價者高出2.58%。

摩根 多重收益基金月報
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資金追捧 高收債基金強棒

【經濟日報 曹佳琪 2013/05/02】
今年股、債市都出現震盪，而走了幾年多頭的債市，今年也有漲跌不一的現象。LIPPER統計，在風險性資產仍受資金追捧下，高收債基金表現最強勢；在企業獲利向上及經濟體質轉佳下，以高收益債為主的相關基金，可望成為今年債市強棒。

群益多利策略組合基金經理人張俊逸表示，高收益債券今年來全面上漲，雖然報酬率表現不若以往，但仍是今年以來表現最佳的券種。其中，又以美高收與歐高收表現最佳。

整體來看，隨著全球經濟改善，美德公債殖利率被壓抑至歷史低檔水準，僅可避險，並不具投資價值。在主要央行持續量化寬鬆政策下，仍將維持高收益債的市場需求。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克（Robert Cook）表示，市場風險偏好回升時，與景氣走勢亦步亦趨的高收益債也表現亮眼，今年以來MSCI全球高收益債券指數上漲逾3%。

庫克分析，全球高收益債與美股相關係數高達六成，與公債殖利率則是負向關係，眼見全球景氣改善可期，公債在殖利率走升、價格走跌的情形下，可說是無利可圖，反觀高收益債卻得利於經濟復甦，使違約率維持低檔而有不錯的表現。

柏瑞新興市場高收益債券基金經理人林紹凱表示，去年高收益債券漲幅超過15%以上，今年可能沒有這麼高的報酬率。但以票息為主的高收益債券，仍是投資市場上的新寵兒。


【Winzi 讀報】

為何如此? 從晨星的基金組別龍虎榜中的數據可以找到答案!

 

債券基金 人氣逆轉勝

【經濟日報 記者張瀞文 2013/04/30】
去年10月以來股票基金吸金能力勝過債券基金，但最近情況逆轉，投資人又開始趨避風險。各類股票基金連21周淨流入後開始淨流出，債券基金吸金則創23周新高。

新興組合基金研究（EPFR）指出，企業財報多空因素夾雜，總體經濟數據不如預期，投資人又擔心日本的貨幣寬鬆政策不利新興市場出口，種種因素都造成債券基金吸金金額大幅超過股票型基金。

整體來說，到4月24日為止的一周，各類債券基金共吸金75.8億美元，創23周新高，今年以來更是周周買超；相反的，各類股票型基金失血37.3億美元，是去年11月中旬以來首度淨流出。

雖然投資前景不確定，但投資人仍然不減對追求收益的熱情。

因此，收益型股票基金淨流入金額創今年以來次高，高收益債券基金吸金超過10億美元，也創七周以來新高。

百達資產管理全球及地區債券聯席主管班罕姆（Mickael Benhaim）持續看好公司債市場，主要是因為低利環境持續，將促使投資人繼續尋求收益。

至於應該選擇投資等級或投機級的公司債，班罕姆的建議是加碼後者。儘管目前高收益債券的收益率仍在歷史低點，但這種利差水準所帶來的收益仍然不錯，足夠補償投資人所承擔的可能風險。

班罕姆也看好以美元計價的新興市場債券，主要原因是，他認為目前的匯率風險較高，希望能夠避開不必要的匯率波動。今年新興市場國家對全球經濟成長將貢獻超過一半以上，將是未來值得注意的重點地區。

聯博新興市場企業債券基金預定經理人陳俊憲表示，布局新興市場企業債券，除了可掌握新興市場國家較強勁的經濟動能外，還有助於適度分散發行機構的投資風險。

陳俊憲說，如果投資人已持有新興市場主權債或美國投資等級企業債，再加入新興市場企業債券，則投資標的可望增加來自43國的近400個發行機構，可掌握到更多投資機會，避免布局過度集中，適度降低發債機構的風險。

【Winzi 讀報】

根據Fitch信評－2013/04/24所發表的美國高收益債違約報告資料顯示，第一季違約的公司總共有8家，違約的總票面金額為33.81億美元，發生違約的公司分別是

1月
Geokinetics Holdings USA
Axtel SAB de CV
Energy Future Holdings

2月
Reader's Digest
Conexant Systems Inc.

3月
Dex One Corp
Revel AC Inc.

桃太郎照飆 阿里郎跳腳

圖片來源 : http://comingtoamericabaseball.com


【聯合晚報 記者呂俊儀 2013/04/13】
朝鮮政局緊張、美國第一季企業財報即將公布、近期就業市場不如預期，中國景氣反彈力度僅屬溫和，日本大舉量寬等等增添近期全球金融市場不確定性。回顧近一周基金績效表現，境外基金績效前10名幾乎由日股攻占，其中摩根日本(日圓)基金甚至單周大漲10.74%，而朝鮮半島情勢緊張，境外基金以韓國相關表現較差。

台股基金部分，本周台股一開盤即暴跌約2.3%，而後盤面進入盤整格局，並拖累台股基金表現，以類型來看，基金內容廣佈各類產業的一般型最抗跌。

摩根日本基金經理人水澤祥一指出，日本央行擴大購債規模，代表日本量化寬鬆政策跨入全新階段，日圓兌美元匯價隨即大幅走貶，逼近百元大關，日股也以漲升回應。由於本波日股漲勢由擴張貨幣政策所點燃，後市續漲關鍵，將視安倍經濟學另兩大利器「財政政策」與「經濟改革」的實質成效。

另價值面來看，MSCI日本指數預估本益比約14.1倍，仍低於5年平均的15.6倍，日股仍具吸引力。

觀察本周境外基金入榜前10大，除富達義大利基金外，全數均與日本相關，且近一周境外基金表現亮麗，投資報酬率都在7%以上，第一名的摩根日本(日圓)基金單周大漲10.74%，第二名的宏利環球基金日本增長基金也超過9%。

境外基金本周表現較差的則屬韓國相關基金，形成東北亞兩國相關基金在近周表現出現迥異的情況。其中表現較不理想的摩根南韓基金報酬率為-3.98%，共有5檔表現相對差的基金與韓國市場相關。

台股基金方面，國際局勢動盪，台股同步陷入盤整，台股基金臉色也不好看。摩根台灣金磚基金經理人葉鴻儒指出，兩韓情勢緊張，導致台股投資氣氛不佳，但非經濟因素利空，衝擊股市時間不會太久，市場終將回歸基本面。

近一周台股基金表現相對平淡，前10名正報酬基金中，廣泛投資各產業的基金表現相對穩健，正報酬第一的元大寶來多多，近一周報酬率也僅0.94%，另表現不理想的為日盛高科技，報酬率為-2.06%，後10名報酬率則在-1%至-2%之間。


【Winzi 讀報】

風水輪流轉! 積極的人可以直接購買日本基金，穩健者則可以購買含日本比例較高的全球型股票基金。

 

霸菱高收益債 績效突出

【經濟日報╱李佳濟／撰稿】

目前在國內發行的高收益債券基金種類繁多，霸菱高收益債券基金以同時兼顧績效和風險的表現，受到國際基金評鑑機構--晨星（MorningStar）肯定，拿下2013年晨星最佳高收益債券基金獎的殊榮。

霸菱高收益債券基金經理人Ece Ugurtas聽到此消息開心的表示，在眾多同類型產品中能夠脫穎而出，是對霸菱高收益產品的最大肯定。

Ece Ugurtas表示，霸菱高收益債券基金在去年8月中旬時，資產規模達到10億美元的重大里程碑，截至2月底止，該基金的規模則是超過13億美元，成長相當迅速。

分析其原因，除了去年因為整個金融環境震盪，高收益債券基金以較高配息及高達雙位數的漲幅，受到市場投資人的青睞外，霸菱高收益債券基金兼顧績效和風險的操作理念，也得到投資人的認同，亦讓該基金資產規模得以快速的增長，這些都是今年能夠獲頒晨星最佳高收益債券基金獎的理由。

展望2013年高收益債券市場，Ece Ugurtas表示，全球利率持續低檔，資金仍向高息資產靠攏，加上高收益公司債券基本面控制得宜、違約風險處於低檔的三大正面因子支持下，高收益債券將會繼續為投資者帶來較其他固定收益產品更佳的漲升動能。投資區域則看好美國及新興市場高收益公司債券、另外精選品質較佳的歐洲和其他地區高收益債券來增加潛在收益。

霸菱高收益債券基金成立迄今已逾19年，是台灣老牌的全球高收益債券基金。

目前專注投資高收益公司債券，運用全球分散佈局來獲得各地高收益公司債券潛在漲升動能。

風險控管方面，該基金則利用主動操作，搭配情境分析建構組合、避免單點估計的偏誤，來為資產把關。除此之外，亦對CCC 級債券投資比重設限、不重押單一債券來控管風險。

為了服務更多持有不同幣別投資人的需求，自2012年7月20 日起，該基金除了原有的「美元月配息型」、「美元配息型季配」、「歐元配息型季配」、「歐元避險配息型 (年配)」四種類別外，還新增「澳幣避險月配息型」、「加幣避險月配息型」、「紐幣避險月配息型」等三種類型供投資人選擇。

【Winzi 讀報】

最近才在注意霸菱高收益債券基金，今天就上報。從持債分怖圖來看，有美國、歐洲、新興市場高收異債，而且也持有美國公債堪稱是一檔全球策略型的高收益債。

 

高收債硬底子 資產配置優選

【經濟日報 記者李娟萍 台北報導 2013/03/15】

債市走了兩年多頭之後，近期泡沫化之說興起，保誠資產管理（美國）投資總監布恩（Curt M.Burns）昨（14）日指出，在低利率、低經濟成長的「雙低」環境下，高收益債依然能提供6%的利息，對投資人而言，仍深具吸引力。

布恩現為瀚亞投信旗下的瀚亞全球高收益債券及瀚亞縱橫全球高收益債兩檔基金的投資顧問，這兩檔基金規模超過新台幣200億元，這次來台為說明2013年高收益債市前景。

布恩分析，全球股市上漲，經濟也呈現復甦，現階段投資人面臨的投資情境選項有二，一是預期全球經濟緩步復甦，美國聯準會短期內不會升息，但是由美國10年期公債殖利率太低，在持續低利率的環境下，須尋找較高收益的投資標。

另一是預期全球經濟將強勁成長，美國股市雖已漲到波段高點，但後市仍有漲幅可期，因此，要將資金由債市移轉至股市。

布恩表示，從市場資金向來看，不管是在美、歐或亞洲的投資人，多認為即使股市上揚，可將手中部分資產投資到股市，仍然要保留一部分資產配置在債市；其中高收益債相較於其他債券，因企業基本面佳、違約率低，且票面利率還有6%以上，仍將持續吸引資金流入。

布恩指出，投資高收益債的最大風險是違約，但目前全球經濟呈現復甦，企業的獲利提高，足以償付利息，因此，企業紛紛發新債償還舊債，高收益債的違約率將維持在低檔。預期至少近三年內，都可以維持在2%至4%的低違約率。

布恩認為，美國聯準會提前升息的可能性不高，因為美國失業率要降至6.5%，可能還要花上一、兩年的時間，今年內升息機會不大。即使美國升息，依照過往經驗來看，在公債、投資等級債、新興市場債及高收益債4種債券之中，高收益債受到的影響也最小。

布恩認為，高收債券價格雖漲了不少，但透過一家家公司基本面的分析，仍能找到好的投資標的，目前他看好能源類，如天然氣公司、資產、電信等企業的公司債；美國高收益債是相對看好的區域，主要是流動性較佳、選擇性也較多。他建議投資人布局全球高收益債，除可納入美國高收債，也可挑選歐亞好的高收益債，達到提升整體收益的目的。


【Winzi 讀報】

自2008年次貸風暴後，高收益債券基金自2009年至今走了4年多的多頭，而今年以來仍舊強勢，再對照一些全球政府債、投資等級債基金的走勢，就可驗證那些報導才是真的專家。

 

美公債 創近六年最長跌勢

【經濟日報 編譯余曉惠 綜合外電 2013/03/13】

美國就業數據優於預期，顯示美國聯準會（Fed）如願刺激成長、打壓市場對公債的需求，促使美國公債持續跌價，在已開發國家中表現敬陪末座。30年期公債價格連跌6天，創近6年來最長跌勢。

在截至8日止的1個月中，美國10年期以上的公債下跌1.2%，在全球144種債券指數中跌幅最大。美國政府本周將標售660億美元的債券。此外，分析師預期13日公布的2月零售銷售可能連續第4個月攀升，顯示美國經濟增溫；2月消費者物價指數（CPI）可能出現4個月來首升。

三井住友銀行日興證券經濟學家島津洋樹說：「我不建議此刻把資金投入債市。就業數據告訴我們，美國經濟比去年好多了。」他愈來愈相信10年期公債殖利率將在年底前超越2.5%；彭博訪調的經濟學家預測將升至2.29%。

美30年期公債殖利率12日早盤跌3.16個基點；11日收漲1.58個基點，連六天上漲，與殖利率呈背離走勢的價格則是連六天走跌，為2007年5月以來最長跌勢。

指標性的10年期公債殖利率11日收盤漲2個基點至2.06%，是2012年4月5日以來最高，盤中一度漲抵2.07%，逼近8日寫下的11個月最高（2.08%）。道瓊工業指數連續第5天創紀錄新高。

根據美銀美林（BoA Merrill Lynch）的指數，美國10年期以上公債與全球債券的價格相比，為2011年以來最便宜。

【Winzi 讀報】

這也是自去年11月以來，為何一些投資等級債券一直下跌，以及一些新興市場債面臨漲勢停擺的原因。

投資等級債 募集熱呼呼

【經濟日報 黃英傑 2013/03/07】

今年第1季預估國內投信將有12檔新基金募集，根據統計，將以投資等級債商品之募集略勝一籌、其次是高收益債。

回顧過去3年國內投信在新基金募集趨勢上，從去年開始出現重大轉折，明顯轉向債券型商品，主要關鍵在於投資人經歷金融海嘯洗禮後，增加配置波動度低的商品需求提升。

元大寶來投信建議投資人，面對未來全球景氣緩復甦，以及美國減赤以及歐債與歐洲政治等變數干擾，需配置適當債券比重，因應市場劇烈震盪。

據投信投顧公會的資料顯示，國內投信募集新基金趨勢，在2010 年、2011年股、債產品約各半，股票以海外股票型為主，而債券則以高收益債居多，到了2012年債券型產品募集佔當年度新基金比重達75%，其中募集投資等級債相關基金最多，今年似乎有延續此現象。

元大寶來亞太政府公債指數基金擬任經理人張美媛表示，亞洲國家財政體質平均而言大幅優於已開發國家，歐豬五國及美國的政府債務佔GDP的比重平均高達106.28%。相較而言，亞太國家政府債務佔GDP的比重僅不及50%，對比歐美國家的債台高築，相對低的負債並坐擁全球經濟成長重鎮的亞太國家，違約風險自然相對偏低。

張美媛指出，隨著亞太經濟成長前景展望轉強，各國政府及企業財政狀況大幅改善，預期亞太國家主權評級上調的趨勢仍可望延續，包括中國與香港的主權評級以及印尼、韓國等亞太國家與地區的主權評級在今年都有機會獲得上調，將吸引國際資金並有利亞太債市表現。

張美媛分析，由於歐美國家高評等主權債的供給量減少，在信評調升題材的發酵效應下，國際資金往亞太區域移動的趨勢會更為明確。

隨著亞太當地債券發行量的與日俱增，債券市場的成長性及主流仍將往亞太市場靠攏，將使得亞洲債市表現脫穎而出，成為未來的投資新顯學



美投資級債 該減碼了

【經濟日報 記者張瀞文 台北報導 2013/03/01】

就技術層面來看，全球股市已步上復甦軌道，短期修正反而有利未來長波段上揚走勢。基金業者認為，投資人審慎樂觀，全球股市將持續看好，美國公債價格將下滑。

富達技術分析研究總監霍克曼（Jeff Hochman）指出，以總報酬角度來看，全球股市中有許多市場最近已創歷史新高，還有其他市場的走勢也正朝往此路前進。

全球股市表現氣勢如虹，霍克曼分析，從技術面的角度來看，霍克曼認為，短期內股市短暫回檔修正，但緊接著可望出現另一波較長的漲升行情，投資人最好順勢分批布局。

在債市方面，霍克曼指出，美國公債殖利率在一段長時間的低水位後，已開始穩定上揚。就技術面來看，美國10年期公債殖利率還會上揚，預期未來12~18個月內將上升到至少3%的水平。

百達的均衡價格模型也顯示，美國投資等級公司債的價格已高於合理價格一段時間，顯示投資等級公司債價格已有高估之慮，建議投資人應減碼。


【Winzi 讀報】

兩相對照該如何決定? 看看一些投資等級債券基金的走勢就知道了!

 

全球需求弱 亞洲製造業降溫

【經濟日報 編譯莊雅婷 綜合外電 2013/3/2】
根據最新數據，亞洲2月製造業景氣降溫，顯示經濟復甦腳步遲緩，全球需求仍持續疲弱。

官方數據顯示，中國2月採購經理人指數（PMI）降至50.1，不如1月的50.4，為5個月來最低；數字50代表景氣榮枯的分水嶺。滙豐（HSBC）和Markit經濟公布的指標則顯示，2月PMI跌到50.4，創4個月新低。

分析師表示，中國製造業景氣趨緩部分可歸因於農曆新年，而央行偏向以貨幣緊縮政策打壓通膨，則令情況雪上加霜。

滙豐的報告也顯示，台灣2月製造業PMI降至50.2，低於1月的51.5。越南2月PMI也自前月的50.1降至48.3，景氣陷入衰退。

印度與印尼的製造業景氣則相對較佳，但出口展望也有隱憂。

印尼2月製造業景氣重返擴張，PMI攀抵50.5，優於1月的49.7，不過新出口訂單呈現萎縮，是去年9月來首見。

印度2月PMI攀抵54.2，優於1月的53.2，且已連續4年高於50，不受整體經濟趨緩影響，不過，上月製造業活動擴張主要受國內訂單加持，出口訂單表現仍舊低迷，連續第2個月下滑。這份數據將提高外界對印度經濟停止走緩的預期，雖然景氣大幅復甦仍需一段時間。這也將使政府和央行承受壓力，被迫加速經濟改革與採取可刺激成長的貨幣寬鬆政策。

此外，澳洲工業團體（AIG）公布的2月PMI升抵45.6，優於1月的40.2，雖然景氣仍呈現萎縮，但下滑速度已大幅減緩。

 

新興債高收債長抱 九成能賺錢

【經濟日報 記者曹佳琪 2013/02/26】

受到市場風險性意識降低，資金明顯由債市轉往股市，不過，根據統計，過去10年間，於任一個月的月底進場定時定額投資新興市場債券與高收益債，投資3年的正報酬機率高達九成。
根據Lipper統計，自2003年1月以來的10年間投資債市，若以這10年期間共85次定時定額個別的投資紀錄來看，報酬率僅在2008年金融海嘯前後較常出現負值；顯示若無影響全球重大金融危機發生，定時定額投資高收益債與新興市場債的勝算極高。

ING投信指出，高收益債、新興市場債與股市的連動度較高，波動度雖比公債高，不過，高收益債與新興債也提供較高殖利率，有債息作下檔保護，適合做長期投資核心部位。

安泰ING新興高收益債組合基金經理人郭臻臻表示，全球景氣持續溫和復甦，但經濟數據尚未達到「穩定且持續」的狀態，預估美國在內的各國央行仍會保持相對寬鬆的貨幣環境，全球資金尋求收益的趨勢不變，可望持續流入新興市場債與高收益債。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克（Robert Cook）強調，雖然高收益債近期面臨調節壓力，連三周淨流出，但在低利率及低違約的環境下，高收益債仍有投資機會。


【Winzi 讀報】

重點在 "高收益債、新興市場債與股市的連動度較高，波動度雖比公債高，不過，高收益債與新興債也提供較高殖利率，有債息作下檔保護"。波動高更是加碼好機會。

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蘭克 樂在高收債投資

iPod之父法代爾 轉行賣空調

圖片來源 : www.nest.com


【經濟日報╱編譯 葉亭均】

法代爾（Tony Fadell）是矽谷最具盛名的人士之一，這位「iPod之父」曾協助打造蘋果前18代iPod音樂播放器，也曾參與iPhone的硬體設計。他離開蘋果後，在2010年新創1家市場上獨一無二的智慧恆溫器公司Nest，瞄準智慧手機世代的需求。

當法代爾離開蘋果，外界有許多揣測，但沒人猜到他會推出恆溫器。他形容自己在探究環保產品後，「碰巧」產生想法，並發現這樣的裝置控制家中半數以上的能源費用。

Nest具有清晰、簡約的圖形讀數，周邊環繞著金屬帶，透過判讀屋主的習慣，「學習」如何節省能源，像是當你起床或上床睡覺，每日各個時刻喜歡房間的溫度為何。每當你調整數字，它會記憶並且自動調整，還能靠智慧手機應用程式從遠端調整。

這項產品去年在美國與加拿大上市後大受歡迎，吸引投資人捧著鈔票蜂擁而至。根據GigaOm資深記者費倫巴赫指出，Google Ventures等創投公司已投資Nest約8,000萬美元，其估值達8億美元。每個月智慧恆溫器出貨量達4萬到5萬個，其中許多銷往歐洲，在美國則在羅威（Lowe's）、百思買（Best Buy）與蘋果官網上銷售，每個售價250美元。

法代爾表示，目前的重心是在英國等63個國家推出Nest。他表示，離開蘋果自創Nest公司並非在計畫中。他說：「原本計劃與同為賈伯斯工作的妻子退休，花時間陪伴小孩。我們沒想過（未來），因為我們在蘋果瘋狂工作。本來打算在加州旅遊勝地太浩湖蓋間房子，我想設計最環保、連結網路的房子。當我發現恆溫問題時，這些裝置已有30年未見改變創新，仍與我們父執輩用的一模一樣。我想要非常不一樣的東西。」

法代爾談到，Nest只是一系列聰明家居裝置的起點。他說：「如果回顧我們在蘋果時期，iPod問世後花了5年才想出iPhone，直到最後出貨又再花了2年。我樂意再創造更多產品，但我們首要目的是要使Nest成功。」

法代爾是蘋果復興過程的關鍵性人物。他在2001年2月加入蘋果，負責設計iPod原型，不到1年內，賈伯斯就把iPod推向全世界，締造歷史。法代爾這位天才工程師則挾帶著iPod無比成功的聲勢，在蘋果步步高升，最後當上iPod部門資深副總裁，直到2008年離職。

法代爾對前老闆賈伯斯充滿讚美之詞，形容與賈伯斯共事的9年是人生中最重要的階段。他指出，這段經驗教會他：成功不僅是做出好產品。

法代爾說：「它是關於消費者與品牌互動的每個接觸點。不管是認識產品、購買產品、使用它、提供服務、讓產品開箱，都是消費者的接觸點，當你在進行產品與使用者互動時，需非常仔細顧及每個環節。」

法代爾認為，能源市場的規模已成熟到足以出現爆炸性成長，特別是放鬆管制的英國。他說：「我在iPhone與iPad之前，就開始設計最環保且最與網路連結的家。我知道它會來臨，而我知道這會如何變化。」

如果賈伯斯相信西方國家的每位青少年都需要iPod，那麼法代爾則看準更大、更富裕的市場：會支付暖氣費用的人，也就是那群iPod世代。


【Winzi 讀報】

家庭家電更進步更人性化了。

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Dyson無扇葉風扇 (YouTube)

 

蘭克 樂在高收債投資

【經濟日報 記者 張瀞文 2013/02/22】

富達美元高收益基金經理人蘭克（Harley Lank）以投資大師彼得林區（Peter Lynch）為師，很早就決定要投入高收益債券市場，今年他操盤這檔基金剛好滿10年，也因為操盤出色而經常獲得理柏（Lipper）、晨星（Morningstar）等基金獎的肯定。

蘭克成長於波士頓郊外，波士頓是富達的總部所在，他學生時代正是彼得林區這位明星經理人大放異采的時期；林區從1977年開始擔任富達麥哲倫基金經理人，到1990年卸任時，基金規模從2,000萬美元成長至140億美元，平均年複利報酬率逼近三成。

蘭克在華頓商學院念企管碩士（MBA）時，剛好學到「賤售債券投資」，他立刻認為這正是他想投入的領域。

他在1996年進入富達，就一直從事高收益債券的研究，他認為，金融市場變化很大，常常出現引人深思的挑戰，因此，即使長時間工作也樂在其中。

蘭克指出，從1991年以來，美國高收益債年化報酬率達8.24%，優於投資級公司債、10年期公債、標準普爾500種股價指數；同期間，美國高收益債的年化標準差為8.77%，遠低於標準普爾指數的15.12%。

蘭克說，長期來說，美國高收益債風險低、報酬高，為較穩健有效率的資產配置組合；而且高收益債券從來沒有連續兩年是負報酬率，除了2008年以外，沒有1年的跌幅超過5%。他認為，在他有生之年，應該不會再出現2008年式的金融海嘯。

蘭克表示，2013年全球仍處於「低利率與低成長」的雙低環境。歷史經驗顯示，美元高收益基金於此時表現最佳，且美元高收益市場擁有合理的投資評價、穩健企業基本面等利多支撐，並受惠於寬鬆貨幣政策，仍具投資吸引力。

目前美國高收益債券與美國公債間的利差為434個基本點（1個基本點是0.01個百分點），低於歷史平均水準535個基本點。蘭克說，20多年來，利差有超過三分之二的時間都低於現在的水準，顯示未來利差仍有收斂空間，但幅度不大。

蘭克認為，美國公債殖利率彈升，高收益利差將收窄，短期利差雖不可能擴大，但資本增值潛力也有限。

預期2013年美元高收益債券潛在報酬率約為票息的利率，大概是個位數，不會像去年出現兩位數的報酬率。



【Winzi 讀報】

瞭解基金經理人的資歷，也是挑選基金的重點之一 !

 

挑基金… 要看年化報酬率

【經濟日報 怪老子 2013/02/06】

想要投資股票賺錢，就必須對所投資的企業相當清楚才行，除了企業的財報得要非常了解外，還得時常追蹤該企業的營運狀況，甚至還得將經營者的誠信列入考慮；反觀。股票型基金所持有標的是股票，但投資方式卻跟個別股票很不一樣，只需選對基金的類別，然後長期持有，就可以獲利。

對大部分的投資者來說，以為投資股票型基金也得跟股票一樣，找出波段的起漲點以及賣出點才有機會獲利，然而事實卻不必這樣。股票型基金雖然投資股票，因為持有股票非常多，等於是投資整體股票市場，對於個別股票的變動因素，已經被整體市場消除掉了。

投資者應該關注的是所投資的區域，其經濟是否具有成長的動力，只要該地區的經濟持續成長，股票就會往上爬升。所以說投資基金最重要是考慮大環境的因素，只要對該區域的經濟及景氣了解，就已經決定基金的未來是否有潛力了。

除了觀察投資區域的經濟成長之外，也可利用年化報酬率來篩選基金；報酬率分為累積報酬率及年化報酬率，顧名思義，累積報酬率就是持有期間的總報酬率，年化報酬率就是持有期間內，相當於每年的平均報酬率，只是必須用複利的方式計算，並非簡單的算術平均。

例如1檔基金投資了5年，累積報酬率為80%，那麼以複利計算，相當於每年的投資報酬率是12.47%；年化報酬率可以很簡單的用Excel算出來，公式為[(1+累積報酬率)^(1/ 年數)-1]，所以上述範例的年化報酬率為(1+80%)^(1/5)-1 =12.47%。

在晨星（Morningstar）的網站可以找到台灣核准的基金資料，在「表現」（performanc）的頁面，列出1年、3年、5 年以及10年的投資績效，而且都是以年化報酬率來表達。如果1檔基金的1、3、5、10年的年化報酬率都非常一致，代表這檔基金過去10年的表現都非常平穩。以安本環球新興市場基金為例，依2013年1月6日的資料，1年的報酬率為23.99%，3年年化報酬率為10.54%，5年的年化報酬率為6.18%，10年的年化報酬率為19.69%。

從這資料可以看出，這10年的投資績效，平均起來每年都以19.69%往上升，除了最近1年之外，3、5年的報酬率都相對比較低；也就是可以這樣解讀，因為最近5年平均都比19.69%少，所以一定是最前面5年的平均比19.69%多，才會得到10年19.69%的年化報酬率。

每年19.69%的投資報酬率是很驚人的，10年下來的累積報酬率可是503%，也就是投資100萬元，10年後的淨值就會成長到603萬元，即[100*(1+19.69%)^10=603]。

所以，以年化報酬率來篩選基金也是一個不錯的方法，我通常會用10年的年化報酬率來排名，只要選擇前幾名一般說來就錯不了。當這些基金篩選出來後，區域愈大的波動度就會愈小，也就是說，全球型的基金應該列為最高考量，美、歐、亞洲次之，最後才是選擇單一國家基金。

圖片來源 : http://liz-green.com/wp-content/uploads/2010/11/3d-character-surfing-on-money-wave-1.jpg


【Winzi 讀報】

理論是對的，但是要懂得活用 ! 也要小心，過去的績效，並不一定代表未來亦是如此 !

 

2012年全球債券型基金資金流向

【晨星亞洲研究部 2013/02/05】

(資金流量數據為估計值，且含全球投資人之資金，而非僅計算台灣居民之買入及賣出金額)

2012年，為了提振經濟成長，歐、美等各國央行相繼推出量化寬鬆措施，干擾市場已久的歐債議題亦不斷出現進展，加上美國兩黨在年底最後期限前針對美國財政懸崖議題達成短期共識，在市場中的不確定性逐步被消除的情況下，MSCI世界指數於2012年上漲13.18%。

然僅管股市出現強勁反彈，但整體台灣核備銷售的股票型基金卻仍舊無法逆轉資金淨流出的趨勢。相較之下，債券型基金在2012年的資金流量則持續呈現正值，明顯反映投資人對債券型基金的青睞程度。以下我們進一步來觀察整體基金市場的資金流向，並檢視在2012年最受台灣投資人青睞的債券型基金之類別。


焦點一》債券型基金持續呈現資金淨流入

2012年，整體台灣核備銷售的股票型基金平均上漲14.39%，債券型基金則平均上漲11.22%(以原幣別計算)；儘管整體股票型基金的表現優於債券型基金，但資金卻不斷從股票型資金中撤出。2011年，整體股票型基金的資金淨流出已高達7,831.63億台幣，而在這之後的2012年仍累計有5,810.09億台幣的資金流出該類型基金，導致股票型基金的總資產規模在這兩年內縮減了14.62%。

相較之下，債券型基金在2008年金融海嘯發生之後，便持續受到投資人的青睞。自2009年起，債券型基金每個年度的資金淨流入金額不斷擴大，2012年流入債券型基金的資金金額更增加至13,040.07億台幣，使得債券型基金的總資產規模在2012年底達到54,863.49億台幣，約為2008年底總資產規模的四倍以上。




★2012年各資產類別資金各月份淨流入金額



進一步檢視各個晨星基金組別的資金流向，不難發現某些類型的債券型基金明顯受到投資人歡迎的情況。在2012年，資金淨流入金額最高的前20組晨星基金組別中，總計有14組債券型基金組別。

在這些債券型基金組別中，高收益債券型基金組別便佔據了4個名額，分別為全球高收益債券、美元高收益債券、高收益債券-其他對沖以及全球高收益債券-歐元對沖基金組別。

新興市場債券型基金亦不遑多讓，包括全球新興市場債券型及全球新興市場債券-歐元傾向基金組別皆在2012年最為吸金的前20組基金組別之列。

此外，亞洲債券也在2012年出現了強勁的資金淨流入，該基金組別2012年的資金淨流入金額達到109.74億台幣，相較於該組別在2011年底約1,298.34億台幣的總資產規模來看，這樣的資金淨流入金額也顯得相當強勁。




焦點二》高收益債券型基金最受資金青睞

根據晨星的基金分類方法，在台灣基金市場中，與高收益債券型基金相關的基金組別一共有5個，分別為全球高收益債券、美元高收益債券、歐元高收益債券、高收益債券-其他對沖以及全球高收益債券-歐元對沖基金組別。這5個基金組別在2012年的資金流量皆呈現正值，淨流入金額合計達到3,620.13億台幣，佔所有債券型基金資金淨流入金額的27.76%。



事實上，高收益債券型基金自2009年開始，便持續出現強勁的資金淨流入。由於歐、美央行持續採取寬鬆貨幣政策來刺激經濟復甦，在這樣的情況下，債券市場中投資等級債券的殖利率持續被壓低，促使投資人開始轉向其他收益率較高的資產類型，而固定收益資產中殖利率最高的高收益債券，便是寬鬆貨幣政策下受惠最大的資產類型之一。(根據晨星統數據顯示，截至2012年12月底止，整體債券型基金過去12個月的殖利率平均為2.01%，高收益債券型基金過去12個月的殖利率仍維持在3%以上。)

在過去的四年內，高收益債券型基金的資金淨流入金額總計達到10,931.16億台幣，在這段期間內，高收益債券型基金的總資產規模大幅增加至17,883.35億台幣，約為2008年高收益債券總資產規模7.5倍。

截至2012年底，該類型基金的資產規模已佔台灣整體債券型基金總資產規模的32.6% ( 前述數據皆為全球資產規模，非僅台灣投資人之資產投入)。


留意高收益債券高報酬、高風險的特性

投資人對高收益債券的強烈投資需求，使得高收益債券型基金連續4年出現強勁的資金淨流入，並帶動該類型基金過去四年平均上漲達到18.59% (年化原幣別報酬率)，表現相當亮麗。然在高收益債券型基金大幅上漲之後，投資人究竟要如何看待這類的投資標的呢?

事實上，目前整體高收益債券的價格出現溢價(高於面值)，且信用利差也低於平均水平。因此，我們認為高收益債券未來並沒有太多資本增值的空間，其主要的收益將會來自利息收入，目前市場普遍預期2013年高收益債券的報酬率將會介於6%至8%之間。儘管如此，投資人仍需留意高收益債券本身所具有的風險性。從過去的數據來看，高收益債券的風險向來都位居所有固定收益證券之冠，例如在2008年高收益債券型基金的跌幅平均高達27.79%。

雖然，近幾年高收益債券的報酬表現相當強勁，但在高收益債券價格持續上揚，導致高收益債券的殖利率逐漸被壓低，以及歐洲主權債務問題、美國債務上限等經濟風險因素持續存在的情況下，高收益債券似乎並不具有極高的投資魅力。

倘若這些情況進一步惡化，投資人的風險偏好將會降低，削弱市場對高收益債券的投資需求。雖然，在美國聯準會採取低利寬鬆政策的情況下，投資人並不一定需要賣出高收益債券，但未來高收益債券漲勢可能將會緩減，其風險性也可能會高於平均水平。


焦點三》新興市場債券型基金呈現強淨資金淨流入

新興市場債券型基金在2012年也一樣吸引投資人目光，在台灣基金市場中，與新興市場債券型基金相關的組別分別為全球新興市場債券、全球新興市場債券-歐元傾向、全球新興市場債券-本地貨幣基金組別。

在這3個組別當中，除了全球新興市場債券-本地貨幣基金組別，在2012年遭遇資金淨流出之外，其他兩個基金組別的資金淨流入金額分別為2,232.64億以及434.97億台幣，淨流入金額在所有晨星基金組別中排名第二及第九名。而這三個基金組別於2012年則合計有2,618.02億台幣的資金淨流入，佔整體債券型基金資金淨流入金額的20.08%。

近年來，新興市場債券型基金是相當受到投資人歡迎的資產類型之一，在已開發國家面臨債務危機的情況下，新興市場國家明顯較低且持續下降的財政赤字水平，獲得市場關注，這使得新興市場債券型基金在2008年金融風暴之後，開始出現快速的發展。自2009年初至2012年底這段期間內，新興市場債券型基金除了在2011年曾遭遇221.02億台幣的資金淨流出之外，在2009、2010及2012年的單年度資金淨流入金額皆達到1,000億台幣以上。

在這樣的情況下，新興市場債券型基金所累積的資產規模在2012年底也增加至9,609.04億台幣，較2008年成長了394.18%，其佔整體債券型基金總資產規模的比重也上增至17.51%，在債券型基金市場中佔據了一席之地 ( 前述數據皆為全球資產規模，非僅台灣投資人之資產投入)。




關注新興市場債券型基金的投資魅力與潛在風險

在已開發國家具有較高債務水平的情況下，新興市場國家的基本面優勢及較高的經濟成長水平，相當吸引投資人目光。此外，以長期的角度來看，隨著新興市場債市資產規模的大幅成長，新興市場債券的流動性也明顯增加。在過去的10年內，Barclays Global Emerging Markets Bond 指數的資產規模成長了兩倍以上，而且許多新興市場國家的主權債券及公司債券的信用狀況也獲得了改善。

整體看來，新興市場的長期趨勢相當正面，並具有其投資魅力。不過，對新興市場債券感興趣的投資人，在進場投資前仍應多加留意該類型基金的潛在風險要素。

雖然，新興市場債券的信用風險已逐漸下降至可控制範圍內，但貨幣仍舊是一個相當棘手的問題，尤其是目前已有越來越多的基金投資於本地貨幣債券，但匯率的波動卻往往會侵蝕債券市場的表現。截至2013年1月29日止，JPMorgan EMBI+指數(該指數廣泛跟蹤以美元計價的新興市場債券之報酬表現) 近1年上漲超過15%，但在同一段期間內，JPMorgan ELMI+指數(該指數跟蹤以當地貨幣計價的新興市場貨幣債券之報酬表現) 卻僅上漲3.44%。

此外，雖然新興市場債券具有基本面的優勢，但實際上新興市場債券卻具有高波動的特性，因此較不適合欲藉由投資債券來降低投資組合波動風險的投資人。


焦點四》亞洲債券型基金的崛起

另外，近兩年亞洲債券型基金也呈現了快速崛起的趨勢，該類型基金在2011年的資金淨流入金額為54.31億台幣，而在2012年該類型基金的資金淨流入金額更達到109.74億台幣，約為2009年資金淨流入金額的兩倍，並佔2012年整體債券型資金淨流入金額的0.84%。

事實上，目前在台灣基金市場上的亞洲債券型基金數量並不多，截至2013年1月29日止，在台灣核備銷售的亞洲債券型基金僅有18檔(主要基金級別)。

在2011年以前，亞洲債券型基金的發展速度較為緩慢，但過去兩年，在台灣市場總計增加了11檔亞洲債券型基金，使得亞洲債券型基金的數量較2010年底成長了將近一倍，而該類型基金的總資產規模(截至2012年12月底止)也增加至1,526.56億台幣，較2010年年底成長了29.62%。

雖然，相較於高收益債券與新興市場債券型基金，目前亞洲債券型基金的資產規模並不算大，在2012年底該類型基金佔整體債券型基金總資產規模的比重亦僅有2.78%，但從該類型基金近期強勁的資金淨流入來看，亞洲債券型基金明顯處於快速崛起的狀態。


瞭解亞洲債券型基金的優勢與波動狀況

所謂的亞洲債券型基金，主要是將大部份的資產投資於以亞洲貨幣計價的債券的基金。事實上，亞洲市場確實是近年來的投資重點之一，從經濟增長潛力、政府負債水平以及企業獲利能力等各種面向來評估，亞洲國家的狀況都優於其他新興市場，這是亞洲債券所具有的主要投資優勢。

另外，從波動程度來看，亞洲債券的波動性也較新興市場債券來的低。截至2012年12月底止，代表亞洲債券的JPMorgan Asia Credit指數近一年的報酬率與標準差分別為14.27%以及3.4%，而摩根大通新興市場債券指數近一年的標準差則為18.04%以及6.55%。

此外，在歐、美等已開發家國家央行延續寬鬆貨幣政策的情況下，其所釋出的大量資金也可能會流入亞洲新興市場，帶動人民幣、韓圜、新加坡幣、馬來西亞元等亞洲貨幣升值，為亞洲債券型基金的投資人帶來更多的獲利機會。

僅管，亞洲債券具備上述的優勢，但在面對市場波動的情況下，亞洲債券仍可能會出現虧損的狀況，例如在2008年金融海嘯期間，亞洲債券型基金的跌幅便達到10%以上(以原幣別計算)。另外，目前中國尚未完全開放資本帳，其他亞洲國家如南韓、新加坡及馬來西亞央行在其貨幣強勁升值時，也可能會出手干預，甚至近來在日圓急速貶值的情況下，還造成一波亞洲貨幣競貶效應，導致匯率的迅速波動，這些都是投資人投資亞洲債券型基金時需要留意的地方。


【Winzi 讀報】

如果你對高收益債券基金不瞭解或有偏見，那麼在次貸風暴時的損失，可能至今都還無法賺回來 !